Amy Wakeham（投资者关系高级副总裁）
Bryan Hanson（首席执行官兼董事）
Wayde McMillan（首席财务官）
Patrick Wood（摩根士丹利）
Ryan Zimmerman（BTIG）
Steven Valiquette（瑞穗证券）
Jason Bednar（派珀·桑德勒）
Travis Steed（美国银行证券）
Lei Huang（富国银行证券）
下午好。我是Regina，今天将担任本次会议的操作员。现在，我谨欢迎各位参加Solventum公司2025年第三季度业绩电话会议。提醒一下，本次会议正在录制中。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。现在，我想将会议主持权交给今天的会议主持人——投资者关系与财务沟通高级副总裁Amy Wakeham。请开始。
谢谢大家，下午好。欢迎参加Solventum公司2025财年第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席会议的有首席执行官Brian Hanson和首席财务官Wade McMillan。今天的业绩电话会议重播将在今天晚些时候在我们公司网站的投资者关系部分提供。业绩新闻稿和演示文稿均可在该网站查阅。
在今天的电话会议中，除非特别指明为GAAP（公认会计原则）指标，否则我们的讨论和任何评论都将基于非GAAP基础。所讨论的非GAAP信息并非旨在孤立考虑，也不能替代已报告的GAAP财务信息。
我们鼓励您查看今天业绩新闻稿中的支持性附表，以将非GAAP指标与GAAP报告数据进行调节。此外，今天电话会议中的讨论将包括前瞻性陈述，包括但不限于对我们未来财务和运营业绩的预期。我们基于合理假设做出这些陈述，然而，我们的实际结果可能有所不同。有关可能导致我们的实际结果与今天所做的任何前瞻性陈述存在重大差异的风险因素的完整讨论，请查阅我们向SEC提交的文件。在我们准备的发言之后，我们将举行问答环节。
请将您的问题限制为一个主要问题和一个相关的后续问题。如果您有其他问题，非常欢迎您重新加入提问队列。
接下来，我想将电话会议交给Brian。
好的，非常好。谢谢Amy。感谢各位参加我们今天的第三季度电话会议。让我们直接切入正题。在我们执行三阶段转型计划的过程中，我们又交付了一个强劲的季度。我们所看到的持续内在势头不仅反映了我们已经做出的变革的有效性，也反映了我们全球团队的业绩和奉献精神。
这种势头体现在我们第三季度的业绩中，积极的销量增长推动了营收和利润结果。因此，我们再次上调了全年的销售增长和每股收益（EPS）指引。
显然，我们正以快于预期的速度朝着长期计划（LRP）的收入增长目标迈进，而我们的势头锚定在三个主要的进展领域和明确成果上。首先是团队管理分离事务干扰的能力，重要的是，在执行ERP系统实施的同时也能履行其承诺。第二，我们去年执行的商业重组和增强措施正在迅速取得成果。如你们所知，我们调整了超过1000个职位以推动专业化。我们升级了商业领导层，通过严格的运营机制建立了问责文化，并调整了激励措施以偏向增长，所有这些都在取得回报。
第三，我们重振创新流程的项目已经形成了更清晰、更协调的新产品线，几乎使我们之前预测的活力指数翻倍，并显著增加了我们创新产品线的价值。随着今年的推进，我们也看到了预期的基础运营利润率改善，并继续专注于推动可持续的效率提升。我们供应链中的计划性节约和关税缓解策略势头，再加上我们今天刚刚宣布的“未来转型”（Transform for the Future）计划，增强了我们即使在当前关税逆风的情况下实现长期计划利润率目标的能力。
“未来转型”计划是一项为期多年的全球计划，旨在进一步加速盈利增长并加强我们在动态市场中的地位。该计划将重塑我们的成本结构，提高运营效率，并为创新提供动力，因为我们将资源调配到最具吸引力的市场。随着分离进程的推进，我们通过完全拥有自己的IT系统释放了新的效率，并腾出资源和带宽，更积极地追求节约并为团队成员提高效率。换句话说，考虑到我们在旅程中所处的位置，现在是改变我们运营方式以实现更强大未来的绝佳时机。
在我们推进转型计划的第三阶段时， portfolio优化仍然是关键优先事项。这是关于做出塑造我们未来的选择，专注于收购符合我们长期愿景的战略吸引力资产，并密切评估现有资产以确保其与未来发展相契合。我对我们在这一阶段已经取得的进展感到非常自豪。我们的全面SKU合理化计划已完成过半，这是优化产品组合的坚实一步。净化与过滤业务的成功及时出售是这一战略付诸行动的另一个具体例子，使我们能够快速且显著地减少债务，优化战略重点并改善杠杆状况，这已导致两家评级机构对我们进行了信用升级。
我们现在已准备好将重点转向进攻性并购（MA），同时扩大资本配置选项，包括潜在的资本回报举措。从并购角度来看，我们的目标是在我们已运营的成熟且有吸引力的市场中进行价值通常低于10亿美元的补强型机会。这种方法使我们能够在最有前景的市场建立规模，并利用我们增强的全球商业团队的能力。
好的，转向我们的业务。第三季度的业务组合基本符合预期，但牙科解决方案和健康信息系统（HIS）的增长率高于预期。我们的医疗外科（Med Surg）业务在其三个增长驱动领域均实现了强劲的年初至今业绩，利用了新产品创新、商业专业化和团队的一致执行。
具体在高级伤口护理领域，我们看到了明显的增长加速，主要由负压伤口治疗这一增长驱动力引领。我们新的专业化商业组织正在推动Provena Therapy和VAC Peel in place敷料的计划推广，凭借我们在该领域强大的临床差异化、无人能及的强大DME基础设施，以及这种突破性疗法的显著渗透不足，我们看到持续增长加速的巨大空间。
在感染预防和手术解决方案方面，除了上半年订单时间安排的预期影响外，我们的基础业绩仍然强劲。该领域的两个增长驱动力——灭菌保证和静脉输液部位管理——推动了增长。首先看灭菌保证，我们的专业销售团队正在利用我们在该领域已有的强大品牌资产，以及三次新的灭菌测试产品 launch带来的势头，每款产品都旨在简化和增强客户的灭菌流程。在静脉输液部位管理方面，我们继续看到对Tegaderm抗菌解决方案的强劲需求，最近在欧洲、亚洲和美国的产品 launch对此提供了支持。我们的专业团队通过将客户从标准薄膜转换为更高价值的解决方案来推动溢价增长，这些解决方案减少了导管相关血流感染，并最终改善了患者 outcomes。同样，凭借我们强大的临床差异化、强大的专业商业渠道，以及这种突破性技术的显著渗透不足，我们看到持续增长加速的巨大空间。
在牙科解决方案业务中，我们继续在核心修复学增长驱动力方面获得势头，结果得益于重点产品组合、加速的新创新以及销售渠道的专业化。本季度取得了两个重要里程碑。首先是我们经过改进和重新设计的Clarity品牌的 launch，以及Solventum Filtek复合树脂加热器的 launch。这实际上是第一个完全以Solventum品牌命名的修复设备。这些努力，加上对Clinpro Clear和Filtek easymatch的持续强劲需求，推动了本季度的强劲销售增长。
我们还看到服务水平的显著改善，推动了本季度令人印象深刻的积压订单恢复。对我们服务水平的信心对于推动增长至关重要，我想祝贺团队实现了这一目标。
在健康信息系统（HIS）方面，我们交付了一个稳健的季度，同时继续现代化本地收入周期管理。我们在自主编码产品方面取得了进展，在与Ensemble的合作中实现了高自动化和接受率。这展示了我们的运营卓越性和服务线自动化能力。这些进展继续将HIS定位为最大的自主编码供应商，突显了我们作为人工智能驱动的领导者的角色，正在改变客户运营并为效率和准确性设定新标准。
我们收入周期管理（RCM）战略的另一个重要元素是我们旗舰解决方案360 Encompass和自主编码选项的国际扩张。在澳大利亚的按计划安装和在中东的持续扩张表明我们致力于支持全球医疗服务提供商。
总而言之，我们的进展是显而易见的——从分离活动的顺利进行、商业结构和创新增强的牵引力，到产品组合优化的成果，我们在Solventum正快速交付成果，而我们才刚刚开始。我绝对相信，我们拥有正确的战略、正确的全球团队和正确的文化，能够继续为我们的患者、合作伙伴和股东释放价值。
我想感谢整个Solventum团队坚定不移的决心、对持续改进的奉献以及每天令人鼓舞的进展。
接下来，我将把话筒交给Wade，由他更详细地介绍我们的财务业绩和其他关键更新。好的Wade，交给你。
谢谢Brian。我们很高兴报告另一个稳健的季度，因为我们正在推进与3M的分离，并在出售净化与过滤业务后改造我们的资产负债表。与前几个季度一致，我将向您提供有关分离和PNF剥离的最新情况，然后转向我们第三季度的财务业绩，并以2025年指引的更新结束。
总体而言，我们完成与3M分离的工作进展非常顺利。3M和Solventum的专门分离管理团队在多个方面合作良好。我们从3M的分离以及PNF的剥离。我们继续按里程碑执行，同时进行基础变革以实现我们的长期计划。在第三季度，欧洲ERP系统转换成功后，我们正在逐步减少临时缓解措施，并从我们专门的欧洲配送中心履行订单。我们还在继续简化我们的供应链网络。现在，我们拥有21个全球Solventum自有制造地点，低于2025年3月投资者日时的29个。8个设施中的7个作为净化与过滤部门出售的一部分被转让，而第8个设施是我们剩余的三个牙科工厂之一的退出。
我们还完成了大约一半的生产线转移，同时提高了产品可用性，作为我们为客户和患者交付的承诺的一部分。关于PNF剥离，团队正在敲定计划并为成功做好准备。在交易结束时，1700名员工作为成功交接的一部分进行了过渡，同时启动了近200项过渡协议。
现在转向我们第三季度的业绩，从销售额开始。2025年第三季度销售额为21亿美元，有机增长2.7%，报告增长0.7%。在本季度，我们的销售增长强于预期，主要由牙科和HIS的更高表现推动。重要的是，销量仍然是增长的主要驱动力，因为我们调整组织以实现可持续的销售增长和新产品创新。定价仍在预期的±1%范围内。我们的SKU合理化计划也按计划进行，本季度产生了60个基点的影响。
转向各部门，我们最大的部门医疗外科（Med Surg）实现了12亿美元的销售额，有机增长1.1%。在医疗外科部门内，高级伤口护理业务增长2.7%，高于上半年的预期改善，这是由负压伤口治疗推动的。值得注意的是，增长由一次性使用的Prevena引领，该产品在本季度末实现了两位数增长。正如预期的那样，高级伤口护理的表现部分被感染预防和手术解决方案（IPSS）抵消，该部门在本季度持平。提醒一下，感染预防和手术解决方案是上半年订单时间安排的主要受益者。我们已经传达，上半年的收益将主要在第三季度逆转，我们预计在第四季度吸收剩余的时间逆风。
我们的牙科解决方案部门实现了高于预期的3.4亿美元销售额，有机增长6.5%。在正常化基础上，我们的增长率在2%至3%范围内。额外的增长来自积压订单的改善以及更宽松的可比基数。我们对修复学和预防产品以及Clarity隐形矫治器的创新关注正在转化为更好的业绩。
我们的HIS部门也贡献了高于预期的3.45亿美元销售额，有机增长5.6%，这得益于本季度绩效管理制度的强劲表现（由于有利的咨询费用和服务里程碑）以及强大的收入周期管理软件解决方案。这些因素共同抵消了临床医生生产力解决方案的预期下降。我们继续专注于系统实施，以支持我们的医院客户应对动态环境。
展望利润表，本季度毛利率为销售额的55.8%，环比下降20个基点，这主要反映了130个基点的关税逆风影响（包括缓解措施），并被强劲的制造业绩以及在较小程度上净化与过滤业务出售带来的预期部分季度20个基点收益所抵消。我们的制造和供应链组织继续专注于实现计划性节约和利润率扩张。
运营费用增加300万美元至7.39亿美元，主要由股权激励和其他福利的增加推动，这部分被PNF出售和“Solventum方式”重组计划的进一步节约所抵消。总体而言，我们实现了4.31亿美元的调整后运营收入，运营利润率为20.6%，符合我们的预期。
转向利润表中的非运营项目，我们的净利息支出和其他非运营支出与第二季度相比略有改善，这是由于PNF出售后偿还27亿美元债务带来的部分季度利息支出减少1000万美元。最后，我们21.8%的有效税率高于上半年，这是由于本季度外国司法管辖区的税率上升以及由于美国债务的大幅偿还导致的地理组合变化。
总体而言，我们实现了每股收益1.50美元，高于我们的预期，这得益于销售表现优异、毛利率提高和净利息支出降低。
转向我们的资产负债表，来自净化与过滤业务出售的更高估计36亿美元净收益导致现金及等价物增加至16亿美元，循环信贷额度上没有未偿还借款。此外，我们在本季度偿还了27亿美元的债务。这代表在从3M分离后的六个季度内，我们的资产负债表发生了转型。展望未来，我们已做好准备执行第三阶段的产品组合优化，在一系列资本配置选项中拥有更大的灵活性，以释放股东价值。
对于第三季度，自由现金流减少2200万美元（不包括PNF剥离的1.89亿美元影响）。年初至今，自由现金流增加1.67亿美元。不包括分离成本和剥离成本的自由现金流为7.35亿美元，转换率为93%。提醒一下，我们预计2026年分离成本将逐步下降，2027年再次下降，因为我们完成了与3M的分离。
现在转向我们2025年的指引更新，这反映了我们第三季度的业绩和持续的势头。首先是营收，我们将全年有机销售增长指引上调至2%至3%区间的高端。按部门划分，我们预计医疗外科将在第四季度再次环比改善，这得益于高级伤口护理的持续强劲以及感染预防和手术解决方案销量的改善。由于我们预计在第四季度消化上半年剩余的销量收益回吐，感染预防和手术解决方案将在第四季度面临一些压力。我们预计牙科将再次强于上半年，这得益于新产品的强劲势头。最后，HIS预计将与上半年的增长一致，并继续受益于收入周期管理的强劲表现。
我们继续估计今年SKU退出的影响为50个基点，2026年为100个基点。剔除这一计划影响，我们2025年的年度增长展望现在处于2.5%至3.5%的高端，反映了我们各业务部门持续的销量驱动表现。随着我们执行分阶段重新定位增长的方法，我们正朝着2028年长期计划目标（4%至5%）的速度快于预期。随着2026年计划的销售和利润率改善，我们将2025年全年净利息支出假设修订为约3.6亿美元，总非运营支出假设修订为约4亿美元。我们继续估计全年有效税率将处于20%至21%区间的低端。
在评论每股收益之前，我们2025年的关税逆风估计保持不变，为6000万至8000万美元，预计第四季度的逆风将大于第三季度的影响。总体而言，对于每股收益，我们已将指引上调至5.98美元至6.08美元的区间。这是在9月1日完成增值的净化与过滤业务出售后，我们发布的5.88美元至6.03美元更新指引的基础上的进一步上调。这一进一步上调反映了我们本季度的强劲表现，以及我们作为独立组织完成第一个完整财年的持续执行预期。
对于自由现金流，由于PNF剥离（包括某些对自由现金流影响的分类），我们已将指引范围更新为1.5亿至2.5亿美元。剔除PNF剥离的影响，自由现金流仍预计在4.5亿至5.5亿美元的范围内。
正如Brian在电话会议开始时提到的，我们已经宣布了“未来转型”重组计划。该计划旨在抵消关税压力、剥离相关的滞留成本以及我们退出过渡服务协议（TSAs）时的分离影响。该计划还为推动销售增长的投资提供资金，同时我们实现与长期计划一致的利润率扩张计划。全面实施后，这项为期四年的计划预计将带来约5亿美元的年度节约，总成本预计为5亿美元。我们将在第四季度业绩电话会议上提供更多关于2026年指引的细节。
在结束之前，我想向所有Solventum团队成员表示感谢，感谢他们在成功完成净化与过滤业务出售方面的出色工作和合作。在分离后仅6个季度就完成这项交易是一项重大成就，它加强了我们的资产负债表并加速了我们的转型。同时，我们保持纪律性，平衡战略投资与成本转型，以实现不断扩大的利润率、强劲的现金流和持久的股东价值。
总结财务部分，我们交付了另一个强劲的季度，并在实现长期计划目标（将销售增长加速至4%至5%，每股收益以10%的复合年增长率增长）方面取得了重大进展。
有了这些，我现在将话筒交回给Brian进行简要总结。
好的，谢谢Wade。在我们准备的发言中有很多信息，我想确保我们总结最相关的要点，所以现在我来做一下总结。首先，我们的商业和新创新增强措施的交付速度和实质性超过了我们的预期。这导致我们以更快的速度朝着长期计划的收入增长目标迈进，并为2026年的改善奠定了良好基础。第二，我们供应链中的计划性节约、关税缓解措施以及新的“未来转型”计划，使我们有切实的信心在2026年提高利润率，即使在长期计划目标中未考虑的重大关税影响下也能实现。第三，通过SKU合理化和PNF出售，我们在产品组合优化战略方面看到了显著成果。产品组合优化将继续是Solventum创造价值的杠杆。最后，我们显著的债务减少增强了我们进行补强型并购的能力，并扩大了我们的资本配置选项，包括潜在的资本回报举措。
好的，我想再次强调。我们拥有光明的未来，我们有正确的战略，有正确的团队，我们正顺利前进。好的，让我们进入问答环节。
谢谢。如果您想提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。我想提醒各位，请将您的问题限制为一个主要问题和一个相关的后续问题（如适用）。我们将暂停片刻以整理问答名单。我们的第一个问题来自摩根士丹利的Patrick Wood。请讲。
很好。非常感谢。我将只问一个问题。但是“未来转型”计划是你们早期就已经启动的计划，还是出于关税考虑而制定的，您明白我的意思吗？然后，当您考虑该计划的节约和再投资时，如果必须选择几个主要的内部再投资领域，您最感兴趣的是哪些领域？是销售团队吗？是市场营销吗？我们应该如何看待这一点？谢谢。
是的，很高兴收到您的提问，感谢您的问题。我想说，也许首先，这是我们一直在考虑的事情。如果您仔细想想，“未来转型”是转型阶段的一部分。我们已经讨论过三个阶段，所以它一直存在，但我们确实需要等到我们准备好。我们必须完成“Solventum方式”的重组变革。显然，那里发生了很多事情。我们希望在与3M的分离以及PNF的出售方面取得进展。
现在，我们拥有执行“未来转型”计划所需的系统和带宽。所以这是我们一直在考虑的事情，当然，由于关税的影响，对它的关注度非常高。因此，关于节约的重点领域，我想请Wade来谈谈，然后我们可以讨论再投资。
是的，听起来不错，Brian。很乐意。正如Brian所说，这是一个广泛的计划，因此我们正在审视整个组织。实际上，这是非常全面的，我们正在审视我们的运营结构、采购、成本管理、供应链、团队制造、我们的全球布局，然后是精简我们的系统。正如Brian在准备发言中所说，我们将在2026年完成最终的ERP实施，接管这些系统的所有权，然后当然会增加自动化。所以我们今天专注于分离，但期待在未来几年释放资源并致力于这项计划。
我想Brian，您想谈谈再投资方面。
关于再投资，最终当您考虑再投资时，它只是加速了我们将支出转向回报最高领域的机会。您提到了一些领域，显然研发将是一个重点领域。商业基础设施，我们需要推动它，等等。这些都是我们将重点投入的领域。并不是说我们今天不在这些领域投入大量资金。我想说的是，我们将把支出重点转向回报最高的领域。
太好了。谢谢你们的回答，各位。
谢谢，Patrick。
我们的下一个问题来自BTIG的Ryan Zimmerman。请讲。
哦，谢谢回答我的问题，只是想接着Patrick的问题问一下。首先快速问一下，然后我有一个更宏观的问题。这个计划，5亿美元的成本节约，是在未来四年内平均分配的吗？是前期投入吗？我可能错过了这一点。
是的。Ryan，我们还没有提供支出节奏的细节，只是说我们计划在未来四年内投入5亿美元的成本。因此，这将由不同的项目决定。我们计划在未来几年内执行多个项目。
好的，明白了。然后，当我考虑你们对今年剩余时间的指引时，你们知道，这使你们达到了3%左右，显然你们在本季度表现出色。但这意味着第四季度的增长预期略低。抱歉。所以，在你们考虑第四季度的预期指引时，是否有任何来自牙科积压订单动态的因素，或者我们应该考虑哪些因素？
是的，Ryan，很高兴你问这个问题，因为如你所知，其他人也知道，由于我们的客户为我们的ERP系统和配送中心切换做准备，我们上半年的销量存在一些波动。所以再次重申，我们现在的指引是全年2%至3%指引的高端。你所说的第四季度基本上使我们处于该季度的中点，约为2.5%。但你必须记住，这还包括吸收IPSS上半年剩余的销量回吐。
因此，第四季度IPSS仍将面临一些压力。如果将其正常化，它将与前两个季度的增长率一致。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞穗证券的Stephen Valiquette。请讲。
谢谢。下午好。感谢回答我的问题。恭喜取得这些业绩。特别是在牙科领域。所以我的问题是关于牙科的，大多数其他公开交易的牙科公司都有一个共同的地理主题，即欧洲在第三季度有相当强劲的复苏，但美国市场仍然相当不稳定。好奇的是，在您的牙科产品组合中，您是否看到了类似的地理趋势，或者对您来说是否有一些不同的动态？谢谢。
是的，感谢您的问题。我想说，我们没有看到各地区之间有任何显著不同的趋势。对我们来说，真正的势头来自新产品，我们已在全球范围内 launch这些产品，它们不仅在美国，而且在美国以外的地区都获得了吸引力。所以，我要赞扬牙科团队。他们在创新方面做得非常出色，他们建立的专业销售组织很好地接受了这些新产品并取得了成果。感谢您的问题。
谢谢。我们的下一个问题来自派珀·桑德勒的Jason Bedner。请讲。
嘿，下午好。感谢回答问题，恭喜取得这些业绩。我有两个问题。我先问第一个，继续牙科的话题。Wade，我听到了你关于公司定价贡献的说法，但牙科业绩中是否有来自关税相关价格提升的收益？我们从其他公司看到了这一点，以及你对维持本季度2%至3%的基础增长率有多大的可见性，也许不仅仅是你指引的第四季度，还有后续的季度。
是的，我要表扬牙科团队，因为我绝对相信这是可持续的，甚至可能会有所改善。所以我对这项业务的势头感到非常满意，再次强调，真正专注于商业基础设施。他们改变了新产品的节奏，这看起来非常良好和健康，不仅现在，而且未来也是如此。因此，我对我们在牙科领域的势头感到非常满意。关于定价，本季度我们没有看到任何异常定价。这与我们通常看到的一致。
好的，明白了。然后作为后续问题，Brian或Wade，为什么关税影响范围仍然如此广泛？我的意思是，这在资产负债表上不是已经基本上被资本化了吗？我们难道不能将其调整到比三个月前更窄的范围吗？
是的，Jason，在进入本季度之前，我们对此进行了大量讨论，我们决定保持这个范围，因为这是一个非常动态的环境。因此，我们将拭目以待。这是我们目前能做出的最佳估计。考虑到高端和低端的可能性，我们认为这个范围是合适的。
我想说的下一点是，就你所说的我们对事情的资本化方式而言，即使情况发生变化，对今年的影响也会很小。继续。
对不起。我们的下一个问题来自美国银行证券的Travis Steed。请讲。
嘿，谢谢回答问题。我有两个问题。我先问第一个，继续牙科的主题。Wade，我听到了你关于公司定价贡献的说法，但牙科业绩中是否有来自关税相关价格提升的收益？我们从其他公司看到了这一点，以及你对维持本季度2%至3%的基础增长率有多大的可见性，也许不仅仅是你指引的第四季度，还有后续的季度。
是的，我要表扬牙科团队，因为我绝对相信这是可持续的，甚至可能会有所改善。所以我对这项业务的势头感到非常满意，再次强调，真正专注于商业基础设施。他们改变了新产品的节奏，这看起来非常良好和健康，不仅现在，而且未来也是如此。因此，我对我们在牙科领域的势头感到非常满意。关于定价，本季度我们没有看到任何异常定价。这与我们通常看到的一致。
好的，明白了。然后作为后续问题，Brian或Wade，为什么关税影响范围仍然如此广泛？我的意思是，这在资产负债表上不是已经基本上被资本化了吗？我们难道不能将其调整到比三个月前更窄的范围吗？
是的，Jason，在进入本季度之前，我们对此进行了大量讨论，我们决定保持这个范围，因为这是一个非常动态的环境。因此，我们将拭目以待。这是我们目前能做出的最佳估计。考虑到高端和低端的可能性，我们认为这个范围是合适的。
我想说的下一点是，就你所说的我们对事情的资本化方式而言，即使情况发生变化，对今年的影响也会很小。继续。
对不起。我们的下一个问题来自美国银行证券的Travis Steed。请讲。
嘿，谢谢回答问题。我有两个问题。我先问第一个，接着牙科的话题。Wade，我听到了你关于公司定价贡献的说法，但牙科业绩中是否有来自关税相关价格提升的收益？我们从其他公司看到了这一点，以及你对维持本季度2%至3%的基础增长率有多大的可见性，也许不仅仅是你指引的第四季度，还有后续的季度。
是的，我要表扬牙科团队，因为我绝对相信这是可持续的，甚至可能会有所改善。所以我对这项业务的势头感到非常满意，再次强调，真正专注于商业基础设施。他们改变了新产品的节奏，这看起来非常良好和健康，不仅现在，而且未来也是如此。因此，我对我们在牙科领域的势头感到非常满意。关于定价，本季度我们没有看到任何异常定价。这与我们通常看到的一致。
好的，明白了。然后作为后续问题，Brian或Wade，为什么关税影响范围仍然如此广泛？我的意思是，这在资产负债表上不是已经基本上被资本化了吗？我们难道不能将其调整到比三个月前更窄的范围吗？
是的，Jason，在进入本季度之前，我们对此进行了大量讨论，我们决定保持这个范围，因为这是一个非常动态的环境。因此，我们将拭目以待。这是我们目前能做出的最佳估计。考虑到高端和低端的可能性，我们认为这个范围是合适的。
我想说的下一点是，就你所说的我们对事情的资本化方式而言，即使情况发生变化，对今年的影响也会很小。继续。
对不起。我们的下一个问题来自美国银行证券的Travis Steed。请讲。
嘿，谢谢回答问题。我想问问你关于朝着2028年长期计划进展的评论，比预期更快地达到4%至5%，看起来今年不包括SKU，你离市场增长只有100个基点。我们应该如何看待未来？明年能缩小差距吗？Wade，在我们调整明年模型时，还有其他需要考虑的因素吗？
也许我先开始，Wade。如果你想补充的话。我想说，现在我们提供了很多信息，所以我们不会提供更多关于2026年指引的内容。我认为要点是我们看到的增长速度。长期计划中所述的目标正在以快于预期的速度实现。我记得，当我们在3月份提出长期计划时，有人在之后对我说，我不知道你们能否达到目标。你知道，你们太激进了。我认为任何怀疑我们的人现在都知道，我们已经在迅速朝着这个目标迈进。
问题不在于是否能达到，而在于何时达到。记住，一旦我们达到目标，不会就此止步。这不是最终目标。我们将在达到目标后进行修订，并设定更高的目标。我们现在不会做出改变，也不会试图改变时间表。我们将保持长期计划不变，但很明显，我们的进展比人们想象的要快。
是的。关于2026年指引，Travis，如果你在第三季度电话会议上不问2026年的问题，我会感到失望，因为我们要到第四季度才会提供指引。但我们确实有一些信息可以帮助大家思考我们2026年的数字。其中一个好消息是，明年我们看不到任何全年显著的艰难或轻松的可比基数。这很重要，因为我们在一年中经历了一些季度间的起伏。因此，我们全年都会提供信息，以便支持季度基础上的建模。
但全年来看，我们的预期是第四季度IPSS的最终销量逆风将使我们全年持平，然后在全年基础上，我们不会看到任何艰难或轻松的可比基数。当然，当我们进入2026年时，我们必须考虑季度间的时间安排。但除此之外，我们目前不会提供2026年的指引。但希望这对销售线有所帮助。
是的，很有帮助。我很高兴我是可预测的，Wade。第二个问题是关于你提到的资产负债表在六个季度内已经转型，你准备好执行产品组合优化。我想详细了解一下这意味着什么，以及这可能发生的速度，以及从现在的自由现金流改善以帮助为这些收购提供资金的能力。
是的，是的，绝对。你知道，我认为，你知道，我们之所以加倍关注资本配置问题，是因为我们对产生的运营现金流非常有信心，而且我们认为它非常持久。当然，再加上我们的资产负债表状况，现在使我们能够做很多事情。是的。我们可以进行我们一直在谈论的并购，当然也为返还现金打开了大门。所以这些都是我们正在考虑的事情，正如你可以想象的那样，我们正在与董事会进行对话。
在适当的时候，我们会更新。Wade，还有什么补充吗？
是的。关于自由现金流的最后一部分问题。再次，很高兴你问这个问题，这让我们有机会多谈一点。你知道，正如我们在准备发言中提到的，PNF剥离的一些会计处理影响了自由现金流项目，但这在投资现金流中被抵消了。因此，这导致我们修订了全年自由现金流指引。但如果剔除PNF剥离的影响，我们仍然与年初的4.5亿至5.5亿美元自由现金流目标一致。
我在上一次第二季度电话会议上分享的是，我们全年都有一些时间安排问题，但我们的预期是，剔除剥离影响后，第四季度的现金流将与第三季度相似，我在准备发言中提到，约为1.7亿至2亿美元。因此，如果我们假设第四季度剔除剥离影响后的自由现金流受益相同，我们将正好进入全年指引范围。
现在请Wells Fargo的Vic Chopra提问。请讲。
嗨，谢谢。我是Lei，代表Vic提问。您对2026年的营收增长提供了一些有用的信息。能否分享一些关于利润率扩张的看法？就像长期计划目标一样，这是否也提前了？我还有一个后续问题。
当然。对于2026年，我们在准备发言中提到，我们预计营收和利润都将继续改善。我们必须强调的是，显然，如果按照目前的假设，明年的关税逆风将更大，这将对运营利润率扩张造成压力。但这也是我们制定计划性节约以及新的转型计划的原因之一，以抵消这一影响。因此，我们可能会在2016年看到利润率扩张面临一些压力。
但回顾长期计划中关于利润表的评论，我们计划在三年长期计划期内实现每股收益10%的复合年增长率。我们的目标是每年扩大每股收益10%。可能不会每年都实现，但这是我们的目标。
也许也可以补充一点。我们谈论计划性节约、供应链中的关税缓解措施以及“未来转型”计划的原因之一，是我们想消除关税可能导致2016年利润率下降的担忧。我们只想消除这种担忧。我们说我们将提高利润率。我们不会说提高多少，但我们只想非常清楚，这是我们的预期。
非常有帮助。谢谢。我的快速后续问题是，您多次提到未来进行交易的能力等。能否提醒我们您之前提到的潜在兴趣领域，以及我们可能多久能看到一些进展？谢谢。
是的，我们实际上正在积极寻找推进的机会。这些将是补强型收购。我们在准备发言中刚刚提到价值低于10亿美元。显然不是销售额，而是价值10亿美元。这将接近最佳情况。这将是我们已经涉足的领域。我们有可以利用的商业基础设施。这将有助于降低风险，降低复杂性，并确保我们获得良好的结果。所以这是我们将集中精力的地方。你可以想象，考虑到医疗外科的规模，这是一个重点领域。
但我们现在正在所有业务中寻找这些机会。
我现在将电话交回给Amy作总结发言。
太好了。谢谢Regina。感谢各位的收听和分析师的提问。如果您有后续问题或需要其他帮助，请随时联系投资者关系团队。本次2025财年第三季度电话会议到此结束。Regina，现在您可以结束会议了。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。