杰米·巴克兰（投资者关系副总裁）
安德鲁·G·英格利斯（董事会主席兼首席执行官）
尼尔·D·沙阿（高级副总裁兼首席财务官）
马特·史密斯（美国银行证券）
鲍勃·布拉凯特博士（伯恩斯坦研究公司）
查尔斯·A·米德（约翰逊赖斯公司）
尼尔·梅塔（高盛BDC公司）
克里斯托弗·巴克（克拉克森PLC）
斯特拉·克里奇（巴克莱PLC）
尼基尔·巴特（摩根大通公司）
马克·威尔逊（杰富瑞金融集团）
凯·霍普（美国银行证券）
各位下午好。欢迎参加科斯莫斯能源2025年第三季度电话会议。提醒一下，本次会议正在录制。现在我将会议转交给科斯莫斯能源投资者关系副总裁杰米·巴克兰。
谢谢操作员，也感谢各位今天参加我们的会议。今天上午，我们发布了2025年第三季度收益报告。这份报告以及配合今天电话会议的幻灯片演示可在我们网站的投资者页面上获取。今天和我一起参加会议并讲解材料的有董事长兼首席执行官安迪·英格利斯和首席财务官尼尔·沙阿。在今天的演示中，我们将发表前瞻性陈述，涉及我们的估计、计划和预期。由于我们在本演示文稿以及英国和美国证券交易委员会文件中提到的因素，实际结果和成果可能存在重大差异。请参阅我们的年度报告、证券交易所公告和美国证券交易委员会文件以获取更多详情。这些文件目前可在我们的网站上查阅。我现在将会议转交给安迪。
谢谢杰米，各位上午和下午好。感谢大家今天参加我们的第三季度业绩电话会议。我将首先介绍科斯莫斯的优先事项，重申我上个季度提出的一致信息，然后更新投资组合的进展情况。之后，尼尔将讲解财务状况以及我们最近为增强资产负债表弹性所做的工作，最后我将做总结发言。然后我们将开放问答环节，从幻灯片3开始，因为我们正在应对持续的大宗商品价格波动。
我们的关键优先事项没有改变——在第一和第二季度的业绩中，我谈到了增加产量和降低成本以优先考虑自由现金流，同时继续加强资产负债表。本季度我们在所有这三个领域都取得了重要进展，首先从Jubilee油田的生产开始。该合作项目在7月将2526万亿项目的第一口生产井投入运营。我们继续看到该井的强劲表现，总产量约为10,000桶/日原油。经过一段时间的计划维护后，钻井平台现已返回加纳，并刚刚开钻该项目的第二口生产井，预计将于年底左右投产。
通过钻井效率的提升，该合作项目在26钻井项目中将井数从4口增加到5口，同时保持在原始预算范围内，我稍后将详细讨论这一点。在GTA，产量继续上升，截至10月底，该合作项目已运输13.5艘整船液化天然气，以及第一艘凝析油船——这是该项目的一个新收入来源。到年底，我们的目标是将产量提高到浮式液化天然气270万吨/年的铭牌产能。在美国墨西哥湾，产量保持稳定强劲，我们继续推进Tiberias和Gettysburg等未来开发项目，最后在几内亚，随着合作方在Sabre安装修复的水下泵，产量将增加，第一台泵已完成，第二台在国内，第三台将于2026年第一季度交付。
我们很高兴看到公司产量接近历史高点，随着我们推动GTA接近铭牌产能并在Jubilee增加更多油井，预计到2026年每个季度都将有进一步的短期增长。谈到成本，我们专注于三个方面，并且在所有方面都取得了良好进展：首先，在资本支出方面。资本支出继续下降，我们现在预计全年资本支出将低于3.5亿美元的预测，而与去年相比的绝对产量约为5亿美元。
其次，在管理费用方面，我们有望在年底实现2500万美元的目标 savings，2026年及以后将充分体现这一效益。第三，在运营成本方面，我们所有业务的运营成本都在下降。正如上个季度所讨论的，未来进一步降低运营支出的最大机会在GTA，随着产量的增加和成本的下降，我们看到单位成本在改善。我们的目标是在年底前为GTA FPSO进行再融资，并正与运营商合作实施更低成本的运营模式，这将进一步降低整个项目的成本。最后，在资产负债表方面，我们最近几周在流动性方面采取了重要措施。
我们通过壳牌的2.5亿美元定期贷款解决了即将到期的债务问题，所得款项用于偿还2026年未偿还的债券到期款项。在9月，我们成功完成了半年度重新确定，并通过了2027年债券的到期测试。同时，在此期间，我们为2026年增加了更多的对冲。尼尔稍后将更详细地谈论所有这些，但总而言之，我们在实现财务目标方面取得了良好进展。产量上升、成本降低以及近期没有到期债务的结合，使我们有能力抵御一段时期的波动。
我仍然相信我们拥有独特的世界级资产组合，我们仍然专注于为股东最大化长期价值。转到幻灯片4，看看本季度的运营情况，从加纳开始，第三季度总净产量约为31,300桶油当量/日。Jubilee油田第三季度原油总产量约为62,500桶/日，环比增长13%，这得益于2526钻井项目的第一口新井在7月投产。第三季度天然气总产量约为15,000桶油当量/日，由于10号陆上天然气处理厂的长期计划维护，环比有所下降。该季度10号油田的原油总产量约为16,000桶/日。
在塞内加尔-毛里塔尼亚的GTA，第三季度净产量约为11,400桶油当量/日，较上一季度增长略超过60%。该合作项目在本季度运输了6.8艘整船液化天然气，与指导一致，我们还在第四季度初运输了第一艘整船凝析油。第三季度，四座液化天然气生产线中有三座进行了启动维护，略微限制了产量，但随着所有生产线投入运营，我们现在的产量约为260万吨/年当量，并正在本季度实现铭牌产量的道路上。
最后一座液化天然气生产线的工作计划在本季度进行，并已纳入我们的指导中。在美国墨西哥湾，第三季度净产量约为16,600桶油当量/日，与指导一致，这得益于Oddjob和Kodiak的强劲表现，且本季度没有重大风暴活动。这被一些计划外的设施停机时间和Winterfell 4井的废弃所抵消，我将在接下来的幻灯片中详细讨论这一点。
在Tiberias项目上，我们与Oxy（我们在该项目中的50/50合作伙伴，也是Lucius生产设施的运营商）签署了生产处理协议，该设施将在项目投产后接收产量。我们预计在2026年做出最终投资决定并减持股份至约三分之一。在几内亚，随着合作方在Sabre安装修复的水下泵，产量将增加，第一台泵已完成，第二台在国内，第三台将于2026年第一季度交付。
转到幻灯片5，上个季度我们深入讨论了Jubilee油田以及通过恢复钻井来释放该油田全部潜力的机会。如幻灯片上的图表所示，2526钻井项目的第一口井在第二季度钻探，并于7月投产。该井继续表现符合预期，日产原油约10,000桶。第二口生产井的钻探已经开始，正如我们所说，我们很高兴能回到我们目标的时间表上。因此，我们预计该井将在年底投产。因此，Jubilee油田的产量年底有望达到约70,000桶/日原油。因此，进入2026年，问题当然是，未来会怎样，你对未来的看法是什么？我们还有四口生产井要钻探。你知道，我们一直说它们的日产量在5,000到10,000桶之间。因此，如果你简单地取平均值约7,500桶，那么从简单意义上讲，这将使产量达到约100,000桶/日，然后你必须考虑递减率。假设你采用20%的递减率，这对新井来说可能有点高，但总体而言。如果应用20%的递减率，那么产量将降至80,000桶/日左右，我们预计在这一年中会达到这个水平。
因此，我认为我们有明确的前进道路。我们对井位选择很清楚。我想说，我们主要在油田的主要区域 targeting 生产井，它们针对的是压力支撑良好的区域。就我们过去面临的挑战而言，在上一个钻井项目结束时，我们在Jubilee油田的东南部地区，那里的注入井浓度较低。因此，我认为我们在一口井的连通性方面遇到了挑战。因此，当我们谈论递减率时，你必须小心。你必须考虑两个因素：一是新井的产量，二是现有井的递减。因此，我认为Jubilee油田的情况就是这样，克里斯。
现在，关于地震数据，我们启动了当前的钻井项目，正如我在 earlier 的发言中所说，我们的目标是，瞄准主要油田区域，那里我们有良好的井控，因此我们正在钻探低风险目标。我们为此使用了NAT的快速轨道。因此，这是一个早期产品，但令人难以置信的是，当我回顾过去快速轨道的样子与今天的情况时。因此，本质上，我们已经能够利用NAS数据——即2025年与2027年的40对比。因此，我认为该钻井项目得到了我们选择的目标性质的有力支持。
井控和利用nas的早期产品的能力。然后，我认为你需要思考的是，为了维持Jubilee油田的产量在我们谈论的较高水平，你需要每年钻探3到4口井。我们已经明确了这一点。我们有大量的机会，随着我们开始利用nas的完整最终产品，尤其是OBN，这最终将为你提供更好的速度模型，这些机会只会得到进一步优化。这种速度模型因此提高了4D图像的质量，我们认为这将使机会库的优化更加清晰。我想说，现在还处于早期阶段，但我们现在已经对以前无法看到的新目标有了非常好的了解。这一切都是为了识别未波及的石油和未钻探的油藏。将4D数据与更高质量的地震数据相结合，并通过历史最大油藏模型进行验证，为你提供了对未来的更好、更清晰的看法。因此，我想说，我们对该油田长期潜力的看法完全没有改变。
我想说，在有机会使用nas三个月后，我们可能更强烈地认为机会更多而不是更少。最终，现在的重点是优化下一组井，以便我们计划在27年开始的钻井项目。因此，我认为这就是我们在该项目上的进展，马克。我再次认为，我们将看到25、26项目的结果。第一口井进展顺利，下一口井将在年底投产。然后，你将有四口更多的生产井和注入井，这将使我们度过26年的后半段。然后，现在的重点是优化下一组井。我唯一要补充的是，4D也有助于优化注水模式。
因此，我认为我们谈到了亏空替换。我认为我们知道需要超过100%，我们的目标是注水水平高于这一水平。我们现在的注水水平已经能够做到这一点。但关键在于你把水注到哪里。我认为我们现在的人工智能驱动的油藏模型提出了一些关于如何优化注水模式的新想法。因此，我想说的是，技术上有了巨大的飞跃。机会集可能更大，现在的重点是交付。正如你在 times 正确指出的那样，你现在必须交付这五口生产井。这是我们的目标。
谢谢安迪。现在转到幻灯片8，详细查看第三季度的财务状况。由于Jubilee油田的第一口新井投产和GTA产量上升，产量再次环比增长，但被美国墨西哥湾和EG的预期停机时间以及加纳的天然气产量下降所抵消。目前产量已处于70年代初期水平，随着GTA接近铭牌产能以及Jubilee的第二口生产井预计在年底投产，第四季度产量将进一步增加。运营成本环比下降近40%，所有业务部门均有所改善，反映了安迪 earlier 谈到的成本 focus，以及第二季度10号油田开采成本的下降。
一般及行政费用也有所下降，突显了我们在降低管理费用方面取得的进展。资本支出为6700万美元，低于指导值，年初至今资本支出略低于2.4亿美元，我们坚定地有望以全年资本支出低于3.5亿美元的预测结束今年。上个季度，我指出第三季度预计会有营运资金流出，主要与GTA项目完工后的最终应计资本支出有关，该支出已于第三季度到期，实际上标志着该项目第一阶段资本支出的结束。
正如安迪在开幕词中所说，今年公司的优先事项之一是增强资产负债表的弹性，我们最近在几个关键领域取得了进展。在流动性方面，我们宣布与壳牌达成了一项4年期的高级有担保定期贷款，金额高达2.5亿美元，对科斯莫斯而言条件具有吸引力。我们使用该融资工具的第一部分在第四季度初提前偿还了1.5亿美元的2026年无担保票据，并预计在2026年第一季度使用剩余部分偿还未偿还的1亿美元。在循环信贷额度方面，我们完成了半年度重新确定，借款基础仍超过13.5亿美元的融资工具规模。在与我们的贷款银行进行这项工作的同时，我们更新了2027年债券的流动性测试，并成功通过。
随着我们完成项目交付阶段，我们的贷款人继续支持公司，我们感谢他们的持续支持。壳牌交易完成后，我们在最近的到期日之前创造了更多空间。如右上角图表所示，我们继续积极寻求额外的流动性来源，使我们能够偿还一些即将到期的其他债务。在对冲方面，我们继续增加针对近期大宗商品价格波动的下行保护。对于2025年剩余时间，我们有250万桶原油产量进行了对冲，下限为每桶62美元，上限为每桶77美元。
我们还利用第三季度的较高价格为2026年增加了更多对冲。明年我们现在有850万桶原油进行了对冲，下限为每桶66美元，上限为每桶73美元，2026年上半年超过50%的原油销售进行了对冲。我们在今天的电话会议上谈到了我们对成本的 focus，右侧图表显示了过去一年我们在季度资本支出减少方面取得的进展。展望明年，资本计划主要集中在Jubilee油田的钻井上，我们有信心能够保持在今年的预算或更低水平，以最大限度地提高近期现金生成并降低杠杆率。
由于GTA产量的增加和Jubilee油田上半年产量的下降，反向杠杆率仍然较高。我们预计，随着产量和货物销售的增加以及2025年上半年较低的EBITDAX从过去12个月的杠杆率计算中调整出去，这一情况将在2026年迅速改善。正如你将在我们的第四季度指导中看到的，我们接近修订后的年底 covenant，但我们正在积极制定解决方案，如10号FPSO的购买，以保持合规。因此，总而言之，我们将继续通过降低成本、以有吸引力的利率筹集新的流动性来管理我们的到期时间表以及增加新的对冲来积极改善我们的财务状况。虽然我们还有更多工作要做，但我对我们取得的进展感到满意，我们将继续专注于实现这一议程。现在，我将会议交回给安迪。
谢谢尼尔。现在转到幻灯片10，结束今天的演示。正如我在开幕词中所说，我们有三个明确的近期优先事项。我们正在增加产量，目前产量接近历史高点，随着年底和2026年Jubilee钻井项目的推进以及GTA达到铭牌产能，产量将进一步增加。长期来看，在我们现有的已发现资源基础上，无论是在国际上还是在美国墨西哥湾，我们都有一系列有吸引力的增长机会，包括石油和天然气。
在成本方面，我们在资本支出、运营支出和管理费用这三个主要 focus 领域取得了坚实进展，并将继续努力进一步降低成本。最后，尼尔刚刚谈到了我们为保护资产负债表所做的工作，以确保我们在低价环境中拥有可持续的业务，同时保留未来的重大上行机会。我们期待实现这些近期目标，以支持为投资者创造长期价值。谢谢大家，现在我想将会议转交给操作员，开放问答环节。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。您可以按星号2将您的问题从队列中移除。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。请稍等片刻，准备您的第一个问题。我们的第一个问题来自美国银行的马修·史密斯。请提问。
嗨，大家好。早上好，尼尔。感谢回答我的问题。也许有两个问题。首先，关于您提到的10号FPSO以及您正在敲定的售后回租协议。我的意思是，您能给我们提供一些关于财务影响的进一步细节吗，另外请提醒我们租约到期的时间？这是第一个问题，然后第二个问题，我想退后一步。百万美元的产量终于开始上升，成本如您所提到的那样下降。您能给我们一些关于已经产生的现金流以及2026年可能的去杠杆化的感觉吗？
好的，当然，马特。我是尼尔，我来回答这些问题。首先，关于10号FPSO，我们今天谈到的主题之一是降低整个业务的成本。当我们具体看10号油田时，该油田的运营成本一直很高。其中很大一部分是由于租约。租约占10号油田运营成本的60%以上。因此，我们与合作伙伴以及FPSO所有者一起，自然将重点放在如何降低这一成本上。因此，我们一直在与Purchase Option以及合作伙伴和FDS所有者合作，以在第四季度确定具体细节，例如对价等。
在签署之前，我们无法披露这些条款。但我可以告诉你的是，我们试图做的或我们已经同意的是，在2027年支付最终款项之前，不会就租约支付额外款项，这笔款项基本上是FPSO的减价购买款，其回报与我们在Oxygon等并购交易中看到的类似，我们已经考虑过这些。因此，前期没有额外现金支出。我们将租约延续到2027年。届时我们有一个折扣购买选择权，这将降低运营成本，并使我们能够获得油田的延长期限以及未来的额外上行空间和机会。
因此，这是一项很好的交易。我们很高兴看到它取得进展，并希望在第四季度结束前看到更多相关消息。关于你的第二个问题，就现金生成而言，你完全正确。我们正处于产量环比增长，且整个业务成本下降的阶段。至于2026年及以后的自由现金流水平，我认为与我们刚才所说的没有太大不同。我们谈到，公司在每桶50多美元的综合成本水平上可以实现收支平衡，然后我们产生的超额自由现金流将在很大程度上取决于油价。
我们试图做的是在对冲方面保持积极主动，以确保 ahead 有一些价格下限，确保我们在2026年产生一些自由现金流，然后为投资组合保留未来的选择权。因此，我认为，从方向上看，产量和成本方面的一切都在朝着正确的方向发展，你将在第四季度以及2026年随后的季度中看到进展。
明白了。谢谢，尼尔。感谢详细说明。
好的。谢谢，马特。
谢谢。我们的下一个问题来自伯恩斯坦研究公司的鲍勃·布拉凯特。请提问。
早上好。我们想稍微谈谈GTA的运营支出。您本季度披露了更多信息。如果我的计算正确，似乎约为每桶60美元，您谈到大约将其减半。这样思考是否正确，即运营支出目标为每桶30美元左右？
是的。鲍勃，2025年是一个难以作为基准的年份，但当你看季度运营支出时，第二季度为7000万美元，第三季度为6000万美元。我们预计在指导的中点，第四季度及以后科斯莫斯的净运营支出约为每季度5000万美元，我们预计在2026年能够将运营成本进一步降低。我想说，今天我们更接近——同样，我们以天然气计算——但从生产角度来看，盈亏平衡约为每千立方英尺6美元，目标是进一步降低这一水平。
非常清楚。还有一个后续问题。关于Winterfell井有什么经验教训吗？这些挑战是否有共同的主题，还是为时过早？
是的，鲍勃，我来回答这个问题。我想说的第一件事是，这些是运营问题，不是油藏问题。我们遇到了两个事故。第一个是水平段的筛管没有完全封隔，因此筛管坍塌。这是一个问题。我认为套管坍塌的问题，就其本身而言，实际上现在下最终结论还为时过早。但当你退后一步看，这意味着我们现在需要对未来的作业非常严格。
作为科斯莫斯，我们计划在2026年仅专注于一项活动，即回到Winterfell 3区块。可能会重新利用井筒进行完井。但这将是一个非常简单的完井。我认为，如果你从 high level 的角度来看，教训是保持简单，确保有严格的规划，然后执行。因此，我认为这并不是什么新东西，但我认为这是我们需要回归的原则。
非常清楚。谢谢。
好的。谢谢，鲍勃。
谢谢。我们的下一个问题来自约翰逊赖斯公司的查尔斯·米德。请提问。
早上好，安迪和尼尔，以及科斯莫斯团队的其他成员。安迪，在幻灯片5上。感谢您提供的所有关于Jubilee的细节。但我想问一个问题，关于2025年第四季度加纳的两艘船与三艘船的驱动因素是什么。这仅仅是J72井的表现如何，还是10号油田的一艘船可能在第四季度是否会出现？请说明一下驱动因素是什么。
不，鲍勃。我认识查尔斯。这真的只是关于年终的一艘船。所以这是一个时间问题，最终的时间将取决于表现，目前产量相对平稳，我们可以看到Jubilee油田年底的产量相对平稳，但这实际上只是关于年终一艘船的时间影响。
好的，很好。然后是另一个关于货物的问题，但来自GTA，您提到您出售了凝析油船，这如何符合您的指导，以及当您报告第四季度时它将如何呈现？
好的，我让尼尔处理细节。
是的，这有点棘手，因为你不会一直都有。从油田来看，可能每季度会有整船运输，但这是合作项目的第一艘，因此我们平均分配。再次，未来的想法是，它们都将按权益比例分配。因此，查尔斯，我认为我们和NOCs之间，可能每五艘凝析油船中我们会运输一艘或两艘。因此，它们会有些不规律，但对合作项目来说将是一个不错的额外收入来源。
那么，如果我理解正确，尼尔，你们像在加纳那样轮流运输。因此，即使你们运输了第一艘船，下一艘将是其他人的，这不会对科斯莫斯的第四季度财务产生影响，对吗？
不，不。这一艘我们一起运输，我是说未来。因此，我们已经在第四季度获得了我们按比例应得的现金流份额。展望未来，我们将像你提到的那样轮流运输，即在我们和NOCs之间，可能每五艘中运输一艘或两艘。
好的，太好了。谢谢详细说明。
好的，谢谢，贾尔斯。
谢谢。我们的下一个问题来自高盛的尼尔·梅塔。请提问。
早上好，安迪。早上好，尼尔。显然，市场对资产负债表有很多关注，信贷市场表现不佳，部分原因是宏观环境，也因为你们谈到的一些挑战。所以，也许您可以花些时间向担心资产负债表的投资者说明您对流动性的看法，为什么您有信心，以及您正在采取哪些措施来减轻一些风险，并详细说明？
不，非常感谢，尼尔。我会让尼尔来详细说明，但我认为首先要说明的是本季度我们取得了多大的进展。尼尔将向您介绍GOM定期贷款、循环信贷额度重新确定。这使我们能够解决最紧迫的问题，即2026年债券到期。但之后，我们将采取哪些步骤来解决 beyond 这一期限的即将到期债务。因此，我认为这是公司的一个 real 重点，我相信我们正在以正确的速度取得正确的进展。但是尼尔，详细说明一下。
是的。就像安迪说的，我认为我们在提前融资方面继续保持积极主动，提前解决再融资问题。因此，壳牌的定期贷款对于提前偿还2026年债券非常重要。我们已经通过了重新确定流动性测试，人们对此有一些疑问，希望这能解决一些担忧，然后我们现在积极关注2027年，并考虑如我提到的资产层面的有担保债务选项，以提前解决、清除到期债务，并创造一些 runway，以便我们能够 focus on 在油价近期波动的情况下，我们已经创建了一个成本更低的公司，没有债务到期。
我们可以使用所有自由现金流来偿还循环信贷额度上的债务，并创造更多的财务弹性。因此，我认为我们正在做我们所说的事情。我们正在循序渐进地进行，并继续寻找具有成本效益的方式来提前解决问题，同时我们完成项目交付阶段。再次，就像我说的，我认为对我们以及债权人和股权持有人来说最重要的是，我们看到产量上升和整体成本结构下降带来的好处。因此，我认为我们作为企业正在做正确的事情。我们将继续积极确保公司在经历宏观波动时的财务弹性。
是的。尼尔，我想补充的是，除了考虑以GTA资产为抵押的有担保债务外，我们还在考虑非核心资产的剥离。我们已经度过了建设阶段。我们在加纳和墨西哥湾都有一些非常优质的资产。因此，我们现在有哪些 options to 优化投资组合并将其用作额外的债务削减来源。因此，我认为这是尼尔正在努力的另一个领域，既有针对资产的有担保债务，也有非核心资产。
是的，谢谢安迪。这非常全面。然后第二个问题是，您能否谈谈GTA扩建所需的前期投资，以及您如何看待500万吨/年浮式液化天然气设施与我们之前拥有的Golar设施的租赁费率差异？
是的，谢谢尼尔。我认为这可能是一个重要的问题，我认为有必要给您一些细节。我刚从上周在巴黎的会议回来，在那里我们花了很多时间与毛里塔尼亚和塞内加尔的NOCs和政府会面，思考他们未来的需求，很明显，在这两个国家，尤其是塞内加尔，近期对国内天然气的需求很大。因此，我认为我们看到下一阶段，即第一阶段扩建，实际上以国内市场为目标。
我认为我们对定价几乎没有偏好。我们一直在寻找相当于液化天然气FOB价格但不含液化成本的定价。因此，最终对每个人来说都是双赢的——政府获得了定价极具竞争力的天然气来源，我们可以确保第一阶段扩建无需对设施进行复杂的重新设计。因此，尼尔，我认为这就是你应该考虑的方式。我想补充的另一点是，在成本方面，实际上FPSO和当前的井库存可以提供约2亿标准立方英尺的额外天然气，无需任何投资，零投资。
这意味着从政府的角度来看，他们可以更早获得国内天然气。显然，他们需要建设基础设施来实现这一点。塞内加尔正在建设一条通往发电站的管道系统。发电站正在新建和改造为燃气发电。他们的观点是，他们可能能够加速需求，比我们谈到的2029年日期更早地提取天然气。因此，我们在巴黎讨论的事情之一是着手谈判天然气销售协议。
因此，我认为如果你考虑一下，你可以立即以零成本获得约2亿标准立方英尺。这就是思考方式。然后，如果你对FPSO进行脱瓶颈，你可以再获得1亿标准立方英尺，这只是脱瓶颈，对天然气系统进行小的修改以获得额外的1亿。因此，我认为GTA的好处在于你可以以非常低的成本进行扩建。所以，尼尔，这就是关于GTA扩建的情况。
谢谢安迪。
好的，谢谢尼尔。
谢谢。我们的下一个问题来自克拉克森PLC的克里斯托弗·巴克。请提问。
嗨，各位，感谢回答我的问题。我今天有三个问题，如果可以的话。第一个是关于Jubilee油田的表现。首先，您能否简要谈谈Jubilee油田目前的基础递减率，以及您预计2025年Jubilee油田的产量退出率是多少？第二个问题与资本支出有关。本季度资本支出低于预期，全年指导现在低于3.5亿美元。这主要是由于时间安排和延期，还是真正的成本节约，此外，与GTA FPSO租赁再融资相关，一旦完成，预计能实现多少成本节约？我想先从这两个问题开始。
克里斯，这里有很多内容。好的，我来回答第一个关于Jubilee的问题，然后可能把Jubilee的其他问题交给尼尔。克里斯，我认为你应该这样想，简单明了。我想说目前产量约为63,000桶/日原油。今天，我们有一口新井即将投产，顺便说一下，我们正在钻探26年的第一口井，很高兴能回到钻井工作，并回到我们目标的时间表上。因此，我们预计该井将在年底投产。因此，Jubilee油田年底的产量退出率约为70,000桶/日原油。因此，进入2026年，问题当然是，未来会怎样，你对未来的看法是什么？我们还有四口生产井要钻探。你知道，我们一直说它们的日产量在5,000到10,000桶之间。因此，如果你简单地取平均值约7,500桶，那么从简单意义上讲，这将使产量增加到约100,000桶/日，然后你必须考虑递减率。假设你采用20%的递减率，这对新井来说可能有点高，但总体而言。如果你应用20%的递减率，那么产量将降至80,000桶/日左右，我们预计在这一年中会达到这个水平。
因此，我认为我们有明确的前进道路。我们对井位选择很清楚。我想说，我们主要在油田的主要区域 targeting 生产井，它们针对的是压力支撑良好的区域。就我们过去面临的挑战而言，在上一个钻井项目结束时，我们在Jubilee油田的东南部地区，那里的注入井浓度较低。因此，我认为我们在一口井的连通性方面遇到了挑战。因此，当我们谈论递减率时，你必须小心。你必须考虑两个因素：一是新井的产量，二是现有井的递减。因此，我认为Jubilee油田的情况就是这样，克里斯。
是的，克里斯，这就涉及到你的第二个问题，即节约来自哪里。我认为2025年的节约部分来自加纳，正如安迪提到的，来自钻井效率的提升和加纳项目中更低的合同费率。这也是我们能够在2026年增加一口井的部分原因。因此，这些是2025年的实际节约，然后是美国墨西哥湾2025年项目中成本的降低，这也是我们认为今年将低于3.5亿美元预测的原因。因此，这些是实际节约，而不仅仅是资本的延期。
是的。克里斯，我想补充的是，这是很多小事加起来的结果。我认为我们今天在业绩中想要传达的一个重要信息是，我们正在严格管理成本基础。因此，每一美元都很重要，无论是资本支出还是运营支出。你可以看到运营支出方面的势头。你可以看到我们在资本支出方面继续取得进展。然后，我们如何在2026年的项目中保持这一势头？但这关乎严谨和纪律。我想说，无论是在加纳还是墨西哥湾，都是小事累积起来，最终使全年节省1000万到2000万美元。
是的。这也涉及到你关于FPSO租赁成本的第三个问题。我们今年在租赁上花费约6000万美元，每季度1500万美元，目标是将其降至4000万到5000万美元的 range。我认为仍有一些工作要做，以确定最终的定价，但一旦完成，这将是运营成本的重大节约。
非常清楚。最后一个问题关于DTFMA。我知道您 earlier 提到过，但随着第一阶段接近铭牌产能，第一阶段扩建的讨论或评估情况如何，最终投资决定的关键因素是什么？作为后续，您认为当前铭牌产能下GIMI有多少上行空间？
好的，是的。我不想重复回答鲍勃问题时说的所有内容，但如果你回到第一阶段扩建，你问的是最终投资决定的时间，我想强调的一点是，你可以立即获得2亿标准立方英尺的额外天然气，无需任何支出。因此，无需最终投资决定。实际上，最大的驱动因素是你需要签署天然气销售协议。这是我们上周在巴黎与毛里塔尼亚和塞内加尔的NOCs和政府会面时的一个重要行动项目，特别是塞内加尔，他们非常需要额外的近期国内天然气。
因此，我认为我们看到下一阶段，即第一阶段扩建，实际上以国内市场为目标。我认为我们对定价几乎没有偏好。我们一直在寻找相当于液化天然气FOB价格但不含液化成本的定价。因此，最终对每个人来说都是双赢的——政府获得了定价极具竞争力的天然气来源，我们可以确保第一阶段扩建无需对设施进行复杂的重新设计。因此，尼尔，我认为这就是你应该考虑的方式。我想补充的另一点是，在成本方面，实际上FPSO和当前的井库存可以提供约2亿标准立方英尺的额外天然气，无需任何投资，零投资。
这意味着从政府的角度来看，他们可以更早获得国内天然气。显然，他们需要建设基础设施来实现这一点。塞内加尔正在建设一条通往发电站的管道系统。发电站正在新建和改造为燃气发电。他们的观点是，他们可能能够加速需求，比我们谈到的2029年日期更早地提取天然气。因此，我们在巴黎讨论的事情之一是着手谈判天然气销售协议。
因此，我认为如果你考虑一下，你可以立即以零成本获得约2亿标准立方英尺。这就是思考方式。然后，如果你对FPSO进行脱瓶颈，你可以再获得1亿标准立方英尺，这只是脱瓶颈，对天然气系统进行小的修改以获得额外的1亿。因此，我认为GTA的好处在于你可以以非常低的成本进行扩建。关于GIMI，我们的目标是达到铭牌产能，我们正在证明这一点。因此，我们每个月、每个季度都在取得进展，我们将在今年年底达到这一位置。
beyond 铭牌产能，你真的需要对GIMI进行一些修改，主要是更好的冷却和更多的电力。这是影响我们液化天然气工厂的两个因素。GOW目前正在进行这项工作。因此，克里斯，在完成这项工作之前，我不想给你一个确切的数字，但可能在10%到20%的 range，取决于工作结果。因此，可以从GIMI获得更多产量，但你必须解决电力和冷却问题。同样，你什么时候会这样做？你可能会在停机时间进行，所以你在FPSO工作的同时进行。因此，我认为在电子表格中，在2029年之前不会考虑这一点。
好的，非常好。谢谢，克里斯。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱PLC的斯特拉·克里奇。请提问。
嗨，各位下午好。非常感谢今天的所有更新。我想跟进一下关于以GTA为抵押进行有担保借款的问题。您能否说明一下目前该业务的借款能力可能是多少，考虑到它与您在其他地方的流动性更强的业务相比有不同的特点，可能的结构是什么？那太好了。谢谢。
是的。因此，在没有走得太远之前，我们认为从有担保能力的角度来看，有足够的 capacity 来处理2027年的债券，而且利率相对有吸引力。我们正在寻找类似债券的解决方案来获取这笔资金。我认为我们在采取行动之前会测试各种选项，但我对我们在适当的时候采取行动的能力感到相当有信心。
太好了。谢谢。
好的，谢谢。
（黄色。）
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的尼基尔·巴特。请提问。
早上好。感谢回答我的问题。我有两个问题。第一个，第二季度报告提到，截至2025年9月，RBL的净杠杆 covenant 提高到4倍。季度末杠杆率高于此阈值。我能否确认科斯莫斯是否处于宽限期，或者 covenant 是否已被豁免？抱歉，这是否也影响了2026年3月的 covenant 测试。然后您。抱歉，我还有一个关于2027年流动性测试的问题，这是否需要在2026年3月重新进行，或者既然您在9月完成了测试，就不需要再重新进行了，
正确吗？尼基尔？所以关于你的两个问题。我们获得的4倍豁免是针对9月测试，该测试使用6月的财务数据，按LPM basis。6月的财务数据我们的杠杆率为3.8倍，我们从银行获得将其提高到4倍。因此，9月30日的财务数据在技术上不会进行杠杆 covenant 测试。因此，9月30日的财务数据不会用于杠杆 covenant 测试。因此，我认为我们提前获得了豁免，以避免任何违约问题。今年年底的相关测试是4.25倍，使用12月31日的财务数据，该测试将在3月底进行。这就是我在电话会议上提到的，我们接近这一水平，我们正在制定缓解方案以确保合规。但在3月底之前不会对该 covenant 进行测试。从时间角度来看，这有意义吗？
有意义。谢谢。
谢谢，阿基尔。
谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的马克·威尔逊。请提问。
谢谢。我的大部分问题已经得到解答，但我想知道，只是确认一下Jubilee油田现在正在进行大规模的钻井项目，并且正在进行额外的海底地震勘探和其他地震数据的重新处理。我想知道进展如何。你们是否已经获得了所有数据，以及这些数据在新知识方面给了你们什么？谢谢。
是的，不，谢谢。谢谢马克。是的，Jubilee油田有很多事情在进行。我们启动了当前的钻井项目，正如我在 earlier 的发言中所说，我们的目标是，瞄准主要油田区域，那里我们有良好的井控，因此我们正在钻探低风险目标。我们为此使用了NAT的快速轨道。因此，这是一个早期产品，但令人难以置信的是，当我回顾过去快速轨道的样子与今天的情况时。因此，本质上，我们已经能够利用NAS数据——即2025年与2027年的40对比。因此，我认为该钻井项目得到了我们选择的目标性质的有力支持。
井控和利用nas的早期产品的能力。然后，我认为你需要思考的是，为了维持Jubilee油田的产量在我们谈论的较高水平，你需要每年钻探3到4口井。我们已经明确了这一点。我们有大量的机会，随着我们开始利用nas的完整最终产品，尤其是OBN，这最终将为你提供更好的速度模型，这些机会只会得到进一步优化。这种速度模型因此提高了4D图像的质量，我们认为这将使机会库的优化更加清晰。我想说，现在还处于早期阶段，但我们现在已经对以前无法看到的新目标有了非常好的了解。这一切都是为了识别未波及的石油和未钻探的油藏。将4D数据与更高质量的地震数据相结合，并通过历史最大油藏模型进行验证，为你提供了对未来的更好、更清晰的看法。因此，我想说，我们对该油田长期潜力的看法完全没有改变。
我想说，在有机会使用nas三个月后，我们可能更强烈地认为机会更多而不是更少。最终，现在的重点是优化下一组井，以便我们计划在27年开始的钻井项目。因此，我认为这就是我们在该项目上的进展，马克。我再次认为，我们将看到25、26项目的结果。第一口井进展顺利，下一口井将在年底投产。然后，你将有四口更多的生产井和注入井，这将使我们度过26年的后半段。然后，现在的重点是优化下一组井。我唯一要补充的是，4D也有助于优化注水模式。
因此，我认为我们谈到了亏空替换。我认为我们知道需要超过100%，我们的目标是注水水平高于这一水平。我们现在的注水水平已经能够做到这一点。但关键在于你把水注到哪里。我认为我们现在的人工智能驱动的油藏模型提出了一些关于如何优化注水模式的新想法。因此，我想说的是，技术上有了巨大的飞跃。机会集可能更大，现在的重点是交付。正如你在 times 正确指出的那样，你现在必须交付这五口生产井。这是我们的目标。
明白了，非常清楚。是的，祝你们未来的计划好运。谢谢。
好的，谢谢马克。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的凯·霍普。请提问。
嗨，非常感谢回答我的问题。我有一个 quick 问题，我看到幻灯片11上您说您预计2026年第四季度的产量为66,000至72,000桶/日，但您在评论中提到现在约为72,000桶/日。是否有原因导致平均产量可能低至66,000桶/日？
是的。嗨，凯，我是尼尔。到目前为止，我们10月份的产量开局良好。我想说，通常会有一些停机时间，包括计划内和计划外。我们 earlier 提到过，本季度四座液化天然气生产线中有三座进行了启动维护，略微限制了产量，然后我们在油田还有一些经常性的停机时间。因此，我认为在正常情况下，我们应该会做得更好。但我们会为计划外停机和可能出现的问题预留一些空间，这只是我们进入预测过程的一般方式。
好的，完美。然后我知道您在第二季度的电话会议上，我想是8月5日，提到了营运资金问题，但不确定。但在那次电话会议上，我们是否应该期待其中任何部分会回来？或者，您是否预计第四季度单独或全年会实现自由现金流为正？全年可能有点困难，但第四季度单独呢？
是的。你说得对，我们在第二季度末、第三季度初看到GTA从调试阶段进入运营阶段时，出现了一些大的营运资金波动。因此，我们在第三季度的电话会议上提到了这一点。我们在第四季度没有看到这些波动。营运资金确实很难预测。安迪提到过货物时间安排会影响其中一方或另一方，这也会产生影响。
但我认为，我们目前没有看到任何大的营运资金波动，鉴于我们之前处于项目交付阶段，现在进入了更正常的运营阶段，预计未来也不会出现。但货物数量仍然会导致季度之间的差异。现金 coal 也会有所不同。但我认为，以我们今天的观点，没有 immediately 看到任何问题，但这是我们需要继续管理的事情。
但您没有告诉我第四季度会实现自由现金流为正。
如果你告诉我油价会是多少。
好吧，我们到11月了。我们会祈祷的。
是的。凯，我想说的是，第一个月的开局很强劲。因此，显然我们今天坐在这里，知道10月份的情况，我们完全在您谈到的第四季度指导范围内。因此，我认为这关乎——您谈到了导致产量达到66,000桶/日的下行因素。另一个问题是，要达到该范围的上限需要做什么？这显然是我们的目标。因此，我们的目标是在第四季度 well within 该范围。我想说的是，本季度到目前为止开局强劲。
谢谢。由于目前没有更多问题，我想结束本次电话会议。感谢各位今天的参与。您现在可以挂断电话，感谢您的参与。