John Paul Austin（投资者关系总监）
Leslie D. Hale（总裁兼首席执行官）
Nikhil Bhalla（首席财务官）
Tom Bardenett（执行副总裁、首席运营官）
Michael J. Bellisario（Baird）
Austin Wurschmidt（KeyBanc Capital Markets）
Greg Miller（Truist Securities）
Tyler Batory（Oppenheimer & Company Inc）
Cooper Clark（Wells Fargo）
Ken Billingsley（Compass Point）
Chris Darling（GreenStreet）
萨SAM。萨。萨萨。SAM。欢迎参加RLJ酒店信托2025年第三季度 earnings 电话会议。提醒一下，所有参会者均处于仅收听模式，会议正在录制中。演示结束后，将有提问机会。如果在会议期间有人需要操作员协助，请按电话键盘上的Star0。现在我想将电话转给投资者关系总监John Paul Austin。请讲。
谢谢操作员。早上好，欢迎参加RLJ酒店信托2025年第三季度 earnings 电话会议。在今天的电话会议上，我们的总裁兼首席执行官Leslie Hale将讨论本季度的重点亮点。我们的首席财务官Nikhil Bala将讨论公司的财务业绩。我们的首席运营官Tom Bardinette也将参与问答环节。本次电话会议上发表的前瞻性陈述受众多风险和不确定性影响，可能导致公司的实际业绩与所传达的内容存在重大差异。可能影响公司业绩的因素可在公司提交给SEC的10Q和其他报告中找到。
公司没有义务更新前瞻性陈述。此外，当我们讨论某些非GAAP指标时，查看我们新闻稿中GAAP的调节可能会有所帮助。最后，请参考补充信息附表，其中包括我们当前酒店投资组合的预计运营业绩。现在我将电话转给Leslie。
各位下午好，感谢大家今天参加我们的会议。总体而言，我们第三季度的每间可供出租客房收入（RevPAR）结果与我们的预期一致，本季度趋势逐月改善。我们很高兴看到我们的城市市场继续保持相对强劲的表现，我们尤其受到北加州增长势头的鼓舞，这应该会继续使我们的投资组合受益。我们在客房外消费方面的稳健增长，加上我们对成本控制的关注，使我们尽管面临每间可供出租客房收入（RevPAR）的阻力，仍实现了稳健的底线业绩，这表明我们的ROI举措做出了重大贡献，以及我们精益运营模式的弹性。
深入了解我们第三季度的运营业绩，正如我们预期的那样，我们的每间可供出租客房收入（RevPAR）下降5.1%，入住率和平均每日房价（ADR）之间保持平衡。我们的表现反映了更广泛的住宿环境，面临着艰难的假期比较的分层影响、去年休斯顿和坦帕非重复的飓风相关业务，以及许多市场如芝加哥（去年得益于民主党全国代表大会）和旧金山（Dreamforce从9月转移到10月）的全市范围内日历疲软。这些因素因我们在威基基和南佛罗里达的三项转型性翻新以及奥斯汀的阻力而加剧，这些因素共同对我们第三季度的每间可供出租客房收入（RevPAR）产生了200个基点的影响。
然而，值得注意的是，在这种背景下，我们的每间可供出租客房收入（RevPAR）指数有所上升，突显了我们资产的质量，这使我们能够获得市场份额。本季度，我们城市酒店的每间可供出租客房收入（RevPAR）再次超过我们更广泛的投资组合50个基点。我们认为，受益于广泛需求驱动因素的城市市场应该会继续跑赢行业。我们尤其对旧金山中央商务区酒店的表现感到鼓舞，该季度每间可供出租客房收入（RevPAR）增长19.4%，这得益于一系列小型会议、音乐会和特别活动，这些活动足以抵消Dreamforce会议的日历转移。
关于细分市场，科技、金融和咨询等关键行业的健康旅行模式，以及持续的势头和重返办公室的趋势，导致我们与非政府相关的商务旅行实现了2.4%的收入增长，我们评级最高的客户也回来了。企业房价健康上涨3%。然而，与政府相关的短期需求仍远低于去年。第三季度我们的团队收入受到犹太假期转移到9月的影响，导致许多市场的全市范围内日历疲软。我们的团队需求进一步受到奥斯汀会议中心正在进行的转型的影响，该中心将大幅扩建，并在未来几年进一步加强奥斯汀市场。
虽然需求环境疲软且预订窗口仍然较短，但我们很高兴看到定价实力，本季度团队平均每日房价（ADR）增长2%就证明了这一点。至于休闲趋势，保持稳定，尽管我们继续观察到消费者的一些价格敏感性，但我们很高兴看到本季度需求增长1%。我们的城市休闲再次出现相对强劲的表现，在需求增长3.2%的带领下实现收入持平增长。我们的城市市场继续受益于音乐会、体育赛事和特别活动的强劲需求。值得注意的是，我们很高兴看到我们推动客房外消费的持续战略取得了积极成果，本季度增长1.3%。
尽管入住率较低，但我们的非客房收入产生了强劲的利润率，强调了我们旨在增加餐饮收入、重新构思未充分利用空间和增加其他辅助收入的ROI举措的成功。我们的非客房收入增长超过我们的每间可供出租客房收入（RevPAR）表现600多个基点。这种增长，加上我们严格的成本控制举措，使我们的投资组合能够交付超出我们预期的底线业绩。转向资本配置，我们在本季度继续在多个方面取得进展。我们推进了在威基基和南佛罗里达的三项转型性翻新，现在已基本完成。
我们继续加快转换速度，并看到我们最近完成的四个转换取得了显著成功，第三季度实现了6%的增长，包括我们在纳什维尔的最新转换，实现了高个位数的每间可供出租客房收入（RevPAR）增长。这些资产的稳健表现证明了我们转换战略的成功。与这一战略一致，本季度我们开始了匹兹堡万丽酒店的实际翻新，该酒店将成为万豪的Autograph系列的一部分。这次转换的时机理想地使该酒店能够从匹兹堡市场的势头中受益，包括明年将在该市举办的NFL选秀。
此外，我们很高兴地宣布，我们的波士顿灯塔山温德姆酒店将加入希尔顿的Tapestry系列，翻新工作将于明年年底开始。该酒店位于不可替代的位置，毗邻麻省总医院的主校区，该校区目前正在进行20亿美元的扩建。我们的资产有望从所有需求 segment 的强劲增长趋势中受益，这些趋势得到了多样化的需求驱动因素基础的支持，包括强大的企业基础、强大的生命科学和生物技术生态系统、领先的高等教育机构集中以及一系列引人注目的休闲景点。我们相信，希尔顿的Tapestry系列的选择将使我们能够吸引大量的增量需求，因为市场上希尔顿的旗帜有限，我们仍然有信心在稳定的基础上释放超过40%的显著EBITDA增长空间。
我们能够释放投资组合中的重大价值，这要归功于我们的精益运营模式，该模式使我们的投资组合能够产生强劲的自由现金流，并保持健康的资产负债表，使我们能够持续向股东返还大量资本。现在展望今年剩余时间，自第一季度末以来持续存在的更广泛的不确定性和缺乏可见性，最近因10月开始的政府停摆而加剧。10月是第四季度最重要的月份，尽管由于假期转移和改善的全市范围内日历，原本有一个强劲的开端，但由于停摆造成的压缩不足，10月的每间可供出租客房收入（RevPAR）同比下降。
此外，我们预计当前停摆造成的与旅行相关的阻力，包括对空中交通管制系统的影响，将影响消费者的旅行倾向。当前趋势也影响了我们在基韦斯特和威基基的主要翻新预计在第四季度开始增长的时间。这些因素，加上影响消费者和企业信心的挥之不去的宏观不确定性，缓和了我们对第四季度的看法。因此，我们正在调整我们的全年展望，以反映这些趋势的影响，并给出新的范围。
假设当前趋势持续到2026年，我们受到许多因素的鼓舞，总体而言，这些因素应会为行业带来更积极的背景，包括借款成本降低的更建设性的经济环境、税收方面的明确性以及美国的增加投资支出，2025年艰难比较的结束（包括解放日），以及新供应的历史低水平的持续。相对于这一背景，鉴于我们有利的地理 exposure 和城市足迹，我们的投资组合在2026年处于有利地位，这应该使我们在改善的需求环境中看到巨大的收益。
我们对美国世界杯感到特别兴奋，计划在我们许多市场举办72场比赛，我们完全有能力抓住这一需求。此外，我们的投资组合将受益于美国在华盛顿特区、波士顿和费城等市场的250周年纪念，以及许多主要市场的大型体育赛事轮换，包括北加州的超级碗。我们还准备抓住北加州的持续复苏，这种复苏在人工智能行业快速增长的支持下继续获得势头，该行业正在刺激商务旅行活动和企业投资，同时安全条件改善和越来越严格的重返办公室政策。
我们投资组合的所有这些顺风将进一步得到我们今年完成的转换和主要翻新的增长的支持。展望未来，我们完全有能力利用我们认为明年行业整体改善的环境。现在，我将电话转给Nikhil。
谢谢Lzi。首先，我们的可比数字包括第三季度末我们拥有的94家酒店。我们报告的公司调整后EBITDA和AFFO包括RLJ所有权期间所有已售和已收购酒店的运营业绩。尽管我们面临低可见度环境，但第三季度总体符合我们的预期。第三季度入住率为73%，平均每日房价为190美元，每间可供出租客房收入（RevPAR）为139美元，与去年相比，每间可供出租客房收入（RevPAR）收缩5.1%，主要原因是入住率下降3.1%，平均每日房价（ADR）下降2.1%。关于本季度每间可供出租客房收入（RevPAR）的节奏，7月每间可供出租客房收入（RevPAR）下降6.8%，原因是翻新的影响更大，以及休斯顿艰难的飓风比较。
8月和9月分别下降4.8%和3.8%。尽管10月环比有所改善，但每间可供出租客房收入（RevPAR）下降约2%，考虑到政府停摆，低于我们的预期。正如Leslie所指出的，几个已知行业阻力的分层影响影响了第三季度。然而，我们的城市酒店继续比我们的整体投资组合表现更好，主要得益于旧金山中央商务区、亚特兰大和纽约市等市场的稳健增长，这些市场的每间可供出租客房收入（RevPAR）分别增长19.4%、12.1%和4.7%。我们特别高兴的是，我们的非客房收入同比增长1.3%。
我们非客房收入的增长证明了我们ROI举措背后的势头，这导致我们的总收入表现比我们的每间可供出租客房收入（RevPAR）相对好110个基点。尽管入住率较低，但关于第三季度的运营成本，在调整去年的非经常性税收优惠后，我们的运营费用同比仅增长90个基点，年初至今，即使与去年的税收抵免相比，费用仅增长1.7%，反映了我们精益运营模式的好处以及费用的持续正常化和我们对提高生产力和管理费用的不懈关注。
我们在充满挑战的每间可供出租客房收入（RevPAR）环境中管理成本的能力使我们实现了第三季度8080万美元的酒店EBITDA和24.5%的酒店EBITDA利润率。我们第三季度实现了7260万美元的调整后EBITDA和每股摊薄调整后FFO 0.27美元。我们的资产负债表仍然处于有利地位，拥有约10亿美元的流动性，包括3.75亿美元的无限制现金和6亿美元的公司循环信贷额度。本季度末，我们的债务为22亿美元，加权平均期限为三年，有吸引力的利率为4.7%。74%的债务是固定的或对冲的，包括我们在第三季度签订的2亿美元新利率互换。
我们继续拥有显著的灵活性，94家酒店中有86家没有抵押。今年早些时候，我们解决了2025年的所有债务到期问题，当我们将注意力转向解决2026年的到期问题时，我们对不断改善的利率和贷款环境感到鼓舞。我们将继续优化我们的债务到期时间、加权平均债务成本和资产负债表的灵活性。我们正在利用健康资产负债表的灵活性，通过转型性翻新和高价值转换释放投资组合中的嵌入式价值，同时致力于在本季度向股东返还资本。
除了基本完成威基基和南佛罗里达的三项转型性翻新外，我们还启动了匹兹堡万丽酒店向万豪Autograph系列的转换，同时推进了波士顿温德姆酒店的规划，我们已选择将其转换为希尔顿的Tapestry系列。此外，我们仍然致力于通过继续支付每股0.15美元的有吸引力的季度股息（覆盖率良好）向股东返还资本，同时将迄今为止的股票回购增加到330万股，价值2860万美元。我们将继续做出审慎的资本配置决策，使我们的投资组合能够在整个周期内推动增长，同时向股东返还资本。
转向我们的展望，鉴于联邦政府的不确定性，总体预测可见度仍然较低。因此，我们调整后的全年展望反映了10月的表现以及当前运营趋势持续到今年剩余时间的假设。到2025年，我们现在预计可比每间可供出租客房收入（RevPAR）增长在-1.9%至-2.6%之间。可比酒店EBITDA在3.575亿美元至3.655亿美元之间，公司调整后EBITDA在3.24亿美元至3.32亿美元之间，每股摊薄调整后FFO在0.31美元至1.37美元之间，其中包括迄今为止的股票回购，但没有额外回购。我们的展望假设没有额外的收购、处置或再融资，我们继续预计资本支出在8000万美元至1亿美元之间。
我们还预计，由于我们推动客房外消费的举措取得成功，总收入增长将继续超过每间可供出租客房收入（RevPAR）增长。最后，请参阅我们昨晚的新闻稿，了解有关我们展望的更多详情，并参阅补充信息附表，其中将包括我们94家酒店投资组合2025年和2024年的可比季度和年度运营业绩。谢谢，我们的准备发言到此结束。现在我们将开通问答热线。操作员。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的Star1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中删除您的问题，可以按Star2。对于使用扬声器设备的参与者，在按星号键之前可能需要拿起听筒，以允许尽可能多的问题。我们要求每个人只提一个问题和一个后续问题。谢谢。我们的第一个问题来自Baird的Michael Belisario。请提问。
谢谢。大家下午好。
嘿，Mike。
第一个问题可能是给Tom的。您能否深入探讨收入管理策略，考虑到业绩较弱，您在本季度如何改变您的方法？另外，您在预订渠道和预订窗口方面看到了什么，以指导您的近期展望？任何额外的细节都将有所帮助。
是的，很乐意这样做，Mike。所以如果您考虑第三季度，我们知道行业在团队方面的设置很薄弱，不仅在行业，而且在城市。所以我们真的在考虑如何在进入该季度时实现组合多样化。
我们正在做的一些事情是更多地关注休闲方面，我们知道有机会取代一些团队业务。您会看到，除了城市休闲之外，我们在休闲方面的需求实际上有所上升，由于全市范围内日历疲软以及我们面临的一些比较，我们有机会预订更多业务。我还要提醒您，我们有更多机会，因为我们有大量酒店在全方位服务方面，我们可以获得一些我们需要的基于合同的业务，以能够提供我们自己的压缩。
我们之所以成功，是因为我们在23 - 24年进行了翻新，我们能够获得更多的基础业务，因为如果您处于进入季度缺乏团队的情况，您也可以这样做。您谈论的另一个问题是渠道。我们继续看到来自brand.com的巨大需求，这是我们成本最低的渠道，因为休闲是我们有额外需求的一个因素。我们确实在周末看到一些OTA增长。我们继续看到BT增长，即使没有政府，我们的BT增长2.4%，这是连续第二个季度。
所以渠道上发生的事情是，您注意到全球分销系统也在继续增长。因此，随着全国企业账户的回归，这是令人鼓舞的，因为这是我们评级最高的客户。我知道Leslie也想补充一些内容。
是的。嘿，Mike。我想说的是，如Tom所提到的，正如大家所知，第三季度的设置很薄弱。但我确实认为重要的是要指出，9月份出现的势头超出了我们最初的预期。只是给您一个参考，如Tom所提到的，我们的投资组合看到非政府BT增长2.4%。但9月份增长3.7%。而且这确实发生在本月下旬，这完全是需求驱动的。
我想给您的另一个数据点是，进入9月份，我们的团队节奏为90。我们9月份结束时为97%，上升了700个基点。因此，在政府停摆之前，9月份出现的势头是积极的。
明白了。这很有帮助。关于翻新，考虑到顶线前景较弱，这如何改变您对总体资本支出的看法，您的承销，以及您更大转换项目的预期回报。特别是考虑波士顿或26或27年您可能排队的任何其他项目。这就是我的全部问题。谢谢。
Mike。在资本支出方面，请记住，正如我们之前谈到的，我们的大部分翻新都是前期加载的。所以它们要么基本完成，要么即将完成。那是今年在威基基、纽约和基韦斯特，如我们在准备发言中提到的。显然，考虑到一些这些资产所在的瞬态和休闲背景的软化，我们仍然预计这些资产将很好地增长。但由于更广泛的市场情况，这种增长可能会略有延迟。
但我们相信这些资产肯定会在2026年成为我们的顺风。关于波士顿，如我们所提到的，这是一项我们感觉非常好的资产。它将进入Tapestry系列。它有一个很好的旗帜和一个很好的位置，以及非常多样化的需求驱动因素。因此，那里仍然存在显著的上行空间。该资产的翻新要到明年年底才开始。因此，我们应该能够在该市场内抓住我们预期的需求驱动因素。我会让Tom添加一些关于波士顿的细节。
是的，Mike，您知道，当我们不仅查看26年，还查看27年的波士顿时。我们位置的一大优势是麻省总医院的扩建，这是一家主要医院，他们在两座不同的建筑物中投入约18亿美元，这些建筑物实际上就在我们隔壁。我正在与管理团队通电话，他们将有一个肿瘤癌症研究中心，这将扩大获得MRI的能力。我们认为这不仅会有区域吸引力，而且我们认为这将是国际吸引力的人们来到波士顿，基于这两座建筑物的扩建，一座是肿瘤学，另一座是心脏病学。
明年，如您所知，我们有FIFA。我们有一个名为“高桅帆船”的国际活动。然后是7月期间的美国庆祝活动，这不仅将使波士顿受益，还将使纽约和费城受益，我们在那里也有需求。所以我们对进入希尔顿系统感到鼓舞，因为我们知道当我们转换并开始获得希尔顿荣誉会员时会发生什么，并在27年完成翻新后改变我们酒店的组合。
谢谢。我们的下一个问题来自Keybanc Capital Markets的LA Austin Rohrschmidt。请提问。
太好了，谢谢。下午好。我想回到休闲 segment 一会儿，想知道您是否看到该客户更多的价格敏感性，或者是否更多的是您只是通过折扣渠道和其他休闲渠道瞄准更多预订，这可能导致定价方面的一些疲软。谢谢。
我想说，Austin，如我们在准备发言中谈到的，过去几个季度我们的休闲需求相对稳定。事实上，第三季度客房夜数有所上升。我们看到价格敏感性，这体现在他们通过哪些渠道预订。但我认为我们在政府停摆中看到的情况有所不同。它影响了旅行的倾向和意愿。因此，我们看到我们的节奏相对于此有所放缓。但这更多的是陷入机场五个小时的愿望，而不是我们看到的休闲需求的基本基本面稳定。
我还要补充的是，如我们所说，城市休闲确实与音乐会、特别活动、景点所在位置有关。我们认为，2026年我们在各个地点的足迹将帮助我们不仅在世界杯（12月球队抽签时仍有待观察）方面，而且我们在有酒店的市场有72场比赛，这是一个好迹象。
明白了。然后转向特定市场，您提到旧金山中央商务区的每间可供出租客房收入（RevPAR）显著增长，并对该地区持积极展望，我想知道这是否转化为您在北加州的所有酒店，或者您是否需要看到更多复苏才能真正扩大？其次，想知道您提到的顶线增长如何转化为底线，考虑到该地区的一些费用压力？
是的，很好的问题。当我们查看中央商务区时，您是对的，市场如何运作，我会稍微不同地谈论硅谷，但当我查看中央商务区Austin时，这是我们连续第二个季度19%的增长。您知道，我们在那里有我们的万豪和万怡酒店。第三季度令人鼓舞的是，Salesforce从9月转移到10月，我们仍然有这种增长。所以我们很高兴看到会议中心是中心，这确实是中央商务区同比增长的开始阶段。
除此之外，我们看到人工智能领域发生了很多事情，甚至即将到来的会议在出席人数方面也在增加。回到办公室的需求同比增长约102%。我们刚刚与SF Travel通电话。他们专门谈到了人工智能下的租赁和额外空间。我想今天大约有500万平方英尺是人工智能，他们预测到2030年约有3000万平方英尺。所以令人鼓舞的是，中央商务区将继续增长，明年的会议日历状况良好，不仅因为超级碗和FIFA，还因为更多企业账户基于政治环境回来。
这是一个安全和清洁的地方。我认为人们受到鼓舞。他们关于“相信旧金山”的整个活动也在吸引更多国际旅行。当我想到硅谷时，它是关于回到办公室的科技公司。您知道，您看到来自英伟达、特斯拉等不同公司的需求在该部分出现。我们继续看到圣克拉拉、圣何塞、帕洛阿尔托的BT增长，这是我们大部分资产所在的地方。所以我们感到鼓舞的是，旧金山不仅是中央商务区，而且在硅谷也在发生。
我的意思是，我们总体上看到积极趋势，但显然中央商务区由于该市场独特的需求驱动因素而表现良好。Austin，它并没有完全压缩，但我们确实看到不同的需求驱动因素有利于我们其余的足迹。在成本和利润率方面，显然如您所说，旧金山的成本特别是在工资方面有所上升。但我们对市场的费率增长与总体需求增长的组合感到鼓舞，并对长期重新获得利润率增长的能力持乐观态度。
谢谢回答问题。
谢谢。我们的下一个问题来自Truist Securities的Gregory Miller。请提问。
谢谢。下午好。我想从纽约市开始，重复我去年同一时间问的一个问题。我想知道您对Knickerbocker酒店新年前夜的期望。与2024年相比，每间可供出租客房收入（RevPAR）和餐饮套餐定价如何？谢谢。
Greg，您总有一天还是要去的。您知道，我们为您预留了一个座位。但我会告诉您，纽约一整年都是一个强劲的故事。如您所知，需求良好。平均费率继续上升。我们非常高兴。国际方面，当您考虑国际时，全球范围内有所下降，但在纽约有所上升。所以当我们想到Knickerbocker时，它确实是一个特殊的标志性位置，可以看到球落下。我再次高兴地告诉您，我们看到新年的套餐价格继续超出我们的预期。
所以我对Knickerbocker和整个纽约进入第四季度感到非常满意，只是因为Airbnb的缺乏和正在控制的库存，该位置的供应以及休闲在该市场继续非常强劲。
谢谢。感谢您的回答。作为我的后续问题，我想问一下希尔顿在其 earnings 电话会议上讨论的一项新举措，特别是考虑到您有许多希尔顿物业。如您所知，希尔顿谈到提供与酒店特定产品和服务质量分数相关的业主系统费用减免。我想知道您预计这一战略如何影响您的物业（如果有的话），即使这项努力可能针对竞争性特许经营酒店。
好吧，我认为如果我们从行为管理开始，您考虑胡萝卜和大棒，我认为希尔顿正在做的是，他们真的把责任放在有机会能够获得减免的机会上，以能够推动客户服务分数，这对每个人都有帮助，对吧？您必须取悦客户，让他们想回来。我认为激励现场人员真正推动这些分数，以及所有权投入天主教资本，确实是鼓励他们推出这样一个计划的原因。
第二，对于不花费资本的人来说，这是大棒。这鼓励他们以不同的方式思考，如果我投入资本，有哪些机会可以拿回钱。这是您的第二个问题，其他人可能会跟随。我们感到鼓舞，因为我们在希尔顿有大量投资组合。我们认为激励措施正在将我们的客户服务分数推向正确的方向。如您所知，我们确实投入了资本。我们的物业状况良好。我们觉得基于我们所做的事情，我们处于良好的位置。
现在是时候去收集那里的激励了。但我们确实认为激励是在正确的位置，让人们把钱投入酒店。现在是关于交付结果以获得这些回报。
我只想简单地说，由于我们已经在资产中投入了资本并与希尔顿合作，我们能够从该激励中受益。我们有着良好的关系。所以这是成为一个好的所有者和与他们合作的伙伴的一个功能，我们期望从中受益。
这非常有帮助。谢谢，Leslie。谢谢，Tom。
谢谢。我们的下一个问题来自Oppenheimer and Company的Tyler Batori。请提问。
嘿，下午好。谢谢回答我的问题。关于政府停摆的后续问题。能否帮助量化这对第四季度指南或特别是10月的影响，然后与此相关的是FAA航班减少。我知道我们仍在等待一些细节，了解它将如何发展，但只是任何高层次的想法可能意味着什么？
是的，Tyler，我认为当您查看我们对指南的调整以及对第四季度的隐含影响时，所有这些都与政府有关。您知道，政府业务仅占我们贡献的约3%，但它也影响整个市场的压缩以及旅行的意愿。因此，从我们的角度来看，我们曾预计10月将是一个强劲的月份，因为BT月份干净，这将是一个强劲的团队月份，并且是该季度最重要的月份。
我们曾预计它会是积极的，如Nikhil提到的，它下降约2%。因此，对于该季度最重要的月份来说，这是一个有意义的波动。当我们考虑我们所看到的情况时，您知道，对于今年剩余时间，虽然我们的团队节奏同比仍然为正，但它低于我们的预期，因为该季度的压缩不足。此外，我们在那些进行了转型性翻新的资产上预期的增长将被推迟。因此，当我们查看市场上正在发生的总体动态时，您知道，政府停摆正在影响多个方面。
所以所有这些都与之相关。
好的，非常有帮助。在我的后续问题中，您知道，客房外收入或客房外消费对您来说一直是一个亮点。所以请更详细地说明一下，也许举一些更多的例子说明是什么推动了这一点。您是否期望非客房收入在未来能够比客房收入增长更快？
是的，我们已经看到。首先，我只想说，您知道，我们的客房外消费超出了第三季度的预期，因为我们下降5%，其中300个基点是入住率。我们不会期望看到我们所看到的客房外消费水平。因此，这是一个良好的惊喜，超出了预期，但这也反映了我们在餐饮方面以及停车和扩展我们的市场方面投入资金的地方。因此，尽管入住率下降，但看到该领域的正收入，您知道，这很好，只是作为一个代理，您知道，在第二季度，您知道，我们下降2%，仍然有1.5%的增长。
因此，在过去几个季度中，我们看到客房外消费的贡献相对于客房有所增加。我想说的是，考虑到我们在第四季度预期的业务组合、团队和全市范围内的水平以及BT，您知道，这是影响我们今年剩余时间前景的另一个驱动因素。我们对客房外消费的预期相对于此有所下降。我会把它交给Tom举一些更多的例子。
是的，所以我知道您已经听到了一些关于我们对ROI的关注。我会给您举几个例子，当您希望我们更详细地说明时。您知道，当Leslie谈到我们的市场扩展时，作为其中的一个例子，我们在第三季度增长约7.2%。我们在进行这些翻新时所做的是扩展这些市场，以提供更多对许多不同团队以及入住我们酒店的短期客人有趣的产品。我们认为这是一个很大的优势，并且随着我们进行这些转换和翻新，这将继续下去。
我们还在吸引我所说的不住在我们这里的客人。Mills House是一个完美的例子。Black Door Cafe可能是我们第三季度的头号收入来源，因为查尔斯顿仍然是一个强劲的市场，因为它是一个驾车可达的市场，50%的客人实际上不在酒店。所以我们正在寻找的是我们可以在良好的高客流量区域放置市场或人们利用机会的地方。我们正在从中受益。最后，我们在凤凰城地区的翻新期间进行了扩展。
我们增加了一些会议空间，自然光。您需要那个宴会厅空间来推动淡季的团队业务。去年翻新后，它实际上开始表现非常好，并看到改变会议室空间的好处，这些空间有点像死空间，让我们有机会推动更多的团队和宴会业务。所以这些是我们考虑客房外消费时的一些例子。
所以我认为，您知道，这里对我们底线的好处是，我们已经将非创收空间转变为收入，要么通过添加市场，要么如Tom提到的，转换为一些宴会厅空间。因此，从流量角度来看，这是附加的。
好的，感谢所有这些细节。这就是我的全部问题。谢谢。
谢谢，女士们，先生们。提醒一下，如果您想加入提问队列，请按电话键盘上的star1。我们的下一个问题来自Wells Fargo的Cooper Clark。请提问。
太好了。谢谢回答问题。您能否谈谈处置的潜力，因为我们认为2026年交易市场应该更健康，是否有任何市场或类型的资产您想以有意义的方式减少 exposure？
是的，我的意思是，我想说，您知道，总体而言，交易环境继续受到不确定性的影响，交易情绪有点波动。因此，市场并不一定完全运作，因为在承销方面缺乏信心，以及考虑到关税情况的点子成本。但债务市场是开放的，这将有助于交易量增加。交易需要更长的时间，大多数完成的交易更适合业主运营商。因此，总体而言，我们是建设性的。
随着事情稳定下来，您应该看到我们更加活跃，并且会积极参与我们认为实际上可以完成的交易。
好的，谢谢。然后，我想在更高的层面上，我们应该如何考虑RLJ投资组合相对于该 sector 到26年的定位，因为豪华连锁规模继续表现优异，但您在城市市场复苏方面有一些势头，如您在电话会议早些时候谈到的，我想换一种说法。在什么样的宏观环境中，我们应该期望RLJ相对于您的同行和更广泛的酒店业推动超额业绩？
当我们首先查看我们的预算时，现在还为时过早，因为我们正处于困境中。
但我想说的是，您关于城市的评论，我们从行业角度认为将继续表现优异，原因有两个，当我想到这一点时，Cooper。第一，自我们走出COVID以来，这一直是趋势线，城市供应不足是一个良好的设置。我还要告诉您的是，这些特别活动，当我们谈论城市休闲，您考虑我们2026年的位置足迹时，这将帮助我们不仅在世界杯（12月球队抽签时仍有待观察）方面，而且我们在有酒店的市场有72场比赛，这是一个好迹象。
除此之外，我们考虑我们早些时候谈到的特别活动，无论是NFL选秀（我们正在匹兹堡进行我们的签名转换），在费城，您有NBA全明星赛，然后您还有旧金山的超级碗。所以即使去年在新奥尔良，在旧金山举办也是一个优势，因为我们在旧金山有更多资产，我们认为这些资产将从中受益。所以城市足迹，我们确实相信将继续是一个好地方。城市休闲是我们认为这些特别活动是吸引的原因，当BT回到办公室，我们有更好的足迹，希望现在政府停摆的情况结束时，这将继续帮助我们。
是的，我只想补充一点，总体而言，我们相信我们拥有正确的足迹和正确的投资组合。我们所没有的是一致的经济背景，因为存在波动性和像停摆这样的事情。因此，我想说，随着经济背景继续稳定，我们对监管、更低的税收和关税有明确的了解，这些事情应该有利于我们的投资组合，因为这是我们一直缺少的一个因素，即稳定的经济背景。
太好了。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Compass Point的Ken Billingsley。请提问。
下午好。有一件事我错过了数字。如果我们可以澄清，您是否提到10月的每间可供出租客房收入（RevPAR）是多少？
我们说10月目前估计下降约2%。
约2%。考虑到日历上11月和12月的感恩节和其他假期，今年到目前为止，每间可供出租客房收入（RevPAR）为负1.9%，处于指导的高端。您是否期望它持平。或者已经进入11月7天，我们是否应该假设它可能转向指导的中间？
我的意思是，我们的期望是，我们指导的中点是最有可能的结果，您知道，这意味着，您知道，10月下降2%，意味着11月、12月下降4%。您知道，请记住，您知道，11月是该季度的重要月份，相对于全市范围，我们曾期望波士顿、丹佛、休斯顿、奥兰多的强劲全市范围。您还有去年选举比较的结束以及该月发生的其他积极事情。现在，这被停摆所掩盖。
而且，您知道，如果您从节奏角度考虑，您知道，虽然节奏仍然为正，但它在下降，该季度的季度回升受到阻碍，不允许我们实现，您知道，我们设定的原始节奏。所以今天我们所处的位置，最有可能的结果是我们指导的中点。您知道，我们的指导中点假设当前趋势持续到年底。如果影响变得更糟，全年继续放缓，短期节奏继续放缓，这将使我们处于我们范围的低端。
最后，考虑到26年相比之下可能表现强劲，这如何影响您关于股票回购的决定？
您知道，我认为从资本配置的角度来看，很明显，今天回购更具吸引力。如果没有什么变革性的事情，我们将继续以编程方式将处置收益用于回购我们的股票。我们希望保持健康的资产负债表，因此我们将努力在杠杆中性的基础上做到这一点，并保持我们的选择权。所以我们将继续在投资我们的投资组合、回购股票和保持我们的资产负债表之间保持平衡。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Green Street的Chris Starling。请提问。
嘿，谢谢。下午好，Leslie。我希望您能评论一下您的每间可供出租客房收入（RevPAR）指数份额在今年的演变情况。显然，2025年在根本上有些困难。我只是想了解这在多大程度上是市场组合问题，还是RLJ特定问题。
是的，如我们在准备发言中谈到的，我们的每间可供出租客房收入（RevPAR）指数上升，因此它反映了我们在市场中的定位，反映了我们资产的质量。因此，我们对我们相对于我们的比较集在市场中的定位和表现感到满意。
好的，明白了。我错过了早期部分，所以感谢提醒。第二个问题是后续问题。只是考虑劳动力市场。显然，人们广泛关注移民政策。这最终可能对劳动力产生影响。到目前为止，听起来没有任何令人担忧的迹象，但展望未来，您知道，两、三、四年后，您看到酒店运营模式有什么风险（如果有的话）？
Chris？我认为我们真的专注于我们面前的趋势，我想说的是，合同工的减少继续存在。第三季度我们又下降了9.5%。我还要告诉您，当我们投资劳动力管理系统，我们有自己的员工，管理公司正在招聘。我们认为这有助于提高生产力。当他们查看保留率和减少营业额时，我们在数字中看到了这一点。劳动力方面的另一件事是被我们行业吸引的人。
我们知道留在我们行业。当您考虑酒店业的协同作用和机会以及职业提升时，无需搬家即可获得。现在您可以留在一个市场，享受您的工作和职业。如果您在一家公司，您知道，我们基本上，您知道，与有相当规模的管理公司合作，他们可以在一个市场中发展他们的职业生涯，而不必像过去那样搬家。所以，您知道，我理解您的问题以及两、三年后可能的情况。
但我想说，当前趋势是积极的，我们倾向于知道我们拥有的工作场所效率，特别是与rlj的接近度，我们为管理人员提供了很多机会，在他们可以发展职业生涯并在一个市场中承担额外责任的市场中，除了一个物业本身。
我想补充的是，您可以通过合同工继续下降的事实来看我们能够做的成功，这确实说明了我们领域申请人的增加。因此，我们对趋势线感到满意。我认为Tom评论的另一件事是，这是一个资历重要的行业。因此，这是一个粘性和保留工具。因此，人们必须认真考虑放弃资历并转向另一个行业和/或空间。
好的，这很有帮助。感谢您的观点。我的问题就这些。
谢谢。女士们，先生们，这结束了我们的问答环节。我将把发言权交还给Hill女士作任何最后的评论。
我们感谢你们抽出时间参加我们今天的会议。如果您有任何其他问题，我们随时可以回答，我们期待在未来几个月的各种会议上见到你们中的许多人。谢谢大家。
谢谢。今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与。SA。