Samir Jain（投资者关系）
Will Reeves（创始人、首席执行官兼董事会主席）
Wolfe Repass（首席财务官）
Mike Grundaugh（Northland Securities）
Dave Storms（Stonegate）
Kevin Dede（hcw）
Eddie Richard（na）
您好，感谢您的等待。欢迎参加Fold控股公司2025年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述结束后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您将听到一条自动消息，提示您已举手提问。若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制中。现在，我将会议转交给今天的发言人Sameer Jain。请讲。
谢谢操作员。下午好，感谢大家参加Fold控股公司2025年第三季度业绩电话会议。今天与我一同参加会议的有董事长兼首席执行官Will Reeves以及首席财务官Wolf Repass。在开始之前，请注意，本次电话会议上报告的信息仅截至今天，即2025年11月10日，因此任何时效性信息在未来重播、收听或阅读文字记录时可能不再准确。今天的电话会议重播将通过网络直播在公司网站www.investor.foldapp.com提供，有关如何访问重播功能的更多信息将包含在公司的收益公告中。
本次电话会议上的评论可能包含符合美国联邦证券法含义的前瞻性陈述。这些陈述基于我们当前的期望和信念，并受可能导致实际结果大相径庭的风险和不确定性影响。在某些情况下，您可以通过“相信”、“期望”、“潜在”、“应该”或类似术语识别前瞻性陈述，但任何非历史事实的陈述都可能是前瞻性陈述。这些陈述反映了Fold管理层的当前观点，并非未来业绩的保证。有关可能影响我们未来结果的风险和不确定性的讨论，请参阅Fold提交给美国证券交易委员会（SEC）的Form 10-K和其他文件，这些文件可在sec.gov或公司投资者关系网站上找到。
我们将在本次电话会议中讨论某些非GAAP财务指标。这些指标不应被视为按照GAAP编制的财务结果的替代指标。我们的结果是按照GAAP编制的，任何非GAAP指标与可比GAAP指标的调节表将在我们的第三季度收益公告和SEC文件中提供。话不多说，我将会议转交给Fold首席执行官Will Rees。
谢谢Amir，大家下午好。感谢大家参加会议。首先，我要向我们的股东、合作伙伴和分析师表示衷心的感谢，感谢你们一直以来的支持；感谢每天与我们一同建设这家公司的用户；当然，还要感谢Fold团队的所有成员，是你们让这一切成为可能。Fold周围的能量和势头是真实存在的，我们才刚刚开始步入正轨。随着今年大部分时间的过去，我可以自信地说，2025年是比特币具有里程碑意义的一年。我们看到董事会开始讨论将比特币作为国库工具，机构资金流入该资产，监管环境持续改善，日常消费者也越来越认识到比特币的实用价值。
Fold就是为这个世界而建立的，我们相信它完全有能力满足这种日益增长且未被满足的需求。尽管2025年整体呈上升趋势，但近几个月也凸显了比特币的波动性。对于一种新兴资产类别而言，这是意料之中的，在我看来，这将在未来几年的比特币叙事中持续存在。对Fold来说，这更多的是机遇而非挑战。我们已经建立了一家真正以比特币为先的运营公司，处于比特币采用与传统金融服务的交叉点。通过我们创新的服务产品和颠覆性的奖励模式，我们正在将日常消费转化为比特币所有权，并为美国人实现财务自由扫清道路。
第三季度对Fold和比特币来说都是令人兴奋的一个季度。随着用户规模、平台交易量、比特币升值驱动的利润以及收入的增长，我们业务的基本面持续走强。我们的增长是有机实现的，因为第三季度付费营销仍然很少，用户继续通过朋友、家人和我们数千名满意的客户了解Fold。第三季度新增账户超过7500个，交易量达2.35亿美元，同比增长43%，净收入达740万美元，同比增长41%，GAAP净收入略低于100万美元。
我们的业务有望实现近50%的同比收入增长。这种增长反映了Fold独特的产品供应满足了对比特币金融服务日益增长的强劲需求。我预计这种不断增长的需求将成为我们公司长期的顺风。例如，美国人口结构的变化预计将在未来几年导致近80万亿美元转移到千禧一代手中。与前几代人相比，千禧一代已经将比特币视为他们这一代表现最佳的资产，并且预计将比特前辈更大规模地购买比特币。
随着这一趋势的发展，我们相信Fold处于理想位置，可以满足这种需求，并成为这些客户所寻求的金融服务的领先提供商。好的，现在更新一下我们正在推出的一些金融服务。9月，我们宣布将与Visa和Stripe合作推出即将推出的比特币奖励信用卡。我们相信，与Visa和Stripe等一流合作伙伴合作，使我们能够将顶级可靠性与最广泛的分销渠道相结合。这些合作伙伴关系使Fold与支付领域两个最值得信赖的品牌结盟。
这说明了我们行业的可信度不断提高，在我看来，这使Fold在这个新兴领域处于领先地位。Fold卡将在每笔消费中返还高达3.5%的比特币，无类别限制，无存款要求。此外，持卡人通过Fold奖励网络中的顶级品牌（包括亚马逊、塔吉特、家得宝、劳氏、优步、星巴克、DoorDash、百思买等数百家）消费可获得高达10%的返还。与信用卡奖励积分和航空里程不同（客户对其贬值、禁兑日期、限制和失效感到不满），Fold信用卡将为用户提供可 fungible 且有潜力随时间增值的比特币奖励。
与我们的借记卡的采用情况类似，我们相信消费者的采用速度将会很快。如前所述，我们相信通过信用卡相比现有的借记卡能够从现有用户那里获得更高的钱包份额，并且该产品也提供了新的收入机会。同样，预计信用卡将吸引新客户，我们将向这些客户交叉销售其他产品。虽然今天我没有确切的发布日期可以分享，但我可以告诉大家，过去几个月我们一直在努力工作，在将这款产品推向客户手中方面取得了重大进展。
事实上，我们相信已经非常接近发布了。实际上，我已经收到确认，我自己的Fold信用卡已经在路上，本周晚些时候应该就能收到。我已经看到了样品和用户体验，非常出色。我们的目标是在年底前进行初步分销，并在2026年第一季度扩大到全面开放申请。人们对该卡的兴奋之情持续升温，目前等待名单已超过8万人。除了信用卡方面的工作，本季度我们在比特币礼品卡的分销方面也取得了重大进展。
这些礼品卡目前可在Fold应用程序内以及giftcards.com等主要在线渠道购买，重要的是，我们现在已在克罗格（Kroger）的实体门店上架，这使得Fold礼品卡在全国约2000个实体地点有售。万圣节当天，我们宣布与Steak n Shake达成合作协议，客户在符合条件的餐食购买中可获得比特币，可通过Fold在美国近400家门店兑换。我们正在努力争取新的分销合作伙伴，目标是让我们的礼品卡进入全国主要零售商。消费者和合作伙伴对比特币礼品卡的热情非常高，这支持了我们的观点，即存在巨大的机会来推动对比特币的需求。
实体卡尤其如此，因为我们相信看到鲜艳的橙色比特币标志可以激发好奇心，并向那些可能原本不知道Fold的人推动销售。这也推动了有机社交媒体 momentum，因为人们会谈论并发布在当地商店轻松获得比特币的经历。我们将比特币礼品卡视为与我们的交易所产品和比特币奖励信用卡并列的主要比特币入口。重要的是，Fold礼品卡是我们现在控制的分销渠道。这意味着我们已经培育了一种新的无成本消费者获取工具，能够像我们的奖励用户一样快速扩展。
我们相信，新加入Fold的礼品卡用户将很容易进一步交叉销售到Fold的产品套件中。这一策略是有意为之的，我们设计的产品旨在协同工作，创造自然的协同用户体验。Fold的礼品卡将比特币置于人们已经购物的地方。我们的银行和交易所产品提供人们熟悉的储蓄和支付工具，我们的比特币奖励产品创造了粘性和活跃的用户群。Fold旨在成为一个互联的体验：通过比特币赚取和储蓄，消费和支付账单，并随着参与度的加深，逐步实现更大的目标。
除了我们现有的产品，我们还在密切关注贷款和抵押贷款产品、退休计划、保险产品以及客户要求的其他金融服务领域的监管变化和行业机会。最后，让我们讨论一下我们的比特币国库策略。截至2025年11月6日，我们的资产负债表上目前有1526枚比特币，按比特币价格计算价值1.54亿美元。这也意味着自我们2月份上市以来，我们的持有量增加了53%。比特币是Fold建立的核心，建立大量国库与我们成为领先比特币金融服务公司的战略无缝契合。
话虽如此，将Fold仅仅视为一家比特币国库公司是不准确的，这低估了我们整体业务的范围。与目前公开市场上交易的200多家比特币国库公司中的大多数不同，我们的业务模式不是以金融套利为基础，即利用资本成本与比特币价格升值之间的利差。我们的主要重点是运营公司的金融创新，并为各地消费者提供以比特币为中心的产品。我们相信我们的产品具有令人难以置信的实用性，并满足了当前未被满足的市场需求。这并不意味着我们看不到能够继续建立比特币国库的资本市场策略的价值，我们将继续监测和审查出现的机会。
正如我们过去所指出的，我们使用每股聪数作为主要指标来衡量比特币国库策略的成功，这一指标将是任何与积累额外比特币相关的额外资本策略的重点。考虑到我们的股价相对于我们的比特币储备的交易情况，我认为可以说市场尚未完全理解这一点，对于任何足够敏锐的人来说，都有巨大的机会。现在，我将请Wolf更详细地介绍我们的财务业绩。
谢谢Will，感谢大家今天的参与。延续今年上半年的趋势，截至9月30日的年初至今总收入为2270万美元，与2024年前9个月相比增长约48%。这一增长反映了我们传统业务的持续增长，不包括比特币、礼品卡或信用卡业务的重大贡献。相反，年初至今的增长是由新客户以及对现有客户群的更深渗透推动的。值得注意的是，截至9月30日的年初至今总交易量为7.53亿美元，与去年同期相比增长约74%。
我们预计这一势头将持续到第四季度，由于客户的季节性支出，第四季度历来是我们交易量和收入最高的季度。在成本方面，我们的运营费用为1330万美元，高于2024年第三季度的940万美元。同比增长的主要驱动因素与销售成本上升有关，这与交易量和收入的增加直接相关。此外，作为上市公司，我们现在产生了更高的运营费用。我们正在积极管理所有部门的成本，我们相信我们的固定运营成本未来将基本保持平稳。一个很好的指标是，2025年第三季度的运营成本与2025年第二季度相比下降了近10%。
查看我们的利润表，2025年第三季度我们录得60万美元的GAAP净收入，而2024年第三季度净亏损6230万美元。本季度净利润的主要驱动因素是我们比特币投资国库的公允价值增加了1020万美元。去年第三季度还包括与Safe Notes相关的5890万美元公允价值调整，在我们公开上市后不再存在。由于我们的比特币计价资产和负债可能导致每个时期GAAP收益的大幅波动，我们还跟踪调整后EBITDA（一种非GAAP指标）。
2025年第三季度，我们的调整后EBITDA为亏损420万美元，与2024年第三季度持平，这重要地提醒我们，我们的每个业务线目前都产生正毛利率。这为我们提供了基础运营杠杆，因为我们希望扩大业务规模。如前所述，我们公司的历史增长主要是有机增长，我们相信通过付费获取渠道有巨大的未开发增长潜力。我们还预计即将推出的信用卡将推动用户群的显著增长，我们预计这将转化为交易量的增加和利润率的提高。
我们以健康的资产负债表和充足的流动性结束了本季度。截至2025年9月30日，我们拥有现金及现金等价物670万美元，营运资金为610万美元。无抵押债务余额为零，我们继续保持净资产状况。正如Will所提到的，截至11月6日，我们还持有1526枚比特币，价值约1.54亿美元。6月，我们宣布了一项2.5亿美元的股权购买工具，当我们认为我们的股价相对于比特币反映出足够的价值时，我们将考虑部署该工具。迄今为止，根据该工具，我们已出售了不到400万美元的股票。
这些销售的收益专门用于购买额外的比特币。10月初，我们宣布与两家主要机构达成4500万美元的循环信贷额度，条件是我们认为有利的。我们对何时以及请求多少资金有完全的酌处权。我们不支付未使用额度的费用，并获得有竞争力的利率。我们从该工具提取的任何资金都以我们国库中的比特币作为抵押。截至今天，我们仅从该工具提取了500万美元。我们计划将该工具的资金用于多种目的，包括支持我们现有的业务、加速增长、在有意义的情况下对资本结构表管理采取机会主义态度，或其他必要原因。
我们也可以使用这些资金来扩大我们即将推出的信用卡的信贷额度。我们使用股权购买工具和循环信贷工具的主要目标是以负责任的方式保持支持业务的选择权。我们可能会继续探索额外的资本选择，以便在未来保持这种选择权。虽然我们目前无法分享2026年的指导，但我们预计，随着我们最新的产品线推出和对营销的增加投资，将扩大我们的用户群并提供有意义的收入增长。现在我将会议转回给Will做一些总结发言。
谢谢Wolf。作为上市公司的九个月是令人兴奋且富有成效的。我们在2月份概述的举措上取得了实质性进展，并且才刚刚开始扩大我们的信用卡和零售分销网络。我对Fold在2026年的发展感到非常兴奋，感谢大家参与我们的旅程。一如既往，我要感谢我们的团队、合作伙伴和股东对我们的持续信任和信念。操作员，让我们开始提问环节。
谢谢各位。女士们，先生们，如果您现在有问题或评论，请在电话上按星号11。如果您的问题已得到解答或希望退出队列，请再次按星号11。我们将暂停片刻，整理问答名单。我们的第一个问题来自Northland Securities的Mike Grundaugh。您的线路已接通。
嗨，我是Mike的Keaton Chokian，我很好奇，既然比特币礼品卡在2000家克罗格门店上市，您能否分享一些早期数据和兴趣，以及客户如何与之互动？然后，一旦消费者兑换了这张比特币礼品卡，这些用户在FOLD生态系统内继续交易的频率与通过其他渠道获得的用户相比如何？
很好。很高兴听到你的声音。也请代我向Mike问好。我们对比特币礼品卡的推出感到非常兴奋。它刚刚完成在2000个地点的推出。所以请注意，现在还为时过早，但人们的兴奋度非常高。不仅来自那些实际将其用作礼物的人的反馈，也来自收到它的人，甚至更重要的是来自携带该卡的合作伙伴和零售商。这正是我们希望它在市场上产生的自然有机效果。
我们看到越来越多的人要求并来找我们采购这些卡。所以它产生了我们想要的效果——在市场上活跃，并不仅在持卡人之间，而且在新市场中创造有机 momentum。今天的数据仍然很早，但我们看到了非常健康的交易量。请注意，所有礼品卡销售的80%发生在11月和12月。因此，在给定年份销售的所有礼品卡中，80%发生在这两个月。因此，我们才刚刚开始这个产品真正进入黄金时期的阶段。
我们非常感谢它能在这2000个地点以及Steak n Shake上市。除了这些卡的可用性以及我们看到的兴趣和交易量之外，我们还看到兑换礼品卡的客户在整个生态系统中使用产品和服务的情况非常健康。这正是我们希望看到的。人们进来接收比特币，他们打开钱包，从那里我们有四五个非常小的、我们能够交叉销售的、都能为客户产生利润的业务线。
因此，团队正在努力试验基于客户来自哪些渠道的哪些产品。我们非常乐观。我认为，就目前而言，这款产品在这个阶段实现了我们想要的目标。
是的，听到这个消息很棒。基于此，您提到预计很快会有更多地点，能否告诉我们这可能是什么样子，以及在扩张开始时您可能优先考虑哪些地点？只是想了解一下假期和2026年的推出情况。
是的。所以我们真的把这看作是一个全新的产品。这种规模的产品与这些分销合作伙伴一起推出是前所未有的。因此，我们和我们的合作伙伴都在不断学习。我们真正在寻找的是能够快速扩大规模并触达真正想要这个产品的客户的最佳机会。我们已经多次谈到零售选择，我们预计会有越来越多的零售商宣布他们将销售该卡。但这种礼品卡还可以在更多方面发挥作用，就像Steak n Shake的促销活动一样。任何在Steak n Shake购买符合条件的餐食的客户都会获得比特币礼品卡，可通过Fold在美国近400家门店兑换。
我们还看到雇主购买这些卡作为节日礼物或特殊场合送给员工。我们也在寻求进入非常大的 loyalty 航空里程现金、loyalty 奖励网络。你可以想象，当你通过信用卡或乘坐特定航空公司的航班赚取航空里程时，你可以将这些航空里程兑换成比特币。我们知道我们的客户强烈希望将他们在其他场所积累的loyalty积分用于比特币。因此，我们也在努力开放这一渠道。因此，我认为你将看到的不仅是继续进入像今天的克罗格这样的传统零售商，还有其他具有不同用例的场所。
但在很多方面，正如你所知，交易量潜力非常高。因此，我们正在积极追求所有这些场所。你知道，我说过所有礼品卡的80%在11月和12月销售。我们看到一些重要的 inbound 和兴趣，不仅来自零售商或客户，实际上还有出版物，他们将此视为一种极其新颖的礼物。因此，我预计Fold礼品卡将开始出现在一些最大的礼品指南和媒体出版物中，这些出版物将开始关注并报道这个非常新颖的项目。
是的，听到这个消息真的很好。在信用卡方面，很高兴听到除了最初的75人之外，它开始扩大规模，在电话会议上您提到等待名单有8万人。您是否看到除了这之外对该信用卡的持续需求和询问，只是想了解过去几个月的趋势如何？
是的，这个数字已经上升了。我们已经超过80万了。所以等待名单，尽管我们已经关闭了人们锁定初始位置的主要等待名单，但人们仍然感兴趣。我们仍然看到人们不仅为了期待而直接下载应用程序，还加入等待名单。最重要的是，这正在验证我们所看到的，即这种增长速度、规模、这些新兴趣的数量表明这个类别正在迅速扩大。这不是一个小蛋糕，少数几张卡能够服务这个市场并瓜分它。
这是一个全新的类别转变正在发生。我们真正将此与一个更大的人口结构转变联系起来，即随着千禧一代逐渐成熟，他们中约50%正在做出他们将终身使用的金融机构的选择。他们希望产品和服务反映他们的品味、兴趣以及他们认为对长期财务安全重要的东西。比特币在其中扮演着重要角色。因此，我们看到的不仅是我们的卡，而是整个类别都在迅速扩张，这正是我们希望看到的，对我们来说非常鼓舞人心。
而且我认为现在正是时候，我可以回家拿到我的卡，团队正在内部测试，这样我们就可以尽快将它推向这个庞大的群体，我认为它已经超出了我自己的预期。
太棒了。听到这个消息真好。那么，随着比特币礼品卡的推出和信用卡的推出，我很好奇您未来的客户获取和营销支出策略可能会如何变化。
你知道，你现在会看到，仅礼品卡就已经成为我们最成功的客户获取引擎之一。再说一次，这是负的获取成本。所以当人们兑换那张卡时，我们会产生收入，我们会获得一个新客户。以前，我们公开表示我们的获取成本非常低，每个客户不到10美元。今天，竞争对手为同一个客户支付数百美元。我们现在创造了一种全新的方式，一条新的产品线，一个新的分销渠道，将获取成本从不到10美元降至负数。
我们实际上在这方面赚钱。因此，我们正在研究如何巧妙地实现最大的分销，以最有效的方式进行。因此，你将看到我们加倍投入礼品卡产品线，与信用卡等待名单上的人合作。一旦礼品卡上线，人们可以去克罗格和网上购买，一旦信用卡推出，你将开始看到我们激活那些付费营销渠道。
因此，你将开始看到这些增长杠杆发挥作用。而之前由于信用卡的最初延迟，我们在一定程度上缩减了这方面的投入。因此，我认为第四季度将能够说明我们将部署的这些新渠道的成功。
太好了。恭喜本季度，我将回到队列中。
非常感谢。
请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自Stonegate的Dave Storms。您的线路已接通。
晚上好。感谢您回答我的问题。想从您提到的融资开始，您暗示了一些优先事项和战略机会，您能在这里强调一些具体的事情吗？或者这更多是关于您刚才提到的一些增长杠杆的一般性评论？
我相信你指的是Wolf提到的部分，所以我可以把它交给他。
嘿，Dave，你是在说2 prime贷款还是信贷工具？
贷款，循环贷款。
是的。正如我们多次谈到的，我们的资产负债表上有相当多的比特币，我们随时都有能力出售这些比特币。但我们不想这样做。我们长期相信比特币在资产负债表上的价值以及它为我们业务带来的增长动力。我们也在努力与客户保持一致。我们向他们出售比特币，并鼓励他们将其作为长期储蓄工具持有。因此，与其出售比特币，或者在我们的股价被认为处于低迷水平时进行稀释性股权融资，不如通过这种方式获取比特币的价值，以继续我们Will概述的增长努力。
这非常有帮助，谢谢。然后Will，我还希望回到您提到的获取成本已经变为负数的问题。这是否改变了您对新账户生命周期收入生成的看法？或者您是否只是看到J曲线向左移动？
是的。我想澄清一下，负获取成本特指我们的礼品卡产品，有人购买礼品卡，我们产生收入，然后他们将其送给某人，该人在应用程序中兑换。这是我们没有实际付费获取的新客户。对我们来说，这是一个全新的产品。看到客户进来，他们是否准备购买一些比特币，他们是否会添加另一个商家，他们是否想注册支票账户或即将推出的信用卡？这些都是我们正在观察的事情。
好消息是，我们看到他们交叉销售到其他产品线。因此，现在就明确说出他们被哪些产品吸引并开始使用还为时过早。特别是因为这些客户来自全国各地，来自线上，年龄各不相同。这对我们来说确实是一个非常有趣的新获取渠道，我们不仅在更多地了解这些客户本身，还在了解他们接下来想要什么。但从早期结果来看，他们对整个Fold生态系统非常感兴趣。
明白了。这是很好的细节，谢谢。还有一个问题，关于信用卡。您能帮助我们了解等待名单的构成吗，比如现有Fold客户和潜在新客户的比例？
等待名单的大多数是Fold生态系统之外的新客户，或者专门等待这个产品的客户。所以你可以把等待名单和Fold用户群分开来看。当你把这两者，加上礼品卡获取渠道，再加上一旦信用卡推出我们将进行额外营销以积极扩大其规模（基于我们看到的需求和增长），你会发现这将是一个彻底改变公司的产品，在所有指标上——交易量、收入、客户、交叉销售，我们认为它将成为我们主要的用户获取工具，可能甚至比我们今天看到的礼品卡产品更重要。
但具体来说，这个等待名单在很大程度上与我们现有的用户群是分开的。有一些重叠，但大多数客户是新的。
明白了。感谢您的时间，祝第四季度好运。
谢谢。
请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自hcw的Kevin Dede。线路已接通。
嘿，Will，Wolf，你们好吗？
嘿，Kevin。我们很好。
是的。很好，很好，很好。很高兴听到。也许再详细说说9月份的销售趋势。投资者应该如何看待Fold的销售预期与加密领域的其他趋势？
所以，总体而言，如果你看看比特币今天的价格和今年年初的价格，我们基本上回到了起点，比特币价格有一些明显的波动，这在历史上是交易量的重要驱动因素。但今天，我们看到比特币本身处于低迷时期，我们非常乐观，基于宏观因素，情况将很快改变。但通常Fold并不依赖于投机性交易 volume。我们的产品更多是实用工具，客户需要购买东西，他们需要规划自己的财务未来。
他们通过直接存款获得工资。他们仍然需要养家糊口和支付账单。因此，对我们来说，9月份的交易量通常会保持稳定，甚至有所增加。你会看到，我们的收入同比增长了48%，接近50%。我们的交易量同比增长了70%。我认为我们没有受到影响加密领域其他公司的相同趋势的冲击。
话虽如此，我们正进入第四季度，这是我们季节性最强的季度。显然，这是消费者支出的高峰期。80%的礼品卡在11月和12月销售。因此，在我们的世界里，一切都在第四季度集中体现。我们才刚刚进入第四季度，但我们看到了客户活动、平台交易量的开始，一切都按计划进行。
我理解礼品卡的主要分销商是Blackhawk。是这样吗？这与克罗格的关系有关。我只是想知道您能否再详细介绍一下您的分销渠道以及您期望它们如何增长。
美国有两个主要的礼品卡分销商，Blackhawk和Incom。我们与他们两家合作了很多年。这个产品的开发花了很多年时间，但我们也直接与零售商合作。例如，我们刚刚宣布的与Steak N Shake的合作，在400个地点，这是Fold和Steak N Shake直接合作的，不是通过Blackhawk。因此，这些渠道将通过Blackhawk的客户开启产品而有机增长。
它将来自我们长期合作的零售合作伙伴，他们想要激活该卡，以及像雇主将其用作员工激励或礼物这样的意外合作。我们看到这些机会在各个领域涌现。目前，我们正将精力放在交易量最大、知名度最高的机会上。但我们也看到了长尾效应。因此，在第四季度及2026年，你将看到比特币礼品卡的多种不同用例。
由于比特币以前从未以这种形式存在过，你会看到很多使用它的机会和兴趣，坦率地说，人们使用它的方式让我感到惊讶，当机会比你最初想象的更大时，这正是你想要看到的。再说一次，还为时过早，但我们正在直接合作。因此，你将看到更多零售商现在增加实体位置，因为确实需要分销这些比特币礼品卡的实体产品，这在春季季节会再次增加。
因此，第二季度将有更多实体零售商开始销售该卡，超出我们已经获得的那些。但线上销售将继续增长，这实际上是礼品卡的主要 volume 驱动因素，将在线上发生。
好的。是的，谢谢Will提供的详细信息。我想知道关于信用卡的情况。您非常有信心即将发布。我想知道为了最终发布，还需要发生哪些事情？
是的。我们对信用卡的指导是，我们一直在内部测试这个产品。我们预计这个产品需要迅速扩展到数万人。我们看到了现有客户的需求，也看到了一旦我们启动营销引擎后的市场潜力，因此我们需要立即将其推向市场。因此，团队将进行测试。我们将让内部客户和一小部分外部客户群体使用该卡，以便我们完成一个账单周期，确保端到端的一切都为生产做好准备。
你将看到我们在第一季度尽快扩大该产品的规模。理想情况下，我们在第一季度全面开放。因此，这是一个相对快速的发布周期。但首先要做的是创建尽可能好的卡。这正是团队现在正在做的事情。
是的，我认为您提到了账单周期，这是确保其正常工作的重要方面。好的，非常感谢。Will，谢谢。哦，对不起，最后一个问题问Wolf。我是不是听错了？您是不是说收入可能同比增长50%，还是指交易量？
Kevin，截至今年9月30日，我们的收入同比增长48%，截至6月30日为52%。因此，如果我们能够在第四季度继续这一趋势（这是我们的大季度），全年（2025年）将非常接近这一数字。
很公平。谢谢。
谢谢各位。女士们，先生们，我们已到今天问答环节的结束时间。我想将会议转回给Will，听取任何进一步的评论。Will，您有什么进一步的评论吗？
好的。嘿，大家。好的，谢谢大家。我想确保我们也回答所有的问答。我正在查看队列，我认为现在问答中还有一个问题。如果可以，请让Eddie发言片刻。谢谢。
我们的下一个问题来自零售投资者Eddie Richard。您的线路已接通。
嗨，各位。谢谢接听我的电话。谢谢Will，我们感谢你们。Fold的总活跃账户约为625,000个，而已验证账户为82,000个。将这些账户转化为已验证用户和最终的全产品高级用户的策略是什么？
625,000个账户这个数字，这些客户对赚取奖励非常感兴趣。这是我们最古老的产品，它为大量潜在用户带来了兴趣。他们添加自己的信用卡，并在Fold平台上提高他们的奖励。如果你想想，他们已经有了自己的信用卡，他们不一定需要通过我们的银行基础设施进行全面银行业务。所以借记卡、比特币交易所、支票账户。但这些客户喜欢使用信用卡。因此，我们相信我们即将推出的信用卡将是一个重要的解锁工具，可以交叉销售并将这625,000个顶级用户转化为我们更深层次的产品线之一，即信用卡。
我们认为这是将他们带入的正确产品，因为它真正反映了他们目前使用Fold的方式。因此，我们认为信用卡将是今年我们最大的机会之一。想想看，这不是我们必须去获取的客户。他们已经在这里了。因此，我们经常谈论礼品卡带来新客户，我们的营销支出，等待名单。但我们不应忘记Fold已经拥有大量用户，他们已经准备好使用新的信用卡，坦率地说，也准备好使用升级的比特币购买体验。
感谢您的回答。最后一个问题，关于传统产品，First Gold，是否有计划扩大银行合作伙伴关系，比如高收益比特币贷款之类的？
是的。我认为在这类对话中，信用卡获得了大部分关注。但我对Fold全新的银行服务和基础设施的推出感到非常兴奋。这将涉及新的合作伙伴、新的银行、新的能力，其中一些就是你刚才提到的。最终，这不仅会带来信用卡，还会带来更多用户购买比特币，更多用户将薪水存入，他们有更多方式赚取比特币，所有这些都要归功于我们将在第一季度推出的升级基础设施。
好消息。谢谢。感谢您回答问题。
谢谢Eddie。
我现在没有看到更多问题。
好的，我要感谢今天所有参加和致电的人，以及将要收听录音的人。我认为这再次证明了我们作为上市公司的第三次收益电话会议，并继续取得成果。我们正在快速增长，收入同比增长50%。正如Wolf提到的，成本在下降。我们的分销渠道已经在数千个零售地点建立，并将继续开放更多。我们的国库增加了30多枚比特币，Fold信用卡即将推出。
我认为基础已经奠定，团队在公司历史上从未以更高的质量或更快的速度交付产品。如果你能得到任何信号，那就是Fold拥有我们有史以来最强大的团队，我们的交付能力比以往任何时候都好。因此，我认为2026年将是非常有趣的一年。我认为现在加入我们的旅程再好不过了。感谢大家的参与，再次感谢整个团队的努力。
谢谢。女士们，先生们，今天的演示到此结束，您现在可以挂断电话，祝您有美好的一天。