Paul T. Luther（投资者关系副总裁）
John C. Plant（董事长兼首席执行官）
Ken Giacobbe（执行副总裁兼首席财务官）
Kristine Liwag（摩根士丹利）
Myles Walton（沃尔夫研究公司）
Mariana Perez Mora（美国银行）
Sheila Kahyaoglu（杰富瑞）
Noah Poponak（高盛）
Scott Deuschle（德意志银行）
身份不明的参与者（NA）
各位下午好，欢迎参加豪梅特航空航天公司2025年第三季度财报电话会议。所有参与者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按电话键盘上的星号然后零键联系会议专员。在今天的演示之后，将有提问环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号然后一键。
谢谢。Drew，早上好，欢迎参加豪梅特2025年第三季度业绩电话会议。与我一同出席的有John Plant，执行董事长兼首席执行官，以及Ken Giacobbe，执行副总裁兼首席财务官。在John和Ken发表评论后，我们将进行问答环节。
我想提醒您，今天的讨论将包含与未来事件和预期相关的前瞻性陈述。您可以在今天的演示文稿、 earnings 新闻稿以及我们最新的SEC文件中找到可能导致公司实际业绩与这些预测产生重大差异的因素。
在今天的演示中，提及的EBITDA、营业收入和每股收益（EPS）均指调整后EBITDA（不包括特殊项目）、调整后营业收入（不包括特殊项目）和调整后EPS（不包括特殊项目）。这些是我们讨论中包含的非GAAP财务指标。与最直接可比的GAAP财务指标的调节表可在今天的新闻稿和今天演示文稿的附录中找到。此外，除非另有说明，所有比较均为同比 basis。
接下来，我想将电话交给John。
谢谢PT，欢迎参加豪梅特第三季度电话会议。让我们从幻灯片4的公司亮点开始。第三季度对豪梅特来说是非常强劲的一个季度。收入增长继续加速，同比增长14%，而上半年为8%。在这一收入增长中，商用航空航天业务增长15%，其中商用航空零部件销售额增长38%，总备件增长31%。EBITDA增长26%，营业收入增长29%。现金流也很健康，在扣除1.08亿美元的资本支出后为4.23亿美元。今年迄今为止，资本支出约为3.3亿美元。
关于股票回购，第三季度动用了2亿美元现金进行回购，10月又进行了1亿美元的额外回购。截至10月，今年迄今为止的回购金额已达6亿美元，比2024年全年高出1亿美元。我们还提前偿还了6300万美元的美国定期贷款余额，该贷款原定于2026年11月到期，因此净杠杆率现在为净债务与EBITDA之比1.1倍。8月股息支付较上一季度进一步增加20%，每股收益增长略超过34%。
其他可能有帮助的评论是，营运资金天数同比改善，允许增加资本支出以支持未来增长，所有这些都包含在之前提到的自由现金流数字中。员工人数进一步增加了265人，主要在发动机业务部门，因为我们按计划为新制造工厂配备人员。下半年员工人数增长有所放缓，但我们预计2026年初将再次招聘。
现在，我想将电话交给Ken，由他介绍市场和部门业绩。
好的，谢谢John，让我们转到幻灯片5，终端市场继续保持强劲，总收入增长14%。商用航空航天业务增长15%，本季度超过11亿美元。商用航空航天业务的增长得益于发动机备件需求的加速以及新型、更省油、碳排放更低的飞机的创纪录积压订单。国防航空航天业务增长继续保持强劲，达24%。增长主要由发动机备件推动，第三季度F35新飞机建造的备件增长33%。
正如预期的那样，商用运输业务面临挑战，第三季度收入下降3%，包括更高的铝成本和关税的转嫁。就销量而言，车轮销量下降16%。最后，工业和其他市场健康增长18%，主要由石油和天然气业务增长33%以及工业燃气轮机（IGT）业务增长23%推动。未来，我们在按市场报告收入时可能会将石油和天然气与IGT合并。由于许多涡轮机现在越来越多地用于数据中心，石油和天然气与中小型IGT的定义变得有些模糊。
因此，总而言之，商用航空航天、国防航空航天和工业业务继续表现强劲，部分抵消了豪梅特市场中的商用运输业务疲软。第三季度，商用航空备件、国防航空、IGT和石油天然气的综合增长为31%。
现在让我们转到幻灯片6。从第三季度的利润表开始，收入、EBITDA、EBITDA利润率和每股收益均创历史新高，并超过了 guidance 的高端。收入增长14%。EBITDA超过6亿美元，增速超过收入增长，达26%。EBITDA利润率提高290个基点至29.4%，同时吸收了约265名净增员工的成本。每股收益为0.95美元，稳健增长34%。
转向资产负债表和自由现金流，资产负债表继续走强。自由现金流表现出色，达4.23亿美元。自由现金流包括加速的资本支出，本季度投资1.08亿美元，今年迄今为止约3.3亿美元，高于2024年全年资本支出。
今年迄今为止，约70%的资本支出用于发动机业务，因为我们继续为商用航空航天和IGT的增长进行投资，这些投资得到了客户合同的支持。季度末现金状况良好，为6.6亿美元。今年迄今为止，债务减少了1.4亿美元，因为我们按面值偿还了原定于2026年11月到期的美国定期贷款。提前还款将使年化利息支出减少约800万美元。净债务与 trailing EBITDA 之比继续改善至历史低点1.1倍。所有长期债务均为无抵押且固定利率。
豪梅特改善的财务杠杆和强劲的现金生成能力反映在标普第三季度将其评级从BBB上调至BBB+，这是投资级以上三个等级。流动性依然强劲，现金余额健康，10亿美元的循环信贷额度未使用，还有10亿美元的商业票据计划提供灵活性。
关于资本配置，截至9月，今年迄今为止我们已动用约7.7亿美元现金用于普通股回购、债务偿还和季度股息。本季度，我们以平均每股约182美元的价格回购了2亿美元普通股。第三季度是连续第18个季度进行普通股回购。平均稀释后股数改善至第三季度末的4.05亿股。此外，10月我们以平均每股约192美元的价格回购了1亿美元普通股。截至10月，今年迄今为止的普通股回购金额为6亿美元，平均价格约为每股156美元。截至10月底，董事会剩余的股票回购授权约为16亿美元。
最后，我们对自由现金流继续充满信心。第三季度我们将季度股息提高20%至每股0.12美元，比去年第三季度高出50%。
现在让我们转到幻灯片7，介绍第三季度的部门业绩。发动机产品团队在收入、EBITDA和EBITDA利润率方面再次创下季度纪录。季度收入增长17%至11亿美元。商用航空航天业务增长13%，国防航空航天业务增长23%，石油和天然气业务增长33%，IGT业务增长23%。我们所有发动机市场的需求继续保持强劲。
由于发动机备件销量强劲，EBITDA增速超过收入增长，增长20%至3.68亿美元。EBITDA利润率同比提高80个基点至33.3%，同时本季度及今年迄今为止吸收了约265名净新员工。发动机业务今年迄今为止已新增约1125名员工，这在短期内对利润率有拖累，但为我们未来的增长奠定了良好基础。
现在让我们转到幻灯片8。紧固系统团队在收入、EBITDA和EBITDA利润率方面也创下季度纪录。收入增长14%至4.48亿美元。商用航空航天业务增长27%，国防航空航天业务增长2%，通用工业业务增长3%，占紧固件收入约12%的商用运输业务下降17%。EBITDA继续超过收入增长，增长35%至1.38亿美元。尽管宽体飞机建造复苏缓慢以及商用运输业务疲软，但由于团队通过商业和运营表现继续扩大利润率，EBITDA利润率同比强劲提高480个基点至30.8%。
现在让我们转到幻灯片9。工程结构业务表现稳健。收入增长14%至2.89亿美元。商用航空业务增长7%，国防航空航天业务增长42%，主要由F35项目去库存结束推动。EBITDA增速超过收入增长，增长53%至5800万美元。EBITDA利润率提高510个基点至20.1%，因为我们继续优化结构制造足迹并合理化产品组合以最大化盈利能力。
最后，让我们转到幻灯片10，锻造车轮业务。收入基本持平，16%的销量下降在很大程度上被更高的铝成本、关税转嫁和有利的外汇所抵消。尽管市场充满挑战，EBITDA依然强劲，达7300万美元，增长14%。EBITDA利润率提高350个基点至29.6%。销量下降和更高转嫁成本对利润率的不利影响被成本弹性、高端产品带来的有利产品组合以及有利的外汇所抵消。车轮团队在市场金属成本和关税不确定性的情况下继续扩大利润率。
现在我将电话交回John。
谢谢Ken。让我们转到幻灯片11讨论前景。总而言之，在我详细说明之前，前景是稳健的。夏季过后，航空旅行同比继续增长。商用飞机的积压订单持续多年。即使假设未来五年建造率增加，当前的飞机机队也已老化。这些因素共同带来了健康的OE需求和不断增长的飞机售后市场零部件需求，特别是发动机热端部分的易损部件，即涡轮叶片。
国防销售继续强劲，F35 OE销售稳定，加上传统战斗机（即F15和F16）的一些增长。这还与国防备件销售的增长相结合。在石油和天然气领域，需求稳定，而IGT在OE和售后市场均再次增长极为强劲。
我之前没有过多评论的市场部分是高达45兆瓦的中型涡轮机市场，预计无论是航空衍生发动机还是专用中型涡轮机，未来多年都将增长。这主要是由于数据中心的建设以及需要为这些数据中心提供独立的基本电力供应或非常快速响应的涡轮机以确保电网和公用事业的不间断供应。
关于2025年剩余时间的收入前景，与之前的 guidance 相比有所提高，得益于波音737建造的强劲表现以及发动机备件需求。我们五个新制造工厂或扩建项目的建设继续是我们进入2026年扩张的最重要部分，密歇根航空发动机核心和铸造厂按计划进行，机器现已开始生产部分零件。未来六个月仍有更多设备需要安装，但目前一切按计划进行。我们为模具安装的新工厂现已配备设备，人员配备正在顺利进行中。
关于2026年前景，更具体地说，我们预计收入约为90亿美元±，同比增长约10%。我们将在2026年2月的 earnings 电话会议中进一步细化这一数字，并提供更详细的 guidance。
展望2025年第四季度，我们预计收入为21亿美元±1000万美元，EBITDA为6.1亿美元±500万美元，每股收益为0.95美元±1美分。全年数字现在为收入81.5亿美元±1000万美元，EBITDA 23.75亿美元±500万美元，每股收益3.67美元±1美分，自由现金流13亿美元±2500万美元。
总而言之，2025年对豪梅特来说又是不错的一年，自由现金流 guidance 较上次 earnings 电话会议大幅提高，即使在更高的资本支出之后，这也为公司未来的增长奠定了基础。在进入问答环节之前，我确实想感谢Ken Giacobbe多年的敬业服务。Ken的旅程相当漫长，他一直是我在这一切中的合作伙伴，从他在美铝的日子到豪梅特——有趣的是，作为前美铝的三个部分之一，豪梅特现在的价值超过了美铝公司曾经的价值。
祝Ken退休生活一切顺利，这是他应得的。
谢谢。
Ken。我想给你机会补充任何评论。
是的，John，感谢你的美言和合作。你知道，能够与你、董事会和豪梅特团队一起工作是一种荣幸和 pleasure。业绩令人瞩目。我认为这在很大程度上是由你多年来建立的积极文化所驱动的。这种文化是我们经常谈论的，一种专注、创新（在我们所做的一切中）、授权、问责、共同目标和追求胜利的文化，这非常令人耳目一新。
展望未来，我相信豪梅特拥有清晰的前进道路和卓越的领导团队，为未来做好了充分准备。因此，在我结束21年任期之际，我怀着巨大的感激之情和对豪梅特未来的信心，感谢你给予我成为这个杰出组织一部分的机会。祝你们和团队继续取得成功。
我想，Drew，我们可以进入问答环节了。
是的，先生。我们现在开始问答环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号然后一键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号然后二键。请此时只提一个问题。我们将稍作停顿以整理提问名单。
第一个问题来自摩根士丹利的Christine Liwag。请发言。
嘿，大家早上好。Ken，恭喜你退休。感谢你多年来深思熟虑的见解，希望你有非常有趣的计划。John，你在航空航天领域的技术投资使豪梅特成为这一领域的明确领导者，特别是在喷气发动机的热端部分。现在转向数据中心建设，我们开始看到这个行业真正获得了很大的吸引力。你上个季度和本季度都提到了资本支出增加。能否退后一步，给我们更多关于涡轮机和IGT的竞争格局、你的技术差异化程度、定价环境以及你对该领域的预期回报，以及与航空航天的比较？
好的，这是一个非常广泛的问题。这给了我至少讲一个小时的机会。
不过John，我会把问题限制在这个范围内。
是的，谢谢。这只是一个问题。首先，显然数据中心的建设以及不仅驱动这些先进微芯片处理和运行所需的电力需求，还有冷却它们所需的电力需求，正在产生非凡的需求水平。我认为我们知道公用事业公司和电网本身正难以应对。如何满足这一需求？今年年初新政府上台后，对化石燃料的重视增加，天然气成为相对于可再生能源的首选技术，这使我们重新考虑了这项业务的投资概况。
因此，基本面的积压订单似乎非常稳固。当然，你可以看到未来几年的建设和需求是巨大的。当然，问题仍然是，在本世纪末，它的未来增长会是什么样子。但话虽如此，我确实认为这些数据中心不仅是为了AI的引入和使用，也是为了基本的存储需求，这意味着电力需求将持续存在，因此我们有很多信心进行投资，尽管我们对该领域的积压订单清晰度不如商用航空航天市场。
因此，你没有那么清晰和可见的未交付订单。这导致我们不断重新考虑我们的投资，今年我们再次增加了投资，正如你所看到的，我们的资本支出 guidance 增加了。我们预计2026年乃至2027年的资本支出也将保持在高位，但这不会影响我们将90%的净收入转化为自由现金流的基本目标。这是一个艰巨的任务。同时，我们期待并很高兴能参与这一增长机会。
在我看来，大型工业燃气轮机（由公用事业公司购买）的需求增长，这些燃气轮机提供通过电网传输的电力。但现在由于需求巨大，数据中心站点或集群的集中设施中安装了燃气轮机，以提供基础电力。除此之外，由于大型燃气轮机目前稀缺（如果你现在下新订单，可能要到2030年或更晚才能获得大型陆基燃气轮机），许多中型涡轮机正在安装，不仅用于基本电力生产，还因为它们反应非常快，确保数据中心的电力供应不间断，因此刺激了航空衍生发动机的需求。事实上，如果你看一下卡特彼勒本周的业绩，你会看到这一点，他们是我们在这些中型涡轮机领域的主要客户之一。
这非常令人兴奋。在技术方面，它与我们在航空航天领域所做的非常相似，我们正从实心涡轮叶片转向越来越多的空心叶片（带冷却通道）。我的意思是，空心叶片有空气通道，为涡轮叶片提供冷却空气，使涡轮能够在更高的温度下运行。因此，它正沿着航空航天领域的进化路径发展。因此，在未来2、3、4、5年里，我们正在安装额外的能力，以生产复杂的精密公差冷却通道，实现下一级技术。这既适用于中型涡轮机，也适用于公用事业公司倾向于购买的大型涡轮机。
如果你看一下最新的发展，不给出具体型号或客户，一些新型涡轮叶片的复杂程度可能与最复杂的商用（不一定是军用）航空航天应用相当，其内部有许多蛇形空气通道。当然，这带来了内容和价值提升，因为它再次提供了比五年前或十年前的涡轮机更高的发电能力。
因此，在发挥我们优势方面，这是一个相当昂贵且令人兴奋的领域。更复杂的技术使我们能够扩展，正如你所听到的，我们正在建设新的制造工厂，今年年底结构将完成，以便在2026年初安装新的铸造设备，不仅为日本三菱重工等客户生产，也为西门子、通用电气和安萨尔多等其他客户生产。
我们正在欧洲大幅扩建工厂，并在美国现有工厂增加新的资本投入。因此，我们在生产燃气涡轮部件的三个主要站点都在扩张，能够参与这一旅程非常令人兴奋，这不仅对航空航天领域，也对燃气涡轮领域都是如此。
非常感谢你，John。我就问这个问题。
好的，谢谢。
下一个问题来自沃尔夫研究公司的Myles Walton。请发言。
谢谢。早上好，John。我会尽量问一个不会让你讲太久的问题。你提到90亿美元的终端市场隐含增长。你能分享一下吗？显然，你一直远远领先于长期增量目标。你之前提到的30%或40%的长期目标，而过去几年已经大幅超过。今年又是26%，又是非常高的增量。
让我先处理你关于利润率和增量的后一个问题。我想，如你所知，我不会在每年的这个时候对此发表评论。那更多是2月份电话会议的内容。因此，我肯定会保留任何利润 guidance 到2月份。我注意到第三季度我们的增量再次非常健康，达到50%。显然，我们已经给出了第四季度的 guidance，所以我认为第四季度的数字相似，但Ken可以随时纠正我。所以今年非常强劲。
明年，我想当我们给出数字时，可能会让你失望，因为我们似乎总是无法完全满足你的期望。同时，我认为我们为2026年提出的任何数字都将非常令人满意。这是一种绕了几分钟但实际上什么都没说的方式。
关于第一个问题，即我们如何看待终端市场增长？我的感觉是，在不深入探讨当前 guidance 的情况下，因为这只是近似值，2026年商用航空航天业务将更加强劲。因此，我认为空客和波音的窄体飞机建造率在2026年将高于2025年。此外，宽体飞机，特别是空客A350和波音787，我认为两者的建造率都将高于今年。因此，我对商用航空非常乐观。因此，我认为绝对增长率将比2025年高出几个百分点。
国防方面，在今年增长20%的基础上，我预计2026年将再次实现中个位数的增长。因此，我对我们在国防领域的定位非常有信心。在我称之为工业部门（包括燃气涡轮业务）方面，我认为你可以感觉到它将处于高端，石油和天然气处于中端，通用工业处于低端。我将所有这些合并起来，基本上增长将达到两位数。这是我对明年主要部门基本情况的感觉。
既然我正在兴头上，我就谈谈商用航空内部，因为我知道你会接着问类似的问题，比如你的基本假设是什么？你知道，我认为波音737的建造率会更高，我用40多架作为近似值，A320进入60架出头，也许62、63、67、68架，787大约7.5架，A350可能6.5架或7架。这些数字给你一个大致方向，没有太具体，因为我想看看我们的客户今年如何收尾，他们的库存状况如何。
如你所知，某些机身客户一直在减少库存，必须考虑在减少库存的同时建造的稳健性和一致性，希望我们将在2026年看到与过去两三个季度一样的改善，变得更加可预测。
太好了。谢谢，Ken，恭喜。
谢谢，Myles。
下一个问题来自美国银行的Ronald Epstein。请发言。
大家早上好，我是Mariana Perez Mora，今天从罗马打来。首先，Ken，恭喜你退休，恭喜你对公司和整个行业的贡献。
谢谢。
我想深入探讨一下，当我们考虑明年时，有两件事。第一，在商用航空领域，尽管我们都预期OE将增长，但去库存趋势和售后市场或发动机备件趋势如何？第二，当你考虑IGT时， guidance 在多大程度上依赖于今年年底和明年年中上线的产能？ guidance 对新增产能的时间安排有多敏感？
好的，让我们先处理IGT部分，然后回到商用航空。今年，我们看到大型陆基涡轮机的建造略有增加，中型涡轮机的百分比增长可能更高。但今年备件需求也有所增加，因为现有涡轮机（包括大型和中型）的机队运行更加繁忙。因此，这为今年的业绩提供了支撑。
当我们进入2026年及以后，我们将看到基本需求和涡轮机建造预期在2026年及以后再次增加。在OE方面，显然取决于计划建造的涡轮机是否实际建造以及我们能否跟上这些建造。因此，我认为今年备件业务表现略强，但OE业务依然稳健，明年我认为OE需求的增长速度可能会高于今年，而备件需求依然强劲。
回到商用航空问题，我已经给出了我对建造率的看法。我认为本季度去库存基本完成，我没有看到太多证据表明去库存仍在继续。如果有的话，可能在钛材料领域还有一点，因为人们要么因为建造不足而积累库存，要么试图提供安全库存。就像乌克兰冲突后BSMPO的供应问题一样。
在备件和发动机备件需求方面，我认为2026年将是又一个非常强劲的年份。如果你先看CFM，我预计CFM56的需求将保持强劲，因为现有机队继续高强度运行。备件仍有积压，发动机将重新投入使用。同样，B2500和GTF发动机的需求可能更高。
因此，备件需求将非常强劲。随着这些GAT发动机过渡到新版本，例如Leap 1A的新部件，明年应该会应用到1B，然后是GTF-A，届时不仅会有OE需求，还会有改进发动机稳健性的改装需求，使大量发动机重新投入使用。希望这涵盖了你的问题。
是的，非常感谢你的详细说明。如果我可以再问一个问题，由于今年如此忙碌，似乎已经是很久以前的事了，但不久前你们不得不就关税和原材料问题宣布不可抗力。你能否给我们介绍一下现在的情况，以及你如何看待明年原材料、定价和转嫁的风险？
我认为，无论是根据现有合同还是与每个终端市场的客户达成的新协议，我们的转嫁能力都相当稳固。因此，我们最初看到的总影响可能高达1亿美元。随着实施延迟和某些豁免的提供，这个数字可能有所下降，最近我们看到一些关税再次增加。现在考虑到Class 8领域，情况一直在变化，即使在昨天也是如此。
但净影响全年仍低于500万美元。这本质上只是回收时间的拖累。因此，就实际影响而言，我称之为非问题，低于500万美元。因此，希望它在2026年消失。
下一个问题来自杰富瑞的Sheila Kahyaoglu。请发言。
早上好，各位，John，恭喜取得优异业绩，Ken，恭喜退休。尽管Christine认为和John一起工作很愉快，但我想说，和John一起工作确实很有趣。所以我不知道你退休后会做什么更有趣的事情。Ken，我要把这个问题抛给你。
我同意这一点，因为你会说停在那里，Ken，你到底在想什么？
Ken，考虑到你提到豪梅特的价值超过了原来三个部分的总和，这非常有趣。那么在接下来的几年里，你认为豪梅特的最终状态会是什么？考虑到资产负债表状况良好，杠杆率处于历史低位，每个部门的利润率都很高。有很多扩张领域。你如何看待未来几年的豪梅特？
是的，Sheila，我想我必须让John回答这个问题。我不想这么晚才被解雇。
所以，如果你看看我们近年来的旅程，从试图建立绩效文化，到COVID时期的困难，再到真正投资于我们的技术，然后真正致力于公司的增长，我认为增长轨迹非常令人鼓舞。因此，虽然我们一直在兼顾增长和改善利润率，但我的想法是，我们将继续这样做，但在价值等式中，未来五年增长可能会比利润率因素更为重要。
这并不是说利润率不会提高。这是我们每天工作的目标。我认为在提高自动化能力、在公司内部增加自动化产能方面还有很多事情可以做。我们最近一直在谈论很多关于如何在制造工厂中使用人工智能和机器学习的事情。因此，这不仅仅是基本的自动化，而是我们从未见过的极端数据收集。明年3月，我们计划举办投资者日或投资者技术日，再次以WISE4工厂为基础，我们将展示那里的新制造工厂。
除了人们已经看到的机器人技术的根本增加（这总是处于较高水平），还有另一个阶段。但对我来说，可能比这更重要的是我们在整个制造过程中建立的所谓数字线程，从化合物配混一直到型芯制备，然后是壳体和铸造，能够提供数据和单个可追溯性，一直追溯到我们制造的每个零件的每个基本元素。
随着我们将要收集的大量数据，我们正准备使用各种技术来使用人工智能。因为我们拥有或将要拥有的庞大数据规模超出了任何人可能分析和处理的范围。因此，我认为这将有助于进一步提高我们提高良率的能力。当然，良率的提高与经济效益相关。随着良率的提高，我们可以将设计公差提高到更高水平，这将再次为我们的航空航天部门和燃气涡轮部门提供下一代的内容改进和燃油效率。
因此，我认为所有这些因素结合在一起，加上我们正在努力定位的自动化和AI等技术，将对Sheila有利。
太好了。听起来很棒。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自高盛的Noah Poponak。请发言。
嘿，大家早上好。Ken，恭喜退休，以及这个财务模型的演变。John，我想回到增量利润率。几年前你有一个30-35%的历史框架，现在你已经创造了一系列艰难的比较基数。但你现在已经连续两个季度远高于30-35%，尽管与之前的高位相比。我希望更好地理解，目前价格和生产力哪个是更大的驱动因素？进入2026年，尽管比较基数更艰难，你能否保持在历史目标区间之上？
是的，我现在想避开2026年的Noah。任何数字都总是多种因素的组合。在我们的增量中，我们显然有一些规模杠杆，自动化的好处，良率的好处，内容的好处，还有价格的好处。所以有很多因素在起作用。目前唯一的负面因素是劳动力的大量投入，这需要相当长的培训时间，更不用说招聘成本了。这些员工最初在良率方面会有轻微的下降。
我期望未来的情况是，劳动力的拖累会因为基数变大而有所减轻。但我的猜测是，随着我们进入2026年，我们最终可能需要净增更多的员工，既是为了年初启动我提到的一些设备，也是因为我们预计2027年需要再次扩大规模。
因此，如果你今天问我，我会说我们可能最终净增人数更高。因此，这将对我们造成压力，同时我们仍希望通过自动化和新设备带来的更高自动化水平实现所有生产力改进。有太多的变动因素，很难将其分开。
我没有提到的唯一一点是，明年内容平均水平将再次提高，因为我们将在2026年的某个时候将Leap1B计划从一代技术过渡到新一代技术。当然，我们今天在GTF Advantage方面的生产规模还很小，但随着我们进入2026年，这一规模将显著增加，我们需要在2027年达到更高的满负荷运行率。
有太多事情在发生，很难给出具体数字。我只是觉得在这一点上，我们已经很好地实现了健康的增量。我的意思是，如果EBITDA为29%，任何高于此的都是对公司有利的增量。因此，我感觉我们明年将高于这一水平。但我不愿意评论是否会与今年的增量持平，或者是否不可避免地会有所放缓。我只是等到2月份再评论。
好的。感谢你的详细说明，John，非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自德意志银行的Scott Deuschle。请发言。
嘿，早上好John。你说资本支出在2026年和2027年仍将保持在高位。那么具体来说，我们应该认为这些年份的资本支出相对于2025年是持平的，还是可能增加？资本支出的组合是否会更多地转向IGT和中型涡轮机，或者大部分仍集中在航空航天领域？谢谢。
就绝对数字而言，大部分美元仍将用于航空航天，但我认为作为总资本支出的一部分，我们在大型和中型涡轮机上的投资可能占比高于今年。我想我在问答环节中忘记回答的一个问题是，这些涡轮机的经济效益如何？本质上，它与航空航天相同。
因此，无论我们的IGT业务（大型和中型）还是航空业务的绝对增量和增量利润率，都几乎相同。因此，资本支出投向哪个部门并不重要，因为它们都非常好。对我来说，更重要的是我们有机会，而且正如我展望未来，我们或多或少已经确定了2026年的计划，但每次我们与客户进行新的对话。
事实上，本周初我在欧洲，谢天谢地昨晚回来参加我们自己的电话会议，再次，这只是关于我们面前机会的改进的对话。因此，这让我相信2027年的资本支出也将是一个重要数字。因此，今年我们的资本支出从原计划的3.5亿至3.7亿美元左右（可能更低一些）上调，现在可能突破4亿美元，但现金流实际上在改善。
我明年最大的乐趣将是能够部署那么多或更多的资本。我们不会仅仅因为好玩而部署资本。这是艰苦的工作，但必须基于对客户利用率、客户承诺和经济回报的清醒思考。我认为，为了部署新资本，我们有很高的门槛率。因此，我的观点是，如果我们能在2026年花费与2025年相当或更多的资本，2027年也是如此，那将是一件好事，我们看到了扩大业务的机会在增加。
同意。这是件好事。谢谢John。
谢谢。我不确定是否还有其他问题，或者Drew，我们是否结束了。
Drew，你在线吗？
所以pt，我认为我们应该结束，因为只剩下不到一分钟了。我们甚至不能再问一个问题。
是的，你好，Mike。Mike，你有问题吗？Cirmoly先生？
哦，是的，谢谢。
请发言。
如果我们有时间的话。谢谢各位。John，不要过多纠缠这个问题，我会尽量在电话结束前快点说。回到这些增量。你显然受益于备件需求，包括 legacy 利用率和耐久性问题的综合影响。你现在在航空备件方面是否过度盈利，这是否推动了强劲的增量？随着一些轻型工作范围或不同类型的工作范围可能恢复正常，这种情况是否会在某个时候正常化？
首先，在短期内，备件定价路径与长期基础相同，因为它们因零件型号而异。因此，短期内不存在过度盈利的情况。如果你回顾之前的电话会议，我说过我们预计未来五年备件业务总体每年都会增长。我真的不想预测五年以后。我们可能会讨论增长是否总是以同样的速度。
但我看不到在本十年结束前备件业务每年不增长的情况。所以这是相当积极的。
好的，太好了。谢谢各位。
谢谢Mike。现在是11:01，所以Drew，结束电话会议。
是的，先生。这结束了我们的问答环节和豪梅特航空航天公司2025年第三季度财报电话会议。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。