David I. Goldberg（高级副总裁兼首席财务官）
Allan P. Merrill（董事长、总裁兼首席执行官）
Rohit Sepp（B. Riley Securities）
Alan Ratner（Zelman and Associates）
Alex Riegel（Texas Capital）
Sam Reid（Wells Fargo & Company）
Julio Romero（Sidoti and Company）
Jay McCanless（Wedbush）
下午好，欢迎参加Beazer Homes 2025财年第四季度及截至9月30日的全年业绩电话会议。今天的电话会议正在录制，重播将在今天晚些时候在公司网站上提供。此外，旨在配合此次电话会议的PowerPoint幻灯片目前已在公司网站@www.beazer.com的投资者关系部分提供。现在我将把电话转交给高级副总裁兼首席财务官David Goldberg。
谢谢。下午好，欢迎参加Beazer Homes讨论2025财年第四季度业绩的电话会议。在我们开始之前，您应该知道在此次电话会议中，我们将发表前瞻性陈述。此类陈述涉及我们SEC文件中描述的已知和未知风险、不确定性和其他因素，这些因素可能导致实际结果与我们的预测存在重大差异。任何前瞻性陈述仅代表本陈述发表之日的观点。我们不承担任何更新或修订任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。
新因素不时出现，根本不可能预测所有此类因素。今天与我一起出席的是Alan Merrill，我们的董事长兼首席执行官。在今天的电话会议上，Alan将讨论全年亮点、当前运营环境（包括我们的运营响应和战略定位的讨论）以及我们在实现多年目标方面取得的进展。然后，我将提供第四季度业绩的一些亮点、2026财年第一季度业绩指引以及我们对2026财年全年预期的一些评论，更新我们的资产负债表和流动性状况（包括我们的资本配置和土地支出展望），并最后讨论我们的股东权利协议。
Alan将进行总结发言，之后我们将在剩余时间回答任何问题。现在我将电话转交给Alan。
谢谢Dave，感谢大家今天下午参加我们的电话会议。2025财年是富有成效但充满挑战的一年，其亮点包括社区数量增长和审慎的资产负债表管理。尽管我们在第四季度面临非常困难的新房销售环境，但我们能够提高销售速度（包括在德克萨斯州），并超出了我们对房屋交付量和盈利能力的预期。在全年范围内，我们能够在多年目标上继续取得进展。具体而言，我们在2025财年末的平均活跃社区数量为164个，比去年增长14%。
我们将净债务与净资本比率降至40%以下，并通过盈利能力和股票回购的影响将每股账面价值增长至近43美元。当然，2025财年的情况与去年此时我们的预期并不完全一致，但我为我们团队表现出的韧性感到非常自豪。我们有效地应对了环境变化，使我们能够按计划在2027财年末实现社区数量增长、去杠杆化和每股账面价值增值的多年目标。在本季度报告周期的这个时候，您已经从我们的同行那里听说，宏观环境仍然相当具有挑战性，因为消费者同时面临信心和可负担性问题，而建筑商正在处理过剩库存。
目前，转化率和销售速度仍远低于历史正常水平，仍需要积极的激励措施和可立即入住的样板房来销售房屋。然而，我们对新房月度供应量的近期下降以及工资增长和较低抵押贷款利率带来的可负担性改善感到鼓舞。如果这些趋势持续下去，我们应该会在明年看到更好的销售条件。但我们没有等待环境改善，而是正在采取行动提高回报并利用我们差异化的战略。在2025财年期间，我们采取了措施来提高盈利能力和资产负债表效率。
在盈利能力方面，我们重新竞标了材料和劳动力成本，到目前为止，每套房已节省约10000美元。这些节省将在第四季度的房屋交付中完全实现，我们将继续寻求额外的机会。第四季度，我们完成了裁员，这是对当前环境的痛苦但必要的反映，每年可节省约1200万美元的运行成本。我们在包括休斯顿和圣安东尼奥在内的多个部门进行了产品和销售领导层调整。本季度我们在德克萨斯州的销售速度提高到1.8，高于上一季度的1.3。
为了提高资产负债表效率，我们重新评估了我们的投资组合，以识别与我们的战略不太匹配的资产。这导致了6300万美元的资产销售额和约700万美元的利润贡献。这种投资组合调整将在2026财年继续，非战略性资产销售可能产生超过1亿美元的资本用于再投资，总体而言可能以等于或高于账面价值的价格进行。我们通过期权控制的土地份额从58%增加到62%，我们完成了约80套样板房的售后回租，以释放现金用于更高回报的用途。
我们整个行业似乎都在使用某种版本的相同可负担性策略。更高的购买激励、更小的面积和更少的功能都有助于买家实现住房所有权，但它们并不能让购房者兴奋，也不能解决所有导致可负担性紧张的成本。在Beazer，我们专注于住房所有权的总成本，通过竞争和消除中间商提供更低的抵押贷款利率，通过大幅提高房屋能效降低水电费，以及通过竞争和先进的建筑实践降低保险费。在幻灯片上，我们展示了亚特兰大最近一次房屋交付的这些节省。
这个例子表明，与同类新房相比，每年可节省约3000美元。这对我们的买家来说相当于近50000美元的购买力或额外价值，这也展示了我们可以为每个购房者所做的事情。我们认为，在受可负担性限制的住房市场中，这是一个极具吸引力的价值主张。我们旅程的下一步，可能也是对我们股东最重要的一步，是确保我们市场中的购房者和房地产经纪人了解我们所创造的价值。上个月，我们推出了“享受美好室内生活”活动，以提高品牌知名度，并帮助我们的销售团队解释拥有Beezer房屋的诸多好处。
从战略上讲，我们相信我们处于独特的有利地位，能够为购房者提供解决可负担性问题的方案。我们的运营响应和差异化战略都旨在帮助我们实现社区数量增长、去杠杆化和每股账面价值增值的多年目标。年底时，我们拥有169个活跃社区和近25000个可控活跃地块，我们有信心在未来两年内实现超过200个社区的目标。在2025财年，我们能够将杠杆率降至略低于40%，这是我们进展中的一个重要里程碑。我们预计2026财年净杠杆率将下降几个百分点，我们的目标仍然是到2027财年末将净债务与净资本比率降至30%左右的低水平。
最后，我们将每股账面价值增长至近43美元，延续了我们强劲的账面价值增长记录。我们的目标是到2027财年末通过盈利能力和股票回购实现每股账面价值两位数的复合年增长率，这将使账面价值达到50美元左右。话虽如此，我将电话转交给Dave。
谢谢Alan。在第四季度，我们交付了1400套房屋，远超出我们的预期。本季度交付量超出预期是两个因素的结果。首先，我们完成了83套样板房的售后回租，以提高资产负债表效率。其次，考虑到当前的竞争环境，我们出售的可在本季度交付的样板房数量超出了预期。本季度出售和交付的样板房的利润率低于我们本季度初的预期。样板房占比更高以及激励措施加大导致毛利率为17.2%。从积极的方面来看，我们强劲的第四季度交付量提高了该期间的运营杠杆，销售、 general和管理费用（SGA）占总收入的9.6%。
总而言之，在艰难的市场中，我们能够实现第四季度调整后EBITDA约6400万美元和稀释每股收益1.02美元。话虽如此，让我们详细说明与去年同期相比第一季度的预期。我们的展望认为市场状况仍将充满挑战，随着建筑商推动日历年年底的交付，激励措施仍将保持高位。我们预计将销售约900套房屋，其中样板房占总数的比例高达75%。我们预计第一季度末将拥有约170个社区。我们预计本季度交付约800套房屋，平均售价（ASP）约为515000美元。
虽然样板房销售将保持高位，但与第四季度相比，我们预计本季度内交付的样板房销售占比将更低。调整后毛利率应在16%左右。这主要是由于样板房的激励水平较高以及本季度交付中待建销售的占比非常低。SG&A总美元支出与去年第一季度相比应相对持平。我们预计土地销售收入约为1000万美元，对损益表的 benefit 极小。这应产生介于收支平衡和500万美元之间的调整后EBITDA。
作为房屋建筑收入百分比的利息摊销应约为3%。我们应产生约200万美元的净税收优惠。所有这些应导致每股稀释净亏损约0.50美元。虽然在一年中季节性较慢的时期很难预测全年业绩，但我们想对我们的全年目标提供一些评论。简而言之，尽管年初的房屋数量和积压订单较少且第一季度利润率较低，但我们希望达到或超过2025财年的调整后EBITDA。这并非易事，但以下是我们认为能够做到这一点的原因。
我们预计社区数量增长和销售速度略有改善（尤其是在第三季度，相比之下基数较低）将帮助我们实现与2025财年相比5%至10%的交付量增长。随着社区组合的变化，平均售价也将上升。我们预计第一季度毛利率将是全年的低点，并且我们有明确的战略，假设当前激励措施不减少，到第四季度实现约3个百分点的利润率改善。以下是我们认为将推动这一改善的催化剂。首先，重新竞标带来的节省将在全年逐步实现，到年底每套房增加约10000美元，接近2个百分点的利润率改善。
其次，我们预计现有社区内的积极组合变化将带来 benefit。我们最激进的激励措施出现在售价低于500000美元的社区，通常比我们更高平均售价的社区高出3至5个百分点。到第四季度，这些低价社区的交付占比应下降两位数。第三，我们的新社区表现非常好。自4月1日以来开设的48个社区产生的利润率比我们报告的利润率高出200多个基点。到年底，这些新社区应占我们交付量的三分之一以上。激励措施的任何减少或待建房屋组合的更有利变化都只会有所帮助。
很难估计这些因素的时间和确切影响，但它们都应有助于今年利润率的逐步改善。最后，SG&A占总收入的百分比应低于2025财年全年水平。我们的资产负债表保持健康，第四季度末的总流动性接近5.4亿美元。拥有2.15亿美元的无限制现金，循环信贷额度未使用，且直到2027年10月才到期，我们有充足的资源为2026财年的增长计划提供资金，同时仍能将资本分配到我们的其他目标。在2025财年，我们回购了约150万股股票，占公司的约5%。
我们继续认为我们股票的当前估值具有吸引力，我们预计2026财年至少回购相同数量的股票。第四季度，我们在土地收购和开发上花费了1.22亿美元，使2025财年全年总额达到6.84亿美元。同时，我们全年产生了6300万美元的土地销售收入，使我们的净土地支出略高于6亿美元。年底时，我们的活跃可控地块数量接近25000个，并通过期权合同控制了62%的地块。由于我们已控制2027年的社区数量目标，我们能够在土地支出方面非常有纪律，使我们能够分配资本并最大化灵活性和回报。
最后，本周早些时候，我们的董事会一致授权公司签订新的权利协议，以继续保护我们的递延税项资产。截至9月底，我们的递延税项资产总额超过1.4亿美元，其中约8400万美元与能源税收抵免相关。权利协议对于降低意外所有权变更的风险至关重要，这种变更可能会限制我们实现这些抵免相关 benefit 的能力。关于我们的权利协议，我们注意到两个重要点。首先，年底时，我们的递延税项资产占我们账面价值的10%以上，随着我们继续确认额外的能源效率抵免，这一比例预计将在6月30日之前增长。
其次，该协议将在我们即将于2月举行的年度会议上提交股东批准，如果股东不支持，该协议将到期。最终，我们的董事会采取这一行动是因为他们认为保护这些资产是审慎的，这些资产是我们在成为美国第一大节能建筑商的过程中通过在我们的房屋中融入节能产品而获得的。话虽如此，我现在将电话转回给Alan。
谢谢Dave。2025年无疑充满挑战，但也富有成效。我们展示了运营灵活性和战略纪律，并在每个多年目标上都取得了进展。尽管我们预计2026年宏观层面不会有太大变化，但我们对新房库存减少和可负担性改善感到鼓舞。但我们不仅仅是等待条件改善。凭借更精简、更高效的资产负债表和众多利润率改善催化剂，我们有望在实现多年社区数量、去杠杆化和账面价值增长目标方面进一步取得进展。我们的房屋与众不同。
它们更好。在2026年，我们预计客户和投资者都会注意到这一点。最后，我要感谢我们的团队为为客户、合作伙伴、股东以及彼此创造价值所做的持续努力。话虽如此，我将电话转交给操作员进行问答环节。
谢谢你，先生。此时，如果您想提问，请按星号键，然后按数字1。要撤回您的问题，您可以按星号键，然后按数字2。请解开您的电话静音，并在提示时说出您的姓名。请稍等。第一个问题。我们的第一个问题来自B. Riley Securities的Rohit Sepp。您的线路已接通。
嘿，谢谢回答我的问题。关于毛利率，您第四季度为17.2%。您指引第一季度为16%，略有下降，但您有成本节约措施正在实施。所以我很好奇，您说激励措施在增加。我想知道，重新竞标带来的 benefit 何时开始显现？是在第二季度？第三季度？
嗯，是的。Rohit，我们确实谈到了三件事。你说得对。在第一季度，显然，激励措施更高，样板房在我们的销售交付量和积压订单中占比更高，坦率地说。所以这一点你会在第一季度的交付中看到。但随着我们度过这一年，我们没有给出确切的时间，但我们谈到能够提高3个百分点，而这些确实是我们谈到的三个方面。对吧。直接成本，通过我们目前已获得的10000美元重新竞标节省，几乎能带来2个百分点的利润率改善。坦率地说，我们还在继续努力。然后你想想我们讨论的现有社区的组合变化。我们深入讨论了低价社区以及这意味着什么以及从低价社区的转变。随着我们度过这一年，这将增加一些利润率。最后，我们深入讨论过，我们有很多新社区上线。
我们新社区的利润率概况比现有社区更好，坦率地说，随着这些新社区在我们整体交付中占比提高，这将对利润率有提升作用。所以我们试图明确表示，我们不会等待市场好转。这不是假设激励措施会下降或宏观环境会发生某种变化。如果这些事情发生，那很好。但我们真正想要做的是控制我们能控制的事情。
好的。然后关于订单，您的订单量从第三季度大幅改善。我认为您之前有一些想要解决的问题，但您指引第一季度约900份订单。我只是好奇您看到了什么。也许是10月、11月的情况。
我认为，Alan，10月通常比较疲软。所以这与我们的预期一致。正如我们所看到的，我认为几乎每年11月和12月都会有所增长。所以没有超出正常的季节性模式。我认为总体指引约为每季度1.8。
好的。好吧，我将把机会让给别人。谢谢。
谢谢，Rohit。
谢谢。我们的下一个问题来自Zelman and Associates的Alan Ratner。您的线路已接通。
嘿，伙计们，下午好。一如既往，感谢所有深思熟虑的评论。我知道现在给出2026年展望并不容易，但Dave，我认为你谈到了今年利润率改善的推动因素。我没有听到提到土地成本，我会惊讶于至少在损益表上体现的土地成本相对于2025年不会是一个阻力。所以我们应该如何看待这一点，至少部分抵消材料和劳动力方面以及组合的顺风？
我完全理解这个问题。我总是问很好的问题。Alan，我所看到的和我们所看到的是，自4月以来开放的48个新社区，正如Dave提到的，总体而言，它们的利润率比现有社区更好。现在，它们在第一季度的交付中影响非常低，并且这种影响会增长。所以我的意思是，你说得对，因为购买时间较晚，它们的每块土地成本可能更高，但到目前为止，产品和价格的组合似乎仍然允许我们在这些新社区上显示利润率改善。
我意识到这与其他一些说法有些相反，但这是我们自4月以来的经验。
土地成本占比没有大的变动。当你展望未来时，请记住我们谈到的平均售价可能会上升，尤其是在下半年，因为我们将退出一些成本较低的社区。这也是该比例没有变化的部分原因。
明白了。好的，这很有帮助。然后在销量方面，明年的目标是增长5%到10%。我希望您能帮我梳理一下。我看您的积压订单同比下降36%开始这一年。我看您的样板房数量也比进入2025年时有所减少。这并不是一件坏事，但您的第一季度订单指引也同比下降。所以感觉您要实现全年交付增长面临相当大的困难。
所以您能帮助我们根据您的预期思考这将如何实现吗？
嗯，是的。Alan，我想重点关注几件事，其中涉及很多因素。显然，在一个更注重样板房的市场中，积压订单的预测性越来越低，因此您真正需要考虑的是生产中的房屋数量、您的房屋周转能力，坦率地说，考虑到我们的社区数量增长和我们预期的销售速度改善（尤其是在第三季度，相比之下基数较低），我们能够达到5%至10%的数字，但这确实是来源。
Alan，你是这个行业的研究者。显然，如果你回顾16、17、18、19年，看看生产中的房屋数量以及它们相对于不同年份交付量的周转次数。在销售人员效率不是3的情况下，他们在不同年份是低、中、高2。我们的生产房屋周转次数为2.5次。我们甚至不必从9月的生产房屋数量以那种速度周转就能实现交付增长。所以这真的更多是销售的函数，而不是积压订单或生产房屋数量的函数。
我们绝对认为，拥有更多的社区数量，并且不再重复2025年第三季度的挑战，将帮助我们实现这一目标。但正如你所描述的，我们也描述过，这是我们的目标。我们已经清楚地列出了我们如何实现这一目标的各个部分。
太好了，我很感激。如果我能再问最后一个问题，在过去一个月左右，有很多关于政府正在或可能采取措施介入你们业务以试图提高可负担性、增加产量等的讨论。今天《华尔街日报》有一篇关于远期利率承诺的文章，就其机制而言是相当负面的。我不会深入讨论我是否同意或不同意这一点。但你们有一个有点独特的抵押贷款计划，但你们正在与竞争对手提供的这些激进的利率承诺、利率下调竞争。
在某种程度上你们可能也在这样做。您对远期利率承诺有何看法，它们对市场是否健康？您预计它们会继续吗？您预计它们会受到FHFA的打击吗？您能给出的任何想法，我认为都会有所帮助。谢谢。
这显然是一个棘手的话题，因为有很多不同的事实，我们可以查看不同的买家档案和不同的贷款人，从我们的角度看到好的或坏的事情。我们希望给客户选择，如果他们想用激励资金来降低利率，我们有机制让他们这样做。他们从多家贷款人那里获得了关于这些资金如何代表他们用于实现利率下调的确切透明度。如果他们想在设计中心使用这些资金，如果他们想在价格上使用这些资金，我们的买家有机会做出这些选择。
我认为，只要市场有透明度，消费者在做出选择，我就感觉很好。
一如既往地感谢您的想法。谢谢你们。
谢谢，Allen。
谢谢。我们的下一个问题来自Texas Capital的Alex Riegel。您的线路已接通。
谢谢。Dave，我很欣赏您对2026年的所有指引。有几个快速问题。您第四季度的毛利率为17.2%，指引第一季度为16%。略有下降，但您有成本节约措施正在实施。所以我很好奇，您说激励措施在增加。我想知道，重新竞标带来的 benefit 何时开始显现？是在第二季度？第三季度？
是的。我们所做的是可能两种不同事情的结合。最简单的部分是，我们在过去三四年中购买的许多社区比我们打算使用的要大。当我们通过审批和开发时，它们现在处于一种自然状态，我们可以出售产品线或至少考虑出售产品线。所以这只是绝对的正常业务过程，并不经常发生，但有些情况下有机会控制三四百块地，可能有四条产品线，我们想做其中的两三条，我们想让合作伙伴做另一条，但我们控制资产。
所以这将是我们2026年资产销售活动的一部分。但另一件事，我在脚本中谈到过，我们经历了这个过程，我们在去年年中意识到。到春季销售季节，很明显需求环境没有起飞。我们非常有意地重新审查了我们 pipeline 中的所有内容。我谈到的与激励措施讨论相关的一件事是，在那些激励措施最高的最低价格社区中，这些社区没有产生我们想要的那种回报。我很高兴我们能够在25年以不错的收益出售6000多万的资产。我认为我们有其他机会收获并将资本再投资到我们可以获得巨大回报的地方。很难预测个别销售谈判的结果。但我们预计总价值将超过1亿美元，我们预计总体而言将有收益且高于我们的成本。我不知道每一项资产是否都是如此。我很难预测这一点，但我对我们对资产所做的评估感到非常满意。
我认为自从我们购买它们以来，它们保持了价值或获得了价值。但我们确实在调整我们有最佳机会获得差异化价值主张回报的地点。你必须记住，我不想听起来迂腐，但我们是第一家大规模做到零能耗准备的建筑商。因此，找出哪些买家档案、哪些子市场最符合这种差异化价值主张。有些地方是价格，价格，只有价格。在这些地方，我很高兴我们有市场将一些土地出售给其他想这样做的人。
我们将把我们的资本投入到我们的价值主张得到很好回报的地方。
然后回到您的样板房策略，本季度75%的销售额与样板房相关。您对2026年底的看法以及进入2027年的这种组合是什么样的？
你知道，你有没有听过这样一句话：想要东西是件好事？如果你有孩子，他们想要某样东西，你会说，哦，亲爱的，那太好了。想要东西是件好事。我希望我们的样板房比例低得多。但我们正在应对这样一个现实，即目前买家的动态是样板房是推动可接受销售速度的方式。所以我认为这可能需要。我的意思是，有无数可能的结果，但让我们考虑两种极端情况。我认为如果环境保持现状，利率保持在当前水平，我们仍在与可负担性作斗争，我们正在处理市场库存过剩。
我认为样板房的比例将长期保持远高于我们想要的水平。我认为如果我们看到春季销售季节有所加强，我不是在预测这一点，但这当然是可能的。我们谈到了可负担性方面的一些积极迹象，似乎库存有所减少，我们预计我们可能处于能够回到60:40或50:50的环境。我们不喜欢75:25的比例，因为我们绝对在待建房屋上赚更多的钱，在那里我们给买家机会在他们的家中进行风格选择。
但我们将在现有的市场中竞争，而不是我们想要的市场。所以我们已经承认，目前的情况与我们想要的不同，但事实就是如此。
还有最后一个问题。对明年的净土地支出有什么方向性的想法吗？
我认为方向上与25年的水平相当。可能会多一点，也可能少一点。我的意思是，但不会有太大差异。随着我们朝着200个社区的目标迈进，我们有开发活动正在进行，随着我们开设更多社区，我们将有一些土地收购。但正如Dave所说，今年我们在土地支出方面有很大的自由裁量权，这是一个很好的位置。
谢谢。
谢谢，Alex。
谢谢。提醒一下，要提问，请按星号1。我们的下一个问题来自Wells Fargo的Sam Reid。您的线路已接通。
谢谢，伙计们。只是跟进您谈到的直接成本节约。10000美元听起来像是劳动力和材料。想知道您能否更详细地分类这些节省。您的一些同行已经提到劳动力方面有不错的节省，我们也听说材料方面也有不错的节省。但很想听听您看到的情况以及10000美元数字背后的驱动因素。
Sam，感谢您的问题，但我们并没有真正将个人劳动力和材料成本分开。我不知道，Alan，你有没有其他想法，但是。
嗯，我可以在一个方面帮助你，这对我们来说有点不同，我们去年承诺会这样做，那就是降低交付零能耗准备房屋的成本。我认为这10000美元中，可能不是一半，但可能有几千美元与寻找效率但保持我们房屋的性能有关。再说一次，我回到我们是第一家大规模做到零能耗准备的建筑商。因此，一些行业，一些材料供应商，我们第一次这样做时没有得到这些折扣。
我认为我们已经能够利用我们的经验和我们拥有的建筑科学来降低这些成本。所以这是10000美元中的一部分。但正如Dave所说，更大的份额是多种因素的组合。我们有一些交钥匙工程，我们有一些零碎的工程。所以我有点不相信人们谈论劳动力和材料，好像他们可以完全分开，因为再次，在交钥匙市场，如果你有成本降低，这是两者的组合，你真的不知道。
是的,这完全有道理。然后只想快速了解一下样板房售后回租的经济效益。我的意思是,意识到这不是每个季度都会有大笔的,但只是大致了解一下这些经济效益是什么样的。谢谢。
是的,从大的方面来说,有83笔销售,你可以计算出收入影响。我们已经提供了这些信息,盈利能力大致与我们整体业务的水平一致。
这是一种融资成本。把它看作是如果你在进行土地储备或类似的事情,也许比那好一点。我的意思是,这只是一种使用我们现金的方式。我们可以将其重新部署到业务中,获得比资金成本更高的回报。
当然,伙计们。完全有道理。我会继续。
谢谢,Sam。
谢谢。我们的下一个问题来自Sidoti and Company的Julio Romero。您的线路已接通。
嘿,下午好。你们说德克萨斯州的销售速度在第四季度环比有所改善。您能否谈谈您对德克萨斯州第一季度销售速度环比的预期?其次,从全年来看,德克萨斯州的市场情况有什么隐含的假设?
听着,我们对所有三个德克萨斯州市场的全年预测都是温和的,但完全不像我们去年第三季度整体经历的那样。我不想进入全州范围的季度预测,但完全不像迅速恢复到我所说的正常水平。我们第四季度低于2。我认为我们是1.8,这肯定比1.3好,但仍然不是很好。我们没有假设,正如我所说,一些戏剧性的改善。但我真的,真的对我们在圣安东尼奥和休斯顿的团队感到满意。
我的意思是,我们在第三季度遇到了困难,他们真的找到了不同的方法。我希望整个州都能提升。作为一家在德克萨斯州拥有近40%社区的公司,这对我们公司会有巨大的影响。但我认为我们采取了相当谨慎的静态观点,即该市场在未来九或十个月内不会有显著改善。
明白了。这很有帮助。您提到让您感到鼓舞的事情之一是工资增长带来的可负担性改善。您能否谈谈特别是哪些市场您看到了这一点,以及哪些市场您对2026年工资增长改善有助于您业务的前景感到鼓舞?
我们有一个国家数据幻灯片,我认为它是。我不知道它是第几页幻灯片,第五页,多年来每个季度我们都试图一致地。只是有点跟踪抵押贷款支付占收入百分比的这个百分比。我们没有做任何操纵数据的事情。我们引用了所有来源,我们只是在一段时间内做了苹果对苹果对苹果的比较。你可以看到,随着利率下降40或50个基点,2%或3%,在一些市场,去年的工资增长,这两件事一起改变了这条线的走向。
它仍然处于较高水平。我想把它分解到一个市场不是我面前的数据。但我们对我们的足迹非常有信心。我们喜欢我们所在的地方,因为它们有多个就业增长来源,它们有多个需求来源。再说一次,我们真的致力于我们所在的地方,部分原因是我们对经济有信心。
有道理。我会继续。谢谢。
谢谢Julia。
谢谢。我们的下一个问题来自Wedbush的Jay McCanless。您的线路已接通。
下午好,各位。那么,按顺序减少样板房数量做得很好,我想。我们应该期待进一步减少,还是你们必须增加一些以准备春季销售季节?我们应该如何看待这一方向?
这是个好问题。老实说,我认为这个数字会略有上升,因为我们确实要为春季销售季节做准备。但我们非常小心。我们关注销售速度。我们不会为了开始样板房而开始样板房。我们对需求所在做出反应。所以在某种程度上,它会上升,这将是因为销售速度支持它上升,而不是因为我们在追逐梦想。
我第二个问题是,看2026财年的幻灯片,如果您认为土地收入从6000万美元增加到1亿美元,您说交付量增长5%到10%。粗略计算让我想到总 revenues可能有高个位数,甚至可能低两位数的增长,我想。您认为实现1亿美元土地销售收入的可见性有多好?特别是如果您能再次告诉我们您认为这种交付增长可能发生在下半年还是其他时间。
嗯,交付量肯定会在下半年。我的意思是,你确切地知道我们本季度初的积压订单是多少。我们指引第一季度交付量低至800套。所以对我们来说,要实现交付量增长,它将是下半年加权的,社区数量增长也将出现在土地销售方面。Jay,我们有很好的可见性。我的意思是,在每一个情况下,我们都有多个我们正在交谈的 parties,或者我们在签订合同或意向书之前正在交谈。
所以我感觉很好。这些都是非常理想的位置,我们将以等于或高于账面价值的价格出售它们。所以我觉得这将是很棒的,因为这是我们可以循环用于更高回报的资本。
太好了。然后我最后一个问题,就像他们在演示文稿中谈到的保护DTA一样有意义。假设股东确实投票支持这一点,我想。您认为剩余余额中有多少可以货币化,或者当该计划在十年内到期时,是否会有一部分损失,我想如果它获得批准,它仍然会在28年的某个时候到期。您认为在这些DTA消失之前,您能从中获得多少价值?
嗯,让我们分开来看。我们真正关注的是能源效率税收抵免。我想Dave引用的数字是8400万美元。这个数字将在2026年6月之前增长。我们交付的每一套零能耗准备房屋都有资格获得5000美元的抵免。所以这将是这个数字增长的来源。该计划于6月结束,但我们将能够使用所有这些能源效率抵免。只是我们能多快使用它们的问题,这反过来又是我们盈利能力水平的函数。
2026年,2027年,2028年。我们认为我们将相对较快地使用它们,这就是为什么这个权利计划的一个特点是,在获得股东批准的情况下,它将在能源效率抵免消失或三年中的较早者失效。这绝对是为了让我们的股东收回我们已经为建造这些房屋而产生的成本。我认为我们将能够在未来几年内做到这一点。这就是权利计划的真正意义所在。
好的,那太好了。谢谢。
谢谢,Jen。
此时,我没有看到更多问题。
好的,我要感谢所有参加我们第四季度电话会议的人,我们期待在第一季度电话会议上与您交谈。非常感谢。今天的电话会议到此结束。
感谢您的参与。参与者。您现在可以断开连接。