Dan Meziere（副总裁、投资者关系与财务主管）
Kevin Akers（总裁兼首席执行官）
Christopher T. Forsythe（高级副总裁兼首席财务官）
身份不明的参与者
Fei She（巴克莱银行）
Gabriel Moreen（瑞穗证券）
Aditya Gandhi（Wolfe Research）
Spark Li（杰富瑞）
您好，感谢您的等待。我叫Tiffany，今天将担任本次会议的操作员。现在，我谨欢迎各位参加Atmos能源公司2025财年第四季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止背景噪音干扰。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想在问答环节提问，只需按星号键然后按电话键盘上的数字1即可。现在，我将把会议交给投资者关系与财务主管副总裁Dan Mazier。
Dan，请开始。
谢谢，Tiffany。各位早上好，感谢大家参加我们的会议。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官Kevin Akers，以及高级副总裁兼首席财务官Chris Forsyth。我们的 earnings 发布稿和电话会议幻灯片演示文稿（我们将在准备好的发言中引用）可在atmosenergy.com的“投资者关系”栏目下查阅。在我们回顾财务业绩并讨论未来预期时，请注意，我们的部分讨论可能包含《证券法》和《证券交易法》所指的前瞻性陈述。我们的前瞻性陈述和预测可能与实际结果存在重大差异。
可能导致此类重大差异的因素在幻灯片37中列出，并在我们提交给SEC的文件中有更详细的描述。现在，我将会议交给Kevin。
谢谢Dan。由于周二是退伍军人节，我想借此机会感谢那些曾在我们军队服役以及目前正在服役的人们。我们Atmos能源公司约有300名同事是1800万勇敢为国家服务的美国人的一部分。感谢你们的服务。昨天，我们公布的稀释后每股收益为7.46美元。这标志着每股收益连续第23年增长。25财年也标志着股息连续第41年增长。我们的财年业绩反映了整个Atmos能源团队的专注和奉献，以及他们对我们已被证实的战略的持续成功执行——安全可靠地运营，同时现代化我们的天然气分销、传输和存储系统。
他们的出色工作使我们为26财年及以后做好了充分准备。在25财年，我们继续实现稳健的客户增长，新增约57,000名住宅客户，其中超过44,000名新客户位于德克萨斯州。我们在25财年还新增了近3,200名商业客户和29名工业客户。当这些工业客户全面运营时，预计他们每年将消耗约4十亿立方英尺的天然气。按体积计算，这一用量相当于新增超过74,000名住宅客户。在过去五年中，我们新增了近300,000名住宅和商业客户，在过去五年中新增了225名工业客户，全面运营后估计年负荷为63十亿立方英尺。
按体积计算，这相当于新增近120万名住宅客户。所有客户类别的天然气需求增长继续表明，天然气在我们整个服务区域的经济发展中发挥着至关重要的作用。根据德克萨斯州劳动力委员会的数据，在截至8月的12个月中，德克萨斯州经季节性调整的就业人数达到1435万人。在过去12个月中，德克萨斯州的就业增长速度再次快于全国，增长率为1.14%。最近，《首席执行官》杂志将德克萨斯州连续第21年评为最适合开展业务的州。
根据北德克萨斯州政府委员会的数据，截至2025年4月，Metroplex的当前人口估计约为860万人。许多分析师预测，到2030年，Metroplex将成为美国第三大都市区。美国人口普查局的数据显示，德克萨斯州的人口为3130万，预计到2030年将达到3240万。现在转向Atmos Pipeline Texas（APT）。我们的Bethel至Grow SPEC项目即将完成——从我们的Bethel存储设施到Gross SPEC压缩站的约55英里36英寸管道。
该项目将提供额外的管道容量，将天然气从我们的Bethel存储设施输送到不断增长的DFW Metroplex以及韦科、坦普尔和奥斯汀之间的35号州际公路走廊。该项目预计将于今年晚些时候投入使用。APT的Line WA Loop Phase 2项目也即将完成——约44英里的36英寸管道。这个多年项目的这一阶段将提供从我们的Line X到不断增长的DFW Metroplex北部地区的额外管道容量。该阶段预计将于2025日历年晚些时候投入使用。APT已按照德克萨斯州法规完成了Bethel盐丘洞穴2号和3号的完整性检查和验证，并已开始对Bethel洞穴1号进行完整性检查和验证工作。
这项工作预计将持续到2026日历年晚些时候。关于我们更新的截至2030财年的五年计划，重点仍然是通过系统现代化实现安全和可靠性，同时关注客户负担能力、通过各种监管机制及时回收成本以及维持强劲的资产负债表。经过稳健的五年规划流程，我们计划投资260亿美元，其中约85%的计划投资用于安全和可靠性。这项投资将支持我们天然气分销、传输和存储系统的持续现代化，并支持我们各个辖区不断增长的天然气需求。
我们计划的总资本支出中，约210亿美元（即80%）预计将在德克萨斯州发生。五年计划反映了德克萨斯州众议院法案4384对我们收益的影响。提醒一下，众议院法案4384通过允许天然气公用事业公司推迟与非合格Rule 8209资本投资（如客户增长和系统扩张）相关的投产后 carrying costs、折旧和从价税，从而减少了在德克萨斯州的滞后。随着众议院法案4384的通过，我们现在将开始在六个月内回收超过95%的资本支出，在12个月内回收99%。
我们相信，我们战略的成功执行将支持每股收益从我们重新设定的26财年ETF指引中点增长6%至8%。此外，我们打算使股息增长与每股收益增长保持一致。现在，我将会议交给Chris，他将提供有关25财年和26财年五年计划的更多细节，之后我将回来做总结发言。
Chris，谢谢Kevin，各位早上好。感谢大家今天早上参加我们的会议。在深入探讨26财年五年计划的细节之前，我想分享25财年的一些亮点。正如Kevin所提到的，25财年每股收益为7.46美元。这一金额中包括因采用德克萨斯州众议院法案4384而产生的0.12美元。其中约0.09美元在我们的分销业务中确认，其余0.03美元在APT确认。合并资本支出增至36亿美元，其中87%用于提高我们系统的安全性和可靠性。在25财年，我们更换了超过880英里的分销和传输管道以及近54,000条服务线路，截至9月30日，费率基础估计增长14%至210亿美元。
不包括坏账费用的合并运营和维护（O&M）支出为8.74亿美元，略高于我们更新的25财年指引中点。O&M支出继续侧重于系统监控和损害预防活动。我们还经历了更高的员工相关成本，主要是由于支持增长的员工人数增加以及更高的员工培训和行政成本。我们的监管日程非常繁忙。在25财年，我们实现了3.34亿美元的年化运营收入增长（不包括超额递延所得税负债的摊销）。我们还在肯塔基州、Midtex部门的部分地区以及西德克萨斯部门完成了一般费率案例。
最后，我们在本财年末的股权资本化率为60%，可用流动性约为49亿美元，这使我们为未来的运营做好了充分准备。其中，16亿美元与我们通过ATM计划定价的远期股权收益相关。这一金额完全满足我们26财年的股权需求以及27财年预期股权需求的一部分。展望未来，我们已启动26财年的interest share指引，范围为8.15美元至8.45美元。由于德克萨斯州众议院法案4384的影响，我们从本财年开始重新设定每股收益指引。
从这一重新设定的指引范围中点开始，我们预计每股收益每年增长6%至15%，2030财年每股收益预计在10.80美元至11.20美元之间。此外，本周Atlas能源公司董事会批准了与季度现金股息一致的168次股息，26财年指示性年度股息为4.00美元，较25财年增长15%。这一增长反映了股息的重新设定，以与重新设定的每股收益指引保持一致。我们更新的五年计划假设，在未来五年内，我们每年将股息增长与每股收益增长保持一致。
我们计划约260亿美元的资本支出，其中超过85%的资本分配给安全和利益相关者责任。预计这一支出水平将支持到2030财年末每年13%至15%的费率基础增长，我们预计费率基础将接近420亿美元，26财年资本支出预计约为420万美元。我们五年支出计划中约210亿美元（即80%）目前分配给德克萨斯州。其中，约150亿美元计划用于我们的德克萨斯州分销部门。APT计划约60亿美元，因为它继续专注于天然气供应可靠性和供应多样化，同时加强其系统以支持其LDC客户的增长。
提醒一下，我们的德克萨斯州分销业务拥有延期机制，以支持与安全相关的支出回收。德克萨斯州众议院法案4384对我们德克萨斯州分销业务的剩余资本支出以及ACT的所有资本支出适用类似的延期处理。因此，我们现在将开始在六个月内回收95%的资本支出。我们预计，在五年计划中，德克萨斯州众议院法案4384约60%的影响将在我们的分销部门确认。从收入角度来看，我们假设了正常的天气市场条件以及26财年两个部门的适度客户增长。
我们的大多数监管结果预计将通过执行年度监管购买流程实现。对于这些备案，我们假设现有的ROE、资本结构和监管特征，这意味着我们不假设新机制或其他新监管特征的批准。自26财年初以来，我们在分销部门实现了1.46亿美元的年化运营收入增长。其中1.39亿美元与我们在Bittex的年度费率审查机制的实施相关。关于O&M，我们继续假设每年增长4%，这是由系统安全、系统监控和损害预防活动以及员工成本驱动的，并且我们将继续评估加速合规相关工作的选项，具体取决于系统条件或其他机会。
对于26财年，我们目前预计不包括坏账的O&M支出范围为8.65亿美元至8.85亿美元。最后，这一五年计划包括约160亿美元的增量长期融资，以支持我们的运营和现金需求，包括预计从27财年开始支付的企业替代性最低税。我们将继续结合使用长期债务和股权，以保持资产负债表的实力，为客户最大限度地降低融资成本，并降低融资风险。我们继续预计通过我们的ATM计划满足所有股权需求。
提醒一下，这一增量融资已包含在我们26财年和截至2030财年的五年计划的每股收益指引中。非常感谢大家今天早上的时间。现在，我将会议交回Kevin做总结发言。
谢谢Chris。我们在25财年的运营和财务执行为本26财年及以后的持续成功奠定了基础。我们的五年计划支持我们满足客户、社区和整个服务区域关键利益相关者对安全、可靠性和经济发展的期望。正如我之前所说，Atmos能源公司的与众不同之处在于，我们在多元化且不断增长的社区运营，这些社区支持天然气以及我们为这些社区提供燃料和满足所有利益相关者需求的需求——我们的社区、州立法机构以及对天然气的总体需求。我们96%的费率基础位于我们八个州中的六个州，这些州已通过客户选择或石油燃料立法。
我们在支持天然气可靠性、多功能性、丰富性和可负担性的监管辖区运营，并通过现代化我们的天然气分销、传输和存储系统来提供安全可靠的交付。我们的资产负债表实力和可用流动性。我们的加权平均债务成本为4.2%，平均期限为17.5年，目前拥有约49亿美元的流动性。我们住宅客户的平均每月天然气账单预计再次成为家庭中最低的公用事业账单。持续的业绩——连续23年每股收益增长和连续41年股息增长——我们Atmos能源公司的所有5,500名员工都自豪地为我们的客户和社区服务，我们继续以我们创始董事长Charles K. Vaughn的简单价值观——诚实、正直和良好的道德品质为指导。
这些差异化因素将继续支持我们在每个社区发挥至关重要的作用，安全地向家庭、企业和工业输送可靠、高效的天然气，为我们现在和未来的能源需求提供燃料。感谢大家今天早上的时间，现在我们将开启问答环节。
现在，如果您想提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。要撤回您的问题，只需按星号键1。再次，我们将暂停片刻以整理问答名单。第一个问题来自摩根大通证券有限责任公司的Jeremy Tonette。请发言。
嘿，我是Eli，代替Jeremy提问。想先问一下，你们在整个服务区域看到的一些较大的负荷客户情况。知道更新的资本计划考虑了很多这种需求，但能否谈谈并帮助量化计划中包含了什么，以及可能有什么是增量的，并将这两者分开。谢谢。
是的，正如Chris在前面所说，我们85%的支出用于安全和可靠性。我们的计划中也包含了一些适度的增长。但同样，大部分将集中在安全、可靠性上。我们确实有一些额外的强化措施来支持我们的长期规划模型表明我们需要的增长，因为人们搬到德克萨斯州以及他们到来带来的预期需求和他们使用天然气的负荷。任何其他超出计划的事情都可能由安全、可靠性和为应对额外增长而进行的预期强化驱动。
很好。那么再谈谈资本回收。我知道你们能够加快速度。能否多谈谈你们如何做到的？这如何融入计划并优化未来增长？要知道这是一些最好的资本回收之一。谢谢。
是的。再次，我们很幸运能在我们服务的辖区运营，他们认识到并支持天然气以及我们为这些社区提供燃料和满足所有利益相关者需求的必要性——我们的社区、州立法机构以及对天然气的总体需求。但我也想说，我们并没有加快任何事情。这都是我们自2011年、2012年以来规划流程的一部分，确定系统需求，包括安全、可靠性和增长。因此，这是年复一年的相同节奏。通过我们稳健的规划流程，我们每年都会评估系统需求，不仅是人口和需求增长，还有安全、可靠性需求和强化需求。
因此，这一切都是通过需求模型、完整性模型、人口增长预测精心规划和安排的。年复一年，我们重复同样的流程，最终驱动投资。
太好了。那么，如果我能再问一个问题，抱歉，但我认为2030年的隐含范围比26年中点高出约7.5%。那么是否可以说你们的目标是复合年增长率的上半部分？谢谢。
嘿，Jeremy，我是Chris。我们谈到从重新设定的指引范围中点开始，增长率为6%至8%。因此，这符合6%至8%的预期，这也是我们目前打算追求的目标。
太好了。谢谢各位。
谢谢。
下一个问题来自巴克莱银行的Nicholas Campanella。请发言。
嗨，早上好。你们能听到我吗？
是的，我们能听到。早上好。
太好了。我是Faye，今天代替Nick提问，非常感谢回答我的问题。如果可以的话，我想再深入了解一下EPS的重新设定。现在看到超过95%的资本支出在12个月内回收，而之前是90%。能否详细说明在这个更新的计划中，你们看到了多少增量的监管改善？主要来自德克萨斯州的立法，还是假设中还有其他因素？谢谢。
是的，我先开始，Chris如果想补充可以补充。正如我们在开场发言中提到的，这一切都来自众议院法案4384。我们的计划年复一年地采用相同的方式处理资本预算——通过确定的项目、系统需求和支持增长。而4384现在将允许我们将APT对其系统的投资也包括在内。
是的。Nick，我是Chris。我再提醒你一下我们的监管节奏。五年计划中包含了年度备案机制。我们计划今年执行几个小型的一般费率案例，但总体主题是可回收性。在这个五年计划中，我们假设没有新的监管特征、新的延期机制或监管资产处理。基本上，我们是基于我们现在已知和拥有的情况进行规划的。
明白了。非常有帮助。如果可以的话，关于26财年的O&M预算，能否澄清一下我们如何得出较低的假设，以及如何逐步实现4%的年度增长并在更长期内发展？谢谢。
是的，我认为我们给出的指引中点与今年的水平基本一致。我们在25财年有一些机会在合规相关活动上花费额外的O&M美元，特别是在APT的市场条件在第三、第四季度显现时。因此，我们根据合规向量需要做的事情、系统监控、系统损害预防活动以及我所说的，我们将全年评估O&M，并根据系统条件或其他机会出现时评估加速合规和安全支出的选项。
太好了。谢谢所有的说明。非常有帮助。我就问到这里。
谢谢。
下一个问题来自瑞穗证券的Gabriel Maureen。请发言。
嘿，各位早上好。过去几周，Waha天然气价格波动较大。我想知道你们在多大程度上将过去几周看到的一些深度负价格纳入26财年的指引，以及你们对今年剩余时间的Waha前景有什么假设？
是的，正如我们在所有五年计划延续中所做的那样，我们没有将其纳入。我们假设正常活动。我们现在仍处于季节初期，如果你愿意的话，基本上刚过10月。因此，我们会继续关注，但我们不会试图用水晶球预测市场会发生什么。我们会在季度电话会议上继续向大家更新。
Gabe，你也知道，在某种程度上，这种活动的35%的影响会回流给客户带来好处。所以，就像Kevin说的，我们会关注，并在财年中提供更新。
谢谢各位。那么再追问一下，看起来你们提高了五年展望中的长期天然气价格假设。能否谈谈背后的驱动因素，除了远期曲线之外还有什么？这是否在某种程度上影响了你们的资本支出复合年增长率，考虑到你们如何看待中长期客户账单？
是的，这只是我们现在可用的远期曲线。如果你回顾一下我们在那张幻灯片上的长期历史预测——无论是第23页还是24页——我们通常都低于那个水平。所以现在，这只是我们向外预测客户账单的前瞻性曲线。再次，我想请你看第23至25页，我们讨论了客户账单和未来展望，并想提醒大家，当我们总体看待家庭账单时，我们的住宅天然气账单预计在26财年仍是家庭中最低的账单。
目前，在我们的每个州和辖区，我们的价格仍然比电力同行便宜2到近5倍。幻灯片上还有关于客户钱包份额百分比的内容。我们的钱包份额百分比保持在或低于天然气行业平均水平，约为电力方面钱包份额百分比的2到3倍。因此，我相信我们目前处于非常有利的位置，并始终将可负担性放在首位。这是我们短期、中期和长期规划流程的一部分。
在考虑投资时，我们总是会考虑对客户群的潜在影响。但再次，我觉得我们处于有利位置，并关注可负担性。
太好了。谢谢Kevin。非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自Wolf Research的Aditya Gandhi。请发言。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。能听到我吗？
是的，我们能听到。
太好了。首先关于德克萨斯州HP4384法案。感谢你们将26财年的范围向上重新设定。能否澄清一下该立法的年度影响？大致来说，如果我们将上一季度电话会议中提到的Q4的0.10美元影响年化，0.40美元是否是合理的运行率？
谢谢，Chris。在重新设定中，我们假设了众议院法案4384的影响，并且从25财年到26财年，因为我们将有众议院法案4384的全年影响。这就是为什么你看到未来的重新设定。之后，年复一年会变得更加一致。因此，我们已将所有这些因素纳入6%至8%的中点。目前的指引范围约为8.25美元，我们打算从该水平增长6%至8%。
好的，谢谢。那么再谈谈股权，你们提到平衡股权和债务融资。能否澄清这是否意味着五年计划中160亿美元的大约50%？能否大致说明2026年假设的股权金额，以及2026年以后的股权节奏？
是的。展望未来五年的增量计划，我们大约有160亿美元。截至9月30日，我们对约60%的股权资本化感到非常满意。我们打算将股权资本化保持在该水平。我认为资产负债表的实力对于财务实力很重要，能够承受意外事件，如果需要，可以通过调整PGA来支持客户，因为我们转嫁天然气成本。因此，当你认为资本化水平如此时，债务和股权大致各占50%。
然后，你可以看到，我们的年度现金需求中约50%来自我们的FFO数字，我想你已经有这个数据。然后，你可以在建模中按年大致应用50%的股权和50%的债务。
太好了，谢谢。
下一个问题来自杰富瑞的Julian demoulin Smith。请发言。
嗨，Tim，我是Spark，代替Julian提问。你们能听到我吗？
是的，我们能听到。早上好。
是的，恭喜取得强劲的季度业绩。我有个问题。如果可以的话，我想回到HB4384法案的好处。感谢准备好的发言中的内容。我相信你们提到大约60%用于分销，40%用于APT。我在想，考虑到每个部门每年可能不同的资本支出节奏，这个60:40的比例是否会逐年发生重大变化？
不，我们不期望。我们的五年规划流程年复一年都是相同的。我们的团队对需求进行了深入而稳健的研究，并年复一年地精心规划。因此，我们对五年计划中的内容非常有信心。
明白了。谢谢。另一个关于股息的问题。股息指引上调得很好。考虑到HB4384法案带来的好处的持久性，是否可以将这次股息指引上调视为长期指引上调？
我认为在我们准备好的发言中提到，我们将股息从25财年到26财年按指示性基础上调15%至4.00美元，基本上是为了将股息重新设定，以与重新设定的每股收益指引保持一致，我们打算在未来五年内将股息增长6%至8%。
明白了。谢谢。
谢谢。
问答环节到此结束。现在，我将会议交回Dan Mazier做总结发言。
感谢您对Atmos能源公司的关注，再次感谢您参加我们的会议。祝您有美好的一天。
女士们，先生们，今天的会议到此结束。感谢大家的参加。现在可以挂断电话了。