Mei Ni Chu（投资者关系主管）
Heather Lavallee（首席执行官）
Michael Katz（执行副总裁、首席财务官）
Matt Toms（投资管理首席执行官）
Jay Kaduson（工作场所解决方案首席执行官）
Elyse Greenspan（富国银行证券有限责任公司）
Joel Hurwitz（Dowling & Partners Securities LLC）
Ryan Krueger（Keefe, Bruyette & Woods）
Thomas Gallagher（Evercore ISI）
Suneet Kamath（Jefferies）
Alex Scott（巴克莱银行）
Wes Carmichael（Autonomous Research）
Wilma Burdis（Raymond James）
Kenneth Lee（加拿大皇家银行资本市场）
John Barnidge（Piper Sandler Companies）
早上好。欢迎参加Voya Financial 2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如有需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。今天的演示结束后，将有提问环节。如需提问，请在按键电话上按星号键后再按1键；如需撤回问题，请按星号键后再按2键。每位参会者限提一个问题和一个后续问题。请注意，本次活动正在录制。现在，我将把电话转交给投资者关系主管May Nietu。请开始。
早上好，感谢大家今天上午参加Voya Financial 2025年第三季度业绩电话会议。提醒一下，今天电话会议的材料可在我们的网站和投资者页面（investors.voya.com）上获取。我们将首先由首席执行官Heather Lavalley和首席财务官Mike Katz发表准备好的讲话。在他们发言后，我们将接受大家的提问。今天的电话会议还有我们各业务部门的负责人参加，特别是工作场所解决方案首席执行官Jay Caderson和投资管理首席执行官Matt Thoms。请查看我们网站上可获取的业绩演示材料第2页，今天讨论中的一些评论可能包含前瞻性陈述，并涉及联邦证券法意义上的某些非GAAP财务指标。GAAP调节数据可在我们的新闻稿和财务补充材料中找到，这些材料发布在我们的投资者关系网站上。现在，我将把电话转交给Heather。
谢谢Mainee。早上好，感谢大家今天参加会议。让我们转到第4页。我们很高兴地公布第三季度强劲业绩，这反映了我们在实现投资者价值主张方面取得的重大进展。我们的业绩建立在今年迄今为止取得的成功基础上，本季度调整后运营每股收益增长近30%。这一表现清楚地反映了我们专注于在多元化且互补的业务中实现盈利增长。
同样重要的是，我们在本季度产生了强劲的自由现金流，并有望超过7亿美元的全年目标。我们继续在整个企业范围内采取平衡的资本配置方法，Mike将在稍后分享更多相关内容。我们还将讨论如何部署资本以支持我们的企业战略：发展核心市场、扩展至财富管理等相邻领域，以及加强各业务之间的联系。在继续投资业务的同时，我们仍然致力于向股东返还 excess capital。按照计划，我们在本季度恢复了股票回购。
转到第5页，让我们看看本季度我们如何执行近期优先事项。在退休业务方面，我们实现了强劲的收益和收入增长，全年业绩趋势高于预期。这一表现得益于本年度迄今为止300亿美元的有机养老金固定缴款净流量，使我们有望实现自2020年以来最强劲的固定缴款净流量年份，并进一步加强我们市场领先的退休业务特许经营权。投资管理业务继续展现强劲的商业势头。该业务在第三季度实现了强劲收益，净流量为正，有机增长持续，有望超过2%的有机长期增长目标。
投资表现仍然是关键差异化因素，我们74%的公共资产在5年内跑赢同行和基准，10年期这一比例为84%。今年晚些时候，我们将推出首批主动管理型ETF，进一步扩展产品线，并依托我们的多 sector固定收益专业知识。此次推出有助于通过高增长工具实现中介平台现代化，并扩大分销，在员工福利领域创造连接财富管理和投资管理的新机会。随着2026年的临近，我们继续执行纪律严明的定价策略和止损策略，重点关注利润率而非增长。10月，我们推出了集成索赔系统以支持休假管理，这是我们为2026年1月1日全面推出端到端解决方案做准备的关键里程碑。
这将加强我们在团体和自愿福利方面的捆绑产品，使我们能够为客户提供更大的灵活性和价值。综上所述，这些结果反映了整个企业的强劲执行力，并为我们在2026年保持强劲势头奠定了基础。转到第6页，我想花一点时间讨论我们在财富管理领域的战略方法，我们正在进行关键投资以加强核心产品，并在Voya整个企业范围内创造价值。如今的客户需要广泛的财务决策支持，而雇主越来越将财务指导视为增强员工财务准备的一种方式。
BOY（可能为笔误，应为Voya）凭借已有的坚实基础，处于独特地位以满足这些需求，我们的解决方案能够满足对咨询和规划不断增长的需求。对我们而言，这已经是一项重要业务，2025年销售额同比增长20%，截至第三季度客户总资产达到约350亿美元。我们认为现在是扩大这项业务并加速增长的时候了。例如，我们的现场和电话顾问网络包括近500名顾问，我们有望在年底前再增加100多名。在我们新的波士顿财富管理中心，我们推出了WealthPath，这是我们的集成技术平台，将使顾问能够大规模提供全面的指导和解决方案。
我们还在投资增强数字自助服务能力，这将为客户提供更大的灵活性和控制权。在扩大顾问团队的同时，我们将继续与独立顾问合作，以补充我们的内部分销团队。总之，我们处于有利地位，能够为近2000万工作场所客户提供服务，无论是在职期间还是退休后，在这个快速增长的市场中发挥我们的企业优势。本季度和全年的业绩和势头增强了我们对实现全年目标和推进长期战略的信心。接下来，我将把时间交给Mike，由他更详细地介绍财务情况。Mike。
谢谢Heather。我们又一个季度取得了强劲业绩。在今年取得的成功基础上，我们实现了2.45美元的调整后运营每股收益，同比增长近30%。这得益于所有业务部门的收益增长，突显了我们在近期战略优先事项上持续取得的进展。收益增长还推动本季度 excess capital 生成超过2亿美元。减少净收入的项目主要是非现金项目，且在很大程度上与已退出的业务相关。转到退休业务，我们实现了2.61亿美元的调整后运营收益。这同比增长24%， trailing 12个月基础上增长20%。
值得注意的是，我们超过了One America预期的收入和收益贡献。由于商业势头持续推动费用收入增长、总账户积极管理支持的强劲利差收入以及支出的审慎管理，利润率仍高于我们的长期目标。转到净流量，除了从One America收购的600亿美元资产外，本年度迄今为止我们已产生约300亿美元的有机养老金固定缴款净流入。第三季度的流出主要反映了我们上一季度已提示的一个大型记录保存计划。全方位服务流出受到One America预期失效和强劲股市影响。
重要的是，退保率符合我们的预期，并与去年一致。展望2026年，我们预计利润率将回到35%至39%目标区间的中点。这是有意为之，因为我们增加了对财富管理的战略投资，我们预计这将推动长期盈利增长。正如Heather所提到的，我们对财富管理的定向投资支持了销售额同比增长20%。明年的投资将通过增加有才华的顾问、扩展产品线和增强技术能力来进一步扩大业务规模。转到投资管理业务，我们继续提供强劲的投资表现，并在日益多元化的平台上推动稳健的流量。
我们在本季度实现了6200万美元的调整后运营收益。这同比增长13%，trailing 12个月基础上增长15%。具有吸引力的利润率的有机增长和纪律严明的费用管理推动了这一结果。我们产生了近40亿美元的净流量，使本年度迄今为止的净流量超过130亿美元。这意味着有机增长率超过4%，远高于我们2%的长期目标。我们的成功具有广泛性，美国和国际市场的零售和机构流量均为正。在机构业务方面，几笔大型保险委托在本季度推动了正流量。
我们现在为超过80家保险客户提供服务，在保险渠道管理约1000亿美元资产，我们在核心固定收益、多 sector和投资级信贷方面的能力需求仍然很高。在零售业务方面，我们产生了3亿美元的正流量，使本年度迄今为止的净流入超过30亿美元。展望未来，我们将继续专注于通过出色的投资表现为客户创造长期价值。转到员工福利业务，我们在本季度实现了4700万美元的调整后运营收益。这主要得益于有利的团体人寿理赔和止损业务的审慎支出管理。
再保险追偿推动了有利结果，因为我们维持了所有队列的准备金水平。提醒一下，第四季度将为我们的理赔经验带来重要可信度。我们预计2025年1月队列的可信度将在第四季度翻倍，从约1/3完成度提升至2/3完成度。这一经验将更好地为最终损失率提供信息。除了审慎的准备金设定方法外，我们正在积极为2026年1月的业务定价和承保。我们对该业务的战略没有改变。我们优先考虑利润率改善而非有效保费增长。团体人寿业务表现有利，主要得益于低于预期的理赔频率。
非自愿付费理赔经验符合预期。损失率包括IBNR（已发生未报告理赔准备金），预计第四季度将出现季节性较高的理赔。最后，我们按计划准备在2026年1月1日推出端到端休假管理能力。展望未来，我们将继续实现利润率改善，同时为客户提供强劲价值。转到第12页，第三季度是又一个持续产生现金流的季度，我们产生了超过2亿美元的 excess capital，本年度迄今为止的股本回报率提高至18%。资本生成现在约为6亿美元，我们完全有能力超过7亿美元的目标。
我们在第三季度通过股票回购和股息向股东返还了约1.5亿美元资本。这包括1亿美元的股票回购，我们预计第四季度将再回购1亿美元。第三季度末，我们资产负债表状况良好， excess capital 约为3.5亿美元。值得注意的是，第四季度股息也将增加，我们将每股股息提高超过4%。这建立在我们每年增加股息的记录基础上，因为我们对 excess capital 生成的可持续性保持信心。转到第13页，本年度迄今为止，我们的资本配置方法在业务投资、向股东返还资本和积累 excess capital 头寸之间保持了良好平衡。
我们健康的资产负债表为2026年的资本部署奠定了良好基础，我们将继续按以下优先顺序进行：首先，我们将继续投资业务以推动长期盈利增长。财富管理是我们看到扩大能力具有明显战略优势的另一个领域。其次，我们将 opportunistic 地进行战略性并购，例如退休业务整合。鉴于我们当前估值下股票回购的吸引力，门槛更高。最后，我们致力于有节制且一致的资本返还。我们预计2026年全年每季度通过股息和股票回购返还1亿至1.5亿美元资本，具体取决于市场情况。
重要的是，资本使用将是纪律严明的，并根据我们的加权平均资本成本进行评估。具有较长盈亏平衡期或更多执行风险的机会将面临更高的评估门槛。2025年的业绩为我们部署资本建立了纪律严明的框架。我们将把同样的方法带入2026年，专注于为利益相关者创造长期价值。现在，在接受提问之前，我将把时间交回给Heather。谢谢Mike。转到第14页，本季度我们继续取得进展，所有业务部门均取得稳健业绩。我们的近期优先事项保持一致，
推动退休和投资管理业务的强劲盈利增长，成功整合One America以推动更高收益，并继续提高员工福利业务的利润率。展望未来，我们拥有商业势头、财务实力和战略重点，以推动长期盈利增长。感谢Voya团队的奉献和辛勤工作，支持我们的战略并为客户提供服务。现在，我将把时间交给操作员，开始接受提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。如需提问，请在按键电话上按星号键后再按1键。如果使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如需撤回问题，请按星号键后再按2键。提醒一下，每位参会者限提一个问题和一个后续问题。第一个问题来自富国银行的Elise Greenspan。请提问。
嗨，谢谢。早上好。我的第一个问题是，希望了解一下你们计划在2026年对财富管理投资的规模。
嗨Elise，我是Mike。展望明年，我们预计将动用高达7500万美元的 excess capital 用于财富管理。我认为其中大约三分之二。从GAAP角度来看，我们正在对技术进行一些投资，因此我们将对其中一些投资进行资本化，这些投资将随着时间推移摊销。我预计这将更多地集中在下半年，因为这些投资的很大一部分用于增加顾问，我们期望这些顾问随着时间推移带来额外收入。重要的是，这确实缩短了这些投资的盈亏平衡时间。
我们非常喜欢财富管理的回报概况，不仅从回报角度，而且从它为客户带来的价值角度。最后，Elise，我想说的是，我们是在实力基础上进行这些投资的。我们今年的表现超出计划，我们在支出方面保持纪律严明，这确实为我们提供了在Voya战略优势领域加大投入的机会。
Elise和Tether（可能为笔误），我想补充两点，具体来说，我们的财富管理战略是有机增长的。考虑到无机增长选择的高成本，我们不打算在财富管理领域进行任何类型的整合。正如Mike所提到的，我们认为我们有非常清晰的路径来执行这一战略。
谢谢。我的第二个问题是关于止损业务，展望2026年，考虑到定价等因素，你是否期望该队列能够达到目标利润率？
Elise，让我先回顾一下止损业务，然后回答你关于2026年的看法。首先，2024年队列的准备金水平正在趋于稳定。2024年1月队列尤其如此，我们认为它已非常接近完成。对于2025年1月队列，我们现在开始利用理赔经验来帮助确定准备金水平。这与第一和第二季度不同，当时我们确实完全依赖定价和风险选择来确定87%的选取值。关于理赔经验，与去年相比主题非常一致，即癌症相关的较高频率和年轻化趋势。
我们继续看到细胞和基因治疗药物导致的更高严重程度。我们继续将这些因素视为理赔的关键驱动因素。我想指出的是，这会影响你的问题，我们正在积极利用今年的经验为2026年的承保提供信息。目前仍处于理赔周期的早期阶段。我在发言中提到过，理赔经验与我们的准备金水平一致。再次强调，第四季度非常重要，因为我们的可信度将在明年提高。与行业所见一致，我们继续看到医疗成本快速变化。
我们还向你提供了2025年1月队列当前准备金水平的敏感性分析。损失率每变化1%约为1200万美元。因此，至少在第四季度深入了解后，我们将更好地了解2026年1月的情况。但重要的是，尽管今年的医疗背景没有不同，甚至可能更具挑战性，但不同的是我们在定价方面采取的行动、在风险选择方面采取的行动以及2025年全年对该产品线的准备金计提。在可预见的未来，你应该期望同样的做法。
下一个问题来自Dalian Partners的Joel Hurwitz。请提问。
嘿，早上好。想跟进一下止损业务，Mike。能否量化2024年业务块剩余的准备金？然后关于2025年1月业务块，能否量化前九个月的已发生理赔经验与2024年1月业务块同期的运行情况相比如何？
嘿，Joel。是的，就像我刚才说的，2024年1月业务块我们已经非常接近完成，当然，理赔可能会在周期后期报告。因此，我们会对此保持耐心。关于2025年与2024年的经验对比，截至10月，我们看到2025年1月业务块的理赔经验比2024年1月同期略好。
但我要非常明确地说，我们确实需要看到第四季度的数据。目前我们只获得了约三分之一的经验。因此，虽然我们对此感到鼓舞，但我们确实希望看到接下来三分之一的经验数据。坦率地说，我们还需要看到第一季度的数据，才能了解最终结果。好的，明白了。这很有帮助。然后回到财富管理。感谢你提供关于2026年投资支出和退休利润率展望的信息，但我想了解更多关于该业务预期收入贡献以及你如何预测其随时间增长的信息。
Joel，我是Heather。让我先开始，然后交给Jay。你知道，我们认为2026年更多的是建设阶段，因为我们正在招聘顾问和投资技术。我预计，收入增长将在2027年及以后显现。我们将在2026年提供更多具体细节。但让我请Jay多谈谈，给你更多关于我们在财富管理方面具体做什么的信息。
很好，Joel，感谢你的问题。退后一步，如果你考虑我们今天的财富管理业务，它专注于工作场所，非常符合我们的工作场所战略，我们目前为近2000万客户提供服务。但我们正在从坚实的基础上扩展。正如你在 earlier comments中听到的，我们目前有500名顾问。Joel，这些顾问中的大多数专注于我们强大的免税业务。但我们看到了为不断增长的大型企业客户提供服务的额外机会。目前，我们在工作场所看到的财务规划咨询需求超过了供应。
因此，我们认为我们的方法与我们的中介机构目前提供的咨询非常互补。供需之间存在差距，因此我们的重点仍然是招聘更多的现场和电话顾问。我们目前正在增强我们的技术能力，专门支持我们的顾问平台。我们正在开发客户数字自助服务平台，以满足越来越多希望自我指导的客户群体的需求。我们正在与Matt的投资管理业务合作，提供全面的零售产品套件。但在过去九个月里，我招募了一个非常有经验的领导团队，现在他们正在现代化运营环境，以确保我们为规模化做好准备。
Heather提到了波士顿的财富管理中心。我们在该地区发现了大量丰富的财富管理人才资源，并正在专门招聘顾问，因为我们作为退休和员工福利解决方案的工作场所提供商处于领先地位。但Heather在开场发言中提到，我们的销售额同比增长20%。我们目前的零售管理资产为350亿美元，高于去年的310亿美元。但我们将继续专注于加速财富管理业务的增长。这与Amy的退休业务、Andrew的员工福利业务以及与Matt和Voya投资管理的合作紧密相关。
关于明年的具体增长数字，我们将在适当时候提供更多信息，但到目前为止的发展情况非常令人满意。
明白了，谢谢。
下一个问题来自kbw的Ryan Krueger。请提问。
嘿，谢谢。早上好。能否详细说明第三季度和第四季度公司支出增加的情况？我知道你提到第四季度与业绩相关的薪酬，但对于你们公司的规模而言，其幅度让我有些惊讶。那么，相关的是，你之前提到的公司亏损率在今年之后是否仍是一个合理的预期，这是否真的是一次性影响？
嘿Ryan，我是Mike。首先，你知道，我们今年业绩强劲。从第一、第二和第三季度的结果可以看出。坦率地说，这是关键驱动因素。当你看第三到第四季度，我们预计第四季度的激励薪酬应计额会因强劲表现而更高。我想指出的另一点是，今年下半年你会看到与PCAPs相关的利息支出略有增加。Ryan，你应该非常熟悉优先股股息每个季度的波动。除此之外，公司方面没有其他不同之处。
显然，明年我们将重置目标，并回到正常的公司支出率，然后根据业绩情况进行调整。
好的，谢谢。关于无机增长，你主要对与One America类似性质的交易感兴趣，还是兴趣更广泛，可能涵盖所有业务？
是的，Ryan，我是Heather。谢谢。我来回答你的问题。对于无机增长，我们确实以额外的退休业务整合机会为目标，我们认为One America的结果非常好。对我们来说高度增值，正如你在我们的评论中听到的，今年的收入和收益贡献超出预期。因此，我们最感兴趣的是可以整合的额外退休业务整合。这也与Jay谈到的财富管理机会很好地联系在一起。随着我们继续增长退休业务的参与者基础和管理资产，它为我们提供了更大的客户基础，可以从中扩展财富管理业务。
我们还在寻找可能拥有总账户或更全面服务概况的退休业务，这也使我们能够利用Math的投资管理能力，从而充分利用我们业务的互补性。
下一个问题来自Evercore isi的Tom Gallagher。请提问。
早上好，关于财富业务有几个问题。那么，2026年的额外支出，招聘方面，我听到了招聘顾问的评论。这是招聘顾问来支持你的DC计划，更像是客户服务导向，还是我们在谈论招聘顾问来获取滚存资金？所以这是服务问题还是获取滚存资金的问题？我们应该如何看待这一点？这是我的第一个问题。
当然。嘿Tom，感谢你的问题。我认为你应该这样看待这个问题，你知道我们的退休和员工福利业务，今天的计划发起人和雇主，他们看到员工和参与者在为退休储蓄方面获得的财务咨询存在差距，无论是财务还是健康相关需求。因此目前存在差距。我们一直在与这些计划发起人和雇主进行积极对话。因此你应该从两个方面考虑。第一，我们将为工作场所配备现场顾问。
我们将提供财务咨询研讨会。这些研讨会将引起我们活跃参与者和员工的兴趣，然后我们的细分策略继续发挥作用。我们的部分客户群体没有复杂的财务计划，这将导致他们需要与面对面顾问交谈。我们的销售团队将为他们提供支持。有资质的持牌团队顾问。我们还在构建数字自助服务引擎，针对越来越多希望自我指导的客户群体。你应该从积极覆盖客户群体和被动响应产品套件和分销广度提升产生的咨询需求两方面考虑。再次强调，这与中介机构目前提供的支持非常互补。供需之间存在巨大差距，因此重点仍然是大力招聘。我们不会出去收购顾问团队。我们在现场有机招聘顾问方面取得了很大成功，在波士顿招聘销售团队方面也取得了巨大成功。
Tom，为了明确回答你的问题，我们确实将滚存视为我们今天讨论的这一战略的重要机会。在我们的免税业务中，我们拥有近500名顾问，该业务的滚存回收率非常成功，在15%至20%之间。因此，此次扩展是为了能够为退休和员工福利业务的更广泛客户提供服务，但我们确实将滚存改善视为关键指标。
谢谢。然后，关于One America的冲击性失效，我看到了第四季度的指引。展望2026年，我们是否会看到一些持续的溢出效应，可能更高的退保活动，或者你如何看待趋势？
是的，当然。再次感谢你的问题。One America目前提供更高的收入和收益，并总体上为我们的现金生成做出贡献。One America的整合将在2026年上半年完成。因此直接回答你的问题，One America目前的流量反映了One America业务的预期失效，以及我们看到强劲的股市导致账户价值增加，进而导致退保增加。
重要的是，如果你考虑总的DC业务，全方位服务和整体保留率确实在90%以上，全方位服务在95%以上，整体业务在90%以上。因此，今年剩余时间的活动仍然具有建设性。回到One America，确实与我们在整合过程中的预期失效一致。
下一个问题来自Jeffries的Sunice Kamath。请提问。
很好，谢谢。首先关于2026年每季度1亿至1.5亿美元的资本返还指引。我们是否应该将其视为2026年独立的数字，然后在2027年随着财富管理投资结束和One America 1.6亿美元支付完成而增加，还是你在暗示这是我们应该期待的长期运行率？
嘿Sunit，我是Mike。不，我们并不是想暗示这是2026年以后的运行率。这确实是我们对2026年的看法，它考虑了几个因素，比如我们第三季度末有3.5亿美元的 excess capital。提醒一下，我们对One America有一项或有付款，我们进入第四季度有能力在明年年中处理这一问题。Heather谈到，随着One America整合完成，我们现在有机会抬起头来说，嘿，是否有其他符合我们回报阈值的整合机会？但我们有灵活性。我们今年指导一致且有节制的股票回购。我们认为这是正确的结果。当我们看2025年时，你知道，我们认为这是我们以平衡方式使用 excess capital 增强股东回报的一个很好的例子。
我们在2026年看到同样的机会。我们刚刚谈到了财富管理。你应该期望我们在这方面非常有纪律。投资必须满足我们的回报阈值，坦率地说，基于我们目前的交易价格，我们有更高的门槛。
Sunit，我想在Mike的评论基础上补充两点，我们认为我们有非常清晰的企业增长战略，将在未来几年推动各业务的长期盈利增长以及持续的现金生成增长，这为我们提供了部署资本的灵活性。但我们确实认为，为股东提供2026年可预期的一致性很重要。
好的，明白了。我的第二个问题可能更多的是观察而不是问题，但当我听到你谈论围绕公司研讨会构建的财富管理战略时，让我想起几年前你的一个竞争对手从财务健康角度谈论这个，并花了半个投资者日讨论它。但他们现在不再谈论它了，也没有真正取得什么成果。因此，我认为我们需要在某个时候获得指标，我相信你会提供的。
但我想强调这一点，以便展示你在这方面取得的进展，特别是如果每年支出7500万美元并且未来可能更高的话。所以我想提出这一点。
是的，Suneet，谢谢。我们感谢你的反馈，我们当然希望能够提供关于如何衡量成功的清晰进展。这就是为什么我们想指出销售额同比增长等指标。但我们清楚地听到了你的意见，我认为我们的不同之处在于这是基于已建立的基础。你知道，当我们谈论目前350亿美元的管理资产时，它贡献了我们退休收入的约10%，并且还在增长。所以再次感谢你的意见，你肯定会看到我们的一些证明点。
谢谢，祝好运。
下一个问题来自巴克莱银行的Alex Scott。请提问。
嘿，我想跟进一些投资问题。我知道你在谈论引进一些财富顾问，但我记得你也提到了一些技术投资。我只是想了解我们应该如何看待这些投资对退休业务或其他部门运营利润率的影响。
是的，Alex，让我让Mike谈谈对运营利润率的影响，Jay可以更具体地谈论投资。
是的，Alex，我们现在给出一个大致的感觉，我想强调的是，你知道，我们认为这是一个机会，我们不仅在退休业务，而且在Voya整个公司取得的业绩基础上进行投资。你知道，我们提到我们预计明年这对利润率的影响约为200个基点。然而，我们正处于预算季中期，所以，你知道，我们会在明年提供更精确的数字。但这是总体思路，与我 earlier 在问答中分享的部署金额（包括资本和GAAP角度）非常一致。
当然，Alex，也许作为对投资战略性质的后续，我们在10月推出了升级后的顾问平台Wealth Path。这确实是为了帮助我们的顾问，从开户到财务规划工具的使用。这确实有助于实现环境现代化，以连接更多客户并以更自动化的方式进行。其次，参考数字自助服务。我们有越来越多的客户希望自我指导，因此我们将满足这一不断增长的需求，特别是在财富转移方面。
未来十年，我们的部分客户群体将继承大量财富，我们希望能够确保他们拥有适合自己的财务规划环境。因此，这些工具将有助于我们进入该客户群体。但目标明确。
明白了。也许我可以转向员工福利业务。你能否谈谈休假管理推出对收入的影响，以及福利焦点方面的情况？我认为开放 enrollment 期间可能会对收入产生影响，我很感兴趣。
当然。也许我先从休假问题开始。感谢你的问题。我们目前按计划在2026年1月推出休假技术以及适合目的的运营模式。我们现在正在开发全套休假产品套件。这将有助于围绕我们的其他员工福利业务建立护城河。正如你今天所想，这是市场上至关重要的能力，并带来了大量增长。上个季度Q3，超过50%的RFP要求休假管理捆绑解决方案。
因此，我们对商业势头感到非常鼓舞。事实上，我们关注的关键指标之一是进入经纪人的面板，我们成功进入了大多数经纪人的面板，并已为2026年11月带来了销售。今天，如果你从休假的角度考虑我们的位置，对技术构建感到满意，运营模式到位，商业势头良好。关于福利焦点。你知道，我们喜欢福利焦点的战略能力。
我的意思是，它非常适合更广泛的员工福利业务。具体来说，随着我们交付能力路线图，Andrew和团队正在提高效率，并专注于利润率扩张。你应该考虑福利焦点的两个增长领域。一是ichra。你知道，我们福利焦点的健康计划业务方面将受益于一些医疗立法环境的变化，特别是围绕ichra。我们有计划进入该市场。我们准备充分，2026年将执行该计划。
但我们也看到与我们的福利管理业务的直接协同效应。因此，如果你考虑与财富管理的联系，我们有越来越多的客户需求零售财务咨询，这将是我们财富管理业务的另一个协同领域。因此，ichra和财富管理在收入方面，以及过去几年我们在福利焦点中建立的效率。
下一个问题来自Autonomous Research的Wes Carmichael。请提问。
嘿，早上好。谢谢。第一个问题关于投资管理，看看机构业务，我认为本季度流量相当强劲，流出方面可能略有增加，但希望你能详细说明本季度的情况，以及对未来流量的展望会有所帮助。
是的，Wes，我是Matt。感谢你的问题。总体而言，我们对今年各渠道和产品的流量广度感到满意，本年度迄今为止的流量，如Mike所述，为134亿美元，有机增长率约4%，其中机构业务97亿美元。
这由保险业务、CLO公共和私人固定收益以及私募股权二级市场推动。因此，我们对本年度机构业务的广度感到满意，零售业务37亿美元，美国的收入和增长特许经营以及多资产业务也是如此。因此，本季度内的广度，更直接地回答你的问题，第三季度39亿美元的数字非常非常令人满意，又是一个强劲的季度。在机构业务中，36亿美元的大部分由几笔大型保险业务推动。因此本季度集中度较高。但我认为重要的是，在更广泛的年度流量背景下，你正确地指出了机构业务中更高水平的活动，你在补充材料中看到，我们对36亿美元的净流量非常满意。
你获得了更多的胜利，也有更多的流出。其中一些流出与我们CLO业务的自然到期、银行贷款委托以及私募资金的终止有关。还有一些国际股票从一种风格转向另一种风格的轮换。因此，你确实看到了更多的进出活动。但净流量非常令人满意，本季度36亿美元。展望第四季度，我们预计流量将比强劲的第三季度更为温和。在第三季度强劲实现后，长期来看，我们没有理由偏离2%以上的长期有机增长率假设。
我们对业务中的商业势头感到满意。我认为这证明了我们出色的投资表现，我们提到74%的公共资产在5年内跑赢同行和基准，10年期为84%。我们为客户创造价值，增长是结果。
下一个问题来自Raymond James的William（抱歉，应为Wilma）Burgess。请提问。
嘿，早上好。谢谢。第一个问题关于浮动利率风险敞口。我知道这可能会在第四季度随着降息影响收益。你能否帮助我们了解这一点。谢谢。
嗨，Wilma，我是Mike。当我们考虑浮动利率债券时，不到15亿美元的浮动利率债券嵌入在我们在投资者演示中分享的敏感性中。因此，我们预计短期利率下降的影响不大。当我们考虑敏感性时，我想指出，由于投资管理业务中与固定收益资产水平相关的抵消，Voya对收益率曲线下行冲击的净影响较小。我还想说，今年敏感性有所上升。我们在第一季度提到过One America的收购。但团队在积极管理总账户方面做得很好，我认为这帮助我们稳定了利率变动的原始影响。
好的，谢谢。那么你是否期望未来几个季度有更多的止损再保险追偿流入，能否谈谈可能性和时间？谢谢。
嘿，Wilma，又是我Mike。是的，本季度提到这一点有点特殊。这是止损业务的自然组成部分。我们曾谈到，从免赔额角度，我们通常在20万至30万美元范围内介入。我们会覆盖客户，然后我们有超过500万美元的超额损失再保险，这就是我们从再保险公司获得的赔付。这确实是本季度的唯一影响。因此，如果你从损失率的前瞻性预期来看，我不会认为这是必然的。如果某个季度有重大情况，我们会指出。但我不会将其视为止损业务前景中的可持续因素。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Kenneth Lee。请提问。
嘿，早上好。谢谢回答我的问题。只有一个问题。在总账户组合中。想请你再次提醒我们私人信贷配置部分包含什么。谢谢。
我可以回答。是的，我是Matt。让我为你详细说明一下。整个投资组合继续保持高质量，我们在演示文稿中包含了一页幻灯片（第27页），详细说明了投资组合的质量。重要的是，总账户的96%是投资级的，其中私人信贷占23%。当然，私人信贷也严重偏向投资级。
这部分投资组合中，NAIC 1级和2级占94%。我们在该页面提供了脚注以提供更多详细信息。因此，NAIC 1级和2级占投资组合的94%。你可以认为，与公共信贷相比，长期来看，这部分提供50至100个基点的收益率优势，回收率大约翻倍，并且如果出现任何信贷问题，有更强的契约支持。我的意思是，总体而言，我认为信贷市场表现相当好。如你所见，信贷市场接近历史低点。你提到的私人信贷一词受到了很多关注，但它涵盖的范围很广。
我们的投资组合主要集中在投资级贷款领域。当然，这对保险业来说并不新鲜，对我们来说也不新鲜，几十年来一直产生非常有吸引力的收益率，且下行风险较小。因此，这与你在银行贷款、银团贷款或中端市场贷款方面看到的头条新闻有很大不同。这是不同的市场细分，我们对投资组合的表现感到非常满意。
很好。我就这些问题。非常感谢。
最后一个问题来自Piper Sandler的John Barnidge。请提问。
早上好。感谢提供提问机会。我的第一个问题，你能否谈谈今年早些时候提到的Edward Jones合作关系。迄今为止的成功以及未来的计划？谢谢。
是的，我们请Jay回答这个问题。这仍然是One America的另一个重要优势，正如我们谈到的，John，这是一次很好的整合，为我们创造价值的机会。但是Jay，来吧。
感谢你的问题，John。你知道，如果你考虑One America收购，正如Heather所说，它不仅产生了强劲的收益和收入，而且随之而来的分销关系也是我们团队创造价值的关键杠杆。Edward Jones就是一个例子。目前，我们在Edward Jones合作关系方面按计划推进，进入2026年。具体来说，我们目前正在与Edward Jones合作迁移One America的业务。我们的分销协议已于今年早些时候签署，我们正在完成关键技术连接以支持全面整合。
我们的分销团队正在积极就市场机会进行互动。Edward Jones几周前就该合作关系发布了新闻稿，他们的顾问将能够从2026财年初开始向客户提供我们全套的退休计划工具和服务。因此，你可以认为我们在这方面按计划进行。再次强调，我们在退休业务整合中看到的这些机会的积极之处不仅在于现有业务的收益和收入，还在于我们作为关系一部分获得的新分销机会。
这是一个很好的例子。感谢你的回答。我的下一个问题，你能否谈谈Blue Owl合作关系的产品推出计划，以及是否有其他另类资产管理公司可能合作。谢谢。
John，在我请Jay和Matt回答之前，也许先简单介绍一下，我们认为Blue Owl合作关系只是我们可以真正释放业务间协同机会的众多例子之一。具体来说，当我们考虑退休、财富管理和投资管理时。但是Jay。
当然。再次感谢你的问题，John。也许继续Heather的话题，Matt和我将在未来利用合作伙伴关系。当我们考虑增长战略时，Blue Owl合作关系将是这一增长的关键贡献者。具体来说，我们的团队正试图获取私人投资和创新解决方案，以推动退休成果。这将在DC领域。因此，目前的重点是私人投资和创新解决方案。具体来说，我们将在今年年底前推出私人信贷、另类信贷和非交易REIT CITs产品。
我们将从AMA业务开始，目前我们看到RIA公司在不同领域有大量兴趣，特别是许多公司正在等待DOL规则制定。John，你知道，我们目前有两个障碍需要克服，一是DOL的规则制定，二是安全港保护，这将帮助计划发起人作为受托人加速采用。我将请Matt进一步介绍他的投资管理业务如何与Blue Owl合作。
但目前，合作关系按计划在年底推出产品。是的John，感谢你的问题。在此基础上，我们继续在投资管理业务中与目标日期产品合作，这些产品由我们领先的多资产团队构建，该团队拥有长期良好的业绩记录，近年来推动了我们模型投资组合的增长。我们相信我们的能力与Blue Owl在广泛的互补私人策略方面的能力非常匹配。重要的是，当我们构建这些目标日期产品时，重点是为客户提供风险调整后的回报以及扣除费用后的有吸引力回报。
因此，我们与Blue Owl合作构建该产品，预计在2026年第二季度推出。我们确实希望在监管方面获得一些明确性。我们认为这是一个有吸引力的前进道路。为了扩展一下，你提到了其他私人组件。我们正在与Blue Owl合作。在这个结构中还将有其他提供商，以满足我们的完整需求。我们对Blue Owl的能力感到非常兴奋。我们将像在多经理产品中一贯做的那样，根据需要与其他合作伙伴补充，并在DC领域之外。
我们对如何将我们自己的能力以及Blue Owl等合作伙伴的能力带给广泛的机构客户群感到非常兴奋。因此，这也是增长的一个方面。
谢谢。我们的问答环节到此结束。今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话，感谢您的参与。