朱莉·安德鲁斯（首席财务官）
托马斯·斯蒂芬（分析师）
马西莫·卡拉菲奥雷（总裁兼首席执行官）
好的，非常好。各位早上好。我是Stifel Medtech的汤姆·斯蒂芬。非常高兴Orthofix今天能参加我们的会议。马西莫、朱莉，朱莉，感谢你们的参与。谢谢你们邀请我们。或许我先开场，如果你们能给听众简要介绍一下情况，马西莫或朱莉，先快速回顾一下最近的第三季度业绩，以及你们认为的一些关键亮点。
好的。我的意思是，我们。我会让马西莫接着说，但我先开始，你知道，第四季度表现不错，第三季度也不错，我们的营收。我们在营收、EBITDA上都超出了共识预期，并且我们在本季度实现了正自由现金流。250万美元，营收增长率加速。我们第三季度的营收增长为6%，EBITDA利润率扩张了约230个基点，这是我们连续第七个季度实现EBITDA利润率扩张。所以总体来说，我们在本季度看到了稳健的表现。
是的。从我们一开始在所有重点领域做出的承诺来看，我们在一个非常，你知道，非常显著的方面超越了市场。显著的方式。所以你看到了我们在美国脊柱领域的增长，这实际上充分说明了我们正在制定和实施的所有新战略。美国骨科方面也有很好的增长。BGT即使在我们自豪地成为特定类别的领导者的情况下，仍保持高于市场的增长。所以我对公司的表现非常满意。
非常好，回顾得很好。我们肯定会更深入地探讨其中一些动态。想转而谈谈营收和一些近期问题。朱莉，我记得在电话会议的问答环节中提到过这个问题，但想重新讨论并更深入地探讨。我想你提到过，你第三季度的营收超出了约300万美元，但没有提高指引的中点。所以朱莉，或许你可以谈谈可能影响这种节奏和动态的一些因素。
好的，我的意思是，我们第三季度业绩超出预期的主要驱动因素是国际市场的一些备货订单。所以从时间安排来看，它们比预期的季度提前了一些。你知道，我们原本预计它们会在第四季度到来，结果在第三季度就来了。所以这就是为什么我们没有提高，你知道，提高指引的原因。这是备货订单的时间问题。我们所有的，你知道，美国业务在第四季度不是保持增长率就是加速增长率。实际上，这只是国际备货订单的时间问题。此外，去年国际骨科方面有一些备货订单，而今年第四季度不会重复，所以在可比性方面也有一些影响。但这实际上都与国际备货订单的时间有关。
明白了。好的，所以2025年第三季度美国脊柱业务备货订单的时间安排，然后2025年第四季度。你们面临着艰难的国际骨科业务同比比较。对吗？明白了。好的，非常好。非常有帮助。马西莫，你提到了美国脊柱业务，所以我想，想花一些时间在这上面。手术量增长非常强劲，达到了10%。势头似乎在加速。你认为美国脊柱手术的持久手术量增长前景如何？未来的手术量增长情况。
是的，我们的目标是继续保持高于市场的增长。我认为，你知道，我们现在拥有的基础是我们可以实现的，因为我们需要记住。如果你只看我们的脊柱内固定器械，与许多公司相比，我们的规模仍然较小。人们常常混淆组织本身的规模和我们脊柱内固定器械业务的规模。我认为在未来很多年里，我们在这个领域仍将是市场的追随者。这种定位正在形成。在市场上，这对我们来说是一个积极的信号。
我们正在商业化一条非常有竞争力、非常新颖的产品线。我们谈论我们的创新，我们正在与Birada一起投资创新，以真正完善产品线，让我们能够吸引外科医生和商业人才。但所有这些都牢记我们的盈利增长理念。所以最终，为了创造价值，我们需要将客户和股东群体联系起来。因此，EBITDA为正的自由现金流将永远是我们推动增长的北极星。
当然。非常好。非常有帮助。那么，美国脊柱业务手术量增长的基础，我认为是高于市场的。朱莉，或许从价格方面来看美国业务增长的另一面。美国的价格情况如何？我认为你们很快就会摆脱持续的价格压力。那么，我们如何看待价格对美国业务增长的贡献呢？
总体而言，我认为如果你看我们的长期指引，我们假设大约有1%到2%的价格侵蚀。但我认为，实际上，我的意思是，如果排除我们正在逐步纳入的一个客户，我们的定价实际上一直是平稳的。但是。所以正如我们所看到的，定价一直相当平稳。但长期指引中我们假设1%到2%的价格侵蚀。
明白了。好的，所以2025年第三季度美国脊柱业务备货订单的时间安排，然后2025年第四季度。你们面临着艰难的国际骨科业务同比比较。对吗？明白了。好的，非常好。非常有帮助。马西莫，你提到了美国脊柱业务，所以我想，想花一些时间在这上面。手术量增长非常强劲，达到了10%。势头似乎在加速。你认为美国脊柱手术的持久手术量增长前景如何？未来的手术量增长情况。
是的，我们的目标是继续保持高于市场的增长。我认为，你知道，我们现在拥有的基础是我们可以实现的，因为我们需要记住。如果你只看我们的脊柱内固定器械，与许多公司相比，我们的规模仍然较小。人们常常混淆组织本身的规模和我们脊柱内固定器械业务的规模。我认为在未来很多年里，我们在这个领域仍将是市场的追随者。这种定位正在形成。在市场上，这对我们来说是一个积极的信号。
我们正在商业化一条非常有竞争力、非常新颖的产品线。我们谈论我们的创新，我们正在与Birada一起投资创新，以真正完善产品线，让我们能够吸引外科医生和商业人才。但所有这些都牢记我们的盈利增长理念。所以最终，为了创造价值，我们需要将客户和股东群体联系起来。因此，EBITDA为正的自由现金流将永远是我们推动增长的北极星。
当然。非常好。非常有帮助。那么，美国脊柱业务手术量增长的基础，我认为是高于市场的。朱莉，或许从价格方面来看美国业务增长的另一面。美国的价格情况如何？我认为你们很快就会摆脱持续的价格压力。那么，我们如何看待价格对美国业务增长的贡献呢？
总体而言，我认为如果你看我们的长期指引，我们假设大约有1%到2%的价格侵蚀。但我认为，实际上，我的意思是，如果排除我们正在逐步纳入的一个客户，我们的定价实际上一直是平稳的。但是。所以正如我们所看到的，定价一直相当平稳。但长期指引中我们假设1%到2%的价格侵蚀。
明白了。好的，所以2025年第三季度美国脊柱业务备货订单的时间安排，然后2025年第四季度。你们面临着艰难的国际骨科业务同比比较。对吗？明白了。好的，非常好。非常有帮助。马西莫，你提到了美国脊柱业务，所以我想，想花一些时间在这上面。手术量增长非常强劲，达到了10%。势头似乎在加速。你认为美国脊柱手术的持久手术量增长前景如何？未来的手术量增长情况。
是的，我们的目标是继续保持高于市场的增长。我认为，你知道，我们现在拥有的基础是我们可以实现的，因为我们需要记住。如果你只看我们的脊柱内固定器械，与许多公司相比，我们的规模仍然较小。人们常常混淆组织本身的规模和我们脊柱内固定器械业务的规模。我认为在未来很多年里，我们在这个领域仍将是市场的追随者。这种定位正在形成。在市场上，这对我们来说是一个积极的信号。
我们正在商业化一条非常有竞争力、非常新颖的产品线。我们谈论我们的创新，我们正在与Birada一起投资创新，以真正完善产品线，让我们能够吸引外科医生和商业人才。但所有这些都牢记我们的盈利增长理念。所以最终，为了创造价值，我们需要将客户和股东群体联系起来。因此，EBITDA为正的自由现金流将永远是我们推动增长的北极星。
明白了。好的，马西莫，你提到了经销商转型。我认为这对营收有很多好处，而且我们看到前30名经销商的表现非常强劲。谈谈美国商业布局整合行动对利润率的影响。
我认为我们不会谈论这个。
是的，我的意思是，我想说这对利润率的影响通常较小，你会看到的效率更多体现在营运资本和资产部署上，因为与许多小型非规模经销商相比，他们通常能更有效地管理你的资产。所以你看到的影响更多是在营运资本和资产利用率方面。
是的。因为当我将我们在国际上的做法进行比较时，国际上的经销商购买器械套装和植入物，而我们在美国的经销商，器械套装是我们提供给经销商进行手术的资产。所以我认为我们喜欢这种策略的原因，再次不仅与增长有关，还与盈利能力有关，是因为现在你可以用更少的资产进行更多的手术，这些资产几乎是为特定经销商调动的。
明白了。非常好。在最后几分钟，我想转向骨科业务，我们还没有太多谈论，马西莫，你对该业务的展望。我会问一个更具体的问题。你认为明年营收增长加速是否在可能的结果范围内？考虑到Trulock带来更多增量，其他新产品，骨科业务的中长期展望如何。
听着，我可以全心全意地告诉你，这个业务肯定不会减速。主要是因为你刚才所说的。我对我们在那里所做的事情非常乐观。因为我们确定了创伤领域的一个特定细分市场，在那里我们实际上可以实现有意义的产品差异化。我们是唯一一家拥有内外固定系统来解决所有这些复杂病例的公司。我们在这个26亿美元的机会中确定了用我们的TL Elevate治疗糖尿病足的细分市场。所以在Fitbond上的投资、围绕Elevate进行的市场开拓工作以及我们在商业上所做的所有工作之间，我们正在组建一个过去管理过数十亿美元特许经营权的领导者团队。我认为我们在那里有很大的机会。
非常好，非常好。这可能是我最后一个问题的很好过渡，还有大约一分钟。但是马西莫，总结一下，你认为Orthofix故事中最被低估的部分是什么，或者如果有很多的话，有哪些部分？
我认为我们现在面临的主要问题是，一家经历了相当困难年份的公司能够真正改变业务基础，这一点没有得到足够的重视。我们在自由现金流方面的改善是显著的。所有这七个季度，你知道，我们继续超出预期，并且继续超出我们对EBITDA的预期。我认为我们已经连续七个季度实现了这一点。我们的产品组合构建方式使我们能够从多个接入点进入客户，而且我们可以在不大量消耗资本的情况下实现高于市场的增长，我认为这在很大程度上被低估了。
但我再次认为，我们拥有一切可利用的资源，一切可用的条件，来向市场展示我们的技术可以获胜，我们的重点战略可以获胜，而且我们可以在盈利增长的理念下做所有事情。
这是一个很好的结束语，马西莫。朱莉。朱莉，非常感谢。
谢谢，谢谢。