Megan Patterson（副总裁，投资者关系）
Pierce Norton（总裁兼首席执行官）
Walt Hulse（首席财务官）
Sheridan Swords（执行副总裁）
身份不明的参会者
Michael Blum（富国银行）
Spiro Dounis（花旗银行）
Theresa Chen（巴克莱银行）
Jean Salisbury（美国银行）
Manav Gupta（瑞银集团）
Keith Stanley（沃尔夫研究公司）
John Mackay（高盛集团）
Sunil Sibal（海港全球证券）
Jason Gabelman（TD Cowen）
各位早上好，欢迎参加OneOak公司2025年第三季度业绩电话会议。提醒一下，本次会议正在录制。在发言人开场发言后，将进行问答环节。如果您想在此期间提问，只需在电话上先按星号再按数字1。如果您想撤回问题，请按星号再按数字2。接下来，我很荣幸将会议交给Megan Patterson女士，副总裁兼投资者关系主管。请讲，女士。
谢谢，Bo。我们在昨天市场收盘后发布了收益报告和演示文稿，这些材料可在我们的网站上获取。在我们准备好的发言之后，管理层将回答大家的问题。本次电话会议中可能包含预期或预测的陈述应被视为前瞻性陈述，并受1933年和1934年《证券法》的安全港条款保护。实际结果可能与前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。有关可能导致实际结果不同的因素的讨论，请参阅我们向SEC提交的文件。接下来，我将会议交给总裁兼首席执行官Pierce Norton。
谢谢，Megan。各位早上好，感谢大家今天参加我们的会议。今天参加会议的有首席财务官、财务主管兼执行副总裁Walt，负责投资者关系和企业发展；以及执行副总裁兼首席商务官Sheridan Swords。此外，执行副总裁兼首席企业服务官Kevin Burdick和执行副总裁兼首席运营官Randy Lentz也出席了会议。昨天，我们公布了第三季度的业绩增长，并确认了2025年净收入和调整后EBITDA的指导区间。我们还重申，预计2025年将实现约2.5亿美元的协同效应相关调整后EBITDA。我们第三季度的调整后EBITDA较第二季度增长了7%，再次凸显了我们今年预期的业绩连续增长。与2025年第一季度相比，调整后EBITDA增长了约20%，这得益于我们各业务线的量增长、对我们服务的稳定需求以及员工对收购相关整合战略的持续执行。我们相信，长期市场价值将由我们强劲的基本面、连续整合的资产以及多元化努力带来的一致业绩所驱动。这些催化剂中关键的包括显著的运营杠杆、连续整合的资产、大部分可控的协同收益以及我们的财务实力和灵活性。让我们从运营杠杆开始。我们最近完成或即将完成的项目将增加近60万桶/日的天然气液体管道产能、超过20万桶/日的分馏产能、超过5.5亿立方英尺/日的二叠纪盆地天然气处理产能，以及向不断增长的丹佛市场扩展的炼油产品产能。所有这些项目要么已经完成，要么预计在未来一年半内完成。这种运营杠杆是OneOak的关键差异化优势，能够以有限的增量投资获得显著的收益提升。我们连续整合的资产，包括广泛的天然气液体和炼油产品系统，提供了战略连接性和增长机会。关于收购相关的协同效应，我们有望在2025年实现约2.5亿美元的增量协同效应。到今年年底，自2023年9月完成对Magellan的收购以来，我们将实现近5亿美元的协同效应，远远超过我们最初的预期。我们继续看到所有收购中存在有意义的协同机会，其中大部分完全在我们的控制范围内，不依赖于商品价格。最后，我们的财务灵活性加强了我们的地位，是OneOak业务的基石，强劲的资产负债表以及有意识和有纪律的资本配置和现金流生成方法继续支持我们为股东创造长期价值的能力。我们既定且稳定的客户群包括一些最大和资本最充足的生产商、炼油商和下游客户。我们的需求拉动和供应推动收益的结合，以及长期的客户关系，在不同周期中提供了弹性。OneOak强劲的基本面和整合资产使我们能够很好地应对近期挑战，并继续为投资者和客户交付成果。现在我将会议交给Walt和Sheridan，由他们提供财务和商业更新。
谢谢，Pierce。2025年第三季度净收入总计9.4亿美元，即每股1.49美元，较第二季度增长10%。第三季度调整后EBITDA总计21.2亿美元，其中包括700万美元的一次性交易成本。收购的资产在第三季度贡献了近4.7亿美元的调整后EBITDA，继续对同比收益增长做出重要贡献。此外，我们受益于天然气液体和天然气收集与处理部门的更高销量。本季度，我们回购了超过60万股普通股，并通过定期到期和回购相结合的方式赎回了超过5亿美元的高级票据。今年迄今为止，我们通过到期偿还和回购已经清偿了超过13亿美元的高级票据。股票回购和债务管理的结合反映了我们致力于平衡资本配置的方法，利用多种可用渠道为股东创造价值。我们的长期杠杆率目标仍为3.5倍，我们预计到2026年第四季度将以运行率为基础接近这一目标。随着昨天的收益公告，我们确认了2025年净收入指导区间为31.7亿美元至36.5亿美元，调整后EBITDA指导区间为80亿美元至84.5亿美元，提醒一下，这不包括一次性交易成本的影响，今年迄今为止，调整后EBITDA中包含的交易成本总计5900万美元。我们继续预计2025年的总资本支出（包括增长和维护资本）将在28亿美元至32亿美元之间。在今年剩余时间里，我们仍专注于获取额外的协同效应和运营效率，预计2025年协同效应贡献约2.5亿美元。正如上一季度所讨论的，我们预计直到2029年才需要支付大量现金税，这比我们之前预期的晚了一年。此外，我们预计2029年的现金税率将低于15%的企业替代最低税率，这也低于我们历史预期。自《减税与就业法案》以来，我们现在预计未来五年少支付超过15亿美元的现金税。预期自由现金流的相应增加支持了我们未来几年资本配置的持续灵活性。现在我将会议交给Sharon进行商业更新。
谢谢，Walt。从天然气液体部门开始，受二叠纪盆地和落基山地区销量增长的推动，天然气液体原料总处理量较第二季度有所增加。落基山地区的平均日产量超过49万桶，再创该地区纪录，较第二季度增长5%，这得益于丙烷+产量的增加和乙烷回收率的持续强劲。第三季度墨西哥湾沿岸二叠纪天然气液体产量平均接近57万桶/日，较第二季度增长8%，这得益于新签约产量的持续提升。在中部大陆地区，乙烷回收率下降导致销量较第二季度略有下降，但我们继续看到该地区C3P+产量保持稳定。关于我们的分馏业务，我们的Mont分馏综合体（包括MB4分馏塔）在10月初的事件后已恢复满负荷生产。经过初步安全审查，我们在72小时内恢复了综合体大部分设施的运营。维修工作已完成，MP4在事件发生后10天内恢复运营。在停机期间，我们能够优化Mont Belvieu和其他地区的分馏位置，并利用存储设施。我们预计在未来几个月内消化与该事件相关的任何库存积压，以及第二季度遗留的库存。当我们分馏和销售这些库存时，我们将能够确认相关收益。第三季度，我们继续在整个系统中看到乙烷回收的机会。落基山地区较弱的天然气价格带来了更大的回收机会，我们预计整个系统在第四季度上半年将继续保持高水平的回收率。关于协同效应项目，我们现已完成主要的东部资产连接，包括Glena Park、东休斯顿和我们的帕萨迪纳合资企业，提供了我们的Mont天然气液体资产与休斯顿地区主要精细产品终端之间的关键连接。更多下游连接将在2026年初完成。此外，Conway天然气液体与中部大陆炼油产品资产之间的连接建设有望在2025年底完成。这些项目预计将通过增加天然气液体部门的运输费用（我们已经开始实现）以及炼油产品和原油部门的混合提升带来收益。还需要注意的是，这些项目为第三方提供了运输和混合机会，进一步扩展了这些项目的选择权，而不仅仅是OneOak的自有贷款业务。转向炼油产品和原油部门。第三季度炼油产品销量连续增长，反映出季节性需求增加。从同比来看，我们继续经历系统沿线与炼油厂维护相关的一些区域供应中断，主要影响短途低关税运输。平均而言，炼油产品关税税率受益于7月份的调整，正如预期的那样，我们将税率提高了中个位数。截至9月中旬，我们已进入秋季混合季节。由于协同效应执行成功，第三季度和今年迄今为止的液体混合量高于预期。与2024年同期相比，今年迄今为止的实际混合量增长了约15%。尽管汽油价格下跌导致利润率收紧，但增加的混合产能为价格上涨环境提供了强劲的上行空间。我们的原油收集长途管道继续表现良好。第三季度原油销量连续增长，显示了我们米德兰收集业务的弹性。转向天然气收集和处理部门。与2025年第二季度相比，所有地区的销量都有所增加，因为生产商继续执行其2025年计划。首先看二叠纪盆地，销量较第二季度增长5%，第三季度平均为15.5亿立方英尺/日。目前，我们在专用区域有20台活跃钻机，这推动了最近宣布的产能扩张需求，在米德兰和特拉华盆地总计增加超过5.5亿立方英尺/日的处理能力。二叠纪盆地仍然是我们战略增长的关键区域，我们将继续积极有意地评估在该盆地内扩展和增强我们整合运营的机会。在中部大陆，天然气处理量较第二季度增长6%，突显了该盆地生产商的弹性和俄克拉荷马州西部地层的强劲生产结果。俄克拉荷马州的专用区域有11台钻机。2025年第三季度落基山地区处理量平均为17亿立方英尺/日，较第二季度增长4%，创该地区纪录。第二季度强劲的油井完井推动了第三季度的销量，并将在今年剩余时间继续受益。目前，我们的专用区域有16台钻机。展望未来，当前的商品价格环境可能会导致我们运营的盆地的钻井和完井活动更加温和和优化。然而，即使在原油产量持平的环境中，强劲的气油比和持续的生产效率表明我们整个系统的天然气和天然气液体将有适度增长。我以天然气管道部门结束发言。Richard报告了又一个强劲的季度，继续超过我们今年此时的原始预期。我们继续优化 legacy InLink资产，并利用二叠纪和墨西哥湾沿岸地区战略资产的天然气定价动态。我们拥有广泛的管道网络，位于俄克拉荷马州、德克萨斯州和路易斯安那州等关键资产位置，能够很好地帮助满足国内和液化天然气出口不断增长的天然气需求。我们直接连接到主要的液化天然气和工业客户，并继续与他们合作寻找更多机会。此外，我们正在积极讨论众多潜在的人工智能驱动的数据中心项目。这些项目的关键仍然是上市速度，我们的州内资产位于主要的天然气供需中心，靠近许多拟议项目，能够很好地满足市场的时间需求。Pierce，我的发言到此结束。
谢谢，Sheridan和Walt。在进入问答环节之前，我想强调我们继续看到未来的机会。重要的是，我们正在执行将战略收购整合为更强大、更具弹性业务的战略。我们的整合资产表现良好，扩大了我们在关键盆地和需求市场的覆盖范围，并在整个系统中创造了更强的商业连接。我们的整合资产继续提供稳定的基于费用的收益，并使我们能够捕捉跨市场周期的机会。我们能够执行我们的战略是因为公司全体员工的努力。我想感谢他们对我们业务和OneOak愿景的承诺和贡献。他们对安全、运营卓越和创新的关注是我们成功的关键。展望未来，我们对我们的战略、强劲的基本面以及我们期望将继续为投资者带来增长和长期价值的催化剂充满信心。主持人，我们现在准备好回答问题。
当然。谢谢，Norton先生。女士们，先生们，我们现在开始问答环节。此时，如果您想提问，请在电话上按星号1。您可以随时按星号2退出队列。我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题，以便尽可能多的人参与。今天上午我们首先请摩根大通的Jeremy提问。请讲。
嘿，早上好，各位。我是代表Jeremy提问。感谢你们目前不想提供2026年的具体数据。想知道当你们考虑明年的收益增长时，如何看待顺风与逆风因素？具体来说，我们是否应该认为中高个位数增长仍然合适？
我是Sher。我们看到的推动明年增长的顺风因素显然是协同效应，我们今年已经实施了很多协同效应，并且已经部分实现了收益，Easton是其中一个重要项目。明年我们将看到该项目的全年收益，还有Conway天然气液体与中部大陆炼油产品的整合等其他项目。我们还有增长项目上线，丹佛扩建将在年中完成。正如我们在发言中提到的，我们有超过5亿美元/日的处理能力将在26年至27年初上线，所以26年上线的项目将成为顺风因素。此外，我们认为在二叠纪和其他地区的市场份额增长将继续推动我们的增长。所以这些确实是我们看到的推动2026年增长的因素。
明白了。然后关于资本配置，本季度有4500万美元的回购。你能否详细说明，在这一点上，你们如何考虑回购与债务偿还或其他资本配置优先事项的执行？
当然。正如我们过去所说，当我们更接近债务与EBITDA比率3.5倍的目标时，这将释放我们的灵活性，将股票回购纳入考虑范围。我们继续按计划实现债务与EBITDA比率的目标。有了这种可见性，我们开始在资产配置上更加灵活。第三季度我们看到了回购股票的机会，并进行了适度回购。我们也在债券方面看到了很好的机会，并同样执行了操作。
明白了。谢谢你们。
谢谢。接下来我们请富国银行的Michael Blum提问。
谢谢。早上好，各位。也许我们回到26年的指引。演示文稿中的幻灯片删除了中高个位数增长的表述。所以我只是想确认我理解这个变化，以及你们如何看待26年的情况？谢谢。
Michael，我是Pierce。我想说的是，我们的重点是强劲完成2025年，并将这种势头带入2026年，我们刚刚讨论了几个将影响2026年的项目和不同因素。我们将与生产商敲定2026年的钻井计划。我们将在2026年第一季度初确定2026年的指引。但我想说的是，我们对积极的发展轨迹非常有信心。至于2026年的指引，请大家耐心等待。
好的，很公平。感谢。然后我想问一下，你能否量化Waha价差扩大的潜在影响？你们能否从in-link资产中捕捉到这一点，或者WestTech是否有比历史上更多的开放产能来捕捉这些价差？谢谢。
Michael，我是Sheridan。显然，Waha到休斯顿航道80美分的价差产生了积极影响。特别是当我们将西德克萨斯资产、西德克萨斯系统和in-link系统以及其他管道的产能整合在一起时，我们能够利用这一点来实现增长。我们不仅在这方面，还在我们的legacy 10收集系统上做到了这一点。因此，这对未来产生了积极影响。我们将继续利用这些产能，随着我们为客户增加收集处理业务而继续增长。但我们已经看到利用我们的产能运输天然气以及在系统上进行大量停放贷款的能力。
谢谢。
谢谢。接下来我们请花旗银行的Spiro提问。
谢谢，主持人。早上好，各位。第一个问题，也许从资本配置开始。想知道你们如何考虑下一笔边际资本支出的去向。能否深入探讨一下不同盆地或资产类型（天然气液体、天然气和液体）之间，目前哪些最具吸引力？
嗯，Spiro，我们认为每个项目都应独立看待。从历史上看，我们能够利用基于现有资产基础的扩张和延伸战略，这让我们有机会进行一些非常有吸引力的资本项目。如今，随着更多资产的加入，同样的战略依然存在。因此，鉴于我们进行的收购，我们有更多的扩张和延伸机会。所以我们会独立评估每一个项目。也就是说，我们的预期是未来几年资本支出将呈下降趋势。正如Piers在发言中提到的，我们现有的业务有很大的运营杠杆，无论是即将上线的天然气液体产能还是分馏产能。因此，我们不需要继续扩张。所以我们确实看到资本支出开始下降。
明白了。谢谢。第二个问题，关于Sunbelt Connector项目。我想了解你们对正在进行的竞争性开放季节的看法，你们认为你们的项目如何定位？亚利桑那州是否有足够的需求让每个项目都能获得一些业务？
是的，我是Sheridan。我想说，当我们看到其他机会时，我们认为Sunbelt Connector是一个非常有竞争力的项目。显然，我们目前仍处于开放季节。我们仍在与许多客户交谈。当开放季节结束时，我们看到了大量的兴趣。我们认为这条管道的竞争优势在于，我们不仅已经连接到中西部的所有炼油厂，还能从墨西哥湾沿岸高效地扩展。我们在墨西哥湾沿岸和埃尔帕索之间已经有产能，我们可以利用非常高效的产能扩张来继续前进。因此，我们认为我们将非常有竞争力。我们将不得不看看客户的选择以及签署的交易量，以确定哪些项目将继续建设。
很好。我就问到这里。谢谢，各位。
谢谢。接下来我们请巴克莱银行的Theresa Chin提问。
嗨。随着各地区销量的显著增长，我想回到前瞻性展望。鉴于近期原油价格波动，市场对生产商预算可能如何变化的担忧加剧，尽管这一过程仍在进行中。但能否给我们一些初步迹象，说明你们预计未来一年供应推动型资产的销量将如何趋势发展？
Theresa，我先回答，然后让Sher补充。我们看待所有不同盆地的方式是，目前的钻井活动是什么，我们知道今天的油价和天然气价格。然后我们还会看每个不同的盆地需要多少台钻机才能基本保持销量持平。我们非常有信心，目前的钻井活动足以保持销量持平。如果这种情况发生，那么我们的气油比也在上升。特别是在巴肯地区，气油比为3.1，每增加0.1都有意义。因此，根据我们的计算，目前运行的钻机数量足以保持原油持平。在原油销量持平的情况下，我们相信我们的天然气销量将继续增长。Sheridan，你有什么要补充的吗？
你谈到了巴肯，然后我们进入二叠纪，我们对2025年第四季度即将上线的系统销量有足够的前瞻性可见性，我们仍将看到二叠纪的增长延续到2026年及以后。正如我们之前所说，我们对切罗基地层非常兴奋，即使价格略有下跌，该地层似乎仍有很大的弹性。因此，我们对未来的销量仍然非常乐观。
Therese，我还要补充一点，Sheridan提到了这一点，但我想确保大家都清楚。他提到了争夺其他销量。我们都关注钻井活动和 acreage 授权，但同样重要的是，目前有一些天然气可能流向其他公司，当这些合同到期时，我们有信心能够竞争到这些销量。而且其中大部分都进入了CDP，因此不需要大量资本来连接到我们的运营杠杆。所以我想确保这一点被传达。
谢谢。能否提供一下液化石油气出口商业化努力的最新情况？与潜在客户的对话进展如何，市场兴趣如何？
Theresa，我是Sheridan。我想说的是，首先，正如我们一直所说的，我们有足够的供应来满足库存，而且长期以来，这种供应吸引了很多人，我们的码头未来仍然会有很多兴趣。关于合同方面，我们对目前的合同策略和进展非常满意。我们不想透露太多细节，因为大家都知道这是一个竞争激烈的市场，但我们对目前的状况感到满意。
谢谢。
谢谢。接下来我们请美国银行的Jean Salisbury提问。
嘿，早上好。有传言称，未来一两年可能需要中部大陆天然气综合体来满足不断增长的液化天然气需求。你们是否从客户那里听到了这一点？Sheridan，你认为天然气出口是否可能成为中部大陆天然气和天然气液体增长的限制因素？
Jean，我想说的是，我们确实看到一些人可能转向中部大陆的天然气更丰富的部分，并从中开采，我们一直说中部大陆有一定的天然气选择。当天然气变得更有利时，你会看到更多的钻井转向天然气侧，这对我们的天然气处理和天然气液体业务有利。我仍然认为，在中部大陆真正耗尽出口能力之前，我们还有很大的增长空间，而且我们也会领先于这一点。我们看到，即使接近这一点，我们也能够采取一些措施来增加该地区的天然气出口。因此，这也是我们对中部大陆销量增长有信心的原因之一，因为我们也看到转向更天然气化的开采。
这很有道理。谢谢。今年迄今为止，你们的处理和天然气液体销量中，巴肯地区略高于指引，二叠纪略低于指引。能否谈谈其中的动态，这在多大程度上与这些盆地的市场份额、盆地整体增长或你们的预期有关？
我认为首先从二叠纪开始，由于年初一些大型区块的延迟，我们的开局略低于预期。但随着这些区块的上线和目前的运行，我们现在的系统销量已经达到了我们制定计划时的预期水平。我们对二叠纪盆地目前的销量感到满意。在巴肯地区，天然气液体方面，我们看到了一些创纪录的销量，其中很大一部分得益于乙烷回收。我们谈到了我们可以灵活回收乙烷，由于夏季巴肯地区的天然气价格较低，我们能够利用这一点将乙烷输送到贝尔维尤综合体。我们对这一进展非常满意，并将持续到第四季度。
太好了。谢谢。
谢谢。接下来我们请瑞银集团的Manav Gupta提问。
早上好，各位。感谢回答我的问题。我们正处于人工智能革命之中。我认为Nvidia的市值今天早上达到了5万亿美元。我只是想理解在你们的评论中，你们确实提到了一些从这场革命中受益的方式。能否详细说明，随着美国数据中心建设热潮的到来，你们看到了哪些机会？
是的，我是Sheridan。我们看到的是，我们已经接触了超过30个不同的数据中心项目，他们将这些项目建在天然气管道附近，以便为数据中心所需的发电提供燃料。我们已经查看了很多这类项目，其中一些非常接近我们的管道，我们认为我们有竞争优势能够供应这些项目。这些不会是高资本项目，而是低资本、良好回报的项目，但我们看到很多项目我们认为我们有竞争优势，无论是上市速度还是距离数据中心的接近程度，我们将赢得我们应得的份额。
太好了。我的快速后续问题是，你们和合作伙伴最近宣布了Express管道项目。帮助我们理解这个项目的重要性，以及为什么你们认为这个项目需要推进？谢谢。
关于Eiger Express项目，我们对此非常兴奋，因为我们继续看到液化天然气的需求，其中很大一部分需要由二叠纪盆地供应。我们仍然看到该地区的增长。Eiger是Matterhorn的很好补充。由于我们在Matterhorn拥有股权，我们能够了解内部情况，当他们从客户那里获得足够的坚定承诺以获得可接受的回报时，该项目做出了最终投资决定。他们一直在继续获得更多合同。因此，我们对项目的进展非常满意，它允许我们完成整合，将天然气从我们的天然气处理厂输送到我们拥有部分股权的管道，并随之增长。我们对这个项目非常兴奋。
我只想补充一点，Tom，目前该地区的产能有限。你看到一些价差扩大的原因之一是产能紧张。路易斯安那州和德克萨斯州（主要是德克萨斯州）正在建设的100亿立方英尺的液化天然气需要这种天然气。所以这不是为100亿立方英尺建设管道，而只是其中的一部分。因此，需求方面非常积极，足以填满它。
非常感谢。
谢谢。接下来我们请沃尔夫研究公司的Keith Stanley提问。
嗨，早上好。想先跟进Sunbelt项目。过去，你们谈到过可能与合作伙伴合作。这是否包括炼油商或其他战略合作伙伴？目前是否有这方面的讨论可以帮助项目商业化？
我们曾评论说我们会与合作伙伴打交道，我想说他们需要是战略合作伙伴。他们需要为此带来一些东西。我们继续对此持开放态度。显然，我们不会评论目前正在进行的任何对话，但正如我们之前所说，我们对合作伙伴持开放态度。
好的，很好。第二个问题，我认为在准备好的发言中，你们提到二叠纪是公司的核心战略重点。考虑到这是一个竞争非常激烈的市场，尤其是现在，你们是否觉得在二叠纪整体需要更多的规模？另外，能否提醒我们，你们系统中一些销量过渡到10条管道的进程处于什么阶段？
我先回答最后一个问题。关于销量，我认为你指的是不从10条天然气液体系统输送的legacy工厂的天然气液体销量。我们将看到这些销量开始转移。大约每天5万桶。我们将在26年至28年期间看到它们转移，当时这些合同到期，一旦合同结束，它们将直接进入我们的系统。显然，我们喜欢二叠纪的规模，因为我们正在二叠纪增长。我们已经谈到在二叠纪增加另外5亿美元/日的处理能力。所以我们喜欢那里的增长。我们喜欢首先有机增长，因为这是最经济的增长方式。在并购方面，我们关注所有机会，如果我们要在并购方面做更多事情，我们将非常有意和有纪律。
谢谢。
谢谢。接下来我们请高盛集团的John Mackay提问。
嘿，早上好，各位。感谢你们的时间。感谢。你们在回答问题时谈到了二叠纪天然气处理和加工业务相对于指引的增长。能否也花一两分钟谈谈原油方面？我认为今年迄今为止的表现相对于全年指引略显疲软。能否解释一下销量指引，以及如果你们谈论的是明年钻机环境将使销量持平，我们如何看待这部分业务在26年的增长。
当我们看待我们的原油销量时，这部分业务略有下降，但你真的需要将其分解为各个组成部分。我们下降的主要是高销量、低利润率的业务，而主要的收集原油业务，我们的销量在预期范围内，我们对继续增长感到兴奋。所以你需要将我们的原油销量分为长途、贝尔维尤的HDS系统。我们在米德兰有一些短途销量，所有这些都略有下降，但我称之为核心业务，即从租赁或储油池收集并通过我们的系统运输的核心业务，达到了我们的预期。这才是这项业务的驱动力。
好的。这很有帮助。谢谢。也许继续留在这个部门，如果Easton整合做得很好，明年Conway方面会有更多整合。能否大致说明一下，在中期周期环境下，整体混合业务的年度运行率规模？
我认为当你看待混合业务时，你必须非常清楚其中有价差成分。所以它每年都在波动。我想说的是，通过我们的协同效应和我的发言中提到的其他因素，我们已经能够将销量增加15%，这确实为当价格回到更正常水平、价差回到更正常水平时，我们能够继续利用这个机会奠定了基础。随着我们实施更多这些协同效应项目，我们将能够增加混合提升，确保我们有销量进行混合，并能够到达以前不经济的地方。正如我提醒大家的那样，我们90%的业务是销量乘以费率，最后10%是价差和商品。所以即使我们非常喜欢并正在增长的混合业务，仍然是我们业务的一小部分。
感谢你们的时间。
谢谢。接下来我们请海港全球证券的Sunil提问。
是的。嗨，早上好，感谢今天上午的时间。我想回到你们关于指引的评论。我意识到你们专注于强劲结束2025年。在这种情况下，考虑到我们也发生了MB4事件，全年指引的中点82亿美元至85亿美元是否仍然是第四季度目标的良好锚点？
我认为我们所说的是，我们有信心在这个范围内。我们确认了这个范围。我们将看看第四季度的进展如何。但在这一点上，我们将保持这个范围，并且非常有信心实现。
好的。谢谢。另外，Sheridan的评论中似乎提到你们的系统上有16台钻机运行。我相信上一季度是15台。所以钻机数量是否有所增加？首先，我想确认这一点。然后，随着你们与客户讨论，我们应该如何看待这个数字的趋势？
是的，增加了一台。这些钻机有很多灵活性，可以移动，但是我们的业务增加了一台钻机，我们对此感到满意。当我们考虑到2026年的趋势时，生产商仍在制定预算过程中。随着他们的公布，我们将能够重新评估2026年的钻机数量和销量等情况。但我们有良好的势头进入2026年，我们持乐观态度。
谢谢。
谢谢。接下来我们请TD Cowen的Jason Gabelman提问。
是的，嘿，早上好。感谢回答我的问题。我想问一个关于季度业绩的问题。在你们的披露中，你们谈到天然气液体部门受益于似乎是出售库存产品，而炼油产品部门受益于运营损益的时间安排。我希望你们能详细说明这些评论，因为我正在努力理解本季度的基本收益。我还有一个后续问题。谢谢。
我是Sheridan。在天然气液体方面，我们谈到了出售纯度产品。就像在我们的营销业务中一样，有时我们可能持有产品进行存储，并在一年中的不同时间出售。因此，我们可能会在不同季度之间调整收益。因此，我们看到通过在第三季度出售一些产品而获得提升。所以这实际上是我们营销业务中销售的时间安排。在炼油产品方面，关于未平仓空头，如果我们展望全年，我们的销量往往略长，但我们在全年中会抓住机会将未平仓空头出售到该地区。这是我们在第三季度出售的时间。
好的，明白了。我的后续问题更具战略性。你们的EBITDA增长率显然将从过去几年非常有吸引力的水平放缓，你们之前说过中高个位数，我们将看看明年的情况。但是当你们考虑吸引资本到你们的股票时，如果保持有竞争力的增长率有多重要，或者你们认为EBITDA增长率不一定是吸引股票资本的主要决定因素，还有其他途径可以做到这一点？谢谢。
是的。我认为显然，拥有增长率——正增长率将吸引人们购买股票。我想请你回顾我们的历史。我们经历过商品价格上下波动的周期。自2014年以来，我们的同比EBITDA每年都在增长。我们继续看到这种趋势。显然，在我们明确了解生产商明年的参与情况之前，我们需要更准确地确定具体数字，我们将在第一季度初公布。但业务具有极强的弹性，我们非常有信心在2026年继续增长。我们显然将专注于资本配置，抓住机会带来高质量的项目。但如果你看我们的现金流状况，未来几年我们将有机会回购一些股票。这可能会产生积极影响。但归根结底，我们将继续实现收益增长。
我只想补充一点，我想鼓励你回顾2008-2009年、2015-2016年、2020年期间的原油价格数据，它确实说明了Walt刚才所说的我们如何在这些不同的下行周期中实现EBITDA增长。我想说的一点是，因为我们大多数人在这个行业已经超过40年，每一个下行周期通常都会有一个上行周期。没有永远的下行周期，所以上行周期会回来，我们有信心度过下行周期。
好的。感谢回答。谢谢。
谢谢。女士们，先生们，问答环节到此结束。我现在想将会议交回给Megan Patterson进行闭幕发言。
谢谢。我们第四季度的静默期将于明年初结账时开始，并持续到2月底发布收益报告。我们将在晚些时候提供该电话会议的详细信息。提醒一下，我们的投资者关系团队全天都可回答后续问题。谢谢大家，祝您有美好的一天。
谢谢。谢谢，Patterson女士。再次，女士们，先生们，今天的OneOak 2025年第三季度收益电话会议到此结束。再次感谢大家的参加，祝大家下午愉快。再见。