Alan Katz（投资者关系主管）
Amir Schlachet（董事长、联合创始人兼首席执行官）
Ofer Koren（首席财务官）
Nir Debbi（联合创始人、总裁兼董事）
Will Nance（高盛）
Michael Infante（摩根士丹利）
Brian Peterson（雷蒙德·詹姆斯）
Mark Zgutowicz（基准公司）
Jeremy（杰富瑞）
Patrick Walravens（Citizens JMP Securities）
Koji Ikeda（美银证券）
Robert Wildhack（Autonomous Research）
Chao Zhang（瑞银）
欢迎参加Global-e 2025年第三季度业绩电话会议。本次会议将同时在公司网站投资者板块的新闻与活动栏目进行网络直播，内容包括开场致辞和介绍。现在我将把会议转交给Global-e投资者关系主管Alan Katz。请开始。
谢谢大家，早上好。今天参加会议的有联合创始人兼首席执行官Amir Sufat、首席财务官Ofer Koren、联合创始人兼总裁Amir Debbie。Amir将首先回顾2025年第三季度的业务业绩。Ofra随后将回顾第三季度的财务业绩，接着是公司对2025年剩余时间的展望。之后我们将开放问答环节。我们今天发表的某些声明可能构成1995年《美国私人证券诉讼改革法案》安全港条款所指的前瞻性陈述和信息。除历史事实陈述外，所有其他陈述，包括但不限于有关我们未来经营业绩和财务状况、增长战略以及管理层未来经营计划和目标（包括新商户入驻、扩展产品和推出及整合新解决方案）的陈述，均为前瞻性陈述。这些前瞻性陈述反映了我们目前对未来事件的看法，但并非对未来业绩的保证。由于多种因素的影响，实际结果可能与前瞻性陈述中包含的信息存在重大差异，这些因素包括我们在2025年3月27日提交给美国证券交易委员会（SEC）的20-F表格年度报告以及其他提交给SEC或提供给SEC的文件中“风险因素”部分所述的内容。
这些陈述可能反映了管理层对未来事件和经营业绩的当前预期，仅代表本电话会议当日的观点。除非适用法律要求，否则不应过分依赖任何前瞻性陈述。我们没有义务因新信息、未来事件或其他原因而公开更新或修改任何前瞻性陈述，无论是在陈述作出之日之后发生的情况还是为了反映未预见事件的发生。有关更多信息，请参阅我们今天（2025年11月19日）发布的新闻稿。此外，我们今天讨论的某些指标是非GAAP指标。
本财务信息的列报并非旨在与按照GAAP编制和列报的财务信息孤立考虑、替代GAAP财务信息或比其更优。我们使用这些非GAAP财务指标进行财务和运营决策，并作为评估期间比较的一种手段。我们认为这些指标提供了有关经营业绩的有用信息，增强了对过去财务表现和未来前景的整体理解，并提高了管理层在财务和运营决策中使用的关键指标的透明度。有关这些非GAAP财务指标的更多信息，请参见我们今天新闻稿中的调节表。
在整个电话会议中，我们将提供管理层使用的以及行业内竞争对手常用的一些关键绩效指标。这些和其他关键绩效指标在我们今天发布的新闻稿中有更详细的讨论。现在我将把会议转交给我们的联合创始人兼首席执行官Amir。
Amir，请讲。谢谢Alan，欢迎大家参加我们的第三季度业绩电话会议。我们又实现了一个非常强劲的季度业绩，收入和调整后EBITDA均高于指引中点，商品交易总额（GMV）甚至超过了指引区间的上限。这一强劲表现是全球Global-e团队在整个季度持续不懈执行的结果，他们为我们的商户及其购物者开发并提供了一流的解决方案和服务。在深入讨论本季度之前，关于前瞻性展望，鉴于我们目前在市场上看到的情况以及第三季度和第四季度至今观察到的交易 volume 的整体稳健性，我们再次上调了所有指引指标在今年剩余时间的中点展望。
因此，对于2025年全年，我们现在预计GMV中点约为64.6亿美元，年增长率略高于33%。我们还将全年收入和调整后EBITDA指引分别上调至中点9.521亿美元和1.928亿美元，分别代表全年26.5%和37%的增长。与往年一样，2025年我们预计再次超过年初向大家分享的全年指引区间，这证明了我们增长算法的持久性。我们相信2025年的强劲表现将使我们有望实现今年早些时候投资者日向大家分享的多年增长和底线盈利目标。
回到我们的优质业绩。第三季度我们的GMV为15.1亿美元，同比增长33%；收入为2.21亿美元，同比增长25.5%。在利润方面，第三季度调整后毛利润为1.02亿美元，同比增长24%；季度调整后EBITDA为4130万美元，同比增长33%，利润率为18.7%，与2024年第三季度相比提高了100个基点。本季度GAAP净利润为1320万美元，自由现金流为7360万美元，同比增长近250%。
在我讨论当前交易模式和第三季度新商户推出情况之前，先简要介绍一些更广泛的业务更新。首先，在之前的几次电话会议中，我们提到了退税服务，这是我们在某些非美国市场提供了一段时间的增值服务。通过使用这项增值服务，根据销售参数，商户有可能对出口到本国以外的商品以及退货商品申请退还进口关税。鉴于近期最低豁免额的暂停，我们看到美国市场对这项服务的兴趣也在增加，同时还有3B 2C等其他服务，所有这些都是为了帮助我们的品牌应对国际D2C贸易的风浪。
在本季度内，我们还获得了向美国商户提供其美国出口商品进口退税的许可，进一步支持他们在变革时期优化贸易成本。其次，简要更新一下我们的托管市场解决方案。根据过去六个月的联合计划，我们与Shopify的合作伙伴密切合作，大部分开发工作已完成，计划于2026年推出，目前我们正在对新流程进行 beta 测试。事实上，现在申请托管市场的新商户已经在使用新流程。
我们仍需要根据从 beta 商户那里获得的经验进行一些调整，但托管市场的下一阶段——全面商业化——仍按计划进行。第三，我们在Borderfree.com服务方面继续取得良好进展。第三季度，我们增加了“立即购买”功能以及高级搜索功能，实现了更简化的购物体验并提高了销售转化率。我们还继续看到购物者注册量的进一步增长，以及商户销售额中来自Borderfree.com渠道的份额增加，目前这一比例已超过4.5%，成为参与该计划的商户越来越有价值的需求生成渠道。
最后，在本季度，我们宣布董事会批准了一项2亿美元的股票回购计划。Global-e是一家现金生成能力很强的企业，鉴于我们强劲的资产负债表和可持续现金流的记录，我们认为股票回购计划是合理的现金使用方式，尤其是在当前的市场估值下。由于第三季度我们处于禁售期，尚未开始回购股票，但预计在未来几天开始。我们将采取深思熟虑的方法，利用我们看到的业绩和前景与股票市场估值之间的任何脱节。
我还想花几分钟谈谈我们在人工智能（AI）方面的整体战略思路，特别是智能电商（agentic e-commerce），以及我们正在做些什么以确保我们能够充分利用这一即将到来的市场机遇。今年全年，我们已经看到一些商户网站的流量来自ChatGPT，并通过Global-e完成了成功交易，还有智能助手辅助的聊天结账交易。虽然这两者在我们商户的销售额中仍占很小的份额，但我们相信它们是令人兴奋的潜在新销售渠道。
随着品牌越来越注重在这些第三方渠道内销售，我们将继续提供与所有销售渠道相同的一流支持和服务。无论销售渠道如何，我们的专业知识和能力的价值都不会改变。我们在品牌在线销售的任何地方为其提供支持，无论流量来源如何，都帮助他们进行国际交易。此外，我们在整个购买旅程中部署了AI驱动的用例，从利用AI进行需求生成（无论是针对使用我们代理服务的品牌还是我们自己的B2B营销），到贸易的各个方面以及从分类到客户服务的售后支持。
同时，我们还有一个内部团队，专注于确保当智能电商平台推向市场时，我们的解决方案能够从商户和消费者的角度与这些平台无缝协作，实现即时结账。当我们的合作伙伴寻求与AgentIQ Technologies合作提供即时结账功能时，我们将提供无缝、有效且合规的端到端国际体验。显然，这一切都还处于生命周期的早期，但与往常一样，我们将继续采取一切必要措施保持在全球电商的前沿，并利用我们的规模、知识和 sophistication优势，成为市场份额的获得者。
通过及早关注并与该领域的主要参与者合作，我们旨在保持在未来支持AR驱动交易中无缝跨境 commerce 的领先地位。现在让我们转向第三季度更广泛的业务表现以及我们目前在第四季度看到的情况。正如我已经提到的，我们看到第三季度和第四季度至今消费者可自由支配支出保持稳定，并且在不同目标市场的最大商户中继续看到强劲的市场吸引力。第三季度和第四季度上半年的交易模式让我们有信心今年将强势收官。
在第三季度，我们在不同地区和商户群体中继续增长。不同市场对我们服务的需求持续强劲，本季度有大量品牌在Global-e上线。这包括多个在美国上线的品牌，例如知名的美国高街在线服装零售商Everlane，该公司最近转向Shopify，选择Global-e加速其国际增长；以及美国 luxury 手表品牌Ashford。在加拿大，我们与Drake的时尚品牌October's Very Own的在线商店以及快速增长的服装公司Aritzia合作上线，Aritzia在与Global-e合作上线后，其转化率和国际销售额迅速上升，正如他们在最近的季度 earnings 电话会议中所提到的。
在英国，我们与Tapestry集团旗下的知名 luxury 品牌Coach、原属于Farfetch的Brown's Fashion以及珠宝品牌Regal Rose合作上线。我还很高兴地说，英国的玛莎百货（Marks Spencer's）已于10月重新上线，其交易恢复正常模式。在法国，我们与历峰集团（Richemont Group）旗下的知名 luxury 时尚品牌Chloe合作上线，从而扩展了我们与历峰集团的合作关系。我们还与经典法国运动服装品牌Le Coq Sportif以及时尚品牌Hartford合作上线。在其他欧洲市场，我们在德国与拖鞋品牌Calida和宠物用品品牌Cloud 7合作上线，在意大利与D1 Milano手表合作上线等。
在亚太地区，我们与日本著名玩具和收藏品公司万代魂（Bandai Spirits）、日本设计师时尚品牌Mihawa Yasuhu以及澳大利亚高端时尚品牌Posi合作上线。我们还与韩国护肤公司Beauty of Joseon以及消费电子品牌Paper Shoot合作上线，后者也是第一个与我们签约的台湾品牌。本季度该地区另一个令人兴奋的上线品牌是Black Boot Swimwear，这是我们来自菲律宾的第一个品牌。在体育用品领域，全球的高尔夫球手现在可以从芬兰D2C高尔夫品牌Tacomo Golf购买他们的铁杆组，该品牌在第三季度与我们合作上线。
在本季度，我们还与不少现有商户扩大了业务范围，例如Figs，我们将业务扩展到韩国和一些拉丁美洲市场；纽约时尚品牌Helmut Lang以及JYP Entertainment（最大的K-Pop唱片公司和制作公司之一）的商品部门，两者都将业务扩展到日本；Bang & Olufsen和Tom Ford在本季度都与我们合作开拓了多个新的欧洲市场；澳大利亚时尚品牌Zimmerman通过其香港网站上线，服务亚太地区；时尚品牌Theory通过其新的英国网站集成增加了对多个海湾合作委员会（GCC）国家的支持；Burberry和Pear Eyewear都与我们合作扩展到墨西哥；Bash与我们合作扩展到挪威；Voe增加了包括日本、意大利、西班牙和几个北欧国家在内的10多个新国家。
此外，正如我 earlier 提到的，面对美国更高的关税和最低豁免额的暂停，我们看到商户对我们的3B 2C、多本地解决方案以及退税增值服务的兴趣日益浓厚。越来越多的现有和新商户继续转向使用这些先进功能，以尽可能减轻新关税制度对其业务的影响。新商户的上线、现有商户的持续扩展以及我们当前的渠道，让我们对短期和长期目标都充满信心。
我们对未来的持久、盈利增长和强劲的现金流有良好的可见性。在任何环境下，我们今年迄今为止的业绩都令人印象深刻，但考虑到2025年初全球电商市场面临的不确定性，我相信这些结果真正展示了我们业务模式的韧性以及我们为商户创造的价值。现在我将把会议交给Ofer，由他更深入地介绍季度数据以及我们上调的2025年指引和第四季度情况。
谢谢Amir，也感谢大家今天参加我们的 earnings 电话会议。正如Amir刚才强调的，Global-e又实现了一个强劲的增长季度。我们的GMV、收入和调整后EBITDA均达到或超过指引区间的上限，产生了强劲的自由现金流，并且又一个季度远高于40法则。在深入讨论本季度细节之前，我想再次提醒大家，除了GAAP业绩外，我还将讨论某些非GAAP业绩。我们的GAAP财务业绩以及GAAP与非GAAP业绩之间的调节表可在我们今天发布的 earnings 新闻稿中找到。
第三季度GMV为15.12亿美元，同比增长33%，比第三季度指引区间中点高出3%。尽管关税持续变化带来一些不确定性，但第三季度的交易 volume 仍然保持弹性。正如Amir所讨论的，我们在第四季度上半年也看到了稳健的交易 volume，包括一些新上线品牌的显著贡献。假日购物季才刚刚开始，到目前为止，我们看到的初始销售额与预期一致。第三季度我们的总收入为2.208亿美元，同比增长25%，比指引区间中点高出2%。
本季度服务费收入为1.035亿美元，履约服务收入为1.173亿美元。服务费抽成率略低于第二季度，与第一季度持平，主要受组合影响；履约抽成率与上一季度相似，如预期低于第一季度，这是由于计划将部分 volume 转向多本地模式以及我们在多本地垂直领域的增长。查看利润表，非GAAP毛利润为1.021亿美元，同比增长24%，毛利率为46.3%，而去年同期为46.7%。
GAAP毛利润为9960万美元，毛利率为45.1%。转向第三季度的运营费用，我们继续投资于平台增强，以进一步扩展我们的产品并为商户增加价值，同时利用我们的规模和AI工具及智能体来提高效率。第三季度研发费用（不包括基于股票的薪酬）为2610万美元，占收入的11.8%，而去年同期为2280万美元，占收入的13%。第三季度研发总支出为3080万美元。我们还继续在销售和营销组织中投资增长，同时专注于成本和效率，包括在销售和营销活动中越来越多地使用AI驱动工具，如需求生成、潜在客户资格认定和外展。
销售和营销费用（不包括与Shopify相关的摊销费用、基于股票的薪酬和与收购相关的无形资产摊销）为2640万美元，占收入的12%，而去年同期为2150万美元，占收入的12.2%。本季度与Shopify认股权证相关的摊销费用为800万美元，低于2024年第三季度的3740万美元。正如我在过去几个季度中讨论的那样，我们预计今年剩余时间这项费用将保持在同一水平，并在2026年初完全消失。本季度销售和营销总支出为3840万美元，低于去年同期的6270万美元。
一般和行政费用（不包括基于股票的薪酬、与收购相关的费用和与收购相关的或有对价）为920万美元，占收入的4.2%，而去年第三季度为770万美元，占收入的4.4%。本季度一般和行政总支出为1340万美元。调整后EBITDA为4130万美元，比2024年第三季度增长33%，比指引中点高出5%。我们的调整后EBITDA利润率为18.7%，而2024年第三季度为17.7%，这是由于运营费用占收入的百分比下降。利用我们的规模和成本效率，第三季度我们的GAAP净利润为1320万美元，而去年同期净亏损2260万美元。
净利润为正主要是由于与Shopify认股权证相关的摊销费用减少，以及我们持续的业务增长和效率提升。转向资产负债表和现金流量表，我们本季度末的现金及现金等价物（包括短期存款和有价证券）为5.52亿美元。第三季度是现金生成强劲的一个季度，本季度自由现金流为7360万美元，与2024年第三季度相比增长245%。我们相信，经季节性调整的自由现金流利润率在未来几个季度将继续保持强劲。
正如Amir强调的，我们预计在未来几个季度开始利用部分现金根据董事会的授权回购流通股。我们计划在第四季度开始执行回购计划，但需视市场情况和其他适用因素而定。我们有强劲的现金生成记录，并认为有机会向股东返还资本以推动长期价值创造。我们还将继续寻找机会性的小型收购机会，以增强我们的平台或产品。现在让我们看一下今年剩余时间的指引。对于2025年第四季度，我们预计GMV在21.95亿至23.15亿美元之间，区间中点同比增长32%。我们预计第四季度收入在3.185亿至3.345亿美元之间，中点同比增长24%。对于调整后EBITDA，我们预计利润在7430万至8870万美元之间，中点利润率为25%。
对于2025年全年，这意味着GMV在64.04亿至65.24亿美元之间，区间中点年增长率为33%，比年初指引提高2%。收入预计在9.441亿至9.601亿美元之间，区间中点增长率为26.5%，比初始指引提高1%。对于调整后EBITDA，我们预计在1.856亿至2亿美元之间，中点比2024年增长37%，比初始指引提高2%。我们对2025年第四季度和全年的指引感到兴奋，这反映了所有参数的前景都有所加强。此外，2025年有望成为我们作为上市公司的第一个GAAP盈利年度。
我们上调的2025年全年业绩证明并强化了我们实现3月份投资者日提供的中期目标的路径。总而言之，我们相信当前环境为Global-e创造了令人兴奋的机会，通过增长商户的销售额同时优化他们的成本为其创造价值，并在可预见的未来继续快速增长。鉴于日益复杂的全球电商环境，我们相信我们的服务对商户来说每天都变得越来越不可或缺。我们面前的市场机会仍然巨大，我们计划继续支持全球商户扩展其直接面向消费者的业务。
现在，Amir、Nir、Ellen和我很乐意回答大家的问题。操作员。
谢谢各位。现在我们开始问答环节。要提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。要撤回问题，请按星号键，然后按数字2。请将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。第一个问题来自高盛的Will Nance。请讲。
谢谢。谢谢你们。有个问题，今天表现不错，业绩很好。我想稍微谈谈关于退税产品的评论。看起来你们一直在强调该产品在市场上的吸引力，或许你们可以更广泛地谈谈增值服务的机会，以及除了我们一直认为的核心产品之外，你们对其他附加产品长期轨迹的看法有何变化。谢谢。
嗨Will，感谢你的问题。我是Neil。我们对所看到的发展感到非常兴奋。更新了向更多司法管辖区的客户提供退税的许可。随着商户面临的市场环境变得更加复杂，全球关税负担正在上升。我们已经看到美国进口关税的变化，加拿大法规的一些变化。我们也知道欧盟预计在2026年下半年某个时候取消最低豁免额。因此，退税的重要性日益明显，因为在电商领域，通常100%的销售额中，有10%到15%会被退回，如果没有退税，这意味着这些销售的关税损失通常占2%到4%。所以这是我们可以为商户带回的资金，优化他们的贸易成本，在当前和可预见的环境中，这是交易的关键组成部分。
太好了。这很有道理。另外，我想知道你们能否谈谈渠道情况。我知道我们今年的实施工作已基本完成，即将进入假日季。我想了解一下明年的渠道与今年相比在商户规模和地域方面的增量情况，以及你们如何看待这些变化。谢谢。
当然，Will。我们继续看到对支持商户开展3B 2C、多本地以及我们部署的其他多增值服务的新服务需求很高。此外，随着全球电商变得更加复杂，我们看到了多个机会。这是由我们刚才谈到的关税额外复杂性驱动的，也是由其他复杂性和成本结构因素驱动的，如调整 shipping、希望在不同地区高效开展多本地业务等。总而言之，我们非常乐观。我们看到渠道的不同阶段都有发展，这也体现在我们第四季度的业绩中，这也是我们对所给出指引有信心的部分原因。
因此，总而言之，我们对进入2026年非常乐观。
下一个问题来自摩根士丹利的James Fausette。请讲。
嗨，各位，我是Michael，代表James提问。感谢回答我们的问题。我想问一下服务费抽成率，连续抽成率下降在多大程度上是由于你们继续赢得更大的商户？展望未来，随着一些续约影响在第四季度开始显现，如果在个别情况下进行定价让步，而这些让步可能通过你们过去提到的单位经济效益改善在损益表中吸收，你们如何看待服务费抽成率的走势？
好的。谢谢你的问题，Michael。关于今年前九个月，服务费抽成率略有波动，主要是由于组合影响。各季度之间存在一些组合变化，此外，正如你提到的，我们看到大型企业商户的占比更高，这也有一定影响。因此，第三季度与第一季度水平相似，低于第二季度，而我们在第二季度提到过有一些积极的组合影响。这是服务费方面的情况。展望未来，正如我们过去提到的，我们预计不会有显著的广泛变化。
我们确实会不时在特定情况下重新定价，但我们预计服务费抽成率不会有显著变化。在整体抽成率方面，过去几年以及最近几个季度，我们一直在通过开发新业务模式来扩大我们的TAM，这些模式允许我们进一步服务新的和现有商户。我们在这方面的主要财务重点是从利润率和报告美元角度推动利润增长。其中一些模式本质上抽成率较低，例如多本地模式就是一个很好的例子，但重要的是，它们都符合我们的长期盈利目标并支持我们的长期盈利目标。
因此，在履约抽成率方面，我们随着时间的推移看到了一些下降。在不久的将来，我们预计它将保持在本季度看到的水平附近。
非常有帮助。然后第二个问题关于托管市场。我知道你们过去曾谈到协调国内和国际体验，但能否具体谈谈与之前的实施相比，在机制上有哪些变化，以及你们期望从 beta 测试中学到什么，或许你们如何考虑在 beta 测试后明年对商户进行更大规模的推广。谢谢各位。
当然。谢谢，Michael。我是Amir。正如我们已经提到的，我们在新托管市场的推出方面取得了很大进展，新流程的主要变化有几个服务更新，但我认为主要基石是我们已将流程转向通过Shopify Payments运作，而不是之前版本中使用的专用支付基础设施。
这有望为商户提供更加简化的体验，与他们今天管理店铺的方式相比，几乎不需要改变。这应该是这项新服务的一大优势。与Shopify一起，我们已经完成了大部分开发工作，基本准备好在2026年推出，正如我们提到的，现在的beta商户——实际上，自第三季度我们完成构建以来，所有申请托管市场的新商户都已经在使用这个新流程。因此，我们正在获得越来越多的商户和交易 volume，这作为新流程的beta测试。
我们将根据从beta商户那里学到的经验进行一些最终调整，并准备在明年全面推出。
谢谢。下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的Brian Peterson。请讲。
嗨各位，感谢回答问题。那么，总体而言，在关税和其他所有变化之后，你们在新商户的渠道顶端（即所谓的空白市场或新商户）看到了什么情况？在渠道顶端的进展方面有什么更新吗？
嗨Brian，我是Neil。总的来说，我认为与我们的预期一致，我们看到了一些对同店销售的影响，特别是在美国入境通道，我们看到了一些疲软，以及美国和加拿大之间的通道。然而，从全球角度来看，交易保持强劲和有韧性。因此，我们对此非常乐观，并将其纳入我们对渠道的预测中。从中期及以后来看，我们开始看到随着全球交易变得更加复杂，这种影响开始显现。我们的渠道实际上比以前建立得更快，我们非常乐观地认为，退税、3B 2C、多本地、拆分发货等解决方案和能力的额外复杂性将在未来几个季度创造新业务的可持续增长。
很高兴听到这个消息，也许只是跟进一下Return Go的收购。关于第四季度对收入或费用的贡献，我们应该考虑什么？谢谢各位。
是的，目前Return Go的影响并不显著。第四季度它将贡献高达100万美元的收入，对调整后EBITDA有轻微的负面影响。没什么值得一提的。我们对Return Go的增长非常乐观，因为自从我们收购该公司以来，我们已经开始将Return Go解决方案整合到Global-e中，现在还处于早期阶段，但我们看到商户对它有很好的兴趣和吸引力，我们看到了一些上行潜力，尽管正如我提到的，目前影响还很小，但自从我们收购该公司以来，收入的运行率已经显著增长，我们对2026年非常乐观。
很高兴听到这个消息。恭喜本季度的业绩。
非常感谢。
下一个问题来自基准公司的Mark Zikodovich。请讲。
谢谢各位。Nir，我希望你能全面评论一下同店销售情况，包括下半年NDR趋势的同比情况，以及你如何看待明年上半年的情况，也许还要平衡一下新交易渠道的增长。谢谢。
嗨，感谢你的问题。正如所指出的，全年同店销售增长相对稳定，尽管我们看到了全球关税变化及其对主要通道的影响。正如我所指出的，美国进口通道以及美国和加拿大之间的通道出现了轻微疲软。然而，总体来看，交易保持稳定，我们确实看到第三季度末开始出现一些消费者行为调整或商户定价适应新环境的迹象。
因此，我们预计这些通道在2026年也将稳定下来。关于渠道，正如我在上个季度的讨论中提到的，今年下半年我们确实没有大型客户上线，但这被多个小型商户的上线所弥补，这些商户的交易非常好。当然，这也体现在你看到的数据中，显示我们对新商户带来的增长也有信心。
明白了。这很有帮助。谢谢。关于Borderfree，只是好奇，听起来进展相当不错。如果可以的话，能否谈谈明年的货币化轨迹，在货币化方面是上半年还是下半年会有适度的拐点。那将很有帮助。谢谢。
我们对Borderfree.com的机会感到非常兴奋。我认为，两年半前我们收购Border Free并随后对平台进行建设时，我们的目标是让我们的商户能够以有保证的投资回报率获得有效的品牌知名度。因为当时我们看到了谷歌无Cookie政策、苹果iOS变化带来的变化，这些实际上使得媒体支出的归因变得更加困难，而且为网站吸引新流量的成本很高，并且越来越高。随着大量眼球转向Chat和GPT Gemini等平台，这种情况进一步加剧，这再次降低了付费媒体的贡献和归因，这进一步强化了Border Free背后的模式。
因此，我们非常兴奋。我们看到新商户的采用率持续上升。我们看到越来越多的回头客使用Borderfree.com。我们预计，随着我们现在对直接结账解决方案的投资，优化通过网站的流量旅程，我们几周前刚刚推出的新购物车，允许你在Borderfree.com上购买多个产品等，我们将看到更高的转化率。它在参与品牌的需求生成份额中所占的比例已经在增加，我们预计2026年将继续加速。我不认为它会在2026年上半年对直接收入有重大贡献，尤其是上半年。
但如果我们实现计划，我相信随着时间的推移，除了直接收入外，它将为我们的客户带来更高的粘性，甚至更快的同店销售增长。
明白了。谢谢Nir。各位业绩不错。
非常感谢。
下一个问题来自杰富瑞的Samad Samano。请讲。
嗨各位，我是Samad的代表Jeremy。感谢回答我的问题，恭喜业绩强劲。我想首先请你说明第三季度GMV和总收入的外汇影响。第四季度指引中包含的外汇影响是什么？
第三季度外汇与第二季度相比稳定得多。我们没有看到对收入和利润有任何显著影响。至少目前来看，第四季度也相当稳定。因此没有大的变化，我们预计本季度不会有任何显著或重大的影响。
好的。然后关于与Shopify的企业集成，你是否看到竞争动态有任何变化，或者从转向新合作伙伴关系中有什么关键经验或收获？也许你能帮助我们确定转向首选经济模式后预计的提升规模？
嗨Samad，我是Neil。总体而言，过去几个季度我们没有看到竞争环境有任何重大变化。我们在平台和服务的稳健性、能力和产品方面继续明显领先市场。特别是在Shopify方面，自从我们签署新协议并转为首选地位以来，我们没有看到显著变化。在企业方面，没有人能与我们进行有意义的竞争。今天有另一家MOA提供商支持企业品牌，但在Shopify之外的吸引力很低，我们预计在Shopify内部吸引力会更低。
在Shopify上的小型玩家，他们以前就一直在销售零散的解决方案或单点解决方案，并且他们没有成功获得任何企业商户，只在小型商户中有非常低的吸引力。因此，我们没有看到任何重大变化。
关于Shopify收入分成的动态，新合同带来的经济效益改善在第三季度末开始显现，全部影响反映在第四季度指引中。
明白了。感谢回答我的问题。谢谢。
下一个问题来自公民银行的Patrick Walrayvens。请讲。
哦，太好了。谢谢。总体而言，你们能否简单解释一下退税是如何运作的，让不太了解的人明白，以及在新国家推出需要做些什么？
好的，举个例子。一个美国商户向加拿大购物者销售商品。假设购买的商品是200美元，一旦进入加拿大边境，就需要缴纳关税和税款，无论预先支付还是在边境支付，平均关税率假设为15%，则需额外支付30美元，再加5%的销售税，总共40美元加在这个200美元的包裹上。总体而言，这40美元由商户或购物者支付，但它们是商户销售商品时定价的一部分。
然而，如果我说10%或15%的商品被退回，这意味着在这40美元的费用中，平均有4到6美元是退回商品的费用，实际上这些钱现在是损失的。而通过Global-e，例如在加拿大，我们为我们的品牌提供CBSA批准的信用计划，我们实际上能够为我们的品牌收回这4到6美元，实际上将进入加拿大的销售成本结构优化了约每笔交易2%。
好的，太好了。明白了。你不应该为退回的商品付费。明白了。然后Ofer，跟进一下你。当我查看你们的四年计划与现在的情况相比。一切似乎都很有意义，除了非GAAP毛利率。你们2025-2028年的指引是高40s，而本季度是46。对吧。所以我不认为这很高。所以我们能否解决一下这个问题？
好的。正如我们在投资者日提到的，我们预计毛利率不会超过我们已经达到的水平。基本上，我们关注的是底线现金生成和调整后EBITDA，这在一定程度上与之相关。正如我提到的，我们随着时间的推移开发了不同的模式，这些模式对利润率有不同的影响。因此，从我们的角度来看，我们正按计划实现目标。我们相信我们的毛利率将达到高40s，我们现在已经接近这个区间，并且随着时间的推移，我们认为我们可以保持在类似水平，甚至可能在我们提出的计划期限内有所改善。
好的，非常感谢。
谢谢Pat。
下一个问题来自美银证券的Koji Ikeda。请讲。
是的。嗨各位，非常感谢回答问题。我想问一下智能电商。你能否谈谈Global-e将如何帮助支持智能电商的数据流动？我的意思是，你是否设想Global-e直接接入ChatGPT类型的智能电商体验，以及智能电商现在如何改变销售周期？
当然。Koji，嗨，我是Samir。感谢你的问题。我在准备好的发言中提到了这一点。我们认为智能电商将影响整个电商价值链，我们已经开始看到这种迹象。正如我提到的，从渠道顶端开始，需求生成现在更多地通过AI驱动的技术完成，包括营销活动，甚至我们自己为B2C开展的活动也在使用Meta Advantage plus等AI驱动的工具，我们正在构建定制的生成式AI工具来简化从消费者支持和分析到范围界定、目标定位和商户外展等多个环节的功能。
因此，我们认为特别是高增长的D2C品牌最有能力利用AI集成，并消除目前在营销、销售、广告以及从以前手动流程创建品牌知名度非常复杂的市场中创建流量的障碍。我们一直在关注该领域的新发展。我们对AI支持的平台在相对较短的时间内取得的成就印象深刻，我们已经看到一些交易不是直接通过即时结账，而是通过ChatGPT发起的交易，以及智能助手辅助的聊天结账交易，我们相信未来这一数字将会增长。
无论如何，凭借我们的专业知识、独特的知识以及我们的数据和能力规模，我们相信我们最有能力提供未来AI驱动交易所需的国际和跨境层面支持。
明白了。非常感谢。也许这里有一个后续问题。我看到第三季度GMV增长看起来非常强劲，2025年GMB指引看起来也非常好。去年第三季度的电话会议上，你确实提前看到了2025年GMV增长30%的初步迹象。显然今天的指引意味着你将实现这一目标。那么你今天能分享2026年GMB增长假设的任何信息吗？非常感谢。
是的，我们对第三季度的业绩以及进入第四季度的增长轨迹感到非常满意，这也将支持我们进入2026年。正如在准备好的发言中提到的，近几个月我们看到了非常成功的商户上线，并且他们的交易也非常好。因此，我们相信这将为我们进入2026年提供一些推动力。总体而言，我们相信我们正走在实现中期目标的道路上，我认为这是我们展望2026年的框架。
谢谢。下一个问题来自Autonomous Research的Rob Wildhack。请讲。
嗨各位。首先关于回购，你能否给我们一些额外的想法和你们对2亿美元回购的时间框架的看法。
正如我们在电话会议中提到的，到目前为止我们一直处于禁售期，我们计划很快开始执行该计划。速度将取决于市场情况和其他方面，但我们确实预计很快开始执行，并在未来一个月开始购买部分计划。
好的。然后从更大的角度来看。你能否提醒我们你如何看待调整后EBITDA与自由现金流之间的桥梁，无论是与指引相关还是在长期目标的背景下。你能否给出一些自由现金流生成的数字，也许在2026年到那个长期目标之间的桥梁，我认为中期到高20%的利润率。是的。
总体而言，当我们查看全年数据时，由于现金流和自由现金流存在季节性，但当你查看全年时，它通常与调整后EBITDA相关，但如果你查看往年数据，它会更高。我们预计未来几年也会继续保持这种趋势。
我认为同样重要的是要注意，正如我们在长期目标中指引的那样，随着我们的继续增长，我们确实有规模效应。你可以从我们EBITDA的长期改善轨迹中看到这一点，当然，从中你也会看到我们的自由现金流也会有更好的改善，甚至略好一些。
好的，谢谢。
下一个问题来自瑞银的Chris Zhang。请讲。
嗨，早上好。感谢让我们加入。我有一个关于你们到目前为止看到的区域趋势的问题。我说的是商户 outbound 区域，看起来美国有些疲软，但被英国和欧盟抵消了。即使我们调整了英国的Pat Baker。你能否评论一下与前几个季度相比的一些区域趋势以及那里的关键数据？
我认为你指的是美国 outbound 的份额本季度略有下降。我不认为这反映了美国 outbound 交易的疲软，更多地反映了我们新上线商户的组合来自更多的起源地，例如我们在亚太地区的巨大成功，以及欧洲大陆的一些增长，壳牌的增长速度快于我们在英国的上线速度，还有一些商户的交易甚至更好。但两者的结合产生了这个结果。我们预计随着时间的推移会保持一致。
所以我不会将其视为一种趋势。
明白了。谢谢。
谢谢。问答环节到此结束。我将把会议交还给Global E首席执行官Amir致闭幕词。
谢谢。我代表整个Global E团队感谢大家今天的参与和持续的支持。尽管今年年初全球商业市场面临不确定性，但我们每一步都继续超越预期。我们的前景和市场定位前所未有地强劲，我们很高兴在2025年剩余时间及未来几年展示持续的业绩。随着我们与新老商户共同成长，我们看到我们的平台和服务在市场上有巨大的机会。
Global E带来的价值在电商市场的信心得到了长期创新和增长空间的加强。通过抓住我们面前的机遇，我们对在可预见的未来实现关键指标的增长目标充满信心。我们期待在本季度与许多人交谈，并更新我们未来的盈利目标。在此之前，再见，保重。
谢谢。各位，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在请断线。