Kristina Kazarian（财务与投资者关系副总裁）
Maryann T. Mannen（总裁兼首席执行官）
John J. Quaid（首席财务官）
Rick D. Hessling（首席商务官）
Michael Hennigan（执行董事长）
Neil Mehta（高盛）
Manav Gupta（瑞银）
Doug Leggate（Wolfe Research LLC）
Theresa Chen（巴克莱）
Jason Gabelman（TD Cowen）
Matthew Blair（Tudor, Pickering, Holt & Co）
Phillip Jungwirth（BMO Capital Markets）
Ryan Todd（Piper Sandler）
Sam Margolin（富国银行）
Paul Cheng（加拿大丰业银行）
欢迎参加MPC 2025年第三季度业绩电话会议。我叫雪莉，将担任今天会议的操作员。目前所有参会者均处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节。请在您的按键电话上按星号1进入排队。请注意本次会议正在录制。现在我将把会议转交给Kristina Kazarian。Kristina，您可以开始了。
欢迎参加马拉松石油公司2025年第三季度业绩电话会议。本次会议的配套幻灯片可在我们的网站@marathonpetroleum.com的“投资者”栏目下找到。
今天参加会议的有首席执行官Marianne Mannin、首席财务官John Quaid以及执行团队的其他成员。我们建议您阅读幻灯片2中的安全港声明。我们今天将发表前瞻性陈述。实际结果可能有所不同，可能导致实际结果与预期不同的因素已包含在其中以及我们的SEC文件中。接下来，我将把会议转交给Maryanne。
谢谢Christina，早上好。我想花一点时间向Mike Hennigan致敬。今年年底，Mike将卸任执行董事长一职。
Mike的指导对我们的董事会、我本人以及整个领导团队都极具价值。我们感谢他的服务以及他的所有贡献。我们会想念他的。第三季度，我们实现了24亿美元的强劲现金生成。本季度的利用率为95%，因为我们安全且按时执行了计划中的炼油厂检修。尽管面临重大的市场驱动阻力，我们的团队实现了96%的捕获率。今年迄今为止，捕获率为102%。相比之下，去年同期的水平为95%。我们认为这表明我们致力于在不同的市场条件下实现可持续改善的商业业绩。
我们已产生60亿美元的经营现金流（不包括营运资金变动），并在第三季度向股东返还了32亿美元。上周，我们宣布将MPC的股息提高10%，这反映了我们对业务前景的信心。我们相信，我们应该能够在整个周期内引领现金生成，实现同行领先的业绩。10月份，我们的混合裂解价差超过每桶15美元，这在季节性上表现强劲，比去年同期高出每桶5美元以上，即50%。我们系统内的柴油和航空燃油需求略有增长，而汽油需求持平或略有下降。
上周公布的产品库存减少表明需求强劲。汽油和馏分油库存水平仍低于五年平均水平。当前的市场基本面表明供应紧张且需求具有支撑性，我们认为这种情况将持续到2026年。在整个季度中，我们完成了几项交易，推进了我们的战略目标并优化了我们的投资组合。我们出售了在乙醇生产合资企业中的权益。随着合作伙伴的战略目标演变和分歧，MPC获得了以有吸引力的倍数退出该合作伙伴关系的机会。MPLX收购了特拉华盆地的含硫天然气处理业务以及Bengal NGL管道剩余55%的权益。
这些交易进一步提升了MPLX的增长前景。MPLX本季度增加了分配，反映了其对增长前景的信心。我们现在预计每年从MPLX获得28亿美元。MPLX继续目标在未来几年实现12.5%的分配增长率，这意味着每年向MPC的现金分配将超过35亿美元。我们正在创造价值，并将MPC定位为在其自身资本返还计划中处于行业领先地位。凭借我们具有竞争力的综合炼油和营销价值链以及持久的中游增长推动MPLX的分配增加，我们相信MPC有能力在周期的各个阶段实现行业领先的现金生成。
现在我将交给John讨论我们的财务业绩。
谢谢Marianne。转到第三季度亮点，幻灯片4总结了我们的财务业绩。今天上午，我们公布第三季度调整后每股净收益为3.1美分。我们实现了32亿美元的调整后EBITDA和24亿美元的经营现金流（不包括营运资金变动）。MPC本季度向股东返还了超过9亿美元的资本，其中包括6.5亿美元的回购和2.76亿美元的股息。幻灯片5显示了第二季度至第三季度调整后EBITDA的连续变化以及调整后EBITDA与我们本季度净业绩之间的调节。第三季度32亿美元的调整后EBITDA与上一季度基本一致。
幻灯片6上的RNM部门业绩强劲，调整后EBITDA为每桶6.37美元。我们的炼油厂以95%的利用率运行，每天加工280万桶原油，本季度我们的几家炼油厂实现了月度吞吐量记录，包括中西部的罗宾逊、底特律以及西海岸的阿纳科特斯。中西部利润率连续走强，但被美国墨西哥湾沿岸和西海岸利润率下降所抵消。转到幻灯片7，第三季度的捕获率为96%，西海岸面临阻力，墨西哥湾沿岸的航空燃油与柴油价差压缩，我们面临较低的清洁产品利润率，库存变化对捕获率造成阻力，加尔维斯顿湾炼油厂的Rezid加氢裂化装置停机时间也对整个系统的捕获率造成了近2%的阻力，对我们墨西哥湾沿岸的业绩影响更大。
幻灯片8显示了我们本季度中游部门的业绩。部门调整后EBITDA同比增长5%。MPLX正在执行其增长战略，专注于天然气和NGL价值链，并仍然是MPC持久现金流增长的来源。幻灯片9显示了我们本季度可再生柴油部门的业绩。我们的可再生柴油设施以86%的利用率运行，反映了运营可靠性的提高。第三季度利润率较弱，因为柴油价格和RIN值的上涨被原料成本的上涨所抵消。
我们将继续优化我们的可再生能源运营，利用其物流和预处理能力。幻灯片10展示了第三季度我们合并现金状况的变化要素。不包括营运资金变动的经营现金流为24亿美元，第三季度MPLX完成了超过30亿美元的收购，并发行了与这些收购相关的债务为其融资。此外，正如我们上一季度与您讨论的那样，我们第二季度的股票回购受到7月份乙醇合资企业出售预期收益的影响。本季度末，MPC拥有近9亿美元现金，MPLX拥有约18亿美元现金。
转到幻灯片11的指引，我们提供了第四季度的展望。我们预计原油吞吐量为每天270万桶，利用率为90%。加尔维斯顿湾Resid加氢裂化装置预计将在本月底前全面投产，从而实现我们墨西哥湾沿岸系统的优化。第四季度的检修费用预计约为4.2亿美元，活动主要集中在西海岸。我们将在第四季度完成洛杉矶炼油厂的多年基础设施改进项目，计划在本月底前完成计划的检修工作后启动。
这些改进旨在增强我们洛杉矶炼油厂的竞争力，并使我们在未来几年保持该地区成本竞争力最强的企业之一。第四季度的运营成本预计为每桶5.8美元，分销成本预计约为16亿美元，公司成本预计为2.4亿美元。接下来，我将把会议交回给Maryann。
谢谢John。我们在炼油和营销方面实现了强劲的季度业绩。安全可靠的运营是基础。卓越运营是不可或缺的。商业团队正在优化决策，因为我们利用我们的价值链并抓住市场呈现的机会。我们正在通过战略投资优化我们的投资组合。第四季度的炼油裂解价差开始高于季节性平均水平。当前的基本面突显了市场紧张，并支持我们对2026年中期周期前景的乐观预期。我们的综合价值链和地理多元化资产使我们能够在资本配置方面领先，并为我们的股东提供有吸引力的价值主张。让我把会议转回给Christina。
谢谢，Marianne。在我们开始问答环节时，为了所有参会者的便利，我们要求您限制为一个问题和一个后续问题。如果时间允许，我们将再次提示征集更多问题。雪莉，请您打开提问线路好吗？谢谢。现在我们开始问答环节。如果您有问题，请在您的按键电话上按星号然后按1。如果您希望退出排队，请按星号然后按2。如果您使用扬声器电话，可能需要先拿起听筒再按数字。再次提醒，如果您有问题，请在按键电话上按星号然后按1。
第一个问题来自高盛的Neil Mehta。您的线路已接通。您可以提问。
是的，早上好Maryanne和团队，Marianne，也恭喜您担任董事长。我的问题实际上是关于本季度的捕获率。我们已经习惯了您公布超过100%的捕获率，96%感觉有点低。我认为您在讲稿中提到了一些原因，关于RUH，还有西海岸的柴油和航空燃油动态。我想知道您能否为我们详细解释一下。
当然。早上好，Neal。感谢您的问题。确实，本季度我们实现了96%的捕获率，低于第二季度的105%，我想说西海岸是本季度的主要驱动因素。它占捕获率变化的50%以上。我们实际上看到西海岸的清洁产品利润率下降了约40%。西海岸的航空燃油对柴油的溢价收窄。事实上，它实际上从利好转为利空。当然，如您所知，次级产品利润率显然是一个阻力。
因此，西海岸确实是捕获率连续变化的主要驱动因素。其次，John在他的发言中也提到了RUH，Mike在我们上次财报电话会议上向您介绍了其状态。显然，其停机时间影响了本季度，然后，您知道，航空燃油与柴油的价差。如我所述，今年迄今为止，我们第三季度的捕获率为102%，而去年同期为95%。因此，我们希望您看到的是，我们过去几年一直在努力的可持续变化将继续很好地为我们服务。
您知道，我们面临的阻力当然是一个挑战。第四季度，如您所知，由于多种原因通常是我们最强劲的季度。我们会与您分享更多信息，但我们当然认为第四季度不会与以往季度有任何不同。让我转给Rick，他会给您一些补充信息。Neal？
是的，嗨Neil。再补充一些Marianne的评论。我们第四季度开局良好。我们看到航空燃油和产品利润率回升到正常水平。这非常令人鼓舞。您知道，我们已经进入第四季度一个月了，但信号看起来很有希望。关于第三季度，我想补充的是，我们在第三季度建立了丁烷库存，为混合季节做准备。这对捕获率造成了一些短期阻力，但将在第四季度成为顺风。
因此，Neil，我们认为您会看到第四季度将恢复强劲，我们的捕获率将回到我们一直展示的可持续水平。
谢谢Maryanne和Rick。接下来的问题是关于资本回报，回购规模比市场预期的要小一些。您能否谈谈您对未来股票回购的看法？
是的，当然。很高兴回答这个问题，Neil。在股票回购方面，我们的看法没有变化，这是我们主要的资本返还方式。如您所知，我们已经表示，MPLX的分配增长12.5%将为MPC带来约28亿美元的收入。因此，我们的能力，如我们所说，鉴于我们中游分配的增长，应该能够支持我们在资本返还方面领先。您知道，今年迄今为止，我们已经向股东返还了32亿美元。
Neil，没有变化。我们继续将股票回购作为资本返还的主要手段，我们的看法没有改变，并且这将是我们未来主要的资本返还方式。
太好了。谢谢Mary。
不客气，Neal。谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Manav Gupta。您的线路已接通。您可以提问。
那么我将从西海岸开始。我们理解捕获率可能会有所波动，这可能影响不大。但当我们看西海岸时，您后院的一家大型炼油厂已经关闭，另一家很可能在未来三到四个月内关闭。是的，有一些产品管道可能会建成，但它们可能在三年内不会建成。所以我只是想了解，考虑到这种情况以及您在炼油厂进行的升级，我们是否可能在未来8个甚至12个季度看到您在西海岸产生高于中期周期的利润率？您能否谈谈这一点？
是的。嗨Manav，我是Rick。您指出了西海岸正在发生的一些非常动态的情况。让我们逐一分析。今天，我们看到的裂解价差为每桶40美元。已经有一家炼油厂关闭，另一家似乎可能在明年初关闭。这很简单，就是供需关系。市场是高效的，市场正在做出反应并表明这一点。因此，当我们看整体市场时，我希望您从两个角度看待它，我们不仅优化西海岸，还优化太平洋西北地区。
因此，当我们看我们的系统时，这与我们看中西部地区没有什么不同，如您所知，中西部地区高度整合，西海岸和太平洋西北地区也是如此。Manav，我的意思是，当您看阿纳科特斯、基奈和洛杉矶时，我们在加利福尼亚地区投资并继续投资的洛杉矶炼油厂是最大、最动态、最复杂、最高效的炼油厂，我们相信我们拥有竞争优势，不仅现在存在，而且在未来很长一段时间内都将存在。
Manav，当您从洛杉矶退一步看阿纳科特斯和基奈时，我们能够优化这两家炼油厂来填补旧金山地区的缺口。因此，这三项资产相互补充。关于传闻中将进入该地区的管道，我想说这是一个很大的未知数。我想说这些项目雄心勃勃，最早可能在2029年。但当我们看市场的整体结构时，Manav，进入市场的增量桶仍然是水运桶。
它们有时间和运输成本。我们能够并且将一直具有优势。这决定了市场。因此，这对马拉松石油公司来说是一个令人难以置信的增量优势，不仅在西海岸，而且在太平洋西北地区。
Madhav，我是Marianne。除了Rick对您问题的全面回答之外，我还想补充的是，如您所知，我们的LAR项目将在第四季度上线，旨在不仅满足 Knox 减排要求，还提高效率和EBITDA。该项目也将在2026年使我们受益。它将在第四季度上线。这是西海岸的另一个优势。
Manav，也许不想重复Maryanne的话，但有一个我想提到的点，我刚才忘了。我们在西海岸拥有显著的原料优势。如果您看六个月前与今天的情况，当您看到刚刚发生的关闭以及2026年即将发生的关闭时，我们今天购买的加州本地原油比以往任何时候都多。实际上，是过去的两倍，具有显著优势。因此，虽然我们之前的优势已经很大，但这进一步强调了我们为什么如此致力于加利福尼亚。
原料优势是真实的，确实帮助我们与那些水运进口产品很好地竞争。
太好了。Mike，我的快速后续问题是，我想稍微关注一下MPC的股息增长。Maryanne，您在MPLX电话会议上详细回答了John Mackay的问题。当您介绍MPLX的项目增长管道时，很明显MPLX可以支持2年甚至3年12.5%的分配增长。现在，当我们将其与回购以及回购如何降低股息负担相结合时，是否可以说，在这一点上，如果炼油裂解价差保持在中期周期甚至略低于中期周期，MPC处于非常有利的位置，至少在未来几年内将股息提高10%，由MPLX的分配和降低股息负担的回购支持。
Manav说得很好。答案是肯定的。如您所知，在过去几年中，我们通过股票回购计划减少了超过50%的股本。过去三年，我们每年将MPC的股息提高10%，在此之前是30%。但如您清楚指出的，我们致力于继续将股票回购作为向股东返还资本的关键杠杆。股本数量将继续下降，显然在我们的中期周期环境下得到支持。我们的信念使MPC未来几年的股息增长机会明显可能。
正如我在MPLX电话会议上提到的，我们预计未来几年还会有12.5%的增长。因此，这两件事都将非常有帮助。
非常感谢。
不客气。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Wolf Research的Doug Leggate。您的线路已接通，可以提问。
嗨大家好，我是Marianne。也恭喜您担任董事长。请向Hennigan先生转达我们的诚挚问候，祝他正式退休。我有两个简短的问题，希望您能回答。关于炼油业务的资本支出，相对于您年初给出的指引，似乎有些超支。我只是想知道是否有什么变化，或者是节奏问题，或者其他原因，我们是否应该关注这一点。我的后续问题很简单。我想回到资产负债表和回购，了解您的简单看法。
显然，MPC的股价表现非凡。有人可能会说估值较高，当然目前利润率也较高。回购放缓，我认为是2021年第四季度以来的最慢速度，可能对今天的股价造成压力。所以我的问题很简单，您是否准备利用资产负债表回购股票？
Doug，让我尝试回答其中一些问题，然后我会转给John给您更多细节。我想我们之前可能已经说过，但为了避免重复，没有哪个季度或任何一个月的回购情况旨在表明我们对股票回购的看法。坦率地说，如果您看看我们一直分享的内容，您知道，我们对资产负债表上大约10亿美元的现金感到满意，上一季度，出于多种原因，我们的现金低于这个水平，您知道，我们实现了强劲的股票回购表现。
因此，再次强调，任何一个季度都不应表明我们对股票回购的看法。但我们仍然致力于将股票回购作为资本返还的要素，并将持续这样做。如我之前分享的，MPLX分配增长的好处——现在两年12.5%的增长——也应该支持我们在资本返还方面领先。您问题的另一部分是我们是否会使用资产负债表？换句话说，我们是否会承担债务？我们认为MPC不会为了回购股票而承担债务。
话虽如此，我们相信我们的利润率表现将使我们能够继续在股票回购方面领先。我将把问题转给John，他可以给您一些关于资本支出的细节，然后我会跟进。
谢谢。嗨，早上好，Doug。关于资本支出，我认为您看到的是，当我们审视我们的价值链和我们的定位时，我们发现了非常好的投资机会，无论是运营还是商业方面，以提高可靠性、改善产品组合和产量，并真正提高利润率和捕获率。
因此，我认为这部分是您今年在数字中看到的情况。也许我会把问题转回给Maryanne，因为我知道她有后续评论。
是的，谢谢。谢谢John。您知道，我想明确的一点是，我们尚未给出2026年的指引。如您所知，按照我们一贯的方式，我们将提供全年指引。但我认为当您考虑规划时，您应该假设2026年的资本支出将低于2025年。我们将在下一季度的电话会议上给您更多细节，但您应该假设资本支出将低于2025年。
非常感谢，各位。
谢谢。谢谢。下一个问题来自富国银行的Sam Marklin。您的线路已接通，您可以提问。
嗨，早上好。感谢您回答问题。
早上好，Sam。
也许我们可以深入探讨航空燃油与柴油的动态，因为它似乎影响很大，您说现在已经正常化，但如果您看本季度基础裂解价差的走势，它很不稳定。有几次大幅上涨，然后又回落。您认为本季度航空燃油与柴油关系的异常在多大程度上归因于各种大宗商品的异常波动，而不是更结构性的因素或您想指出的任何其他宏观影响？
是的，嗨，Sam，我是Rick。在我的职业生涯中，我们从未见过航空燃油与柴油价差有如此程度的波动。我真的认为这是库存和供应驱动的组合。我们确实看到柴油方面有一些库存转换，而航空燃油则相反。这在大约一个半月的时间里造成了失衡。它当然已经自行纠正，但我们认为这完全不是结构性的。
好的，谢谢，这很有帮助。然后也许退后一步谈谈宏观，因为考虑到本季度的所有动态，还没有人问过需求问题。但这种环境的有趣之处在于，许多通常与需求相关的指标看起来并不那么强劲。消费者信心非常低。各地的PMI基本上都低于50，但炼油利润率仍然很高。所以我想这是一个关于您今天看到的情况以及这对实际中期周期利润率环境意味着什么的问题。基于长期产能趋势和今天的指标，中期周期似乎可能会上升。但很想听听您的看法。谢谢。
是的，Sam，首先我想说，我们倾向于认为凭借我们在美国各地炼油和营销业务的广度和深度，我们拥有一些最好的指标。每天我们都收到需求信号。因此，尽管有很多调查，但我会告诉您我们有我们所谓的确凿事实，我们对今天和未来看到的情况感到非常满意。但如果我退后一步，我的意思是，如您所知，全球需求继续增长，无论是国际能源署、欧佩克还是几乎任何机构，每个人都继续将其全球需求预测上调数十万桶/天。
但更重要的是在国内，Sam，当我们看柴油和航空燃油时，我们继续看到适度增长，第三季度看到了这一点，第四季度初再次看到了这一点。汽油，您知道，汽油因地区而异，但汽油与去年相比持平或略有下降，这对我们来说是一个非常强烈的信号。如您所知，我们在各地都处于最大柴油模式，受柴油裂解价差驱动。我们不仅在公路上，而且在集装箱业务和收获季节都看到了强劲的信号。
因此，Sam，我们今天收到了很多积极信号，这使我们对近期前景非常乐观。然后，如果我再放大一点，Sam，您继续看到某个地区最轻微的中断导致裂解价差比过去更大幅度地扩大。今天的西海岸就是一个很好的例子。您知道，西海岸存在运营问题以及关闭。但即使在中西部，由于中断，我们看到的裂解价差也高于一年中的这个时候，在我看来，这是美国市场紧张的主要例子。
在全球范围内，当您看到无人机袭击时。我今天早上醒来，又读到一篇关于俄罗斯炼油厂再次遭到无人机袭击的文章。这使市场陷入混乱，尤其是在柴油方面。Sam，我们成功地将柴油运往欧洲，因为整个俄罗斯产品出口组合已经颠倒过来。这对像我们这样在墨西哥湾沿岸有强烈出口意愿的炼油厂有利。
非常感谢。
不客气，Sam。谢谢。
谢谢。下一个问题来自加拿大丰业银行的Paul Cheng。您的线路已接通，您可以提问。
嘿各位，早上好。早上好Marianne。或者这个问题可能是给John的。你们提到第三季度对利润率捕获率的影响之一是库存增加。Bill，您能给我们一些想法，这个影响有多大，无论是每桶美元还是捕获率百分比。其次，回到加利福尼亚的新管道提案等。我们知道并非所有提案都可能实现，但我想至少有一个可能实现。那么你们将如何定位自己，我想Rick说过您认为主要的进口渠道将是水运。MPC是否会成为该市场的积极参与者，并已经组织了一系列进口，考虑到您的洛杉矶物流，您能够轻松带来进口。所以想了解您的定位。
嘿，早上好Paul，我是John。我先回答您关于库存对捕获率影响的问题。Rick之前提到过。有几个不同的库存变化影响了捕获率。Rick之前提到的一个。您会期望每个季节我们都会建立液化石油气以准备混合季节。我们还在一些FCC检修前建立了一些VGO，跨越了季度，然后可能还有其他一些因素。Paul，但我的意思是，如果把所有这些加起来，它对季度之间的捕获率有相当大的影响。
John，您能量化一下吗，比如说3%、4%、1%，有什么线索吗？是的，Paul，可能接近3%到5%。谢谢。
嘿Paul，我是Rick。关于管道问题，如您所提到的，有几个公告，如果其中一个通过，我想说这是一个很大的如果，如果有一个通过，并且起点来自中西部，Paul，我想说这对我们非常有利。关于来自中西部的管道，大多数专家会说每天约10万至20万桶可能来自中西部。如您所知，Paul，我们在中西部的四家工厂每天有大约80万桶的产量。
因此，我们认为我们将从中受益匪浅。但我要暂停一下，说这是一个很大的如果，因为当您看尚未确定的关税时，如果一条管道来自中西部，据我们所知，需要铺设大约1000英里的管道，跨越几个州。这是长途运输，并且很可能或潜在地跨越政府部门。所以这里有很多不确定因素。因此，成本和可能性有很多不确定因素。
但如果有一条来自中西部的管道，我们认为这对我们非常有利。关于您问题的第二部分，关于水运市场，从商业角度来看，我们的洛杉矶资产和太平洋西北地区资产绝对具有显著优势。然而，Paul，如果我们在水运市场看到交易机会，我们会像看待其他任何市场一样看待它。但我会告诉您，在目前情况下，这不会是我们的主要重点。我们的重点是真正从西海岸和太平洋西北地区之间的完全整合价值链中榨取价值。
好的，那么Rick，如果我理解正确的话，这意味着您没有计划成为加利福尼亚市场相当大且活跃的产品进口商。
Paul，我不会告诉您我是否会成为，但这是个不错的尝试，Paul，但我不会告诉您我们会寻找每一个赚钱的机会。
当然。明白。谢谢。
不客气。Paul。也许只是最后总结一下捕获率问题，以确保清楚。如您所知，在过去几个季度中，我们一直试图做的一件事是继续提供关于可持续因素的信息。Rick和他的团队正在努力提供商业业绩的可持续卓越。我们在本季度谈到的大部分变化确实是市场驱动的。这就是我谈到的波动性，航空燃油与柴油的价差，清洁产品利润率等。然后，如您所知，由于这种波动性，次级产品阻力对我们来说可能很大。
您知道，它们显然在很大程度上不在我们的控制范围内。其中一个是，这就是我们分享的进展，墨西哥湾沿岸的部分，那就是我们在RUH经历的停机时间。Mike向您分享了，您知道，恢复它的意图，显然期望在第四季度的大部分时间内投入运营。这是我想告诉您的部分。但当您看季度之间的变化时，很大程度上是由我分享的所有原因导致的市场驱动。
希望这对您也有帮助。
非常感谢Tom。
谢谢。谢谢。下一个问题来自巴克莱的Theresa Chen。您的线路已接通，您可以提问。
嗨。基于Rick关于如果Kinder和Philsys管道建成，中西部产品利润率可能会提高的评论，PADD 4是否也是如此。如果Dyno项目通过。考虑到您在盐湖城也有设施，并且该项目所需的资本支出相对较低且需要的管道环路最少，这是否也会提高您在该地区的净收益？
这个有点难说。Theresa，顺便说一下，我是Rick。但我会告诉您我们在盐湖城看到的显著优势是我们是盐湖城最大的炼油厂，并且我们在该地区运行大量黑蜡和黄蜡，具有显著的原料优势。因此，无论是否有东西进出该地区，您提到的项目规模如此之小，我们认为它不会对我们产生负面影响。因此，我们真的很喜欢我们在该地区的资产，因为我提到的原因以及我们将产品运往该国其他地区（即拉斯维加斯、亚利桑那州等）的能力。明白了。关于轻重原油前景，您对这些价差从现在开始的演变有何预期？考虑到地缘政治不稳定和总体宏观波动性，您认为关键驱动因素是什么。是的。到目前为止，我会告诉您TMX是关键驱动因素。我想说大多数人一直预测价差会扩大，但通过TMX管道进入市场的远东需求使加拿大库存保持低位，价差比预期的要窄。然而，随着远东需求似乎减弱，我们认为这可能会缓解这些价差。因此，我们预计第一季度由于欧佩克产量增加和加拿大产量增加， sour价差会略有扩大，尤其是在我们进入稀释剂混合季节且产量增长的情况下。我想指出的一个领域是，由于美国和中国国内更具挑战性的出口环境，ASCII价格确实受到了压力。
因此，我们认为这非常积极。如您所知，我们在ASCII市场是一个大玩家。我们有大量以ASCII基准定价的桶。作为参考，ASCII价格比年初低2美元，远期曲线是过去五年中最弱的第四季度至第一季度ASCII曲线之一，因为海上生产继续非常乐观。我看到的最新数据是自2020年以来首次略高于200万桶/天。很多大型勘探项目即将上线。因此，我们对ASCII非常乐观，因为我们不仅在当前ASCII市场看到了这一点，而且在未来的远期曲线中也看到了这一点。希望这有助于回答您的问题。
非常有帮助。谢谢Rick。
谢谢Theresa。
谢谢Theresa。谢谢。下一个问题来自TD Cowen的Jason Gabelman。您的线路已接通，您可以提问。是的。
嘿。早上好。感谢您回答我的问题。
早上好，Jason。
我想从西海岸开始。该地区今年的检修量很大，而且似乎将持续到第四季度。所以想知道是什么驱动了这一点。更广泛地说，检修支出似乎将高于您之前的指引。想知道这是否与西海岸的具体情况有关。然后我有一个后续问题。谢谢。
早上好，Jason，我是Mike，负责西海岸。我们目前主要运行炼油厂，但我们的FCC和烷基化装置已停机。我们在第三季度开始了那次检修，然后我们正在推进Maryann提到的项目。我们的互联项目将在未来几周内上线，因此我们应该能够在西海岸很好地捕获这一点。因此，在这一点上，我们将能够在LAR炼油厂满负荷运行。从检修成本方面，部分成本上升，特别是在LAR和GBR，主要是围绕增长项目和ER项目的机会，主要是关于一些可靠性，这使我们能够在西海岸和墨西哥湾沿岸更好地捕获。
Jason，我是John。我可以补充一下Mike的评论。您知道，您当然看到了这个数字，您可以加上第四季度得到全年的数字，但当我们看2026年时，这个数字会下降。2026年之后，我们预计这种趋势将继续。只是给您一个前瞻性的看法。
太好了，谢谢。我的后续问题可能只是关于利润率捕获率，您知道，您的指标不包括过去两个季度表现非常强劲的一些地区，太平洋西北地区和落基山脉。
我想有些人认为，这种强势会抵消您提到的一些阻力。所以您能谈谈过去几个季度您捕获太平洋西北地区和落基山脉强势的能力吗。这是否导致分销成本数字高于预期？或者您觉得您的系统现在已经很好地定位来捕获市场中的这些错位吗？谢谢。
嘿Jason，我是John。我先谈谈分销成本，然后转给Rick谈谈您提到的区域裂解价差。
再次，退后一步，这是我们将产品运往所有炼油厂系统市场的成本。对我们来说，这是一个有点不同的惯例。当然，如您所说，这个数字比我们的指引略高，但这确实反映了商业团队每天就产品、进入哪些市场以及我们看到的最大利润率机会做出的决策。其中一些可能有更高的分销成本，但我们正在追求相对更高的利润率。我想提供的唯一其他信息是，这可能会因这些决策而季度之间有所变化。
但如果您从每桶销售的角度而不是我们正常的吞吐量角度来看，今年迄今为止与去年同期相比，这个数字基本相同，但可能会季度之间有所变化。但这反映了Rick和他的团队正在做出的商业决策。我会转给Rick谈谈您的区域问题。
是的，Jason，区域问题是动态的，因为当我们看。我只谈谈加利福尼亚。在加利福尼亚，尤其是第三季度。您知道，您看到了旧金山和洛杉矶之间的裂解价差动态。我们能够将一些阿纳科特斯的产品运回旧金山市场。但我们在第三季度看到的太平洋西北地区和加利福尼亚市场（我总是分为旧金山和洛杉矶）之间的价差波动非常显著。因此，在任何一个季度，有时一个地区的表现优于另一个地区。
但在第三季度的很多情况下，我会告诉您太平洋西北地区实际上落后于加利福尼亚的部分地区，对我们的利润率贡献造成负面影响。因此，这非常动态，我们尽一切努力四处移动并优化，以利用该地区内利润率最高的地区。
太好了。谢谢你们的回答。
谢谢。
不客气，Jason。
谢谢。下一个问题来自TPH的Matthew Blair。您的线路已接通，您可以提问。
太好了。谢谢大家，早上好。您能谈谈RD市场的未来吗？鉴于这些亏损，您是否考虑关闭您的加利福尼亚RD资产？您对D4 RINs现在为何没有处于更强水平有任何解释吗？在我们的供需分析中，今年D4似乎短缺。我们看到很多公司以相当低的利用率运营，实施经济运行削减，但D4市场仍然相当低迷。所以如果您有任何想法，那将非常好。谢谢。
是的，早上好。也许只是一些评论，然后我会转给John回答您问题的具体细节，关于我们的可再生柴油部门。如您所知，在今年年初，我们说过的一件事是，在运营方面，我们唯一考虑的投资是确保可靠性的任何投资。这真的没有改变。如您所知，当我们考虑监管环境时，背景有很多，您知道，继续起伏不定，关于如何解决的决定仍在等待中等等。
因此，这是一个我们确保运营尽可能高效运行的领域。但当我们看利润率、原料等时，肯定存在一些阻力。您知道，当我们开展这个项目时，我们觉得我们有一些非常有利的指标，我称之为指标，关于这个项目。当我们看它的位置、需求中心、物流等。原料是我们认为需要进一步优化的地方。因此，它在投资组合中占比很小，我们确保我们能够尽可能高效地运行它。
但您不会看到我们在这个领域投入资本。但让我转给John，他可以回答您的一些具体问题。
是的。嘿，早上好，Matthew，我是John。也许只是补充一些Maryann的评论，我相信您从我们的一些同行那里听到了类似的关于一些监管项目的评论。现在未知数可能比已知数多。很多事情需要解决。我们正在关注D4 RIN，就像您一样，以及LCFS信用等，您可以继续往下看。第四季度利润率确实有所改善，但感觉我们要到2026年才能获得一些清晰度。
如Marianne所述，我们将致力于从我们在马丁内斯拥有的资产中榨取价值，以及我们在那里可以做的事情。因此，我们将继续关注。但我认为存在很多不确定性。您看到其他参与者退出市场，我们将不得不关注到2026年。
太好了，谢谢。然后也许只是扩展关于原油价差的讨论，您谈到了WCS和ASCII的有利动态。我们在第四季度到目前为止也看到ANS、Bakken和Syncrude等地区的价差扩大。所以我想公平地说，这将是本季度捕获率的额外顺风。您对推动这些其他等级价差扩大有任何其他见解吗？
是的。嗨，Matthew，我是Rick。ANS的价差扩大最容易解释，因为当您看到TMX桶进入市场以及关闭时，对ANS的需求显著下降。因此，价差不得不扩大以竞争。然后我们看到Bakken产量和Syncrude产量比我们预期的要强。因此，从这两个油田的产量角度来看，这是相当不错的顺风，推动了这些价差对我们扩大。
而且，嘿，Matthew，我是John。再补充一件事，您考虑建模目的时，我们计算混合裂解价差和市场指标的方式，我们将这些价差包含在这些数字中。因此，当我们计算捕获率时，它超出了这里发生的情况。它肯定会推动利润率，但不会是捕获率顺风。我只是。我们的指标与我们的一些同行有所不同。所以我想提醒您。听起来不错。感谢您的评论。
谢谢。谢谢。下一个问题来自BMO的Philip Jungwirth。您可以提问。您的线路已接通。谢谢。
早上好。墨西哥湾沿岸和中西部预计第四季度将比前几个季度运行更高比例的轻质原油。考虑到原油供应应该会增加，希望您能谈谈计划的原油组合，以及您在市场上看到的关于采购更多优势原油的情况。
是的。嗨，Philip，我是Rick。从轻质原油的角度来看，您知道，GBR正好位于大量轻质折扣原油的入口处。因此，我们在GBR运行轻质原油具有高度优势，然后在Garyville，我们会根据价格和经济性在轻质和重质原油之间切换。我会告诉您，我们开始看到一些更多的伊拉克原油机会，看起来更有希望，并且有轻微的迹象表明我们可能会更多地倾向于这些。
因此。但总体而言，您看到的轻质原油增加只是因为我们的物流设置。Garyville的工具包非常适合运行大量轻质原油。此外，我们确实运行大量加拿大重质原油，我们将其送入RUH，折扣也很大。我们预计下一季度这种折扣会略有扩大。我希望这对您有帮助，Philip。
是的，不，这很有帮助。然后当您看加利福尼亚需要水运精炼产品进口时，您能谈谈可用的码头空间吗？我知道您正在通过其他炼油厂利用其中一些，但从行业角度来看，您认为有多少码头空间被利用，随着更多炼油厂关闭，这是否会成为未来供应的瓶颈？
Philip，您确实指出了水运进口的一个障碍和阻力。您知道，即使在由于最近宣布的关闭和即将到来的关闭而需要大幅增加进口之前，码头一直是西海岸的未知数。原因是您有雾、延误、意外的水运事件，远不如在该州拥有炼油厂可靠。因此，当我们看码头、天气问题、今天的高运费率（这也导致套利和裂解价差处于当前水平）时，我们认为所有这些都是对我们的显著顺风。
太好了，谢谢。
谢谢。
谢谢。谢谢。最后一个问题来自Piper Sandler的Ryan Todd。您的线路已接通，您可以提问。
好的，谢谢。也许是关于可再生柴油方面的几个后续问题。您提到了很多不确定性，仍然存在很多关于各种政策的不确定性，其中之一是外国原料的处理。如果您继续看到那里的处罚，这对您在马丁内斯获取或处理原料的方式有什么影响，或者在RD方面，您目前在 monetization 或预订PTC信用方面是否处于稳定的运行率，或者是否仍有波动？
是的，Ryan，感谢您的问题。关于外国原料，您知道，这仍在辩论中，但如我们所知，目前可能对外国原料有50%的限制。如我之前提到的，您知道，我们真正关注的一件事是确保我们能够优化我们的原料。当我们运行马丁内斯项目的初始经济性时，我们主要考虑的是大豆原料。然后，当我们与NESTA进行交易并获得其他外国原料以及其他本地优势原料的 access 时，我们认为这是一个优势，并实际上改善了项目的经济性。
今天，我认为我们可以主要通过我们的合作伙伴Nesta和我们的AHCCCCs来采购并从中受益。因此，我们认为这对我们不一定有显著影响。长期问题是政府将采取什么行动，50%的限制是否会保持并显然对更广泛的市场产生影响，或者他们是否能够推迟实施，因为他们正在解决RVO问题以及与未来相关的其他因素以及对此的历史审查。因此，对我们来说，影响较小，但显然当他们决定如何实施50%的外国原料时，这将是市场驱动的决定。
然后Ryan，我是John，补充一下，如Marianne所说，我们在马丁内斯不仅有国际水运物流，还有国内铁路卸载物流。这使我们能够根据市场走向灵活调整。然后关于您的问题，我想我们不能在没有提到45Z的情况下结束通话。您知道，再次提醒一下，我们在4月份对结构进行了一些更改，这确实让我们获得了很大一部分信用。还有一些小部分我们仍在追求。
第一季度有一部分我们没有放弃争取，但我认为您现在主要在数字中看到了生产税收抵免。
太好了，谢谢。也许一个关于整体业务的资本支出问题。感谢您在新闻稿中提供的许多项目的详细信息，无论是炼油还是中游方面。您能否谈谈一些宏观机会集，让您在近期更倾向于一些项目支出，特别是在中游方面，然后随着我们展望未来几年，我们是否应该看到这种趋势回到更正常的水平？
是的，Ryan，当然。谢谢。当我们看中游时，我们的增长机会集中在二叠纪，抱歉，如您所见，真的试图建立我们的天然气和NGL价值链。最近，我们投入了一些资本收购了一套含硫天然气处理资产。我们认为这非常重要的原因是我们相信这是二叠纪特拉华盆地最好的岩层之一。生产商进入该地区面临的挑战是这是高H2S CO2的含硫天然气，需要一定水平的处理才能将其混合以进一步加工。
但在这个地区，这非常接近我们目前运营的资产，并与我们目前支持的生产商客户很好地互补。该EBITDA将在2026年改善。随着第二个后续胺处理厂上线，到2026年底将其EBITDA提高到预期的运行率。因此，在2026年及以后为增量EBITDA做出贡献。此外，我们谈到了其他一些项目。首先，Bengal，我们获得了剩余55%的所有权，这将在2026年带来另一项EBITDA增长。
同样，我们的Preakness 2工厂的全年收益，然后是Secretariat，二叠纪的另一个加工厂，将我们的加工能力提高到14亿，将于今年年底上线，因此将是增量。然后，如果我们看得更长远，我们谈到了我们的分馏和液化石油气出口码头。两个FRAC将分别在2028年和2029年上线，连同我们的出口码头。这将在这两年增加增量EBITDA。您知道，当我们看天然气和NGL需求时，坦率地说，您看NGL的增长，气油比，我们看到需求，液化石油气库，该地区生产商客户的实力，所有这些都长期支持这种增长。
然后，这种增长使我们能够增加MPLX的分配，今年至少为MPC带来约28亿美元，这支持MPC在资本返还方面领先，再次如我们带回的那样。我们的目标，如我们一直所说的，是在这个周期的所有阶段领先资本返还。我们认为这非常支持我们这样做的能力。让我暂停一下，看看我是否回答了您的问题。
太好了。非常感谢。
不客气。好了，感谢您对MPC的关注。如果您对今天上午讨论的主题有更多问题或需要澄清，请联系我们。我们的团队将随时接听您的电话。感谢您今天上午的参与。
谢谢。今天的会议到此结束。感谢您的参与。现在，您可以挂断电话了。