布兰登·马尔赫恩（投资者关系负责人）
拉里·科本（总裁兼首席执行官）
布鲁斯·钟（执行副总裁兼首席财务官）
罗伯特·J·高德特
布拉德·本特利（NRG消费者业务总裁）
沙尔·普尔雷扎（富国银行）
朱利安·杜穆林-史密斯（杰富瑞）
安吉·斯托罗任斯基（海港全球控股有限责任公司）
詹姆斯·韦斯特（梅利厄斯研究公司）
尼古拉斯·坎帕内拉（巴克莱）
卡莉·达文波特（高盛）
大卫·阿卡罗（摩根士丹利）
瑞安·莱文（花旗）
安德鲁·魏塞尔（加拿大丰业银行）
您好，感谢您的等待。欢迎参加NRG能源公司2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述结束后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您会听到自动提示音，提示您的提问已登记。若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。现在，我将把会议交给今天的第一位发言人——投资者关系负责人布兰登·马尔赫恩。
请讲。
谢谢。早上好，欢迎参加NRG能源2025年第三季度财报电话会议。今天上午的会议通过电话和网络直播进行。网络直播演示文稿和 earnings 发布可在我们网站的投资者板块找到，网址为www.nrg.com，位于演示文稿和网络直播栏目下。请注意，今天的讨论可能包含前瞻性陈述，这些陈述基于我们认为合理的假设。截至目前，实际结果可能存在重大差异。我们敦促所有人查看今天演示文稿中的安全港声明以及我们SEC文件中的风险因素。
除非法律要求，否则我们没有义务因未来事件而更新这些陈述。此外，我们将提及GAAP和非GAAP财务指标。有关我们非GAAP财务指标及其与最直接可比GAAP指标的调节信息，请参阅今天的演示文稿和 earnings 发布。接下来，我将把话筒交给NRG的董事长、总裁兼首席执行官拉里·托宾。
谢谢，布兰登。各位早上好，感谢大家对NRG的持续关注。今天，我们的首席财务官布鲁斯·钟也加入了会议，我们管理团队的其他成员也在线上，随时准备回答问题。让我们从幻灯片4的关键信息开始。业务各领域的强劲表现使我们在9月底将2025年财务指引上调了1亿美元。这是我们连续第三年上调全年展望，今天我们重申这一更高的区间。我们还将介绍与长期增长目标一致的2026年指引。
这代表NRG的独立展望，不包括LS Power收购的任何贡献。我们将在交易完成前后提供包含LS Power的更新指引。本季度我们扩大了数据中心电力协议，使总签约容量达到445兆瓦。我们还通过联合开发和意向书快速将潜在项目管道扩大至5.4吉瓦。这些行动是在8月宣布的协议基础上进行的，反映了我们数据中心战略的快速增长势头和市场认可。LS Power收购仍按计划进行。9月已按有利条款完成融资。所有监管文件均已提交，我们预计2026年第一季度完成交易。
转向幻灯片5，第三季度调整后每股收益比去年同期高出32%，调整后EBITDA达到公司历史上最高的季度水平。我想暂停一下，向我们所有18,000名员工表示祝贺，感谢他们取得这一成就。我们的业绩反映了能源和智能家居业务的强劲表现，能源供应优化和严谨的商业执行推动了家庭和CNI业务的利润率提升。智能家居业务的增长得益于客户群扩大、创纪录的留存率以及家庭虚拟电厂计划的持续推进。我们还实现了顶级安全绩效，并完成了第二个德克萨斯能源基金项目的贷款协议。
年初至今，调整后每股收益比去年高出36%，反映了各业务板块的强劲表现以及持续的成本控制。这些结果使我们坚定地有望实现上调后的2025年全年指引区间。幻灯片右侧，我们发布了独立业务的2026年指引。这是在LS Power收购完成前的临时观点，交易完成后我们将提供合并公司的全面更新指引。转向幻灯片6，市场情况方面，ERCOT经历了温和的夏季，电价适中，整体电力使用量强劲增长。
过去五年，德克萨斯州的总用电量增长了近30%，主要受住宅、商业和工业需求驱动。随着电气化和制造业回流加速，数据中心的使用仍处于早期阶段，预计未来几年将有大量容量逐步投入使用。展望未来，电力需求预计将超过新供应，使市场保持结构性紧张，并凸显对可靠、可调度发电的需求。政策制定者通过德克萨斯州的参议院法案6以及其他地区类似的举措做出回应，重点关注可负担性、新增性和可靠性。我们对加强ERCOT和全国其他竞争性市场的关注和进展感到鼓舞。
在此环境下，NRG通过LS Power和罗克兰收购、德克萨斯能源基金项目以及家庭虚拟电厂，正在扩大其可靠和灵活的容量组合。我们将增加15吉瓦的天然气和7吉瓦的虚拟电厂容量。通过与GE Vernova的合作以及仍在审查中的最终TEF项目，我们还看到约6吉瓦的额外机会。这些行动共同加强了我们的平台，使NRG能够满足不断增长的客户需求，并支持包括ERCOT、PJM和其他关键市场的数据中心在内的大型负荷增长。转向幻灯片7，我们通过150兆瓦的新优质长期电力协议扩大了数据中心客户组合，使ERCOT和PJM的总签约容量达到445兆瓦。
这是在上一季度与同一客户宣布的框架基础上进行的。这些站点位于马里兰州和伊利诺伊州，支持边缘数据中心开发，可接入高容量光纤，并靠近美国主要城市。这些项目将在PJM建设，2028年开始运营，并持续至2032年。该协议的签署价格高于我们之前70至90美元/兆瓦时目标区间的中点。鉴于客户需求持续强劲和远期电力曲线上升，我们将新的长期数据中心协议目标提高至80美元/兆瓦时以上。这反映了持续的定价改善以及NRG在为大型负荷客户提供可靠长期电力解决方案方面的领先地位。
我们正在推进众多额外机会，包括通过2032年与GE Vernova和keyword的合作，为数据中心提供高达5.4吉瓦的新容量，支持新增性原则。自上一季度以来，已签署的意向书增加了35%，突显了来自多个超大规模企业和数据中心开发商的客户参与度，以及对新开发项目不断增长的需求。随着市场向“自建发电”模式发展，我们还在更广泛的管道中看到了另外几吉瓦的潜在项目。NRG正在引领数据中心增长的下一阶段。转向幻灯片8，LS电力收购坚定地按计划推进，预计2026年第一季度完成。
它将加强我们的平台，扩大我们的收益基础，并扩展我们在关键竞争性市场的覆盖范围。它巩固了我们作为全国最大竞争性发电商之一的地位，并增加了我们对长期需求增长的杠杆作用。在宣布时，此次收购立即对所有关键指标产生增值作用，反映了投资组合质量和有吸引力的收购倍数。我们还公布了到2029年每股收益复合年增长率为14%，我重申，这不包括数据中心的任何贡献，并且反映的定价假设低于当前市场水平。这些因素以及其他上行机会凸显了未来的巨大潜力。
自宣布以来，包括100%奖金折旧在内的增量收益进一步增强了经济效益。所有必要的文件均已提交，融资已于9月按优于原计划的条款完成。该交易将NRG定位为实现更强的长期增长、更大的规模和增强的价值创造，因为我们将两个平台整合在一起。接下来，我将把话筒交给布鲁斯进行财务回顾。
谢谢，拉里。从幻灯片10开始，NRG第三季度实现了强劲的财务和运营业绩，调整后每股收益为2.78美元，调整后EBITDA为12.05亿美元，分别比2024年同期增长32%和14%。调整后净收入为5.37亿美元，增长前自由现金流为8.28亿美元。2025年前三季度，NRG实现调整后每股收益7.17美元，调整后EBITDA超过32亿美元，同比分别增长36%和12%。我们出色的季度和年初至今财务业绩反映了所有业务的持续执行，主要受利润率扩大、有利天气以及出色的商业和运营执行的综合驱动。
我们的德克萨斯州部门第三季度和年初至今的调整后EBITDA分别为8.07亿美元和16.18亿美元，与2024年同期相比分别增长38%和29%。这些结果得益于该地区业务的利润率扩大，供应成本降低，尽管夏季波动性较低，但优化效果出色。东部部门第三季度调整后EBITDA为1.07亿美元，2025年前三季度为6.8亿美元。这些结果与2024年同期相比略有下降，主要受该地区供应成本上升的净影响，部分被我们工厂的容量收入增加和第一季度有利天气（有利于我们的天然气业务）所抵消。
我们的西部服务及其他部门第三季度调整后EBITDA为1900万美元，2025年前三季度为1.39亿美元。该部门实现了更高的零售电力利润率，但与去年同期相比，2024年出售Airtron业务的收益缺失以及2025年5月Cottonwood设施租约到期抵消了这一增长。我们的智能家居业务又迎来了令人印象深刻的一个季度，并在关键的夏季销售季节表现出色，第三季度调整后EBITDA为2.72亿美元，2025年前三季度为8.03亿美元。
该部门继续保持创纪录的新客户增加和留存率，以及扩大的净服务利润率。我们本季度的合并增长前自由现金流为8.28亿美元，2025年前三季度为20.35亿美元。年初至今的增长前自由现金流比2024年同期增加5.97亿美元，增幅42%。同比增长主要由年初至今更高的调整后EBITDA、有利的营运资金时间安排以及收到Parish 8号机组索赔的剩余保险赔偿金驱动。随着第四季度营运资金时间安排正常化以及我们通过计划维护项目继续对工厂投资，我们预计部分同比优势将有所缓和。
展望2025年剩余时间，我们重申上个月宣布的上调财务指引，调整后每股收益为7.55至8.15美元，调整后EBITDA为38.75亿至40.25亿美元，增长前自由现金流为21至22.5亿美元。转向幻灯片11，2025年剩余时间的资本配置更新。这已根据我们上调的增长前自由现金流指引目标的新中点进行了更新，将2025年可分配的总资本设定为27亿美元。请注意，此幻灯片不包括10月筹集的49亿美元新债务的收益，其中大部分将用于为未决的LS Power交易的现金部分提供资金。
我在第二季度电话会议中分享的其他一些更新以浅蓝色标注，首先是债务管理的更新。5200万美元的增长主要反映与LS Power交易相关的交易成本和融资费用。整合成本增加了2000万美元，原因是支出从2024年转移到2025年。两年间的净总额与我们传达的预期基本一致。截至10月31日，我们有望完成2025年计划的全部13亿美元股票回购。我们已执行10.84亿美元的股票回购，占计划年度总额的近85%，加权平均价格为125.35美元，预计将在年底前完成全部回购。
其他相关活动增加是由于股价上涨导致与股权补偿相关的更高税款预扣。收入协同增长计划的增加反映了我们智能家居部门全年强劲的客户增长。该业务的客户增长率为同比9%，远超过我们增长计划中嵌入的5%至6%的净客户增长目标。在其他投资方面，我们显示与德克萨斯州新建项目相关的净资本流入3000万美元。您可能还记得，德克萨斯能源基金项目的规定资本结构为60:40的债务权益比。
为了使我们的TDF项目达到目标资本结构，贷款的初始支付考虑了之前已支出的开发成本。由于贷款下的这种追赶机制，我们2025年收到的支付超过了我们预计在项目上花费的资本，因此导致该年度资本净流入。最后，我们有望以1.58亿美元的未分配资本结束本年度，我们目前计划将其结转至2026年，并作为2026年资本配置计划的一部分进行部署。转向下一张幻灯片，我们启动NRG 2026年独立财务指引，调整后EBITDA为39.25亿至41.75亿美元（中点为40.5亿美元），增长前自由现金流为19.75亿至22.5亿美元（中点为21亿美元）。
我们不提供独立的每股收益指引，因为我们认识到随着LS Power交易的完成，由于相关会计调整、备考资本配置和其他影响每股财务指标的事项，每股收益将发生重大变化。正如您在幻灯片上看到的，我们已包含收购的调整后EBITDA和增长前自由现金流，这是我们在5月最初宣布交易时提供的。结合我们今天启动的2026年NRG独立指引，这应该能让人们想起备考公司的收益情况。交易完成后，我们将提供更新的备考观点，其中将包括能源和容量价格、加速折旧收益以及备考资本配置等项目的更新。
在页面底部，我们提供了NRG独立基础上从2025年原始指引中点到2026年新指引中点的变动分析。调整后EBITDA方面，同比净增长2亿美元主要由年初收购的罗克兰资产的增加、德克萨斯州部门更高电价的影响以及我们现有7.5亿美元增长计划的持续执行驱动。我们显示的德克萨斯州更高电价的影响与我们之前 earnings 材料中提供的敏感性一致，反映全天候电价从我们之前使用的47美元增加到53美元/兆瓦时，这反映了7月底的德克萨斯州电价。
这些同比增长的总和被其他次要因素略微抵消，例如监管发展对马里兰州和纽约竞争性零售市场的负面影响以及关税对我们业务的影响。在增长前自由现金流方面，我们预计核心运营将实现强劲的同比增长，达1.45亿美元，包括之前讨论的EBITDA增长，部分被对发电 fleet 的持续投资所抵消。考虑到更高的现金利息和税收后，我们预测增长前自由现金流同比持平。更高的现金利息主要由美联储基金利率接近0%时发行的极低成本债务的再融资驱动。
现金税的增加主要与前几年可用于抵消收入的联邦税收抵免减少有关。重申一下，交易完成后，我们将提供更详细的备考财务指标更新。我期待很快与您分享这一更新。转向幻灯片13，2026年NRG独立资本配置的简要讨论。这里的关键要点是，我们仍然致力于通过10亿美元的股票回购和计划的7%至9%的普通股股息年化增长来实现资本回报计划。
无论是独立还是备考基础上都是如此。我还很高兴地分享，我们的董事会已批准一项新的30亿美元股票回购授权，将执行至2028年。正如您所想象的，此图表中的某些元素，例如超额现金的起点和债务管理，在我们完成收购后将看起来非常不同。因此，我不打算进一步详细讨论此幻灯片。一旦完成LS资产收购，我们将提供资本配置的全面更新以及关键财务指标。
最后，NRG在今年前三个季度取得了出色的财务和运营业绩，我们有望以强劲的势头结束这一年。我今天分享的2026年独立财务指引和资本配置展望进一步证明了我们独立基础业务的稳健增长和持续表现。交易完成后，我期待为您提供包括从LS Power收购的资产在内的2026年更新和详细指引。接下来，我将话筒交回给您，拉里。
谢谢，布鲁斯。转向幻灯片15。2025年是我们各业务领域都表现出色的一年，我们的前景继续改善。我们近期的重点是完成LS Power收购，并为您提供更新的长期展望。交易完成后，我们还将继续扩大数据中心组合，推进德克萨斯州能源项目，包括完成T.H.沃顿项目的建设，并向股东返还至少13亿美元。这些优先事项反映了我们对增长和资本配置的纪律性方法，因为我们为2026年及以后定位NRG，继续打造一家以一致执行和加速价值创造为特征的公司。
接下来，我们将开放提问环节。
谢谢。现在，我们将进行问答环节。提醒一下，要提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。要撤回问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自富国银行的沙尔·普尔雷扎。请讲。
嘿，各位。早上好。
当然。欢迎回到工作岗位。
说实话，我准备回到花园里去了。
我想看看那些花，沙尔。我想看看那些花。
来了。早上好，布鲁斯。早上好，罗布。那么，拉里，你认为2026年是不是你能够宣布与GE Vernova和Keywit合作的包含新开发项目的数据中心协议的一年？
是的。
你又让我语塞了，
沙尔。你会记得上次我给你一个字的回答，结果就成真了。所以我给你一个字的回答。
明年的时间有什么感觉吗？我们是在想下半年还是上半年？
很难说，沙尔。就像我的好朋友马克斯昨天说的，这些事情很复杂，但我们对这个过程超级兴奋，而且从未如此确定过。
明白了。好的，这很有帮助。最后，能否多分享一些已宣布的数据中心交易的情况，它们与同行宣布的交易相比如何？比如利润率方面的更多细节。考虑到其他同行的交易都与发电相关联。
我们在附录中放了一张小幻灯片，讨论了利润率和定价。这与我们上一季度宣布的非常相似。只是地理位置不同，利润率更高。因此，任何交易中获得高利润率的因素都包括土地、我们的商业敏锐度等。我的意思是，我真的需要说，我们在天然气和电力方面拥有业内最优秀的商业团队，能够以灵活的方式真正满足客户需求。所有这些都促成了您在附录中看到的利润率，沙尔。
明白了。好的。非常有帮助。谢谢，拉里，布鲁斯，继续努力。我喜欢我看到的情况。谢谢，各位。
下一个问题来自杰富瑞的朱利安·杜穆林-史密斯。请讲。
嘿，早上好，团队。各位怎么样？开始吧。
很好。朱利安，你好吗？
很好，很好。正如他们所说，我们在这里埋头苦干。听着，让我回到——让我用不同的方式问我们的朋友刚才问的问题。关于GE Vernova和Keywit合作，你是否有必须在一定时间内使用某些设备，否则就会失去它们的情况？你能谈谈这一点吗？因为我认为当你谈论你对执行时间表的信心时，这可能是一个重要的细微差别。
朱利安，我们没有披露任何时间表，但我非常有信心我们将满足该协议要求的所有时间表。但朱利安，我知道你真正想做的是让我确定一个月份，我不会让你这么做的。
当然。你知道，我们都在尝试。我的意思是，沙尔也尽力了。
我欣赏你的努力。做得很好。但是。
还没到那一步。我明白了。好吧，让我这样问。关于我们所说的自建电力（BYOP）。很明显，当你考虑到可能的范围时，市场已经发生了演变。我知道过去几年人们一直在关注 colocation 机会，但现在我们已经坚定地转变了。当你说你明年会提供更新时，你能谈谈BYOP以及在建设签约发电方面的规模吗？我们已经看到一些公告，本季度有几百兆瓦，几百兆瓦。
当然。朱利安，从GE Vernova和Keywit的交易开始，那是5.34吉瓦。所以这是一个很好的起点。我的意思是，我们正在研究各种可以增加的东西，但我认为如果我们能带来5.4吉瓦，你和所有人都会非常满意。所以，规模方面，我认为这是我们目前关注的规模，但我们也在寻找机会使其更大。
明白了。那么让我稍微转换一下话题。当你考虑重点时，很多讨论都围绕着你在德克萨斯州和ERCOT的投资组合。你能更广泛地谈谈吗？显然，你们在伊利诺伊州有站点。PJM越来越多地谈论将新资产引入市场。例如，伊利诺伊州最近几周通过了立法。在PGM投资组合中，是否有机会同时增加天然气和存储，特别是利用最近为满足该州新增容量需求而开展的一些开发项目？
绝对有，朱利安。我们正在为此努力，当然，一旦LS交易完成，我们将真正加快这些努力，因为在我们拥有那里的发电资产之前，这将使我们成为重要的参与者。但与此同时，我们没有停滞不前。
明白了。好吧，伊利诺伊州的立法，你们有没有特别想做的事情？
朱利安，我认为立法不会是这方面的驱动因素。但如你所知，我们在伊利诺伊州有站点。
当然。好吧，我就问这些。非常感谢各位。一切顺利。很快见到你们。
谢谢。下一个问题来自海港的安吉·斯托罗任斯基。请讲。
谢谢。首先，
早上好，安吉。
早上好。不再看到显示您的毛利率对远期电力曲线变化敏感性的幻灯片了。我们终于等到了曲线的变动。我只是想知道是否有什么变化？您是在等待为扩大后的投资组合更新它吗？有什么评论吗？
安吉，你说到点子上了。我们正在等待为扩大后的投资组合更新它。
好的。您现在不会给我任何关于PJM价格变动如何影响公司备考EBITDA的感觉，是吗？
现阶段不会。交易完成后，我们显然会提供非常全面的更新。
好的。第二件事是，有些新的电力公司或自称新电力公司的公司，没有任何电力方面的经验，却渴望建设天然气电厂。如果不是因为你们实际上拥有场地、设备、知道如何对冲天然气等，他们领先于你们会令人惊讶。那么，是他们更多地谈论他们的机会，而你们没有，还是你们仍然觉得自己比这些公司有先发优势？
安吉，我相信我们处于我所描述的有利位置。在这方面已经很久了。你也是。有很多公告。当我实际看到，用山姆·奥特曼的新术语来说，电子流动时，我才会相信它们是真实的，或者你会看到地面上的钢铁。但我们不是那种——我们告诉你我们做了什么，而不是我们要做什么。这是我在所有这些事情中的哲学。所以会有很多公告，因为很多人认为他们是数据中心和电力开发商。
其中一些可能是真实的，但我对我们在发电建设和超大规模企业方面的排名感到非常满意。
好的。还有一个问题。我们仍然看到很多私人资产向像你们这样的公司出售。希望你们有一个大型待完成的收购。我只是想知道在EVAS电力交易完成之前，你们是否仍有兴趣进行单一资产交易。
我们什么都看，如果有经济上有吸引力、非常适合我们投资组合的东西，我们会感兴趣。考虑到LS收购、罗克兰收购和TEFF项目，我们认为不需要增加任何额外容量。但当这些机会出现时，我们总是会抓住机会。
最后，布鲁斯，你提到了2026年的自由现金流指引以及税收盾牌即将用完的事实。LS Power交易带来了税收盾牌，对吧？因此，该交易可能会改善当前业务的自由现金流生成。这样说公平吗？
是的，安吉，我认为这总体上是公平的说法。我想为你澄清的一点是，独立基础上的现金税增加不一定与我们的净经营亏损消失有关。更多的是与我们拥有可再生能源资产时期获得的某些税收抵免有关，这些抵免最终到期了。所以，无论LS交易如何，我们仍然会有相当大的净经营亏损头寸。但显然，LS交易将给我们带来更多，这应该会带来现金流好处。
好的，非常好。谢谢。
下一个问题来自梅利厄斯研究公司的詹姆斯·韦斯特。请讲。
嘿，早上好，各位。
早上好。你好吗
我很好。谢谢，拉里。拉里，在你的开场和结尾发言中，我想你已经明确表示，你们不仅仅是在等待完成LS交易，还有很多其他事情在进行中。如果要对交易之外你最兴奋的事情进行排序，你会说近期希望宣布的前1、2、3件事是什么？
我会不按特定顺序说，因为否则就像在孩子中选 favorites 一样。
明白了。好的。
我的意思是，在CNI和零售方面、能源方面以及Sparta，很多人忽略了我们有一个非常令人兴奋的增长计划，我们正在全力以赴。第二，我们的住宅VPP让我非常兴奋。LS交易完成后，我对我们的需求响应潜力更加兴奋。所以我看所有这些事情，我想第四件事是让我们的第一个TEF项目上线，并在其他两个项目上取得进展。
这里有很多事情我们甚至还没有开始计入我们的数字。所以，即使没有数据中心，电力价格没有变化，我们仍然显示14%的复合年增长率，自由现金流贴现率仍为两位数。所以抱歉，我对此超级兴奋。我不知道在市场上哪里可以找到这样的——没有太多下行风险，有这样的数字，还不包括我们正在做的所有其他伟大事情。
所以我和以往一样乐观。
好的，很高兴听到。我就问这些。
太好了。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的尼克·坎帕内拉。请讲。
嘿。早上好。谢谢回答我的问题。
早上好，尼克。你好吗？
我很好。我很好。希望你也一样。也许我可以跟进BYOP组合。你与所在州的政策制定者的对话，在BYOP方面看起来如何？过去六个月客户对话有何演变？现在所有交易都需要某种新增性吗？你如何描述这一点？
很难说所有交易，但从能源部长开始，他在这方面非常明确。我认为随着监管机构越来越关注可负担性问题以及如何分配这种新电力的成本。最简单和最公平的方式，我认为可能是自带发电。现在，无论是每兆瓦时对应一兆瓦时，还是75%或50%或其他比例，仍有待观察。但我认为每个政策制定者都出于两个原因关注这一点。
一是可负担性因素，二是每个人都知道他们需要新电力，每个人都知道他们需要新基础设施。所以，如果你是新泽西州或宾夕法尼亚州等地的州长，你宁愿将成本分摊给亚马逊、Meta、谷歌或微软在全球的数十亿客户，而不是你自己的纳税人。所以这是我们一年前开始谈论的趋势，并通过与GE Vernova和Keywit的合资企业为此做准备。在过去几个月里，这一趋势真正开始显现并加速。
确实认识到这一点。谢谢你的想法。那么，考虑到LS Power交易后PJM成为更重要的辖区，你能谈谈容量拍卖以及价格区间可能延长的前景和时间吗？你向利益相关者倡导什么？你认为行业走向何方？最终你认为什么结果对行业有利？谢谢。
嘿，我是罗布。自上次拍卖以来，供需情况没有变化，所以我预计价格将处于价格区间的上限。从长期来看，他们正在考虑多种解决方程的方法。最终，每个人普遍关心可靠性，也关心可负担性等问题。但为了获得可靠性，你必须有价格信号。因此，市场必须反映出建设的必要性。至于价格区间的延长，我们上次支持价格区间。我可以看到它再次延长，因为它为市场中的每个人提供了确定性，无论价格区间的上限是否合适，还有待确定。
谢谢你的想法。
谢谢。下一个问题来自高盛的卡莉·达文波特。请讲。
嘿，早上好。谢谢回答问题。
早上好，卡莉。你好吗？
很好，谢谢。希望你也一样。拉里，你之前提到了你对住宅VPP项目的兴奋和试点情况。能否更新一下该项目的进展，以及我们是否应该期待在后续电话会议中看到定期更新？
是的。我把这个问题交给布拉德。
嗨。谢谢。我们对VPP的进展非常满意。如你所知，我们今年早些时候上调了2025年剩余时间的指引。从20兆瓦上调至150兆瓦，我们仍有望在年底前达到1吉瓦。我们收到了很多很好的——抱歉，那样会改变很多事情。到2035年，我们收到了客户对我们产品价值和体验的很多积极反馈。所以我们对此非常兴奋。我们的安装客户数量超出了预期。
正如我们在上次 earnings 中分享的，我们实际上看到额外设备的升级是我们预期的两倍。但除此之外，我们还在试点一些新的家庭自动化产品，这些产品不仅提供需求响应，还将帮助减少家庭能源消耗，使我们能够为客户提供家庭能源 savings。随着可负担性和电网容量变得更加关键，能源将真正成为唯一能够满足这些需求的解决方案，能够减少能源消耗并为客户节省资金。所以我们对在德克萨斯州试点这一点感到非常兴奋，明年初我们还将把它推广到东部地区。
太好了。好的，非常有帮助。谢谢。那么关于数据中心管道，你有一个协议在2026年首次交付，另一个在2028年，客户在这些交易中希望何时通电？有没有什么趋势？
我的意思是，我认为他们希望尽快通电。但如你所知，在互联等方面存在一些瓶颈，如果你真的需要自建发电厂，显然这不是一天就能完成的。所以客户希望昨天就开始逐步增加，但他们正在尽所能做到这一点。但如果我看从现在到2031年的图表，每年都有越来越多的电力投入使用。所以我认为没有人会想到，我们真的想在2033年开始。
但他们也对发展自己的业务和存在的限制持现实态度。
明白了。太好了。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的大卫·阿卡罗。请讲。
哦，嘿，谢谢。早上好。
早上好。大卫，
当你说你提高了数据中心电力协议的定价预期，现在高于80美元/兆瓦时，这反映了什么？是市场价格的变化吗？考虑到你之前70至90美元的区间上限，上限也会上调吗？我很好奇。你会重新定价自建电力类型的交易吗？
我认为一切都因需求增加而价格上涨。如果你看超大规模企业的资本支出公告，它们继续全面快速增长。我认为这是人们认识到我们在商业上以客户希望的方式供应他们的独特能力，并带来新电力。以及多个超大规模企业和开发商的客户参与度非常高，在过去几个月加速增长，只是利用基本的供求规律。所以所有这些因素导致我们提高了这一目标，实际上是取消了区间上限并提高了下限。
明白了。好的，很有帮助。另外，我想知道你能否评论一下零售竞争环境。你对未来零售利润率的展望，它们能保持强劲吗？展望你的预测。
我是布拉德。我们继续在德克萨斯州看到强劲的利润率，主要是因为这是一个竞争性市场。所以随着价格上涨，我们能够维持这些利润率。正如我 earlier 提到的，我们正在寻找解决方案，帮助一些客户减轻负担，即帮助减少能源消耗。随着可负担性和电网容量变得更加关键，能源将真正成为唯一能够满足这些需求的解决方案，能够减少能源消耗并为客户节省资金。所以我们对在德克萨斯州试点这一点感到非常兴奋，明年初我们还将把它推广到东部地区。
是的。好的，太好了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自花旗的瑞安·莱文。请讲。
早上好。希望跟进智能家居业务。很高兴看到9%的同比增长。你对2026年独立业务中智能家居的增长有何假设，以及你如何看待这一趋势在长期展望中的演变？
是的，在客户数量方面，我们假设与今年类似。我们在所有分销渠道都看到了强劲增长。我们还推出了更多的“好、更好、最好”的产品。历史上，Zevin一直在推动高端系统，但正如我 earlier 提到的，我们能够提供更实惠的入门级产品，不仅为客户提供一些安全保护，还提供我提到的能源管理 savings，加上“好、更好、最好”的产品，开辟了新的分销渠道，因此我们预计2026年也会有强劲增长。
嘿，瑞安，我想提醒一下。当我们宣布7.5亿美元的增长计划时，我们曾表示智能家居净客户增长将在5%至6%的范围内。所以我认为当布拉德提到2026年的客户增长假设时，它仍将与最初的增长计划相当，可能接近上限。
谢谢。谢谢。关于超大规模数据中心对话，感谢提供更多关于定价和势头的指引。但在合同期限方面，随着需求持续加速，客户对合同期限的要求有什么变化吗？
没有变化，我们仍然看到人们希望至少10年，有些甚至更长。所以如果有的话，期限在增加，特别是如果你要自建发电厂，你真的需要更长的10年合同才能降低自己的成本。所以瑞安，我们看到的是更长的合同，而不是更短的。
好的。关于通胀条款，它们是否在这些合同中嵌入的其他商业条款中变得更加标准化？
我的意思是，大多数合同都允许我们转嫁成本，并使我们的利润率保持相对固定。在各种因素中都是如此。
好的，太好了。谢谢。
谢谢。最后一个问题来自加拿大丰业银行的安德鲁·魏塞尔。请讲。
嘿，各位早上好。谢谢让我加入。
早上好。欢迎。
第一个关于回购的问题。我看到你们指导明年回购10亿美元，我想你们之前提到过。原谅我，我对这个故事还不太熟悉。这是LS Power和TEF资本支出的函数，是一次性的，还是我们应该认为10亿美元是一个良好的长期运行率？我可以算一下。到2028年30亿美元意味着这一点。但你们是怎么想的？
安德鲁，这真的只是与我们宣布LS Power交易时所表明的一致。我们曾表示，在完成去杠杆化之前，每年回购10亿美元。所以这只是保持一致，认识到我们将在交易完成后更新资本配置。
好的，有道理。同样，关于最后一点，你说LS Power交易完成后会更新所有财务数据。是指完成后立即发布8-K或新闻稿，还是2月份的第四季度更新？
这真的取决于我们实际完成的时间以及它与我们正常报告第四季度 earnings 的时间如何重合。因此，我们将根据交易完成的时间来评估与投资界沟通的最佳方式。
好的，有道理。最后一个问题。你们涵盖了很多细节，所以这是一个比较细微的问题，但我看到一些关于你们可能出售澳大利亚Gladstone资产的头条新闻。很多人可能甚至不记得你们有这个资产。但你们如何看待这个资产，它有价值吗？
我是说，在某种程度上，如果有价值的话，最多也是象征性的。我不认为这会是一个特别重要的驱动因素。如果有的话，这真的更多是为了继续简化我们的投资组合和精简运营。
好的，非常好。非常感谢。
谢谢。
谢谢。
谢谢。目前没有更多问题。现在，我将把话筒交回给拉里·科本作总结发言。
我要感谢大家抽出时间收听并对NRG感兴趣。我对我们今天的前景从未如此兴奋。我期待在路演和其他场合与大家见面，以便我们可以更详细地讨论。谢谢，操作员。谢谢各位。
女士们，先生们，感谢您参加今天的会议。本次会议结束。