Aaron Howald（投资者关系副总裁）
W. Bradley Southern（董事长兼首席执行官）
Alan J. Haughie（Alan J. Haughie - 执行副总裁兼首席财务官）
Jason Ringblom（总裁）
George Staphos（美国银行）
Susan Maklari（高盛集团）
Ketan Mamtora（BMO资本市场）
Sean Steuart（TD Cowen）
Mark Weintraub（-Seaport Research Partners）
Kurt Yinger（D.A. Davidson & Co）
Adam Baumgarten（Vertical Research Partners, LLC）
Kathryn Thompson（Thompson Research Group, LLC）
Michael Roxland（Truist Securities, Inc）
美好的一天，感谢您的等待。欢迎参加路易斯安那太平洋公司2025年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述后，将进行问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11，随后您将听到自动提示音，告知您已举手提问。若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。现在，我将把会议转交给今天的第一位发言人Aaron Howald。
请开始。
谢谢操作员，各位早上好。感谢大家参加我们讨论LP公司2025年第三季度业绩以及更新展望的会议。今天上午参加电话会议的有Brad Southern、Alan Haughie和Jason Ringblom，他们分别是LP的首席执行官、首席财务官和总裁。与往常一样，在准备好的发言之后，我们将接受一轮提问。在今天上午的电话会议中，我们将参考已发布在LP投资者关系网页（investor.lpcorp.com）上的演示文稿。我们的8K文件、收益新闻稿和其他材料也可在该网站上获取。最后，我要提醒大家，今天的讨论包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标，如LP收益演示文稿的第二和第三张幻灯片所述。演示文稿的附录还包含调节数据，这些数据由今天上午的8K文件进一步补充说明。我不会宣读这些材料，而是在此引用它们，接下来我将把会议转交给Brad。
谢谢Aaron，各位早上好。感谢大家的参与。与往常一样，我将讨论本季度的一些亮点，之后Alan将详细介绍我们的业绩和更新的指引。之后，Jason Allen和我将很乐意回答大家的问题。正如预期，第三季度 siding 销量持平。
在市场疲软的情况下取得这一结果，尤其是与去年艰难的同期相比，强化了我们对持续份额增长的信心。siding 销售收入增长5%，主要由价格和良好的产品组合推动，超出了我们的预期和指引。虽然我们预计 siding 业务中的棚屋组件需求将正常化，但我们的 Expert Finished 预涂 siding 产品（主要为翻新和改造应用设计）的销量同比增长17%。我们成功推出的 Expert Finish Naturals 系列（一款新的自然灵感双色产品线）对有利的价格组合效应做出了重大贡献。
本季度，Expert finished 占整体 siding 销量的10%和整体 siding 收入的17%，再次展示了 SmartSite 创新推动价格、销量增长和份额提升的力量。整个季度，库存水平和销售率保持稳定，与季节性正常需求水平的服务一致。唯一的例外是 Expert Finish，由于需求仍然极高，我们已实施订单管理，直到明年初新产能上线。本季度总销售额同比下降8%，8200万美元的EBITDA也显著下降。
定向结构板（OSB）价格的持续低谷是这两个指标的主要拖累因素。虽然我们显然无法控制OSB价格，但我们可以有效管理OSB业务，我们的团队在仍然困难的市场环境中表现出色。本季度，OSB业务实现了80%的整体设备效率（OEE），较去年提高了2个百分点。提高OEE绝非易事，在我们同时有纪律地管理产能以平衡供需时，这尤其具有挑战性。我要祝贺并感谢OSB运营团队的每一位成员，他们为这一令人印象深刻的成就做出了贡献。
我们的业绩之所以能够实现，离不开我们的团队和我们建立的强大文化。第三季度，LP被《工业周刊》评为美国50家最佳制造商之一，首次上榜即位列第24位，也是极少数获得认可的专业建筑产品制造商之一。我们还被《新闻周刊》评为美国最受赞赏的工作场所之一。最后，如你们所知，我已告知LP董事会，我打算在明年2月退休，届时我将已服务超过25年。领导LP的4300人团队是我职业生涯的荣幸。
归根结底，首席执行官的职责是建立一种专注于安全、增长、创新和执行的敬业文化，以便在其离任后长期创造价值。当我们启动LP的转型战略时，我对我们面临的挑战和我们设定的雄心勃勃的价值创造目标感到畏惧。我自豪地说，我们超出了这些目标。随着LP团队和战略的发展，我们面前的机遇规模不断扩大，我们对继续执行战略并实现宏伟目标的信心从未如此坚定。
Jason Ringblom和我是超过20年的朋友和同事。他在LP战略转型的制定和执行中发挥了重要作用。他领导LP的OSB和EWP业务五年，过去三年领导LP的siding业务，之后被任命为总裁。这种视角使他成为担任LP下一任首席执行官的最佳人选。我完全相信，有了Jason，LP的未来从未如此光明。接下来，我将把会议转交给Alan。
谢谢Brad。在讨论业绩之前，我想花一点时间说，为Brad工作是我个人和职业生涯的亮点。虽然他的职位很难接替，但我认为没有人比Jason更适合这项任务。接下来，演示文稿的第七张幻灯片显示了本季度 siding 的业绩，正如预期，大部分增长来自价格——平均售价上涨5%，其中底漆产品上涨3%，Expert Finish产品上涨12%。有两个组合现象促成了这一结果。首先，正如Brad所提到的，棚屋业务销量在经历了非常强劲的上半年后趋于正常化，我相信大家还记得，强劲的棚屋销量在今年早些时候对价格造成了拖累。
因此，本季度5%的同比价格表现部分原因是棚屋业务相对于底漆和Expert Finish产品的占比下降。另一个组合因素是Expert Finish内部，LP的双色 naturals 和其他高价预涂产品的需求推动了同比价格的大幅上涨。这种产品组合变化在同比销量栏中也很明显，总销量相对持平，但其中底漆销量下降1%，Expert Finish销量增长17%。销售和营销投资、原材料通胀和其他因素都相当典型，但“其他”栏目中有一些变动因素需要提及。
大家可能还记得，去年第三季度的EBITDA利润率异常高，部分原因是维护项目延迟以及由此产生的库存积累影响，这些影响在随后的季度中逆转。因此，本瀑布图中2000万美元的其他成本很大程度上是去年这些事件的未重复发生。其中，库存吸收实际上是双重打击。也就是说，我们在去年第三季度增加了库存，这提振了EBITDA，而今年我们减少了库存，这暂时损害了EBITDA。但从长远来看，这都只是时间问题。
从全年下半年整体来看，同比比较会大大简化。200万美元的关税影响是LP向加拿大进口出口成品所支付的报复性关税。这些关税已于8月底取消，因此我们目前不再产生该费用。此外，我相信大家都知道，第232条款关税公告并未影响LP在加拿大制造并进口到美国的OSB或siding产品。因此，除了一些原材料的轻微关税影响外，LP目前承担的关税成本极低。第八张幻灯片上的OSB图表讲述了一个简单但黯淡的故事：在充满挑战的需求环境中，OSB价格疲软。
本季度大部分时间，OSB价格仅略高于可变成本，主要受需求疲软的推动，尤其是在东南部地区。由于合同价格的滞后和结构性解决方案组合的影响，价格实现情况比预期略好。虽然小的非价格差异掩盖得很好，但OSB运营团队在面对他们所处的困境时表现出色。整体效率达到80%，较去年提高2个百分点，积极的成本控制帮助OSB部门超出了我们的算法指引。从表面上看，这个瀑布图似乎表明价格是OSB中唯一重要的因素。
或许更准确的解读是，如果价格这么低，那么所有因素都很重要。因此，我要向OSB团队致敬，他们在非常困难的市场中做到了最好。第九张幻灯片显示了本季度的现金流，虽然简单，但非常好地继续彰显了LP转型的价值。8200万美元的EBITDA在扣除营运资本、税收和利息的微小变动后，转化为8900万美元的经营现金流。我们投资了8400万美元的资本支出，以支持Expert Finish和结构性解决方案的增长，并确保我们的工厂继续安全高效地运营。
在支付1900万美元股息后，本季度末我们拥有3.16亿美元现金和超过10亿美元的流动性，包括未使用的信贷额度。这就引出了第十张幻灯片上的指引。遗憾的是，自上次电话会议以来，OSB价格几乎没有变动，因此我们第四季度的OSB指引仅略有改善——帮助第三季度的有利滞后因素已经消散，因为价格已在低谷徘徊了很长时间。因此，在其他条件相同的情况下，第四季度的价格实现可能不会像第三季度那样提供太多推动力。第四季度EBITDA亏损4500万美元，全年收支平衡，一如既往，是当前价格和利用率的算法预测。对于siding业务，我们重申全年EBITDA指引为4.3亿美元。然而，第四季度市场继续走弱，因此我们预计增长将略有放缓。我们仍然预计下一季度收入同比增长约3%，这主要来自价格。
与第三季度非常相似，我们预计Expert Finish对销量和价格都将做出巨大贡献。因此，我们指引第四季度收入约为3.7亿美元，EBITDA约为8200万美元。这将使全年收入增长率从9%略微降至8%，收入约为16.8亿美元，同时将全年EBITDA利润率指引提高至约26%。现在，我们的南美业务也面临经济疲软的困境，目前其业绩未能完全抵消我们的公司管理费用。因此，第四季度和全年的公司总EBITDA预计都将比siding和OSB的总和低约500万美元。尽管如此，我们对全年公司EBITDA的预期实际上已从三个月前的4.05亿美元上调至今天的4.25亿美元。但我们也在下调资本支出指引。这有两个因素在起作用。首先，考虑到OSB市场目前对产能管理和成本控制的重视，我们正在推迟更多OSB项目。
在siding业务方面，我们在稳步提高OEE和优化LP整个制造组合的举措与持续的市场疲软背景之间取得平衡。因此，将Halton扩建作为增加产能的最快途径的紧迫感现在有所减弱。这使得我们位于魁北克省Maniwakee的OSB工厂成为转换为siding产能的可行候选者，我们目前正在探索这一选项。因此，如果我们最终选择这条道路，它很可能仍会在市场需求之前提供额外的siding产能，并且可能会以更大的规模和更高的资本效率来实现。因此，在我们权衡这些选项时，我们已暂停任何进一步的工厂特定支出，同时继续进行较长前置时间的工厂通用投资。接下来，我们将乐意回答大家的问题。
谢谢。现在，我们将进行问答环节。提醒一下，要提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。要撤回问题，请再次按星号11。请稍等，我们正在整理问答名单。第一个问题来自美国银行证券的George Staphos。请讲，您的线路已接通。
非常感谢。感谢大家提供的所有细节。我知道每个人都会对Brad和Jason的消息表示祝贺，我们祝愿你们在接下来的篇章中继续取得进步和成功。Alan，我的第一个问题是，您能否更详细地说明从Holton转向Maniwakee的潜在转变背后的原因？我们最终将如何看到它与其他选项在运营和业绩方面的表现差异。我的第二个问题可能更多是问Jason和Brad。过去几天，过去几周，有一些关于营销战的头条新闻，你们的一些同行与一些建筑产品分销商延长了合作关系，以推广可能更具竞争力的产品。您是否同意这种说法？这是否改变了你们的营销方式？或者这实际上对你们有帮助，因为你们的同行可能更关注他们业务规模相关的其他事情？谢谢，我先问到这里。
谢谢George。感谢您的问题。在我回答您的两个问题之前，我刚刚意识到在我准备好的发言中，当我描述LPSA对全年EBITDA指引和第四季度的影响时，我说错了一点。LPSA与公司及分配费用之间的差异确实全年为500万美元。但正如您从今天上午发布的公开材料中注意到的那样，差异不是500万美元，而是1000万美元。因此，明确地说，全年EBITDA预计为4.2亿美元。
抱歉，大约比siding和OSP收支平衡总和低1000万美元，但仍高于之前的指引。对不起，我嗓子有点不舒服。稍等。现在，我将把关于Maniwaki的问题交给我的朋友和同事Jason。
是的，谢谢George的问题。我将简要谈谈工厂转换选项。我想，从整体上考虑，LP所处位置的优势在于我们有多种选择，我将快速介绍一下这些选项。我们在之前的电话会议中提到过，但我们有机会扩建现有的siding工厂。想象一下，在现有siding工厂的现有生产线旁增加一条平行生产线。我们也有机会转换更多的OSB设施和白杨木纤维篮。因此，正如Alan提到的，Maniwakee是一个选项，Peace Valley也是，还有在安大略省Wawa或明尼苏达州Cook利用我们今天拥有的场地进行绿地建设的潜力。
话虽如此，我想说的是，下一个工厂的决定将真正取决于时间和资本效率，以及任何给定选项可能带来的网络优化效益。因此，我们仍在评估我提到的所有选项。但正如Alan所说，鉴于OSB市场的情况，Maniwaukee最近成为了首选。关于您问题的第二部分，即竞争动态。我想说的是，总体而言，我们在渠道内没有看到太多干扰。我的意思是，每年这个时候，新的项目都在实施中。我们正在与不同的客户进行RFP谈判。但现在我们专注于我们的战略，努力减少干扰，继续专注于份额增长。
嘿Jason，我快速问一个问题就结束。除了Maniwakee的纤维篮，还有什么让它有可能更快成为首选？
是的，Maniwakee是一个大型OSB工厂。它有能力生产6亿至6.5亿英尺的OSB，这相当于约4亿英尺的siding产能。因此，该工厂的规模和相对成本位置，再加上它带来的网络优化机会，都将纳入分析。
好的，我明白了。我先问到这里，谢谢。
请等待下一位提问者。下一个问题来自高盛的Susan Maklari。请讲，您的线路已接通。
谢谢。各位早上好。我也要向Brad和Jason表示祝贺。期待与您合作，
Susan。谢谢。Susan，
我的第一个问题是关于siding的定价环境。传统上，你们会在第四季度末或某个时候宣布涨价，以便在次年年初生效。考虑到我们所处的世界以及住房和消费者的各种动态，您如何看待2026年的定价？
感谢您的问题，Susan。我来回答这个问题。在过去七到十天内，我们确实宣布了涨价，这与您在往年看到的情况非常一致。与此同时，我们正在管理订单接收，以在涨价前尽量减少渠道库存的增加。因此，12月和1月订单文件中的订单将采用新价格表。这里没有什么不寻常的。我想说的是，不同产品类别和地区的涨幅不同，但我们的目标是在2026年实现3%至4%的净增长。
好的，谢谢。然后转向OSB，考虑到建筑商面临的环境，以及我们听到的评论，尤其是大型上市公司在今年年底甚至2026年初缩减开工的消息，您如何考虑平衡产能、近期压力与住房的长期前景，以及在考虑这些因素的情况下相对调整成本结构？
是的。OSB需求在今年大部分时间里确实一直疲软。因此，我们的重点一直是将产能与需求相匹配。这与我们在往年经历疲软市场时所做的没有什么不同。我今天想说的是，我们OSB的利用率在60年代末，这基本上与我们业务的承诺销量相匹配。我们认为，如果我们在公开市场销售木材或将现金木材推向市场，很大程度上会导致价格下降。因此，目前我们的重点是真正管理成本，并根据我们今天看到的需求优化我们的网络。
好的，谢谢提供的信息。祝本季度好运。
谢谢。
谢谢。
请稍等，等待下一个问题。下一个问题来自BMO资本市场的Ketan Mamtora。请讲，您的线路已接通。
早上好。谢谢。Brad，我也要向您表示祝贺。这是一次非凡的转型。与10或15年前相比，这家公司现在已经大不相同了。所以恭喜您。
谢谢。Kate
Jason，期待与您合作。首先，您提到第三季度棚屋销量正常化，您能否谈谈第三季度的情况以及您对第四季度销量的预期？
我想说。Keaton，我来回答这个问题。在整个第三季度，我们的订单接收和销售率相当一致。事实上，考虑到住房和维修改造市场的整体疲软，我想说它们的表现比我们预期的要好。我认为这确实证明了我们的商业团队以及我们围绕最终用户客户需求进行创新的专注。特别是Expert Finish光滑siding、naturals系列，正如Brad提到的，是很棒的产品补充，帮助抵消了我们所参与的一些市场 segment 的疲软。具体到棚屋业务。
我想说的是，是的，该业务在该 segment 已正常化，但我们同比仍有所增长。因此，我们对该业务的进展非常满意，并且预计这种情况将持续到第四季度。疲软主要存在于新建筑 segment，尤其是南部市场。而在维修改造领域，尤其是在我们拥有更主导份额的北部市场，我们看到了更多的韧性。
Jason，我补充一点。抱歉，Keaton，我补充一点，从历史上看，我们看到棚屋业务有一定的季节性，我们的经销商合作伙伴和棚屋建筑商倾向于为春季和夏季销售提前建立一些库存，而随着夏季结束，这种情况会有所减少。我认为我们在棚屋业务中看到的季节性与过去推动我们订单文件的历史趋势相当一致。
明白了。这很有帮助。还有一个问题。看起来你们在销售siding产品和OSB产品的方式上也在进行一些转型，你们似乎正试图将这两种产品结合起来，选择更多地作为捆绑产品销售。您能否谈谈推动这一举措的原因以及客户对这种方式的接受程度？
我来回答这个问题。Keaton。感谢您的问题。早在4月份，我们宣布整合OSB和siding业务。这样做的主要原因是为了更好地利用我们的资源，并更好地利用我们在市场上广泛的产品组合。所以您说得对，我们正在研究一些捆绑方案，以帮助我们在所有业务领域执行我们的 segment 战略。但我想说的是，我们仍处于这一过程的初期阶段。我们在大型建筑商 segment 取得了一些良好进展，但这在很大程度上仍是我们正在探索的领域。
明白了。这很有帮助。我会回到队列中。祝好运。
谢谢。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。下一个问题来自TD Cohen的Sean Steuart。请讲，您的线路已接通。
谢谢。各位早上好。我也要向Brad和Jason表示祝贺。我想跟进关于Maniwakee转向的问题。您能否给我们一个至少开始这个项目的时间表，以及您认为它何时可能开始生产siding产品？与此相关的问题是，第232条款的决定豁免了来自加拿大的OSB和siding，这是否在某种程度上影响了这一决定？更广泛地说，第232条款的决定留下了一个开放式的结尾，即政府可以随着时间的推移考虑改变评估。
我的简短问题是，您是否相信这将是加拿大OSB和siding的长期或永久豁免？我先问到这里。
是的。Sean，我是Aaron。我来回答关于232条款的部分。我认为没有人能确定当前政府的政策是否会持续。但我要说的是，如果我们决定转向Maniwaki，这将是一个长期决定。基于我们对OSB和siding市场演变的长期预期。目前第232条款关税的情况是，这两种产品从加拿大进口到美国都不征收关税。232条款讨论中一个不太为人所知的部分是，目前某些重型设备类别进口到美国比进口到加拿大更不利。例如，如果我们要为加拿大的OSB工厂转换购买压机或其他大型设备。
由于这些关税，我们能够以更低的成本将设备进口到加拿大，而不是美国。
不过我想强调的是，这可能是一个潜在的好处，但不是原因。
是的，232条款问题不是决定因素。它目前是一个净收益，但如果我们决定选择Maniwakee，长期原因将是基本的市场动态和该工厂将带来的效率。
Sean，正如你所知，我们在这些电话会议上努力保持透明，讨论不同的选项，有些选项变得突出，有些则不再突出。所以这肯定是动态的。但正如Aaron所说，我们的评估是由财务驱动的，长期财务驱动的。当然有一些具体的因素，比如关税，但是，当你看木材成本，特别是网络优化时。Maniwaukee的位置对我们来说非常有趣，当你将它与我们现有的基础设施（包括我们围绕Expert Finish增长所做的工作）结合起来看时。
但在接下来的几个季度里，我们将继续进行评估，我们将继续根据良好的财务分析评估所有选项。当我们准备向董事会提交时，那时我们将确定一个工厂，并能够从回报的角度解释为什么选择那个工厂。更多信息将随后公布。但我们确实认为值得提及Maniwakee作为主要候选者，或者可能是目前的主要候选者，因为我们过去在这方面谈论得不多。
明白了。也许再跟进一个问题。Brad。这种选项的重新排序在一定程度上是因为过去几个月OSB市场的恶化。我的意思是，您认为这次OSB低迷可能比我们通常看到的持续时间更长，并且您也在考虑Maniwakee的这一背景吗？这可能是OSB的一个比我们习惯看到的更长的低谷期。
你能听到我们吗？
哦，是的，我们能听到。太好了。我能听到你。Sean，你还在。
我在。我一切都好，伙计们。你们可以。你们可以继续下一个问题。
好了。Sean，你听到了吗？我的意思是，这可能是我CEO职业生涯中最好的回答，结果在中间被打断了。
你以高调结束。我想我明白了要点。很好，伙计们。
谢谢，Sean。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。下一个问题来自Seaport Research Partners的Mark Weintraub。请讲。
我不知道，Brad。我不知道在那个高潮之后我是否还应该问任何问题。当然，向所有人表示祝贺。那么，也许再多说一点关于Maniwakee和Halton的想法。我的意思是，你们今年的销量与预期相差不大。所以，这似乎表明你们对明年采取了更谨慎的态度。显然现在还很早。也许帮助我们稍微思考一下。当您说几个季度时，这是否意味着您认为需要比最初预期的晚将近一年才能实现销量增长。
Marcus？真正的关键驱动因素是我们内部预测的住房开工增长速度高于当前的预测。因此，当我们展望时，我不知道，行业每年同比增长75,000至100,000套新开工，这使我们走上了尽快进行转换的道路。但当我们查看我们关注的最新开工预测时，似乎是个位数的同比增长。因此，住房前景的这种差异给了我们一些时间安排上的自由度。
我想说的是，看到Segola现在的运营水平非常好，这为我们提供了很好的近期空间。但我确实觉得，我的意思是，我知道我们能够暂缓Holton工厂转换的原因是，我们审视了人们提出的住房预测，并认为我们有另外一年的时间进行转换，而不是非常匆忙，你知道，匆忙导致我们选择Holton，因为它会是最快的，但匆忙也会显著增加资本支出。
所以我认为我们处于一个很好的位置，如果住房开工速度比预测的更快，我们仍然有空间，我们当然希望如此。但我们对除Holton之外的其他选项感到非常满意，这些选项对我们来说资本效率会更高一些。
明白了。如果可以的话，您能否在资本效率方面再详细说明一下？我知道您仍在评估阶段，但大致而言，Maniwakee转换需要多少资本？这是否意味着2026年的资本支出会比我们之前预期的减少？
很好的问题Mark，我们目前还不能以足够的可靠性或信心回答这些问题。我们将在2月份的全年收益电话会议上提供更多关于这个话题的信息。
明白了。最后一个问题，如果可以的话。关于棚屋业务，去年显然非常疲软，今年强劲得多。您能否给我们一个大致的感觉，棚屋业务现在处于什么位置，我知道即使你们也没有完美的可见性，但您的最佳估计是，相对于趋势线，该业务现在处于什么位置？或者今年我们是否有一些追赶，因此在正常环境下明年存在下行风险？或者更像是去年太糟糕了，今年的强劲增长只是让我们回到了您认为的典型年份水平。
是的，我来回答这个问题。我想说的是，在新冠疫情期间，棚屋业务有相当多的提前需求拉动。因此，我们的业务在那些年非常强劲，在某种程度上，你知道，当我们处于订单管理状态时，我们对该 segment 的支持程度高于其他 segment。我们在23年末和24年初感受到的回落，我认为是其结果。我们看到棚屋业务已恢复到正常水平，甚至可能略好一些。我们交谈过的许多制造商都说他们的业务比正常水平增长了几个百分点。
因此，我们对该业务感到满意，多年来一直非常稳定，并且对我们在该领域继续提高份额的机会感到满意。
非常感谢，再次祝贺大家。
谢谢。
谢谢，Mark。
请稍等，等待下一个问题。下一个问题来自DA Davidson的Kurt Yinger。请讲，您的线路已接通。很好。
谢谢，祝贺Jason和Brett。我想回到关于第四季度siding销量的一些评论。您能否谈谈从客户那里听到的关于需求可能下降的情况，以及库存水平管理和涨价（如果有的话）在其中的影响。
是的，谢谢Kurt。我想说的是，这个过程与我们往年所做的非常一致。我们查看历史采购数据、需求趋势，然后为我们的经销商合作伙伴制定分配计划，然后显然通过该过程与他们密切合作。如果他们告知我们最终客户会出现短缺，我们绝不会严格按照分配计划执行。因此，这本质上是为了在进入新的一年并实施涨价之前，不增加渠道库存。
到目前为止，我认为这一过程受到了好评，当然客户肯定会要求更多，但我们每周都会密切管理这一点。
好的，这很有帮助。展望2026年，在siding产品组合中，您对哪些领域最有信心或可见性，能够实现高于市场的增长并继续保持势头？另外，在营销或渠道方面，您最关注哪些方面来加强与不同渠道合作伙伴的地位等？谢谢。
Kurt。我也来回答这个问题。我想说的是，我们针对新建筑、维修改造以及场外（包括棚屋和 manufactured housing segment）制定了非常专注的 segment 战略。这三个 segment 是我们将不懈专注于提高份额的领域。我们在这三个领域都投入了相当的资源，可能在维修改造方面投入略多一些。但我们认为，随着我们对未来的展望，我们有机会每年在可寻址市场中获得0.5到1个百分点的份额。
好的，请稍等，等待下一个问题。下一个问题来自Vertical Research Partners的Adam Baumgarten。请讲。
嘿，伙计们，谢谢回答我的问题。关于Expert Finish，您能否更新一下其利润率情况，尤其是在当前订单管理的情况下。
利润率仍然有提升空间，在这种情况下它们表现良好。因此，我仍然看到Expert Finish既有过高的价格增长，我们在成本方面也取得了进展。因此，我认为利润率继续增长的前景光明，但它们仍然基本上落后于我们的底漆产品。因此，这里只有机会。
好的，太好了。谢谢大家。
谢谢。最后一个问题来自Thompson Research Group的Stephen Ramsey，Steven今天参会。请讲，您的线路已接通。
嗨，我是Kathryn Thompson，今天代表Steven参会，感谢您让我参加今天的问答环节。已经回答了很多很好的问题，但我想跟进几个关于Expert Finish的问题，它一直在获得份额。但是，我想知道本季度以及您对全年的看法，您能否分析一下渠道驱动因素（如赢得货架空间）与终端市场需求之间的驱动因素？第二部分是，在相当具有挑战性的维修改造市场环境下，您认为这些市场份额增长在未来的可持续性如何？
我来回答这个问题，Kathryn。您知道，自2020年进入预涂业务以来，我们对Expert Finish的增长非常满意。我们目前处于订单管理状态，但明年第一季度末、第二季度初将有5000万至7000万英尺的增量产能上线。我们相信，我们的Expert Finish产品线具有非常强大的价值主张，尤其是4月份推出的naturals系列，维修改造承包商非常喜欢使用该产品。
因此，我们认为需求是稳定的。显然，您需要让承包商在渠道中获得产品摆放位置，与我们的经销商合作伙伴合作。这确实是我们未来的重点，尽可能向下游推动，为我们的经销商合作伙伴拉动需求。
Kathryn，我补充一点，请记住，我们在该 segment 的市场份额相对于机会而言非常小。正如Jason提到的，随着我们的产品被接受，随着承包商开始使用，正如您提到的，随着我们通过一步分销网络获得货架空间，我们继续增长Expert Finish产品线并在庞大的维修改造市场中获得更高市场份额的空间非常大。
为了保持份额增长，您明年是否需要增加营销费用，或者除了增加粘性之外还有其他方式？
营销是一个重要组成部分。它主要是面向消费者的家居销售。因此，如果您分析我们的销售和营销预算，尤其是营销预算，它在维修改造 segment 的支持上比其他任何 segment 都要高得多。但我认为，明年我们的预算将与我们历史上的支出一致，尤其是从收入百分比等方面来看。
既然您提到了分销，鉴于美国分销格局的持续变化，作为分销市场的供应商，您是否看到任何行为变化，考虑到分销领域的一些根本性变化？
是的，我想说目前我们对两步分销合作伙伴非常满意，这些关系非常稳固，我们期待继续与我们的合作伙伴合作。但目前没有重大中断。
好的，太好了。非常感谢，祝您好运，恭喜。
请稍等。还有一个问题来自Trust Securities的Mike Roxland。请讲，您的线路已接通。
是的，谢谢Brad、Alan、Jason和Aaron回答我的问题，我也想呼应其他人的话。Brad，恭喜您即将退休。这是当之无愧的。Jason，恭喜您担任新职务。我的很多问题都已经被问到了，但我只想问一下，关于第三季度以及您对全年的看法，您能否分析一下Expert Finish份额增长的驱动因素，是渠道因素（如赢得货架空间）还是终端市场需求？第二个问题是，在相当具有挑战性的维修改造市场环境下，您认为这些市场份额增长在未来的可持续性如何？
我来回答第一部分问题。看看第三季度与去年同期相比的各 segment 情况。正如我 earlier 提到的，尽管棚屋销量环比略有下降，但同比仍有所增长，超过了其他两个 segment。维修改造业务表现第二强劲，这从我们Expert Finish业务的表现中可以看出。然后是 single family 业务。我认为情况好坏参半。在我们的一些核心市场，销量不错，但在南部市场，大型建筑商受到一些可负担性挑战和消费者信心的影响，这是我们最疲软的 segment。
我简要回答第二个问题。我认为现在让我们对2026年做出有说服力的预测还为时过早。如您所知，我们对一个季度内的情况有相当好的可见性，当我们到2月份时，第一季度的表现当然会影响我们对2026年的看法，届时我们将提供全年指引。
明白了。还有一个快速跟进的问题。如果您看到明年住房市场比您现在预期的更快反弹，现在您推迟了一些资本项目，您有哪些手段来满足增加的siding需求？
有足够的产能。我们可以在现有设施中增加班次。因此，在未来几年内，无论是在我们的哪项业务中，还是在南美，我们都能应对几乎任何可想象的需求情景。
明白了，伙计们。谢谢。
谢谢。问答环节到此结束。现在，我将把会议转回给Aaron做总结发言。
好的，感谢大家参加今天的电话会议。我们期待在今天晚些时候的后续电话会议和整个季度的会议中继续交流。非常感谢。
感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话了。