Nicoletta Russo（投资者关系负责人）
Benedetto Vigna（首席执行官）
Antonio Picca Piccon（首席财务官）
Michael Binetti（Evercore）
Flavio Cereda（GAM Investments）
Thomas Besson（Kepler Cheuvreux）
Robert Krankowski（瑞银集团）
Gautam Narayan（加拿大皇家银行资本市场）
James Grzinic（Jefferies）
Jose Asumendi（摩根大通公司）
Michael Tyndall（汇丰银行）
各位下午好，感谢您的等待。欢迎参加法拉利2025年第三季度业绩电话会议及网络直播。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号1再按1。之后您会听到一条自动提示音，提示您已举手提问。若要撤回问题，请再次按星号1再按1。请注意，今天的会议正在录制中。现在，我将把会议转交给发言人——投资者关系负责人Nicoletta Russo。
请开始。谢谢Raja。欢迎今天所有参会的各位。
我们计划介绍集团2025年第三季度的经营业绩，会议预计时长约45分钟。今天的会议将由集团首席执行官Benedetto Vigna先生和集团首席财务官Antonio Picafitcon先生主持。所有相关材料均已在法拉利公司官网的投资者专区发布，在演示结束后，我们将回答各位的问题。在开始之前，请允许我提醒您，我们今天在会议期间可能会做出的任何前瞻性陈述，均受今天演示文稿第二页中包含的安全港声明所提及的风险和不确定性的影响，本会议内容将受此声明约束。话虽如此，我想将会议转交给Benedetto。Grazia Nicolette。
感谢各位今天参加我们的会议。过去几个月对我们公司而言是重要里程碑的集合，其中包括法拉利Mafi的发布、849 Testarossa系列的推出、法拉利电动车型首次展示的第一步以及资本市场日活动。让我们从资本市场日开始说起。10月9日，我们在马拉内罗齐聚一堂，向投资者、记者和全世界分享了我们对未来的雄心和计划。
在当前这个充满不确定性的世界中，我们分享了到本十年末的宏伟财务目标：90亿欧元的收入、40%的EBITDA利润率以及30%的EBITDA利润率。我们说了什么？在资本市场日我们看到了什么？确切地说有两点。我们强调法拉利是一家独特的公司，它融合了三个维度：传承、技术和赛车运动。它具有双重身份，既包容又专属。能够跨越代际和地域，与不同的客户、法拉利爱好者和品牌拥趸建立联系。我们为每一位客户设定了宏伟的目标，坚定不移地致力于长期保持品牌的强大，远不止到2030年。
在赛车运动方面，我们的目标是获胜。我们希望在耐力赛中继续取得成功，并重返一级方程式赛车的胜利行列。我们欠我们的Tifosi（法拉利车迷）这份胜利，以点燃他们的热情，并扩大我们品牌在跑车领域的包容性。我们继续专注于通过横向产品多元化战略来管理和打造产品的独特性，确保每个车型的稀缺性。我们确认了我们的创新步伐。在2026年至2030年期间，我们将继续每年平均推出四款新车型，涵盖内燃机、混合动力和电动三种不同的动力系统，以满足不同客户和不同客户需求。
2022年，我们曾告诉大家，到2030年动力系统产品的比例将是20%内燃机、40%混合动力和40%电动。我们的计划是基于2022年的环境以及我们对其演变的预期。如今在2025年，我们特意重新调整了我们的动力系统产品比例，将其调整为40%内燃机、40%混合动力和20%电动。我们为什么做出这个决定？主要有两个原因。第一，市场动态。我们一直认为电气化是一种补充，而不是一种转型。总体而言，电动技术的市场采用速度比2022年预期的更为缓慢。与此同时，对燃油和混合动力车型的需求更为持续。
第二，以客户为中心。我们始终将客户置于我们一切工作的中心。我们非常灵活敏捷，能够根据不断变化的环境调整我们的产品计划，开发和提供最能满足客户需求和偏好的车型，无论其动力系统如何。我们将继续以独特和鲜明的方式利用每种技术，增强驾驶乐趣，并坚守我们必须创新、适应时代变化的信念。这正是我们的创始人自1947年敢于开发我们的第一台12缸发动机以来所做的。
尽管当时没有人相信，但保持这种进步的信念是我们的责任。这种技术中立的方法是我们选择、规划并投入的方向。从基础设施角度来看，我们位于马拉内罗的新工厂E大楼能够制造三种动力系统，就是这种灵活方法的完美例证。我们的研发努力不仅将专注于动力系统性能，还将关注车辆动力学、车内体验和新材料，所有这些都使我们的产品独一无二。转向客户方面，我们将继续扩大我们的法拉利客户群体——目前有9万名活跃客户，并通过从赛道到公路再到品牌的独特体验生态系统，培养他们的归属感和社区感。
最后是生活方式。这是丰富客户体验并将我们的受众扩大到车迷和法拉利爱好者之外的关键。我个人认为团队在实现品牌一致性方面做得非常出色。然后，在Antonio的帮助下，我们将我刚才所说的一切进行了转化。请允许我强调并澄清几个要点。第一，我们继续以有机且持续的方式将业务推向新的高度。我们将2030年的目标视为我们雄心的下限，始终以品牌的长期利益行事，最重要的是维护独特性。宏观经济环境仍然不确定且极不稳定。
然而，我们商业模式的可见性和稳健性使我们能够承诺在未来六年实现增长的宏伟计划，我们将像执行上一个计划一样专注且有纪律地执行这一计划。我们将继续兑现我们的承诺，然后我们以更新的脱碳承诺结束了资本市场日活动。与2021年相比，我们已经在2024年实现了范围一和范围二排放约30%的 reduction，以及每辆车范围三排放约10%的 reduction。我们将利用这一成就，设定明确目标：到2030年，将范围一和范围二排放较2021年减少10倍，并在2030年将范围三的绝对排放量较2024年减少25%。
此外，在资本市场日的前一天，我们公布了法拉利电动车型的技术核心。这是展示的第一步，随后将在2026年第一季度公布内饰设计概念的外观和感觉，并在2026年第二季度完成全面展示。作为领导者，法拉利非常认真地对待其创新责任。法拉利电动车型是重申我们进步意愿的新机会，就像过去通过引入涡轮增压发动机、混合动力系统以及最近的Purosangue等创新概念所做的那样。
人们对体验这款电动跑车的驾驶乐趣充满期待。资本市场日之后，我在美国、韩国、中国和意大利会见了几位客户，他们都对我们展示车型的方式表示赞赏。他们是这么说的：“电动汽车通常像大象一样笨重，开起来没有乐趣。你们投资于主动电子系统，将大象变成了骏马，并像所有法拉利车型一样配备了换挡踏板，做得很好。我们期待驾驶它。”如果我们保持变革的步伐，并且在我们的产品组合中拥有三种动力系统，这将是一个明显的优势，尤其是在年轻一代面前。
随着法拉利电动车型的首次展示以及9月849 Testarossa Coupe和Spider的发布，我们完成了一年前宣布的六款车型的发布计划。在整个25年里，我在欧洲、美国和中国会见了许多客户，他们都爱上了Testarossa。上周在中国，我遇到了一位不到40岁的年轻女性客户，她告诉我：“Tarosta是设计与工程、优雅与工艺的完美和谐融合。我渴望拥有一辆并驾驶它。”在过去几个月里，几乎所有在产车型都基本售罄。
Testarossa Century和Amaze的推出及其对需求的巨大吸引力，最初促进了订单量的增长。事实上，订单簿已延伸至2027年。在接下来的几个季度里，我们的车型将有重大的更新换代。事实上，在25年1月，我们仅有15%的产品线处于生产爬坡阶段，而到年底，35%的产品线将处于生产爬坡阶段。这是我们过去几年所有开发活动的成果。转向本季度，25年第三季度继续保持增长。
仅列举几个关键数据：1. 总收入达到约18亿欧元，同比增长7.4%，交付量持平；2. 盈利能力强劲，EBIT超过5亿欧元，最后但同样重要的是，工业自由现金流为3.65亿欧元。这些都是稳健的业务表现。这种稳健的业务表现使我们能够在10月的资本市场日期间上调25年的业绩指引。我们修订后的指引提前一年超过了我们在上一个业务计划中原定为26年设定的盈利目标。此外，决定在今年内完成当前的股票回购计划——再次比原计划提前一年——也反映了这样的进展以及我们对未来的坚定信心。
现在，我将把舞台交给Antonio，由他更深入地解释本季度的情况。
Gracia Benedetto，各位今天参会的各位上午好或下午好。从第四页开始，我们提供了第三季度的亮点，再次实现了持续增长并展示了坚实的进展。产品组合、个性化定制以及服饰收入是收入和盈利能力增长的主要驱动力。出货量与去年持平，这使得本季度产生了强劲的工业自由现金流。请允许我强调，尽管第三季度开始显现美国进口关税增加的影响、更大的外汇汇率逆风以及Daytona SP3交付量的下降（该车型在本季度逐步停产），我们仍然取得了这样的成绩。在第五页，我们深入分析了我们的出货情况。
出货量主要由296 GTS、Purosangue、Dodish Cylindry系列（继续处于生产爬坡阶段）和Roma Spider推动。SF90XX系列的贡献有所增加，260 GTB接近生命周期末期，交付量下降，SF90 Spider逐步停产。Daytona ST3的交付量低于去年同期，并按计划完成了其限量系列的生产，正如Benedetto所预期的那样。在本季度，我们开始了车型的重大更新换代，这在下个季度也将显现。SF90系列和Roma已经停产，296系列即将接近生命周期末期。
事实上，从明年开始，这些车型将逐步被849 Cesarosa系列、Amalfi和296特别系列所取代。同时推出的新车型数量创下纪录。在第六页，净收入桥梁显示，按固定汇率计算，同比增长9.3%。包括主要与美元动态相关的汇率逆风后，增长率为7.4%。汽车和零部件收入的增长得益于更丰富的产品组合以及更高的定制化水平，尽管Daytona XP3的交付量按照我们的计划有所下降。
个性化定制约占汽车和零部件总收入的20%，对MP9TX系列和Purosangue的贡献尤为显著，碳纤维和特殊油漆的采用也对此有所支持。商业和品牌收入也有所增长，这得益于更高的赞助收入、生活方式业务的改善表现以及与一级方程式赛车排名提升相关的更高商业收入。转向第七页，EBIT的变化由以下差异解释。得益于更丰富的产品组合，组合和价格带来了积极影响。事实上，尽管Daytona SP3停产，但产品组合仍受到我们高端产品（即SF90XX和DoDeCi Chirindre系列）更高占比的支撑。
组合还受到个性化定制贡献增加的支持。请注意，美国进口关税增加的影响以及我们作为回应而更新的商业政策的影响已包含在组合和价格差异中。这导致固定汇率下的利润率稀释，在第三季度尤为明显，因为我们在美国的大部分出货量是受更新政策保护价格的车型。工业成本和DNA同比下降，符合车型生命周期，部分被赛车运动更高的开发成本所抵消。
SG&A也有所增加，反映了赛车运动费用和品牌投资。其他收入为正，主要得益于赛车运动和生活方式业务。尽管进口关税增加导致利润率稀释，但本季度的百分比利润率仍然强劲，EBITDA利润率为37.9%，EBIT利润率为28.4%。转向第八页，本季度的工业自由现金流强劲，达到3.65亿欧元，反映了盈利能力的提升，但部分被资本支出所抵消，资本支出主要集中在产品开发以及新油漆车间建设的进展上，营运资金、准备金和其他项目的负面变化主要是由于上一季度收取的预付款项的转回。
截至9月底，净工业债务为1.16亿欧元，这也反映了本季度执行的股票回购计划，该计划将在年底前完成，比2022年6月宣布的计划提前一年。正如Benedetto所提醒的那样。转向第九页，我们确认了2025年的业绩指引，该指引在10月9日的资本市场日期间向上修订，这是基于Soyuz的业务表现，并反映了包括个性化定制在内的跑车收入的改善，尽管面临更大的外汇汇率逆风和美国关税增加，但成本基础比预期的更低。考虑到这一点，对于第四季度，我们预计交付量同比下降。
正如我们在第二季度电话会议中已经告诉大家的那样，这与我之前提到的车型更新换代有关。产品组合积极，但与Daytona的停产和Affinity的首批交付一致，环比有所减弱。G&A更高，赛车运动研发支出季节性增加，以及新车型投产导致的DNA增加。展望2026年及以后，请允许我提醒您，F80的推出将像往常一样是渐进的，需要几个季度才能提高产量，生命周期预计约为三年。
F80的指引和车型更新换代将意味着2026年的业绩更多地集中在下半年，并将影响全年的产品和国家组合。这些发展与我们计划在未来几年尽可能平稳且线性地扩大绝对盈利能力的目标一致。请放心，我们将继续有纪律地、专注地执行这一计划，今天的强劲业绩再次证明了我们持续的承诺。感谢您的关注，我将会议转交给Nicoletta。
谢谢Antonio和Andrea。我们现在准备接受提问。请开始。
谢谢。提醒一下，若要提问，请在电话上按星号1再按1，等待您的姓名被宣布。若要撤回问题，请再次按星号1再按1。再次提醒，请在电话上按星号1再按1，等待您的姓名被宣布。若要撤回问题，请再次按星号1再按1。请稍候，我们正在整理问答名单。这将需要几分钟时间。谢谢。再次提醒，请在电话上按星号1再按1，等待您的姓名被宣布。
谢谢。我们现在开始处理第一个问题。第一个问题来自Evocor isi的Michael Binetti。请提问。
嘿，各位，感谢回答我们的问题。我有几个问题想问Antonio。我想你是说下半年的组合影响会比你预期的好一点。我看到本季度组合增加了约2500万欧元。我记得上次会议你说下半年组合将保持中性。所以你能帮助我们理解是什么推动了这一点上行空间，以及第四季度的组合相对于第三季度我们可以预期多少。然后，我想当我们
思考一下。你提到个性化定制占比约20%。现在你已经达到了这个水平。长期来看，个性化定制接近19%，这对我们来说有点违反直觉，因为新的TaylorMade工作室和油漆车间明年将投入使用。也许你可以给我们解释一下，是什么导致了这种放缓。是的。谢谢。Michael，关于第一个问题。是的。组合在。你听得清楚吗？
Michael？对不起，刚才是什么，Bonnedetto？
我是说你听得清楚吗？不太清楚，没有。
这就是为什么我问你，因为我们了解到有人听不太清楚，我不知道这样是否清楚。
好的，我会尝试回答。希望你能听到我。是的，下半年的组合影响比预期略好。我记得在第二季度电话会议上我回答过你，我们预计下半年组合将更为中性。现在，至少基于第三季度的结果，情况略有改善。这主要是由于个性化定制仍然非常强劲。关于你的第二个问题，我们说过我们制定的计划基于长期个性化定制渗透率为19%。
在这方面，Tailor Made（定制）中心的贡献，尤其是Tailor Made中心，要记住，主要是为了更接近我们的客户。因此，对个性化定制渗透率的总体考虑已将这一点纳入其中，目的是在个性化定制特别相关的国家（如日本和美国西海岸）更接近我们的客户。
好的，我可以再问一个澄清性的问题吗？你说S80将在三年内推出。是我理解错了，还是这比严格限量版或超级跑车模型（如这款）的正常周期要长一点？延长推出时间背后有什么策略吗？我原以为通常大部分发货会在八到十个季度内完成。
与我们最近在图标车型上的做法基本一致，考虑到涉及的汽车总数以及为达到稳定生产速度而处于的启动阶段。
谢谢，我明白了。
谢谢。我们现在开始下一个问题。下一个问题来自Bernstein的Stephen Reitman。请提问。您好，Stephen，您的线路已接通。您可以提问了。您好，Stephen Rittman，您能听到我们吗？您的电话可能处于静音状态。您的线路已接通。请提问。好的，看起来这个人刚刚断开了连接。我们现在开始下一个问题。下一个问题来自GAM的Flavio Jereda。请提问。
是的，嗨，Benedetti。Tonio，下午好。我的问题是，让我们回到资本市场日和你们到2030年的收入增长预测。一个非常简单的问题：销量、价格、组合。销量，你们可以控制。组合在一定程度上也可以控制。我想知道的是价格方面。考虑到已经完成的所有工作以及近年来看到的出色业绩，你们的定价能力如何。Benedetto，您认为你们目前处于什么位置？您认为这已经接近尾声，还是还有更多空间？
感谢您的问题。这根本不是尾声，实际上。我们有信心，通过所有创新来取悦客户，我们看不到定价能力有任何减弱。我们将继续为Flavio提供不同定位的汽车。所有这些汽车都将受益于定价能力。因为需要明确的是，这种定价能力并非来自我们会为相同的产品提高价格。不，我们提高产品价格是因为我们会在产品中融入越来越多的创新，而这种创新将取悦客户。
这就是我们正在努力的方向。这也是我们投入研发资金、进行创新以及所有团队努力的目标。因此，更多的车型，更少的销量。
是的，好的，完美。谢谢。Ciao。谢谢，Flavin。
谢谢。我们现在开始下一个问题。问题来自Kepler Shaver的Thomas Besson，请提问。
非常感谢。我有两个问题，请。首先是关于混合动力车，我认为其份额在几年内有所下降。这与产品更新换代有关，还是出于减少整体混合动力份额以应对某些市场的超额交付和残值问题的意愿？这是第一个问题。第二个问题，能否告诉我们第三季度Daytona的交付数据，以及第四季度将推出多少F80？谢谢。
好的，第一个问题，逗号的变化仅仅取决于我们向客户提供的产品线中混合动力汽车的数量正在减少，因为车型发生了变化。所以这并不意外。这是我们推出汽车方式的结果。
不，不要从中推断任何趋势。好的。
而且这与推进系统无关。第二个问题是计划销售多少F18
只是初步的。第三季度的Q单位数量，我想是40辆。
非常感谢。谢谢。
谢谢。我们现在开始下一个问题。问题来自Bernstein的Stephen Ruiman，请提问。您的线路已接通。
是的，下午好，抱歉，我的连接出现了问题，也抱歉如果这个问题之前已经被问过了，因为我被切断了，所以不得不重新拨号，感谢您关于849的贡献将订单簿覆盖范围延长至2027年的评论。我想知道Coupe和Spider的需求是否相似。我知道您不会按车型评论订单量，但能否谈谈您对Amalfi的兴趣程度？入门级产品的需求是否与高端产品一样强劲？我的第二个问题也是关于混合动力车的。
您过去曾详细介绍过延长保修计划、电池计划等的渗透率，我记得最后一个数字约为15%至20%。显然，这是提高这些车辆残值并使这些法拉利成为“永远不会丢失的汽车”的非常好的方式，这也是您的意图。所以您能否更新一下该计划的进展？人们对它的理解程度如何？谢谢。
谢谢，Stephen。我理解电子设备并不总是正常工作。这就是为什么我们在我们的现金中管理电子设备。话虽如此，Amalfi的情况如何？我认为Amalfi的进展比上一款车型更好。这非常令人鼓舞。我可以告诉您的第二点是，我在10月21日在中国看到了首批两辆Amalfi卖给了新客户，他们都不到40岁。我还可以与您分享，在订单簿中，超过50%的新客户，抱歉，想要购买Maxi的人中有40%是首次接触该品牌的新客户。
这是令人高兴的，因为这款车的目标之一就是吸引新客户加入品牌。这就是关于Amalfi的评论。混合动力车的情况。混合动力车保修，我认为它正在逐步提升，已经超过20%。但我们看到一个简单的问题：有些经销商能够很好地解释它，而我们仍然看到一些经销商还没有正确解释。因此，我们正在对一些经销商进行再培训，因为他们中的一些人无法正确解释该保修计划的优势。
所以我们看到了改进。但我认为如果所有经销商都能正确解释，还有提升空间。就是这样。谢谢，Stevens。
谢谢。
谢谢。我们现在开始下一个问题。问题来自Kepler Chivery的Thomas Besson，请提问。
谢谢。我想我已经问过我的问题了，所以我认为你可以转到下一位发言人。
事实上，我很惊讶。
我也是。但谢谢。
我们现在开始下一个问题。问题来自瑞银集团的Robert Kraskowski，请提问。
您好。我有两个问题。首先是关于第三季度，我认为我们原本预计这将是全年表现最弱的一个季度。显然有些事情进展得更好，也许我们听说个性化定制是原因之一，但如果您能具体谈谈美国市场的情况。在第二季度，您提到由于关税，消费者行为发生了一些变化。在关税更加明确之后，您是否看到情况正常化？第二个问题也与美国有关。显然，关于残值有很多讨论，并且有人担心订单取消可能会增加。
在美国，您是否看到任何异常或订单取消量的增加，因为消费者有点担心市场残值可能发生变化。
谢谢。我认为这个问题，Robert。第一，美国业务一切如常，这是第一点。第二，我们在美国看到的唯一变化是，与上次电话会议时相比，当时关税仍为25%，现在关税已降至15%。现在这已经是板上钉钉的事情，就是15%。这是我们在美国看到的唯一变化。而且我们已经。您还记得上次我们告诉您，当关税政策正式确定后，我们将更新商业政策。我们就是这么做的。当时关税为25%时，我们表示价格上涨高达10%，现在关税为15%，我们表示价格上涨高达5%。这是美国市场的唯一变化，然后业务照常进行。
关于第三季度原本被认为是全年最弱的季度，原因很简单。我们的个性化定制水平高于预期。这对收入有帮助。而且正如我在向上修订业绩指引时强调的成本基点，成本基础实际上最终低于我们最初的预期。
谢谢。我们现在开始下一个问题。问题来自RBC的Tom Narayan，请提问。
嘿，感谢回答问题。我的第一个问题，Antonio。我想我没有听到，你说了，但能否请你再次回顾一下从第三季度到第四季度的桥梁分析。我知道Daytona的交付量将归零，但也许回顾一下研发和SG&A，然后我还有一个后续问题。
是的，Tom，关于第四季度，我说过交付量将同比下降。这是我们在第二季度电话会议中已经预期的。这与我们讨论的车型更新换代有关。然后我说产品组合将积极，但预计与Daytona的停产和FA 80的首批交付一致，环比有所减弱。最后一点是，我们预计DNA更高，赛车运动的开发应用支出季节性增加，以及新车型投产导致的DNA增加。
明白了。好的，非常有帮助。然后我有一个比较高层次的问题。我记得过去您说过，当推出新的车型形式时，比如Purosangue，这是一款与您以往生产的任何车型都非常不同的车辆，最初显然存在利润率逆风，相对于在相同价格点生产的标准产品而言。从这个角度来看，我们应该如何看待Electrica？考虑到它是一种完全不同的车型形式，是否可以说相对于您以更大批量生产、需要更少增量新支出的车型，它存在类似的利润率逆风？这样假设安全吗？谢谢。
我认为Tom，你的记忆力很好。这就是我们对prosign word所说的，但我们是在一切都公布、一切都澄清之后才说的。所以我不想显得不礼貌，但如果你能耐心一点，我们会更准确地说明这一点。明白了。你记得我们在车型外观可见时告诉了您一切，而不仅仅是外观。谢谢。
明白了。谢谢。
谢谢。我们现在开始下一个问题。问题来自Jefferies International的James Krisnick，请提问。
是的，Buongarigio Benedicto Antonio和团队。我想向Benedicto提一个哲学性的问题，作为后续。关于Flavio的问题，我认为Benedicto，您已经非常清楚地表示，您期望更高的创新速度继续真正支持品牌的定价能力。但当我考虑您的2030年计划时，您似乎假设价格组合杠杆将比过去重要得多。我们是否应该认为未来五年的创新速度会放缓，以与价格组合杠杆不如过去四年重要的情况相呼应？
谢谢。我认为创新速度不会放缓，老实说。我认为我们有几项创新计划应用于不同的汽车，每一项都有其自身的定位。如果我们停止创新，我认为我们就不会被称为法拉利了。所以我之所以能清晰地回答Flavio Cerreira的问题，是因为我们有几项创新杠杆，不仅仅是牵引力。还有车辆动力学、用户界面、架构、驾驶体验，我们有信心一旦将这些应用于不同的车型，我们将能够取悦客户，从而正确地利用定价能力。
因为我们不是。我想强调一点。我们不是那种因为时间推移就对同一产品提高价格的公司。不，我们提高产品价格是因为我们在产品中加入了更多创新，而这种创新将取悦我们的客户。我认为这很重要。如果您看看我们过去几年提高价格的方式，法拉利的独特之处在于，我们不是对同一产品提高价格，而是在产品中加入创新。
因此，由于更高程度的创新，更高程度的客户满意度，我们正确地发挥了定价能力，这就是bim。James，未来也将如此。
非常清楚。Gracia。Gracia。谢谢。
谢谢。我们现在开始下一个问题。问题来自摩根大通的Jose Asumendi，请提问。
非常感谢。谢谢。Veneto，只有一个问题请。我想在资本市场日之后，人们经常问的一个问题是，我认为未来非常令人兴奋，我认为你们将向市场推出出色的产品，但它们也需要一些投资。例如电动车型的推出。我认为像油漆车间这样的必要投资，以及我认为我们在资本市场日看到的所有出色设施。问题是为了创造商业模式的利润率稳定性。我们如何考虑中期内的抵消因素，即您将获得的积极贡献，以创造这种利润率稳定性？市场上可能对商业模式的利润率稳定性存在一些疑虑。您如何看待投资与维持和创造您过去几年所展示的利润率稳定性的机会之间的平衡？谢谢。
让我想想，因为刚才有一些噪音，以确保我正确理解了。Jose，我认为如果你想让我回答这个问题，答案在某种程度上也是前一个问题的答案，首先，我们生活在一个特定的时代。是的，这与历史上的许多其他情况没有区别。现在，我们唯一能做的就是确保我们不断创新。因此，为客户提供独特的东西。在性能、工程方面独一无二，在设计方面独一无二，在我们的做事方式上独一无二。
因为，您知道，我们为什么要建油漆车间。我们为什么要做，我们为什么要建E大楼？因为我们想在制造汽车的方式上独一无二，无论它们是内燃机、混合动力还是绿色电动。我们为什么要分多个步骤展示Electrica的创新，因为我们想确保工程师所做的所有工作不会白费，因为这款车以及其他车型中有很多新东西，我们将确保创新得到适当的解释。
我们注意到，让我们这样说吧，我们注意到在过去，有些汽车有很多创新内容，或者有几项创新内容没有得到适当的解释。这是我们有待改进的领域。当我们在技术、设计、工程方面有新的东西时，我们有责任解释清楚。因为在这背后，有许多蓝领和白领人员的工作。所以这就是，您知道，这个问题的哲学层面或者说这家公司的目标是确保我们在创新方面所做的一切都是独一无二的。如果您想知道这是我们所做事情长期可持续性的最佳保证，就是这样。我的意思是，只有当您独一无二时，您知道，我们才能做一些保证长期可持续性的事情。这就是为什么我们给了您本十年末的目标下限，我们对此充满信心，因为我们所做事情的独特性。
谢谢。我们现在继续下一个问题。问题来自汇丰银行的Michael Tindall，请提问。
是的，下午好，非常感谢。如果可以的话，我有两个问题。一个是问Antonio的。我们能谈谈明年的F1预算吗？所以如果我没记错的话，标题数字是从目前的1.35亿美元增加到2.15亿美元。从您的角度来看。这只是8000万美元的增量成本，还是范围的变化意味着它对您的损益表的影响实际上远低于标题数字。第二个问题是关于。能否谈谈订单积压的外汇影响？您有多大的调整空间，以及您真正想在多大程度上努力抵消货币对积压订单的影响，这些订单现在已经延续到2027年。谢谢。
谢谢，Michael。第一个问题，我们确实有一些成本增加。这是我们需要考虑的因素。如果F1预算增加，这将计入我们的成本，这将被视为成本增加。关于订单积压的外汇影响，根据我们与经销商的协议。原则上，我们可以提前90天调整价格，我想。所以原则上这是可能的。我们根据国家和汇率变动的幅度决定是否调整。明白了吗？
明白了。谢谢。不客气。
谢谢。由于时间限制，问答环节到此结束。现在我将把会议交回给首席执行官Beneto Vigna进行总结发言。
感谢各位今天的时间以及所有有趣的问题。非常感谢。我们将继续专注于在今年剩余时间内执行我们的计划。并且我们也满怀信心地开始构建我们新业务计划的下一阶段。这是一个雄心勃勃的业务计划，我们坚信这将会实现。我们将像迄今为止已经做的那样兑现我们的承诺。在此之后，祝大家上午或下午愉快，再次感谢各位的关注和提问。Gracia。
今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。现在您可以挂断电话了。谢谢，祝您今天剩余时间愉快。