Kendall Peck（投资者关系主管）
Patrick Doyle（执行董事长）
Joshua Kobza（首席执行官）
Sami Siddiqui（首席财务官）
Dennis Geiger（瑞银集团）
David Palmer（Evercore ISI）
Danilo Gargiulo（AB Bernstein）
Brian Bittner（Oppenheimer & Company Inc）
Gregory Francfort（Guggenheim Securities）
John Ivankoe（摩根大通公司）
Christian Cho（高盛集团）
Andrew Charles（TD Cowen）
Sara Senatore（美国银行）
Brian Harbour（摩根士丹利）
身份不明的参与者（NA）
早上好，欢迎参加Restaurant Brands International 2025年第三季度财报电话会议。所有参与者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键然后按零键联系会议专员。在今天的演示之后，将有提问机会。要提问，您可以按开始键，然后按1。在您的电话键盘上，您会听到提示音，确认您已进入队列。要退出提问队列，您可以按开始键然后按2。所有来电者限提一个问题。请注意，本次活动正在录制。
现在，我想将会议转交给RBI的投资者关系主管Kendall Peck。请开始。
谢谢操作员。各位早上好，欢迎参加Restaurant Brands International截至2025年9月30日的第三季度财报电话会议。今天与我一同参加电话会议的有Restaurant Brands International的执行董事长Patrick Doyle、首席执行官Josh Kobza和首席财务官Sami Siddiqui。在Josh、Sami和Patrick发表讲话后，我们将开放电话会议进行提问。今天的讨论可能包括前瞻性陈述，这些陈述受今早发布的新闻稿和我们向SEC提交的文件中详细说明的风险因素影响。我们还将引用非GAAP财务指标，其调节数据可在新闻稿和我们投资者关系网站上的趋势表中找到。
提醒一下，有机调整后营业收入增长不包括餐厅控股部门的业绩。此外，2025年2月14日，我们从合资伙伴手中收购了汉堡王中国剩余的大部分股权。由于我们正积极寻找新的控股股东，汉堡王中国已被归类为待售资产，并在我们的财务报表中作为终止经营业务列报。尽管如此，汉堡王中国的关键绩效指标（KPIs）仍包含在我们的国际部门KPIs中，汉堡王中国的KPIs及其对我们2024年财务报表的影响可在我们网站上的趋势表中找到，用于日历规划目的。
我们初步计划于2026年2月12日上午召开第四季度财报电话会议，现在我将电话交给Josh。
谢谢Kendall，各位早上好。感谢大家参加今天的会议。在消费者环境更为严峻的情况下，第三季度对我们来说是强劲的一个季度。我们的团队和加盟商再次取得了令我们脱颖而出的业绩。可比销售额增长4%，净餐厅增长2.8%，全系统销售额增长6.9%。结合整个业务的严格成本管理，这种营收表现推动了8.8%的有机调整后营业收入增长和两位数的名义每股收益增长。这些结果表明我们的战略正在奏效，通过我们品牌的实力、团队和加盟商的奉献以及我们每天为顾客提供的价值，推动了持续的发展势头。
在我们最大的部门中，我们继续看到强劲的执行力。加拿大Tim Hortons和我们的国际业务（合计约占我们调整后营业收入的70%）又一个季度取得了令人印象深刻的业绩。两者都表现出色，连续18个季度实现同店销售额正增长，这得益于优质的食品和饮料、强大的运营以及积极的加盟商。我也对汉堡王在美国的持续进展感到鼓舞，该团队通过美味的菜单创新、更好的运营和有影响力的门店改造，在强化品牌价值主张方面取得了有意义的进展。这项工作的成效体现在坚实的绝对业绩和相对于汉堡快餐细分市场的销售表现优于同行。
即使在具有挑战性的宏观背景下，我们仍继续以正确的方式取得优异成绩，为顾客提供优质产品、卓越服务和无与伦比的便利性。凭借这一重点以及我们团队的严格执行，我们仍然有信心在2025年实现至少8%的有机调整后营业收入增长。现在，让我们转向我们的业绩，从Tim Hortons开始，它约占我们营业利润的44%，是RBI增长的稳定贡献者。加拿大Tim Hortons继续体现了当你把基本面做好并不断创新时所发生的情况。这是一项建立在强大的品牌热爱、出色的餐厅级执行力、实惠的日常价值以及稳定的菜单创新流基础上的业务，这些创新让我们的顾客不断回来。
第三季度可比销售额增长4.2%，比更广泛的加拿大快餐行业高出约3个百分点。我们继续巩固我们在早餐领域的领先地位，早餐食品增长6.5%，这得益于我们100%加拿大新鲜现做的炒鸡蛋平台以及加载羊角面包早餐三明治的推出。顾客对我们的秋季烘焙食品也反应热烈，如五香香草馅甜甜圈和万圣节Timbits桶。在下午时段，团队正在深思熟虑地扩展我们的菜单。感恩节堆叠三明治是我们高端热三明治平台的季节性新增产品，表现良好，我们下午5点后的8.99美元晚餐套餐正在吸引新顾客并加强我们在晚餐场合的地位。
饮料总销售额增长4%，冷饮和 espresso 基饮料均达到历史新高。我们改良的冰拿铁尤其突出，帮助推动冷饮增长10%。我们的秋季饮料系列也表现良好，包括 chai 拿铁。南瓜香料的回归和新的蛋白质拿铁引起了注重健康的顾客的共鸣。我们还扩大了新 espresso 机的推广，这是加盟商的一项重要投资，将进一步提高 espresso 饮料的一致性和质量。随着这一品类在运营上的持续增长，我们的餐厅业主和团队成员继续提供出色的顾客体验。
顾客满意度保持在历史高位，每个时段的服务速度都有所提高，现在达到了2019年以来最快的第三季度水平。重要的是，下午时段的执行力和顾客满意度得分不断提高，这是我们努力抓住这个历史上未被充分利用的时段的关键重点领域。我们也在推进我们的数字化举措。自助点餐机的安装有望在年底达到约800家餐厅，推动了更高的平均客单价和年轻顾客的强劲采用率。我们最近还宣布与加拿大轮胎公司（加拿大最大和最受信任的零售商之一）建立令人兴奋的新忠诚度合作伙伴关系。该合作将于2026年底启动，将加拿大两个最具标志性的品牌联合起来，允许顾客关联他们的奖励账户并解锁更多福利。
这是旨在扩大我们的忠诚度基础并加深顾客参与度的几项举措之一。Tim's奖励计划已有超过700万活跃会员，平均消费比加入前高出约50%，我们看到未来有巨大的潜力。最后，我们仍有望在2025年加拿大实现适度的净餐厅增长。8月，我与Axel和他的团队在新斯科舍省和爱德华王子岛会面，在那里我们亲眼看到，即使在我们一些最成熟的市场，鉴于对Tim's的强劲需求，仍有增长空间。我为团队在第三季度取得的成果感到自豪，从加强我们在早餐和饮料领域的领导地位到释放下午食品的增长潜力。
随着对创新、运营卓越和数字参与的持续关注，我对Tim Hortons的长期增长轨迹充满信心。现在，我们的国际业务，它推动了我们26%的营业利润，并在本季度显著加速。同店销售额增长6.5%，净餐厅增长5.1%，推动全系统销售额增长超过12%。这些结果反映了我们全球特许经营网络的实力以及我们在菜单创新、营销、数字化和运营方面平衡策略的有效性。我们的同店销售额在几个关键市场（包括法国、英国、西班牙和德国）表现优于行业。
在法国，随着7月成功推出"迷你汉堡盒"（Baby Burger boxes），业绩得到加强，这是一个可分享的零食平台，受到了顾客的热烈欢迎。9月，我们将厨师合作平台扩展到英国，推出了戈登·拉姆齐和牛汉堡（Gordon Ramsay Wagyu burger），使用100%英国和牛肉，本季度推动了强劲的参与度和销售额。我们还利用我们的全球规模，在德国、巴西和中国等国家开展了流行动漫系列《火影忍者》（Naruto）的跨市场推广，表现良好。本季度我访问了几个国际市场，包括英国和中国，看到整个系统在英国的执行力和热情的一致性，给我留下了深刻印象。
汉堡王现在是我们第五个全系统销售额超过10亿美元的国际业务，并继续实现强劲的营收增长，仅在过去12个月就增加了超过1.15亿美元的销售额。与此同时，英国Popeyes将于11月开设其第100家餐厅。在东伦敦首次亮相仅四年后，Popeyes在欧洲、中东和非洲地区（EMEA）获得了强劲的吸引力，该品牌现在在该地区拥有超过1000家餐厅。在土耳其，该团队今年将开设100家餐厅，到年底将达到近500家门店。这两个市场都是该品牌国际潜力的绝佳例证。
Popeyes现在跻身美国以外全球十大西方快餐品牌之列，并且是唯一一个在系统销售额增长超过35%的品牌。在中国，我们在汉堡王取得了重大进展，业绩再次超出我们的预期。第三季度可比销售额增长10.5%，整个季度势头增强，单位经济效益再次改善。季度环比表现受到营销提升的推动，包括推出新的Crispr鸡肉汉堡、顾客对《火影忍者》活动的强烈反响以及外卖的持续增长。在我们新的本地团队的领导下，我们还继续加强运营，为长期增长奠定更坚实的基础。
我们在汉堡王中国看到的结果强化了我们的信念，即这是一项具有高潜力的业务，得到了强大的品牌知名度、有利的品类动态和不断改善的单位经济效益的支持。Sami Tiago和我9月在上海与几位潜在合作伙伴会面，我们对品牌的兴趣水平以及围绕我们对业务愿景的一致性感到鼓舞。我们看到了在这个重要市场重新点燃增长的明确道路，并仍然有信心找到合适的合作伙伴继续推动其发展。在上海期间，我们还与Popeyes中国团队共度时光，该团队继续表现良好，并有望在今年开设约50家餐厅。
展望未来，我们相信我们有明确的途径加速发展并在不断增长的中国鸡肉快餐细分市场中夺取份额。现在转向汉堡王，它约占我们营业利润的17%。9月，我在凤凰城参加了他们的大会。气氛非常热烈，加盟商对计划和团队的信心接近历史高位。这种信心是在过去三年中赢得的，因为Tom和团队与我们的加盟商一起专注且一致地执行"重燃火焰"（Reclaim the Flame）计划，提高食品和服务质量的标准，提升我们的营销并实现餐厅体验的现代化。
这种关注继续转化为业绩。我们美国的可比销售额增长3.2%，多个季度表现优于汉堡快餐品类。通过坚持我们平衡的营销策略，我们充分利用皇堡（Whopper），提供顾客可以信赖的日常价值，并通过创新和有趣的合作重新点燃汉堡王与家庭的联系。我们的"皇堡由你定"（Whopper by you）平台取得了强劲的业绩，通过个性化定制他们最喜欢的火焰烤汉堡来吸引顾客，烧烤牛腩和脆洋葱皇堡超出了预期，强化了我们旗舰产品的力量，该平台扩展到皇堡 Jr.（Whopper Jr.）正在扩大我们对女性和Z世代顾客的覆盖范围。
我们的5美元双人套餐（$5 duos）和7美元三人套餐（$7 trio）价值平台也表现良好，"我们的价值规则"（U Rules of Value）活动的推出在此基础上取得了成功，庆祝顾客的选择和个性化，同时进一步加强了我们的"由你做主"（U Rule）定位。在同行倾向于短期交易或标题性降价的环境中，我们严谨的价值策略继续引起共鸣。展望未来，我们将保持这种有分寸的方法，同时将火焰烤汉堡置于我们故事的中心，并通过创新的家庭促销活动（如我们最近的"怪物菜单"（Monster Menu））支持我们的努力。我们的营销和菜单创新与运营的稳步改进相匹配，这对为顾客提供出色的日常价值同样重要。
自2022年推出"重燃火焰"计划以来，汉堡王在顾客驱动的运营调查中持续改善，回访意愿现在在12个快餐品牌中排名前三。这些成果反映了对基本面（质量、准确性、友好性和一致性）的更敏锐关注，以及与加盟商的密切合作以维持这种势头。我们在系统现代化方面也取得了良好进展，改造后的餐厅在团队控制净额和改造后的平均餐厅销售额方面实现了强劲提升，约为200万美元。由于牛肉成本上升，我们注意到对加盟商的短期影响。虽然我们仍然预计2025年约有400家门店改造，但在与加盟商管理未来改造计划时，我们注意到商品周期和对盈利能力的影响。Carroll's的业绩再次超过系统，强调了强大运营的重要性和现代形象的影响。
Carroll's的可比销售额为4.8%，改造后的门店销售额提升超过系统平均水平，反映了我们新的"Sizzle Image"的成功，自2023年以来完成的Carrel's改造中，近三分之二采用了这种形象。我们还通过"Crown Your Career"计划以及与经验丰富的餐厅运营商一起推进汉堡王餐厅的特许经营。总体而言，汉堡王的业绩表明我们的计划正在奏效。运营改进、创意营销和强大的加盟商一致性正在推动相对于更广泛的汉堡快餐品类的持续优异表现。最后，转向Popeyes和Firehouse Subs。在Popeyes，本季度业绩较为疲软，美国可比销售额下降2%，净餐厅增长1.9%，导致全系统销售额增长0.9%。
我们对我们的表现不满意，知道还有更多工作要做。虽然我们的限时优惠（如Dippers）吸引了新顾客的大量试用，但重复光顾率不足。虽然我们8月推出的鸡翅改进版（Wings revamp）提高了顾客满意度，但事实证明只是适度的增量。很明显，我们需要更好地专注于我们的核心产品，特别是我们的带骨鸡肉、鸡柳和三明治平台，我们需要为日常顾客提供一致的价值。我们也知道价格只是价值等式的一部分，Jeff和他的团队正在加大力度，通过重新优先考虑资源来支持我们的加盟商，将投资重点放在对餐厅和设备升级影响最大的方面，并确保新门店仅与我们的顶级运营商一起开设，以改善Popeyes的整体体验。
这些运营改进可能需要一些时间才能转化为销售额，但我们仍然非常有信心，Popeyes完全有权利在竞争日益激烈的鸡肉快餐环境中获胜并夺取份额。Popeyes拥有快餐行业中最好的鸡肉。它经过缓慢腌制、手工裹粉并在店内油炸，植根于正宗的路易斯安那传统。最重要的是，我们拥有相对现代化的资产基础，大约一半的Popeyes系统是在过去十年中开设的，良好的单位经济效益和强大的加盟商一致性。最后，Firehouse Subs本季度表现稳健，可比销售额增长2.6%，净餐厅增长7.7%，推动全系统销售额增长10.7%。这一表现反映了在北美扩张足迹的持续进展，拥有积极参与的运营商，以及在加拿大的出色业绩。
Mike和他的团队在过去12个月中已经开设了100家净新餐厅，这是我们收购该业务时增长速度的五倍。这一强劲的结果使我们有望在2025年再次实现加速发展，得到了热情的加盟商、稳定的投资回报和不断提高的品牌知名度的支持。有鉴于此，我将话筒交给Samy。
谢谢Josh，各位早上好。我对我们业务中看到的势头感到兴奋，我很自豪我们能够在第三季度加速营收和利润增长。我们对平衡营销和卓越顾客体验的关注正在推动这一业绩，我相信我们今天奠定的基础为RBI的长期持续增长奠定了良好的基础。我们正在通过财务纪律和深思熟虑的资本配置来补充强大的品牌执行力，使我们能够在继续投资于将推动长期可持续回报的业务领域的同时，又一年实现8%以上的有机调整后营业收入增长。
今天，我想讨论我们第三季度的财务业绩、资本配置和对今年剩余时间的指引，从我们的财务数据开始。第三季度，全系统销售额增长6.9%，有机调整后营业收入增长8.8%，名义调整后每股收益增长10.7%。本季度有机调整后营业收入增长快于全系统销售额，运营杠杆受到严格成本管理的推动，包括部门一般及行政费用（G&A）减少800万美元，以及BK美国"Fuel to Flame"广告基金去年贡献的800万美元的有利影响。这些收益被汉堡王中国800万美元的同比调整后营业收入逆风部分抵消。
提醒一下，与2025年的先前季度一致，我们将汉堡王中国的业绩计入终止经营业务，因为我们正在寻找新的本地合作伙伴。本季度调整后每股收益从去年的0.93美元增至1.03美元，名义增长10.7%。这得益于我们的调整后营业收入增长，以及调整后净利息支出同比减少1400万美元（从去年的1.42亿美元降至1.28亿美元），反映了我们2024年再融资活动和交叉货币互换的好处。本季度我们的调整后有效税率为17.8%，使我们今年迄今为止的税率达到18.1%。
对于2025年全年，我们继续预计调整后有效税率在18%至19%之间。现在转向现金流和资本配置。我们产生了5.66亿美元的自由现金流，包括1.1亿美元的资本支出和现金诱因，以及3500万美元的互换和对冲收益。我们还通过股息向股东返还了2.82亿美元的资本，并全额偿还了Tim Hortons设施上剩余的约1亿美元（该设施将于10月到期），与我们优先考虑去杠杆化的计划一致。因此，我们在第三季度末的总流动性约为25亿美元，包括12亿美元现金，净杠杆率为4.4倍。展望未来，我们的资本配置优先事项保持不变。
我们将继续投资于我们的业务，维持有吸引力的股息并降低杠杆。正如我之前所说，我们的关键优先事项之一是回归更简化的业务模式。作为其中的一部分，我们正在对汉堡王餐厅进行特许经营，我们仍有望在2025年对50至100家餐厅进行特许经营。其中约一半将通过我们的"Crown Your Career"计划进行，这意味着随着候选人从该计划毕业，这些餐厅的实际去合并将随着时间的推移发生。此外，我们正积极与摩根士丹利合作出售汉堡王中国，我们对团队在寻找新的本地合作伙伴方面取得的进展感到有信心。
总之，这些举措是简化我们的结构、加强我们的特许经营模式并创建更轻资产的长期自由现金流生成平台的关键步骤。在转向我们2025年财务指引之前，我想谈谈牛肉成本。正如Josh earlier提到的，我们的汉堡王美国业务正面临牛肉成本上升的问题，这造成了一些短期的利润率压力。牛肉约占汉堡王美国商品篮子的四分之一，2025年年初至今价格较去年高出十几个百分点。这相当于2025年汉堡王美国整体商品篮子增长中至高个位数。
我们预计这是暂时的，因为增长主要与美国牛群重建的周期性有关，我们乐观地认为价格将随着时间的推移正常化。事实上，在过去一周左右，你已经看到 cattle futures 下跌，我们继续监测该市场的变动。与此同时，我们正与加盟商密切合作，确定整个损益表的效率和利润率机会。现在，我想讨论我们2025年指引的四项更新。首先，我们继续预计Tim Hortons供应链利润率全年平均约为19%，第四季度是最疲软的季度，在17%左右，反映了业务的典型季节性以及包括我们CPG业务在内的库存平均成本上升的影响。
其次，我们现在预计不包括餐厅控股的部门一般及行政费用（G&A）将处于我们指引的低端，即6亿至6.2亿美元。第三，我们预计2025年资本支出和现金诱因（包括资本支出、租户诱因和激励措施）约为4亿美元，低于我们之前的4亿至4.5亿美元指引。第四，在餐厅控股中，BK Carroll's餐厅级利润率将继续受到同比50个基点的广告基金贡献增加以及主要与牛肉成本上升相关的商品通胀的影响。此外，我们在Popeyes中国和Firehouse巴西的早期投资在第三季度导致净调整后营业收入拖累700万美元，我们预计第四季度餐厅控股将受到类似影响。
我们预计这些费用将持续到我们将所有权过渡给新的本地合作伙伴。最后，我们继续预计2025年利息支出、净餐厅增长和有机调整后营业收入增长与我们之前的指引一致。这包括约5.2亿美元的调整后净利息支出、约3%的净餐厅增长以及8%以上的有机调整后营业收入增长。提醒一下，第四季度的有机调整后营业收入增长将从三个项目的环比中获得5200万美元的净收益：4100万美元的汉堡王"Fuel to Flame"广告基金支出和2024年第四季度2000万美元的净坏账支出，部分被2024年第四季度确认的900万美元汉堡王中国收入抵消。
谢谢Sami。这个团队正在取得强劲的业绩，重要的是，他们以正确的方式做到了这一点。一季度又一季度，我们的团队和加盟商为顾客提供服务，并专注于最重要的事情。通过改善餐厅的顾客体验，同时保持我们定价的纪律性，为顾客创造价值。这就是现在RBI与众不同的地方，而且它正在发挥作用。我们拥有五项出色的业务，每项业务都处于不同的发展阶段。Tim Hortons和我们的国际业务继续以强劲的基本面为基础，实现稳定高质量的增长，树立了标准。在Tim's，Axel和团队通过令人兴奋的菜单创新和餐厅的出色执行不断提高标准。
你可以感受到这种势头。从我们在冷饮中看到的强劲表现到早餐领域的持续领先地位。该品牌以一种每天都感觉新鲜和相关的方式与顾客建立联系。Tim's 各方面都表现出色，我们持续增长的空间很大。在国际上，Tiago和团队又一年取得了出色的业绩。全系统销售额实现两位数增长，并在我们许多最大的市场中表现优于同行。我喜欢我们国际业务的一点是，策略非常一致。美味的食物、积极参与的本地运营商以及对顾客体验的坚定关注。
这种模式可以扩展。我们通过汉堡王证明了这一点，现在我们通过Popeyes证明了这一点，Popeyes在国际上的全系统销售额增长是我们规模相当的全球同行中最好的。美国汉堡王展示了专注、耐心和坚持可以带来的成果。加盟商的信心接近历史高位。运营正在改善，品牌显然正在恢复元气。在近两年来表现优于更广泛的快餐汉堡品类之后，你可以感受到汉堡王的转机正在形成。这些事情不会在一夜之间发生，但当品牌再次开始受欢迎时，你就会知道，这正是我们在汉堡王看到的情况。
我为我们的加盟商感到自豪，我为领导bk的Tom和团队感到自豪。另一方面，Popeyes还有一些工作要做。我们知道它的表现没有达到应有的水平，Jeff和团队正在通过简化和改进运营、强化价值主张并回归使Popeyes如此特别的东西——其令人难以置信的食物和路易斯安那传统来努力改进。随着我们加快餐厅运营改进的步伐，Popeyes的食物太好了，品牌太强大了，我们没有理由不更快地增长。Firehouse继续保持增长势头，发展强劲，加盟商热情高涨，他们看到了广阔的发展空间。
Mike和他的团队正在朝着正确的方向推动品牌发展，并开始加快这项业务的扩张速度。RBI的突出之处在于我们的行动倾向。当某些事情不起作用时，我们会积极采取行动纠正它。我们像真正的所有者一样经营这项业务，并采取长期观点，投资于加强我们的业务和加盟商的领域。从在Tim's投资回归基础，到支持美国汉堡王的"重燃火焰"计划，再到介入稳定汉堡王中国，我们不害怕做艰苦的工作，让我们的每一项业务都变得出色。
这里没有拖延问题。长期成功意味着创造不断改善的顾客体验、吸引人的加盟商经济效益（以吸引和培养优秀的餐厅运营商）以及有效利用RBI的资源来实现这种增长，以便为我们的股东产生一致且有吸引力的回报。我们也知道，我们需要将业务简化为几乎100%的特许经营模式。因此，我们正在采取措施实现这一目标。将Carroll's餐厅特许经营，并为汉堡王中国寻找新的合作伙伴。我们将成为一个更加简单的故事。我们拥有积极参与的加盟商、积极进取的团队以及重视为顾客、运营商和股东做正确事情的文化。
这种长期投资、运营纪律和问责制的结合让我对我们的发展方向充满信心。最后，我要感谢我们整个系统的所有人。没有全球餐厅运营商、经理、 crew 成员和企业团队的令人难以置信的团队合作和热情，就不会有这些成果。你们正在建立持久的东西，成为其中的一部分非常有趣。有鉴于此，我将话筒交给操作员进行提问。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的开始键，然后按1。现在，如果您觉得您的问题已经得到解答，或者您出于任何原因想删除它，请按开始键，然后按2。准备提问时，请确保您的设备已取消静音，并请记住，所有来电者限提一个问题。我们的第一个问题来自瑞银集团的Dennis Geiger。您的线路现已开通。请开始。
太好了。谢谢各位。恭喜取得稳健的业绩。我想多问一点关于汉堡王美国的问题。鉴于持续的行业优异表现，尽管环境困难，但仍继续按计划执行。我想Patrick，你和Josh都谈到了感觉转折点，但你能否再多谈谈该品牌的转型轨迹？也许是否可以与Tim's前几年的转型进行一些比较。我知道你们谈到了运营、营销、加盟商的一致性，但也许可以强调一些从现在到实现品牌目标的最大机会。谢谢。
早上好Dennis，感谢你的问题。我先开始。Patrick，如果你想补充的话请补充。你知道，我认为我们对Tom和团队在过去几年中所做的工作感到非常满意。你知道，当我们开始这个计划时，我们有点。我们听取了顾客和加盟商的意见，了解他们对品牌的期望。我认为他们想要更现代化的资产。我们正在努力。他们希望运营更加一致。在过去几年中，我们在这方面取得了巨大进展。
我们的加盟商希望看到对盈利能力的更好关注。我们带来了这一点，并看到了很多进展，我们希望看到所有这些的结果是相对于该细分市场的优异表现，而在之前的时期我们一直落后。在过去几年中，我们已经相当一致地看到了这一点。所以我认为，你知道，这种倾听顾客意见、了解他们对品牌的期望、确保我们与加盟商密切合作的结合，是推动进展的原因。你知道，展望今年剩余时间，我们将坚持年初讨论的相同事情。
我想我列出了几个不同的重点领域。我们说我们希望专注于皇堡（Whopper）和火焰烧烤（Flame grilling）。我们希望将家庭带回餐厅，我们希望全年保持价值产品的一致性。在各个季度的各种宏观起伏中，我们坚持了这个计划。我认为这确实得到了回报。我认为你可以在第三季度的业绩中看到这一点。而且，你知道，我们谈论要做的事情基本上就是我们在第四季度会看到的事情。
展望明年，我认为这为我们奠定了良好的基础。Tom和Joel以及团队最近在我们的大会上与加盟商分享了部分计划。我认为这些计划引起了极大的兴奋和热情。我认为我们所做的事情给了我们基础，然后进一步提升品牌，并有点，并且继续将重点放在火焰烧烤皇堡上，我认为明年我们将把它带入下一个篇章。我们可能会在未来几个月或第四季度电话会议上分享更多细节，给你一些更具体的信息。
但这基本上就是未来的计划。Patrick，你想补充什么吗？
是的，Dennis？我认为这种比较是完全正确的。我的意思是，我们在加拿大Tim's所做的事情与我们在汉堡王所做的事情完全相同。需求可能有所不同。你知道，汉堡王的餐厅比Tim's更需要更新和改造。汉堡王的食物很棒，而且一直很棒，但我们将继续在这方面努力。有趣的是，如你所知，在加拿大，你在定价方面有合同规定的更多控制权。因此，我们在加拿大的定价非常一致。
我们非常小心地确保我们在整个菜单中提供价值。我认为汉堡王和我们的加盟商在确保我们的定价不过于超前方面做得非常好，这创造了一致的价值。但是，你在汉堡王看到的为消费者带来的价值提升，并不是因为我们进行了大幅折扣或类似的事情。这是因为我们正在提高执行的一致性、他们去的餐厅的吸引力、服务水平、食品质量，所有这些都在提高消费者的价值。
我们渴望像Tim's那样实现18个季度的正同比增长。顺便说一下，我们的国际业务连续18个季度实现增长，这正是通过做完全相同的事情实现的。平均而言，门店的出色执行，极具吸引力的加盟商经济效益，使他们能够再投资于门店，保持门店的良好外观。这带来了非常一致的结果。所以，在汉堡王，我们还有很多工作要做，但我们非常有信心，我们开始看到结果显现。
谢谢。我们的下一个问题来自Evercore ISI的David Palmer。您的线路现已开通。请开始。
谢谢。早上好，感谢您对汉堡王的评论。作为后续，您谈到了牛肉成本及其对现金流的影响。毫无疑问。您还谈到销售势头相当不错。因此，我想系统内应该有乐观情绪，但您正在处理一些通胀方面的现金流打击。在通胀方面，这是否会对计划产生任何影响，即使是暂时的，比如餐厅数量逆转、重新形象投资的步伐、Carols的特许经营广告基金贡献？即使是暂时的，是否会有任何影响？其次，关于汉堡王美国，人们总是担心主要竞争对手会通过他们的复苏损害品牌。
距离一家大型汉堡连锁店的食品安全事件已经过去一周年了，这影响了他们的业绩。您认为随着我们开始回顾这一事件，这是否会在本季度剩余时间间接影响汉堡王，或者任何相关评论都将有所帮助，谢谢。
嘿，早上好Dave，我是Sammy。我会回答你问题的第一部分，然后我会把它交给Josh评论第二部分。看，关于汉堡王美国，我们对第三季度的销售进展感到满意，特别是在整个行业中的持续优异表现。关于牛肉成本，这些显然是一个明显的逆风。我的意思是，今年的牛肉成本处于历史高位。当我们考虑到这一点时，我们认为这种动态有两个方面。一个是美国牛群重建的周期性，但也受到牛肉来源市场的一些贸易协定动态的影响。我认为我们认为这种影响是暂时的，我们的加盟商也这样认为。尽管影响很大。我们实际上一直在监测市场，即使你看看上周，由于对一些贸易协议的乐观情绪，无论是与阿根廷、墨西哥还是巴西，我们感觉到牛肉成本可能会有所缓解。
关于对计划的影响，我认为这不会改变我们的计划。我们仍然有望今年进行约400次改造。在边际上，这可能会将事情从一年转移到下一年。但加盟商有信心，他们认为这是暂时的逆风，它会逆转，我们将继续超越竞争对手。
谢谢，Amy。Dave，关于战略和竞争对手的影响，你知道，我认为竞争对手将要做的任何事情都不会影响Tom和团队的计划。我认为这是我们全年所做工作的优势之一，我们没有偏离计划。我们保持一致。即使你经历了一些宏观起伏，你也看到了不同竞争对手的重点变化。我认为坚持我们的策略，专注于我们的优势并保持一致，你知道，比如价值。我们能做的最好的事情之一就是确保我们有一致的价值主张。
你知道，关注预算的顾客，他们想知道当他们去汉堡王或其他地方时。他们想知道他们会得到什么。而且，你知道，我们坚持我们的5美元双人套餐和7美元三人套餐，并确保他们知道当他们来汉堡王时，这些套餐将在很长一段时间内可用。我们给顾客选择。我们让他们可以根据自己的方式选择，并挑选他们想要的作为这些套餐的一部分。但我们试图在其中一些结构上保持更多的一致性，我认为这似乎对业务很有效。
谢谢。我们的下一个问题来自A.B. Bernstein的Danilo Gargiulo。您的线路现已开通。请开始。
谢谢。Josh，我想知道您对加拿大蛋白质拿铁（protein latte）推出的满意度如何，具体来说，您认为您的广告投放水平是否合适，或者您认为它是否被那里的一些增量菜单产品所掩盖。鉴于您没有主要竞争对手过度关注蛋白质平台，您认为随着您扩展该平台并可能考虑未来几个季度和几年的创新，紧凑列表会是什么？谢谢。
早上好，Danilo。谢谢。我会将蛋白质拿铁视为我们在冷饮领域更广泛创新努力的一部分，我认为Axel和Hope以及这里的团队在这方面做得非常出色。我想我们至少三年来一直在谈论我们的战略将是冷饮和下午食品。我认为我们在这方面取得了一致的进展，为市场带来了令人兴奋的新创新。在冷饮推动中，我们非常关注冰拿铁，整个平台对我们来说取得了巨大的成功。
本季度我们看到冰拿铁的增长达到两位数。所以我认为这非常好。蛋白质拿铁只是这个想法的又一次迭代，你知道，到目前为止它似乎运作得相当好。我们看到了这种新产品的高增量性。所以我认为这很棒，但我认为我们必须看看它未来的发展方向。我们可能会围绕它带来一些新的创新。到目前为止我们很满意，但我认为我们需要给它时间，看看未来几个季度我们会带来什么新东西。
谢谢。我们的下一个问题来自Oppenheimer的Brian Brittner。线路现已开通。请开始。
谢谢。恭喜取得令人印象深刻的业绩。继续关注Tim's，显然业绩继续稳健，正如Patrick强调的那样，各方面都表现出色。您能否谈谈该品牌在加拿大的份额趋势？您是否看到这些份额趋势在加速？其次，您能否描绘一下您在加拿大所处的宏观环境？显然，每个人都在谈论美国的环境要疲软得多且正在疲软。所以我很好奇你们在加拿大宏观环境中看到了什么，也许与美国宏观环境相比。谢谢。
嘿，Brian，你知道我想指出的份额趋势是我在准备好的发言中提到的一点。在过去几个季度中，我们以相当一致的幅度表现优于同行。我想我刚才提到，我们的同店销售额比其他大型快餐连锁店高出约3个百分点。所以我认为我们正在以健康的幅度相当一致地夺取份额。这是团队在这里所做的所有出色工作以及品牌在优质产品和合理价格方面的优势的结果。就加拿大的宏观环境而言，失业率或消费者信心等数据有些疲软，但我不会说它在顺序上变化太大。
我认为这种情况已经持续了几个季度。本季度超过4%的同比增长结果向您展示了我们在一些更严峻的宏观环境中交付的能力。我认为这归结为做好基本面工作并拥有出色的日常价值主张。如果你看一下，我想Patrick earlier提到过，在过去几年中，我们在价格方面非常有纪律。Tim's一直以提供具有吸引力价格点的出色日常价值而闻名。我们在这方面保持了纪律。人们知道他们可以来Tim's获得质量非常好的产品，价格非常合理。
我认为这就是让你能够在一些更严峻的宏观经济环境中表现良好的原因，我认为我们在过去一两个季度中观察到了这一点。
谢谢。我们的下一个问题来自Guggenheim Securities的Gregory Frankfort。您的线路现已开通。请开始。
嘿，谢谢这个问题。我的问题实际上是关于国际业务的。汉堡王和全球范围内的品牌都取得了令人印象深刻的同比增长，一些主要市场推动了这一增长。你们是否看到份额增长在加速，或者你们是否看到这些市场的宏观环境有所改善，也许你们有最大的重叠。我只是好奇你们在实地看到了什么，以及其中有多少是份额增长，而不是快餐整体市场的改善。谢谢。
嘿Greg，我是Josh。谢谢你的问题。你知道，我认为我们在国际业务中看到了相当广泛的改善，特别是在我们的欧洲市场和一些亚洲市场。在一些地方，我认为宏观环境变得稍微容易一些，但在很多情况下，相对份额有所改善。我给你举几个例子。有相当多的例子支撑整体结果。我想说最大的一个可能是在法国。你知道，这是我们国际部门中最大的市场，在第三季度之前，我们的同比增长有些疲软，法国汉堡王的Alex Simone和团队通过一些非常棒的新产品推出做得非常出色。
我提到的迷你汉堡取得了巨大的成功，我们在第三季度真正改变了相对市场份额的趋势。所以这是一个重大胜利，绝对是趋势的转变。我们在其他一些市场也看到了改善。中国肯定是其中之一，在过去几年中，这对我们来说是一个艰难的市场。我想说，我们今年进入中国的论点比我们预期的要好。我们对团队进行了一些调整，任命了一些非常有才华和经验的本地领导者，我们改善了一些营销，推出了一些新产品，带回了一些媒体关注，并以有意义的方式扭转了局面。
我提到的同店销售额在本季度增长了10%，这是一个了不起的结果，向你展示了该品牌在那里的潜力。所以我认为这是相对市场表现的重大转变。然后我想到的另一个是日本。我已经谈论了一段时间了。它的同比增长一直很好，餐厅增长非常出色，因为投资回报很好。所以我认为我们在日本有巨大的机会。它一直是我们世界上最大的机会之一，那里的团队在追求这一目标并扩大我们在市场中的份额方面做得非常出色。
所以这不是详尽的，但给了你一些例子，在一些宏观环境可能稍微好一些的地方。我认为我们在每个这些市场也做得更好。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的John Ivankoe。您的线路现已开通。请开始。
嗨。谢谢。如果可以的话，我有两个问题。你知道，首先，Josh，在你的准备好的发言中，你提到了25年400次"重燃火焰"（Reclaim the Flame）改造，然后提到了牛肉价格。而且似乎你可能在谈论26年预期的"重燃火焰"改造数量下降。所以，你知道，告诉我我是否抓住了这个转折，如果合适的话，我们应该期待26年有多少改造，只是为了，你知道，让每个人都有一个基准。其次，你知道，同样在准备好的发言中，你知道，我听说需要一段时间才能将"重燃火焰"的单位去合并。
我只是想理解这意味着什么。因此，这将是一项特许经营交易，商店完全保留在资产负债表上。所以我只是想从实际角度理解，作为"Crown Your Career"计划的一部分，这些单位需要多长时间才能完全特许经营。谢谢。
早上好，John。我将承担第一部分关于改造的问题，然后我会让Tammy谈论一些"Crown Your Career"特许经营。所以在改造方面，正如我们所说，我们预计今年大约有400次。我们对提升感到非常满意，我认为在我们的一些公司门店和Carol's正在进行的sizzles中，提升甚至更好。评论的目的只是要注意到牛肉价格一直很高，这确实对我们加盟商的盈利能力有一些影响。
这不会改变我们的长期计划。我们的愿景和计划仍然非常相同，我们希望系统中约85%的门店采用现代形象。我们显然只是在关注那些牛肉价格以及这对我们加盟商盈利能力的任何影响。好消息是，正如Sami提到的，我们已经开始看到那些牛肉价格下降，这将有助于加盟商的盈利能力，并为我们的加盟商提供更多现金流来为这些改造提供资金。我认为就2026年的改造数量而言，我们还不准备给出具体数字。
我们可能会在年初考虑这样做。也许是第四季度电话会议。
嘿，早上好John。关于通过"Crown Your Career"进行特许经营的餐厅去合并，我认为有几件事，我们过去已经谈论过。当我们考虑将Carroll's餐厅特许经营时，有三类人我们正在特许经营给。第一类是现有运营商，他们有能力经营更多餐厅，并且是我们系统中的强大A级运营商。第二类是传统的特许经营给新进入我们系统的新运营商。第三类是"Crown Your Career"计划，通常是小型餐厅经理或区域经理。
这些人可能资本较少，但专注于经营非常小的餐厅组合。大约一到五家或十家餐厅，并与品牌一起成长。这些"Crown Your Career"餐厅。作为该计划的一部分，如果有人进入该计划，他们会在该计划中停留一到三年，我们会监控他们的进展，你知道，销售情况如何，运营表现如何，然后他们从计划中毕业。我们没有固定的毕业日期，这真的取决于餐厅扭转局面的速度以及运营商准备好成为成熟加盟商的程度。
因此，随着时间的推移，情况可能会有所不同。好消息是，当你考虑到这一点时，我们在特许经营方面已经提前完成了计划。我们今年希望进行50到100次特许经营。其中约一半将在"Crown Your Career"计划中，然后这些人将在未来一到三年内毕业，这些餐厅将在适当的时候从我们的账面上消失。所以我们非常满意。我们也认为"Crown Your Career"计划是小型运营商获得所有权的绝佳途径，这最终是汉堡王品牌的动力。
谢谢。我们的下一个问题来自高盛的Christine Cho。您的线路现已开通。请开始。
太好了。感谢您今年在汉堡王改造方面按计划进行。我想您提到这些门店的平均销售额增长了十几个百分点，而形象店的表现甚至更高。我想知道您是否可以分享这些门店在改造后第二年和第三年的销售轨迹的任何见解。这些门店是否继续表现优异，或者它们最终是否会回到与更广泛的门店组合相似的同比增长轨迹。此外，随着sizzle形象在投资组合中的比例在未来几年继续增加，我们应该如何看待汉堡王的同比增长和回报的影响？谢谢。
嘿，早上好，Christine。就像Josh提到的，我们对改造带来的十几个百分点的增长感到非常满意，特别是Carrels改造，我们看到SISLE形象的增长甚至更好。我认为当我们查看第二年的增长时，大约有100个基点的持续增长，随着新餐厅进入我们的数据集，这种增长会随着时间的推移而演变。但我们在这100个基点的增长方面一直保持一致，你可以将其转化为同比影响。你知道，我们预计今年结束时，约有50%以上的投资组合是现代形象，并继续按计划在2020年底达到约85%的现代形象。
谢谢。我们的下一个问题来自TD Cowan的Andrew Charles。您的线路现已开通。请开始。
好的，太好了。谢谢。我知道我们将在2025年第四季度电话会议上获得Bram的门店级现金流更新。但众所周知，今年美国行业现金流受到牛肉价格上涨和消费者寻求价值的影响。您是否有2026年汉堡王门店级现金流达到23万美元的目标，以维持加盟商承担的50个基点的营销支出？我只是好奇您对此的信心以及除了销售增长之外实现这一目标的关键优先事项。
是的，谢谢Andrew。你知道，我想说的是，关于广告基金，我们可以通过两种方式延长更高的广告支出。无论是通过达到加盟商盈利能力目标还是通过加盟商投票。所以有两种途径。我认为显然2025年牛肉成本带来了一些逆风，所以我们认识到这一点。就像我说的，谢天谢地，那些牛肉成本已经开始下降。所以我认为现在说我们明年会达到什么水平还为时过早，但我们肯定会密切关注。
我认为另一点是我们与加盟商的关系非常好。我认为我们都坚信提高广告基金费率是正确的做法。我认为如果你看看过去几年的同店销售表现。很明显，除了我们在汉堡王所做的其他重要改变之外，广告支出、增加的广告支出和广告质量为系统中的每个人带来了出色的投资回报。所以我认为每个人都明白这一点，我认为正因为如此，我认为我们应该能够找到一条很好的途径随着时间的推移延长它。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的Sara Senatore。您的线路现已开通。请开始。
哦，太好了。谢谢。我只想问几个关于Tims的问题，我道歉如果我错过了什么，但我想首先问一下营收驱动因素。你知道你提到会员消费比加入前增加了约50%。您能否让我了解700万会员可能占您总独特客户的百分比？我只是想考虑，你知道，随着你有机会扩大会员基础作为营收驱动力，因为这是一个相当大的增长。
然后关于营收的第二点是，你知道，你提到饮料总销售额增长了4%。你知道，显然如果冷饮增长10%，这意味着热咖啡可能下降。从产品组合转变的角度来看，这对加盟商的利润率有什么影响吗？谢谢。
所以Sarah，关于你的第一个问题，关于会员占独特客户的百分比，我们现在没有这方面的数据。就饮料组合而言，你知道，我们已经看到了转变，我认为从热饮到冷饮的转变是你在美国和加拿大整个行业都看到的。这就是为什么在过去几年中，创新重点的很大一部分是确保随着客户偏好转向冷饮，我们拥有他们想要的所有产品，并在加拿大引领这一转变。
所以自然地，如果你看到饮料增长4%，你会看到冷饮增长更高，热饮增长更低。这是我们预期的，这就是为什么创新优先事项是我们在冷饮方面的原因。就利润率而言，它们都是良好的利润率产品，对我们的加盟商来说都是非常健康的业务。所以我想说这种转变对利润率百分比没有太大影响。
Sarah，Patrick补充一点，冷饮可能稍微复杂一些。我为我们在加拿大的加盟商感到最自豪的事情之一是我们的服务速度比加拿大以往任何时候都要好。他们在管理这方面做得非常出色。随着你继续看到从热饮到冷饮的转变。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的Brian Harbour。您的线路现已开通。请开始。
是的，谢谢。早上好，各位。我想就Popeyes方面提问，你知道，我很欣赏你列出的一些机会，但从你的角度来看，是否有任何客户曝光度、竞争动态影响了该业务，或者你认为看到改善的真正障碍是什么？
是的，Brian。你知道，我认为有很多可控的因素。我认为事实是，我们知道我们拥有行业中最好的产品，但我们的运营存在一些不一致性，我们正在取得一些进展，但我认为我们需要取得更持续的进展，我认为这将使我们能够改善销售轨迹。所以我认为这是我关注的最大焦点。我认为其次，正如我提到的，我认为我们可以将一些营销和创新重点从更多的限时优惠（LTO）转移。
你看到像Dippers和Pickles这样的东西引起了很多客户的兴趣，但有时不会带来我们希望看到的持续销售增长。所以你可能会看到我们将部分重点转回一些更核心的平台。所以这些是我关注的地方。我认为这将推动转机。我不认为客户基础偏差或类似的事情是造成销售的原因。如果你回顾过去几年，当我们专注于核心并把事情做好时，我们的同店销售额增长非常强劲。
所以我认为这个品牌非常棒。它处于完全正确的细分市场。它完全有权利获胜。我们拥有相对较新的资产。我认为大约一半的门店是在过去10年中开设的。当我们推出新产品时，反应非常热烈。在网上有很多参与度。所以我认为我们完全有权利获胜。我们有一些事情需要努力，我们非常专注于这些事情。
谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱的Jeff Bernstein。您的线路现已开通。请开始。
太好了，谢谢。早上好。我是Jeff的产品负责人。我有一个关于美国快餐品类的更广泛的问题。您能否评论一下，随着各地都强调价值，您是否看到低收入消费者更频繁地回到快餐行业？此外，您是否看到中高收入消费者由于对可自由支配支出的更多谨慎而最终从一些价格更高的选择转向快餐？谢谢。
嘿Roddick，你知道我想说的收入群体方面，在今年的过程中我们没有看到太大的偏离。你知道，我想我们在过去几个季度提到过，我们确实看到中低收入消费者的相对表现有些疲软，这并没有太大变化。所以那里没有太多新东西。你知道，我认为我们全年都在这种环境中运营，对我们有效的是我们一直专注于良好执行并提供一致性和价值等。
你在第三季度的业绩中看到了这一点。你知道，我想指出的一件事是，美国10月份开始有些不稳定。不过，目前没有什么会导致我们改变任何计划。我只想记住，我们经营着一家大型全球多元化企业，70%的调整后营业收入来自美国以外，所以我们对全球总体趋势以及我们实现8%调整后营业收入增长的能力感到满意，但确实想提一下10月份的美国趋势，我想你们很多人可能已经看到了。
谢谢。我们目前没有更多问题，所以我将把话筒交回给Josh做总结发言。
太好了。感谢大家今天抽出时间。非常感谢我们全球所有团队和加盟商的辛勤工作，帮助我们实现了本季度的良好业绩。我们期待在第四季度电话会议上向大家更新我们的进展，并祝您度过愉快的一天。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。