身份不明的发言人
Kenneth Hill（投资者关系副总裁）
Craig Donohue（首席执行官）
Jill Griebenow（执行副总裁兼首席财务官）
Prashant Bhatia（执行副总裁兼企业战略与企业发展主管）
Robert Hocking（执行副总裁兼全球衍生品主管）
Christopher Isaacson（执行副总裁兼首席运营官）
Patrick Moley（Piper Sandler）
Elias Abboud（美银证券）
Brian Bedell（德意志银行）
Christopher Allen（花旗集团）
Anthony Corbin（高盛）
Ashish Sabadra（加拿大皇家银行资本市场）
Benjamin Budish（巴克莱）
Kyle Voigt（Keefe, Bruyette, & Woods）
Michael Cyprys（摩根士丹利）
SA。
大家好。感谢大家参加Cboe全球市场第三季度财报电话会议。在今天的准备发言之后，我们将举行问答环节。如果您想提问，请举手。如果您已拨入今天的电话会议，请按星号9举手，按星号6取消静音。现在我将把电话交给投资者关系主管Ken Hill。请讲。
早上好。感谢大家参加我们第三季度财报电话会议。今天参加会议的有，Kirk Craig Donahue，我们的首席执行官，他将讨论我们本季度的业绩并提供战略举措的最新情况。Joe Grievino，我们的首席财务官，随后将概述我们本季度的财务业绩，并讨论我们2025年的财务展望。在他们发言后，我们将开放问答环节。参加问答环节的还有Chris Isaacson，我们的首席运营官，Prashant Bhatia，我们的企业战略与企业发展主管，以及Rob Hawking，我们的全球衍生品主管。
我想指出，本次演示将包括幻灯片的使用。我们将展示幻灯片并对每张幻灯片进行评论。可下载的幻灯片演示文稿副本可在公司网站的投资者关系部分获取。在我们的发言中，我们将发表一些前瞻性陈述，这些陈述代表了我们对未来可能发生的事情的当前判断。虽然我们相信这些判断是合理的，但这些前瞻性陈述并非未来业绩的保证，涉及某些假设、风险和不确定性。实际结果可能与任何前瞻性陈述中表达或暗示的内容存在重大差异。
有关可能影响任何前瞻性陈述的因素的完整讨论，请参阅我们向SEC提交的文件。本次电话会议后，无论由于新信息、未来事件或其他原因，我们均不承担公开更新任何前瞻性陈述的义务。今天上午的电话会议中，我们将参考财报材料中定义和调节的非GAAP指标。现在我想把电话交给Craig。
早上好。感谢大家今天参加我们讨论第三季度业绩的会议。我们本季度的表现凸显了CBOE如何从优势地位出发运营，这是我们世界级产品、平台和人才的结果。
我们正在利用这一势头并加强我们的战略重点，旨在释放更大的价值和增长机会。在对我们的业务进行严格审查后，我们将启动CBO澳大利亚和CBOE加拿大业务的销售流程。我们将停止我们在美国和欧洲的企业上市努力，并将减少与我们美国和欧洲ETP上市业务、CBO欧洲衍生品交易所以及我们的几个较小的风险和市场分析业务相关的成本。这种战略调整确保CBOE在动态和不断发展的市场中处于有利地位，并强化了我们成为全球衍生品领导者的长期愿景。
这些变化将增加收益，Jill将在她的准备发言中讨论这些行动如何加强我们的财务状况并释放新的增长机会。我想对所有团队成员在支持这些业务中的奉献和辛勤工作表示深深的感谢。虽然我们的澳大利亚和加拿大股票业务表现良好，但我们确定它们超出了我们的核心重点和战略。我们感谢澳大利亚和加拿大的监管机构给予我们的支持与合作，我们将与他们密切合作，确保所有关键利益相关者的平稳过渡。
凭借这种新的专注，我们将更多注意力转向我们的核心业务，这些业务正从优势地位出发运营。我们看到指数和多上市期权期货、美国和欧洲股票以及包括DataVantage在内的外汇领域的巨大机会。利用CBOE的这些核心优势领域以及支持它们的强劲长期增长趋势，我们相信我们有能力充分抓住它们的增长和盈利潜力，同时加强我们的竞争地位。现在转向第三季度，CBOE的净收入同比增长14%，达到创纪录的6.055亿美元，调整后稀释每股收益强劲增长20%，达到创纪录的2.67美元。
这些结果再次受到我们多上市和专有指数期权产品的强劲交易量、我们CBOE DataVantage业务的稳健新销售增长、我们现金和现货市场的强劲行业交易量以及持续严格的费用纪律的推动。最重要的是，我们的表现再次强调了我们净收入生成的持久性，几乎我们业务的每个部门都表现出强劲。事实上，第三季度我们所有三个收入类别——衍生品市场、现金和现货市场以及DataVantage——都实现了两位数的净收入增长。随着我们进入今年的最后几个月，我们期待在这些广泛趋势的基础上再接再厉，仔细看看按类别划分的第三季度趋势。
我们的衍生品业务线又交付了一个创纪录的季度，多上市期权业务的净收入同比增长15%。由于行业交易量增加和积极的市场份额趋势，净交易和清算费用收入稳健增长14%。虽然多上市期权领域竞争激烈，但CBOE有能力从强劲的长期趋势中受益，并已采取有意义的步骤加深我们在期权领域的人才库，同时积极寻求支持行业和投资者的深思熟虑的监管改革。在指数期权方面，由于我们专有的SPX期权组合创下新纪录，净交易和清算费用收入强劲增长19%，这得益于零DTE期权交易的强劲增长。SPX0DTE平均每日交易量同比激增62%，而整体SPX平均每日交易量增长26%，达到创纪录的390万份合约。
零DTE期权占SPX交易量的61%以上，高于一年前的48%份额。我们在许多spx期权中看到了类似的动态，其中0dte平均每日交易量在过去一年中翻了一番以上，并在本季度推动总平均每日交易量增长66%。零DTE期权现在约占迷你SPX交易量的一半，高于一年前的35%。在我们的专有期权业务中，值得注意的是，十个最高平均每日交易量月份中有九个发生在2025年，其中9月排名第三高，仅次于3月和10月的月至今活动。
事实上，我们有记录以来最大的SPX日交易量发生在10月10日，交易了640万份SPX合约，我们的指数和多上市产品总期权合约交易量达到创纪录的3320万份。还值得注意的是，我们零DTE期权业务的增长不仅反映了更广泛的采用和更广泛的获取，也是CBOE在产品创新、合约设计和市场结构方面独特优势的结果。我们期待利用这些优势推出新的mag 10指数期权和期货（有待监管批准），为投资者提供更简单的方式来获得AI和科技主题的敞口，以及使用现金结算的欧式期权更精确地管理风险的方式。
虽然第三季度SPX交易量强劲，但我们的VIX产品面临更稳定的宏观背景和较低的已实现波动率。尽管我们的VIX产品活动较低，但指数期权的持续增长凸显了CBOE全面波动率工具包的实力和多功能性。展望未来，我们对核心衍生品业务的前景保持乐观。随着贸易紧张局势、政府停摆和更不确定的经济前景，我们看到投资者继续利用期权来管理风险。零售参与增加和国际化扩张的长期趋势应提供进一步的推动力。我们继续吸纳更多国际经纪商，因为全球客户寻求美国金融市场的敞口。
转向现金和现货市场，由于我们的欧洲现金股票业务继续推动该类别的强劲表现，净收入强劲增长14%，主要得益于我们欧洲交易业务的又一个强劲季度。欧洲和亚太地区部门连续第五个季度实现CBOE所有部门中最高的同比净收入百分比增长，达到令人印象深刻的24%增长。这得益于净交易和清算费用同比增长35%，这是由于强劲的行业交易量、稳固的市场份额增长和更高的净捕获率。
全球外汇也做出了另一个坚实贡献，第三季度净收入同比增长13%。在更长的时间范围内，外汇在过去18个季度中有17个季度实现了季度同比净收入增长，这说明了该部门收入生成的持久性。转向DataVantage，净收入同比增长12%，反映了我们平台的持续势头。值得注意的是，我们市场数据和访问业务的近90%增长来自新单位和新销售，而非定价。这种增长表明对CBOE数据和访问产品的巨大需求，包括我们的新产品、专用核心和时间戳服务。
现在我将电话交给Jill，由她详细介绍我们本季度的财务和指引。
谢谢Craig。CEBA又公布了一个强劲的季度，调整后稀释每股收益同比增长20%至2.67美元。在讨论部门业绩之前，我将提供本季度运营结果的一些高层总结。净收入与2024年第三季度相比增长14%，达到创纪录的6.055亿美元，我们的每个类别都实现了健康的同比增长，具体而言，衍生品市场净收入增长15%，DataVantage净收入增长12%，现金和现货市场净收入增长14%。调整后运营费用为2.1亿美元，同比增长3%。
调整后运营EBITDA为4.09亿美元，增长21%，调整后运营EBITDA利润率与2024年第三季度相比扩大3.8个百分点至67.5%，展示了我们强劲的业务表现和严格的费用管理。转向部门的关键驱动因素，我们的新闻稿和幻灯片附录包含详细说明我们业务部门关键指标的信息，因此我将提供每个部门的一些亮点。期权部门连续第五个季度实现创纪录的净收入，同比增长19%。CBOL总期权平均每日交易量增长26%，其中指数期权交易量增长15%，多上市期权交易量增长31%。
北美股票净收入同比增长6%。与2024年第三季度相比，访问和容量费用增长10%，更强的行业交易量帮助缓解了净捕获率和市场份额的疲软。在我们的交易净收入中，欧洲和亚太地区实现了24%的同比净收入增长，反映了欧洲又一个强劲增长的季度。该部门的净交易和清算费用增长35%，而非交易收入合计增长14%。期货净收入较2024年第三季度下降22%，主要原因是交易量下降。最后，全球外汇净收入同比增长13%，受平均每日名义价值增长3%和净捕获率增长9%的推动。
看看我们的CBO Data Vantage业务，第三季度净收入有机增长12%。在坚实的年初至今趋势基础上，收入增长再次由强劲的新订阅和单位销售驱动。本季度市场数据和访问解决方案收入增长的近90%来自新销售，其余来自定价变化。正如Craig所讨论的，我们对新产品的销售势头感到鼓舞。转向费用，本季度调整后总运营费用为2.1亿美元，同比增长3%。
增长主要来自薪酬和福利费用的增加，这是由于我们强劲的收入趋势增加了我们的奖金激励应计。在转向我们2025年指引更新之前，我想讨论今天早上宣布的业务决策的预期财务影响。虽然我们仍在与关键利益相关者一起完成这些变化，但我们预计这些行动不会对我们2025年的总有机净收入增长或2025年调整后运营费用产生重大影响，并且它们已完全纳入我们更新的指引中。展望未来，我们预计今天的公告以及日本股票业务的完成关闭对年化运行率的影响将增加我们的收益，使用2025年指引范围作为基准，净收入减少约3%，调整后运营费用减少8至10%。
话虽如此，实现这些行动的全部影响需要时间，因为我们正在完成各种调整行动和销售流程，我们将在2月份第四季度财报中宣布2026年指引时提供更全面的进展更新，以帮助校准各种影响的时间。转向我们2025年全年指引，鉴于我们强劲的年初至今业绩和第四季度趋势，我们将全年总有机净收入增长指引范围从高个位数上调至低双位数至中teens。我们将DataVantage有机净收入增长范围从中至高个位数上调至高个位数至低双位数。
在超出预期的年初至今增长之后，我们将全年调整后运营费用指引范围从8.32亿至8.47亿美元下调至8.27亿至8.42亿美元。这一下降反映了我们年初至今的运营纪律以及折旧和摊销费用预期的降低，部分被更高的激励薪酬所抵消。鉴于我们健康的收入生成，我们将全年资本支出指引范围从7500万至8500万美元下调至7300万至8300万美元，我们还将折旧和摊销预期从5300万至5700万美元下调至5000万至5400万美元。
我们继续预计在当前税法下，调整后收益的有效税率全年为28.5%至30.5%。虽然我们没有提供利息收入或利息费用的正式指引，但我们预计第四季度利息费用扣除利息收入后约为300万美元。在资本方面，我们15亿美元的调整后现金头寸和1.0倍的杠杆率显示了我们健康的资产负债表。此外，穆迪最近将我们的信用评级上调一级至A2，反映了我们财务状况的实力。
第三季度，我们以72美分的股息形式向股东返还了7600万美元，季度股息同比增长14%。转向我们对Seven Ridge Fund持有Trading Technologies的投资，上一季度财报电话会议中详细说明的交易预计将于2025年第四季度完成，有待监管批准。截至2025年9月30日，该投资的账面价值反映了包括与Trading Technologies估计公允价值相关的商定销售价格在内的假设。第三季度我们的投资收益中包含4560万美元的收益，但该影响已从我们第四季度的非GAAP损益表中调整出去。
我们预计在交易最终完成时确认增量收益。与第三季度类似，我们将把收益从非GAAP损益表中调整出去。作为一个组织，我们专注于优化资本配置，以在边际效率和新兴增长趋势投资之间取得适当平衡。经过我们的审查，虽然战略性调整业务组合的决策过程已经完成，但我们对不断评估新机会和优化业务的承诺将坚定不移。我们将保持纪律严明的方法来评估业务的各个方面，明确强调推动收入增长和提高盈利能力以最大化股东回报。
现在我想把它转回给Craig，在我们开放问答之前做一些总结性评论。
谢谢Jill。正如Jill强调的那样，我们的业务正从非凡的优势地位运营，我们现在有明确的路径来释放更大的价值。业务组合和人力资本的战略调整使我们能够专注于优化核心业务以实现进一步增长和盈利能力，并在新兴增长领域寻求机会。虽然我们继续经历变革，但我们的持续成功使我们成为人才的目的地。调整和对增长的关注使我们能够继续在整个组织中培养高级领导人才。在过去六个月中，我们在战略和企业发展、全球衍生品清算和DataVantage方面进行了关键招聘。
昨天我们宣布了另一项重要招聘，欢迎JJ Kinahan担任零售扩张和另类投资产品主管。JJ是零售经纪领域备受尊敬的行业资深人士，在股票衍生品市场拥有深厚的专业知识。他为CBOE管理团队带来了丰富的经验，我期待与他和Rob密切合作，因为我们在面向零售的数字加密货币和事件合约领域寻求新的增长机会。在过去六个月中，我们取得了有意义的进展，我们还有更多工作要做。我对组织的势头感到振奋，并很高兴将我们所学的知识转化为推动变革性变革。
现在我将电话交给Ken进行问答。在这一点上，我们很乐意回答问题。我们要求您每人限制一个问题，以便有时间回答每个人。请随时回到队列中，如果时间允许，我们将回答第二个问题。
如果您现在想提问，请举手。如果您已拨入今天的电话会议，请按星号9举手，并确保按星号6取消静音。请稍候，我们正在编制问答名单。第一个问题来自Piper Sandler的Patrick Moley。Patrick，请讲。
是的，早上好。感谢回答问题。我想我们可以从Craig开始，如果您不介意的话，也许可以谈谈作为全面审查过程结果今天做出的一些决定。为什么是CBOE澳大利亚和加拿大业务，您知道，您为什么决定启动那里的销售流程。然后，当我们考虑这些交易将获得的收益以及将释放的一些费用时，您希望将这些资本部署到业务的哪些特定领域？
谢谢Patrick。是的，很乐意解决这个问题。我的意思是，显然，正如您听到我们之前评论的那样，审查过程是在我的前任Fred Tomczyk领导下开始的。这个过程继续进行，但自从加入CBO以来，我的目标一直是加速这个过程并得出结论。本质上，您知道，我和团队一直专注于试图让人们转向我们所有可用选择中最大的增长机会。显然，我们觉得我们在澳大利亚和加拿大做得非常好，但同时，我们最好的增长机会在于我们当前的大型核心业务，这些业务非常成功，我们在这些业务中拥有关键的成功市场、产品、流动性和客户群。
我们的一些核心业务表现异常出色，而其他业务我们知道我们在这些核心业务中有进一步的增长机会。我们也有机会在每个业务中优化以提高盈利能力。因此，从人力资本的角度来看，我想确保我们都专注于我们当前核心业务中最大的增长机会。这就是您将听到我们在优化核心方面谈论的内容。同时，行业中有很多新兴增长趋势，我觉得它们与我们的核心能力非常一致。
因此，正如我们在电话会议中所描述的那样，并且正如Jill所评论的那样，我们确实开始转向这些新的新兴增长机会。因此，我想确保我们专注于事件和预测市场、面向零售的数字加密货币和事件合约领域。那里的增长非常惊人。我认为它们与我们在零售领域已经取得的核心能力非常一致。在这一点上，这些主要是面向零售的产品机会。我想说，我们通过零DTE在短期合约方面是创新者。
事件和预测实际上只是从不同角度来看待它。但这是我们拥有可证明的专业知识和成功的领域。然后，正如您所记得的，我的意思是，我们也是数字市场的早期参与者。我们在该领域仍然拥有许多核心能力。所以这些是我想确保我们专注的事情。我会让Jill评论资本的再投资。但是，您知道，我们关注的大部分内容在业务的进一步投资方面资本密集度较低。
所以我主要关注的是人力资本的重新分配和再投资。但是，它确实为我们提供了机会，确保在我们确实需要在这些新增长机会中投资资本的地方，我们有敏捷性和能力快速行动并做到这一点。
是的。所以，关于再投资或收益、投资，我想说几句。您知道，从有机增长的角度来看，我们有灵活性在Craig提到的一些领域进行投资。您知道，就目前而言，我们预计这些不会是重大的。我们将在2月份回来提供2026年指引。但这真正给我们的是额外的灵活性，能够在有意义的地方进行投资，然后根据Craig关于人力资本战略分配到这些更高增长领域的观点。
下一个问题来自美国银行的Eli Abood。请讲。
早上好。感谢回答问题。您能帮助我们理解Data Vantage业务前景更强的驱动因素吗？过去几年它一直是高个位数增长者。是什么变化使它能够超过这一水平，然后您是否期望即使在交易量和容量费用下降的年份也能达到该目标？
是的。早上好Eli。感谢您的问题。这是Chris Isaacson。所以我们看到，您知道，过去一年半我们推出的一些新产品的采用率超出预期。时间戳服务客户继续要求他们拥有的专用季度。每个客户都有自己的采用曲线。因此，我们在2025年以及美国以外的数据产品中看到了非常强劲的增长，例如，Siebel Global云增长的85%来自美国以外。这就是今年的贡献，我可以把它交给Jill关于我们的展望。
是的，所以，我的意思是我们在2025年看到了一些超出预期的表现。对那里的结果非常满意。正如我在准备发言中评论的那样，您知道，大约90%的增量收入来自新单位、新销售，大约10%来自定价。所以我们再次对我们迄今为止在2025年取得的结果感到满意。第四季度的前景。但我要说的是，您知道，不同的产品有不同的采用曲线。这对我们来说一直是增长者。我们将再次审视并重新评估我们的指引。我们将回来，您知道，在2月份更新，您知道，关于26年的展望。
下一个问题来自德意志银行的Brian Bedell。Brian，请讲。
很好，谢谢。Norman，您能听到我吗？
是的。
太好了。很好。早上好。谢谢。谢谢回答我的问题。也许只是专注于零售战略，以及JJ可能如何以不同的方式做到这一点的计划。与其他经纪商、在线经纪商的联系，您拥有的潜在空白空间，因为我知道您已经与很多零售参与者建立了联系。然后如果可以的话，您可以多谈谈预测市场，它如何融入零售战略。您认为何时开始推出事件合约的时间安排。
我不知道是否有任何关于这些定价的看法。
是的，嗨，Brian，我是Prashant。关于预测市场，简单说几句。我们看到对预测市场的广泛兴趣。我们认为它与一系列长期趋势很好地一致。零售参与增加，对短期期权的需求以及更小的合约规模。美元规模合约，真正的终极迷你合约。因此，我们希望利用我们的优势，为那里的行业参与者提供一个中立的基础设施平台。我们正在考虑交易所方面和清算方面。因此，我们认为那里有机会。您可以期望我们的重点将放在与这些产品相关的金融和经济相关合约上。
我们正在制定上市计划，随着我们取得进展，我们将向您提供最新情况。所以是的，事件预测市场显然是我们感兴趣的领域。我认为我们有一个可以使市场受益的产品。
是的。我想补充一点，我只是插话，也许提供更多背景说明为什么我们认为我们有权利在该领域获胜。您知道，期权一直围绕预测未来市场波动率、天气方向、事件时间。所以您实际上可以说我们从1973年成立以来就一直在预测业务中。此外，很多这是创建像VIX指数这样的产品的基础。您知道，VIX是市场对标准普尔500指数未来30天交易区间预期的实时衡量。
它的预测性质确实推动它成为世界上最受关注的股票市场基准之一。因此，对于期权而言，每个行权到期都嵌入了市场对标的资产在任何特定时间点可能位置的共识。这就是为什么我们对这个领域感到如此兴奋，并相信，您知道，凭借数十年的经验，对基础设施的投资以及最重要的是已经在cboe活跃并开展业务的市场参与者社区，这是一个巨大的机会。现在具体来说，当我想到流动性提供社区以及事件预测市场的切线性质时，我们很高兴与这些核心合作伙伴合作，并利用他们每天提供的大量流动性。
为了正确看待这一点，SPX期权每天平均约有180亿美元的溢价交易，而今年类似产品的预测市场溢价不到5000万美元。因此，如果我们做得正确，您知道，我们实际上是将这些流动性池引入事件和预测空间，这给了我们进入并成长的真正独特机会。所以在零售方面，您知道，您提到我们引领了这一潮流，您已经听说了超短期期权的增长，零售参与的增长。
在许多方面，我们将事件和预测市场视为一种入门产品，帮助这些投资者踏上理解更复杂产品的旅程。所以您从股票开始，转向二元的是/否产品，然后最终将他们带入期权和他们可以使用的连续概率范围。所以这是一个过程，也是我们开创的一个公式。通过提供正确的产品、教育，这是另一个非常重要的方面，您可能已经听说过。我们刚刚推出了OI学习管理门户，允许个人零售投资者扩展和更好地理解这些产品。
通过所有这些努力，显然聘请JJ是一个重要举措，他拥有超过四十年的零售经验，以及如何进入该市场并了解该市场以及该用户和投资者希望在我们的平台上看到什么至关重要，我们真的认为我们可以为cboe建立长期用户群。
下一个问题来自花旗的Chris Allen。Chris，请讲。
是的，大家早上好。感谢回答我的问题。我们很想听听您的想法。对不起。战略调整，特别是海外国际业务的销售，以及这如何与数据业务的国际战略相契合。显然您看到了良好的进展。只是想听听如果我没记错的话，一些交易是为了扩大全球足迹，推动数据销售而完成的。所以现在您正在撤退。帮助我们思考未来的战略。
是的。谢谢Chris。所以，您知道，当我们评估业务组合时，我们从战略、财务和增长潜力的角度审视了每个业务。当谈到我们的澳大利亚和加拿大业务时，它们都表现得相当好。但我们只是确定我们有更好的机会在其他领域为CBOE推动有意义的增长，这就是为什么我们决定寻求出售。您知道，当您谈论与数据的一些联系时，这些是加拿大市场、澳大利亚市场的核心本地市场平台。
在数据方面，我们的许多数据销售并不是真的由当地交易所的存在驱动的。因此，我们看到亚太地区对我们的数据有巨大的需求。我们在这些地区增加了销售人员和营销资源，这确实推动了海外客户的大量访问。当您查看我们与亚太经纪商的连接以及我们如何继续增长时，显然鉴于美国市场相对于全球市场的重要性，机构和零售客户都有巨大的需求。所以我们认为从这个角度来看不会有任何影响。
这些更多的是本地市场交易所表现良好。因此，我们做出的决定确实是由我们发现的最大增长机会驱动的，以便我们可以专注于那里。
提醒一下，如果您想提问，请举手。现在，如果您已拨入今天的电话会议，请按电话键盘上的星号9举手，按星号6取消静音。下一个问题来自高盛的Anthony Corbin。Anthony，请讲。
嘿，早上好，这是Alex的Anthony Allen。也许只是关于预测市场，您如何考虑并购与资本密集度较低的合作伙伴关系，以及您是否看到对现有短期产品套件的蚕食风险。
我先开始。我的意思是，我们将此视为利用Rob和Prashant都评论过的许多关键优势的有机机会。我的意思是，显然如果有意义，我们总会考虑无机机会。但我们目前的主要重点是专注于有机努力的启动计划。
下一个问题来自RBC的Ashish Sabhadra。提醒请按电话键盘上的星号6取消静音。
嗨，感谢回答我的问题。只是想跟进前面的问题，当您认为完成了战略审查时。您如何考虑未来的有机投资，以及包括数据授权空间在内的所有空间的无机投资。谢谢。
是的，我先开始。Jill和其他人可能想评论，但我的意思是我们看到继续投资核心业务的机会。我的意思是，显然重点是增加衍生品的规模，一般事件和预测市场，面向零售的数字和加密产品，我们有机会进一步投资我们在欧洲和美国的清算能力。我们在开发链上能力以及越来越多地转向原子化结算能力方面也有投资机会，这将进一步扩展我们的产品并超越我们传统的交易时间。
这些是我们将要关注的一些事情。我的意思是，显然我们在指数期权和多上市方面也有非常成功和不断增长的业务。因此，在多上市方面也有投资机会，特别是在我们如何更好地促进更多流动性和更多交易量方面。所以，您知道，我们将专注于各种各样的事情，正如我所说，这整个战略转变的很大一部分确实是确保我们不仅从当前的核心业务中提取尽可能多的增长和盈利能力，而且从我们想要转向和转移到的这些其他领域。
我们有美国银行的Eli Abood的后续问题。Eli，请讲。
感谢回答后续问题。您强调了DataVantage收入增长如何不成比例地由国际单位销售驱动。在过去的电话会议中，我认为您说大约50%的增量增长来自国际。我希望您能进一步分解一下。国际用户如何消费您的数据？增长是否集中在一个特定渠道？然后我们如何将您巨大的国际数据增长与全球交易时间仍然只占您总交易量相对较小部分的事实相协调？
是的，所以我想说几点。关于Data Vantage。就我们在海外看到的增长而言，它绝对是由我们对数据的大量需求或美国专有市场数据驱动的，我们看到了。对此的高需求。在全球交易时间方面，数据销售与GTH交易量的相关性并不高。所以我们没有看到很高的相关性。需求正在到来，他们在我们拥有的24×5、24小时、5天的窗口内交易。所以我们看到了良好的需求和胃口。当您查看DataVantage平台时，我们不仅在数据方面看到增长，在指数方面也看到增长，在我们的风险和市场分析平台方面也看到增长。所以这是相当广泛的增长。
同样，对于任何以销售为导向的业务，您最终会根据销售达成的时间在季度之间存在一些差异。这对我们来说是一个特别强劲的季度。我们继续认为我们未来处于有利地位。所以这是个好故事。所有这些增长都是真正有机证明的。
为了更准确地说明GTH时间点以及这并不能说明全部情况。鉴于我们常规交易时段的流动性池更大，许多仍在购买数据并需要交易数据的国际参与者也在这些常规交易时段进行交易。因此，我认为我们从继续建立流动性池的立场出发。我们在常规时段拥有它们，我们继续在全球交易时段建立它们，您开始看到一些流量迁移到更多的国际客户的交易时间。
但我想明确一点，很多国际交易是在常规交易时间进行的。
Eli，我可以在这里结束，您知道我们的目标是让我们的数据尽可能接近客户，无论以何种格式或机制最适合他们。所以我们在需要的地方添加了SQL合作伙伴关系。但正如Sean提到的，真正的需求来自世界各地对美国数据的需求。无论我们在何处与客户互动，他们都希望访问美国市场和我们的领先产品。所以我们的目标是以最适合他们的格式为他们提供这些数据。这就是我们看到增长的地方。
下一个问题来自巴克莱的Ben Butish。然后提醒按电话键盘上的星号6取消静音。然后提醒按电话键盘上的星号6取消静音。
嗨，早上好。抱歉，感谢回答问题。想问一个关于AI的更高层次的问题。这是我们从您的一些交易所同行那里听到很多的事情。这个收益周期。只是想知道您是否可以分享任何高层次的想法。您知道，这如何帮助您推出新的数据和分析产品？您如何考虑提高运营效率的潜力？我认为您的利润率已经相当高。但是，您知道，您如何看待产品方面或内部部署更多AI功能的机会？谢谢。
很高兴回答这个问题。
抱歉，喉咙里有点东西。早上好。感谢您的问题。是的，显然AI在新闻中无处不在，您知道，在我们的行业之外，也在我们的行业内，您知道，AI对我们来说是一段旅程，我们已经在AI上进行了大量投资。它主要是所有职能的生产力倍增器，从销售、法律、人力资源、财务、基础设施到软件工程、安全、商业智能。它基本上触及我们内部业务的每个部分，并且嵌入在我们的数据平台中，因此我们可以为我们和我们的客户提供见解。
这确实以我们的数据战略为基础。您已经听到我们谈论我们公开在AWS上的Snowflake上运行我们的数据平台，这为我们的AI战略奠定了基础。因此，我们发现在IT中用于产品开发生命周期，特别是利用我们拥有的独特数据集，因此您可以识别产品。我们在2024年年中成立了一个卓越中心，这不仅是软件工程的中心，也是全公司资源的中心，以确保我们在整个企业中获得采用。现在我们有900名活跃的员工参与其中。
所以我们也处于智能AI时代。我们在整个企业内部署了多个代理，包括基础设施和信息安全领域，并真正专注于通过AI平台构建内部基础设施，同时也教育我们所有的员工。所以它主要是内部关注的，但现在我们正转向基于AI给我们的见解，我们可以商业化哪些产品。所以我们在内部还有一个有趣的计划，叫做奥运会和AI冠军，奥运会的获胜者。然后我们去实施这些项目，因为它们为我们带来了巨大的价值。
所以我们坦率地全力投入AI，因为我们认为它有巨大的力量释放更大的生产力。您已经在这个电话会议中听到了很多关于人力资本的内容，我们这里有很棒的人，希望确保我们充分利用这些优秀的人。
再次提醒，如果您想提问，请举手。如果您已拨入今天的电话会议，请按星号9举手，轮到您时，请按电话键盘上的星号6取消静音。我们现在转到kbw的Kyle Voigt。Kyle，提醒按电话键盘上的星号6取消静音。
嘿，大家早上好。您今天在电话会议上多次提到了多上市期权市场的机会。我不想说多上市不是cboe的优先事项，但也许看起来它将成为CBOE未来更多的投资重点。正如您所指出的，这是一个竞争非常激烈的领域。所以想知道您认为您在该市场可以做些什么与CBOE过去几年看待和解决该市场的方式不同。
是的，谢谢Kyle。感谢您的问题。我们对multilisp领域以及我们看到的未来收入机会感到非常兴奋。正如您所提到的，多上市是CBO的核心，也是我们将重点竞争的领域。行业交易量同比增长20%。零售是推动大部分增长的动力。零售中的期权采用仍处于早期阶段，因此我们确实看到未来有充足的增长空间，就多上市格局而言。是的，您提到了这一点。到2026年初，竞争非常激烈，我认为该领域的交易所将达到20家。
也就是说，您知道，CBO仍然占据多上市市场份额的24%以上，在整体行业市场份额中排名第一，略低于31%。所以我们觉得我们从优势地位出发。今年早些时候，我们对美国团队进行了几次补充。Megan Dugan于2月从纽交所加入我们。我们还增加了Gary Hunt，他是美国银行的长期行业资深人士。他们两人在多上市期权方面拥有超过50年的行业经验。我知道我期待与他们合作，我们将专注于提高我们的竞争力。
在功能方面，我们确实在我们不同的交易所徽章上开发了一系列市场结构和定价改进，比如流动性，为做市商增加激励，为客户提供有竞争力的回扣计划，为cboe带来流量。但最终，我们认为我们有能力继续成为行业领导者，我们将继续专注于在最大化市场份额和收入捕获之间取得适当平衡。
Kyle，我只想提一下，您在之前的电话会议中听到过我们深入整合的内容，坦率地说，我们有很多技术资源专注于整合。今年，我们确实能够完全专注于本次电话会议中概述的核心业务。而且，我知道，看到我们拥有更大、更完整的衍生品路线图真是令人鼓舞。其中很多都是围绕多上市期权，这是我多年来看到的。所以我们再次利用人力资本，专注于最高增长机会。
下一个问题来自摩根士丹利的Michael Cypress。Michael，请讲。提醒按电话键盘上的星号6取消静音。
嘿，大家早上好。希望你们能听到我说话。只是。感谢回答问题。想问问AI到您前面提到的部分。我希望您能详细说明未来12到24个月可能有意义的产品，然后从更长期来看，您如何看待AI帮助CBOE随着时间的推移贡献收入。
这是个好问题，而且您。知道，我们可能没有关于AI将带来的确切产品的完整答案。正如我所说，您知道，我们的数据战略支撑着我们的AI战略，并说见解和产品尚未到来。但我们确实拥有独特的数据集，因为我们拥有独特的产品，尤其是我们的专有产品，我们认为新的产品可以从中产生。我想指出一个与AI无关的产品，但您知道，SPX的一分钟开盘-收盘产品已经有很大的 uptake。它不是真正的AI产品，但它出奇地简单但非常非常高的需求。
所以我们认为我们可以从AI或AI之外发现更多产品创意。我们只是将其用作主要工具之一。
是的，我想补充一点，正如Chris所说，我们还处于早期阶段，但您知道，从产品开发的角度来看，我认为我们看到最多进展的是研究分析，能够更快、更快速地浏览这些数据集，能够找出我们看到机会的地方并需要进一步探索它们。然后我们可以抓住这些机会，更快地去面对客户，看看他们是否对他们的投资组合有益。这个过程对我们来说开始加快，我认为，您知道，我们还处于早期阶段，但随着我们的前进，它将继续建立势头。
您的下一个问题是德意志银行的Brian Bedell的后续问题。Brian，请讲。
太好了，非常感谢回答我的后续问题。也许只是放大全球战略转变。因此，当我们考虑您计划剥离的业务时，我们是否应该将CBOE未来的全球足迹视为主要以美国和欧洲为中心？也许只是评论您继续在欧洲股票交易中拥有领先市场份额的承诺。然后，我认为全球战略更多地来自美国，正如您在本次电话会议中谈到的那样。然后确认一下，Joe，我想您提到初步认为这对财务的影响将是收入减少3%，运营费用减少8-10%。
所以这表明您要剥离的业务是盈亏平衡或亏损的。我只是想确认一下。
Brian，我先开始，只是说您说的是对的。我的意思是，显然，您知道，我们在美国和欧洲都经营着非常大且成功的业务。您提到了欧洲现金股票。我的意思是，我们对那里看到的增长和结果感到非常满意。我们看到欧洲股票和欧洲清算之间有很多未来增长潜力，以及我们正在那里研究的一些新想法。我认为结论是，您知道，我们认为我们在澳大利亚、日本或加拿大的业务对公司的持续全球化战略并不是至关重要的。
这真的更多地沿着您在电话会议中听到我们评论的内容，即投资者教育、这些地区的销售和营销，与亚太地区的零售经纪商合作，为他们提供我们市场的访问权限。显然，鉴于美国市场相对于全球市场的重要性，机构和零售客户都有巨大的需求。因此，我们的全球化道路将是，您知道，沿着我们看到持续增长、持续机会的那些路线，我会让Jill处理剩下的事情。Chris，您可能想在Jill之前补充一些内容。
所以是的，我只想提一下我们的外汇业务，本季度再次实现了稳健增长。我认为是13%。如果有任何全球业务，那就是它。多年来，它一直是我们令人难以置信的业务，并且我们接触客户的方式相当全球化。Craig提到了我们在欧洲股票中的超强地位。这是一个一流的领域，对我们来说增长最快，市场交易量很大，市场份额很大，捕获率很高，欧洲团队的竞争定位非常好。所以我们仍然非常全球化。
我还说我们正在全球必要的地方部署基础设施，以接触那些客户，这样他们就可以回到美国或其他市场。所以是的，这是一个战略转变，但我们将保持非常全球化。交给Jill Reno。
是的，关于财务部分，只想澄清我们今天电话会议中包含的百分比金额，它们与总体行动相关。这些数字并不仅仅特定于加拿大和澳大利亚。然后进一步澄清的是，这些范围还包括我们之前披露的关闭Cibo日本业务的行动。因此，当您查看这些行动的集合时，您知道，如前所述，我们预计所有这些行动对整体的影响，您知道，净收入约为我们2025年指引范围的3%。
但从运营费用节省来看，我们预计节省约8-10%。所以，您知道，正如我们在准备发言中提到的，我们确实预计这些行动的总体将增加收益。同样，这需要时间。我们正处于这些销售流程的早期阶段，显然我们正在寻求进行一些改进。但同样，总体而言，我们确实预计这将增加收益。
您的下一个问题是高盛的Anthony Corbin的后续问题。Anthony，请讲。
嘿，感谢后续问题。我想知道。您如何考虑今天的公告和日本带来的成本节约对长期费用增长的净影响。缩减与支持零售扩张和预测市场建设所需的增量支出相比。
没问题。所以显然我还不准备分享2026年的指引，但我认为，您知道，如果您看看结果，您知道，我们在2025年年初至今传达的内容，我们希望从更新的指引角度着陆，我要说的是，您知道，严格的费用管理仍然是首要任务，但我们也非常致力于投资长期增长。所以再次，展望未来，我们将，您知道，在2月初分享我们2026年的指引。但我们将致力于在严格的费用管理和未来收入生成之间取得适当的平衡。
显然，这需要资金来有机投资以阻止这种情况，但我们将非常非常严格地再次保持严格的费用增长率。
您的下一个问题是巴克莱的Ben Buttish的后续问题。Ben，请讲。
嗨，感谢回答我的后续问题。想知道您对扩大交易时间的期望。我想大约一两周前有一份新闻稿，关于考虑增加一个早上时段，我想从7:30开始，并将下午时段延长到4:15。只是好奇，您知道我认为新闻稿说您期望这将是迈向24×5的有意义的一步，但这些时段尤其会捕获很多其他类型的经济数据发布。所以只是好奇考虑到这一点，根据您的历史观察，您如何看待捕获该时间可能特别影响您的SPX交易量？
是的，谢谢Ben。我先开始。也许Chris可以补充一些如果您愿意的话。正如您在10月20日提到的彭博社报道我们向SEC提交的文件，在美国股票期权的正常东部时间9:30-4点常规交易时段之外增加额外时间。您知道如果获得批准，我们将增加东部时间7:30至9:25的早上时段和东部时间4点至4:15的收盘后时段。此外，我们的计划是从大约25个名称开始，代表最高市值。您知道，基础期权和股票中流动性最高的名称。
您知道，正如您提到的，这是对我们看到的股票期权交易量激增以及整个行业向24×5交易的普遍推动的回应。我们认为这是一个很好的第一步，它确实开始让投资者适应非工作时间交易时段。它还考虑了我们在当前GTH时段看到的大部分交易量。您知道，不会给做市商带来压力，让他们配备人员并在不太活跃的隔夜时段提供流动性。我们看到我们的大部分交易量在常规市场开盘前大约两个小时交易。
最后，您知道，这只是一个演变。这是。这是单一名称期权交易的一个很好的下一步。您知道，随着行业继续评估引入单日到期和单一名称等相关风险。我们认为分阶段引入新功能通常是一个好习惯，这似乎是一个非常好的第一阶段。
我只是跟进。这只是将以更扩展的交易时间交易的众多产品之一。正如Rob提到的，我们已经交易SPX和Vix 1223×5，几乎24×5 Vix期货或外汇产品。我们从凌晨4点到晚上8点交易美国股票，24×5并最终24×7的主题将是一个多年的主题。我们将再次随着行业准备好添加产品。就美国的单一股票期权而言，一旦行业准备好，我们希望在那里并作为创新者领先，就像我们在期权方面一直做的那样。
您的下一个问题来自摩根士丹利的Michael Cypress的后续问题。Michael，请讲。提醒按星号6取消静音。
感谢回答后续问题。只是想问问预测市场和加密货币。我希望您能详细说明您的愿望。未来12到24个月您可能会采取哪些步骤，以及您如何看待这在未来几年对CBOE的贡献，以及无机步骤在多大程度上可能有助于加速扩展时间框架？您对此有何看法？
是的，我认为在预测市场方面，您知道，我们将从我们称之为金融和经济合约开始。数字绝对是我们将探索的东西。那里也有很多需求和活动。所以我们会看看。正如Craig早些时候所说，我们的观点是我们有能力，我们有交易平台，我们有清算平台。最初的很多建设将是有机的。所以我们不太专注于收购之类的事情。显然会有合作伙伴关系。想想零售客户群和我们在那里看到的需求。
我们将寻求与需要行业公用事业类型平台的零售平台建立合作伙伴关系。您知道，当我们广泛考虑诸如M&A之类的事情时，与预测市场没有相对关系，但我们总是有兴趣寻找具有令人信服的战略和财务理由的业务。今天我们不需要做任何事情，但您知道，我们总是持开放态度。您已经听到Jill谈论我们的资产负债表有多强劲。所以我们会保留我们的选择。
是的，更具体地说，加密衍生品和永续期货领域。显然，市场增长迅速。自去年12月推出以来，我们看到新的比特币指数期权有不错的增长。ETF发行商尤其倾向于使用这些产品来推出他们的许多基于期权的策略。所以我们已经有，我认为目前有20只ETF在他们的策略中使用CBTX和MBTX，我们真的期待更多。然后我们也准备推出比特币和以太坊连续期货。这些是长期期货，现金结算，旨在在受美国监管的环境中提供永续期货的访问。
显然，由于政府停摆，推出有点放缓，但我们希望尽快将它们推向市场。但我们真的认为，您知道，即使美国的加密事件也是一个绿地空间，可以利用我们数十年的衍生品经验。正如我提到的，很多这不是在美国本土发生的。所以这就是我们看到我们可以真正介入并拥有优势的地方。我只想重申，就像我说的昨天，您知道，或者不是昨天，而是我们昨天宣布的，您知道，我们真的很高兴JJ加入。
我认为您不能低估四十年服务这个客户群的经验。因此，您知道，当他建立这个新的垂直领域时，我认为，您知道，对未来的更多事情感到兴奋。
目前没有更多问题。我现在将电话交还给管理团队进行闭幕发言。
好吧，非常感谢大家的参与。我只想代表我们所有人说，这对我们来说是一个非常激动人心的时刻。我们，您知道，很高兴能够，您知道，完成业务审查，对业务进行战略调整，想感谢所有努力工作的人，您知道，使我们在这些不同领域取得成功。我们期待下个季度再次与您交谈。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。