John Larkin（副总裁，投资者关系）
Paul Prager（联合创始人、董事长兼首席执行官）
Patrick Fleury（首席财务官）
Nazar khan（首席运营官）
身份不明的参会者
Mike Grondahl（东北证券有限公司）
Nicholas Giles（B Riley Securities）
Darren Aftahi（Roth Capital Partners）
Chris Brendler（Rosenblatt Securities）
Stephen Glagola（Jones Research）
John Todaro（Needham）
Timothy Horan（Oppenheimer & Company Inc）
Sa ra ram sa。欢迎参加TerraFOLF 2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。请注意，本次会议正在录制中。现在，我将会议转交给投资者关系高级副总裁兼总监John Larkin。谢谢Larkin先生。您可以开始了。
下午好，欢迎参加Terra Wolff 2025年第三季度财报电话会议。今天与我一同出席的有董事长兼首席执行官Paul Prager以及首席财务官Patrick Fleury。在我们开始之前，请注意，我们今天的发言可能包含前瞻性陈述。这些陈述受风险和不确定性影响，实际结果可能存在重大差异。在本次电话会议中，我们可能会使用诸如“预期”、“可能”、“能够”、“估计”、“打算”、“期望”、“相信”、“潜在”、“将”、“应该”、“预测”等类似表述，这些均表示前瞻性陈述。有关这些风险和其他风险的更全面讨论，请参阅我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，这些文件可在sec.gov以及我们网站@terrawolf.com的投资者部分获取。我们今天还将参考某些非GAAP财务指标。
有关这些非GAAP指标与最具可比性的GAAP指标的完整调节，请参阅我们网站上的10K和10Q文件。今天的电话会议将首先由Paul和Patrick发表准备好的发言，随后是问答环节。现在，我想将电话转交给我们的首席执行官Paul Prager。
下午好，感谢大家今天参加我们的会议。第三季度对Terrawolf而言是真正具有变革意义的一个季度，无论是在运营上还是财务上。在本季度，我们执行了公司发展历程中最重要的举措之一，与FluidStack签署了约360兆瓦的关键IT负载协议，由谷歌在我们位于纽约州北部的Lake Mariner园区提供支持。这份为期十年的协议，平均年收入约为6.7亿美元，平均年净运营收入超过5.65亿美元（未计扩展部分），有力地验证了我们的高性能计算托管战略，并确立了TerraWolf在设计、建设和运营低碳企业级计算基础设施方面的领先地位。
10月，我们通过谷歌信用增级支持的32亿美元高级担保融资的完成，进一步巩固了这一领先地位，为Lake Mariner高功率计算设施的建设提供了充足资金。这笔交易是整个行业的里程碑，展示了一种可重复的端到端开发模式，从设计和场地控制开始，经过客户签约和建设，最终形成长期信用增级租赁收入。第三季度也标志着TerraWolf的运营拐点，随着Wolf Den和CB1的租赁开始，我们记录了首批HPC收入。我们仍有望在年底前后交付CB2，当然这取决于租户的装修要求，这将完成我们在整个平台为Core 42交付60兆瓦关键IT负载的目标。
这些早期部署证明了我们的战略是有效的，我们的执行是有纪律的。在Lake Mariner，我们的团队在为Fluidstack和谷歌执行方面继续表现出色。大多数长周期项目已通过CV5签订合同，建设进展既可见又可衡量。CB3已完成超过50%的搭建，最后的混凝土浇筑计划在两周内进行，结构将在年底前完全封闭。CB4和CB5已经顺利推进，地下工程将于下周开始，现场交付将于12月初到达，建筑搭建预计在圣诞节前开始。
我们的建设和运营团队在严格的质量标准下取得的进展，反映了TerraWolf在开发和交付大型能源和数据基础设施方面的深厚经验。我们还在继续扩大我们的地理足迹和客户基础。就在两周前，我们与Fluidstack和谷歌扩大了合作关系，宣布成立合资企业，在德克萨斯州的西南电力池市场内开发和运营Abernathy HPC园区。该项目新增168兆瓦的HPC容量，扩展潜力高达600兆瓦，并复制了Lake Mariner已验证的信用增级结构。与Fluidstack和谷歌的这一合资企业利用了我们的集体专业知识，将Hypertech纳入作为EPC合作伙伴，并包括两个额外的合资企业扩展选项，一个用于Abernathy的未来阶段，另一个用于美国其他地区的单独站点。
这种合作关系代表了我们增长模式的下一个演进。可扩展的资本、高效且得到世界级合作伙伴的支持。虽然我们在执行业务方面取得了巨大进展，但同样重要的是我们如何为Terrawolf的下一波增长定位。我们的方法仍然是有纪律的，只在我们在电力、许可和合作伙伴关系方面具有明显结构性优势的领域进行扩张，我们的机会集继续扩大。8月，我们在纽约的Cayuga站点签署了一份80年的租约，为2027年开始的大规模高功率计算部署奠定了基础。如前所述，Abernathy合资企业在园区内和与Fluidstack、谷歌的未来项目中都具有显著的嵌入式扩张潜力。
同时，我们内部的开发渠道继续成熟，几个高质量的机会现在即将实现。这些举措共同构成了Terrafolf下一阶段增长的基础。在执行当前业务的同时，有条不紊地构建未来的平台。可扩展、低碳，并旨在满足高性能计算机不断增长的需求。反映出这种信心，我们最近将新HCC签约的年度目标从每年100-150兆瓦提高到250-500兆瓦。我们并非轻易做出这一决定。这反映了我们在推进开发渠道方面取得的实际进展以及客户需求的强度。
在过去一年中，我们评估了超过150个潜在站点，将名单缩小到符合我们严格标准的精选组——电网冗余、最低电力阈值、对终端客户有吸引力的地理位置以及电力供应时间。为支持下一阶段，我们扩大了站点收购和开发团队，加强了本已在该领域最有能力的组织。我们对超大规模和AI客户需求的深刻理解，加上我们获得可扩展低成本电力的渠道，使Terrawolf处于当前正在进行的基础设施转型的前沿。我们为团队本季度取得的成就感到自豪，但我们对未来更加兴奋。
接下来，我将电话转交给我们的首席财务官Patrick Fleury，由他更详细地讨论我们的财务业绩。
谢谢Paul。2025年第三季度的业绩反映了我们传统比特币挖矿业务的强劲贡献，更重要的是，HPC租赁部门收入的开始。在2025年第二季度的财报电话会议上，我们讨论了2025年下半年的一系列资本市场举措。我自豪地报告，在谷歌的新财务支持以及包括摩根士丹利和Paul Weiss在内的合作伙伴的帮助下，我们的执行超出了预期，以极具吸引力的利率筹集了超过52亿美元，为我们的股东创造了持久的股权价值。现在让我转向业绩。
2025年第三季度，Gap收入环比增长6%，从2025年第二季度的4760万美元增至5060万美元。我们在Wolff Den和CB1确认了720万美元的HPC租赁收入，本季度内租赁开始，实现了22.5兆瓦的通电托管容量。为了继续我们对财务透明度的长期承诺，我们在投资者演示文稿中增加了一页详细说明租赁会计细节，希望对您有所帮助。我们在Lake Mariner自行开采了377枚比特币，约合每天4枚比特币，与2025年第二季度开采的485枚比特币相比下降了22%。
我们的GAAP收入成本（不含折旧）从2025年第二季度的2210万美元下降22%至2025年第三季度的1710万美元。纽约州北部的电力价格在2025年第二季度恢复正常，并在2025年第三季度继续下降至4.7美分/千瓦时，与历史水平一致，也符合我们之前对2025年下半年0.05美元/千瓦时的指导。需求响应计划的参与收益在本季度记录为收入成本的减少，2025年第三季度为740万美元，高于2025年第二季度的310万美元。运营费用环比增长28%，从2025年第二季度的350万美元增至2025年第三季度的450万美元。
2025年全年运营费用的上升趋势主要是由于Lake Mariner为支持HPC业务所需的人员配置增加。2025年第三季度的SG&A费用为1670万美元，较2025年第二季度的1430万美元增长17%。调整股票薪酬后，SG&A费用环比从2025年第二季度的1060万美元增至2025年第三季度的1230万美元。折旧费用环比从2025年第二季度的1880万美元增至2025年第三季度的2650万美元。公司记录了780万美元的加速折旧费用，涉及某一小型矿机建筑及相关矿机，基于为支持HPC运营而预期关闭运营的目的，公司缩短了其使用寿命。
2025年第三季度或有对价的公允价值变动为880万美元，与基于本季度与Beowulf E和D收购相关的里程碑达成而对或有对价负债进行的公允价值重新计量有关。2025年第三季度财产、厂房和设备处置净损失为200万美元，低于2025年第二季度的380万美元。这些损失与出售或处置的8900台和2900台矿机有关，2025年第三季度和第二季度的处置收益分别为690万美元和190万美元。2025年第三季度GAAP利息费用为980万美元，而2025年第二季度为400万美元；我们在2025年第三季度确认了410万美元的利息收入，而2025年第二季度为120万美元。
2025年第三季度支付的现金利息与2025年第二季度的710万美元相比可忽略不计。由于5亿美元可转换债券的2.75%利息在每年的第二季度和第四季度计提和支付，2025年第三季度权证和衍生负债的公允价值变动为4.246亿美元的损失，与谷歌权证和2031年可转换债券的转换特征相关，该转换特征最初作为衍生负债单独核算。2025年第三季度GAAP净亏损为4.55亿美元，而2025年第二季度净亏损为1840万美元。我们的非GAAP调整后EBITDA环比改善25%，从第二季度的1450万美元增至1810万美元。
提醒一下，这些结果包括过去12个月运营费用和SG&A的显著增加，因为我们在HPC业务上进行了大量投资。在HPC业务产生收入之前，这些增量成本完全由我们的传统挖矿业务承担。将注意力转向资产负债表，截至9月30日，我们持有7.128亿美元的现金和受限制现金，总资产达25亿美元，总负债为22亿美元。10月，我们完成了超过42亿美元的资本市场交易，包括32亿美元的7.25%双B级高级担保票据（2030年到期）和10.25亿美元的0%可转换票据（2032年到期），如我们2025年第三季度投资者演示文稿第14页所示。
随着这些融资的完成以及Lake Mariner的La Lupa和Aquila数据中心建设项目的全额资金到位，我们的备考流动性总计超过10亿美元，可为三项重要举措提供现金：1）TerraWolf对与FluidStack的Abernathy合资企业的现金权益出资；2）收购我们渠道中已进入尽职调查和谈判最后阶段的关键站点；3）多余现金用于打造“堡垒”资产负债表以应对任何风暴。关于Abernathy合资企业，我们预计在年底前推出高级担保票据融资，在所有方面都与我们最近在Wolf Computer完成的发行相似。
提醒一下，Abernathy合资企业受益于谷歌在10年内提供的13亿美元信用支持。2025年下半年对Terrawolf及其利益相关者来说是非同寻常的。我们已经获得了超过160亿美元的HPC租赁协议，并以极具吸引力的利率执行了超过52亿美元的融资，为资产负债表增加了显著的流动性，并表明我们有深厚、多方面的渠道在未来以每年250-500兆瓦的速度增长业务。接下来，我将电话转回给操作员，我们期待回答您的问题。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的*1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，可以按*2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按*键之前拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。第一个问题来自Northland Securities的Mike Grundahl。请提问。
嘿，谢谢你们。第一个问题问Paul。Paul，据指出你们有一些关键站点即将完成收购。你能谈谈这些站点吗？
好问题，Mike。至少有两个站点我们非常接近完成。我们正在寻求区域多样性，我们认为我们的客户倾向于签订长期协议。你知道，我们在前端组建了团队专注于此。我们已经考察了超过150个机会。我预计到年底我们至少会宣布一个，可能两个额外的站点，这不会让我感到惊讶。
太好了。然后是问Patrick的问题。Patrick，我注意到在幻灯片中你们现在将业务分为BTC和HPC两个部分。我还注意到HPC方面的利润率约为72%。我记得过去你们谈到过大约85%的利润率。你能解释一下吗？是的。
当然，谢谢Mike。是的，我想当我们提交季度报告时，你会看到各部门的详细信息，显然，鉴于HPC租赁收入的开始，我们对此感到非常自豪。但是，如果你看一下，运营费用中约有70万美元是Cayuga的开发费用。所以如果你剔除这部分，你会看到本季度的利润率约为82%。所以显然更接近85%的目标。而且本季度有点特殊，因为我们没有完整的收入。特别是CB1只是一个 stub 期，所以。
我认为第四季度这一数字将很快正常化，达到我们指引的85%左右。恭喜你们在过去90天左右取得的所有成就。谢谢Mike。
下一个问题来自B. Riley Securities的Nick Giles。请提问。
是的，各位，恭喜取得的所有进展。感谢回答我的问题。显然，你们到目前为止的协议涉及顶级信用客户。我只是好奇想听听你们如何考虑未来的客户多样性。是否有扩大客户基础的愿望？感谢任何评论。谢谢。
当然。如你所知，我们有另外两个世界级信用客户作为我们的客户。Core 42由G42支持，然后是FluidStack谷歌交易，以及可能与该交易相关的客户。如果你看过确认协议，你会知道这一点。所以我对我们客户的信用质量非常满意，这是这里的关键因素，Patrick也一直在强调这一点，因为显然，你知道，我们希望能够为我们的交易获得理想的信用条款，并以此获得融资。所以答案是，我预计我们将继续与现有客户一起增长，当然我们也在与其他一些客户进行对话。
但同样，对我们来说关键是信用质量，所以随着我们的发展，这是一个相对较小的群体。但是，你知道，我们拥有的站点以及我们预计将获得的站点，除了我们已经记录在案的客户之外，对高质量信用客户也将非常有吸引力。
谢谢Paul，这很有帮助。我的下一个问题是关于合资企业的，你能谈谈这个机会是如何产生的吗？然后澄清一下，我们是否应该将这类交易视为你们更新的年度兆瓦指导的一部分，并且我们应该从归属基础上考虑吗？希望能澄清一下。
我先开始。也许Naz或Patrick可以接着说。我们与fluidstech谷歌团队建立了良好的合作关系，如果你仔细想想，我们正在建设的项目没有参考模型。这些是设计-建造机会，所以团队知道，要么通过合作取得成功，要么你知道这将是一场灾难。所以我们喜欢成功。所以我们努力与flutestack谷歌团队合作。他们在现场，我们经常开会。我会告诉你，我们团队的一部分，你知道，当我们考虑如何为Abernathy融资时。
因此，在对话过程中，他们表示，你知道，他们有站点，有信用质量，他们正在考虑使用EPC，但他们认识到，鉴于我们在能源基础设施和能源基础设施融资方面的经验，你知道，这将对这项努力有所帮助。所以，你知道，每个人都认为这非常有意义。我们未来的主要战略是继续做我们一直在做的事情，即拥有好的站点并寻找合适的客户。但我们当然很高兴再次与flutestack谷歌合作，我，你知道，就像我告诉每个人的那样，当谷歌说，嘿，我们希望你加入这个项目时，你会说是的。
你会想办法说是的，这对他们有意义，对你们的股东也是有回报的经历。这就是我们在Abernathy所做的，在Abernathy交易中，你知道，Abernathy本身有增长空间，但另外，如你所知，我们在类似信用质量的下一个项目上有持续的合作关系。所以，是的，这将是一个我们继续发展的项目，但我们的主要重点是额外的站点和这些站点的额外高质量信用客户。我想，Naz或Patrick，你可能想从财务角度回应一下。
是的，嘿，Nick，我是Patrick。我没有太多要补充的。我想，正如我在准备好的发言中所说，我们打算在年底前为其融资，进入市场，并且它与我们刚刚在Wolf Computer完成的交易基本相似。
明白了，谢谢。只是澄清一下，我们应该从归属基础上考虑这个问题。你知道，如果我们看到另一个这样的交易宣布，我们试图将其与你们的250-500兆瓦目标相对应，从归属基础上考虑是有意义的。
是的，我们拥有合资企业51%的股权，所以。是的。
明白了。好的，再次感谢。恭喜度过了变革性的一个季度。继续保持。
下一个问题来自Roth Capital Partners的Dylan Heslin。请提问。
大家好，谢谢。只是跟进一下你们如何谈论电力战略。你们正在考虑的非合资站点，是按绝对市场化方式采购，还是你们已经有了可以立即接洽的客户？
所以我们与客户群有积极的对话，这是一个竞争激烈的市场，所以我们一方面不断与他们讨论他们的需求，同时我们也在努力完成对一些额外站点的尽职调查和谈判。如果你还记得，我们在能源基础设施开发和运营方面已有25年的经验。这有助于识别我们认为将成为超大规模数据中心下一波发展的站点。我认为在Abernathy的案例中，你知道，在与fluids谷歌的关系中，我们参与站点是因为客户的要求。
在Terrawolf的案例中，确定并确定另一个站点对我们有意义，我们希望确保这是一个有竞争力的过程，最终获得高质量的信用客户，同时我们也能因该站点的独特优势获得回报，并为股东获得最大回报。所以这两者都有一点。
很好，谢谢。作为后续问题，你们如何看待建筑成本市场？你们到目前为止建设的一些站点是在已有冗余电力的现有站点上，而food Stack Abernathy站点，你们不需要建设变电站，所以每兆瓦的资本支出要便宜一些。并且你们谈到了通过CB5采购的长周期项目。但是除了Lake Mariner之外，你们如何看待整体市场？
嘿Dylan，我是Nuzzer。是的，Dylan，我是nasr。你知道，我们通常尝试能够在与客户签约后12个月内交付大部分容量。因此，这通常需要在那之前就与电气设备、冷却器和冷冻机供应商接洽。我们与许多不同的供应商建立了关系，我们与他们有一个滚动的12个月预计时间表，这给了我们位置和排队机会。然后，你知道，根据我们签约的兆瓦容量，我们可以减少这些。
所以我们试图提前进行设备采购，这让客户在与我们讨论时能够确定时间表。所以这一直进展顺利，鉴于我们已经签约和采购的容量，我们一直是供应商的好合作伙伴，供应商在设备采购方面也是我们的好合作伙伴。所以这通常是我们的方法，展望未来，我认为我们提供的250-500兆瓦的预测和指导，这种总体采购策略也涵盖了该容量。
感谢来电。谢谢，Nazar。
下一个问题来自Rosenblatt的Chris Brendler。请提问。
嗨。谢谢。也祝贺你们取得了惊人的进展。期待更多。我想问一个关于比特币的问题。我注意到本季度的运营哈希率是铭牌哈希率的70%，预计下一季度会进一步下降。你能给我们一些背景吗？谢谢。
是的，嘿，Chris，我是Patrick。所以我们现在正在为HPC客户运营我们的站点，当我们接近全面启用所有核心容量时，我们需要在电气方面做一些事情。所以你在我的发言中注意到，我谈到了我们一个矿机建筑的780万美元加速折旧，这与为了支持HPC运营而预期关闭运营有关。所以你注意到的数字反映了我们正在淘汰一些旧的、效率较低的矿机，并为HPC客户重新配置站点。
这是我们从比特币挖矿向HPC转型的一部分。所以你会看到，正如我在发言中提到的，我们在第三季度出售了8900台矿机，第二季度出售了2900台。所以随着我们继续为HPC腾出空间，哈希率会继续下降。
有道理，我想这会在2026年继续。
是的，我想是这样。我想就像我们在演示文稿中给出的指导那样，我们计划在2026年底前继续运营比特币挖矿业务，然后取决于我们从纽约ISO请求的下一个250兆瓦何时获批。你知道，我想我们可能会运营到下一次减半。但同样，我认为这将取决于站点的额外兆瓦数以及比特币本身的盈利能力。
太好了，很好，谢谢。说到额外的兆瓦数，我喜欢第8张幻灯片，它详细说明了你们如何看待电力管道，其中有一些很棒的细节，有助于思考这一点如何结合。千兆瓦级以上的开发管道。这是在第四阶段还是第三阶段？我不太清楚下一页的评论相对于第8张幻灯片的阶段适合哪里。
我想，Chris，这实际上只是Paul的评论，再次强调，当你考虑我们的渠道时，这正是第8页想要展示的，培养该渠道所花费的时间和精力，你知道。再次，我认为与我们的一些同行不同，你知道，我们不会告诉你在同一地区有数千兆瓦的虚构渠道。我们只会在事情即将发生且准备就绪时告诉你。所以我想，正如Paul提到的，我们在第9页提到的千兆瓦开发管道的几个站点上非常接近了。
太棒了。很好，非常感谢，Patrick。非常感谢。
下一个问题来自Jones的Steven Glagola。请提问。
嘿，感谢提问，关于将AI容量增长目标提高到每年净250-500兆瓦。是否存在任何结构性或运营限制，比如天气、EPC容量、融资可用性或内部带宽，可能会限制你们同时执行的项目数量？
这是。Paul，我先开始。答案是肯定的。我的意思是，我想我们一直试图强调我们对执行能力的关注。你知道，我认为我们完全有能力实现250-500兆瓦的目标。但真正深入了解这些站点需要大量时间。
这是一个竞争激烈的市场。你需要远近兼顾。你必须确定站点是否适合客户。还要了解节点的电力情况。环境和监管考虑因素是什么？这需要很多工作。所以我们有信心能够实现我们所说的目标，即从当前水平提高。我不太担心EPC方面。我对此感觉很好，采购能力和供应链不像以前那样紧张了。我对此感觉很好。我认为关键是我们能否满足时间表和价格。
这是市场所期待的。这是我们的客户想要的。这是我们向股东承诺的。所以我对250-500兆瓦感到非常满意。随着我们的发展，正如Patrick常说的，我们正在构建第六代串行模型，当我们达到第10或11代时，我们会找到更有效的方法来做到这一点，并更整洁地扩展，然后我们可以从那里增长。但我认为250-500兆瓦是未来一年考虑我们的正确方式。
谢谢，Paul。如果我可以再问一个问题，你们是否看到租户对12个月以后启用的AI容量有任何有意义的需求？这如何影响你们的站点收购优先级？谢谢。
是的，是的。需求是真实且持续的。我想，你知道，前几天在俄亥俄州有一个站点，他们收到了AEP的一封信，你知道，他们在排队，排队到26年。现在，你知道，你可能不应该考虑26年的电力，而应该考虑29年和30年。
这说明你必须非常仔细地选择站点。你必须了解电网的能力。你知道，你所在的地区，整个电网只有X，而需求是其三倍。所以。这就回到了你必须非常清楚在哪里选址的概念。但是，当你回到客户那里说，嘿，如果你想在这个地区，你是否可以接受从26年推迟到27年，答案普遍是肯定的。从27年到28年的答案也是肯定的。我不认为到那时电力问题会得到解决。超大规模企业现在正在考虑岛屿发电，这意味着他们将自己带电源，这至少需要四到五年的时间。
如果你看看Nxterra签署的恢复核电站的协议，他们看的是30年的交易，直到29年才上线。而且我认为到那时核电站不可能恢复运行。所以我认为需求只会增加，而且我认为达到现在的水平花了一些时间。我想每个人都在观望谁会迈出第一步。但现在我们到了这里，超大规模企业和云公司的需求非常非常显著。
谢谢，Paul。
下一个问题来自Clear Street的Justin Pan。请提问。
嘿，伙计们，这是Justin，Olaf或Brian。你知道，显然增量HPC指导的增加突显了未来两到三年的乐观需求。你们在过去几个月取得了很好的成绩，你们的一些同行也取得了很好的几个月。但是你能更深入地挖掘一下是什么让你对中期需求前景有信心吗？你知道，目前市场似乎存在相当有趣的二分法。我们看到一些关于AI估值泡沫的讨论，但同时你们领域有大量的帝国成功势头。
所以，我的意思是，Naz，我很乐意开始，也许你可以接着说。但正如我刚才所说，我们一直被客户要求考虑我们自己带发电的机会。你必须假设，如果你自己带发电，至少需要四年时间。所以当你收到世界级信用客户的这种问题时，这只能说明需求非常巨大。我认为能源短缺是真实的。它比我最初预测的要严重。
像这些高负载数据中心用户的能源需求比最初预测的要大得多。所以，你知道，我们从5月开始就接到电话，而且从未减少。你知道，每次我们提出一个站点，我们至少有五个电话可以打，问，你知道，这对你有兴趣吗。所以，你知道，我想，如果你看看超大规模企业和两三个大型云玩家，他们在寻找更多地点和站点方面非常积极。
而且，这些站点中的许多在未来两三年内都无法通电。所以我不知道该说什么，只能告诉你电话一直在响，他们显示出巨大的需求，而且你知道，我们看不到在不久的将来会减弱。
明白了。这非常有帮助。感谢评论。
下一个问题来自Needham and Company的John Tadero。请提问。
嘿，伙计们，谢谢回答我的问题。第一个问题，随着我们从签署这些租约的阶段转向执行，你能给我们一些关于如果错过交付时间表的处罚的信息吗？并说明你对达到交付日期的信心，然后还有一个后续问题。
是的。嘿John。Patrick。抱歉Nezur，你想先说吗。
不，你先说Patrick。
是的，John，关于处罚，你知道，我不会告诉你具体的，因为这是租约的机密。但我会告诉你，考虑到加速的建设时间表和我们与客户所做的所有工作，有相当长的宽限期。所以租约在我们延迟超过180天之前不能终止。显然，正如Paul所说，我们每周、每天、每月都与客户开会，无论是面对面还是通过电话会议，没有意外，人们都清楚预算、时间表等。
一般来说，前30到90天的处罚非常小。你知道，通常30天有一个处罚，然后60天有另一个，90天有另一个，然后从90天到180天处罚开始加速。但对我们来说，90天内的处罚相对较小，然后从90天到180天逐步增加。
太好了，这非常有帮助。第二个问题，如果我们退后一步，你知道，我想，你知道，你们如何能够增加更多的电力管道？像有些东西采购得非常快，比如Abernathy，我不得不认为，你知道，主要的超大规模企业、新云公司、也许私募股权，现在每个人都在竞争。我想请你多解释一下你们如何能够赢得这些。
是的，嗨。我不确定我理解这个问题。我的意思是Abernathy，我不会认为它来得很快。我会。你知道，再次，我们现在与谷歌Influence Stack有长期关系，所以你知道，我们知道这里的战略，他们决定让我们加入将对整体努力有帮助。但我不确定我理解你问题的其余部分。
我想问题的主要核心是，如果我们退后一步，在如此电力受限的环境中，投资者最大的问题之一就是这些公司如何能够继续获得像250-500兆瓦这样的容量，而我们仍然处于受限环境中，而且可能有很多竞标者争夺这些资产。我想请你多解释一下你们如何能够赢得这些。
是的，我认为答案是，有些公司正在考虑岛屿发电，他们自己带电源。有些公司正在寻找以前有工业用途的高电气化站点，并将其重新定位为数据中心。有些公司正在与公用事业公司讨论是否有可能达成类似Next Terra交易的协议。我认为他们正在采取多种策略来解决他们有长期需求且近期迫切的问题，但他们正在考虑25年和30年的交易。
你知道，如果你看看Abernathy交易，它是25年的。所以我不会说这是很快达成的。你知道，再次，我们与谷歌Fluid Stack有长期关系，所以你知道，我们了解这里的战略，他们决定让我们加入将对整体努力有帮助。但我认为关键在于我们在能源基础设施方面的经验，我们能够快速交付，并且我们有能力获得有吸引力的融资。
明白了。
谢谢你。我想我应该强调Terawolf知道去哪里找。这就是为什么我认为，你知道，在年底前我们会带来至少一个，也许两个其他站点。
是的，明白了。谢谢。恭喜。
下一个问题来自Oppenheimer的Tim Horan。请提问。
谢谢，伙计们。是什么具体触发因素导致你们将年度增量容量增加了一倍以上，或者是你们的客户？我的意思是，需求似乎比你们六九个月前想象的要强劲得多。是的。有什么真正推动了这一点，你知道。
你，Ness？
是的。也许我可以开始。Paul可以加入。是的。我认为有几件事，对吧。所以一是如果你回到一年前，我们还没有完成整个周期。正如我们在演示文稿中所阐述的，不仅仅是站点，还有设计、工程、融资，然后是建设。所以我们现在已经完成了整个周期。
所以在18个月前，展望未来，这个过程中有一些部分我们还没有完成，你知道，在本季度，你知道，通过本季度，我们已经完成了所有这些周期。
所以现在我们对每个阶段所需的东西有了更细致的了解，我们可以完成什么。你知道，之前有一个关于容量的问题。所以所有这些都被纳入了250-500兆瓦的预测，再次，一年半前，我们没有这种可见性。所以我认为这既反映了我们完成每个阶段的能力，也反映了来自客户的需求规模。
是的，我只想再补充两点。一是显然在我们让Core 42上线后，这使我们能够向其他客户展示。所以我认为进入我们的可信询价数量，你知道，是之前的数倍。其次，Patrick是我们融资策略的设计师，从第一天起，我们不想让客户为我们的资本支出提供融资。他希望以我们现在的方式进行，即我们自己做，并要求信用支持以获得良好的融资。
在我们的案例中，Patrick能够获得绝对出色的融资。所以一旦我们完成了这一点，这也为我们打开了获得建设这些项目所需资本的大门，并向客户展示，嘿，这就是我们的做法。Patrick引领了这条路。我的意思是，从那以后每个人都在效仿，但我们是第一个通过那扇门的，这是基于Patrick最初的愿景。所以我认为Nazar和Patrick的远见，一旦我们能够执行这两个愿景，我认为这导致了你所说的需求增加，我们没有完全预料到。
还有两个快速问题，Abernathy。你知道你们需要投入多少股权来完成这个项目吗？我们谈论的是每兆瓦800万美元的建设成本吗？然后你能谈谈建设时间表上的关键路径项目是什么吗？谢谢。
是的，我会回答第一个问题。关于Abernathy，我们给出的指导是每关键兆瓦800-1000万美元。如果你快速计算一下，取范围的高端，大约是17亿美元，有13亿美元的谷歌支持。所以再次，你可以快速计算。我会再次说，请继续关注。我们正在与摩根士丹利和我们的合作伙伴整理细节，我们会尽快进入市场。
然后是建设项目的关键路径。
Nasr，你想回答吗？
当然。关于关键路径的第二个问题，从设备角度来看，我们所有的长周期项目都按计划或提前进行。所以那些，你知道，大部分已经在现场，CB4和CB5的建设按计划进行。我们目前正在现场增加劳动力，我们可能会在3月份达到顶峰。所以增加劳动力可能是近期我们最关注的事情。所以我们正在采取多种措施来实现这一目标。
但我认为未来几个月最大的驱动因素是随着CB4和CB5完成土建并进入机械和电气的全面建设阶段，增加劳动力。
我们的问答环节已结束。现在我想将发言权交还给Paul Prager进行闭幕发言。
各位，非常感谢你们今天参加我们的会议。我认为本季度的一个关键收获是Terra Wolff正在执行。我们有条不紊，始终如一，并且我们正在规模化地这样做。我们正在AI、电力和基础设施的交叉点构建一个差异化的平台，得到长期合同、强大合作伙伴和已证明的交付能力的支持。我相信我们拥有正确的战略、正确的团队和正确的资产来在26年及以后继续保持这种势头。我的重点和我们的重点仍然是纪律性执行、深思熟虑的扩张以及为我们的股东和合作伙伴创造可持续的长期价值。
感谢你们对Terrewulf的持续支持和信心。再次感谢。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。