Mark Haden（投资者关系副总裁）
Gregory A. Heckman（首席执行官兼董事会董事）
John W. Neppl（首席财务官）
Pooran Sharma（Stepan Company）
Salvator Tiano（美国银行）
Heather Jones（Heather Jones Research）
Thomas Palmer（摩根大通公司）
Manav Gupta（瑞银证券有限责任公司）
Ben Theurer（巴克莱银行）
Steven Haynes（摩根士丹利）
Derrick Whitfield（德克萨斯资本）
Andrew Strelzik（蒙特利尔银行资本市场）
早上好，欢迎参加邦吉全球2025年第三季度业绩发布及电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按电话键盘上的星号然后零来联系会议专员。在今天的演示之后，将有提问机会。要提问，您可以按电话键盘上的星号然后一。要撤回您的问题，请按星号然后二。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁Mark Hayden。请讲。
谢谢Drew，感谢大家今天上午参加我们的第三季度收益电话会议。在我们开始之前，我想告诉大家，我们有配合讨论的幻灯片。这些可以在我们网站@bunge.com的投资者中心的“活动和演示”栏目下找到。我们的非公认会计原则指标与最直接可比的公认会计原则财务指标的调节表也已发布在我们的网站上。我想请您查看幻灯片2，并提醒您今天的演示包括前瞻性陈述，这些陈述反映了邦吉对未来事件、财务业绩和行业状况的当前看法。
这些前瞻性陈述受各种风险和不确定性的影响。邦吉已在其提交给美国证券交易委员会的报告中提供了更多信息，说明可能导致实际结果与本演示中包含的结果存在重大差异的因素，我们鼓励您查看这些因素。今天上午参加电话会议的有邦吉首席执行官Greg Heckman和首席财务官John Kneppel。现在我将电话交给Greg。
谢谢Mark，大家早上好。在深入讨论本季度之前，我要感谢我们的团队在仍然高度复杂的运营环境中继续保持专注、纪律和执行力。在整个公司，我们的员工齐心协力，应对不确定性，抓住机遇，为所有利益相关者创造价值。随着Vitara交易的完成，这是我们作为合并后公司运营的第一个季度，我对我们的团队接受整合和“一个邦吉”文化的方式感到非常满意。将这两个高度互补的业务合并在一起，我们已经看到了实实在在的好处，这些好处远远超出了成本节约。
我们已根据我们经过验证的端到端价值链运营模式调整了合并后的公司。这种结构使我们能够在 origination、 merchandising、processing 和 refining 之间以更大的敏捷性、透明度和协作性运行。我们合并后公司的不同之处和强大之处在于，我们在 origin 和 destination 都拥有更精细的信息。我们将更多的本地和区域网络连接到我们的全球平台，为我们提供了以前没有的洞察力和选择权。这些竞争优势使我们能够更快地响应市场信号，并在整个价值链中更高效地执行，确定优化我们足迹的机会，更好地协调 origination 和 destination 之间的流动，并通过改进的物流获取利润。
这些效率是持久的，随着时间的推移将使从农民到最终消费者的整个价值链受益。它们之所以能够释放，是因为我们的团队不仅能够同时获得相同的信息，而且还朝着我们全球公司的单一目标努力。这种知识共享以及协作规划正在整个组织中发生，从电梯操作员到商业部门再到最终客户，并且已经在推动更好的成果。转向我们的运营业绩，我们第三季度的业绩反映了大豆和软籽加工及精炼部门的强劲表现，我们看到了更平衡的全球足迹带来的好处以及我们团队捕捉商业协同效应的初步影响。
John稍后将详细介绍。正如我们在上个月的业务更新电话会议上分享的那样，我们已经重新调整了2025年全年展望，将Vitara纳入其中。展望第四季度，农民和最终消费者在很大程度上仍处于现货状态，反映出宏观贸易和生物燃料政策的持续不确定性。根据我们今天所能看到的情况，我们仍然预计2025年全年调整后每股收益在7.30美元至7.60美元之间。这反映了下半年调整后每股收益预计在4美元至4.25美元之间。因此，我现在将话筒交给John，让他更深入地了解我们的财务状况和前景。
John感谢Greg，大家早上好。在10月15日的业务更新电话会议上，我们宣布从本季度开始，我们将把可报告的部门结构从农业综合企业、精细和特种油以及制粉业务变更为四个可报告部门：大豆加工和精炼、软籽加工和精炼、其他油籽加工和精炼以及谷物贸易和制粉。部门报告的变化反映了油籽业务按商品类型重新调整为加工和精炼，并将谷物贸易和制粉业务合并为一个可报告部门。这些变化反映了我们上游和下游业务的紧密联系，并使我们的部门报告与我们的端到端价值链运营结构保持一致。
现在让我们转到幻灯片5上的收益亮点。正如Greg所提到的，新合并的团队执行得很好，实现了强劲的第三季度。我们报告的第三季度每股收益为0.86美元，而2024年第三季度为1.56美元。我们的报告结果包括0.87美元每股的不利按市值计价时间差异以及0.54美元每股的与Vitera交易和整合成本相关的显著项目的不利影响。第三季度调整后每股收益为2.27美元，而去年同期为2.29美元。本季度调整后部门息税前利润（OR EBIT）为9.24亿美元，而去年为5.59亿美元。
大豆加工和精炼业务在所有地区的业绩都有所改善，这反映了更高的利润率、强劲的执行力以及Vitera南美资产对目的地价值链的增加。业绩增长主要由欧洲和亚洲的加工业务以及南美的origination推动。在北美，加工业务业绩的增长被精炼业务业绩的下降所抵消。在南美，加工和精炼业务的业绩都有所提高，而在全球油脂方面，业绩的提高反映了强劲的执行力。加工量的增加主要反映了合并后公司在阿根廷的生产能力提高。商品交易量的增加反映了合并后公司扩大的大豆origination足迹以及强劲的南美大豆出口。
软籽加工和精炼业务业绩的增长是由更高的平均利润率以及Vitera软籽资产和能力的增加推动的。在阿根廷，加工和精炼业务的业绩都有所提高。在欧洲，加工和生物柴油业务的业绩有所提高，而精炼业务的业绩略有下降。在北美，加工和精炼业务的业绩都有所下降。全球软籽贸易活动的业绩有所提高，反映了强劲的执行力。软籽加工量的增加主要反映了合并后公司在阿根廷、加拿大和欧洲的生产能力提高。商品交易量的增加反映了合并后公司扩大的全球软籽origination足迹，用于其他油籽加工和精炼。
北美的特种油业务业绩的增长被亚洲和欧洲的业绩下降所抵消。Itera的加入对该部门的影响微乎其微，该部门主要由我们的热带和特种油以及大豆浓缩蛋白业务组成。在谷物贸易和制粉业务中，小麦制粉和海运业务的业绩增长以及糖业务的加入被全球小麦和玉米贸易业务的业绩下降部分抵消。交易量的增加反映了合并后公司更大的谷物处理足迹和能力。去年的业绩包括我们今年早些时候剥离的玉米制粉业务。公司费用的增加主要是由于Vitera的加入和去年基于业绩的薪酬应计。
其他业绩包括去年第四季度我们剥离的糖和生物能源合资企业的600万美元收入，本季度净利息支出为1.45亿美元，与去年相比有所上升，反映了Vitera的加入，但部分被平均净利率下降和计息工具投资的利息收入增加所抵消。让我们转到幻灯片6，您可以在那里看到我们过去四年以及过去12个月的调整后每股收益和息税前利润趋势。在此期间，我们的团队在管理各种不同的市场环境方面表现出色，同时还执行了众多内部举措，最显著的是Vitera整合、规划和现在的执行。
近期的业绩趋势反映出波动性较小，这是由于全球供需环境更加平衡，以及持续的贸易和生物燃料不确定性的影响，这创造了一个非常现货的交易市场环境。幻灯片7详细说明了我们的资本配置情况，今年到目前为止，我们产生了约12亿美元的调整后运营资金。在分配2.82亿美元用于维持性资本支出（包括维护、环境健康和安全）后，我们有大约9亿美元的可自由支配现金流可用。我们支付了3.24亿美元的股息，并投资了9.03亿美元用于增长和生产力相关的资本支出。我们从剥离中获得了约13亿美元的现金收益，包括美国玉米制粉业务、我们在spade的大豆加工足迹的权益、Repsol的最终付款以及我们去年第四季度剥离的糖和生物能源合资企业的权益，以及为获得监管批准而必需的匈牙利和波兰资产。
我们还以5.45亿美元回购了670万股邦吉股票。这导致3.86亿美元的留存现金流。转到幻灯片8。在季度末，净债务超过可随时出售的库存（rmi）约9亿美元。与近期历史相比的这种变化反映了与Vitera相关的收购债务的承担和发行。第三季度末，我们的调整后杠杆率（反映调整后净债务与调整后息税折旧摊销前利润的比率）为2.2倍。幻灯片9强调了我们仍然强劲的流动性状况。在季度末，我们拥有约97亿美元的承诺信贷额度，所有这些都未使用且可用，为我们更大的合并公司的持续资本需求提供了充足的流动性。
请转到幻灯片10。在过去12个月中，调整后投资回报率为8.5%，投资回报率为7.2%。调整后，对于尚未运营的大型多年项目的在建工程和我们资产负债表上的超额现金，我们的调整后投资回报率将提高到10%，投资回报率提高到8%。请注意，我们将加权平均资本成本和调整后加权平均资本成本分别从7%至7.6%、7%降至6%和6.7%，这反映了我们信用评级的近期上调、合并公司资本结构的变化以及较低的利率环境。
重要的是，我们并未降低我们的长期投资回报预期。我们还更新了我们的回报计算，以与我们合并后公司概况的变化保持一致。这一变化包括扩大贸易rmi，反映我们更大的软籽和谷物交易量，并取消累计翻译损失调整，由于我们的地理足迹更加平衡，不再认为这一调整具有重要性。转到幻灯片11，在过去12个月中，我们产生了约11亿美元的可自由支配现金流，现金流收益率或现金股本回报率为9.7%，而我们的股本成本为7.2%。
对于此计算，由于我们的足迹扩大，我们还删除了累计翻译损失调整，并转换为四季度平均值来计算调整后的账面股本，这更好地反映了在此期间用于产生现金的平均资本基础。请转到幻灯片12，在我们的2025年展望中。正如Greg在他的讲话中提到的，考虑到第三季度的业绩、当前的利润率和宏观环境以及远期曲线，我们继续预测2025年全年调整后每股收益在7.30美元至7.60美元之间。这一估计反映了下半年调整后每股收益预计在4美元至4.25美元之间。
全年每股收益范围的0.30美元差异和下半年的0.25美元差异是由于各自计算中使用的加权平均股数不同。此外，我们预计2025年将出现以下情况：调整后年度有效税率在23%至25%之间，净利息支出在3.8亿至4亿美元之间，资本支出在16亿至17亿美元之间，折旧摊销约为7.1亿美元。有了这些，我将把事情交还给Greg做一些总结性评论。
谢谢John。在转向问答之前，我想提供一些总结性想法。我们度过了强劲的第三季度。我们正在从合并后的平台中获取价值，作为一家公司运营，并展示我们扩展的全球网络的好处。在外部，我们继续在市场中应对高度复杂性，如前所述，农民和最终消费者在很大程度上仍处于现货状态。全球谷物库存使用比率较高，抑制了波动性，并对某些利润率造成压力，包括生物燃料和贸易在内的政策决策仍在变化中，因为我们展望2026年。我们的平台旨在无论环境如何都能表现和获胜。
我们有灵活性适应不断变化的贸易流并保持产品流动。这就是我们合并后公司的力量。全球网络的规模、范围和弹性，再加上管理风险和提供为所有客户、农民和最终消费者创造价值的解决方案的纪律。简而言之，我们拥有人员、资产和流程来应对不确定性，并有严格的纪律专注于我们可以控制的事情：高效运营、服务客户、为食品、饲料和燃料的农民和消费者创造价值。因此，我们现在将转向问答环节。
我们现在开始问答环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号然后一。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解决，并且您想撤回问题，请按星号然后二。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。第一个问题来自Stevens Inc.的Puran Sharma。请讲。
早上好，感谢这个问题。首先想说的是，恭喜报告了一个强劲的季度。我认为这确实展示了你们团队的坚实执行力。我想问的第一个问题是关于生物燃料政策的清晰度。我知道有很多动态因素会影响到清晰度。但就目前而言，您能否让我们了解一下，您认为大豆油方面的压榨利润公式何时应该开始出现显著改善？
是的，这已经足够复杂了。让我先开始，然后John可以跟进。但是，关于rvo，你知道，我们听到的，我认为市场也是如此，最终提案。你知道，我们预计在年底或明年初。我认为市场上的每个人都希望越早越好。所以我们希望在年底前得到它。我们知道交易量将会显著增加，但我们希望有那种确定性并将其锁定。
当然，还有SRE问题，看到这些被100%重新分配将确保我们不会从RVO中损失任何交易量，并且能够执行。所以，行业已经在大豆和油菜加工方面进行了投资，我们需要看到这种需求得到利用，因为这直接关系到农场大门。这支持农民。这是我们可以控制的国内需求。从时间上看，你提到的，美国的油脂需求确实疲软。全球油脂需求一直相当不错。所以，这可能会在2026年初开始看到改善，我们希望如此，然后随着年份的推移会继续改善。
太好了，感谢您的澄清。我的后续问题是关于新合并平台下的谷物业务。我一直认为存储收入更稳定，但可能比谷物贸易收入的上行空间小。考虑到现在拥有的存储基础设施，与 legacy bungee 谷物业务相比，合并后的谷物业务是否提供了更稳定的收益？
是的，有几种思考方式。你知道，从基线来看，它允许你通过多种方式赚钱，不仅是存储，还有干燥、处理和根据客户需求进行混合等特定操作，将origination与记住，这是垂直合并，将Vitera拥有的强大origination能力与处理、加工能力连接起来。这种结构使我们能够以更大的敏捷性、透明度和协作性运行。
我们合并后公司的不同之处和强大之处在于，我们在origin和destination都拥有更精细的信息。我们将更多的本地和区域网络连接到我们的全球平台，为我们提供了以前没有的洞察力和选择权。这些竞争优势使我们能够更快地响应市场信号，并在整个价值链中更高效地执行，确定优化我们足迹的机会，更好地协调origination和destination之间的流动，并通过改进的物流获取利润。
太好了，感谢您的说明。
下一个问题来自美国银行的Salvatore Tiano。请讲。
是的，非常感谢。同样，恭喜完成交易。首先，现在我们可以明确谈论收益和其他部门，我想看看您能否澄清一下Vitera对每股收益和息税前利润的影响。那么，当我们考虑第三季度2.27美元的每股收益或您的全年指引时，与邦吉独立运营相比，Vitera的影响是增值还是稀释？其次，您能否在息税前利润基础上澄清，当我们查看第三季度与去年同期的营业收入时，这种增长中有多少是由于Vitera，有多少是由于legacy bank收益增长或收缩。
是的。让我先开始，然后John会更精确地说明。但需要理解的一点是，我们正在非常迅速地将这两个团队整合在一起，作为一个团队运营，因为这是我们最大化盈利能力的方式。所以，如果你考虑对农民的一个声音，能够让他们进入市场，或者对消费客户的一个声音，让他们得到他们需要的东西。所以，你知道，我们在大豆压榨方面规模更大，但想想Vitera在阿根廷带来了很好的足迹，这使我们在全球大豆压榨方面非常平衡。
我们正在运营一个全球大豆压榨业务。所以我们不会将其视为Vitera与邦吉，这就是为什么我们根据业务线重新划分了部门，你知道，软籽。如果你考虑一下，在软籽压榨方面，Vitera带来了出色的origination和merchandising以及一些额外的软籽压榨能力，这平衡了我们的全球软籽压榨业务。因此，我们也将其作为一个全球业务以及他们在origination、存储、处理方面更强的谷物贸易业务来运营，并支持我们的制粉业务，甚至origination支持我们的制粉资产。所以我会让John更精确地说明，但你真的必须很快将其视为一家公司。这就是为什么我们专注于现在和未来。
是的，Salvatore，我只想补充一点，你知道，我们在第三季度在大豆加工和精炼以及软籽加工和精炼方面，无论是legacy邦吉还是legacy Vitera的足迹都表现良好，你知道，所以，总的来说，我认为，你知道，它们都做出了很好的贡献，你知道，如果Vitera，你知道，从全年预测来看，Vitera对今年略有稀释。我认为我们在第三季度看到的结果与这一情况一致。
当然，这不是我们最终希望达到的水平，随着我们追求协同效应和其他一切，情况会有所改善。但我认为，你知道，早期迹象非常好，软籽和大豆方面都有强劲的贡献。显然，在谷物贸易方面，由于时间原因，业绩没有达到我们的预期。第三季度是全球收获季节之间的过渡期。第四季度，北美收获、欧洲收获和澳大利亚收获，我们预计谷物贸易业务会有更好的业绩。
这将展示我们在贸易方面获得的力量。所以，你知道，当然期待着业务的发展，随着我们追求协同效应，情况会变得更好。但我认为，你知道，早期迹象非常好，两个团队都做出了强有力的贡献。
太好了。我的后续问题是关于您提到的协同效应捕捉。您在委托书中提到了3.41亿美元。到目前为止，第三季度是否有任何协同效应，或者计划在第四季度实现重大协同效应？实现这一协同效应目标的时间安排是什么？例如，是在2026年实现大部分，还是需要两到三年？
是的，Salvator，我认为，你知道，在今年第三季度和第四季度，我们确实采取了实现协同效应所需的行动。我们预计到年底会看到一些协同效应。但2026年将会有更大的跃升，当然，到2027年将达到峰值。但我认为，你知道，早期迹象非常好，作为一家公司，我们正在迅速整合，这将支持协同效应的实现。
关于商业协同效应，记住我们没有明确说明这些。我们说这些将会实现，因为由于监管原因，商业团队无法合作。所以现在他们能够作为一个团队一起工作，你将开始在收入线上看到这一点，你知道，我们有一个良好的开端。但我们才刚刚开始。所以这将随着时间的推移而建立，我们必须用我们的收益来证明这一点。非常感谢。
感谢。
下一个问题来自Heather Jones Research的Heather Jones。请讲。
早上好，感谢提问。我想从Viquera开始，我知道它现在已深深嵌入邦吉的运营中，但想知道，在您能够的范围内，考虑到第三季度以及Viquera去年报告的数字，您能否大致区分一下，在本季度看到的业绩中，有多少是团队相对于去年的更好执行，有多少是这些业务的行业背景更好？
是的，Heather。我想说我们没有回去仔细分析Vitera去年的业绩与本季度的对比。你知道，显然我们知道在交易完成时他们的业绩没有达到我们的预期，但同时我们已经看到了显著的改善，正如我 earlier提到的，第三季度在大豆和软籽方面都有显著贡献，而贸易方面由于时间原因贡献较少。正如我 earlier提到的，去年的环境肯定面临更多挑战，澳大利亚作物歉收，今年预计会好得多，阿根廷的压榨环境较低。
今年这些情况都有所改善。所以我认为，你知道，总体而言，我们感觉legacy Vitera方面有更多的势头，再次强调，我们没有逐行分析他们去年的业绩。正如Greg提到的，我们真的专注于整合并向前发展，但对他们的贡献感到非常满意。
好的，谢谢。我的后续问题是，假设我们获得了大家预期的RVO。暂时不考虑时间，假设到2026年年中达到稳定状态。与2022-2023年相比，豆粕需求非常强劲，欧洲和巴西的情况，以及RVO带来的豆油需求应该非常强劲，但您没有当时的混乱，并且有更多的大豆加工能力。考虑到这些因素，您如何看待利润率结构与2022-2023年相比？
是的，我认为你很好地构建了背景，你知道，我们应该有有利的美国生物燃料和贸易政策。时间将很重要。我们预计交易量会显著增加，但我们希望有确定性并锁定它。我们继续看到强劲的全球大豆和植物油需求。如我所说，美国以外的豆油需求是个例外。
因此，看到美国豆油需求回升将是积极的。正如我们所说，我们拥有我认为是最好的全球机器和最好的团队。因此，当这些大作物收获时，这应该有助于改善贸易业务，这一直是业务的拖累。至少它应该稳定下来，因为全球库存并不繁重。因此，虽然供应需求较重，但我们有存储能力，我们将利用我们的系统。但如果天气出现任何问题，谷物方面可能会变得更有趣。
所以，可能不会回到2023年的水平，但我们确实处于周期的底部，情况会好转，好转多少。当我们进入第四季度收益时，我们将开始谈论2026年并进行规划。所以我们将准备更多细节，希望在此之前一些悬而未决的事情能够落地。
是的，Heather，我只想补充一点，2022-2023年是完美风暴，不仅有生物燃料需求，还有全球中断，乌克兰、俄罗斯、加拿大作物问题。这些因素造成了额外的波动性。显然，这些情况可能再次发生，我们离可能变得有趣的市场只有一个大的天气事件。但正如Greg所指出的，我认为生物燃料政策的走向。当然，情况应该会从这里改善，问题是改善多少。但我们认为我们已做好准备，一旦市场开始转向，就能利用机会。
非常感谢。
下一个问题来自摩根大通的Thomas Palmer。请讲。
早上好。感谢您的问题。我想澄清一下从第三季度到第四季度不同报告部门的预期。考虑到第四季度较低的收益预期，是否有某些部门可能会出现显著下降？是否有其他部门可能环比改善？谢谢。
是的Tom，我会回答这个问题，然后Greg可以补充。是的。我认为展望未来，很大程度上受到我们所谈论的客户目前处于现货状态以及大量不确定性的驱动，我们预计大豆加工和精炼以及软籽加工和精炼部门在第四季度都会表现疲软。再次受到一些政策不确定性和客户行为的驱动，我们确实预计，在其他加工和精炼部门，可能会略有上升。但是，你知道，我们预计谷物贸易和制粉部门会有显著改善，考虑到北美、欧洲和澳大利亚小麦和油菜收获季节的时间。
所以，总体而言，你知道，我们知道第四季度会有所下降，正如你从全年预测中可以推断的那样，第三季度已经结束，第四季度的预期在4美元至4.25美元之间。但主要是大豆和软籽部门下降，谷物贸易和制粉部门上升。
好的，谢谢。我想尝试问一下。我不知道会得到多少回应，但距离您上次更新中期收益展望已经有几年了，我记得上次更新是11美元，如有更大的并购，可能有1美元以上的上行空间。考虑到已经发生了大规模的并购，也许在未来一年会有更多信息，但能否从高层次上谈谈这一展望，需要考虑哪些重大变化？
是的，Tom，我们计划在3月的投资者日与您分享这一点。你知道，我们现在正在进行战略规划、资本配置计划，我们对新合并公司的预期，我们认为我们有能力实现什么。你知道，随着大型项目的上线，Morristown本月投产，2026年中期Destrehan运营上线，以及次年年初的especially oil项目，我们将重新计算一切，并认真审视。因此，我们的意图是在3月分享我们认为的未来中期收益以及上行空间。
明白了。谢谢。
下一个问题来自瑞银的Manav Gupta。请讲。
我的第一个问题是，任何收购，对任何人来说，都会有一些积极的惊喜，然后你会遇到一些需要更努力工作才能实现协同效应的领域。既然你已经收购了Viterra，帮助我们了解哪些是积极的惊喜，哪些你认为可能比最初决定收购Viterra时需要更多的工作。
是的。我不知道我们是否感到惊讶。我认为我们有很多我们想法的确认。你知道，在等待监管期间，我们有很多时间做工作。总是有更多工作要做的事情。你知道，John和我有幸在上市公司、私人公司工作过，一起工作过，再次成为上市公司。所以，Vitera是私人公司，而且不是gaap，是ifrs。所以我们知道将其带入上市公司并转换为gaap会有很多工作。这总是比你计划的要多。我不能足够强调团队为准备和为团队提供日常运营和服务客户所需的信息所做的工作。
所以这可能是最繁重的工作。当然，系统和流程，减少系统和流程的数量。这有一个良好的开端。团队有一个好的计划，我们正在按计划执行，达到早期里程碑，这正是我们想要的。在商业方面，我想说，我们知道文化非常相似，但由于监管原因，商业团队无法合作。所以现在他们终于可以一起工作了。你有一直相互竞争的团队。这些都是高度竞争、积极进取的人，现在在同一个团队。
John和我一起工作了很长时间，我们做过多次 bolt-on收购，也做过竞争对手的合并。我认为我们知道要注意什么，但事情的进展超出了我们的期望。人们为了优先事项一起工作，作为一个团队，考虑我们的客户。他们不回头看，他们向前看。这种快速的融合是一个惊喜，非常好。
两者都有良好的风险管理文化。我想说，作为上市公司，我们在系统、流程、严谨性和纪律方面可能更发达。团队融合并接受风险管理文化以及我们能够提供给人们的信息，以便运营业务和做出决策，这一点非常令人满意。这是非常积极的。所以我真的不能足够强调我们的团队以及我的感受。我们才刚刚开始，还有很多工作要做。但我喜欢我们的开始，我要非常感谢我们的员工，因为这确实是一个以人为本的业务。
我的快速后续问题是，很高兴看到股票回购的重启，5.45亿美元。随着两家公司合并，您将产生大量现金，帮助我们了解未来现金的用途。
是的，所以当我们进入2026年，你知道，我们预计将完成大型项目。我们已经进行了一段时间的四个大型项目，一个现在即将完成，其余大部分将在2026年完成。我们应该会看到资本支出的显著下降，至少是我们目前计划的水平。当然，我们相信凭借强劲的现金生成，股票回购将是我们未来资本配置的重要部分。
非常感谢。
首先。我们将始终平衡机会。但在这一点上，股票回购无疑将是重要的部分。
谢谢。
下一个问题来自巴克莱的Ben Tourer。请讲。
是的，早上好，Greg。John，感谢回答我的问题。实际上是关于回购的后续问题。我认为是5.45亿美元。随着两家公司合并，您将产生大量现金，帮助我们了解未来现金的用途。
是的，是的。自从宣布收购Vitera以来，我们实际上已经进行了超过20亿美元的回购，其中5亿美元与我们的糖业务剥离有关。因此，Vitera计划中还有约2.55亿美元。我们将很快完成这一计划。我们不会完成后就停止。我认为回购将像我们对任何资本配置一样，继续进行，确保我们为股东做出审慎的决策。
好的，完美。然后想了解一下阿根廷，由于Vitera，阿根廷将扮演非常重要的角色。阿根廷以波动性和不确定性著称，因为政治环境。能否帮助我们更好地理解您如何看待阿根廷更大足迹在今年的机会和风险？考虑到新Bungi的规模，了解这里的风险和机会将非常好。谢谢。
当然。选举结果无疑让我们都相信宏观经济将会改善。我认为关于阿根廷需要记住的一个关键事情是，与收购Vitera之前的邦吉相比，我们现在在全球大豆压榨方面更加平衡。过去，阿根廷的动荡可能会造成破坏，我们无法从阿根廷的足迹中充分受益。现在，我们在origination以及特别是大豆压榨和软籽压榨方面的足迹使我们在全球所有业务中更加平衡。
因此，我们现在能够从中受益，并平衡我们的大豆压榨、软籽压榨或出口计划，小麦origination为我们合并的小麦制粉业务提供原料。我们在巴西都有小麦制粉业务，其中很多原料来自阿根廷。因此，我们现在的所有外部部门都将受益于阿根廷的足迹。我们对这种全球足迹的补充感到兴奋，期待阿根廷继续改善。完美。
非常感谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Steven Haynes。请讲。
嘿，早上好，感谢回答我的问题。也许想问一个类似的问题，但关于澳大利亚。您能否概述一下那里的供需贸易动态，以及这些如何通过Vitera的legacy资产流动。谢谢。
好的。是的。澳大利亚，我们将迎来小麦、大麦和油菜籽的大丰收，这些都是我们在所有主要产区都有origination的重要全球作物。因此，情况非常好。当然，需要关注的是天气，这决定了部分收成是在第四季度还是第一季度。由于加拿大和中国之间的油菜籽贸易紧张，我们可能会看到澳大利亚油菜籽出口增加。这应该是积极的。当然，澳大利亚在全球小麦和大麦市场上也将具有竞争力。因此，我们很高兴有这些大丰收，并能够利用我们在澳大利亚的origination、存储、处理和出口系统。那里有一个很棒的业务。
是的。Stephen，我只想补充一点，legacy邦吉在那里有一个小型出口业务，但由于规模不大，我们很少提及。但Vitera在澳大利亚有非常好、非常强大的地位。因此，正如Greg所说，我们对这一机会感到非常满意，今年的收成规模将是合并后的良好开端。
好的，谢谢。
下一个问题来自德克萨斯资本的Derrick Whitfield。请讲。
早上好，恭喜季度表现强劲。
谢谢。谢谢Eric。
关于资本项目，虽然我理解您正在结束几个多年期资本项目，从legacy邦吉的角度，能否谈谈Vitera正在进行的任何重大项目，以及您是否从Vitera的角度看到新的增长投资机会？
是的，Heather。我想说Vitera没有真正的大项目。他们有一些较小的，我称之为瓶颈消除和运营改进项目，我们正在完成。因此，与我们的大型项目相比，他们为合并后的公司带来的资本支出管道要少得多。你知道，显然我们正在像往常一样寻找增长机会。我们目前没有看到像过去几年那样的大型资本项目。
但我们会继续关注。但正如我们一直说的，我们宁愿整合行业，也不愿在可能的情况下增加产能。但显然，随着足迹的扩大，机会更多，我们会认真对待。但在这一点上，我们预计2026年后资本支出会显著下降，除非出现其他情况。
很好的说明。我补充一点。正如你所说，随着网络的合并，团队正在更新战略和项目优先级，因为每家公司都有自己的项目清单。我们能够查看合并后的网络，确定origination、processing或distribution中的漏洞。然后，我们会像John说的那样，考虑如何填补这些漏洞，无论是棕地、绿地还是合作伙伴关系，我们希望成为首选合作伙伴。
正如你所看到的，我们与能源行业和一些农业投入提供商有合作。我们会谨慎行事。但团队一起做战略工作，相互了解，开始执行合并后的平台，这非常好。感谢您的问题。
非常好的说明。作为生物燃料政策的后续，您对政府是否会对外国原料和产品采用半RIN概念有何看法？更具体地说，我们听说原料条款可能难以管理。如果您从政策角度有任何想法，我很想听听。
是的，现在很难说。我们听到很多关于执行半RIN的技术限制的传言。我们听到的消息好坏参半。这是否真的是一个问题，也许不是，我们还不知道。我认为，显然我们和行业都在努力争取国内原料的全RIN收益，外国原料的半RIN。显然，这对美国农民有利。对我们很重要，支持农民，我们的主要客户，我们希望它能在2026年初实施。
好的，Whitfield先生有后续问题吗？
没有了。谢谢，各位。非常好的说明。感谢。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自bmo的Andrew Strelzik。请讲。
嘿，早上好。感谢回答问题。你们多次提到强劲的执行力。看起来你们跑赢了市场，跑赢了一些竞争对手。我希望您能提供一些关于这种强劲执行力的具体领域，您谈到还有很多工作要做，但已经看到了一些优势。我假设这是可重复的，但任何相关说明都将有所帮助。
当然。我认为这始于我们能够将origination与压榨（无论是大豆加工还是软籽加工）连接起来的地方。我们填补了在阿根廷的软籽压榨和大豆加工方面的空白。这提供了信息。在我们所处的复杂市场中，拥有快速反应的信息非常重要。
在本季度，例如，我们在压榨方面仍有未平仓头寸，执行得非常好，在我们结束财务对冲并对冲实物以实际执行计划时，获得了尽可能多的压榨利润。
在运输和物流方面成为更好的合作伙伴。与运输提供商合作，连接origination和processing之间的点，作为合并系统，你会做出与两个独立系统不同的决策，因此在运输物流方面有早期收益，因为我们匹配了正确的origins和destinations。
另一个是我们系统中的额外流动性。你可以更快地行动，有流动性进出头寸，为农民和消费客户执行。
内部摩擦减少，使我们能够专注于外部，更快地行动。这种情况在全球很多地方发生，然后开始在利润表中体现。随着我们减少系统和流程，我们会更加兴奋。但立即，我们重点关注为商业团队提供相同的信息，同时了解整个价值链的信息。我认为我们看到了这种速度和实际红利。
好的，很棒，这很有帮助。我知道我在业务更新电话会议上问过这个问题，但当我们考虑明年时，下半年的指引中是否有任何季节性或异常因素，我们在构建明年预测时应该记住？谢谢。
是的，Andrew，我认为第三季度和第四季度的合并结果没有任何异常。显然，我们期待明年更大的贡献。除了商业协同效应，随着我们前进，我们希望实现成本协同效应。但目前仍有很多市场不确定性，因此很难预测2026年。我们计划在第四季度电话会议上提供指导，希望届时生物燃料和贸易政策更加清晰。但在这一点上，我想说的是，除了Greg earlier讨论的团队合作良好，开局良好之外，下半年没有什么不寻常的。我们对第四季度的表现感到满意，并期待完成合并后的前六个月。
当我们谈论明年并与今年比较时，如果你问的是时间问题，我们正在关注的是生物燃料政策的时间、贸易政策的时间。这些在2026年将与2025年不同。我认为2026年中国的全球采购计划可能与2025年不同，可能对美国农民更有利。
各地都有大丰收。唯一的风险是拉尼娜现象，如果出现，可能会有问题。当然，我们正在处理这些大丰收，每个人都会使用存储设施。北美、南美、澳大利亚都有大丰收。因此，存储资产将比去年更努力地工作。
总而言之，我们对合并这两家伟大公司的交易感到非常满意。我们对团队的开局方式感到满意。还有很多工作要做，但我们喜欢我们的开始。我们一直说，这是为了在价值链的两端为客户提供多样化和相关性，并为任何外部环境提供弹性。最终，这将使我们在周期低谷表现优于任何人。但关键是我们做好一切准备，当我们走向中期周期或商品周期的更强劲部分时，你会真正看到这台机器的工作。我们很兴奋，正在努力工作，非常感谢团队。
太好了。非常感谢。谢谢。
问答环节到此结束。我想将会议交还给Greg Heckman做总结发言。
我想感谢大家今天参加我们的会议。感谢您对邦吉的兴趣，期待很快与您交谈。祝您有美好的一天。
会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。