Garrett Williams（副总裁、公司财务与投资者关系）
John D. Schmitz（董事长、总裁兼首席执行官）
Christopher K. George（执行副总裁兼首席财务官）
Michael Skarke（执行副总裁兼首席运营官）
Mike Lyons（执行副总裁兼首席战略与技术官）
身份不明的参会者
Bobby Brooks（Northland Capital Markets）
Don Christ（Johnson Rice）
Scott Gruber（Citigroup）
Derek Podhaizer（Piper Sandler）
Derek Whitfield（Texas Capital）
Jeff Robertson（Water Tower Research）
John Daniel（Daniel Energy Partners）
欢迎参加Select Water Solutions 2025年第三季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。会议期间如需操作员协助，请按电话键盘上的Star0。提醒您，本次会议正在录制。现在，很荣幸为您介绍主持人Garrett Williams，公司财务与投资者关系副总裁。谢谢。您可以开始了。
谢谢操作员，各位早上好。感谢大家参加Select Water Solutions的电话会议和网络直播，回顾我们2025年第三季度的财务和运营业绩。今天与我一同出席的有John Schmitz，我们的创始人、董事长、总裁兼首席执行官；Chris George，执行副总裁、首席财务官；Michael Scarkey，执行副总裁兼首席运营官；以及Mike Lyons，执行副总裁兼首席战略与技术官。在我将会议交给John之前，有几项注意事项需要说明。今天电话会议的重播将通过网络直播提供，可从我们的网站Selectwater.com访问。此外，电话重播将持续到2025年11月19日。重播的访问信息也已包含在昨天的收益公告中。请注意，本次电话会议上报告的信息仅代表2025年11月5日（今天）的情况，因此在收听重播或阅读文字记录时，时间敏感性信息可能不再准确。此外，管理层在本次电话会议中发表的评论可能包含符合美国联邦证券法含义的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述反映了Select管理层当前的观点。然而，各种风险、不确定性和偶然因素可能导致我们的实际结果、业绩或成就与管理层陈述中表达的内容存在重大差异。
我们鼓励听众阅读我们的Form 10-K年度报告、Form 8-K当前报告以及Form 10-Q季度报告，以了解这些风险、不确定性和偶然因素。有关非GAAP财务指标的调节，请参阅我们昨天发布的收益公告。现在，我想将会议交给John。
谢谢Garrett。早上好，感谢大家参加我们的会议。我很高兴今天再次与大家讨论Select Water Solutions的情况。2025年第三季度，我们在水基础设施的各个部门推进了关键战略目标。在水务服务领域，我们获得了增量合同，以增强长期水基础设施规模和现金流生成能力。我们继续推进整合和剥离工作，专注于长期利润率提升和效率改善。最后，在化学技术领域，我们扩大了市场份额，推动了收入和利润率的强劲连续增长。我想先介绍一些第三季度的关键亮点，然后概述几项额外的长期合同，之后再更详细地阐述未来展望。
第三季度，尽管活动环境疲软，但凭借水基础设施部门又一个强劲的利润率季度以及化学技术利润率的改善，我们保持了稳定的综合利润率。虽然行业总体活动水平有所下降，但客户面临的采出水挑战持续加剧，这为商业水中游企业提供了提供持久解决方案的必要性。储层空间不足和基于地震活动的限产仍是传统处置解决方案的担忧，这推动了对Select“优先回收”解决方案的持续需求。因此，我们通过新合同、有机扩张和补强收购，继续推进端到端水中游业务。
二叠纪盆地仍是行业中最活跃的盆地，但如果不进行额外开发，仍缺乏支持未来运营商计划和预期采出水量所需的基础设施和解决方案。我们继续扩大基础设施运营以满足这一需求，并自豪地在二叠纪盆地每天回收近100万桶水，其中绝大多数通过我们的固定设施处理。这些回收解决方案通过提供合成处置能力，减轻了将大量采出水注入地下储层的需求，为客户创造了显著的运营效率和经济价值。
我们预计今年将再次超过采出水回收目标，目前有大量在建项目积压。我们也预计2026年将实现强劲增长，为支持这一未来增长，第三季度我们在二叠纪盆地签署了几项新的中游合同，在德克萨斯州和新墨西哥州新增了超过65,000英亩的长期特许区域。仅2025年，我们已新增近800,000英亩特许区域，并且高度自信将在年底前继续增加这一库存积压的增量特许区域。另一件让我非常兴奋的事情是，第三季度我们签署了一项新的长期合同，为二叠纪盆地的“最后一英里”临时管道和物流服务提供水输送服务。我们在2025年第二和第三季度与特拉华盆地签署的现有水基础设施合同，为与关键客户达成这项广泛的水输送协议铺平了道路。该合同通过新增的水输送服务以及现有的水回收、收集和处置特许，将现有300,000多英亩的特许区域进一步增强。我认为这展示了Select独特的综合价值主张的优势以及客户对我们自动化水输送和物流服务的信任。
虽然采出水收集、回收和分配仍是主要增长驱动力，但我们也继续负责任地扩大二叠纪处置能力，以补充这一回收足迹。随着采出水量的不断增长，二叠纪盆地未来需要全面且灵活的水中游解决方案，我们的采出水系统包括大直径双收集和分配管道，连接到集中式回收和处置设施，为客户提供采出水管理的可选方案。处置现在是并将继续是采出水管理的基石，我们将继续根据需要增加处置能力，以平衡我们的整体系统。
我们不断增长的处置网络与回收能力协同运作，提供全面的长期解决方案，为客户的长期合同水库存 volume 带来稳定性和增强的外输保障。随着我们网络的继续扩大，这种可选性将随着时间的推移进一步扩展，并在我们长期的有益再利用解决方案中发挥关键作用。处理后的采出水为海水淡化和矿物提取提供了独特且具成本效益的起点，并作为替代处置出口提供了增强的灵活性和容量。我们在开发这些新技术和可扩展解决方案方面保持领先地位，并正与关键客户、监管机构、大学和其他利益相关者积极合作，推进这些有益再利用解决方案所需的框架。
在技术方面的其他领域，我们继续推进矿物提取工作，这与我们现有的水中游足迹和未来的有益再利用解决方案具有高度协同效应。这包括最近宣布在东德克萨斯州的海恩斯维尔页岩启动德克萨斯州首个商业采出水锂提取设施的建设。该设施将由我们的合作伙伴Mariana Minerals（国内关键矿产资源开发的领导者）资助、设计、建造和运营。该项目将利用Select在海恩斯维尔广泛的采出水收集管道和处置基础设施，采购、运输和管理提取过程关键的采出水流。
为此，Select将根据近期每天输送高达70,000桶的目标以及预期的固定价格合同获得经常性特许权使用费。我们预计从2027年初开始，每年的特许权使用费约为250万美元，一旦精炼厂达到满负荷生产和产能，将增至每年500万美元。2025年期间，平均每天有近130万桶采出水通过我们的基础设施，Select投资组合中仍有巨大的矿物提取潜力，我们预计未来几年这种基于特许权使用费的现金流将继续增长，以更新我们其他正在进行的战略举措。
我们在科罗拉多州的市政和工业项目正按预期稳步推进。此外，在Peak租赁方面，对我们分布式电力解决方案的需求持续增长，利益相关者参与保持建设性。我们的目标是在年底前为Peak确定明确的发展路径。虽然这是两项截然不同的举措，但其基本战略和信息是一致的：我们致力于为股东提供一家精简的、专注于水基础设施的公司，拥有更可预测和稳定的长期收益。最终，我们对正在构建的业务充满信心，即使在大宗商品价格较低的环境中，我们的水基础设施部门也展现出增长和韧性。
我们预计第四季度水基础设施将增长10%，2026年将增长超过20%。我们相信，在大宗商品价格较低的环境中，客户比以往任何时候都更依赖我们来释放增量经济效益和效率。大规模水平衡和回收是良好管理和良好经济效益相结合的典范，因为它减轻了采水注入对储层压力的潜在影响，同时作为传统处置的成本优势替代方案。除了降低客户的租赁运营费用外，与传统淡水供应相比，回收还为运营商的完井需求提供了更便宜的水源，从而减少了他们新井开发的资本支出。
虽然当前的活动环境可能对我们水务服务和化学技术中更多面向完井的产品带来一些挑战，但我们相信我们在这些部门的市场领先地位将使我们能够超越市场表现，并继续产生稳定的自由现金流来为我们的整体增长提供资金。总而言之，我对我们战略的持续推进以及组织在充满挑战的环境中的应对方式感到满意。Select的一个关键理念是“用更少的资源做更多的事情，并取得更好的结果”。当前的市场环境和客户实际上要求我们做到这一点，但最重要的是，我们每天都对自己提出这样的要求，并致力于为利益相关者实现这一目标。
展望未来，我认为第四季度将很好地展示这些努力的成果，我感谢员工的持续奉献以及长期股东的信任和支持。接下来，我将交给Chris，由他更详细地介绍我们的财务业绩和展望。Chris。
谢谢John，各位早上好。第三季度，面对活动水平下降，Select展现出韧性，并在推进战略目标方面取得稳步进展。第三季度，我们实现了水基础设施部门又一个强劲的利润率季度，化学技术部门的收入和毛利润（扣除DNA前）分别大幅增长13%和29%，经营活动产生的现金流为7200万美元，超过调整后EBITDA。更详细地看我们的第三季度。水基础设施收入下降2.5%，利润率为53%，略低于上一季度水平，但符合我们的预期。
小幅下降主要是由于浮油销售减少和实现油价降低，而处置和回收量在本季度保持相当稳定。展望水基础设施部门，我们预计第四季度收入和毛利润将环比增长约10%。此外，凭借大量正在进行的建设项目积压和最新的合同胜利，我们预计增长将持续到明年，推动2026年较2025年实现超过20%的年度增长。我们预计第四季度和整个2026年，扣除DNA前的毛利率将持续保持在50%以上。
在水务服务部门，第三季度收入环比下降约23%。这一下降主要受到7月初完成的与Omni交易相关的 legacy 卡车运输业务剥离的影响。此次剥离占整体下降的三分之一以上，其余部分由本季度客户活动水平下降驱动。尽管降幅较大，但好于我们先前预期的25%下降的收入指引。尽管第三季度服务部门扣除DNA前的毛利率为18%，略低于我们的预期，但我们预计，持续的低活动水平和典型的第四季度季节性影响将导致水务服务收入环比下降低至中个位数，2025年第四季度利润率（扣除DNA前）将改善至19%至20%。
转向化学技术部门，该部门第三季度收入环比增长13%，显著高于我们指引的中个位数下降预期，同时毛利率（扣除DNA前）也大幅超出预期，第三季度达到19.9%，导致扣除DNA前的毛利润为1520万美元，环比增长29%。2025年第四季度，我们预计收入将保持稳定，毛利率为18%至20%，因为持续的市场份额增长和产品组合将推动我们在服务的关键市场和地区的表现显著优于预期活动水平。
在综合基础上，第三季度SGA增至4200万美元，主要由遣散费和交易成本驱动，包括Omni交易和正在进行的Peak相关工作。我们预计第四季度SGA将回落至约4000万美元，并且我们将继续寻找机会，结合水务服务部门正在进行的合理化努力，重新评估业务的成本结构。总体而言，2025年第三季度调整后EBITDA略低于6000万美元，处于我们先前指引的高端。对于2025年第四季度，我们预计综合调整后EBITDA将增长至6000万至6400万美元，因为水基础设施部门的强劲环比增长预计将超过典型的第四季度季节性影响。
在结束之前，我将简要介绍一些线下项目和现金流细节。关于其他成本，第三季度DNA环比增加约200万美元，达到约4500万美元。随着我们增长资本项目的持续建设，我们预计第四季度DNA将增加至约4600万至4800万美元。利息支出应保持相对稳定，适用于税前经营收入的账面税率应保持在20%左右的低位，全年现金税保持与先前指引一致，即1000万美元或更低。
鉴于最近的联邦立法，我们预计未来几年的现金税义务也将保持相对较低水平。在现金流方面，经营活动产生的7200万美元现金流连续第二个季度显著超过调整后EBITDA，因为我们继续改善营运资本状况。第三季度增长资本支出增至9500万美元，主要用于支持合同基础设施增长项目，导致第三季度自由现金流为负1900万美元。我们本季度还因收购产生了3500万美元的现金流出，主要与Omni交易相关，以及收购二叠纪和东北部地区的其他处置资产，以战略性地支持这些盆地的市场领先回收和处置网络。
连续几个季度，我们看到大量积压的水基础设施机会转化为可执行合同。随着最近的项目胜利和持续的发展速度，我们将2025年净资本支出指引范围小幅上调至2.5亿至2.75亿美元，较先前更新增加2500万美元。虽然短期现金流预计将受到与新合同基础设施增长项目相关的高增长资本支出的影响，但我们总体保持非常健康的资产负债表。我们正在履行精简整体业务的战略承诺，为股东提供由强大自由现金流资产组成的行业领先水基础设施和中游增长平台。
在坚持低杠杆资产负债表承诺的同时，我们维持短期内每年5000万至6000万美元资本支出用于持续维护和利润率改善举措的预期，尽管随着额外服务合理化，这一数字可能会随时间下降。如果没有持续的大规模增长资本支出，我们的资本模型非常接近维护型。我们的运营资产具有显著的自由现金流生成能力和灵活性，可以根据市场条件管理维护支出，而不会影响整体运营绩效。总而言之，我们在第三季度推进了战略举措，并对整体战略前景保持信心。
我们为公司拥有强大的流动性、弹性收益和不断增长的合同覆盖范围感到自豪，并期待继续实施我们的战略。接下来，我将把会议交给操作员进行提问。操作员。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的Star1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，请按Star2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。请稍候，我们正在收集问题。
嘿，各位早上好，恭喜取得不错的业绩，并继续推进水基础设施合同。John，我想我们都很了解您在基础设施方面的战略，包括回收、网络建设和水控制。您和Chris都提到本季度增加了一些处置能力，并且未来会继续这样做以支持现有业务。我很好奇，考虑到二叠纪盆地的采出水量远远超过可回收量，您认为自己在处置方面的定位如何。
或许花点时间谈谈您对处置的看法。
嗯，关于这个问题，我首先要说的是我们一直强调的：我们始终希望尽最大努力优先选择回收。我们认为这对客户来说是最佳经济效益，对我们来说也是非常好的盈利模式。但是，我们必须用处置作为网络和水量的后盾。Jim，您问到的处置就是这种后盾。在我看来，我们继续发现，我是说我们宣布并继续接触和寻找购买我所说的“搁浅资产”的机会。因此，当我们构建这些网络时，您有能力将一段管道或一个存储设施、一个回收设施连接到其他管道和存储设施，您会遇到我们能够购买的资产基础，这些搁浅的处置资产进入我们的网络，在很大程度上融入水平衡方程。
这种情况已经出现并将继续出现。我们预计，随着网络的建设，这将继续成为我们的机会，因为人们会认识到这一点。
John，另一件令人兴奋或至少非常有趣的事情是矿物提取。您提到了有益再利用，并且你们正在为此努力。或许可以谈谈有益再利用目前处于哪个阶段，以及未来五年有益再利用和矿物提取的机会有多大。只是想思考这如何促进水基础设施的增长。
当然，我会让Mike Lyons和Michael Scarkey补充。但从逻辑上讲，随着我们在东德克萨斯州宣布的项目，我们非常兴奋能够将其扩展到我们控制和网络中的更多水量。至于有益再利用，我们与监管机构、大学或上游主要参与者的合作。我们非常兴奋能够将一部分水进行再利用。但是Mike，请，我把发言权交给你。
是的，谢谢。Jim，对我们来说，最大的胜利是我们花了很多——过去几年我们确实深入研究并描述了我们的投资组合，所以很高兴看到它得到回报。这是一个商业规模的设施。所以我的意思是，我们在围绕这创造收入方面处于早期阶段，但我认为从技术角度以及确保这些项目在商业上可行方面，我们已经走得更远。我们广泛寻找合作伙伴，他们是优秀的运营商，资金充足，具有竞争优势，并且坦率地说，致力于超越试点规模，因为除非我们能从中赚钱，否则这对我们来说毫无意义。
因此，我们的水基础设施网络，特别是回收网络，对这些合作伙伴非常有吸引力，这将创造价值。我们确实有具体计划将投资组合的其余部分货币化。当然，随着项目启动，我们会继续分享。我们喜欢谈论正在发生的事情，而不仅仅是计划。所以我认为我们已经明确了这个特定项目的增长方式，但你应该期待看到更多。Michael，在脱盐方面，你想说几句，但我认为回收在那里也提供了一个很好的起点。
不，当然，我很乐意。Jim，在这一点上，我们正致力于通过提供传统处置来货币化我们在新墨西哥州的广泛网络，这样我们就可以成为优先回收的提供商，但仍然真正货币化我们的地位，并确保我们通过传统处置解决总的水问题。展望未来，盆地内处置存在问题，远程处置和有益再利用也是如此。我们认为未来将是“以上所有”。因此，特拉华盆地和更广泛的二叠纪盆地即将出现的“水墙”不会只有一个答案。我们继续与战略合作伙伴（如John提到的运营商合作伙伴、大学和其他机构）合作开发有益再利用解决方案。我们认为这即将到来。我们在不同层面取得了一些成功，希望在未来进一步推进时能有公告。
感谢各位的详细说明。把发言权交回。
谢谢，Jim。
谢谢。下一个问题来自Northland Capital Markets的Bobby Brooks。请提问。
嘿，各位早上好。感谢回答我的问题。化学技术是一个亮点。销售额环比增长13%，利润率20%，而指引是中个位数下降和15%至17%的利润率。Chris，你提到市场份额增长是通过新产品实现的，这是增长的驱动力。但我很好奇能否听到更多细节，比如新产品是否是市场份额增长的唯一驱动力，以及你认为能否保持这些市场份额增长，或许可以讨论为什么这些新产品获得了如此强劲的采用。
是的，Bobby，感谢你的问题，显然我们对本季度该部门的表现感到非常兴奋。化学产品方面，研发团队非常强大，我认为核心驱动力之一是John提到的客户效率的持续提升。这体现在多个方面：延长水平井筒长度，减少平台作业天数，提高整体效率。但归根结底，所有这些都转化为我所说的化学产品新的技术要求。
到达4英里长的水平井筒末端所需的化学类型，以及通过simul trimal或quad frac所需的化学类型。所有这些都转化为我所说的技术要求的提高，特别是与采出水和回收采出水结合使用时。我认为，当我们谈论我们回收能力的规模以及管理水资源的技术经验时，这对我们非常有利。所以这些是主要驱动力。展望未来，我们认为近期的成功将继续，我们为团队能够根据市场对效率的需求继续推进这些产品感到自豪。
明白了。这很有道理。关于你给出的软性指引，你提到明年水基础设施增长将超过20%，高于第二季度电话会议中提到的20%增长。能否分解一下这其中有多少来自你今年宣布的十几个新基础设施项目，有多少来自现有资产的更高利用率？
这是个很好的问题。这绝对是两者的结合。如我们之前所述，我们通常寻求为这些项目提供核心锚定租户客户，并在他们上线时通过额外的合同对手方和可中断量实现商业化，以有效平衡系统。鉴于新项目将在第四季度至明年前三季度上线的速度，我们认为明年全年将有稳定的新项目上线和25年投资的商业化。
因此，这将是两者的结合。我想说，明年全年将有稳定的增长节奏。本季度新增的项目为我们带来了延续到明年第三季度的资本积压。
明白了。关于季度内发布的锂提取新闻，显然非常令人兴奋，但我很好奇你认为整个投资组合中还有多少这样的机会。似乎你们已经进行了一些深入讨论。希望能得到更多关于如何看待机会集的信息。
是的，如我们所述，显然每天有超过100万桶水通过我们的基础设施，随着我们展望明年，这一数字将继续增长。如我们所说，我们花了大量时间研究整个投资组合中水和矿物的含量和质量。我们在许多盆地拥有领先地位。但是Mike可以谈谈一些更具体的优先机会。
是的，我认为在这之后，我认为明年你会开始看到我们回收设施的一些更具体的进展。如果你将2030年作为目标，我认为这项业务的边际贡献可能在1000万至1500万美元之间。我认为其独特之处在于，我们的合作伙伴通常为承购方发挥非常独特的作用：他们本质上是国内锂或碘的天然对冲。因此，他们在市场上有价值。通常，我们围绕其签署的合同或我们的合作伙伴签署的商业合同可以是固定价格和固定数量的。
因此，这些特许权使用费流显然是100%的利润率，并且是稳定的。因此，我们认为这是一种非常独特、低风险、可重复、可预测的现金流，可添加到业务中。正是由于我们的基础设施网络和高浓度的水，我们才有能力为合作伙伴提供这种业务和价值。希望这回答了你的问题，Bobby。
确实如此，感谢所有见解，各位，恭喜本季度取得好成绩。我将把发言权交回。
谢谢，Bobby。
下一个问题来自Johnson Rice的Don Christ。请提问。
希望各位今天一切顺利。我想首先详细询问一下你们如何建设北特拉华州的基础设施。据我了解，你们的基础设施可以通过阀门切换在回收和处置之间转换。我的问题是，当你与潜在客户就 acreage dedication 等进行交谈时，这如何发挥作用？这如何影响未来的合同？这是否让你比竞争对手更有优势？
是的，感谢你的问题，Don。
你说得完全正确。我们于2025年在Lee县启动基础设施建设，并将其扩展到Eddy县。26年，我们将连接Lee县和Eddy县的广阔系统。它们都是大直径双管道系统，因此我们可以双向大量输送水，以最大限度地提高可选性和扩展机会。这是在完井用水稀缺且采出水难以处置的地区，因为新墨西哥州不再批准更多处置井。
你面临产能不足，所有地震活动和储层空间问题越来越受到关注。因此，我们拥有大直径双管道和大量存储设施，对于解决问题至关重要。我认为这让我们具有优势的地方是，我们能够接收运营商的水。他们需要处理这些水，我们可以接收并优先进行回收。我们首先向所有人表明这一点，这是众所周知的。我们优先选择回收的原因是我们认为这是更好的经济模式。
对我们和客户都是如此。因此，当他们做得更好时，我们也做得更好。这确实是一种双赢。但如果我们无法在跨越Leonetti县大部分地区的广阔系统中回收水，我们将切换到处置。这样可以确保我们能够继续接收他们的水，并成为商业后盾，充分货币化我们投入地下的合同和资产。
感谢这些细节。似乎与仅处置水而不回收的公司相比，你们确实具有优势。沿着这些思路，在处置方面，你们是否只在新墨西哥州处置水，或者在德克萨斯州是否有储层空间，可以在必要时输送水？
我们在新墨西哥州和德克萨斯州都有储层空间的处置业务。因此，你所考虑的可选性我们是具备的。
好的，我的最后一个问题是关于海恩斯维尔。随着我们进入26年下半年，你们正在进行哪些讨论？我们所有能源分析师都认为，特别是在海恩斯维尔，将会有更多的天然气钻探。
在客户方面，你们听到了什么？
这是个很好的问题，Don。我认为在当前市场环境下，天然气市场的乐观情绪确实很强。LNG需求将继续增长，非常适合海恩斯维尔首先产出的 volumes。如我们之前所述，我们是海恩斯维尔和东北部马塞勒斯-尤蒂卡地区最大的商业处置提供商。因此，我们非常有能力利用这两个盆地的任何活动增长。但我认为特别是在海恩斯维尔，你将看到最初的增长以支持这一前景。
我认为我们非常适合满足这种需求。但更重要的是，我们的许多客户已经在展望他们如何不仅满足计划的活动开发节奏，还满足LNG承购的一些义务。我们凭借在海恩斯维尔的处置市场领先地位参与其中。今年，在其他盆地表现疲软的情况下，我们看到海恩斯维尔有所走强。像你这样的大多数研究分析师对天然气越来越乐观，我们通过客户的视角看到了2026年的这种情况。
感谢这些细节，各位。我将把发言权交回。谢谢，Don。
下一个问题来自Citigroup的Scott Gruber。请提问。
是的，早上好。我想谈谈你们对Peak业务分布式电力机会集的评估。你们正在考虑哪些终端市场？需要哪些类型的资产？请提供一些关于Peak潜在增长途径的细节，这将非常有帮助。
是的，Scott，好问题。如我们所述，这一过程正在进行中，我们会在进展进一步时更新各位。但肯定希望在年底前确定发展路径。
但我们继续看到天然气发电和电池储能解决方案的需求增长。我们继续增加该领域资本项目的积压。实际上，我们交付的每个单元都已投入使用，其中许多是合同项下的。我们看到这既支持Select在新墨西哥州的基础设施建设，也支持商业对手方的多个项目。John，你想谈谈吗？
当然，是的。关于市场和我们的目标，首先，Select在分布式电力业务已经有很长时间了。它是柴油发电，主要用于大规模钻井和完井支持。这是其机制所在。因此，我们支持这一业务的足迹已经到位。我们现在利用并开始开发的是将电池储能与分布式电力结合，以及Peak电力的应用，以及由于电池系统，电力在某些设备上的清洁应用，这进展非常顺利。
然后，我们还希望利用我们长期签订的MSA。与我们在钻井和完井方面有业务往来的客户，现在我们在生产方面也有业务往来。其中很多是我们为生产设施安装的分布式天然气发电，这是该设备的长期应用。我们还认为，尽管电力消耗更大，但电池解决方案也将适用于生产方面的应用。
因此，这是我们今天正在执行的目标定位。
好的，当你考虑向业务部署资本时，这是一个有趣的机会。考虑到采出水和回收资产方面的增长机会，投资组合内部显然存在资本竞争。你如何描述投资组合内所有这些增长机会之间的资本竞争？
是的，我们非常专注于水基础设施和合同以及我们在这些网络和水平衡中的地位。我们认为Peak的分布式电力和电池储能与这一论点相符。但是，它与Select内部的论点不同，我们非常专注于确保两者都得到解答。这就是Chris在回答你问题时首先提到的过程。
为了总结一下，Scott。我的意思是，归根结底，我们认为Peak和分布式电力方面有很大的增长机会。但我们不希望它限制或与水基础设施方面的资本竞争，因为我们的主要增长机会在于水基础设施。这就是我们进行这一过程的原因，以确保它能够以正确的方式在投资组合中利用自己的市场机会。在电力领域扩张的其他公司利用其资产负债表来扩大增长，并排队获取资产。
你如何考虑在电力方面使用资产负债表？你会限制自己，还是会利用它？
是的，这是个好问题。到目前为止，这对我们来说不是限制，但显然增长速度和机会集将由正在进行的评估过程决定。因此，我认为结果将在一定程度上决定资本推动增长的速度。
因此，如果机会以不同或更快的速度出现，我们将进行评估。但我们的主要目标是确保它有自己的资本可用性来支持增长，独立于水务业务。我想指出的一点是，在电力领域扩张的许多公司，他们正在转型的业务与我们的水基础设施不同。我们的水基础设施业务具有非常稳定的资本回报、高毛利率、长期合同，在我们提供增值和优先回收的领域。因此，我们非常专注于确保保护这一点并适当资本化。但同时，我们认识到分布式电力和电池业务具有相同的论点和回报概况，以及与生产设施、压缩设施或水输送设施的长期关系，在对客户和我们都非常有价值的领域，能够使用天然气或Peak电力电池应用。
很好。感谢所有细节。我们将继续关注。谢谢。
谢谢，Scott。
下一个问题来自Piper Sandler的Derek Potheiser。请提问。
嘿，早上好。只想问一下你们宣布的水输送和物流服务合同。你谈到水基础设施为获得这份新合同铺平了道路。那么能否谈谈基础设施和服务之间这种集成方法的优势，以及与同行相比这如何成为你们的差异化因素。
当然，Derek，感谢你的问题。水输送是我们水务服务业务的一部分，传统上是按需服务。因此，我们能够获得多年期的所有水输送服务合同，这是新的、独特的，正如John所提到的，我们对此特别兴奋。这是由我们的水基础设施合同以及我们与该运营商合作的成功所促成的。没有这些，这份合同就不会存在。正是由于这种执行，运营商很高兴将我们的关系范围扩展到全面保管和水输送到现场，我认为这反映了我们在水输送方面的地位。
我们是最大的水输送提供商。我们拥有无可比拟的自动化能力和资产基础。随着采出水作业变得更加复杂、时间更长、工程化程度更高，以及相关的环境敏感性，我认为对于该运营商而言，选择我们作为水输送提供商是合乎逻辑的，能够以公平的市场价格提供从井口到现场的全程保管，并减少责任和不确定性。
因此，我们希望能够继续利用这一优势和协同关系。是的，这是个好问题。
但这确实完全符合我们公司和客户的增值。从水基础设施、大型存储到现场输送。我们建立了一个控制中心，我想让Mike Lyons谈谈，因为它确实说明了这些事情如何协同工作并在整个系统中带来价值。Mike，请谈谈我们在自动化方面的努力。
是的，当然。我们称之为“the Rock”，即远程运营中心。它全天候24小时运营，覆盖所有美国本土48州的资产。因此，每个处置井、每个处理设施和任何活跃的水输送作业都由曾在现场工作的人员监控，现在他们本质上是控制台操作员。我们对每个作业都有双向通信和监控，通常一次有50、60、70个作业，这是我们现在运营的关键部分。随着我们更加专注于基础设施，我们正在地下铺设数百英里的管道，我们必须能够检查、监控和照看每一寸网络。这是我们运营合作伙伴的首要任务，确保水的安全和 containment。
对我们来说，这也是一个巨大的价值释放，因为网络优化。当你构建越来越大的网络时，我们可以创造其他人无法创造的价值。这是因为我们每秒都在监控水。
明白了。这非常有帮助。关于水务服务的利润率概况。我只是想思考2026年的利润率应该如何看待。显然利润率下降了很多。或许可以谈谈这一点。我不确定这是否与该部门最近的剥离有关。第四季度收入下降，利润率正在改善。那么对于2026年，你是否期望回到20%以上的水平，即2024年前三季度的水平？
是的，Derek，这是个很好的问题。显然，随着我们在水务服务部门进行合理化努力，这一举措的基本部分是利润率改善。随着时间的推移，我们通过水基础设施的持续增长能够继续提高综合毛利率。化学部门利润率的增长也是很好的结果。显然，我们尚未在服务部门实现这一目标，但这仍然是该部门的首要任务。我们在该部门的各项业务中都拥有市场领先地位。因此，我认为随着我们剥离和合理化一些商品化程度更高、利润率更低的业务，有很大的机会提高利润率。
我们刚才谈到的水务服务合同与水基础设施的整合就是一个很好的例子，说明我们如何能够提高效率，不仅有利于客户，也有利于我们自己。如果我们能够将最后一英里物流与基础设施整合，通常会为客户节省成本，并提高我们在水务服务部门的利润率。但简短的回答是，我们非常相信该部门需要在中期内回到20%以上的水平，以产生适当的资本回报。
它已经为我们产生了良好的自由现金流概况，未来一两年内任何利润率的提高都将继续改善现金流状况。
明白了。感谢这些细节。我将把发言权交回。谢谢。
下一个问题来自Texas Capital的Derek Whitfield。请提问。
各位早上好，感谢你们的时间。首先想谈谈并购环境。在公告中，你们强调本季度在战略基础设施收购方面取得了成功。考虑到上游行业，在每桶60美元或更低的价格环境中，并购活动往往较少。话虽如此，考虑到EMP拥有的资产可能在较低价格环境中交易，你们如何描述当前水基础设施的并购环境？
是的，Derek，我是John。如你所说，当你构建网络时，你会发现适合该网络的资产，作为独立资产，其收益概况远低于将其整合到大型网络中并将水和水平衡提升到新应用水平的价值。在当前市场的激烈竞争中，我们继续发现这种情况。我们继续发现搁浅资产或随着我们获得更多特许区域、建设更多管道、建设更多存储设施，将这些资产纳入网络的价值是真实的，甚至到了现在团队制定和谈判的一些商业协议中，我们正在签约的一些运营商实际上将他们的一些资产交给我们纳入网络。
我们认为会有更多这样的情况。有些是一次性的单一资产，有些可能是可以整合并利用的大型网络，以及客户的资产，这些资产利用率极低，因为它们是为单一应用而建的。该应用已经过去，这段从一个区域到另一个区域的管道可以整合，并且利用率极低。因此，我们认为在继续建设这一网络的过程中，市场存在真正的价值。Michael，你有补充吗？
Derek，我想说的是，我们正在寻找现有网络之外的小型增值收购。这与新项目或大型有机扩张有很大不同。John强调的是，无论是置换资本支出还是收购，如果我们能够将其纳入更大的系统，对我们来说都是非常有吸引力的。今年我们已经做了很多这样的事情。我认为明年我们将继续寻找这些机会。
有道理。我的后续问题是关于特拉华州本季度的竞争格局。
你们在签署新合同方面取得了卓越的成功。在Aris被Wes收购后，你如何描述竞争格局。以及你认为2026年能否延续第三季度的势头？
是的，水是一个热门话题，市场竞争越来越激烈。我们了解所有参与者及其所作所为。我们了解他们的优势、劣势和价值主张，以及它们如何与我们的相契合。幸运的是，如我们所述，我们是优先回收提供商，这具有卓越的经济模型，我们认为无论发生什么，这都将使我们在市场中保持竞争力。我们构建的系统，我是说我们很早就开始在Lee和Eddy县构建强大的系统。
这帮助我们成为北特拉华州总水管理的市场领导者。因此，我认为无论竞争对手做什么，这都将为客户带来真正的价值，并帮助我们在市场中保持竞争力。
很好，谢谢。我将把发言权交回给操作员。
谢谢，Derek。
提醒一下，要提问请按Star1。下一个问题来自Water Tower Research的Jeff Robertson。请提问。
谢谢。早上好。如果我可以回到有益再利用的概念，John或Michael，你们如何考虑有益再利用的商业化，是Select与将水输入系统的上游客户之间的安排，还是Select与将水用于有益再利用的下游客户之间的安排？
我认为，Jeff，这是一个尚未完全形成的市场，因此我们将不得不看看它如何发展。我怀疑随着时间的推移，两者都会有。但我可以告诉你，最初我的信念是，这将是Select或类似Select的公司与运营商合作伙伴之间的直接关系。
我想补充的是，Michael提到的第一阶段实际上是替代处置。找到一种方法将采出水处理到可用质量，排放回环境中，作为替代合成处置或替代处置，而不是典型的注入，这将是第一个阶段。长期来看，这些水量在市场上具有可识别的价值，可以进入其他非油气市场。我认为这就是你的问题所在，Jeff，显然在某种程度上，这是额外的收入潜力。
这也提供了解决其他市场水挑战的能力，因此该行业可能成为水供应链的净贡献者，而不是消费者。这是我们长期认为的方向。但显然，未来几年可能会有阶段性发展。我让Mike谈谈这个。实际上，非常有趣的是，我们发现客户可能处于你的问题的两边。他们有采出水作为废物流，实际上在其他运营中需要水。我们可以应用有益再利用，将部分废物流转化为他们在其他运营中使用的淡水替代品。但Mike。
是的，我认为John指的是我们正在追逐的几个当前实际机会。在这两个机会中，我们都与运营商合作伙伴密切合作，找到应用这一技术的正确地点。通常，正确的地点将是有废热可用的地方，有处置设施或我们自己的处置或回收解决方案来处理浓盐水。但清洁水有天然的用途。在一个例子中，它可能是化学过程的一部分。在另一个例子中，它可能是冷却水需求的一部分。所有这些系统都需要水，而且越来越难以获得符合工业和化学应用质量规格的水。
因此，从监管角度来看，工业或化学客户可以直接使用这种水，这更容易。因此，这些是我们目前正在追逐的机会。当然，当它们在商业上得到巩固时，我们会分享更多，但我们继续发现机会，无论是化工厂、数据中心、天然气厂。这些都是我们积极接触的客户类型。除此之外，考虑土地应用，无论是灌溉还是直接排放到土地或支流等，这些是更长期的目标，但行业需要实现这些目标。
我们积极参与该领域，确保水质规格明确，确保我们与监管机构保持一致。这对行业来说是一个重大转变，但这是一个高度优先事项，绝对是实现规模的长期目标。这完全符合我们公司和我们的网络。因此，我们认为我们在这一领域处于独特地位。
我回到海恩斯维尔，Chris和Michael都谈到了这一点，但你们过去谈到过提高那里现有资产的利用率。在26年、27年左右的时间里，你们是否开始看到该盆地新增长项目的机会？
是的，Jeff，几年前天然气价格较高时，我们有一些增长机会，过去两年有所降温。但随着我们今天讨论的前景，这些对话重新开始。我们拥有无法复制的管道收集和分配系统，在该盆地处于市场领先地位。因此，当运营商希望扩大平台、提高钻井完井计划并寻求管理水时，我们是第一个对话对象。因此，这些对话正在进行中，我们正在讨论扩展我们的网络，现在是海恩斯维尔市场领先者的好时机。
谢谢。
谢谢，Jeff。
提醒一下，要提问请按Star1。下一个问题来自Daniel Energy Partners的John Daniel。请提问。
嘿，早上好。感谢继续接听问题。我想更深入地探讨Dawn earlier的问题，这是一个两部分的问题，西部海恩斯维尔还需要多少增量基础设施？其次，看看Select最近的新闻稿，有各种二叠纪项目的奖项和合同。我只是好奇，12到18个月后，我们是否会在海恩斯维尔西部开发中看到类似水平的合同和奖项公告。
John，我可能先开始回答。海恩斯维尔在过去几年显然经历了很多整合，我想说的是 acreage 重组和定位。你会继续看到人们试图弄清楚从历史上的一级 acreage 和盆地更成熟的部分扩展到其他被证明在经济上可行的区域的机会。因此，肯定会有持续的需求。
我们现有资产足迹的好处是路易斯安那州处置的挑战，当你向西移动时，它会有效地进入我们的网络。我认为西部海恩斯维尔与其他地区相比开发不足。因此，对水的需求将增加，并最终产生扩张效应。
John更广泛地回答了你的问题的后半部分。回顾今年的新闻稿，我们的成功超出了年初的预期，特别是考虑到这是一个持平或下降的年份。因此，我对取得的成功感到非常兴奋。显然，我们不能无限期地保持这种成功水平。到某个时候，它会放缓。我们的积压仍然强劲。我们似乎每个季度都宣布交易。但到某个时候，资本支出会减少，现金流会转正。
目前还不清楚具体哪个月或季度会发生这种情况。但现在我们对积极追求回收和建设以支持总水管理处置的内在价值主张感到兴奋，这有一个有限的窗口。
我想补充的是，随着资产足迹的发展，从大型绿地建设项目转向棕地开发机会，随着时间的推移，经济效益会继续改善，因为你受益于已投资的资本概况。因此，我们在传统海恩斯维尔地区的投资已经相当成熟。因此，我想说，在该盆地部署的增量资本的回报概况将比绿地开发更具吸引力。很公平。
非常感谢。
谢谢，John。
谢谢，Sean。
问答环节到此结束。我现在将会议交回John Schmitz进行总结发言。
是的。感谢大家参加电话会议。感谢大家对Select Water Solutions的持续支持和兴趣。我们期待下个季度与大家再次交流。谢谢。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与。