Anthony DiClemente（投资者关系高级副总裁）
Meredith Kopit Levien（总裁兼首席执行官）
William T. Bardeen（执行副总裁兼首席财务官）
Thomas Yeh（摩根士丹利）
Benjamin Soff（德意志银行）
David Karnovsky（摩根大通公司）
Cutgun Morrell（Evercore公司）
Douglas M. Arthur（Huber Research Partners LLC）
早上好，欢迎参加纽约时报公司2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键然后按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，您可以按星号键然后按电话键盘上的1键。要撤回您的问题，请按星号键然后按2键。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系高级副总裁Anthony DiClemente。请开始。
谢谢，欢迎参加纽约时报公司2025年第三季度业绩电话会议。今天参加电话会议的有总裁兼首席执行官Meredith Kopit Levien，以及执行副总裁兼首席财务官Will Bardeen。在我们开始之前，我想提醒您，管理层将在本次电话会议期间发表前瞻性陈述。这些陈述基于我们当前的预期和假设，这些预期和假设可能会随着时间而变化。由于公司2024年10K文件和后续SEC文件中描述的一些风险和不确定性，我们的实际结果可能与预期存在重大差异。
此外，我们的演示将包括非GAAP财务指标，我们已在 earnings 新闻稿中提供了与最具可比性的GAAP指标的调节表，该新闻稿可在我们的网站@investors.nytco.com上查阅。除了 earnings 新闻稿外，我们还在Invest网站上发布了与我们业绩相关的幻灯片演示。最后，请注意，今天上午电话会议的准备发言副本将在我们结束后不久发布到我们的投资者网站上。接下来，我将把电话交给Meredith。
谢谢Anthony，大家早上好。第三季度对时报来说又是全面表现出色的一个季度。我们的结果证实，我们的战略正按计划发挥作用。我们拥有世界级的新闻报道和一系列领先的生活方式产品，这些产品处于人们花费大量时间的巨大领域。这些产品非常有价值，以至于人们会指名寻找它们，形成使用习惯，并在日常生活中为它们腾出空间。我们的订阅、广告、许可和附属收入线的多收入流模式都在增长，这为我们提供了多种方式来货币化这种价值。
媒体和技术环境正在迅速变化，为拥有人才、产品、知识产权和品牌资产的公司提供了重大机遇，以成功利用这些转变。
纽约时报就是其中之一。我们在适应不断变化的市场和新的消费者需求方面有着悠久的记录。再加上我们清晰的战略和强大的经济基础，使我们有真正的信心，我们有能力在未来几年继续打造一家更大、更盈利的公司。现在，让我分享本季度的一些亮点。我们新增了460,000名净新增数字订阅用户，使我们的总订阅用户群达到1230万。这使我们离下一个1500万的里程碑又近了一步。这些结果反映了在我们的整个产品组合中拥有多个杠杆来推动订阅增长的价值。
本季度数字订阅收入增长了14%，这得益于整个企业的强劲用户参与度。这种参与度证明了我们持续为用户提供不断增长的价值的能力。我们通过多种方式实现这一目标：专业且雄心勃勃地报道最重要的新闻；扩大我们在视频、音频和AI方面的努力，使我们的报道更容易被更多人获取；通过新内容、节目、功能、游戏和其他增强功能，使我们的每一款产品更有价值。在第三季度，我们推进了所有这些优先事项。我们大幅增加了新闻和整个产品组合中视频新闻的数量和影响力，无论是在我们的平台上还是在人们消费内容的规模化场所。
我们现在已经将我们的大多数获奖播客转变为视频节目，这些节目既展示了时报的召集能力，也展示了我们在新闻和文化领域影响对话的能力。我们通过新的“观看”标签和主页推送中的特色位置，使视频成为我们旗舰时报应用程序中更突出的部分。在烹饪方面，我们正在扩大教学视频和娱乐节目的库。在The Athletic，我们现在通过NFL比赛片段增强我们的标志性分析和报道。我们还继续围绕AI的使用进行创新。在本季度，越来越多的人使用自动语音来参与我们的新闻报道。
我们正在使用AI来改善整个客户旅程中的个性化、定向和货币化。营销和广告产品以及AI现在为诸如食谱上的度量转换和Wirecutter上更丰富的搜索等功能提供支持。除了视频和AI，我们还在不断为我们的游戏产品组合增加价值。本季度，我们推出了一款新的逻辑谜题“Pips”，开局表现非常好。转向广告业务，我们又迎来了一个非常强劲的季度，数字广告增长超过20%，总广告增长近12%。这一表现反映了我们创建更大、更持久的数字广告业务的战略正在奏效。这需要除了新闻之外，在具有广泛营销吸引力的领域拥有一系列引人注目的产品，特别是体育、游戏和购物，营销人员可以有效定向的大量参与受众，以及跨多种格式的高性能广告产品的供应增长。
本季度许可和附属收入也有所增长。特别是许可收入的增长，是我们能够将产品价值不断增长货币化的又一证明。最后，尽管我们投资于新闻报道和产品体验——这是我们长期优势的来源——但在本季度，我们在费用增长方面保持了纪律性。我将以对我们未来道路的一些思考结束。我们所做的事情从未像现在这样重要和有价值。我们独立的新闻报道、值得信赖的信息和引人入胜的产品体验帮助人们了解世界，过上更丰富、更充实的生活。
即使在大型科技公司的举措导致出版商流量越来越少的环境中，我们仍然看到对我们所做工作的巨大且持续的需求。在生态系统不断变化的背景下，我们有信心扩大在我们自己平台内外使用和深度参与时报的人数。这意味着对更多人变得更加重要，当我们这样做时，我们期望为股东和社会创造更多价值。接下来，我将把时间交给Will，由他详细介绍本季度的情况。
谢谢Meredith，大家早上好。正如Meredith所描述的，我们2025年第三季度的业绩表明，订阅增长、收入增长、AOP增长、利润率扩张和自由现金流生成又迎来了强劲的一个季度。本季度，我们的多个收入流再次实现了健康增长，并继续进行有纪律的投资，旨在进一步差异化我们高质量的新闻报道和数字产品。同比而言，综合收入增长约9.5%，AOP增长约26%，AOP利润率扩大约240个基点。今年前九个月，我们产生了约3.93亿美元的自由现金流，这反映了我们的资本高效模式。
由于最近税法的变化允许我们在当年全额扣除研发支出，我们在第三季度还受益于较低的已缴现金税。在同一时期，我们向股东返还了约1.91亿美元，其中包括约1.1亿美元的股票回购和约8100万美元的股息。这与我们中期向股东返还至少50%自由现金流的资本配置策略一致。现在，我将讨论第三季度的关键业绩，然后是我们对2025年第四季度的财务展望。请注意，除非另有说明，所有比较均与去年同期相比。
我先从订阅收入开始。本季度，我们新增了约460,000名净新增数字订阅用户，使我们的总订阅用户数达到约1230万。订阅增长来自我们产品组合中的多种产品。我们对家庭计划订阅产品的推出也继续感到满意。纯数字ARPU增长3.6%至9.79美元，因为我们将订阅用户从促销价格提高到更高价格，并对某些长期订阅用户提高了价格。我们对在定价提升点看到的结果感到鼓舞，我们认为这反映了我们继续为产品增加的价值。
因此，我们对ARPU的增长轨迹保持信心，数字订阅用户数量增加，纯数字ARPU总额提高。第三季度，纯数字订阅收入增长约14%至3.67亿美元。总订阅收入增长约9%至4.95亿美元，与我们为本季度提供的指导一致。现在转向广告收入。本季度总广告收入为1.32亿美元，增长约12%，高于我们为本季度提供的指导。数字广告收入也高于我们提供的指导，增长约20%至9800万美元。
数字广告的强劲表现主要得益于强劲的营销需求和新的广告供应。本季度附属、许可和其他收入增长约8%至7400万美元，主要是由于许可收入增加。调整后运营成本增长6.2%。这略高于我们上一季度提供的5%至6%的指导范围。第三季度调整后稀释每股收益增加0.14美元至0.59美元，主要受运营利润增长推动。现在，我展望第四季度。纯数字订阅收入预计增长13%至16%，总订阅收入预计增长8%至10%。
数字广告收入预计增长中高个位数百分比，总广告收入预计增长高个位数至低两位数百分比。附属、许可和其他收入预计增长中个位数百分比。调整后运营成本预计增长6%至7%。我们打算继续高效运营，同时对为我们的受众增加价值的高质量新闻报道和数字产品体验进行有纪律的投资。
总之，我们的基本订阅战略正按计划发挥作用。凭借有价值的产品组合、多个收入流、可观的自由现金流生成和强大的资产负债表，我们相信我们已做好充分准备，在进入年底时应对动态的市场环境。我们继续预计全年收入健康增长、AOP利润率扩张和强劲的自由现金流生成。接下来，我们很乐意回答您的问题。
我们现在开始问答环节。要提问，您可以按星号键然后按按键电话上的1键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒以撤回您的问题，请按星号键然后按2键。我们的第一个问题来自摩根士丹利的Thomas Ye。请开始。
关于视频格式，我希望您能说明一下这方面的机遇。我认为重点似乎集中在建立参与度和品牌上。但我想知道我们应该如何看待它对广告的影响？您是否认为这可能是扩展到视频广告机会的另一个途径？另外，关于家庭计划，它现在占您纯数字订阅用户的2%，并且似乎主要来自游戏方面，而不是捆绑包。您能否谈谈您处于推出的哪个阶段，以及是否有意愿在非家庭计划上进一步推动，比如以某种方式限制共享？
我很乐意回答这两个问题。Thomas，早上好。让我从视频开始。我想说的第一件事是，我们认为这对公司来说是一个巨大的机遇，而且我们还处于早期阶段。我们知道很多很多人正在以视频形式寻找和获取我们制作的新闻和其他类型的内容。因此，我们认为拥有更多视频能让我们有更大的机会与我们已有的用户进行更多互动，并与更多用户互动，无论是在我们的平台上还是平台外。
您特别问到了广告。我想说我们还处于早期阶段。我们的首要任务是做我刚才描述的事情，即推动更多参与度，最终，拥有更广泛的参与受众会推动我们业务的各个部分。订阅、广告、附属许可。因此，我们认为这是我们未来增长计划中非常重要的一部分，我们对我们正在做的事情感到非常兴奋。关于家庭计划，我们对此真的很兴奋。您知道，它在本季度确实发挥了作用。家庭计划在很多方面都有好处。
它有利于市场渗透。您可以将其视为我们已有的订阅用户带来其他订阅用户。由于家庭计划订阅的定价较高，它增加了订阅收入。它对参与度和留存率都有好处。然后，我认为您特别问到了它在游戏与捆绑包中的占比。不是这样的。我不会那样想。我会认为我们在捆绑包和游戏中都提供了家庭机会。我们对两者的表现都感到非常兴奋。
非常感谢。这非常有帮助。
下一个问题。下一个问题来自德意志银行的Benjamin Soft。请开始。
早上好。感谢您的问题。我想知道您能否多谈谈2025年第四季度运营支出的增长率，是什么推动了更高的增长率，以及我们是否应该预期未来会保持类似水平？然后关于资本配置，即使您向股东返还50%的自由现金流，您的现金余额仍在持续增长。我想了解一下您最新的想法，以及您可能如何部署这些现金。谢谢。
当然。谢谢。我来回答这两个问题。关于第四季度的成本，指导意见，这与第三季度和未来相关，我想我总是想说的最重要的事情是，退后一步看，我们长期专注于维持健康的收入增长、AOP增长和利润率扩张。因此，我们谈论的所有成本都是在这个背景下的。现在我们这样做。我们的方法和策略是既要在成本和效率方面保持纪律性，也要进行长期投资，帮助我们进一步定位那些最能为可持续增长奠定基础的领域。
这包括Meredith在她的发言中提到的视频等领域，我们对此感到兴奋。具体来说，您关于第四季度和第三季度的问题，我们看到的一些情况是对新闻产品的持续投资。例如视频。正如您在第三季度结果中看到的，您可以预期在第四季度，当市场有良好回报或我们看到开展出色品牌活动的良好机会时，我们会灵活地在销售和营销等领域加大投入。
我们现在有一个市场活动。您的角色是了解我们真正喜欢的。最后要注意的是，可能存在一些与收入表现相关的可变费用，可能导致任何特定季度的波动。这在第三季度起到了一定作用。第四季度也很可能起到一定作用。因此，这种在注重成本效率的同时进行投资的纪律性方法，就是您在全年以及第四季度指导中看到的我们的成本表现。
太好了，谢谢，Ben提供的信息。
然后是下一个问题。好的，继续。关于那个问题，我只想说，我们今天的战略没有变化。我们相信资本配置战略对我们非常有效。因此，您知道，我们的首要任务一直是我们的核心有机增长战略，基本订阅战略，因此投资于高回报机会以继续这种增长。例如，我们刚刚提到了视频，Meredith在她的发言中谈到了动态的市场环境。
我们喜欢拥有强大的资产负债表，这使我们有选择权来抓住机会，如果我们看到的话，包括机会性的额外资本回报。至少50%是资本回报目标。然后值得再次强调的是，您知道，我们的资本配置标准确实非常高。因此，您从我们迄今为止的任何并购记录中都可以看到这一点，您可以期望我们继续保持这一高标准。
谢谢操作员。让我们进入下一个问题。
下一个问题来自摩根大通的David Karnvoski。请开始。
嘿，谢谢。也许接着Watch标签的话题，我想了解一下您能否谈谈该产品的功能。目标是使其高度个性化，还是您也在突出显示头条新闻和其他部分的报道？您如何考虑在那里插入广告？然后，关于其他单一产品，我认为这是单产品新增订阅量创纪录的最佳季度。也许您可以按各种单一产品进行细分，特别是对于游戏，将迷你填字游戏设为付费墙后面或您在8月推出的PIPs等因素的影响有多大。谢谢。
我很乐意回答这两个问题，David。谢谢。让我从视频和Watch标签开始，我会稍微退后一点，注意我们在视频方面做的许多事情，而Watch标签就是其中之一。我们现在在应用程序的网站上有大量关于当天主要新闻的新闻视频。我们有更多的记者视频，记者基本上解释他们的工作并使新闻报道人性化。这对于增强信任非常好，也可以作为我们所做的长篇工作的预告片。
我们现在将大部分播客转变为全长节目。Watch标签以及我们在Today推送中所做的工作，以让人们更多地观看视频并进入该标签，都只是更广泛努力的一部分，以通过更多更多的视频新闻报道获得更多参与度。此外，顺便说一下，阅读和收听，这两件事都不会消失。具体到Watch标签，我想说现在还处于早期阶段。关于您的广告问题，我们能做的最重要的事情是让很多很多人在平台上、标签中以及平台外参与我们的视频。
我们做得越多，我认为它为我们所有收入线打开的机会就越多。因此，我对长期前景持乐观态度。关于您关于单一产品订阅和游戏的问题，我们对本季度强劲的净新增订阅增长感到非常满意，我想说这是战略按设计发挥作用的结果。我们有多种增长杠杆，包括游戏，它们将在不同的季度发挥不同的作用，游戏在本季度肯定发挥了作用。关于您提到的MINI，我认为您问的是这个。
这里的想法是，我们在MINI的案例中非常有意地创造长期价值，我们决定将其作为付费订阅，这是一个非常有意的决定，我们相信并且事实证明，我们这样做不会在很大程度上牺牲参与受众。因此，我们对此感到非常满意。这里的想法是，我们有多种方式在整个产品组合中实现货币化，在这种情况下是游戏。我们在这里优化的是为我们所有的工作（在这种情况下是游戏）拥有尽可能广泛的受众。
此外，有很多理由让人们觉得他们应该付费。您可以将其推断为我们在整个企业中做出免费付费决策的一般理论。我认为关于游戏需要知道的是，我们一直在为产品组合增加价值。我们在任何时候都有强大的新游戏开发渠道，并且在这方面有很好的记录，我们对这个机会感到兴奋。
太好了，谢谢David。操作员，下一个问题请。
下一个问题来自Evercore isi的Kutgun Morale。请开始。
太好了。早上好，感谢您回答问题。如果可以的话，有两个问题。首先，广告在本季度继续保持强劲增长领域，您预计这种势头将持续到第四季度。我知道您提到了营销需求和新的广告供应，但您能否更详细地说明其中的动态？这在多大程度上归因于基础市场，而不是您在整个产品组合中积极推出的一些新产品创新的上升趋势。
其次，关于附属、许可和其他收入，您第三季度表现良好。您能否分享更多关于第四季度的信息以及增长略微减速至中个位数百分比的前景。我知道我们还没有谈论2026年，但我希望了解更多背景，特别是在亚马逊AI合作伙伴关系的背景下。谢谢。
为什么我不回答广告问题，Will，你回答关于其他收入的问题。我认为首先要说的是，我们对本季度以及坦率地说全年到目前为止所看到的情况感到非常满意，这是一切都在发挥作用的结果。直接回答您的问题，这里的大背景是，我们越来越像看待消费者业务一样看待广告业务。您知道，消费者战略是对更多人意味着更多。在广告方面，我们正在以更多方式为更多广告商提供更多价值。
因此，我们在具有广泛消费者兴趣的大领域拥有这些非常大的产品，特别是新闻，我想说游戏和体育，还有购物和烹饪。我们对所有这些产品都有很高的参与度，这使我们能够有效地大规模定向人群。顺便说一下，我们有很棒的广告产品。我们多年来一直在有针对性地打造这些定向和广告产品。
非常刻意地构建第一方数据，非常刻意地构建一套专有广告产品，我们继续在整个产品组合中扩展这些产品，我们不断在广告产品方面进行创新。因此，我们的AI驱动的品牌匹配，我认为我们在一年前推出，确实也在定向方面有所帮助。所有这些都意味着我们有有效的广告产品，我认为我们执行得很好。因此，您所指出的，简而言之，是所有因素的综合作用。
然后是关于附属、许可和其他收入以及其中的动态，重要的是要记住，该收入线有许多不同的项目，这些项目可能导致季度之间的一些可变性，也使得难以隔离任何一个特定项目的贡献。因此，您知道，我们过去曾说过，这显然不仅仅是附属和许可，还有多个许可交易。包括书籍、电视、电影、商业印刷。因此有很多不同的动态。我认为最重要的是，展望未来，不仅是第四季度，还有您所说的未来，鉴于我们的战略是让我们的新闻报道和产品组合对更多人更有价值，我们预计这条收入线将作为我们多收入流模式的一部分长期增长。
下一个问题，让我们转到。下一个问题，请。
下一个问题来自Huber Research Partners的Doug Arthur。请开始。
你们没有像承诺的那样单独列出The Athletic。有什么细节吗？它是 additive、符合预期？任何细节都将有所帮助。谢谢。
早上好，Doug。我只想说，我们对The Athletic的表现继续感到非常满意。它仍然按我们希望的所有目标推进。我在我的发言中提到了整个产品组合的持续强劲参与度，以及在很多地方增加视频。我认为本季度我们引入了NFL片段。我们已经有了NBA片段。我们引入了NFL片段，并将其与我们的标志性新闻报道和报道相结合。我认为这对参与度来说是很棒的产品体验。NFL是The Athletic报道的重要组成部分，我们正在继续为The Athletic品牌建立受众和知名度。我只想说一切都很顺利。在广告方面有很大贡献。一切都非常、非常顺利，而且还处于早期阶段。
太好了。作为对单一产品订阅用户激增的后续，你们是否。随着时间的推移获得了你们期望的转化率？我的意思是，这在向更高价值产品的转化方面表现如何？
我认为最好的描述方式是，这确实是模型按设计发挥作用。我们的单一产品正在作为受众和参与度的出色引擎，在许多情况下，是让人们订阅单个产品或捆绑包的渠道。这一切都如我们预期的那样发挥作用。它们也都证明是多收入流货币化的非常有价值的部分。我特别提到了游戏和体育作为营销人员看到真正价值并希望参与的大领域。我们在游戏方面有规模化的受众，很多很多人玩我们的游戏，在The Athletic，我们正在继续建立品牌的受众和知名度。我只想说一切都在按计划进行。
太好了。谢谢，Doug。
问答环节到此结束。我想将会议转回给Anthony DiClemente作总结发言。
好吧，谢谢大家的关注和参加我们的 earnings 电话会议。我们下个季度再见。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。