David Martin
F. Nicholas Grasberger（董事长兼首席执行官）
Tom Vadaketh（高级副总裁兼首席财务官）
Larry Solow（CJS Securities）
Robert Brown（Lake Street Capital Markets）
大家早上好。我叫Jamie，将担任本次会议的主持人。现在，我欢迎大家参加Enviri公司2025年第三季度业绩发布电话会议。所有线路均已静音，以避免背景噪音干扰。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想在此期间提问，请在电话键盘上按星号和数字1。如果您想撤回问题，也可以按星号和2。本次电话会议演示及随附网络直播由Enviri公司提供，受Enviri公司版权保护。保留所有权利。未经Enviri公司明确书面同意，任何其他方不得录制或重新分发本次电话会议。您的参与即表示您同意此条款。现在，我将会议转交给Enviri公司的Dave Martin。Martin先生，您可以开始了。
谢谢Jamie。欢迎今天所有参会的各位。和我一起出席的有Nick Rasberger，我们的董事长兼首席执行官，以及Tom Batikath，我们的高级副总裁兼首席财务官。在本次电话会议中，我们将讨论第三季度的业绩以及对今年剩余时间的展望。然后我们将回答大家的问题。本次电话会议的季度收益报告和幻灯片演示可在我们的网站上获取。在今天的会议中，我们将发表根据联邦证券法被视为前瞻性的陈述。这些陈述基于我们当前的知识和预期，并受到某些风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异。
有关此类风险和不确定性的讨论，请参见最新10K报告中的风险因素部分以及后续10Q报告中的更新内容。公司没有义务修订或更新任何前瞻性陈述。最后，在本次电话会议中，我们将提及调整后的财务结果，这些结果在SEC报告中被视为非GAAP指标。GAAP结果的调节表包含在我们的收益报告以及幻灯片演示中。话虽如此，我将把会议交给Nick。
谢谢Dave。大家早上好。在我们深入讨论第三季度业绩之前，我想花点时间简要更新一下我们几个月前宣布的战略审查进程。回想一下，该进程旨在确定并执行各种方案，以释放我们业务组合的内在价值。在我们看来，这种价值尚未在我们的市场价值中得到体现。在整个进程中，正如预期的那样，我们看到战略方和其他各方对我们的Clean Earth业务表现出强烈且明确的兴趣。虽然不能确定，但我们相信存在以税务高效的方式为股东兑现其价值的途径。
我们与顾问花了大量时间思考可行的结构，其中一种方案包括同时出售Clean Earth业务，并将我们的HRSCO环境和铁路业务以应税分拆的方式分配给股东。我们相信这种结构将为投资者带来最小的税务损失，并在Clean Earth出售时向股东支付可观的现金。事实上，我们最近修改了信贷协议，以允许进行此项交易。Tom将进一步评论这项修正案。我们将在适当时进一步更新，但我们相信应该能在今年年底前完成战略审查进程。
现在让我转向第三季度业绩，先从Clean Earth开始，Tom稍后将详细介绍我们的财务结果。Clean Earth的收入和收益实现了个位数增长，利润率超过17%，创下该业务的季度业绩纪录。尽管存在各种干扰因素，Clean Earth团队仍专注于关键优先事项，执行力仍然很高。我们对新能力的投资仍在继续，CE的IT实施按计划进行并接近完成。在商业方面，该团队一年前制定了新的增长战略，此后我们积累了强大的业务积压订单，因此CE现在正因此实现健康的销量增长。
我们预计Clean Earth在第四季度将继续保持强劲表现或类似表现。转向HRSCO Environmental，第三季度业绩有所改善，HE的利润率达到17%，该业务在本季度产生了3000万美元的自由现金流。回顾过去，我们认为该业务在2025年上半年已触底。新合同已到位，以取代过去一年退出的合同，表现不佳的站点的改进工作虽然慢于我们的预期，但仍在进行中，预计未来几个季度将显现成效。HE最近几个季度也经历了一些成本通胀，我们已实施成本削减措施以抵消这种影响。
通过这些努力以及价格上涨，这些额外成本应在2026年得到抵消。我们也希望钢铁行业的销量将有所改善。10月初，欧盟委员会提出了新的重大保障措施以保护其钢铁行业。这些措施包括提高进口关税和降低配额等。如果明年实施这些措施，可能会提升HE关键市场的销量。总体而言，HE仍是行业领导者，我们预计2026年对该业务来说将是更好的一年。转向Harsco Rail，我们在铁路业务中面临的挑战是明显的，我对我们新的管理团队感到满意，该团队专注于运营，并在更广泛的铁路行业拥有丰富的ETO（按订单设计）经验，正在采取积极且适当的行动推动业务向前发展。
车间瓶颈有所缓解，供应链压力有所改善。间接成本也在得到解决。我们有信心，这个管理团队能够在未来一两年内实现业务转型。在商业方面，标准设备和售后零件的需求仍然疲软，处于前所未有的低水平。我们希望这种低迷期将是短暂的，因为维护支出只能推迟这么久，但我们尚未看到即将改善的迹象。重要的是，尽管面临这种市场形势，Rail的基础业务仍实现盈利并产生现金流。Rail在ETO合同方面也取得了良好进展，这些合同继续消耗现金。我们与Network Rail就修改或退出该合同的讨论仍在进行中。SBB和DB的交付和开发工作按计划进行，近几个月几乎没有意外。正如我们之前讨论的，随着ETO合同的成熟以及我们收到所交付机器的付款，预计Rail的现金流状况将在2027年转为正数。由于铁路业务的需求疲软以及HE的其他影响，我们下调了全年展望。展望未来，我们对2026年持乐观态度，并对公司的收益和现金流潜力充满信心。
战略替代方案的评估旨在解决这种脱节问题，我们将在适当时进一步更新此次审查的情况。现在我将会议交给Tom。
谢谢Nick，大家早上好。第三季度总收入为5.75亿美元，调整后EBITDA为7400万美元。这两个数字都是今年的高点，但低于我们在本季度初的预期。铁路业务占了大部分缺口，正如我们上季度所讨论的，以及Nick刚才提到的，标准产品和售后零件的需求仍然非常低迷。此外，为某些美国客户提供的一些合同服务工作被推迟到未来几个季度。我们的产品订单较上一季度有所改善，但增幅是从较低基数开始的，这些活动不会在2025年对铁路业务产生利好。
由于运营成本上升和新站点贡献降低，HRSCO Environmental的业绩也略低于预期。正如Nick提到的，正在采取行动帮助抵消两个部门面临的挑战。尽管如此，我们还是下调了第四季度的展望，我将很快提供详细信息。现在让我转到幻灯片4，详细介绍我们第三季度的业绩。第三季度，我们的报告收入持平，有机收入增长1%。调整后EBITDA同比下降，符合预期，Clean Earth的创纪录收益被其他部门抵消。
与去年相比，HE部门内资产剥离对EBITDA的影响为300万美元。本季度调整后稀释每股亏损为0.08美元，不包括特殊项目的影响。这些特殊项目税前总额为1200万美元，其中大部分与战略项目成本以及公司范围内的各种重组行动有关。抱歉。铁路部门大型ETO合同的调整不到200万美元，远低于最近几个季度。我们认为这表明我们在降低这些项目风险方面取得了进展。本季度调整后自由现金流为600万美元，比第二季度高出2000万美元，符合我们的预期。
营运资金管理和资本支出控制抵消了本季度收益下降的影响。在转向部门业绩之前，让我补充一下Nick关于信贷协议修正案的评论。首先，我要感谢我们的银行集团对公司的持续支持，以及他们为支持我们的战略举措和不断变化的财务状况所展现的灵活性。除了允许潜在出售或分拆Clean Earth外，我们修改了财务契约以提供额外的灵活性。信贷协议现在还为我们剩余业务提供了资本结构框架。如果我们在此情景下完成Clean Earth的出售，交易后的初始净杠杆率将为2倍或更低，最大净杠杆率为3倍。
有关此修正案的更多详情，请参见今天上午我们提交给SEC的文件。请转到幻灯片5，我们的Harsco Environmental部门收入总计2.61亿美元，调整后EBITDA总计4400万美元，同比变化。收益变化是资产剥离和站点退出或关闭的结果。生态产品贡献也略有下降，这一影响归因于我们在美国的Xcel业务和欧洲的钢毡业务。在持续运营的站点基础上，客户所在地的钢铁产量与去年相比略有上升，全球业务组合各有增减。
如您所料，美国、印度和中东地区的产量增长大部分被加拿大和巴西的产量下降所抵消。我们最大的市场欧洲的销量同比持平，尽管季度收入和钢铁产量是今年最高的，但总体生产效率仍然较低。客户利用率率保持在产能的70%左右，我们最大的市场欧洲低于70%。因此，我们看到整个服务组合有很大的改进空间。接下来，请转到幻灯片6，讨论Clean Earth本季度的情况。收入总计2.5亿美元，与2024年同期相比增长6%，调整后EBITDA达到4300万美元。
CE的调整后EBITDA利润率为17.3%。收入增长略侧重于销量而非价格。CE的销量增长在危险废物终端市场实现，反映了团队在一年前制定商业增长战略后取得的成功，此后我们积累了强大的业务积压订单，CE现在因此实现了健康的销量增长。现在请转到幻灯片7，我们的铁路业务。铁路部门收入总计6400万美元，调整后EBITDA亏损400万美元，与去年同期相比。
设备和服务销量下降、制造成本上升以及业务组合疲软部分被售后销售额增长所抵消。正如Nick提到的，铁路部门在运营方面继续取得稳步进展，尽管还需要进一步改善制造和供应链以加强业务。在铁路部门的大型欧洲ETO项目上，我们也继续取得稳步进展，特别是与德国铁路公司（DB）和瑞士联邦铁路公司（SBB）的合作。对于德国铁路公司（DB），下一个关键里程碑是前三台车辆通过 homologation（正式验收流程）。第一台车辆已经开始这一流程，我们预计所有三台车辆将在2026年上半年进入homologation阶段。
正如我们之前所说，一旦完成homologation，该项目在成本和进度方面的风险将显著降低，我们将进入剩余车辆的可重复制造流程。对于SBB，第一组车辆的交付将于2026年1月完成。第二组车辆目前正在进行homologation，我们预计在2027年初完成这第二组车辆的所有交付。关于Network Rail合同，与客户的谈判继续取得进展，尽管进展慢于我们的预期。我们的客户专注于机器的交付，并本着诚意进行谈判。
最近在几个之前未解决的技术设计领域取得了良好进展，达成了一致。这对我们完成机器制造是重要的一步。此外，我们正在寻求大幅改善该合同的经济性，以便我们能够继续，否则我们将协商以双方都能接受的方式退出合同。现在让我转到幻灯片8，我们的全年展望。EBITDA指引的中点下调了2700万美元，自由现金流指引的中点下调了5000万美元。EBITDA的变化主要由铁路部门驱动，其次是HE部门。对于铁路部门，我们从展望中剔除了某些未售出的设备和零件，这些设备和零件没有得到我们订单簿和渠道的支持。
对于HE部门，我们预计第三季度的挑战将持续到年底。我们更新的自由现金流指引反映了这一修订后的收益展望，以及某些铁路合同的先前预期里程碑付款被推迟到2026年。让我在幻灯片9上总结第四季度的指引。第四季度调整后EBITDA预计在6200万美元至7200万美元之间。Clean Earth预计在第四季度再次实现良好的同比增长。HRSCO Environmental的收益预计将略低于去年同期，原因是合同退出。铁路部门业绩预计将下降，主要原因是销量。
谢谢，现在我将会议交回给操作员进行问答环节。
女士们，先生们，我们现在开始问答环节。要提问，请在电话键盘上按星号和1。如果您使用扬声器电话，我们请您在按键前拿起听筒。要撤回问题，请按星号和2。现在，我们将暂停片刻整理提问名单。今天的第一个问题来自CJS Securities的Larry Slo。请提问。
好的，谢谢。早上好，Nick。我知道您不能提供太多细节，但能否再详细说明一下。您听起来对这个进程相当有信心，至少进程即将结束，或者您会在未来几周内有一些消息，听起来像是在年底前。所以您能否再提供一些信息。您是否有信心我们至少会在年底前听到一些消息，或者，您知道，任何信息都将非常有用。谢谢。
是的。是的。嗨，Larry。老实说，在这一点上我们不能透露更多。正如我所指出的，正如我们预期的那样，我们对这项业务有非常浓厚的兴趣。在过去几年中，我们在Clean Earth创造了巨大的价值。但这并没有体现在我们的股价中。我们需要找到释放这种价值的方法。这就是我们一直在做的事情。特种废物行业正在整合。您可能已经看到过去几年中类似业务交易的估值。所以我们对目前的状况感到满意。这是一个强劲的进程，我们得到了顾问的大力支持，当然，最重要的是，Clean Earth的领导团队一直在出色地工作。
好的，非常感谢。关于指引和展望，下调幅度相当大。看起来第三季度有点不及预期，但第四季度的展望似乎更糟。您提到主要是铁路业务，但我想了解一下2700万美元的差额。Tom，也许您能帮我们详细说明一下，大部分是铁路业务吗？我只是想获得更多细节。
是的。与我们上次指引相比，Larry。早上好。最大的变化来自铁路部门。正如我在发言中所说，这包括我们试图降低今年剩余时间展望的风险。因此，我们从中剔除了任何目前没有得到确定订单或渠道良好可见性支持的销量。这主要是铁路部门的情况。然后对于HE部门，我们也将其下调了一些，部分原因是第三季度的不及预期，但主要是反映了我们预计第三季度的节奏将在很大程度上持续到第四季度。
好的，如果我能再问一个问题，关于Clean Earth，又是一个不错的季度，特别是在危险废物方面，土壤业务去年表现异常好吗？看起来该业务在本季度的EBITDA贡献同比下降相当大，而这只是业务的一小部分。您提到了各种干扰因素。关于Clean Earth能否再提供一些细节？再次感谢。
是的，只是提供一些背景，全年来看，我们预计危险废物的EBITDA将增长约15%，而SDM（土壤和疏浚业务）可能下降15%。不，危险废物业务规模是SDM的五到六倍。但正如我们之前指出的，SDM是一个非常不稳定的业务。我们有大量有吸引力的项目积压订单，我们试图预测它们何时开始，但很多时候它们会被推迟。这就是我们现在面临的情况。SDM内部也有业务组合的影响。有些项目的利润率比其他项目高出15到20个百分点。
因此，我们在今年下半年看到的既是业务组合的挑战，也是项目启动时间的推迟。但再次强调，积压订单非常好。积压订单中的业务组合也很好。这不是整体需求问题，也不是市场份额问题。这只是SDM业务的时间安排问题。
好的，非常感谢这些细节。谢谢。
再次提醒，如果您想提问，请按星号和1，撤回问题请按星号和2。我们的下一个问题来自Lake Street Capital Markets的Rob Brown。请提问。
早上好。恭喜销售进程。我想您谈到了同行群体的整合。我猜您提到的同行群体的估值倍数，您是否对这些倍数在行业中持续存在感到满意，以及对您自己的倍数有何看法？
是的，我想说，如果您看一下过往交易，我们预期的倍数肯定与那些交易一致。
好的，很好。然后，我记得您曾经提到过，不包括ETO合同的铁路基础业务的EBITDA约为3000万至3500万美元。现在情况可能有点疲软，但目前环境下铁路基础业务的EBITDA运行率是多少？
是的，Larry，目前确实略低，反映了当前需求的下降。我们预计这种情况不会长期持续，随着2026年需求的回升，情况应该会好转。因此，从长期可持续的角度来看，如果您想建模，应该在3500万至4000万美元的范围内，而目前的独立基础业务运行率可能在3000万美元以上。
再次强调，我们对这一点的可见性相当好，因为我们清楚这些ETO合同何时完成以及何时会收到付款。是的，正如我们最近在一些合同中看到的那样，这可能会推迟一两个季度。我们的业务中存在大量支持这些合同的间接成本，这些成本将被移除。因此，根据ETO合同结束时的情况调整业务当前表现并不困难。业务中包含的大量成本将被移除。
好的，非常感谢。我将把机会让给其他人。
女士们，先生们，至此，我们将结束今天的问答环节。我想把发言权交回给Dave Martin，由他做总结发言。
感谢今天所有参加会议的各位。也感谢Jamie主持我们的电话会议。如有任何后续问题，请随时与我联系，一如既往，感谢您对Enviri的关注，并期待在不久的将来与各位中的许多人交谈。保重。
至此，我们将结束今天的电话会议。感谢您参加今天的演示。现在您可以挂断电话了。