Siren Fisekci（副总裁，投资者关系）
Michael Steinmann博士，P.Geo（总裁兼首席执行官及董事）
Steve Busby（首席运营官）
Scott Campbell（首席运营官）
Ignacio Couturier（首席财务官）
Wayne Lam（TD Securities）
Fahad Tariq（Jefferies Financial Group Inc）
John Tomasso（NA）
Ove Habib（Scotiabank）
Cosmos Chiu（CIBC Capital Markets）
Don DeMarco（National Bank Financial）
感谢您的等待。我是会议操作员。欢迎参加泛美白银2025年第三季度业绩电话会议。提醒一下，所有参会者均处于仅收听模式，会议正在录制中。演示结束后将有提问环节。如需加入提问队列，请在电话键盘上按星号然后按1。会议期间如需帮助，请按星号然后按0联系操作员。现在我将会议转交给投资者关系副总裁Suren Piseki。请讲。Dasaki女士，
感谢大家今天参加泛美白银的电话会议和网络直播，讨论我们2025年第三季度的业绩。本次电话会议包含前瞻性陈述和信息，并涉及非GAAP指标。有关第三季度业绩的警示性声明和MD&A新闻稿及演示幻灯片，请参见我们网站上的内容。现在我将电话交给泛美白银总裁兼首席执行官Michael Steinman。
各位早上好。很高兴大家能参加我们讨论泛美白银2025年第三季度业绩的会议。在过去一个季度及进入第四季度以来，我们受益于白银和黄金价格的上涨以及成本方面的稳健表现。因此，我们在第三季度实现了2.517亿美元的创纪录可归属自由现金流。9月4日，我们完成了对MagSilver的收购。虽然我们在墨西哥的Juanicipio矿44%权益仅贡献了一个月的业绩，但已经看到其对降低成本和提高利润率的影响。为强调此项交易的战略合理性，我们采用权益法核算Juanicipio，但基于我们44%的权益，以可归属基准报告生产现金成本、全部维持成本和资本支出。
我很高兴地报告，我们又一个季度取得了强劲的财务业绩。第三季度可归属收入达到创纪录的8.844亿美元。净收益为1.692亿美元，基本每股收益为0.45美元。这包括出售子公司的2170万美元亏损和来自Quanticipio的1630万美元收入。出售子公司的亏损主要是由于2024年12月出售La Reina时确认的1.374亿美元收益因净营运资本调整减少了2860万美元。这部分被出售我们在智利非核心开发阶段项目LA Pepa 80%权益的680万美元收益部分抵消，我们以4000万美元现金收益出售了该项目。
2025年9月，调整后收益为1.81亿美元，基本调整后每股收益为0.48美元。可归属经营现金流达到创纪录的3.236亿美元。第三季度末现金及短期投资总额为9.108亿美元，加上Juanicipio矿44%权益对应的8580万美元现金。这是在包括交易成本在内的MAG收购净支出4.093亿美元后，总可用流动性为17亿美元。我们保持着非常强劲的财务状况。鉴于强劲的财务状况和现金流生成能力，我很高兴地宣布，董事会已批准将2025年第三季度普通股股息提高至每股0.14美元。尽管季度末的现金余额反映了为MAG收购支付的现金影响，但董事会考虑到当前强劲的现金流生成，对本季度股息行使了酌情权。
虽然第三季度我们没有回购任何股票，部分原因是与MAG收购相关的静默期，但我们仍准备伺机采取行动。2025年前九个月，我们通过股息和股票回购向股东返还了1.469亿美元，加上昨天批准的股息支付，还将再增加5910万美元。现在转向运营方面，第三季度可归属白银产量为550万盎司，其中包括Quanticipio一个月贡献的58万盎司。La Colorada矿的通风条件改善使矿山恢复和开发速度加快，从而增加了生产区域数量，特别是在Candelaria East的深部高品位区域，我们对此持续感到满意。
Waron矿的白银品位下降影响了白银产量，这是由于为增加高品位备采矿量而增加了开发量并降低了采场矿石开采率，预计这将增强未来生产的稳定性和可靠性。从2027年中期开始，白银部门现金成本为每盎司10.41美元，全部维持成本为每盎司15.43美元。这些成本低于2025年第二季度，已经显示出Guanticipio对降低白银成本和提高利润率的积极影响，尽管它自9月初才加入我们的资产组合。本季度Cerro Moro矿由于副产品煤炭产量和价格高于第二季度，全部维持成本较低，也对业绩有所贡献。
部分抵消这些因素的是Varon矿白银产量下降以及La Colorada矿830万美元的特许权使用费支出。第三季度，这部分费用主要支付给第三方，作为在相邻矿区采矿的利润分成协议的一部分。可归属黄金产量为183,500盎司。正如我们在第二季度电话会议中提到的，Cerro Moro、Penon、Timmins和Minera Florida矿的各种技术问题（如MD&A中所述）预计将持续到第三季度，这与我们对黄金产量后端加权的预期一致。Cerro Moro和El Panon矿的技术问题也降低了第三季度黄金部门的白银产量。
现金成本为每盎司1325美元，剔除NRV库存调整后的全部维持成本为每盎司1697美元。白银和煤炭部门的整体生产和成本仍符合我们2025年的运营展望。然而，我们已将可归属白银产量指引上调至2200-2250万盎司，并将白银部门全部维持成本下调至每盎司14.50-16美元，以纳入Juanysipia矿的贡献。所有其他成本和生产指引保持不变。本季度我们在资本项目上投资了3530万美元，主要用于La Glorada和Jacobina矿。在La Colorada矿，我们继续进行勘探和设备投资，以进一步扩大对Candelaria矿带东部深部高品位区域的 access。
9月，我们宣布了新的高品位钻探结果，并将推断矿产资源量增加了5270万盎司白银，这大大扩展了当前采矿区域以东和东南方向的资源潜力。这是一个令人振奋的进展，通过对我们大型La Glorada Scarm项目采用潜在的两阶段开发方法，提供了显著的协同效应。第一阶段将Scharn的开发与脉矿相结合，与我们2024年PEA中描述的方案相比，预计将实现更高品位、更低吨位和更低资本密集度的开发。第二阶段将涉及洞穴矿扩建。
这种分阶段开发方法允许增强型脉矿并行运营，利用共享基础设施协同效应并提高整体项目价值。针对这种两阶段开发方法结合增强型脉矿开采的PA正在进行中，预计将于2026年第二季度发布。此外，我们在Jacobina矿的合作伙伴关系讨论已取得很大进展，这些讨论考虑了这种增强型开发方法。广泛的优化研究结果确定了一些缓解制约因素的机会，这些机会可能有利于矿山寿命、生产和运营效率。这些机会包括但不限于尾矿过滤和过滤堆项目，以缓解现有的长期尾矿库容量限制；矿山膏体回填厂项目，利用尾矿过滤回路，从而提高矿石回收率和选择性高品位矿带；以及重大选厂流程优化项目，以提高可靠性、释放 throughput 限制、降低矿山运营成本并提高煤炭回收率。
我们最近在现场委托了一个试点工厂，以展示通过简化工厂流程图可获得的效益，该流程图已通过实验室规模的冶金测试确定。我们还聘请了一家领先的工程公司来制定完成这些优化项目的详细设计、进度和成本估算。随着这些工程工作在未来一年的推进，我们将继续提供有关实施这些令人振奋的项目的最新情况。在Escobal矿，危地马拉能源和矿业部与参与ILO 169咨询过程的各部委、单一议会代表和公司举行了几次单独的工作会议。矿业部还任命了几位关键人员来监督和继续Escopal咨询过程的活动。矿业部尚未提供完成ILO 169咨询的时间表，但讨论仍然积极且相互尊重。
在结束之前，我想表彰Steve Busby在过去22年中对泛美白银的杰出贡献，其中17年担任首席运营官。Steve将转任首席执行官特别顾问，我很感激我们将继续受益于他深厚的技术专长。我还想欢迎Scott Campbell担任我们的新任首席运营官。Scott在拉丁美洲拥有25年的运营经验，我期待在我们推进战略的过程中继续与他密切合作。现在，我很高兴与管理团队的其他成员一起回答大家的问题。
谢谢。现在我们开始问答环节。如需加入提问队列，请按星号然后按1。电话键盘会发出提示音确认您的请求。如果使用扬声器，请在按键前拿起听筒。如需撤回问题，请按星号然后按2。第一个问题来自TD Securities的Wayne Lam。请讲。
好的，谢谢。早上好，各位。只是对指引上调感到好奇，是否可以假设Juan CPO之前的指引与Mag之前的保持一致。想知道白银部门的指引是否有一些小幅下调。考虑到交易在9月完成，我原以为备考白银指引会略高一些。所以想知道投资组合中其他业务是否有任何抵消因素。
嗨，早上好。不，这与Mac的预期非常相似。显然，如你所想，我们实际上才刚运营这个矿第二个月。但我们假设产量应该与我们9月看到的情况相似，并持续到今年剩余月份。
好的，谢谢。那么关于Huaron矿，关于品位和正在加工的开发矿量增加。已经有几个季度在采矿方面遇到了更高的贫化率。想知道这是否也与降低边界品位有关。就流程而言，品位有所下降。想知道未来几个季度品位是否会反弹，或者这是否是你们采用的积极策略，通过降低边界品位来纳入更多经济矿石。
嗨，Wayne，我是Steve。我可以回答这个问题。是的。我们上个季度开始的举措是加速开发，试图领先，试图准备一些高品位采场并建立采场库存，以提高未来生产的可靠性。这项举措将持续到2026年全年并进入2027年。所以你看到的是开发矿量的大量贡献，其品位比采场采矿更低。这确实是一项旨在建立矿山采场库存的举措，一旦我们完成所有这些开发工作，未来将给我们带来更大的灵活性。这就是你所看到的情况。
好的，谢谢。最后一个问题，关于Jacobina矿正在进行的优化研究。能否提供更多细节，比如矿山或选厂的优化内容，以及这可能对未来运营产生什么影响，是增加吨位还是降低成本，以及我们何时能看到结果？
是的，这是个很好的问题。Jacobina矿有很多工作正在进行。我会把这个问题交给Steve。如你所知，Steve将从首席运营官岗位退休，但他将作为特别顾问留在我们身边，凭借他丰富的知识，Steve，这个矿的扩建工作将非常依赖你的经验，你来回答吧。
当然。乐意回答，Wayne。这是个很好的问题。我们在Jacobina矿看到的情况非常令人兴奋。这个矿山本身非常灵活，因为我们实际上正在开采七个矿段，并且将通过maricota矿段增加第八个。这使我们在矿山向选厂输送矿石的方式上有很大的灵活性，包括处理量、吨位等方面。优化的主要重点是选厂本身。这是一个建于80年代的老选厂，最初日处理量不到4000吨。多年来进行了零散的扩建，增加了很多组件和回路。现在流程网络相当复杂。所以我们看到了一个机会，可以对选厂进行精简，移除一些不需要的回路，清理流程，采用更大规格、数量更少的设备，降低维护成本，提高可靠性，提高效率并总体降低成本。
与此同时，当我们着眼Jacobina矿的长期发展时，我们确实看到了建设过滤堆尾矿设施的机会。这将为我们开辟大量的处置空间。传统尾矿库容量可能在2030年代中期耗尽。因此，我们希望在流程中引入过滤厂。我们一直在努力研究，考虑采用与El Pinon矿相同的真空过滤机，看起来非常有利。我们提议在尾矿设施处建设一个真空过滤厂。这将使我们能够在我们称为B2坝的下方设计一个堆存设施。这个位置也为我们带来了其他好处。因为我们可以添加一个模块化临时膏体厂，并利用部分尾矿生产胶结膏体，泵送到矿山北部的高品位采矿区。这使我们能够更高回收率地开采一些高品位采场，如果没有胶结回填，这些采场的回收率会降低。
这就是所有这些优化措施的结合点。希望你能理解，这是一个围绕选厂的重大棕地项目。因此，需要非常仔细的规划，非常仔细的修改顺序安排。我们正与一家工程公司深入合作。随着我们开始确定设计、顺序和成本，我们将开始公布这个项目的整体价值。但我们对它非常兴奋。
好的，谢谢，Ed。非常详细的信息。感谢回答我的问题，祝Steve一切顺利。
谢谢，Brian。
下一个问题来自Jeff Reed的Fahad Tariq。请讲。
嗨。谢谢回答我的问题。关于未变的黄金指引。能否谈谈你们如何看待第四季度的情况。考虑到你提到的Timmins、El Pinon矿的一些稀释，以及Monera Florida矿的开发延迟？只是想了解对第四季度黄金方面的信心如何。谢谢。
是的，早上好。我是Scott Campbell。第三季度我们确实面临一些挑战，但我们维持第四季度的指引，并且有信心实现目标。Pinon矿确实存在一些品位稀释问题，智利的两个矿山在地面支护方面也遇到了一些挑战和轻微延迟，但我们维持指引，并且随着南半球进入11月，黄金产量已经开始回升。
好的。然后转换话题到LA Colorado Scarn矿的更新开发方案。在开场发言中你提到合作讨论已进入后期阶段。能否提供更多细节？谢谢。
是的，早上好。讨论确实非常深入，但现在公开分享还为时过早。这个新方案我们关注了很长时间，旨在如何推进Scarn矿体的高品位部分。如果你还记得，过去几年我们发布了几份新闻稿，展示了三个Skarn矿体中一些非常令人印象深刻的长距离、宽体高品位 intercepts。2025年期间的发现，以及我们9月公布并在之后资源更新中显示的近地表高品位构造，确实增加了5300万盎司资源，这些结合在一起使我们能够采用这种分阶段方法。
如你所想，我们从一开始就尝试分阶段开发。如果可以分阶段进行，显然是一个非常好的项目。前期资本更少，后期根据地下情况和对矿体的了解再扩大。如前所述，这并不意味着我们的白银生产 profile 会比最初设想的全规模洞穴矿方案低很多。因此，执行风险更低，资本更少，可能更快投产。总体而言，这是Lac Veradas Garn矿令人兴奋的进展。如我们所说，我们将在明年第二季度发布PA，这个合作协议也取得了积极进展，期待为这个令人兴奋的项目引入一个强大的合作伙伴。
好的，很棒。最后一个问题，是否可以说合作伙伴仅参与第二阶段，还是你们设想他们也为第一阶段提供资本并参与？谢谢。
我完全可以设想分阶段合作，第一阶段合作规模较小，第二阶段扩大，但这仍有待确定。
好的，谢谢。
下一个问题来自John Tomasso's very independent research的John Tomasso。请讲。
谢谢回答我的问题。我们知道你们也生产少量基本金属，锌价1.44美元和铅价93美分之间存在较大差异。为什么你认为锌价表现优于钢产量今年下降几个百分点的情况？为什么在全球汽车产量强劲（中国预计达到3300万辆，创纪录等）的情况下铅价滞后？
是的，早上好John。显然，基本金属目前约占我们收入的8%。一旦lacuada scar矿投产，这一比例肯定会增加，但目前在基本金属方面占比很小。我认为锌价表现突出，部分原因是多个国家将其列入关键矿产清单。顺便说一下，你可能已经注意到白银也被美国列入了关键矿产清单。但如你所知，基本金属价格确实反映了对世界经济前景的看法。我想仍有一些人担心未来几年的经济走向，这反映在价格中。但关键矿产地位确实对锌价有帮助。
谢谢。
下一个问题来自Scotiabank的Ovais Habib。请讲。
谢谢。操作员。嗨，Michael和泛美团队，恭喜取得良好季度业绩和强劲自由现金流。Scott，恭喜你担任新职务。Michael，我的很多问题已经被回答了，但还有一些后续问题。首先，关于Cerro Moro、El Pinon、Timmins和Florida矿，显然在品位、地质技术问题上存在一些问题。你认为这些问题会持续到第四季度，还是大部分已经解决？请澄清一下。
是的。早上好，Ovesh。你还记得在第二季度，我们提到一些技术问题已经开始，并预计会持续到第三季度，我们确实看到了这一点。这显然是我们黄金产量后端加权的原因。正如Scott提到的，我们已经看到品位开始回升。因此，我们有望实现既定的指引目标。Scott，你想补充更多细节吗？
感谢你对Timmins矿的真诚关心。一些问题，一些地质技术挑战涉及Bell Creek矿深部中央采矿区生产钻孔的挤压。我们通过使用PVC套管来缓解这一问题在某些情况下，我们使用密封剂或聚合物，并且已经取得了一些成功。我们还在通过高应变和应力区域的开发巷道中安装额外的动态支护。Bell Creek矿最近启用的Pace Dockle系统利用率越来越高，学习曲线已经趋于平缓。我们看到了很多成功，随着进入第四季度中期的11月，数据看起来很有利。
谢谢，Scott。然后进入2026年，是否在加速开发、超前生产方面有更多计划？
是的，总体而言是的。在我们的几个矿场，我们在第四季度启动了额外的开发计划，以便为2026年提供更多选择。在某些情况下，我们的开发进度落后，因此不得不购置新设备，在某些情况下聘请外部第三方承包商。Timmins矿也包括在内。但确保2025年底和2026年的成功符合我们的最佳利益。
是的，谢谢。然后关于MAG交易的完成。Michael，一切是否按预期进展？你是否参与运营，是否计划在该地区启动更多勘探？
我对目前的进展非常满意。我想，我们都看到了20cpo矿在第三季度仅一个月就为我们带来的影响，你可以看到这个矿强劲的生产和现金流。你可以想象，在当前金属价格更高的情况下，这个资产表现有多好。实际上，我上周刚去过那里，再次被这个令人印象深刻的矿场所震撼，运营团队在各个层面都有很多参与，从运营到冶金、地质再到勘探，勘探工作也在大量进行。
所以我对到目前为止的进展非常满意。我真的很期待在第四季度看到Juanicipio矿的完整季度业绩，正如我所说，再加上非常有利的金属价格。显然，我们通常在1月中下旬发布明年的预测，其中也将包括我们的勘探支出预算。所以届时你将看到所有细节，包括生产 profile。但我想说，1cp矿的表现至少达到或大大超出了我的预期。
谢谢，Michael。我的最后一个问题是关于La Clores Karn矿。你计划在明年第二季度发布PEA。合作伙伴关系的宣布是否独立于此事件，还是需要先看到PEA才能与合作伙伴达成某些条款？
不，我认为我们能够更早宣布合作伙伴关系。一旦我们签署相关文件，就会发布信息。
好的，谢谢。我的问题就这些，Michael。感谢回答我的问题。
谢谢，Owais。
下一个问题来自cibc的Cosmos Chu。请讲。
谢谢Michael。也谢谢Steve。恭喜，Scott。我的第一个问题也是关于明年将要发布的SCAR技术报告。Michael，你提到现在采用分阶段方法，前期是高品位、低吨位矿床。我记得SCAR矿床围绕一些高品位中心，901区、902区、903区。是否有一个特定的高品位区域？不知道你是否有答案。我们是否会看到所有三个区域的高品位部分？还是所有三个区域的上部部分？我们应该如何将我对901、902和903的了解与明年将看到的内容结合起来。
是的，Cosmas，最高品位的核心区域主要在901和902区。我们实际上在903区也进行了大量钻探，取得了一些相当有趣的成功。这个Karn矿床似乎还延伸了相当远的距离。所以我认为903区是否也有高品位区域还有待观察。但如果你查看过去两年我们发布的关于Scarn矿高品位 intercepts的新闻稿，它们都位于901和902区。但如我所说，正是这些与我们9月公布的近地表高品位构造的结合，以及之后的储量和资源更新显示资源大幅增加，才使我们能够采用这种分阶段方法。
如你所想，我们从一开始就尝试分阶段开发。如果可以分阶段进行，显然是一个非常好的项目。前期资本更少，后期在地下情况和矿体了解更清楚后再扩大。如前所述，这并不意味着我们的白银生产 profile 会比最初设想的全规模洞穴矿方案低很多。因此，执行风险更低，资本更少，可能更快投产。总体而言，这是Lac Veradas Garn矿令人兴奋的进展。
是的，听起来很棒。那么作为后续问题。Michael，如你所述，通过这种分阶段方法，脉矿有可能与Scarm的两个阶段并行运营。那么是否考虑过Scarm的部分矿石可以进入现有选厂？
不，现有选厂产能约为每天2000-2500吨。我的意思是，我们这里讨论的是它的数倍。所以我们将建设一个新的、更大的选厂，然后有潜力在未来进一步扩大到第二阶段。但是的，现有运营的选厂太小了，但Scarn矿和脉矿的冶金特性非常相似。所以对我们来说，将脉矿和Scarn矿的矿石混合处理是很容易的。所以这不是冶金差异的问题，只是现有选厂太小了。
好的。好的，听起来不错。所以Scarn矿从一开始就会有一个新的选厂，但之后可能会有进一步的扩建。
是的，这确实是令人兴奋的进展，显然将洞穴矿开采推迟一些时间，使我们能够继续开采那些高品位脉矿，而且随着勘探的进行，我们似乎不断发现更多脉矿资源。
是的，抱歉。我有一个较长的会计问题。我只是想更好地理解Guanacipio矿的权益法核算。我查看了附注九，可以大致理解。我的理解是它是Guanacipio报告的100%中的44%。所以我可以理解7200万美元收入，1190万美元生产成本，1510万美元折旧，所以4510万美元矿山运营收益，但然后净收入和综合收益跳至3710万美元。这个差距我不太理解，这导致泛美白银在合并层面确认1600万美元。你能帮我解释一下这个差距吗？
嘿，Cosmos，我是Ignacio如果你愿意，我们也可以线下讨论这个问题。
嗨。
是的，如果你愿意，我们可以线下讨论，因为有很多细节。但基本上，报告要求不要求我们披露所有细节，但缺少的一些项目包括税收和其他重要项目。但是的，基本上还有很多其他项目没有包含在收入和综合收益中。
所以我计算出大约18%。这个数字是否合理，或者每个季度会有所不同？
我认为。让我们再观察几个季度，因为这只是一个月的业绩。所以我想说，让我们看看下一季度的情况。如我所说，我很乐意与你线下讨论，我们当然可以多谈一些。
在提问之前。所以我知道还有另一种方式可以得到答案。关于Guanticipio矿，还有其他我们应该注意的会计细微差别吗？
不，我想说，这与Mag报告Quanticipio矿的方法相同。这有点棘手，因为我们以前没有过这种情况，而且很难谈论公司业绩，因为Quanticipio矿的业绩被包含在损益表和资产负债表的权益法投资项目中。因此，我们引入了一些新的非GAAP指标，包括可归属收入、可归属自由现金流、可归属经营现金流，以帮助我们更好地理解和讨论包括Juanicipio矿在内的公司业绩。另一件需要记住的是，Juanicipio矿在合资公司层面的现金被包含在我们资产负债表的Juanicipio矿权益或投资项目中，只有当Juani CPO合资公司分配股息时，该现金才会出现在我们资产负债表的现金及现金等价物项目中。
现金分配在一定程度上是可自由决定的，对吗？
是的，不，它们有一个时间表。由于Mag和我们之间的过渡，有所延迟。所以已经有几个季度合资公司没有派发股息了。但第四季度应该会有补充分配。
好的，很棒。最后关于股息，很高兴看到再次增加，连续第二个季度增加。但在计算方面，14美分与你过去基于净现金的矩阵有一些偏离。所以我的问题是，我们应该如何预期下一季度的股息？第一，第二，第三季度无法使用NCIB在多大程度上影响了你在第三季度酌情增加股息的决定，以及未来是否会再次使用NCIB？
是的。关于股息，这确实是个好消息。这确实是本季度且仅是本季度偏离我们股息政策的情况。原因非常简单。一是强劲的现金流生成。你可以看到，我们几乎已经收回了用于收购Mac的5亿美元现金部分中的大部分。因此，董事会认为，凭借这种令人难以置信的强劲现金流生成能力，暂时偏离股息政策，让股东更早分享收益是正确的做法。
这与交易完成前的静默期无法进行NCIB无关。我们显然会从现在开始再次考虑NCIB，并像以前一样伺机进行股票回购。所以这不是增加股息的原因。增加股息的原因是我们查看了现金预测，看到了强劲的第四季度，认为让股东更早分享这个非常强劲的季度业绩是正确的做法。
谢谢，Michael。我也同意。我的问题就这些。再次恭喜非常好的第三季度，期待2025年剩余时间。
谢谢。
下一个问题来自National Bank的Don DeMarco。请讲。
谢谢操作员，早上好Michael和团队。感谢回答我的问题。首先，我们看到综合ASIC指引大幅下调。除了增加之外，还有其他因素导致这一结果吗？
不，这主要是Juan cpio矿的强劲影响。我们在黄金方面将按原指引进行，但正如我们宣布交易时所暗示的，这项交易将对我们白银成本产生重大积极影响。这正是你所看到的结果。仅一个月就看到了这种效果。考虑到第四季度Juanicipio矿将贡献完整季度，使我们下调了成本指引。
是的，我想补充一下。Don，我是Steve，在较小程度上，我们也受益于黄金价格高于我们用于指引的价格。因此，副产品黄金价格有助于抵消我们看到的一些成本上涨。
再次提醒大家，我可能每次电话会议都这么说，我们的成本有很多重要因素可能是顺风或逆风，这些因素不在我们的控制范围内。其中之一是汇率。当然，当美元下跌时，通常我们的当地货币会升值，这自然会对我们的成本造成压力。但美元走低的另一个好处是我们看到贵金属价格上涨。所以这就是我们所处的环境。当美元走强时，我们看到金属价格承压，但当地货币成本会有顺风，反之亦然。所以请始终记住汇率也是其中的重要部分。
好的，谢谢。然后，我们看Monero Florida和Timmins矿，本季度成本有所上升，但利润率仍然良好。你有任何识别潜在剥离候选资产的绩效标准吗？能否介绍一下潜在剥离的优先顺序？
你看，过去几年我们进行了很多剥离。你可能看到我们本季度以4000万美元现金剥离了智利的La Papa项目。我们的业务开发团队目前正在处理其他几个较小的项目。我对我们目前运营组合中的资产非常满意，期待继续发展这些资产。
好的，那么另一方面，在Mag和之前的Humana收购之后，你希望实现或维持的长期白银或黄金生产水平是多少？
我认为在确定Juanicipio矿的最终预算之前，我无法回答这个问题。如你所想，这是我们未来白银生产的非常重要的部分。
好的，很好。那么我们将关注明年的指引。我的问题就这些。谢谢回答我的问题，祝本季度剩余时间好运。谢谢。
问答环节结束。我将会议转回Michael Stymon进行闭幕发言。
谢谢，操作员，感谢大家参加又一个出色的季度会议。近8.9亿美元的创纪录收入。3.23亿美元的创纪录运营现金流。近2.52亿美元的创纪录可归属自由现金流。非常强劲的数字，显然这使我们能够自第二季度以来再次增加股息。很高兴看到股东不仅通过股价上涨，还通过额外的股息政策参与公司成长。这是一个很棒的季度。我对目前的状况非常满意。如我所说，我们已经看到Juanicipio矿一个月的业绩，已经看到了非常积极的影响。
关于Dan的最后一个问题，Juanitipia矿将对我们的白银产量产生重要影响。我对目前的状况非常满意。期待在明年初发布强劲的第四季度报告，并公布2026年展望，详细展示我们的成本和生产指引。感谢大家的参与，祝大家今年剩余时间一切顺利，我们明年初（大概2月左右）将公布第四季度业绩时再与大家交流。谢谢大家。
今天的电话会议到此结束。您可以挂断电话了。感谢您的参与，祝您有愉快的一天。