PI Aquino（投资者关系副总裁）
罗伯特·巴克（总裁兼首席执行官）
罗伯特·库恩斯（首席财务官）
Aatish Shah（Evercore ISI）
斯蒂芬·金（Evercore ISI）
迈克尔·雷豪特（摩根大通证券）
苏珊·马克拉里（高盛）
肯·泽纳（海港研究公司）
菲利普·吴（杰富瑞有限责任公司）
杰弗里·史蒂文森（Loop Capital Markets）
基思·休斯（Truist Securities）
科林·维伦（德意志银行）
库尔特·英格（D.A. Davidson）
拉夫·贾德罗西奇（美国银行）
亚当·鲍姆加滕（垂直研究伙伴公司）
欢迎参加TopBuild 2025年第三季度 earnings 电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。如果有人需要操作员协助，请按电话键盘上的星号零。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸介绍投资者关系副总裁PI Aquino。请开始。
早上好，感谢大家参加我们的会议。今天和我一起出席的有我们的总裁兼首席执行官罗伯特·巴克，以及我们的首席财务官罗布·孔斯。我们的收益报告、高级管理层的正式发言以及总结我们评论的演示文稿可在我们的网站@topbuild.com上找到。我们今天的许多发言将包括前瞻性陈述，这些陈述受已知和未知的风险和不确定性影响，包括今天上午的新闻稿和公司SEC文件中阐述的那些风险和不确定性。公司不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新任何前瞻性陈述的义务。请注意，本次电话会议中将讨论的一些财务指标将基于非公认会计原则（non-GAAP）。
这些非公认会计原则指标并非旨在孤立考虑或替代按照公认会计原则编制的结果。我们在今天的新闻稿和演示文稿中提供了这些财务指标与最具可比性的公认会计原则指标的调节表，两者均可在我们的网站上获取。现在，让我将电话交给我们的总裁兼首席执行官罗伯特·巴克。
早上好。感谢大家今天参加我们的第三季度收益电话会议。2025年已经过去了三个多季度，我们为团队到目前为止所取得的成就感到自豪。让我首先向大家更新一下我们的收购情况。第三季度，我们收购了Progressive Roofing，其年销售额约为4.4亿美元。我们在商业 roofing 领域建立了一个令人兴奋的新增长平台，该领域拥有一个规模达750亿美元的庞大且高度分散的目标市场（TAM）。在收购后的前100天里，我们继续了解这项业务的诸多优势，并正在完善战略以在此平台上发展。
我们在Progressive roofing组织中建立了良好的连接点，我们的团队在团结协作和为未来执行方面做得非常出色。10月，我们通过这项战略交易完成了SPI的收购。我们将机械绝缘和定制制造领域的两家领导者联合起来，以更好地为不同垂直市场的商业工业客户提供服务。该交易扩展了我们的地理足迹并增强了我们的能力。我们的团队已经在努力工作，我们利用并购整合专业知识将SPI纳入我们的技术平台并推动协同效应。我们预计在未来两年内实现每年3500万至4000万美元的运行率协同效应，我们很高兴SPI团队的加入。
我们昨天还宣布了几项额外的收购。在过去几周内，我们完成了对Insulation Fabrics、Diamond Door Products和Performance Insulation Fabricators的收购，并即将完成第四项收购——L&L Insulation。这些收购加起来每年增加略超过5000万美元的收入。Diamond Door Products是我们专业分销业务的一个非常有吸引力的补充。Diamond Door制造和组装绝缘钢门系统，这使我们有机会为金属建筑绝缘客户提供他们所要求的增值产品组合。Insulation Fabrics和Performance Insulation Fabricators扩展了我们的绝缘配件和机械绝缘分销产品，而L&L Insulation则扩大了我们在科罗拉多州的住宅绝缘安装业务。
我们的并购团队做得非常出色。我们继续拥有非常有吸引力的收购候选管道，并且不乏需要考虑的机会。让我转而讨论我们本季度的业绩。业绩符合预期，与上一季度类似，尽管宏观环境仍然不确定，但我们的表现稳健。我们本季度的总销售额增长1.4%，达到14亿美元。尽管住宅新建筑市场继续疲软，但重工业和工业领域的持续增长部分抵消了这一影响。我们还受益于商业 roofing 收购的贡献。
从根本上说，美国的住房仍然供应不足，我们的长期机会完好无损。短期内，利率的下降趋势令人鼓舞。然而，复杂的经济信号和可负担性担忧依然存在，影响消费者信心和购房决策。第三季度的盈利能力再次稳健，我们报告调整后EBITDA利润率为19.8%，因为我们继续专注于整个业务和供应链的运营卓越，转向资本配置，我们的优先事项没有改变。我们仍然相信，通过并购我们可以为股东带来最大回报。我们也在评估，我们一直在评估机会，并且在估值方面保持纪律性。
第三季度，我们回购了近178,000股股票，向股东返还了6550万美元的资本。如你所知，我们计划于12月9日在纽约举办投资者日，所以在我将话筒交给罗布之前，让我简要介绍一下当天的情况，以便你了解预期。TopBuild拥有差异化的业务模式和清晰的盈利增长战略，这推动了复合回报。如果没有我们优秀的领导团队，我们创造价值的强劲记录是不可能实现的，你们将会见到其中许多人，包括我们最近收购的一些公司的人员。
你们已经听我们多次谈论过这是一项以人为本的业务。我们的核心优势之一是我们的文化以及吸引和留住优秀人才的能力，今年我们将更详细地介绍这两方面。我们已将总目标市场扩大到约900亿美元，因此我们将花一些时间讨论我们通过有机增长和并购在该领域继续增长的战略。我们的优势在于拥有单一技术平台，这使我们能够推动运营卓越和效率。展望未来，我们将分享更多关于支持持续运营卓越和改善客户体验的解决方案的数字路线图。
最后，我们将分享我们对TopBuild长期财务前景的看法。我们鼓励您亲自参加。如果您还没有详细信息并希望参加，请联系PI。最后，我要感谢我们的团队，因为我们继续专注于安全驾驶、盈利增长和运营卓越。我还要欢迎我们最近收购的公司加入我们的团队。我们期待着共同努力，并很高兴你们加入TopBuild大家庭。罗布。
谢谢罗伯特。首先，我要感谢我们的团队，尽管面临一些具有挑战性的宏观阻力，他们仍继续取得稳健的业绩。我们的业务继续产生健康的利润率和强劲的自由现金流，证明了我们模式的实力和韧性。转向第三季度业绩，我们的表现符合预期。总销售额增长1.4%，达到14亿美元，其中并购贡献7.9%，定价贡献0.3%，但被6.7%的销量下降部分抵消。我们安装服务部门的销售额总计8.583亿美元，增长0.2%，并购增加了11%，但被10.4%的销量下降和0.5%的定价下降所抵消。
提醒一下，我们的安装服务部门包括Progressive roofing，该部门在本季度为该部门贡献了9500万美元的大部分并购收入。第三季度，我们传统的住宅和轻型商业市场绝缘安装服务需求仍然面临挑战，但符合我们的预期。第三季度专业分销销售额增长1.4%，达到6.089亿美元。这是我们专业分销业务连续第六个季度实现同比销售增长，主要由2.3%的收购和1.2%的定价推动，但被第三季度2.1%的销量下降部分抵消。
专业分销的住宅产品销量和定价仍然面临挑战，但商业产品，尤其是机械绝缘产品的销量和定价继续保持强劲。第三季度调整后毛利率为30.1%，而去年为30.7%。第三季度调整后销售、一般及管理费用占销售额的百分比为13.6%，而去年为12.8%。销售、一般及管理费用百分比的增加主要是由于收购产生的增量摊销（按相同分支机构计算）。不包括收购，第三季度销售、一般及管理费用为13.1%。TopBuild第三季度调整后EBITDA总计2.756亿美元，调整后EBITDA利润率为19.8%，与去年第三季度相比下降100个基点。
我们的利润率继续保持非常强的韧性，这主要归功于我们今年早些时候采取的行动和供应链改善。这些成本节约正在帮助抵消住宅绝缘产品安装服务的价格压力。调整后EBITDA利润率为22.5%，与去年第三季度相比提高了20个基点。专业分销调整后利润率为16.9%，与2024年第三季度相比下降150个基点。本季度其他费用为2450万美元，而去年为1610万美元。增加的原因是由于今年5月我们扩大了信贷额度，借款增加导致利息支出增加。
第三季度调整后稀释每股收益为5.36美元，而去年为5.68美元。转向资产负债表和现金流，我们在第三季度结束时的总流动性为21亿美元，其中11亿美元为现金，9.334亿美元可通过我们的循环信贷获得。季度末总债务为29亿美元，比去年增加15亿美元，原因是我们对信贷额度进行了再融资和扩张，并在9月发行了7.5亿美元的优先票据。第三季度净债务为17亿美元，我们的净债务杠杆率为 trailing 12个月预计调整后EBITDA的1.6倍。
截至第三季度，我们的TTM自由现金流为7.912亿美元，与去年相比增长13.4%，主要得益于营运资本。营运资本占销售额的百分比为14.2%，而去年为14.1%。我们一直在谈论我们活跃的并购渠道，我们非常高兴地宣布一些成果，因为我们在10月完成了SPI交易，并且正如你在昨天的新闻稿中看到的，我们已经签署和/或完成了4项额外的全业务交易。并购仍然是我们资本配置的首要任务。假设我们在过去12个月拥有SPI和最近的4项收购，我们第三季度的预计净债务杠杆率将为2.4倍。
我们还回购了总计6550万美元的股票，这使我们今年迄今为止的总额达到4.171亿美元，即超过130万股。当前授权下仍有7.709亿美元。如你在我们的新闻稿中所见，我们今天更新了指引，以纳入我们最近收购的影响。在新闻稿和演示文稿中，我们格式化了指引表，使你的建模更加简单。我们预计全年销售额在53.5亿至54.5亿美元之间，在中点有以下假设：在相同分支机构的基础上，包括价格，我们继续预计全年住宅销售额将下降低两位数，这是由于单户和多户家庭的持续疲软。商业和工业。
预计同店销售额将持平。我们预计重工业项目将保持强劲，而轻工业将继续面临挑战。并购对销售额的全年影响预计约为4.5亿美元。我们将全年调整后EBITDA指引上调至10.1亿至10.6亿美元，中点对应的调整后EBITDA利润率为19.2%。折旧和摊销预计在1.66亿至1.71亿美元之间。全年利息支出和其他费用将在8800万至9100万美元之间。我们继续预计税率约为26%。
最后，我想欢迎我们最近收购的员工加入TopBuild大家庭。这些最近的收购加强了我们的传统安装和分销业务。它们使我们的收入流减少了周期性，并拓宽了我们的增长机会。我们期待着下个月在纽约的投资者日分享我们对未来的兴奋之情。现在让我把话筒交回给罗伯特。
谢谢罗布。我们业务的基本基本面稳固，我们在住宅、商业和工业建筑终端市场拥有独特定位的多元化业务模式。我们的领导层对我们的业务有很好的控制，这体现在我们在充满挑战的环境中成功导航的能力，并且一如既往，我们专注于推动盈利增长和增加股东价值。我们期待在12月9日星期二的投资者日与您见面。有鉴于此，操作员，让我们打开提问线路。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号一。确认音将表明您的线路已进入提问队列。您可以按星号二将自己从队列中移除。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。我们的第一个问题来自Evercore ISI的史蒂文·金。
你先问，我接着问。嗨，我是替史蒂夫提问的阿特希。感谢回答问题。我想谈谈Progressive。你能谈谈Progressive在本季度的销售贡献吗？你是否仍有望实现全年2.15亿美元的增量？如果你能谈谈这一点，将非常有帮助。
是的，蒂奇，我是罗布。所以他们本季度的总贡献约为9200万美元的销售额。他们现在可能更接近2.05亿美元，而不是2.15亿美元。我们有一些项目被推迟了。爱荷华州的一个大型数据中心，亚利桑那州的一些学校资金比最初预期的要慢。我想说，尽管如此，我们仍然预计他们今年下半年的增长率将达到低个位数。所以在这一点上我们并不担心。
太好了。感谢提供这些信息。是的，我是史蒂夫·金。感谢你们昨天宣布了这四项收购，其中一项是制造商。这似乎是你们的一个有趣举措。所以我很好奇。坦率地说，面料分销商也很有趣。你能提供更多关于这些收购的细节吗？为什么这些收购对你们特别有吸引力，例如面料分销。为什么不只是将袋子、网和防护服添加到你们现有的设施中？我假设你们知道，他们带来了一些增值。
了解这一点将很有帮助。然后是门，绝缘门，你知道，你们的意图是更深入地制造像那样的特种产品吗？你知道，这些是我对这些收购的一些问题。
嘿，史蒂夫。早上好，我是罗伯特。让我们从钻石门开始。它不是制造商。他们只是进行组装和一些制造，也就是组装那些门。所以我绝对不会称之为制造。这实际上只是与金属建筑行业和金属建筑产品相关的一揽子业务。我们的客户一直要求的是，门通常会在项目开始时交付。你可能会损坏门之类的东西。但它们被放在工地上。因此，鉴于我们的关系，现在我们能够将其与绝缘材料捆绑在一起，因为这两种材料都是在同一时间安装的，这些门系统。
所以这是一个很好的相邻业务。然后让我们的销售团队专注于我们认为将推动一些，你知道，巨大的交叉销售机会的领域。所以从这个角度来看，我们称之为正确的方向。从这个角度来看，绝缘面料是我们销售的一些产品，一些新产品，但实际上都是安装配件。他们在行业中享有很高的声誉，也有一些很好的客户关系。所以考虑到一些人才关系，这确实是一个很好的补充。它只是增加了安装配件。
所以我们认为从分销的角度来看，这是正确的方向。
好的，那么你们在现有的设施中已经在销售那些网和防护服了吗？
一些产品，比如防护服和网？我们在一些产品中已经有了。是的，当然。
好的，明白了。好的，非常感谢，伙计们。感谢提供这些细节。
不客气。
我们的下一个问题来自摩根大通的迈克尔·雷豪特。
太好了。谢谢大家。第一个问题，抱歉如果我在您准备好的发言中错过了这一点，但一个季度前，您将一些价格成本逆风纳入了下半年，基于绝缘材料定价可能走弱的潜力。想知道在您当前的指引中，是否仍包含这一逆风。我认为这是3000万美元的逆风。更广泛地说，第三季度绝缘材料定价的趋势如何。
是的，迈克尔，我是罗布。所以这仍然包含在我们的指引中。全年约3000万美元。我想说，我们在第三季度受到的影响约为1200万美元，在业务的分销方面比安装方面受到的影响更大。现在你看到安装方面的定价，我们确实有负价格。所以我们看到两个部门之间的产品组合在发挥作用。因此，在安装部门，我们面临价格压力的是住宅产品、玻璃纤维和喷雾泡沫。这在我们安装业务的收入中占很大比例。
现在，我们在维持利润率方面做得很好，并与我们的供应链合作伙伴合作，尽可能降低成本。在分销方面，我想说住宅产品的压力更大，对利润率的影响更大，但由于所有商业产品的存在，这在该业务的产品组合中所占比例要小得多。然后另一个推动定价的因素实际上是分销方面的积极因素，即我们的 gutter 和机械绝缘，这些在该业务的产品组合中占很大比例，今年定价呈积极趋势。
这有助于将该数字推高至本季度的1.2%。
不。太好了，非常有帮助，罗布。感谢所有这些细节。也许第二点，你重申了，我相信，你对全年终端市场的假设，住宅将下降低两位数，商业和工业持平。如果我们按照目前的趋势线，活动水平，我对住宅更感兴趣。但如果你对商业工业也有任何评论。我试图考虑2026年上半年，并且认识到指引还为时过早。但是，如果我们考虑到这样一个事实，从数学上讲，如果住宅在2025年全年都出现疲软，那么2026年上半年同比是否仍会出现一定程度的下降？只是想了解25年的轨迹以及它可能对至少26年上半年产生的影响。
是的。迈克尔，我是罗布。所以我想说我们现在看到的情况是，单户住宅在全国大部分地区都很疲软。在中西部和东北部有一些强劲的地区，但在全国大部分地区，你知道，都很疲软。我想说，正如我们预期的那样，第三季度肯定比今年上半年有所恶化。你知道，我们的预测会说，第四季度可能也会稍微疲软一些。所以回答你的问题，当你进入明年时，我认为你可能会看到上半年单户住宅持平甚至可能略有下降。
另一方面，多户住宅销售仍然疲软。我们看到的一点亮点是，我们看到一些市场的积压开始改善。因此，明年多户住宅可能会有一些潜在的上行空间。
是的，迈克尔。所以我要补充一点。罗布关于单户住宅的看法是正确的。有点 sluggish，我们将看看今年年初的情况如何。但他是对的。多户住宅积压投标在那里不断增加。我想说，如果你看各个地区，相当一致。我认为这也表明，看看本季度，商业工业的计划，我的意思是，那里的积压正在增加，即使我们看到持续的势头，无论是机械，当我们看积压和 roofing 等等，我们认为这是积极的。
我们看看我们在这里所做的业务组合。
太好了，谢谢。
我们的下一个问题来自高盛的苏珊·马克拉里。
谢谢。早上好，大家。我的第一个问题是关于利润率的。很高兴看到，特别是在安装方面，运营利润率保持良好。你能谈谈你为支持这一目标所做的努力，以及我们应该如何看待第四季度的路径以及从中展望的任何事情吗？
是的，苏珊，我是罗布。所以，是的，今年安装方面的盈利能力一直是一个强项。我想说这是我们非常满意的事情。我想说，最大的驱动因素是我们在今年第一季度采取的成本节约行动，我们过去曾谈到过。即设施整合，一些后台和支持职能的裁员，以及一些直接劳动力，以调整我们的成本结构以适应当前环境。就像我 earlier 提到的，那里存在一些价格压力，但我们在维持整体利润率影响方面做得非常好。
所以今年安装部门的利润率弹性确实是一个很棒的故事。
是的。好的，谢谢你。然后转向Progressive，考虑到我们在新建筑方面看到的疲软，特别是在一些终端市场，你能谈谈你在re-roofing方面看到的情况吗？竞争是否有任何变化，以及你在这方面继续看到增长水平的能力？
是的，早上好，我是罗伯特。所以我认为我们对 roofing 业务的发展非常有信心。当我们查看他们的re-roof和新建筑组合时，当我们查看他们的积压订单、正在投标的项目和赢得的项目时，即使是第四季度，2026年也肯定非常强劲。而且，考虑到业务组合，利润率表现良好。所以我非常有信心，我想说，有些人问我们，你拥有这项业务大约100天了，你学到了什么或看到了什么？那就是团队和他们正在建立的积压订单，特别是在西南部到德克萨斯州，他们在那里很强劲，等等。
这一直是一个亮点，我们认为这对未来来说是一个亮点。所以对那里的业务基本面以及我们所看到的情况非常有信心。
好的，谢谢你们提供的细节。祝本季度好运。
谢谢。
我们的下一个问题来自海港研究公司的肯·泽纳。
早上好，大家。罗伯特，很棒的投资者总结。省了我一趟。我只是在开玩笑。好吧，罗布，关于公共建筑商库存，库存单位下降了15%到20%。我的意思是，你可以在这个范围内选择，但称之为 teens 中期，在某种程度上，这种与需求相关的调整，他们认为太多的 spec 房屋加速了周期时间，你知道，常规表明他们可能有更少的库存单位。是什么让你有信心，这种 teens 中期的 bogey，我们在至少，你知道，如果我们有永久数据，那将是有用的。
但你有更好的数据，让你有信心上半年的住宅，你知道，可以如此良性。而且，这让我想起，你知道，去年我们退出时对多户住宅的担忧。但考虑到你的观点，数据你有关于投标，在没有政府数据的情况下，你能稍微扩展一下吗？我真的很感激。
是的，我想说，我是说，我们目前没有给出2026年的指引。我的意思是，只是逻辑。是的，是的。我的意思是，我认为根据我们所看到的情况，我们预计市场不会从这里大幅改善。正确。但我们将从去年开始比较艰难的第一和第二季度。所以这就是关于持平到略微下降的评论的真正想法。但显然，还有，你知道，还有很长的路要走。我们将在明年第一和第二季度开展的大部分工作，你知道，建筑商还没有开始。
所以，你知道，我们显然必须看到那里发生的活动，这最终将推动我们的销售。
如果我能请你扩展一下，那么考虑到你对人口普查数据的替代，在很多方面，你知道，我们已经看到建筑商，利润率压力确实来自，你知道，像佛罗里达，德克萨斯州的部分地区，但你看到他们真的在那些地区踩刹车吗？你能把这与，你知道，非公共建筑商类型的业务进行对比吗？你知道，我在想 above the smile，可以这么说。谢谢。
是的，肯，这是罗伯特。所以，是的，看，在一些特定的市场，你肯定看到它放缓了，他们正在努力消化库存。正是你刚才说的。那不勒斯就是一个很好的例子。德克萨斯州的奥斯汀也是一个很好的例子。所以。所以这在一些市场肯定发生了。但是，你知道，有些地方我称之为稳定。我们谈到了中西部。所以无论何时你看一些 above the smile states，用你的话说。你知道，相对于我所说的稳定需求，那里有一些积极的地方。
即使太平洋西北地区也不是一个，当我们查看图书销售等情况时，也不是一个糟糕的地区。所以肯定有些地方因为库存而放缓，有些地方我们看到，你知道，我称之为，在当前环境下，稳定，如果你愿意的话。
谢谢。
不客气。
我们的下一个问题来自杰富瑞的菲尔·吴。
嘿，伙计们，恭喜在动荡的环境中又一个强劲的季度。罗伯特，我想了解更多关于积压订单和订单速度的细节，特别是在你的CNI业务中。你的 legacy 业务与你收购的业务（无论是Progressive、SPI）之间有什么细微差别吗？情况是否在加速？我问这个问题只是因为关于数据中心的头条数据点非常令人鼓舞，但它是否比拐点更稳定？你知道，你开始看到轻型商业触底了吗？只是对CNI方面的情况有更多的了解。
是的，我认为。早上好，菲尔。所以这是一个广泛的问题。所以CNI，我们称之为稳定。我们会说积压订单在增长。有一些项目，你知道，被推迟了一点。绝没有取消。甚至有一些政府项目放缓了，尽管这对我们来说不是很大的比例。但是当我们查看机械、DI和SPI的积压订单时，这些肯定在增长。我认为SPI，你知道，他们现在作为top bills的一部分，肯定会重新关注业务。那是。我们称之为一大积极因素。
之前有人问过Progressive的问题。当我们查看商业 roofing 的积压订单时，随着我们看到机械方面的持续势头，当我们查看积压订单和 roofing 等，我们认为这是积极的。
我们看看我们在这里所做的业务组合。
好的。我的意思是，你所说的一切都表明26年CNI可能会有一定程度的增长。这是一个公平的描述吗？
我认为我们对CNI在进入26年时持积极态度。是的。
好的。然后从定价的角度来看，precinct rate有点波动，你的客户正在应对可负担性挑战。但你的商业工业业务现在占业务的50%。在今年宣布所有收购之后，我们应该如何看待这些类别的定价？只是因为像机械安装，我们读到的一切，都在分配。我认为价格在上涨。当然对商业 roofing 的感觉不是很强烈，但请给我们一些关于定价势头的看法，你知道，在这一半的业务中。
是的，菲尔，我是罗布。所以你在这一点上说得对。今年商业工业方面的定价肯定保持得更好。在机械方面，我们在第一季度看到了一些成本增加，我们的团队在传递这些增加和确认价格上涨方面做得非常出色。从我们在商业 roofing 方面看到的情况来看，定价保持良好。因此，商业工业方面更强劲的需求环境肯定有助于支持那里的定价环境。
好的。感谢所有精彩的细节，伙计们。非常感谢。
谢谢你，菲尔。
我们的下一个问题来自Loop Capital Markets的杰弗里·史蒂文森。
嗨。感谢今天回答我的问题。是的，我希望更深入地探讨住宅安装和分销定价之间的差异，想知道更好的相对安装定价是否是由于建筑商依赖TopBuild的全国规模和高质量服务水平，而不是独立竞争对手。然后在分销方面，渠道库存目前是否处于高位，导致竞争动态加剧。
是的，早上好。我是罗伯特。所以我会先回答第一部分。罗布也可能会补充。所以，是的，在安装业务方面，我的意思是，玻璃纤维方面肯定有压力。但正如罗布 earlier 指出的，团队在每个市场根据发生的情况、每个市场的独特性，权衡价格-数量讨论方面做得非常出色。但这是一个捆绑解决方案，对吧？劳动力和材料，我们的团队以优质服务而闻名，所以。并且与当地市场的建筑商有着非常牢固的关系。
因此，尽管存在一些阻力，但这确实有助于维持这些利润率。在分销方面。看，材料现在肯定很容易获得。因此，这显然创造了供需环境。我们在那里看到了更大的压力，特别是罗布提到的玻璃纤维和喷雾泡沫。所以确实是供需造成了一些更激烈的竞争动态。但再次，你可以看看整体利润率。团队继续做得很好，但这也是一种平衡。但分销在住宅方面的压力更大。
太好了，谢谢你的细节，罗伯特。然后，你知道，感谢所有关于Progressive roofing整合的更新，但只是想知道 roofing 并购渠道，你知道，现在你已经拥有这项业务几个月了，你知道，考虑到市场的分散性，渠道如何演变？随着我们进入2026年，你是否期望 bolt-on 收购加速？
是的。所以这是个好问题。所以我们在 roofing 领域的并购方面非常活跃。我会从两个不同的角度来谈。我想我们在上次电话会议中提到过，你知道，我们在并购方面和 roofing 团队上的一些投资。其中一些肯定会整合在一起。Progressive团队在行业中有很多关系，所以他们正在利用这些关系。关系方面，你知道，一些中小型收购。显然，我们在行业中拥有更广泛的关系。所以我们肯定会从，我想说，更大的方面或再次是一些 roofing 收购的较大方面来开展工作。
所以肯定非常活跃。我们对商业 roofing 两端的活动感到满意，我们肯定希望这能在2026年带来良好的执行。
太好了，谢谢。
我们的下一个问题来自Truist Securities的基思·休斯。
谢谢。基于最后一个关于更多商业 roofing 交易的问题。你有没有特别想要收购的特定地区，考虑到市场的分散性，交易中的主要膜供应商是否有所不同？
嘿，基思，我是罗伯特。所以有几个要点。所以我们有很多空白区域，而且市场高度分散。所以我们不会太，你知道，就地理位置而言，显然Progressive在西南地区和其他一些地方有很大的足迹，所以没有特定的区域。我认为我们在上次电话会议中提到过，你知道，我们在并购方面和 roofing 团队上的一些投资。这些正在整合。Progressive团队在行业中有很多关系，所以他们正在利用这些关系。关系方面，你知道，一些中小型收购。显然，我们在行业中拥有更广泛的关系。所以我们肯定会从，我想说，更大的方面或再次是一些 roofing 收购的较大方面来开展工作。
所以肯定非常活跃。我们对商业 roofing 两端的活动感到满意，我们肯定希望这能在2026年带来良好的执行。
好的，太好了。谢谢。
谢谢。
我们的下一个问题来自德意志银行的科林·维伦。
早上好。感谢回答我的问题。我只想回到利润率上。很高兴看到，特别是在安装方面，运营利润率保持良好。你能谈谈你为支持这一目标所做的努力，以及我们应该如何看待第四季度的路径以及从中展望的任何事情吗？
是的，科林，我是罗布。所以，是的，今年安装方面的盈利能力一直是一个强项。我想说这是我们非常满意的事情。最大的驱动因素，我想说，是我们在今年第一季度采取的成本节约行动，我们过去曾谈到过。即设施整合，一些后台和支持职能的裁员，以及一些直接劳动力，以调整我们的成本结构以适应当前环境。就像我 earlier 提到的，那里存在一些价格压力，但我们在维持整体利润率影响方面做得非常好。
所以今年安装部门的利润率弹性确实是一个很棒的故事。
太好了，非常感谢。
我们的下一个问题来自DA Davidson的库尔特·英格。
太好了，谢谢。只是想回到住宅安装方面的竞争动态。在我看来，这主要是材料方面的一些节省。是这样吗？或者你是否看到不同地区的投标压力增加，然后退后一步。你能谈谈客户对话的基调吗，因为建筑商正在应对可负担性挑战，并可能努力与像你这样的供应商分担一些。
是的。早上好，柯蒂斯。罗伯特。所以，你知道，关于竞争力，我的意思是，显然我们在生产力方面做了工作。如果你考虑利润率，我们显然也与供应商合作伙伴合作过，但在较慢的市场中，他们在一些投标中肯定增加了竞争力，我认为这就是，你知道，我们看待我们的团队和他们所做的工作的地方，以及为什么我们赞扬他们在那里所做的工作，因为我认为他们试图找到数量和价格的正确平衡。显然，你知道，我们也能够从投标的角度对此进行一些控制。
所以这是其中的一些，一些，对不起，其中的一些动态。如果你看看全国各地的评论，你知道，建筑商自己显然也很聪明。所以不仅仅是，你知道，来找我们谈论一些压力，我的意思是，显然他们正在重新设计一些他们推向市场的产品，你知道，可以看看，你知道，无论是一些足迹，还是他们正在做的一些事情。显然，我们也与他们一起进行了一些价值工程，以帮助他们面对压力，他们也来找我们。
但这肯定必须是一种伙伴关系，因为正如我们在准备好的发言中所说，看，基本面完好无损，但我们有一个转折点的时间段，所以我们正在与客户就此进行合作。我认为我们的现场团队在这方面做得很好。
好的，我明白了。也许只是跟进一下价格和数量的平衡。随着今年的进展，我们看到住宅市场进一步下滑，你是否更经常不得不放弃一些项目或投标，或者这与过去几个季度相比是否相当一致？
是的，这是。罗布，我想说，在我们不得不放弃数量方面，情况并没有变得更糟。正如我们所谈到的，正如我们所预期的那样，我们看到价格压力增加，因此我们在定价方面变得更加激进。所以我想说，我们没有，我们没有放弃更多的工作。我想说，我们正在做。我们在那里保持了份额。而且，你知道，你可以从安装方面的价格影响中看到这一点，你知道，本季度价格为负。
但正如我们所谈到的，我们在管理成本和通过生产力节约弥补大部分成本方面做得非常出色。
好的，太好了。感谢提供的细节。谢谢。
我们的下一个问题来自美国银行的拉夫·贾德罗西奇。
嗨，早上好，我是拉夫。感谢回答我的问题。在分销方面，定价有所改善，但你面临的价格成本压力似乎更严重。我认为这主要是住宅部分。你能帮助我理解那里的情况吗？如果市场保持疲软，从成本角度来看是否有机会，换句话说，如果你能降低成本，即使定价保持负面，你能达到价格成本中性吗？
是的。拉夫，我是罗布。所以我们今天正在与供应商就价格成本方程进行合作。我们确实看到了一些缓解。但正如我们所谈到的，我们在销售方面确实看到了价格压力。你知道，我们谈到了在安装方面，我们做得很好，你知道，在分销方面抵消，你知道，有点困难，压力更大。因为你没有劳动力组件。所以我们看到的价格压力，你知道，对利润率有负面影响。现在，你知道，这就是我 earlier 试图解释的一点。
你知道，当你看我们分销的整体定价时，我们是上升的，这实际上是产品组合的影响，因为，你知道，gutter。我们看到这些产品的通胀压力。机械绝缘。我们谈到了商业产品如何看到良好的强劲价格。所以，所以我们在这些产品上推动价格成本上升，我们保持利润率。然后你有住宅产品，成本下降，价格下降。当你把这两者放在一起时，你基本上得到了分销的正价格、负成本和略微负的价格成本数字。
我认为关于。拉夫谈到了生产力。我的意思是，我们一直在关注，我认为这是我们一直说的。我们总是关注整个足迹的情况。我们按市场查看情况。所以，你知道，如果我们必须进行任何调整，我认为我们过去已经表明，我们在这些方面也有领先优势。所以。
这很有帮助。然后在本季度，你回购了股票，然后你显然继续完成收购。将杠杆率降至2倍以下与继续并购和回购相比，优先级有多高？你是否愿意在高于长期目标的杠杆率下继续这样做？
是的，拉夫，我是罗布。所以是的，我们对目前的杠杆水平并不感到不舒服。预计。通过SPI交易，我们的杠杆率为2.4倍。我们以前也达到过这个水平或略高。在大型交易之后，我们当然希望将杠杆率降至1-2倍的长期目标范围。我们不觉得需要在一夜之间做到这一点。显然，有多种途径可以实现这一目标，一是推动EBITDA增长，这绝对是计划一，也是我们希望实现的方式。我们也可以偿还债务或持有现金。
大约需要5亿美元现金才能使我们回到2倍左右，这将是，你知道，明年自由现金流的一部分。所以我们认为我们可以在这些水平上继续该战略，同时，你知道，长期目标是将杠杆率降至接近2倍。
谢谢，非常有帮助。
我们的下一个问题来自垂直研究伙伴公司的亚当·鲍姆加滕。
嘿，大家早上好。只是关于暗示的第四季度指引，它似乎指向同比利润率压力恶化。也许你可以梳理一下驱动因素，无论是一些收购、定价、价格成本，只是短期内的前景。
是的。亚当，我是罗布。所以如果你从我们给出的指引中倒退第四季度的数字，你知道，我提到过，你知道，价格成本。我们计划这继续成为阻力，你知道，第四季度比我们在第三季度看到的稍微糟糕一些。我们，你知道，再次希望这是一个保守的估计。但是你知道，我们正在尽最大努力。并购。显然，你知道，在我们从SPI获得协同效应之前的第一年，你知道，这将对整体EBITDA产生，你知道，负面影响，因为他们的EBITDA业务约为10-11%。
所以这是，你知道，但随着我们推动那里的协同效应，你知道，我们预计将把他们的EBITDA提高到十几岁中期。所以这些确实是两个最大的驱动因素，以及你知道，我们多次谈到的持续销量阻力。你知道，第四季度的季节性因素可能会使这些阻力更加明显。
好的，太好了。谢谢。祝你好运。
谢谢。
谢谢。目前没有更多问题。我想把发言权交还给管理层作总结发言。
感谢您今天参加我们的会议。我们期待下个月12月9日在投资者日与您见面。谢谢。
今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与。