Gwyn Lauber（投资者关系总监）
Nangeng Zhang（董事长兼首席执行官）
James Cheng（首席财务官）
Mike Grondahl（东北证券股份有限公司）
Henry Hearle（B. Riley Financial, Inc.）
Kevin Cassidy（Stifel.）
Michael Donovan（Compass Point.）
Kevin Dede（H. C. Wainwright）
女士们、先生们，感谢您的等候。欢迎参加嘉楠科技2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。管理层准备发言后，我们将进入问答环节。请注意，本次活动正在录制中。我现在将会议交给今天的发言人，公司投资者关系部的Gwyn Lobo。请讲，Gwyn。
谢谢。操作员。大家好，欢迎参加我们的业绩电话会议。今天与我们一同出席的有董事长兼首席执行官Nangong Zheng以及我们的首席财务官Jin James Chang。资本市场与企业发展副总裁Leo Wang和高级投资者关系经理Xi Zhang也将在问答环节提供支持。我们的首席执行官将首先介绍公司概况及本季度业绩亮点。随后，我们的首席财务官将详细介绍公司在该期间的运营和财务业绩，之后我们将开放电话接受提问。在开始之前，我想请大家参考我们业绩新闻稿中的安全港声明。
今天的电话会议将包含前瞻性陈述。这些陈述包括但不限于我们对公司的展望，以及估计或预测未来经营业绩和公司表现的陈述。这些陈述仅代表今日观点，公司不承担修订今日新闻稿、电话会议或网络直播中可能作出的任何前瞻性陈述的义务。除非法律要求，这些陈述不保证未来表现，并受风险、不确定性和假设的影响。有关可能导致实际结果与此类陈述中所阐述的结果存在重大差异的风险、不确定性和假设的信息，请参阅新闻稿以及我们向美国证券交易委员会提交的风险因素和文件，包括我们最新的20F表格年度报告。
此外，在今天的电话会议中，我们将讨论GAAP财务指标和某些非GAAP财务指标，我们认为这些非GAAP指标是衡量公司业绩的有用补充指标。这些非GAAP指标应被视为GAAP结果的补充，而非替代或孤立于GAAP结果。您可以在我们的业绩新闻稿中找到有关这些非GAAP指标的额外披露，包括与可比GAAP结果的调节，该新闻稿已发布在公司网站上。接下来，我将把电话交给我们的董事长兼首席执行官Nangong Jiang。请讲。
谢谢，Gwen。大家好，我是Ng，嘉楠科技的首席执行官。欢迎参加我们的业绩电话会议，与我们的首席财务官James一同出席。我们从新加坡总部打来电话，讨论我们2025年第三季度的业务业绩。让我们从本季度的情况开始，全球宏观环境仍然高度不确定。特别是美国的互惠关税政策增加了北美的挖矿成本。然而，我们也看到了北美市场的韧性。一旦情况稍微明朗，需求便开始复苏。显然，本季度比特币价格从6月底的约107,000美元上涨至9月底的约114,000美元。
这表明全球总算力快速增长，从第二季度末的846艾哈希/秒上升至第三季度末的1041艾哈希/秒，同时挖矿难度显著上升。随着全球能源竞争加剧，挖矿行业面临更高的运营挑战。尽管外部环境复杂，我们仍取得了超出预期的业绩。本季度总收入超过1.5亿美元，环比增长50.2%，同比增长104.4%，超出我们1.25亿至1.45亿美元的指引区间。毛利润达到1660万美元，远高于第二季度报告的930万美元。
收入和毛利润的改善反映了我们对市场需求的快速响应以及在强劲销售和收入势头支持下，全球挖矿业务的持续优化。截至季度末，我们的现金余额增至1.19亿美元，挖矿机销售额实现了80.9%的显著增长。第三季度我们交付了创纪录的每秒10艾赫兹算力，环比增长55.6%，同比增长37.7%。我们的平均售价同比增长33.8%，达到每太哈希11.8美元。尽管由于国际贸易政策的变化，每太哈希成本略有上升。
本季度我们实现了约17%的产品毛利率。我们继续满足亚洲强劲的算力需求，并抓住了北美的周期性需求。值得注意的是，本季度我们从该地区的知名客户获得了大额订单，包括BitFury、Cypher、CleanSpark和Loxer。10月初，我们与一家美国矿商客户签署了超过50,000台A15 Pro型号的采购协议。这凸显了北美机构客户以及消费级挖矿机市场对我们产品性能、质量和服务的日益认可。我们的阿瓦隆家庭系列在这一新兴领域继续保持领先地位。
除了常规的营销和促销活动外，我们还将家庭系列纳入了我们的开源代码计划。我们正在积极发展用户和开发者社区，并扩大我们的品牌影响力。同时，我们正在探索家庭系列在智能家居场景中的新应用。目前，我们正在开发软件，使我们的产品与Matter（智能家居设备的主流协议标准）兼容。在消费级产品销售方面，第三季度我们交付了14,000台阿瓦隆家庭系列产品，产生了超过1220万美元的收入，环比增长115.3%。
阿瓦隆Q型号是本季度表现最佳的产品，通过渠道合作伙伴支持规模销售，家庭系列实现了近400万美元的毛利润，毛利率稳定在约33%。总体而言，我们的产品总收入达到1.186亿美元，毛利润接近2000万美元。第三季度，阿瓦隆家庭系列贡献了总产品收入的10.3%和产品毛利润的约20%。基于我们所看到的情况，消费级挖矿市场的竞争仍然相对健康。我们计划通过推出新产品和扩大渠道覆盖来维持稳定的毛利率，以推动规模增长。
转向挖矿业务，尽管本季度挖矿难度显著上升，但我们的严格执行使我们能够稳步推进算力开发、分析和整体挖矿效率。因此，我们第三季度挖矿收入再创纪录，达到3060万美元，同比增长241%。我们本季度开采了267枚比特币，同比增长82%。本季度，我们在美国和其他国家的项目中部署了超过8,000台挖矿机，将总部署算力从第二季度末的8.15艾哈希/秒扩大14%至第三季度末的9.3艾哈希/秒。我们在美国的已安装算力也从第二季度末的3.66艾哈希/秒增长20%至第三季度末的4.4艾哈希/秒。
我们还战略性地关闭了在哈萨克斯坦的挖矿业务，并在马来西亚启动了一个小型项目。接下来，我们本季度的盈利能力继续改善。毛利润达到1660万美元，环比增长78.6%，与去年同期2150万美元的毛亏损相比实现了显著逆转。本季度产品毛利率达到17%。毛利润和毛利率在第三季度均继续增长，延续了上升趋势，强化了积极态势。我们的阿瓦隆家庭系列产生了近400万美元的毛利润，毛利率约为33%。阿瓦隆家庭系列占产品收入的约10.3%，贡献了产品毛利润的20%。
家庭系列已经成为稳定的收入支柱和公认的毛利润贡献者。最后但同样重要的是，我们的加密货币库总计约1,582枚比特币和2,803枚以太坊，估计市值约为1.89亿美元。截至第三季度末，我们的未实现持有收益约为8700万美元，反映了从挖矿和其他业务积累的数字资产的价值增值。截至10月31日，如我们月度报告先前所披露，我们的比特币库增至1,610枚。11月初，我们通过额外购买100枚比特币进一步加强了我们的数字资产组合。
在研发方面，我们继续创新和升级产品。10月底，我们正式推出了下一代阿瓦隆A16系列。风冷A16 XP型号每台可提供300太哈希的算力，能效达到行业领先的12.8焦耳/哈希。这是我们的风冷矿机首次达到300太哈希水平，清楚地展示了我们在比特币ASIC设计方面的强大领导力。
随着生产和供应链的改进，我们的全球交付系统现在更加灵活和有弹性。如今，我们在中国大陆、马来西亚和美国均设有制造能力，无缝协作以支持全球消费者的交付和售后服务。在增强产品和供应链能力的同时，我们也更加专注于核心运营。从本季度开始，我们围绕具有明确收入可见性和战略价值的项目重新调整了研发团队和团队。我们还精简了人员以支持这一重点。除了组织和成本优化外，我们还在分配额外资源以扩大业务足迹。
我们成立了专门的消费产品团队，以优化产品成本质量并加速产品集成。此外，我们还将更多资源分配给我们的算力金融和能源基础设施互动项目。我们在许多地区看到了新的电力相关机会，从家庭用户和小型企业到欧洲和亚洲的电力公司，客户都在探索基于ASIC的电网平衡应用。在北美，闲置能源机会继续增长，全球类似项目也在涌现，包括中东。在我们的数字资产库管理方面，我们继续执行灵活的战略。第三季度末，我们持有1582枚比特币和2830枚以太坊。
11月初，在市场回调期间，我们作为加密资产管理战略的一部分，战略性地额外收购了100枚比特币，进一步增强了我们的资产配置和潜在流动性。总而言之，第三季度是嘉楠发展历程中极具战略性的一个季度。我们实现了强劲的收入增长和毛利润改善，同时优化了业务结构和组织。与此同时，我们在几个新领域取得了令人鼓舞的进展。展望未来，我们将全力推动第四季度销售，完成大客户订单，并转化新A16系列的预订单。同时，我们正在加速部署新签署的创新挖矿项目，以进一步扩大我们的挖矿算力。
我们正在密切关注美国关税政策、宏观流动性状况以及全球挖矿和能源法规的潜在变化。综合考虑所有这些因素，我们对第四季度保持谨慎乐观，预计总收入将在1.75亿美元至2.05亿美元之间。这一展望基于当前市场和运营状况，实际结果可能因政策不确定性和市场波动而有所不同。我的准备发言到此结束。谢谢大家。现在我将把电话交给我们的首席财务官James，请讲。
大家好，今天好。我是James，嘉楠科技的首席财务官。非常高兴与大家分享我们第三季度的财务业绩。即使今天我们看到比特币价格面临巨大压力。正如Ng在电话会议开始时所说，第三季度的宏观经济环境高度不确定。美国的互惠关税政策增加了北美的挖矿成本。全球网络算力增长持续超过比特币价格上涨。这一切都导致挖矿难度增加，全行业运营挑战加剧。尽管市场波动，我们本季度仍取得了强劲业绩。我们的收入超出了自己的预期，毛利润持续增长，平均售价再次攀升，我们的现金和数字资产储备显著增加。
在我们9月底的资产负债表中，让我快速总结一下我们的财务表现。首先，我们实现了1.505亿美元的总收入，超出了我们的指引，同比增长104%。这主要得益于1.186亿美元的产品销售额，三年来首次突破1亿美元大关。这一增长是在我们创下季度销售10艾哈希算力的新纪录，且平均售价继续攀升至每太哈希11.80美元的情况下实现的，为过去两年的新高。
在经历了非常平静的第二季度后，我们的美国客户开始积极为A15系列下达可观且重复的订单。第三季度，北美客户的销售额贡献了我们总收入的31%。我们很高兴看到北美市场的强劲需求复苏。此外，我们的阿瓦隆家庭系列本季度销售额达1220万美元，环比增长115%。这是阿瓦隆家庭产品自一年多前推出以来，首次贡献超过10%的总产品收入。正如Eunji所说，我们正在培育消费市场，并在新定义的家庭挖矿类别中确立领导地位。
其次，我们的挖矿业务本季度也再创纪录。挖矿收入达到3060万美元，创历史新高，同比增长241%。我们本季度开采了267枚比特币，同比增长82%。本季度，我们在美国和其他国家的项目中部署了超过8,000台挖矿机，将总部署算力从第二季度末的8.15艾哈希/秒扩大14%至第三季度末的9.3艾哈希/秒。我们在美国的已安装算力也从第二季度末的3.66艾哈希/秒增长20%至第三季度末的4.4艾哈希/秒。
我们还战略性地关闭了在哈萨克斯坦的挖矿业务，并在马来西亚启动了一个小型项目。接下来，我们本季度的盈利能力继续改善。毛利润达到1660万美元，环比增长78.6%，与去年同期2150万美元的毛亏损相比实现了显著逆转。本季度产品毛利率达到17%。毛利润和毛利率在第三季度均继续增长，延续了上升趋势，强化了积极态势。我们的阿瓦隆家庭系列产生了近400万美元的毛利润，毛利率约为33%。阿瓦隆家庭系列占产品收入的约10.3%，贡献了产品毛利润的20%。
家庭系列已经成为稳定的收入支柱和公认的毛利润贡献者。最后但同样重要的是，我们的加密货币库总计约1,582枚比特币和2,803枚以太坊，估计市值约为1.89亿美元。截至第三季度末，我们的未实现持有收益约为8700万美元，反映了从挖矿和其他业务积累的数字资产的价值增值。截至10月31日，如我们月度报告先前所披露，我们的比特币库增至1,610枚。11月初，我们通过额外购买100枚比特币进一步加强了我们的数字资产组合。
转向费用，我们的运营费用总计约4050万美元。我们记录了与运营效率举措相关的150万美元一次性费用，包括组织优化、差旅控制措施和其他相关项目。此外，我们记录了与在哈萨克斯坦部署的挖矿机相关的120万美元减值损失。截至第三季度末，比特币价格从第二季度末的约107,000美元上涨至约113,000美元。以太坊价格从第二季度末的约2,500美元上涨至第三季度末的约4,100美元。这些价格上涨导致我们的数字资产持有产生了570万美元的未实现公允价值变动收益总额。
优先股公允价值变动的非现金影响对我们第三季度的净利润造成了950万美元的影响。其中包括本季度全额转换的A1系列优先股产生的540万美元，以及10月初全额转换的A系列优先股产生的400万美元。为了更清晰地反映我们的基础运营业绩，我们已将这种会计处理的影响从非GAAP指标中排除。随着所有优先股现已全额转换，我们预计第四季度将包含与这些工具公允价值变动相关的最终影响。得益于强劲的营收增长、改善的利润率和严格的成本控制，我们第三季度实现了280万美元的正调整后EBITDA。
我们的每股美国存托股票净亏损收窄至仅0.05美元，而去年同期为0.27美元，显示出持续迈向盈利的势头。转向资产负债表和现金流，我们第三季度产生了5300万美元的净现金流入。这得益于1.89亿美元的销售收款（过去两年的最高季度水平），并辅以约1000万美元的出口增值税退税。这些流入完全抵消了本季度的主要现金流出，包括5600万美元的晶圆预付款和9000万美元的生产运营支出。因此，我们季度末的现金余额增至1.19亿美元。
现在转向合同负债，本季度末合同预付款余额达到近8700万美元，其中超过85%来自北美客户。截至第三季度末，我们记录了700万美元的应收账款，全部来自使用比特币作为分期付款抵押品的客户。我们将持续评估市场需求，并谨慎采取相应的信贷政策。现在转向我们最近的融资活动，11月初，我们与三家顶级机构投资者Bryven Howard、Galaxy Digital和Waste Asset Management完成了总计7200万美元的战略投资。所得款项旨在为北美数据中心场地的收购和部署以及我们比特币挖矿机生产能力的扩张提供资金。
10月底，我们更新了ATM计划，以扩大银行关系并增强未来增长计划的财务灵活性。更新后，我们出售了约480万份美国存托股票，筹集了约780万美元的总收益。如月度报告先前所披露，我们已选择在2025年剩余时间内暂停ATM下的进一步销售。截至业绩发布之日，我们已根据股票回购计划累计回购了约510万份美国存托股票，耗资约340万美元。未来，我们计划在市场条件允许的情况下执行回购计划。展望未来，正如我们的首席执行官刚才提到的，从战略上讲，我们将继续以技术驱动的努力，目标是提高社会效率。
这些努力包括开发节能芯片和系统，类似于我们过去十年所做的工作。这包括扩展我们的能源业务，利用计算技术。在消费端，这些努力包括比特币计算和热量再利用。为了更好地利用我们的资源，我们建立了额外的内部控制来监督业务运营。这一优先事项具有战略重要性，将帮助我们获得额外的收入可见性。我们将增加消费产品和能源业务的扩张，但同时精简现有的研发和行政成本结构以及现金流管理。
我们将继续投资于新产品和晶圆供应链的研发，我们还将寻求增加全球能源业务的机会，并帮助我们的数字资产库在资产负债表上积累更多数字资产。所有这些都将在一个非常动态的环境中发生。我们在执行战略的同时保持谨慎乐观，专注于保护和增加股东价值。我们预计第四季度收入将在1.75亿美元至2.05亿美元之间。这一预测反映了当前的市场状况。
鉴于政策不确定性和市场波动，实际结果可能有所不同。我们的准备发言到此结束。现在我们开放提问。
谢谢。我们现在开始问答环节，为了方便其他可能希望提问的投资者和分析师，请将问题限制为一个问题和一个后续问题（如果问答环节后还有其他问题）。投资者关系团队将在电话会议后为所有参会者提供支持。在今天的电话会议中，如果您希望用中文向管理层提问，请立即用英文重复您的问题。如要提问，请按星号11并等待您的姓名被宣布。
稍等片刻，准备第一个问题。第一个问题来自Northland的Mike Rondell。请讲。
嘿，各位。关于50,000台A15 Pro机器的订单。你们能谈谈交付时间吗？
还有这些销售的毛利率。早上好。是的，你知道这份超过50,000台815板单元的订单是我们今年最重要的交易之一。根据合同，我们预计在2025年底前完成所有交付。到目前为止，我们已经发运了部分订单，剩余的生产和物流正在按计划进行。是的，考虑到这份订单的规模和紧张的时间安排，以及第四季度通常是供应链物流瓶颈的高峰期，我们的生产和运营团队正在全力工作，以确保按时交付，同时保持产品质量。
同时，我们也在并行为其他客户安排交付，以避免对我们其他长期合作伙伴造成任何影响。这是对我们交付管理能力的关键考验。这确实是一项艰巨的工作。至于毛利率。是的，我们有，我认为我们有正的毛利率。是的，但也许我不能透露确切数字。是的，我们有毛利率。
那么，跟进一下。你们的家庭挖矿销售最近表现非常好。这项业务的利润率与工业级挖矿设备相比如何？
我想你知道，第三季度我们的家庭挖矿系列毛利率约为33%。到今年年底，我认为我们应该能保持30%左右的毛利率。这明显高于工业级矿机。是的，我认为竞争。是的，是的，没错。所以，是的，对于家庭矿机的路线图，我们计划在未来12个月内推出几款新产品。你知道，进一步关于Tulsi，你知道TUSI产品组合，消费产品需要每年更新。所以我们需要在来年几乎更新所有现有型号。
但对于2026年，我们家庭系列最重要的KPI仍然是走向主流，突破加密货币的小众市场。所以请给我们多一点时间。是的，谢谢。明白了。好的，谢谢。谢谢Mike。
感谢提问。稍等片刻，准备下一个问题。下一个问题来自B. Riley的Nick Charles。请讲。
谢谢操作员，各位早上好或晚上好。我是Henry Hurl，代表Nick Giles提问。我的第一个问题是，你们最早什么时候可以开始发货新的A16型号，规模如何，以及你们对价格和利润率的预期分别是多少？谢谢。
是的，816系列已于10月底正式发布，现在我们处于第一批小批量生产阶段，是的，我们已经按照计划完成了测试阶段。我们预计在本月底前开始向选定客户发货样品进行测试和评估。这与我们的欧元发布策略一致，我们预计在2026年第四季度开始批量发货。是的，我们将根据预售和客户反馈动态调整生产和交付节奏。关于定价，你知道我们将坚持市场驱动原则，考虑供需关系、竞争动态和客户组合。
所以，我认为作为新的旗舰产品，A16在性能上有重大提升。错误代码A16XP可以提供超过300太哈希，每哈希18瓦。这确实是行业领先的。所以我认为它将提供更高的单位回报，我们也可以与客户分享这些收益。是的。至于利润率，基于当前的晶圆材料和制造成本，A16的每太哈希成本在控制之中，符合我们的预期，良率也可以接受。所以我认为产品的定价能力肯定会帮助我们抵消一些成本压力。
你知道，A16的每哈希成本高于815。所以是的，让我们拭目以待。谢谢。
是的。我的后续问题是，我想了解你们对以下情况的看法：几家上市比特币矿商一直公开表示计划在中期内缩减挖矿业务。与此同时，ASIC的供应似乎在增加。你们认为这将对市场产生什么影响，嘉楠科技如何应对这一趋势？
是的，我认为对于这个问题，是的，我们观察到一些上市矿商，也许他们面临资产负债表压力、股价表现问题，以及转向AI HPC的愿望，已经公开表示打算在中期内减少比特币挖矿。是的，但在我看来，首先，我认为放缓，你知道，我不认为全球算力在短期内会放缓。而且AI HPC的部署仍需要一些时间。根据我们对美国能源市场的调查，AI HPC应用需要高质量的电力，而高质量总是意味着更高的成本。
所以我认为从根本上说，在未来一两年内，适合挖矿的电力与用于EI HPC的能源并不存在竞争。它们不是相同的电力。我知道我们的客户，包括我们自己，都在考虑如何为未来构建具备AI就绪能力的挖矿设施。但在现阶段，部署更多比特币矿机仍然是今天分配能源并从中产生收入的最佳方式。不必等待一两年或三年。所以我认为长期来看事情很难预见，所以我们专注于，是的，因为三五年后的情况没有答案。
所以现在我们专注于与合作伙伴合作，满足他们的需求。同时，我们也在努力在美国寻找更多能源资源，并今天建设我们自己的挖矿场地，我们应该有潜力在未来转向AI基础设施。这是我在过去六个月左右观察到的情况。谢谢。很好。谢谢，祝你们一切顺利。
谢谢。
还有其他问题吗？
下一个问题来自Rosenblatt Securities的Kevin Cassidy。请讲。
谢谢，恭喜取得强劲业绩，你们对第四季度1.9亿美元的指引令人印象深刻。这是否意味着你们也有订单安排到第一季度？我想知道你们的客户给了你们什么样的可见性？
谢谢Kevin。我认为第四季度在季节性方面是旺季，我们以非常乐观的方式提供了指引，而且我们已经收到了一些我们尽力在第四季度交付的订单。在我看来，第一季度传统上是淡季，因为西方世界和东方世界都有各种各样的假期，全球物流供应链处于非正常状态。所以我个人不认为第一季度会出现另一个高峰期。
我认为收入可能会略有下降。但我们会先尽力完成第四季度的交付，然后在对需求有清晰了解后再预测第一季度。此外，最近比特币价格表现不佳，处于动荡之中，一些客户，尤其是较小的客户，往往会更加谨慎，犹豫是否立即做出决定。这也会对第一季度的订单产生一定影响。所以我们会尝试灵活供应。无论如何，目前我认为需求仍然高于供应。
我们首先专注于第四季度的交付，然后看看第一季度的情况如何。如果我们确实有一些库存，我们可以将其分配给美国的自营挖矿业务，这也是我们的长期战略目标。是的，我想这是我的看法，Kevin。
谢谢James。这些细节很有帮助。谢谢。你们提到美国市场需求出现反弹。美国市场对比特币价格的敏感度是否较低？
抱歉，你是说。
好的，是的。你们提到比特币价格在最近几天有所下跌，你们说这会影响挖矿机的需求。我只是想知道，我们看到美国市场的反弹——我想你们说第三季度占收入的31%。无论比特币价格如何，这种反弹是否会持续？我想知道北美市场对比特币价格的敏感度是否低于世界其他地区？
是的。Kevin，在我看来，北美现在是全球挖矿行业的领先地区。北美的总算力占全球的35%至40%左右。北美大约有20家上市矿业公司。他们是专业的参与者，正在建设场地、电力设施，并最终成为挖矿场地。他们有自己的时间表。对于他们来说，即使比特币价格在短期内出现一些波动，也不容易停止自己的时间表。他们着眼于长期目标。
这就是为什么他们在短期内对价格不是很敏感。但我们观察到关税确实对他们的成本结构产生了一定影响，增加了他们的挖矿成本。这意味着一些矿商，尤其是较小的矿商，即使他们在美国拥有政策优势，也可能仍然会退出比特币挖矿业务，转向其他活动。他们可能会想改变第四季度的矿机购买计划。所以我应该说美国客户是我们最重要的客户，我们观察到他们短期内的担忧。但我们也尊重他们的长期战略目标，并尽力支持他们的战略目标实现。
这是我们与他们共同做的事情。
是的。而且我认为回顾今年，市场最初预计需求将迅速流入北美。然而，关税政策的变化导致北美需求从第一季度末和第二季度大幅收缩。当时我想每个人都非常紧张。但亚洲需求迅速上升，部分抵消了北美的疲软。而在第三季度和第四季度，北美客户表现出非常强的韧性。我们共同适应了新的贸易环境，那里的需求迅速恢复。由于第三季度的数据实际上已在第四季度交付，北美已再次占比超过50%。
所以你知道比特币价格波动是常态。几天或几周内的剧烈波动确实会导致一些客户，尤其是小客户暂停和观望。但在多年的时间框架内，我认为潜在需求趋势的影响是有限的。我强烈反对通过日复一日地计算数字来经营企业。这是我的个人观点。谢谢。
好的，非常感谢。
感谢您的提问。谢谢。
下一个问题来自Compass Point的Michael Donovan。请讲。谢谢。
操作员。
嗨，Angie和James。A15系列还剩下多少库存，对于1425年的指引，你们预计A15订单和A16的预订单之间的比例是多少？
感谢你的问题，Michael。我认为第三季度末我们的库存约为2亿美元，包括一些原材料，如晶圆、其他组件。这主要反映了第四季度的强劲需求。你已经知道我们接到了大约50,000台销往美国的大订单。所以我们必须准备库存。除此之外，如果我们在第四季度消化库存，我认为我们的库存水平不会那么高。第一季度我们将看到A15的库存水平较低，这是因为我们预计第一季度市场需求存在不确定性，而对于A16。
我认为大规模交付主要在第三季度。我认为早期交付可能在第二季度末。但在过渡期间，我们将继续生产A15并使其越来越好。我认为这就是计划。我回答你的问题了吗，Michael？
这两个国家的增长机会是什么？不，你回答了，James。谢谢。我的下一个问题是，你能详细介绍一下你们在加拿大阿尔伯塔省的2.5兆瓦和日本的4.5兆瓦试点项目吗？
是的，我认为我们在全球开展了几个类似的试点项目。我想这包括日本、加拿大、美国，以及欧洲和亚洲其他一些国家正在进行的小型项目。由于这些是试点项目，我们的主要目标是验证技术方法和商业模式，而不是早期阶段的最大财务回报。是的，多亏了趋势气体和能源的使用。这些试点项目的电力成本相对较低，项目层面的毛利率不错。但你知道，像大多数挖矿业务一样，有意义的经济效益最终需要规模。
但是基于目前的结果，我们相信这些试点项目都有扩大规模的潜力。重要的是要记住，电力和天然气基础设施是非常传统的长周期行业。建立信任和证明新模式需要时间和耐心。我们的战略是稳定运行试点项目，巩固合作关系，然后在适当的时候考虑扩大到更大的兆瓦级规模。例如，加拿大的闲置天然气项目很有可能在明年年中扩大到20兆瓦。
而且我们还可以做更多，比如我刚才提到的与Rocser合作在美国建设具备AI就绪能力的挖矿场地。所以是的，我认为仍然有。请给我们一些时间。
是的。谢谢。谢谢James。
谢谢Michael。
稍等片刻，最后一个问题。最后一个问题来自hcw的Kevin Dede。请讲。
先生们，非常感谢你们让我参加电话会议。谢谢。Ng。我想了解你们的自营挖矿目标。你能更新一下你们计划如何推进自营挖矿吗？特别是埃塞俄比亚，它仍然是你们最大的算力贡献者。我们听说那里的电价上涨了，我们想知道你们如何重新考虑算力部署。
好的，谢谢。我认为对于我们的战略。你知道现在短期内比特币价格出现了一些回调，很多人都在问我们自营挖矿的战略问题。是的，我认为在近期，可能在未来几个月内，我们的注意力将放在完成大型手动订单上，这确实会减缓我们增加自营挖矿算力的步伐。请记住还有其他客户。我们不能在这个时候失去我们的长期合作伙伴。所以我们因为缺乏机器。
同时，我们正在积极开发更多电力资源，包括潜在的新建场地。这些项目建设周期较长，但现金支出相对可控，它们提供了更好的长期价值和运营灵活性。加拿大与Area Energy的天然气转计算试点项目以及德克萨斯州与Solana合作的20兆瓦数据中心项目只是我们在市场上看到的例子。我认为这确实是更具吸引力的挖矿资产定价。现在比特币价格的回调让我们有机会获得更多能源资源，尤其是在美国。是的。所以我认为特别是那些资源充足但短期资金压力的项目。这为我们提供了更好的切入点。我们正在持续进行严格的回报和风险控制筛选，旨在以更谨慎、更具价值吸引力的方式扩大我们的自营挖矿足迹。所以是的，简而言之，我认为我们仍在美国保持扩张，我们正在转向更基础的场地，如规模、能源基础设施和长期规划。是的，我认为大订单和比特币回调给了我们一些时间来重新调整方向，以找到更好的方式在美国扩张。
谢谢。
James。我想知道你能否提供更多关于5600万美元晶圆采购和9000万美元加工的细节。这是否包括你们至少在最初看到订单时对15和16 XP所需的一切。其中有多少你认为会转化为阿瓦隆家庭系列？
嗯，Kevin，我不认为5600万美元是我们第一季度能获得的全部晶圆供应。这实际上是一些付款恰好在第三季度的付款阶段发生。所以5600万美元是一些预付款，还有一些，你知道，一些先前合同的结清付款。我认为第四季度我们会支付更多。这只是节奏上的差异。对于家庭系列，我认为目前冬季，我们观察到北美的需求实际上比第三季度和第二季度更强。所以似乎我们会为家庭服务分配更多芯片，但当然我们不想产生大量库存。
我们仍然会根据订单生产，但说实话，目前我们已经注意到家庭系列在第四季度将占据更高的百分比，而总收入如此之大，所以我们预计第四季度家庭系列的销售额，实际上很多买家，很多消费者，他们在社交媒体上发布关于阿瓦隆Q的信息，他们喜欢它，因为它安静，可以生成比特币，你知道，使用他们过去买 heater 所用的相同能源。所以我们确实能感受到消费者对供应方的热情。
这就是为什么当我们分配芯片时，我认为内部我们有一些讨论，有时甚至在消费部门和工业部门之间竞争激烈。但当然，NG会尽力平衡不同的产品线和类别，努力满足大多数客户和消费者的需求。
而且你知道目前宏观环境确实非常复杂且变化迅速。特别是半导体行业，你知道DRAM的价格在过去几个月可能翻了一番。这只是表明全球半导体行业的产能类型。所以目前我认为我们有，你知道，由于AI相关应用的巨大芯片需求增长以及许多其他因素。如今的代工厂产能非常紧张，价格也显著上涨。我认为这可能会影响我们的制造成本和挖矿资本支出，这。但这影响整个行业。也就是说，好吧，我们不能分享确切数字，但由于我们与主要供应商的牢固关系，我们已经为明年获得了有意义的晶圆分配，价格和付款条件都很优惠。这个数量是基于非常谨慎的数字。但我认为这肯定会让我们在进入2026年时处于良好的成本位置。是的，这是我的担忧。
James。我想知道你能否提供更多关于5600万美元晶圆采购和9000万美元加工的细节。这是否包括你们至少在最初看到订单时对15和16 XP所需的一切。其中有多少你认为会转化为阿瓦隆家庭系列？
Kevin，我不认为5600万美元是我们第一季度能获得的全部晶圆供应。这实际上是一些付款恰好在第三季度的付款阶段发生。所以5600万美元是一些预付款，还有一些先前合同的结清付款。我认为第四季度我们会支付更多。这只是节奏上的差异。对于家庭系列，我认为目前冬季，我们观察到北美的需求实际上比第三季度和第二季度更强。所以似乎我们会为家庭系列分配更多芯片，但当然我们不想产生大量库存。
我们仍然会根据订单生产，但说实话，目前我们已经注意到家庭系列在第四季度将占据更高的百分比，而总收入如此之大，所以我们预计第四季度家庭系列的销售额，实际上很多买家，很多消费者，他们在社交媒体上发布关于阿瓦隆Q的信息，他们喜欢它，因为它安静，可以生成比特币，使用他们过去买 heater 所用的相同能源。所以我们确实能感受到消费者对供应方的热情。
这就是为什么当我们分配芯片时，我认为内部我们有一些讨论，有时甚至在消费部门和工业部门之间竞争激烈。但当然，NG会尽力平衡不同的产品线和类别，努力满足大多数客户和消费者的需求。
而且你知道目前宏观环境确实非常复杂且变化迅速。特别是半导体行业，DRAM的价格在过去几个月可能翻了一番。这只是表明全球半导体行业的产能类型。所以目前，由于AI相关应用的巨大芯片需求增长以及许多其他因素，代工厂产能非常紧张，价格也显著上涨。我认为这可能会影响我们的制造成本和挖矿资本支出，但这影响整个行业。也就是说，我们不能分享确切数字，但由于我们与主要供应商的牢固关系，我们已经为明年获得了有意义的晶圆分配，价格和付款条件都很优惠。这个数量是基于非常谨慎的数字。但我认为这肯定会让我们在进入2026年时处于良好的成本位置。是的，这是我的担忧。
James。我想知道你能否提供更多关于5600万美元晶圆采购和9000万美元加工的细节。这是否包括你们至少在最初看到订单时对15和16 XP所需的一切。其中有多少你认为会转化为阿瓦隆家庭系列？
嗯，Kevin，我不认为5600万美元是我们第一季度能获得的全部晶圆供应。这实际上是一些付款恰好在第三季度的付款阶段发生。所以5600万美元是一些预付款，还有一些先前合同的结清付款。我认为第四季度我们会支付更多。这只是节奏上的差异。对于家庭系列，我认为目前冬季，我们观察到北美的需求实际上比第三季度和第二季度更强。所以似乎我们会为家庭系列分配更多芯片，但当然我们不想产生大量库存。
我们仍然会根据订单生产，但说实话，目前我们已经注意到家庭系列在第四季度将占据更高的百分比，而总收入如此之大，所以我们预计第四季度家庭系列的销售额，实际上很多买家，很多消费者，他们在社交媒体上发布关于阿瓦隆Q的信息，他们喜欢它，因为它安静，可以生成比特币，使用他们过去买 heater 所用的相同能源。所以我们确实能感受到消费者对供应方的热情。
这就是为什么当我们分配芯片时，我认为内部我们有一些讨论，有时甚至在消费部门和工业部门之间竞争激烈。但当然，NG会尽力平衡不同的产品线和类别，努力满足大多数客户和消费者的需求。
而且你知道目前宏观环境确实非常复杂且变化迅速。特别是半导体行业，DRAM的价格在过去几个月可能翻了一番。这只是表明全球半导体行业的产能类型。所以目前，由于AI相关应用的巨大芯片需求增长以及许多其他因素，代工厂产能非常紧张，价格也显著上涨。我认为这可能会影响我们的制造成本和挖矿资本支出，但这影响整个行业。也就是说，我们不能分享确切数字，但由于我们与主要供应商的牢固关系，我们已经为明年获得了有意义的晶圆分配，价格和付款条件都很优惠。这个数量是基于非常谨慎的数字。但我认为这肯定会让我们在进入2026年时处于良好的成本位置。是的，这是我的担忧。
James，你没有提到9000万美元的加工费用。你能稍微说明一下吗？这对未来的现金使用有什么影响？
我想。你的意思是我们从战略投资者那里筹集的7200万美元以及从ATM计划中获得的780万美元。我认为加起来大约是8000万美元。是的，好的。
不，我记得你在讨论第三季度的现金使用时提到了9000万美元。我道歉，我可能记错了数字，但是。
是的，你是说运营和供应链的总支出。
对。好的。
我想是的，那笔流出是用于一些供应链付款，比如组件，各种生产和物流，将组件从这里转移到那里，很多事情，包括一些相关费用。我认为这是供应链支出的主要部分。而且我认为其中还包括研发、一般及行政费用以及销售和营销费用，我认为运行率仍然在2800万至2900万美元左右。即使利润表显示约4000万美元，但其中包括很多非现金项目，如与股票相关的薪酬，其余约2800万至2900万美元用于正常运营。
而且我们还有运营相关费用，如差旅、营销，特别是消费产品。我们在第三季度开始尝试一些营销，但费用不多。但这是我们从纯机器公司向兼具能源和消费产品业务的运营公司转型过程中尝试做的事情。我们未来也会增加营销费用。不知道我是否回答了你的问题。
是的，还有一个小问题。我只是想知道这些付款是否包括供应链预付款，以确保供应链组件到12月季度乃至3月季度的供应。
这是个很好的问题，Kevin。通常我们只对晶圆进行预付款，大多数组件我们通常先收到组件，然后在不同的期限后付款。例如15天、30天等等。通常不是预付款。
好吧，恭喜获得50,000台订单。恭喜收入和毛利率的大幅增长。非常感谢回答我的问题。
谢谢，Kevin。
谢谢。
感谢提问。由于没有更多问题，我现在将电话交回公司进行总结发言。
再次感谢大家今天的参与。如果您有进一步的问题，请随时与我们联系，我们期待在整个季度与您交流。谢谢。
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。您现在可以挂断了。
Sa。
Sa。
It。
Sa。