Darian Niforatos（副总裁，投资者关系与财务）
Pina Albo（首席执行官）
Craig Howie（集团首席财务官）
Hristian Getsov（富国银行证券）
Daniel Cohen（蒙特利尔银行）
Sid（摩根士丹利）
Patrick Marshall（花旗集团）
Thomas McJoynt（Keefe, Bruyette & Woods）
女士们，先生们，感谢大家参加我们2025年第三季度汉密尔顿保险集团有限公司的电话会议。在今天的准备发言之后，我们将举行问答环节。如果您想提问，请举手。如果您已拨入今天的电话会议，请按星号9举手，按星号6解除静音。现在我将会议交给投资者关系与财务副总裁Daryan Niferatos。Daryan，请开始。
谢谢操作员，大家好，欢迎参加汉密尔顿保险集团2025年第三季度业绩电话会议。主持今天电话会议的汉密尔顿高管包括集团首席执行官Pina Albo和集团首席财务官Craig Howey。汉密尔顿管理团队的其他成员也一同参加了会议。在开始之前，请注意汉密尔顿的财务披露，包括我们的收益报告，其中包含有关前瞻性陈述的重要信息。管理层关于潜在未来发展的评论受详细风险和不确定性的影响，管理层也可能提及某些非GAAP财务指标。这些项目在我们的收益报告和财务补充资料中进行了调节。
话不多说，我将把发言权交给Pina。
谢谢Daryan，欢迎今天所有参会的各位。我很高兴地报告，汉密尔顿本季度再次取得了非常强劲的业绩，净收入为1.36亿美元，年化平均股本回报率为21%。这一令人印象深刻的结果始于我们核心业务——即承保业务的强劲表现，本季度我们报告的综合率为87.8%，承保收入为6400万美元。这些结果是我们多年来精心打造的平衡且多元化投资组合以及我们纪律严明的承保方法的直接结果。
本季度9800万美元的投资收入也相当可观，其中既有来自Two Sigma Hamilton基金的贡献，也有来自固定收益投资组合的贡献。简而言之，我们的承保和投资业务共同推动了本季度的出色业绩。在对我们的业绩进行更多评论以及对市场总体情况进行反思之前，我想谈谈我们最近的一些管理层任命。汉密尔顿继续作为顶级人才的真正磁石而闪耀。除了从内部培养和提拔人才外，我们还继续从外部吸引杰出的领导者。关于后者，我们非常高兴地欢迎Mike Mulray担任汉密尔顿精选公司的首席承保官。
Mike拥有超过25年的承保专业知识和强大的市场关系，这将在我们继续发展美国ENS平台时证明是适时的。关于利用我们的内部人才储备，我们也很高兴地宣布Susan Steinhoff当之无愧地晋升为汉密尔顿再保险的首席承保官，自2026年1月1日起生效。Susan拥有超过20年的行业经验，是汉密尔顿任职时间最长的承保人之一，自2014年加入公司。现在谈谈第三季度的一些亮点，汉密尔顿继续实现强劲的营收增长，本季度毛承保保费增长了26%。
尽管市场在某些领域面临一些压力，但对于能够驾驭市场并选择最具吸引力领域的纪律严明、有洞察力的承保人来说，这仍然是一个有吸引力的业务场所。我们多元化的投资组合使我们能够根据市场实际情况，在保险和再保险以及多个业务线之间灵活调整。这意味着我们能够在费率、条款和条件仍然具有吸引力的领域实现增长，而在不具吸引力的业务领域则选择退出。让我通过我们三个承保平台的动态来具体说明这一点。
首先是百慕大分部，本季度我们的百慕大分部增长了40%，主要由意外险推动，特种再保险业务也有一定贡献。本季度意外险再保险的增长是由于获得了新的市场机会、一笔较大的续约业务从第二季度移至第三季度，以及年初承保的部分续约业务参与度扩大带来的好处。我们的增长主要来自一般责任险和多险种业务，这些业务我们主要按比例承保，并受益于强劲的基础费率改善。关于特种再保险，我们在新的信用债券和政治风险业务线继续看到增长势头，这些业务的风险调整回报具有吸引力。
现在谈谈我们在百慕大承保的财产保险业务，另一方面，经过几年的复合增长后，我们确实看到大型财产账户的竞争加剧。与我们纪律严明的承保文化一致，我们非常有选择性，因此减少了这类业务的承保量。尽管如此，我们确实认为该领域仍存在提供有吸引力承保利润率的风险，因此我们继续支持这些账户。转向我们的国际分部，其中包括汉密尔顿全球特种保险和汉密尔顿精选保险，本季度毛承保保费增长了17%。首先是包括劳合社业务在内的汉密尔顿全球特种保险，毛承保保费增长了16%，其中财产保险业务的特定部分引领增长。
更具体地说，与在百慕大采取的方法一致，我们在大型财产账户上更具选择性，但能够通过专注于小型财产风险的新分销渠道实现增长，这些小型财产风险竞争较少，风险调整回报仍然具有吸引力。我们在特定的特种和意外险业务（如并购保险、海运货物保险、政治风险保险以及艺术品和贵重物品保险）方面也实现了增长，我们的专业团队在这些业务中能够实现有吸引力的利润率。另一方面，与我们纪律严明的承保文化一致，我们减少了在面临定价压力增加的业务线（如政治暴力险和部分专业责任险领域）的承保。
接下来谈谈我们的美国ENS平台汉密尔顿精选保险，本季度增长了26%，其中意外险业务增长50%引领增长。我们在汉密尔顿精选保险继续看到健康的投保申请量，意外险业务（尤其是超额意外险、一般意外险和小企业类）势头良好，这些业务的费率和条款仍然具有吸引力。另一方面，与我们坚持的周期管理一致，我们减少了费率吸引力较低的部分专业责任险领域的承保。展望可预见的未来，我想分享一些关于总体市场环境的高层次思考，首先是占我们保险组合很大一部分的美国ENS保险。
正如你们从其他方面听到的那样，美国ENS市场的增长和吸引力引起了越来越多的关注和竞争，我们预计未来也会如此。首先是财产ENS保险，我们预计中小型市场账户将面临加剧的竞争，但表现将优于大型账户。大型账户预计将继续面临定价压力，但正如我们所展示的，为了保障我们业务的盈利能力，我们不害怕采取负责任的态度并选择退出。意外ENS业务预计将继续保持增长势头，尽管增速放缓，但仍将保持有吸引力的费率增长。
我们的ENS业务主要由意外险和特种险组成，这对我们来说是个好消息。同样值得注意的是，我们的国内ENS承保人汉密尔顿精选保险主要专注于中小型、难以承保的细分业务，我们通过专业知识、量身定制的解决方案和响应能力在这些业务中脱颖而出。总之，尽管美国ENS市场预计将面临更多竞争，但这是一个细致入微的市场。鉴于我们既定且公认的专业知识、强大的承保文化和市场关系，它仍然是一个我们看到有吸引力增长机会的市场，尽管增速比前几个季度更为温和。
我现在简要谈谈再保险市场，特别是即将到来的1月1日续约。我们预计即将到来的1月1日再保险续约将大致相同。关于财产巨灾再保险，我们预计供应将超过需求，一些分出公司将保留更多业务。因此，我们预计费率压力与2025年期间所见类似，尤其是财产巨灾计划的上层业务。然而，鉴于自2023年市场重置以来的显著费率增长，我们认为绝对定价水平仍将具有吸引力，条款、条件和起赔点将保持不变。
因此，我们预计将继续支持我们的主要客户，在某些情况下甚至增加参与度。至于意外险再保险，我们的预期则更为分化。总体而言，我们预计表现较差的意外险业务将面临佣金下降，而表现较好的业务佣金预计将保持稳定。近年来，主要凭借AM Best评级上调，我们有针对性地增加了客户组合，我们预计未来意外险业务的增长将更为温和。我们获得评级上调已有一年多，我们在定价和准备金方面的假设为这类业务提供了审慎的保障。
特种再保险市场涉及多种产品，但由于总体历史表现良好，我们预计许多同行和一些新进入者将瞄准其特种投资组合的增长。我们拥有成熟的产品供应，并多年来一直支持我们的客户，预计未来将继续支持他们。鉴于我们与其中许多客户的关系跨越多个业务类别。除了拥有平衡的投资组合和广泛的产品供应外，汉密尔顿被我们的客户和经纪人视为可靠且富有创造力的合作伙伴。我们提供解决方案的能力（尤其是在其他公司收缩业务时）帮助我们在正确的时间和正确的业务线上实现增长，这仍然是我们成功的关键差异化因素。
我们上调的评级使我们与许多大型同行处于同一水平，我们的响应能力和承保文化使我们能够负责任地竞争并承保我们想要的业务。最后，我为我们团队的表现、他们驾驭这个转型市场的能力以及我们作为一个团队所展现的韧性感到自豪。我们拥有一支经验丰富的专业人才团队，并正在构建一项长期业务。在这样的时期，我们的承保人知道何时该积极进取，何时该退缩，以便我们能够继续交付市场领先的底线业绩和每股账面价值的持续健康增长。
我非常自豪能成为汉密尔顿的一员，这是一个灵活、负责任且知道如何在整个市场周期中抓住机会的组织。话不多说，我将电话交给Craig，由他详细回顾我们的财务业绩。
谢谢Pina，大家好。汉密尔顿本季度再次取得了强劲的财务业绩，净收入为1.36亿美元，每股摊薄收益1.32美元，年化平均股本回报率为21%。我们的营业收入为1.23亿美元，每股摊薄收益1.20美元，年化营业平均股本回报率为19%。我们本季度每股账面价值增长6%，年初至今增长18%，达到创纪录的27.06美元。与2024年第三季度相比，这些业绩表现良好，当时净收入为7800万美元（每股摊薄收益0.74美元），年化平均股本回报率为14%，营业收入为1700万美元（每股摊薄收益0.16美元），年化营业平均股本回报率为3%。
关于我们的承保业绩，汉密尔顿继续以令人印象深刻的两位数速度实现营收增长。2025年初至今的毛承保保费增至23亿美元，而去年同期为19亿美元，增长20%。我们的三个运营平台（汉密尔顿全球特种保险、汉密尔顿精选保险和汉密尔顿再保险）都能够在最具吸引力的业务线上实现战略性增长，同时缩减未达到我们承保目标的业务线。就我们的承保业绩而言，我们年初至今的综合率为95.2%。现在详细介绍一下我们的季度承保数据。
汉密尔顿第三季度承保收入为6400万美元，而去年第三季度承保收入为2900万美元。集团综合率为87.8%，而2024年第三季度为93.6%。第三季度赔付率下降7.7个百分点至53.3%，而去年同期为61.0%。下降主要是由于本季度没有巨灾损失，而去年同期有8.5个百分点的巨灾损失。这部分被本年度自然损失率的上升所抵消，加拿大的自然损失率为55.4%，而去年同期为53.2%。
上升是由于业务组合转向意外再保险以及百慕大分部的一笔特定大额损失（我将在稍后详细说明）。在我的分部评论中，本季度由于财产和特种业务，我们有2.1个百分点的有利的上年自然损失发展。相比之下，去年第三季度有0.7个百分点的有利发展。费用率上升1.9个百分点至34.5%，而去年第三季度为32.6%。上升主要是由于与业务组合变化相关的获取成本增加以及其他承保费用（主要与基于业绩的可变薪酬成本的应计有关）上升。
一如既往，我鼓励大家将2024年全年的自然损失率和费用率作为我们对当前业务表现预期的指示。接下来，我将按报告分部介绍我们的第三季度业绩。首先是国际分部，其中包括我们的特种保险业务汉密尔顿全球特种保险和汉密尔顿精选保险。2025年初至今，国际分部的毛承保保费从10亿美元增至11亿美元，增长14%。这主要是由于所有业务类别（即财产险、特种险和意外险）的增长。来看一些季度数据，第三季度国际分部的承保收入为1200万美元，综合率为95.4%，而去年第三季度承保收入为500万美元，综合率为97.6%。
综合率的改善主要与赔付率下降4.7个百分点有关（由于本季度没有巨灾损失），部分被费用率抵消。上年自然损失率有利2.2个百分点。这是由财产险业务的有利发展驱动的。费用率上升2.5个百分点至42.3%，而去年第三季度为39.8%。上升主要是由于其他承保费用率（由于基于业绩的可变薪酬成本的应计、外汇以及第三方管理费收入的减少）。
提醒一下，自2025年7月1日起，我们停止管理第三方辛迪加以获取费用收入。现在我将转向百慕大分部，该分部包含汉密尔顿再保险和汉密尔顿再保险美国公司，这些实体主要承保我们的再保险业务。2025年初至今，百慕大分部的毛承保保费从9亿美元增至12亿美元，增长26%。增长主要是由于新业务和现有业务以及意外和财产再保险业务，包括2025年第三季度与加州野火相关的非经常性恢复保费。百慕大分部第三季度承保收入为5200万美元，综合率为80.7%，而去年第三季度承保收入为2400万美元，综合率为89.4%。
综合率的改善主要与本季度没有巨灾损失有关，部分被本年度自然损失率和获取费用率的上升所抵消。百慕大分部本年度自然损失率上升4.6个百分点至55.6%（第三季度），而去年第三季度为51.0%，这是由于业务组合变化（包括更多意外再保险业务）以及第三季度与Martinez炼油厂火灾相关的一笔大额损失。该事件的行业损失估计几乎比最初3月份的估计翻了一番，使自然损失率增加了2.8个百分点。
第三季度，百慕大分部的上年自然损失率有利2.1个百分点。这主要是由特种和财产再保险业务的有利发展驱动的。百慕大分部的费用率上升2.0个百分点至27.2%，而2024年第三季度为25.2%。这是由于业务组合变化导致获取成本率上升，部分被其他承保费用率下降所抵消。与我对集团比率的评论类似，我建议大家将分部的2024年全年自然损失率和费用率作为我们对当前分部业务表现预期的指南。
现在谈谈投资收入，第三季度总净投资收入为9800万美元，而2024年第三季度投资收入为8300万美元。固定收益投资组合、短期投资和现金本季度产生4300万美元的收益，而2024年第三季度为9400万美元。提醒一下，这包括汉密尔顿作为交易性投资组合一部分通过净收入报告的已实现和未实现损益。固定收益投资组合本季度回报率为1.4%，价值3900万美元，本季度购买的投资的新资金收益率为4.2%。
投资组合的久期为3.3年。该投资组合的平均到期收益率为4.1%。投资组合的平均信用质量保持强劲，为Aa3级。Two Sigma Hamilton基金2025年第三季度产生5400万美元的收益，回报率为2.6%。该基金2025年前九个月的净回报率为13.0%，我们对Two Sigma Hamilton基金年初至今业绩的最新估计是截至2025年10月31日为14%，即10月份增长1%。现阶段，该基金有望实现我们全年10%的计划目标。
截至9月30日，Two Sigma Hamilton基金约占我们总投资（包括现金投资）的37%，而2024年12月31日为39%。现在谈谈资本管理，2024年，汉密尔顿董事会宣布了1.5亿美元的股票回购授权。2025年第三季度，我们回购了4000万美元的股票。所有购买的股票都对股东每股账面价值、每股收益和股本回报率有增值作用。董事会最近又授权了1.5亿美元的股票回购，因此我们现在总共有1.86亿美元的剩余授权。
有了这笔授权，我们能够继续回购股票和发展业务，同时即使在不确定时期也能维持强劲的资本状况。接下来，我对我们强劲的资产负债表发表一些评论。截至2025年9月30日，总资产为92亿美元，比2024年底的78亿美元增长18%。截至9月30日，总投资和现金为57亿美元，比2024年底的48亿美元增长19%。第三季度末集团股东权益为27亿美元，比2024年底增长14%。截至2025年9月30日，我们的每股账面价值为27.06美元，比2024年底增长18%。
谢谢。话不多说，我们现在开始接受提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。请将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。如果您想提问，请举手。现在，如果您已拨入今天的电话会议，请按星号9举手，按星号6解除静音。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自富国银行的Khuriousan Getsoff（注：实际应为Hristian Getsov）。您的线路已接通。请开始。
嗨，早上好。你们能听到我吗？是的。好的，我的第一个问题是关于百慕大的基础赔付率。如果我排除炼油厂火灾的影响。那么同比上升了约1.8个百分点。我理解部分原因是业务组合向意外险倾斜。但我想知道，进入2026年，考虑到意外险相对于其他业务（尤其是财产险）的费率情况，随着业务组合继续转变，我们应该如何看待基础利润率的趋势？
我是Craig。我们当然看到了你所说的情况，即业务组合是导致赔付率上升的原因。再次强调，由于业务组合的变化，你会看到赔付率的变化。你也会看到获取费用率的变化。我想对你说的是，这确实取决于业务组合的持续变化。但我们仍然继续承保多元化的业务组合，并且我们在同一业务组合中继续发展财产险和特种险。所以我想说的是，你应该继续从本年度年初至今的角度来看待它，而不一定是季度角度。
明白了。那么，关于你们是否能提供一些关于意外险保险和再保险组合损失趋势变化的细节（与前几个季度相比），以及你们如何管理这些风险敞口。我们知道这条业务线的费率不错，但显然这是有充分理由的，考虑到你们所看到的社会通胀情况。但是除了降低保额之外，你们管理这些风险敞口的流程是怎样的？
是的，我来回答这个问题。我们看到再保险组合和保险组合中的意外险业务都有一些增长。从再保险组合来看，记住我们的意外险业务起点非常低。尽管我们实现了增长，但这种增长是在费率改善的最近几年实现的。我们在承保、定价和准备金之间有一个非常强大的反馈循环，这些是我们运营的保障措施。当我们考虑承接这类业务时，我们仍然认为意外险的费率增长与趋势保持一致。
这种观点也适用于我们的意外险保险业务。如果你看看汉密尔顿精选保险，我们的意外险保险业务增长显著。然而，请记住，这是一个非常特定的难以承保的细分业务。在那里，我们可以定制保险范围，设定价格条款，并且我们也看到意外险定价有吸引力的增长。这就是让我们有信心承保这项业务的原因。需要注意的一点是，我们是一家承保公司。所以我们有能力在形势好的时候积极进取，在形势不佳的时候退缩。
所以，如果回顾一下，财产险在市场重置时费率上升，我们积极发展财产险业务，集团层面的财产险业务增长了60%。意外险方面，同样从低基数开始，当意外险定价开始好转时，我们从2022年左右开始发展意外险业务，增长了约80%。然而，这始终是在平衡投资组合的背景下进行的。所以如果你看看我们今天的意外险承保业务占比与2022年相比，在我们投资组合中的百分比大致相同。
这就是我们管理这项业务的方式。
明白了，谢谢。
下一个问题来自蒙特利尔银行的Daniel Cohen。您的线路已接通。请开始。
嘿，Maureen（注：实际应为Pina），谢谢回答我的问题。我想先从百慕大意外险增长说起。解读这个数字。你们能否量化从第二季度移至第三季度的大型续约业务，以便我们了解其影响的正常水平，以及考虑到这条业务线的增长将更为温和，AM Best评级上调是否有显著贡献？谢谢。
当然。我先回答这个问题，也许先提供一些背景，AM Best评级上调对这个组织来说是一个游戏规则的改变者，它来得非常及时，并为我们在包括意外险在内的多个业务线带来了更多机会。这也是对汉密尔顿作为一家公司的发展程度的重要验证。这是关于AM Best评级的背景。我会让Craig详细介绍数字方面的内容。Craig，交给你。
谢谢Dina（注：实际应为Pina）。自评级上调以来，我们继续看到新业务和续约业务，并且基于我们的承保模式，我们继续看到保费收入。其中一些可归因于AM Best评级上调。如你所知，这部分业务大部分是比例意外险再保险业务。因此，当你从公认会计原则的角度看全年的入账情况时，举个例子，如果我们在1月1日承保了4000万美元的业务，你会期望每个季度按比例确认1000万美元。
话虽如此，我们第三季度确认了约5000万美元。我们预计第四季度也会有类似金额。在那之后，可能很难将任何续约业务严格归因于评级上调，而应归因于我们持续的客户关系。你问到的另一个问题是关于季度之间续约业务的变化。我们有一笔续约业务从第二季度移至第三季度，这占了百慕大分部本季度增长的约2000万美元。
好的，谢谢。这很有帮助。然后转向汉密尔顿精选保险。我记得你说过增长26%，投保申请量仍然健康。但与2025年上半年相比，增速明显放缓。这仅仅是因为你们从专业责任险业务退出，还是费率也对增速下降有影响？
嗨，抱歉。我来回答这个问题。精选保险本季度26%的增长包括意外险业务50%的增长，我们在意外险看到了最大的机会。这包括减少了一些我们认为定价不具吸引力的业务的承保。但26%的增长完全符合我们的计划。
好的，如果可以的话，我再问一个关于费用收入的问题，以便我们更好地了解劳合社MGA业务退出后的情况。这个季度的费用收入是否是未来的正常水平，还是我们应该认为它会随着时间的推移降至零？只是针对国际分部。
好的，Dan，我先简单介绍一下背景，然后让Craig谈谈建模部分。我们的费用收入来自我们在伦敦承保的联合业务。这些业务安排是其他人认可我们在某些业务类别的专业知识，并允许我们代表他们承保。换句话说，他们利用我们的核心竞争力（即承保），我们从中获得费用收入。我们的第三方资本业务也是如此，我们也从中获得费用收入。第三方辛迪加管理是我们2019年收购的一部分，停止管理第三方辛迪加的决定是因为与承保不同，它不被视为我们业务的核心。
这就是我们停止这项业务的原因。但是Craig，为什么不让我转到你那里，谈谈如何建模费用收入？
Dan，正如Pina所说，关于你具体问到的国际分部，我认为你未来应该预期百慕大分部每季度约200万美元，你可能还记得，对于我们的iOS平台，我们计划每季度约50万美元。因此，集团层面每季度约250万美元。这是一个基准。这还不包括基于业绩的费用，这部分更难规划。所以集团每季度约250万美元。
明白了，谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Bob Huang（注：实际由Sid提问）。您的线路已接通。请开始。
嘿，早上好，我是Sid，代表Bob提问。感谢回答我的问题，回到汉密尔顿精选保险，你们提到聘请了新的首席承保官。能否提供一些关于该业务未来目标的细节，以及我们应该如何看待其增长和承保盈利能力？
当然，Bob（注：实际提问者是Sid）。我来回答这个问题。我们非常高兴Mike加入我们的汉密尔顿精选保险业务。我们中的许多人多年来在不同场合与Mike有过互动，Craig在他任职于Everest时曾直接与他合作。所以他对我们团队来说是一个熟悉的人。提醒一下，他加入的汉密尔顿精选保险业务纯粹是美国ENS业务。我们不承保承认业务。精选保险在该业务类别的目标与我们其他承保平台的目标没有区别，首先是实现可持续的承保盈利能力。
在我们的承保战略、纪律严明的承保文化和准备金理念的背景下，我们相信汉密尔顿精选保险将继续蓬勃发展，并且再次，我们很高兴Mike加入我们。
好的，非常感谢。然后更广泛地看，我想知道你们在MGA市场看到了什么，以及那里的竞争情况，任何相关细节都将有所帮助。
当然，正如你们从市场其他方面看到或听到的那样，一些MGA在美国保险市场提供了加剧的竞争。提醒一下，我们只有有限的MGA合作关系，这些合作关系主要来自我们的业务。这些是我们多年来建立的合作关系，经过了考验。例如，在汉密尔顿精选保险，我们不将承保权交给他人。所有承保都是我们自己进行的。但我们确实在市场上看到一些MGA的不负责任行为。我们不会让他们拥有我们的承保权。
明白了。非常感谢。
下一个问题来自花旗集团的Patrick Marshall。Marshall先生，请按星号6解除静音。
早上好。关于你们披露的投资组合久期缩短以及它与意外险业务增加的关系，如果意外险业务组合在未来继续增加，我们应该如何看待投资组合的变化？
Craig，你来回答。
Patrick，我是Craig。首先，整个固定收益投资组合的久期只是从3.4年略微降至3.3年。这真的只是四舍五入的问题。但我同意你的看法，随着我们的投资组合期限延长，业务组合更多地转向意外险。但你刚刚听到Pina说我们的业务组合实际上没有变化。总体而言，我们的业务仍然完全多元化，我们现在承保的意外险业务与三年前相比在业务组合中的占比大致相同。所以我真的不认为整个固定收益投资组合的久期会有重大变化。
谢谢。还有一个后续问题。你能否提供财报中提到的大额损失的性质？当然。Patrick。我在电话会议的准备发言中也提到了我们在财报中提到的大额损失。它与Martinez炼油厂火灾有关。这是第一季度发生的事件。该事件最初的行业损失估计在3亿至8亿美元之间。我们在9月份看到行业损失几乎翻了一番，因此我们在第三季度修订了对该事件的估计。
我们在本季度没有看到其他任何重大大额损失，我们的任何其他风险敞口都是可控的，并包含在我们的自然损失预期中。这是最大的损失，再次强调，它导致百慕大分部的赔付率增加了2.8个百分点，集团层面增加了2.2个百分点。
谢谢。我很感激。
提醒一下，如果您想提问，请举手。如果您已拨入今天的电话会议，请按星号9举手，按星号6解除静音。下一个问题来自KBW的Tommy McJoin（注：实际应为Thomas McJoynt）。您的线路已接通。请开始。
嘿，早上好，各位。随着财产险费率走软和竞争加剧，考虑到你们在意外险和特种险仍然看到强劲的机会，如果2026年财产险承保保费下降，你们会感到惊讶吗？
嗨，Tony（注：实际提问者是Thomas），我是Pina。我来回答这个问题。首先是财产巨灾再保险，正如我在电话会议中提到的，我们预计财产巨灾再保险上层业务会有更多竞争。但别忘了我们的起点，自2023年市场重置以来，费率大幅上升，条款、条件和起赔点也有所改善。尽管我们在最近的续约中看到巨灾费率有一些下行压力，但肯定远不及2023年以来我们实现的增长。所以我们看待这个问题的方式是，这项业务是否仍然产生有吸引力的风险调整回报，如果是，我们将继续承保。
如果有机会，我们甚至可能增加对特定客户的财产巨灾再保险承保。在保险业务方面，我认为你会看到的正如我 earlier 所说，在较大的账户上，那些较大的共享和分层账户在保险业务方面，我们预计会看到更多竞争，因为它们也经历了连续的增长。这引起了关注。你可能会看到我们在那里减少承保。但在财产保险业务方面，正如我提到的，我们在美国有一些新举措，我们瞄准中小型财产风险，这些风险的定价仍然具有吸引力，你可能会看到那里继续有一些增长。
这回答了你的问题吗？
是的，回答了，谢谢。然后转向费用率，或许更具体地说是获取成本率，你们将同比增长归因于业务组合转向意外再保险（由于承保和赚取之间的滞后）。考虑到当前的业务组合，我们应该预计获取成本率同比继续上升多少，还要持续多少个季度，或者是否有一个终端获取成本率？
Tommy，我是Craig。我想对你说的是，再次强调，如果你看看本年度年初至今与去年全年的情况，你会看到略有上升，这再次是因为更多的意外险业务，因为我们今年承保了更多的比例业务。但这不是一个巨大的变化。所以与其看季度之间可能出现的一些波动，不如看看年初至今的数字与去年全年的比较，你会看到获取成本率只是略有上升，这是由于业务组合的原因。
因此，随着我们承保更多业务，它将继续上升。但正如Pina在之前的问题中关于财产险所说的那样，如果我们继续承保财产险，这也将降低该比率。
明白了，谢谢。
下一个问题是蒙特利尔银行的Daniel Cohen的后续问题。您的线路已接通。请开始。
嘿，谢谢。一个简短的问题。关于本季度的巨灾风险敞口，能否提供一个初步估计，特别是牙买加的飓风以及昨天的路易斯维尔飞机失事事件。谢谢。
嗨，Daniel，我是Craig。现在谈论昨天的飞机失事事件还为时过早。我知道这是一起飞机坠毁事件，撞上了几栋商业建筑，但现在了解损失情况还为时过早。至于经过加勒比海的飓风Melissa，我们在该地区的损失风险敞口不大。尽管这是一场毁灭性的灾难，造成了许多人员伤亡，但财产和其他保险损失的行业损失估计并不高。
我们预计在这方面没有太大的风险敞口。
好的，谢谢。
目前没有更多问题。我现在将电话交回给Pina Albo作总结发言。
好吧，我只想感谢今天抽出时间参加我们会议讨论本季度出色业绩的各位。我们期待在适当的时候与大家再次讨论我们的年终业绩。谢谢。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。