Brandon Mintz（首席执行官）
David Gray（首席财务官）
Cody Slach（高级董事总经理）
Scott Buchanan（总裁）
Hal Goetsch（B. Riley Securities）
Patrick McCann（Noble Capital Markets）
Mike Colonnese（HC Wainwright）
早上好，欢迎参加比特币 Depot 2025年第三季度电话会议。我是 John，今天担任操作员。在本次会议之前，比特币 Depot 已在新闻稿中发布了第三季度业绩。该文件将作为8K表格报告提交给美国证券交易委员会（SEC），并将在公司网站的投资者关系部分提供。今天参加我们电话会议的有比特币 Depot 首席执行官 Brandon Mintz 和首席财务官 David Gray。在他们发言后，我们将开放问答环节。在开始之前，Gateway Group 的 Cody Slough 将发表简短的介绍性声明。
Slough 先生，请开始。
谢谢操作员。各位早上好。在管理层开始正式发言之前，我们想提醒大家，根据证券法，我们今天发表的一些声明可能被视为前瞻性声明，因此涉及许多风险和不确定性。我们提醒您，有一些因素（其中许多超出我们的控制范围）可能导致实际结果和事件与前瞻性声明中描述的存在重大差异。有关与我们前瞻性声明相关的更详细风险、不确定性和假设，请参阅我们的收益发布和向美国证券交易委员会提交的公开文件中的披露。
除非法律要求，否则我们没有义务更新前瞻性声明以反映声明作出日期后发生的情况或事件。我们还讨论了非公认会计原则财务指标，建议您在考虑这些指标时仔细阅读我们的收益发布中的披露以及与适用公认会计原则措施的调节表。有关我们业务的详细披露和描述，以及不确定性和其他可变情况，包括但不限于我们最近文件中“风险因素”标题下确定的风险和不确定性，请参阅我们向 SEC 提交的文件。
您可以通过访问 SEC 网站 www.sec.gov 免费获取比特币 Depot 的 SEC 文件。我想提醒大家，本次电话会议正在录制，并将通过比特币 Depot 网站投资者关系部分的链接提供回放。强调我们业绩的补充收益演示文稿也已在我们的投资者关系网站上提供。现在，我将把会议交给比特币 Depot 的首席执行官 Brandon Mintz。
Brandon 感谢 Cody，各位早上好。感谢您参加我们 2025 年第三季度的收益电话会议。比特币 Depot 又度过了一个强劲的季度，超出了我们在 10 月份宣布的初步业绩。我们第三季度的表现再次证明了我们业务模式的运营杠杆，这得益于自助服务亭的持续扩张、更高的交易量和严格的成本管理。因此，我们实现了显著的收入增长、调整后 EBITDA 的大幅增加以及盈利能力和现金生成的进一步改善。第三季度消费者需求依然强劲，平均交易规模同比增长 40% 至 350 美元，总交易量稳步上升至 1.625 亿美元。
我们的自助服务亭增长和优化计划继续取得预期成果，第三季度毛利润同比增长 40%，调整后 EBITDA 增长 75% 至 1610 万美元。截至第三季度末，我们拥有约 9300 台活跃机器，预计今年剩余时间自助服务亭将继续增长。至于我们的 BPM 搬迁战略，目前，我们有 3800 台自助服务亭安装时间不到一年。随着这些机器的逐步投入使用，我们预计将产生更多现金流，因为无论比特币价格如何，我们的比特币 ATM 通常投资回收期不到 8 个月。
现在谈谈我们增长战略的最新情况。首先是国际扩张——今年我们已在澳大利亚部署了 260 多台自助服务亭，以支持我们在当地的持续启动。澳大利亚继续成为比特币采用的全球热点，目前在比特币 ATM 总数方面排名全球第三。虽然仍处于初期阶段，但我们对迄今为止在澳大利亚以外确定的零售合作伙伴关系和扩张机会感到鼓舞。正如本周早些时候宣布的，我们刚刚在香港开始运营，并继续在其他司法管辖区推进监管程序。接下来是扩大我们的国内业务。我们继续从去年获得的大量库存中部署自助服务亭。
一旦完全部署，这些设备可能使我们的活跃设备总数达到约 10500 台。这将扩大我们的覆盖范围，并支持整个业务的进一步效率提升。鉴于我们业务的实力和改善的资产负债表，战略并购也是在国内和国际范围内扩大规模的机会。事实上，在 10 月初，我们收购了 National Bitcoin ATM 的资产，这是一家在 27 个州运营的知名 BTM 运营商。此次收购为我们的网络增加了 500 多台自助服务亭，进一步巩固了我们作为北美最大比特币 ATM 运营商的领先地位，并加速了我们在全国社区提供便捷、安全和方便的比特币获取渠道的使命。
转向公司和财务治理，我们继续取得重大进展。10 月初，我们宣布推出新的合规标准，使比特币 Depot 成为业内少数要求客户在进行任何金额交易前进行身份识别的运营商之一。这一举措适用于所有新老客户，确保他们获得远超当前联邦法律要求的最高级别保护。我们还为老年人引入了额外保护措施，强化了我们在消费者保护和负责任获取数字资产方面的领导地位。这些步骤反映了我们的信念，即该行业的长期增长取决于信任和问责制。
虽然我们增强的合规标准对近期交易活动产生了适度影响，但对我们前景的更重大阻力来自最近的州法规，这些法规在多个州实施了交易规模上限或费用上限。我们认为这两项发展对行业的长期健康都是建设性的。作为北美最大、最合规的运营商，比特币 Depot 有充分能力应对这种不断变化的监管环境，并随着规模较小、合规性较低的运营商退出市场，进一步扩大市场份额。展望未来，凭借超过 7000 万美元的现金和数字资产，我们仍然有能力追求增长机会并加强在加密 ATM 市场的领导地位。
我们继续专注于高效扩张、加强合规协议，并利用强大的资产负债表追求增值收购。我们团队的执行力、运营纪律和财务实力使比特币 Depot 能够为客户、合作伙伴和股东创造持续价值。接下来，我将把时间交给我们的首席财务官 David Gray，他将更详细地介绍我们的财务业绩。
David 感谢 Brendan，各位早上好。我很高兴分享我们第三季度的财务亮点如下。收入为 1.625 亿美元，较 2024 年第三季度增长 20%。这一增长主要得益于自助服务亭部署的增加和平均交易规模的提高，反映了强劲的消费者需求以及我们自助服务亭重新部署工作的成果。2025 年第三季度毛利润增长 40%，达到 2820 万美元，而 2024 年第三季度为 2020 万美元。第三季度毛利率增加 250 个基点，达到 17.4%，而去年第三季度为 14.9%。
毛利率的增长主要是由于我们的 BTM 网络成本结构在更高收入下的杠杆作用。总运营费用为 1830 万美元，而去年第三季度为 1690 万美元，增加的原因是更高的非现金股票薪酬费用和间接税。2025 年第三季度公认会计原则净收入增长 139%，达到 550 万美元，而 2024 年第三季度为 230 万美元。归属于普通股股东的公认会计原则净收入增至 550 万美元，即每股 0.08 美元，而去年第三季度净亏损为 90 万美元，即每股亏损 0.05 美元。
增长是由于 2025 年收入和运营收入的增加。非公认会计原则指标调整后 EBITDA 在 2025 年第三季度增长 75%，达到 1610 万美元，而去年第三季度为 920 万美元。这一增长主要得益于收入表现优异和利润率扩张。现在转向我们的资产负债表和现金流，截至 2025 年 9 月 30 日，现金、现金等价物和加密货币增至 7290 万美元，而 2024 年底为 3100 万美元。2025 年前九个月，我们从经营活动中产生了 3300 万美元现金，而去年同期为 1730 万美元，增长超过 90%。
第三季度结束后，我们通过定向增发募集了 1500 万美元的总收益。主动筹集这笔额外流动性是为了让我们有机会在进一步的并购机会上采取战略行动。债务（包括定期贷款、融资租赁和利润分享安排）在季度末为 7000 万美元，而 2024 年底为 6090 万美元。在总债务余额中，2500 万美元是我们的定期贷款，3900 万美元由利润分享负债组成。提醒一下，这些利润分享安排需要我们的合作伙伴向公司支付一笔预付款，以换取特定时期内特定一组自助服务亭产生的部分未来利润。
由于我们继续运营这些机器，并且通常保留机器的所有权，根据公认会计原则，我们必须将这些安排作为债务核算。我们目前不预计未来会进一步扩大利润分享计划。现在转向我们的展望，我们预计第四季度收入将在 1.12 亿至 1.15 亿美元之间，调整后 EBITDA 将在低个位数百万美元范围内。正如 Brandon 强调的，我们预计第四季度业绩将反映典型季节性、最近颁布的州法规的影响，以及在较小程度上我们增强的合规标准的影响。虽然这些因素预计会对近期业绩产生适度影响，但我们相信它们从长远来看增强了我们业务的完整性和可持续性。
作为北美最大、最合规的 BTM 运营商，比特币 Depot 处于独特地位，能够引领市场度过这一不断变化的监管环境，并随着规模较小、合规性较低的运营商退出市场而夺取份额。我们仍然专注于卓越运营、保持强劲盈利能力、提升领导地位，同时继续投资于增长计划、合规和技术，以创造持久的股东价值。接下来，我们很高兴回答大家的问题。操作员。
谢谢各位。我们现在开始问答环节。此时，我想提醒大家，要提问，请按电话键盘上的星号键，然后按数字 1。如果您想撤回问题，只需按星号 1。第一个问题来自 V. Riley Securities 的 Harold Goetch 。请提问。
嘿，下午好。早上好，各位。能否给我们解释一下，比如，今天的指引与街上之前的估计之间的差异构成，比如，有多少是州法规的影响，涉及哪些州，您认为有多少是季节性因素，有多少是增强的合规标准？这些因素对指引的贡献顺序是什么？因为在我看来，你们将迎来三四年内收入最低的一个季度。
是的。嘿，Hal，我是 Scott Buchanan。感谢你的问题。是的，如果要排序的话，最大的影响绝对是州法规，因为正如你所知，这些法规对交易规模或费用设置了限制。所以这是最大的影响。第二大是季节性，因为我们总是看到第四季度是最低的季度，这次也不例外。第三是我们内部主动做出的合规变更，也就是几周前我们宣布的对所有客户进行身份验证以及加强对老年客户的保护措施。
我无法给出每个因素影响的具体百分比，因为这不是非黑即白的，但这绝对是它们对交易量影响的顺序。
能否让我们了解一下本季度哪些州的监管变化最大，以及如果这是一个主要趋势，还有哪些州可能会跟进？
好的。与其说是某个特定州，不如说今年有太多州出台了相关法规。今年已有超过 15 个州颁布了某种限制措施，无论是交易规模还是费用上限。其中有 6 个州在第三季度末和第四季度初生效。所以这些都是在过去几个月内实施的，这就是第四季度交易量出现较大下降的原因。就像加州的情况一样，当你首次实施这些变更时，初期下降幅度最大，然后随着行业其他参与者也开始合规，交易量会有所恢复。
所以我们预计初期会出现最陡峭的下降，然后当每个州的新要求得到统一遵守，竞争环境再次平衡后，我们认为这些州的交易量会从那个点开始有所恢复。
好的，我想确认一下，National Bitcoin ATM 的交易已经完成了，对吧。它在第四季度会有多少贡献？
是的，交易已经完成。但我们仍需转换所有自助服务亭，对吧？所以我们收购了它们，然后必须将所有自助服务亭转换到我们的平台，才能完全获得所有收入和利润。我们现在已经完成了大部分工作，将在第四季度末全部完成。
但能否让我们了解一下在你们收购之前，它们的生产力水平如何？
我手头没有确切数字，但如果以它们的自助服务亭占我们自助服务亭的比例来看，它们的单亭交易量与我们大致相当。
好的，谢谢。
再次提醒，如果您想提问，请按电话键盘上的星号键，然后按数字 1。下一个问题来自 Noble Capital Markets 的 Pat McCann。请提问。
嘿，各位，谢谢回答我的问题。我想接着刚才关于各州交易限制的问题。我想知道，回到加州最初出现这个问题时，存在其他运营商不合规的问题，导致竞争环境不公平。Scott，你刚才也提到，随着其他运营商在这些最近颁布法规的州变得合规，竞争环境将趋于平衡，这应该有助于交易量恢复。有什么能让您有信心，在这些最近颁布的法规中，各州会严格执行这些法规，以便其他竞争对手最终像您一样合规？
嘿，Pat，我是 Brandon。很好的问题。是的，我们已经开始看到一些早期通过立法的州的竞争环境趋于平衡。这类法案通过后，州监管机构需要一些时间来评估行业、确定运营商是否合规，然后如果运营商不合规，再确定如何执行法律。现在，几年前在加州通过的包含交易和费用上限的 SB 401 法案已经实施了一段时间。
我们开始看到针对不合规的小型运营商的执法行动。这有助于平衡那里的竞争环境。与几年前相比，加州的自助服务亭数量现在大幅减少。因此，我们在加州剩余的自助服务亭如今的交易量实际上相当不错，而例如一年多前，许多不合规的运营商仍能继续运营。所以我认为，加州对不合规运营商的执法行动可能正在向全国所有可能此前未遵守这些州法律的运营商发出信号，即他们需要遵守。
这将进一步迫使他们要么出售业务，要么关闭业务。
感谢您的回答。我的另一个问题是关于 2026 年。我想知道，展望 2026 年，您能否概述一下新自助服务亭部署与现有自助服务亭重新部署或优化之间的动态？
嗯，我们目前库存中仍有大量自助服务亭。我们目前仍有超过 1000 台，所以我们预计仍会有大量新部署。但同时，我们也预计会有大量重新部署。显然，今年一些通过立法的州，目前还处于早期阶段，由于其中一些州是在几个月前才通过的，我们还不知道其全部影响。但正如 Scott 提到的，我们通常会看到交易量随着时间的推移有所恢复，通常立法通过后影响最严重，然后由于竞争减少，我们可能会有所恢复。
所以我认为，您将继续看到像过去一样，数千台机器的使用时间不到一年。很难确切说明净新增自助服务亭的数量，因为我们不知道从通过立法的州会重新部署多少台，但我们预计，对于通过立法的州，我们从这些州重新部署的机器数量将超过未通过立法的州。我想说，如果大家回顾几个季度前，当我们最初受到加州 SB01 法案通过的影响时，我们的数字暂时出现了下滑。
然后看看 2025 年，我们公布的业绩远远超出了指引和分析师预期。所以我们仍然有信心，我们可以继续优化我们的设备 fleet。尽管可能会有暂时的波折，但仍有很多地区我们可以部署，尚未受到监管影响，而且我们也在通过国际扩张进行多元化。正如您在过去一天左右看到的，我们宣布已进入香港。我们也在积极推进其他国际司法管辖区的工作，这些地区没有任何这些费用上限或交易限制，而且在可预见的未来也没有看到任何相关活动。
所以总结一下，您将继续看到重新部署，我们将尽最大努力专注于净新增部署，但很难具体说明确切数字。
非常感谢。
下一个问题来自 HT Winwright 的 Mike Colognese。请提问。
嗨，各位早上好。感谢回答我的问题。首先，能否评估一下香港比特币 ATM 部署的市场机会规模，以及是否有任何有趣或主要的参与者可能成为比特币 Depot 的收购目标？
Mike，感谢你的问题。就香港市场的规模而言，这个国家/地区的市场很有趣，因为有少数几家运营商拥有 100 多台自助服务亭。虽然与美国相比，该行业规模较小，但我们认为这是一个令人兴奋的多元化市场，有机会建立一个对我们整体收入和利润有意义的自助服务亭 fleet。
那里的运营商有可能成为收购目标。当然，我们愿意与我们想要扩张到的任何地区的运营商进行讨论，我们始终专注于有机扩张和收购对话的双管齐下策略，而这一切都取决于投资回报率和成本效益分析来决定我们的前进方向。
明白了。谢谢 Brandon。关于你们与纽约金融服务局（NYDFS）的 BitLicense，有什么最新进展吗？我知道你们似乎越来越接近获得它，特别是在美国监管环境更有利的情况下。只是好奇是否有任何更新或进展。
目前看来，我们不太可能在短期内获得它。我们仍然不知道有任何比特币 ATM 运营商获得了 BitLicense，而且根据目前的情况，我不确定该州是否有兴趣允许任何运营商在该州运营比特币 ATM 公司。
感谢回答我的问题。
此时，问答环节结束。我现在将把会议转回给 Brandon Mintz 作总结发言。
谢谢大家。我们下个季度再聊。
感谢您参加今天的比特币 Depot 电话会议。现在您可以挂断电话了。祝您今天愉快。