Jason William Veenstra（首席财务官）
Joseph C. Lambert（总裁、首席执行官兼董事）
Aaron MacNeil（TD Cowen）
Adam Thalhimer（Thompson Davis & Co.）
Maxim Sytchev（National Bank Capital Markets）
Sean Jack（Raymond James Ltd）
早上好，女士们，先生们。欢迎参加北美建筑集团关于截至2025年9月30日的第三季度电话会议。此时所有参会者均处于仅收听模式。在管理层准备好的发言之后，将有机会让分析师、股东和债券持有人提问。媒体可以仅以收听模式旁听此次电话会议。他们可以引用管理层任何成员的发言，但未经该参会者许可，不得引用其他任何参会者的言论。公司希望确认，今天的评论包含前瞻性信息，实际结果可能与该前瞻性信息中包含的结论、预测或推断存在重大差异。
在得出结论或进行预测时，应用了某些重大因素或假设，这些因素或假设反映在前瞻性信息中。有关这些重大因素的更多信息包含在公司最新的管理层讨论与分析中，该文件可在SEDAR和EDGAR上获取，也可在公司网站NACG Category I上查阅。现在，我将把会议交给首席财务官Jason Veenstra。请开始。
谢谢乔安娜，大家早上好。和上一季度一样，我将先从财务数据开始，然后将会议交给乔，由他进行运营和前瞻性评论。从第4张幻灯片开始。9900万美元的EBITDA headline数字和14.6%的毛利率是由强劲的运营季度产生的，与2025年第二季度相比有很大改善。我们稍后将讨论利润率表现的具体情况，但总体而言，由于稳定的天气条件和持续的客户需求，运营团队能够有效执行他们的计划。从图表中可以看出，我们继续实现持续的收入增长，合并收入达到3.9亿美元，较第二季度环比增长6%。
尽管油砂地区的需求处于季节性最低水平，但澳大利亚继续保持稳定的增长轨迹，环比增长12%，与2024年第三季度相比增长了令人印象深刻的26%。为了让大家了解我们的营收表现，本季度我们在澳大利亚产生的1.88亿美元收入几乎是2022年运行率的2.5倍，这一增长仅用了三年时间就实现了。McKellar集团仅在9月份就产生了超过6500万美元的收入，并创造了新的公司月度收入记录，因为他们继续增长。9月份强劲的营收为第四季度奠定了良好的基础，这种增长态势表明了我们在澳大利亚看到的需求。
26%的同比增长反映了2024年获得的两份重要合同——一个是现有场地的扩建，另一个是新项目——以及我们在澳大利亚最大客户不断增长的生产规模。促成并支持这些增长的是我们从加拿大转移到该地区并正在运营的车队设备。转到第5张幻灯片，看看我们的合并收入和毛利润。如前所述，澳大利亚19.6%的利润率得益于良好的天气条件以及各场地强劲的运营表现。具体到上一季度，我们在第三季度初积极增加了维护人员，随后能够减少对成本较高的外部维护服务提供商的依赖。
油砂地区本季度表现稳健，毛利率为9.2%，较2025年充满挑战的第二季度显著上升。本季度对我们设备的需求保持稳定，这使我们的运营商能够妥善规划和执行工作范围。第三季度，我们从Fargo Nuna和其他合资企业获得的收入份额为7400万美元。在本季度，我们的Fargo团队完成了强劲的工作，项目从70%进展到季度末的约80%。总体而言，14.6%的合并毛利率反映了稳定的天气条件、持续的需求、内部维护人员的增加以及对第三方重型机械师依赖的减少。
值得注意的是，第二季度公布的8.9%是从之前报告的10.6%重新表述的，因为Fargo合资企业的某些费用被归类为行政费用，而实际上应计入毛利率的确定。转到第6张幻灯片，第三季度的EBITDA和EBIT较2024年同期有所下降，这在我们的讨论中已经指出，但重要的是符合我们对2025年下半年的指引。我们实现的25.3%的利润率反映了迄今为止的评论，较第二季度的21.6%有显著改善。EBITDA中包括本季度1300万美元的直接一般和行政费用，相当于报告收入的4.1%，基本上达到了我们为自己设定的目标。
从EBITDA到EBIT，我们再次将折旧费用化为合并收入的约14%，与2024年第三季度的14%一致。考虑到历史上我们一直在13%至15%之间，这与我们未来预期的运行率一致。本季度调整后每股收益0.67美元反映了业务产生的EBIT减去预期的利息和税收。第三季度的平均利率保持稳定在6.4%。转到第7张幻灯片，我将简要总结我们的现金流。业务产生的运营提供的净现金（扣除营运资金前）为7200万美元，反映了EBITDA表现减去已支付的现金利息。
本季度4600万美元的自由现金流基于EBITDA和本季度有纪律的维持性资本维护支出。转到第8张幻灯片，本季度末净债务水平为9.04亿美元，较上一季度略有增加700万美元。由于自由现金流用于增长资本、股票购买和股息，净债务和优先有担保债务杠杆率分别为2.3倍和1.6倍。考虑到我们在10月份完成的1.25亿美元的重新开放，优先有担保杠杆率降至1.3倍，净债务没有变化。
优先无担保债务现在约占我们整体净债务的40%，我们对这种融资来源的需求感到满意，因为它提供了自信地发展我们澳大利亚和基础设施业务的能力。有了这些评论，我将把会议交给乔。
谢谢Jason，大家早上好。我将从第10张幻灯片开始，我们第三季度过去十二个月的可记录事故率为0.45，继续我们近十年来优于行业领先目标频率0.50的趋势。特别令人高兴的是，随着我们的业务在多种大宗商品以及美国和澳大利亚的扩张和多元化，我们的安全管理系统和流程仍然成功。现在超过700万小时的暴露时间约为我们2016年低点的7倍，这表明我们的安全系统的可扩展性和安全文化的一致性，无论国家或商品如何。
在第11张幻灯片上，我想强调强劲的运营季度和实现的约15%的毛利率，持续的高需求主要来自澳大利亚三年来30%的同比增长，以及过去12个月15亿美元的创纪录营收。100%的续约率、平均五年的合同期限和范围扩展机会在澳大利亚继续存在，20亿美元的新增订单为我们未来几年提供了稳定性和可见性。我们还从优先无担保票据中获得了1.25亿美元的流动性，我们对这种融资来源的需求感到满意，因为它使我们能够自信地发展我们的澳大利亚和基础设施业务。
在第12张幻灯片上，我们相信上半年的问题确实已经过去。我们在第三季度取得了强劲的业绩，符合预期，并专注于以安全和高效的方式结束这一年。在第13张幻灯片上，我们的设备利用率在2023年底随着McKellar的收购而跃升，预计第四季度将进入目标区间，因为我们快速增长的澳大利亚需求正在抵消加拿大需求的减少。设备利用率推动我们的资本回报率，我们的资产管理团队专注于明确的执行计划，将资产重新投入使用，将资产转移到需求更高的市场，并从过剩资产的消耗和销售中提取最大价值。
展望未来，我想重申，与去年类似，我们有大量主要是油砂的工作范围仍在招标过程中，我们将等待这些结果，然后再提供我们2026年的展望，我们预计将在12月初至中旬提供。在第15张幻灯片上，我们开始展望我们认为未来几年将推动我们所有运营市场的宏观顺风。在澳大利亚，我们预计需求将继续增长，这得益于该国丰富的资源以及新项目建设或现有矿山扩建的速度。
我们相信昆士兰州的热煤和冶金煤需求将保持强劲，年增长潜力为5%至10%，澳大利亚最大的机会来自西澳大利亚的黄金和铁矿石以及新南威尔士州的铜机会。我们同样看到澳大利亚的民用机会在增长，新矿场开发和扩建的增加推动了民用土方工程建设，如场地通道道路、尾矿储存、建设和设施扩建。西澳大利亚还拥有丰富的镍和锂等资源，由于当前的大宗商品价格，许多矿山处于维护和保养状态。如果这些价格上涨，西澳大利亚将更加繁荣。
总而言之，澳大利亚已成为西方盟友寻求确保其关键矿产供应链的战略枢纽，对大规模土方工程的需求不断增加。在美国，我们认为基础设施市场的机会最大，联邦投资正在简化，以便及时建设气候适应力项目，如我们的Fargo Moorhead洪水改道项目、能源转型项目如抽水蓄能以及美国西部水资源保护和运输所需的其他重大土方工程建设。尽管美国的矿山开发速度远不及澳大利亚，但我们确实预计美国的采矿和民用承包需求将增加，主要支持美国西部的黄金和铜市场。
在加拿大，我们看到资源开发、国防项目和基础设施工作的增加，计划在遥远的北方进行重大工程，我们认为这将为我们与Kitikmec Inuit协会的NUNA合作伙伴关系提供竞争优势。正如我在致股东的信中所提到的，我们相信在政府领导层的支持下，这类国家建设项目机会将很快上市，我们有能力大规模执行。转到第16张幻灯片，我们强调了我们在年底和进入2026年的战略重点。
这些优先事项正是基于我们对上一张幻灯片讨论的各地区市场评估和机会。总之，这些优先事项是：以澳大利亚西部的机会为主导的澳大利亚增长；推进我们基础设施业务的合作协议和分包机会，目标是到2028年实现25%的收入贡献；利用我们的Nuna经验和原住民所有权，以应对预期增加的北极机会；调整加拿大设备车队的规模以满足当前的运行率；增加低成本专用技术的开发和应用，为资产和项目管理提供更好的数据。我们相信，执行我们的优先事项将推动收入多元化和利润率。
第17张幻灯片仅提供了更多数据和细节，说明我们认为未来几年有机增长的绝佳机会，第18张幻灯片确定了我们排名前10的基础设施项目的名称、位置和支持者，以便我们能够更具体地跟踪我们认为将是基础设施市场令人兴奋的未来几年的进展。第19张幻灯片显示我们超过120亿美元的投标管道，自第二季度以来增加了20亿美元，包括活跃招标和2026年机会的增加。这一创纪录的投标管道将之前确定的机会转化为收入数字，并使我们在未来几年有望获得重大胜利，为增长和稳定奠定良好基础。
最后，在第20张幻灯片上，我们重申了我们2025年下半年的展望，几乎所有指标都保持不变，强劲的自由现金流与我们的历史情况一致。第三季度的演示到此结束。我们很乐意回答您可能提出的任何问题。
谢谢。要提问，请在您的按键电话上按星号1。如果您想撤回问题，可以按星号2。完成提问后，如果想返回队列，请按星号1。短暂停顿后，我们将开始问答环节。第一个问题来自TD Cowan的Aaron MacNeil。请开始。
嘿，大家早上好。谢谢回答我的问题。在上个季度，你们说有信心在今年年底前获得两份谅解备忘录。我们应该如何看待这方面的进展？我知道你在第19张幻灯片上提到，你们已经有资格参加亚利桑那州的一个采矿基础设施项目的投标。我假设这是其中之一，但也许你可以给我们更新一下情况。
是的，我们与不同的合作伙伴寻求不同级别的协议。你知道，显然其中一些我们可能会考虑自己做。我们不会有那个。但是，你知道，我认为我们的进展很顺利。我认为我们与其他潜在合作伙伴的讨论，特别是针对北方的一些项目，进展顺利，你知道，我可能会在年底提供我们在这些方面的确切情况。这实际上是基础设施方面的第一步，你知道，我们正在与拥有现有合同的总承包商进行讨论，看看我们是否能更快地获得一些分包机会，希望在2026年。
但目前肯定还没有签署任何协议。
很公平。那么你能提醒我们Fargo Morehead项目何时结束吗？以及我们应该如何看待其他基础设施项目填补该收入的顺序。
我们预计明年秋天达到实质性完工。
好的。好的，我的问题就这些。我把话筒交给别人。
谢谢，Aaron。
谢谢，Aaron。
谢谢。下一个问题来自Thompson Davis的Adam Thalhimer。请开始。
嘿，早上好，伙计们。恭喜你们这么快就解决了第二季度的问题。我首先想问，关于美国基础设施的机会，这是否可能包括私营部门客户的工作，比如数据中心，还是你们只关注大型民用项目？
我们在那个幻灯片中列出的都是公共项目。我们当然也关注私人项目。这只是一个进入那些投标名单并花更多时间的问题。与那里的客户在一起。
那么近期呢。你说你正在定位支持北美各地产能已满的主要总承包商。只是好奇这个特定的机会可能在多久之后出现。
这基本上是我们在2026年看到的东西，可能是分包工作，那里有。是的，总承包界相当满，项目仍在推出。所以我们认为这将打开一些机会来支持已经在进行或即将进行的项目。
好的，最后一个问题关于澳大利亚，机械师的情况，你们现在是否已经达到了需要的水平，或者还需要雇佣更多的人来填补这些职位？
我们已经达到了需要的水平。我们仍然希望继续引进更多的人。我的意思是，我们在业务中预算了一定数量的分包商，我们在这里也做同样的事情，但我们当然在寻找进一步降低成本的机会。但我们处于，你知道，我称之为我们的历史水平。这只是我们可以继续取得的潜在进步或改善。
我把话筒交给别人。谢谢，乔。
谢谢，Adam。
谢谢。下一个问题来自National Bank Capital Markets的Maxim Sytchev。请开始。
嗨，晚上好，先生们。很好，很好。我想回到澳大利亚的话题上。我的意思是，显然你们强调了煤炭和铁矿石的机会，但我想知道在贵金属方面，现在似乎是一个非常活跃的领域，在这方面有什么进展吗？有什么潜在的项目 pipeline 可以和我们分享吗？谢谢。
是的，Max，西澳大利亚的黄金市场实际上也有大量的 pipeline。那是一个很大的领域，锂实际上仍在西澳大利亚开采。可能是品位较高的那种，但当然随着锂和镍价格的上涨，我们会看到那些大宗商品市场开放。目前澳大利亚贵金属方面的最大驱动力是黄金。正如你所预期的，在当前的金价下，有相当多的人正在进行扩张和开设新矿。这比在北美要快得多。
好的。我想，我的意思是，在设备等方面，我的意思是对于那些 brownfields，流程仍然相同，合同结构相似，等等，对吗？
是的。我想说，我们在西澳大利亚发现的略有不同的是，那里有更多的单位价格工作，更多的非常低的租金，那里有更多的单位价格工作，这正是我们带来我们的系统和流程，并能够做到的，我们去年在那个铜矿项目中赢得了第一个，将单位价格模式带入西澳大利亚是我们想要做的。
好的，很高兴听到这个消息。非常感谢。然后在加拿大，当我们看一些关键矿产机会时，刚刚发布的预算，我的意思是似乎非常有建设性。我想知道你如何看待这里拐点的潜在时机。我不知道你是否想把一些归因于nuna，一些归因于核心业务，无论哪种方式你认为最有意义。
我想说我们对时机有点不清楚。我们看到了很多项目，也有很多支持的讨论。但是，是的，我们在寻找那些。 shovel 将在地面上的日期，你知道，我不认为我们期待2026年有任何事情。我认为可能是2027年，但我很乐意在这方面出错，如果他们能加快这些项目并给我们更早的机会，那当然更好。但目前，我们还没有听到很多明确的日期，所以我们，我想说我们比较保守，认为它们将在2027年启动。
好的，有道理。谢谢。然后最后，在加拿大，关于车队的调整，我的意思是，我们在这个过程中处于什么位置？我们是不是已经差不多完成了，还是你还在等待，取决于2026年的设备分配，你还需要做一些调整，或者你从那个角度感觉如何？谢谢。
有一些车队。我们知道我们必须处理它。我们正在为每个单独的车队制定策略。但是，是的，我们在等待这些最后的投标，以确定剩余车队的消耗情况。到12月中旬，我们会有一个更好的想法。但我们正在执行。你知道，我可以告诉你，有。我们还有三台推土机要送到澳大利亚，因为它们在这里的需求不高，而在那里的需求非常旺盛。所以，你知道，这种事情每天都在发生，我们会有更多的。我大概会在12月中旬的讨论中对整个车队有一个全面的了解。
好的，太好了。我的问题就这些。非常感谢。
谢谢，Max。
Max，
谢谢。下一个问题来自Raymond James的Sean Jack，请开始。
嘿，伙计们。早上好，
Sean。
Sean。
那么，考虑到加拿大和澳大利亚都看到了各自的宏观顺风，你知道，介于国家建设和关键矿产之间。你能谈谈NOA的优先事项，以及我们应该如何期望公司在这两个地区进行投资以获得，你知道，最好、最明显的回报吗？
是的，你知道，对我来说，特别是在采矿部门，是充分利用我们拥有的资产并创造最高回报。我们认为我们可以在西澳大利亚特别是在几乎没有增长资本的情况下实现很多增长潜力，这为我们创造了最高的回报。那些是目标市场。你知道，我认为我们也可以同时进行，这些基础设施工作往往资本密集度非常低，并且现金流很快。所以，你知道，我们当然会追求所有这些方面，以及我们在西澳大利亚看到的关键矿产和大宗商品机会。
好的，完美。然后转到澳大利亚，我知道已经有人问过了，但考虑到本季度承包商的使用情况，你知道，已经有两个季度他们影响了利润率。听起来他们实际上涉及两个不同的职能。想知道未来减轻承包商使用带来的总体影响的策略是什么。
我，你知道，我们已经经历过不止一次，无论是在加拿大还是在那里，这只是通过学徒计划和替补人员建立你的熟练技工队伍。你知道，我们已经做到了，我们处于我们预算的水平，但当然我们看到了更多的机会来继续增加需求高的领域的熟练技工，澳大利亚现在是最大的一个。所以这是遵循我们的人力资源计划，更快地引进学徒并培养他们。
好的。谢谢伙计们。我的问题就这些。
谢谢，Sean。
谢谢。问答环节到此结束，我将把会议交给总裁兼首席执行官Joe Lambert进行总结发言。
谢谢，乔安娜。再次感谢大家今天参加我们的会议。我们期待在第四季度业绩结束后提供下一次更新。
谢谢。北美建筑集团关于截至2025年9月30日的第三季度电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。