Joe Di Salvo（副总裁、财务主管兼投资者关系）
Ashish K. Khandpur博士（董事长、总裁兼首席执行官）
Jamie A. Beggs（高级副总裁兼首席财务官）
Michael Sison（富国银行）
Frank J. Mitsch（Fermium Research LLC）
Alexi Yefremov（KeyBanc Capital Markets Inc）
Ghansham Panjabi博士（Robert W. Baird & Co）
Vincent Andrews（摩根士丹利）
Michael J. Harrison（Seaport Research Partners）
Laurence Alexander（Jefferies Financial Group Inc）
David L. Begleiter（德意志银行）
早上好，女士们、先生们，欢迎参加Avient公司2025年第三季度业绩网络直播会议。我是De，今天将担任你们的操作员。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在公司准备好的发言结束后，我们将进入问答环节。提醒一下，本次会议正在录制，供重播使用。现在，我想将电话转交给副总裁、财务主管兼投资者关系负责人Joe DiSalvo。请开始。
谢谢大家，早上好，感谢今天所有参加电话会议的人。在开始之前，我们想提醒您，本次网络直播中发表的声明可能被视为1995年《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性声明。前瞻性声明是我们对未来事件的当前预期或预测，并非未来业绩的保证。它们基于管理层的预期，并涉及许多业务风险和不确定性，任何一项都可能导致实际结果与前瞻性声明中表达或暗示的结果存在重大差异。
我们鼓励您查看我们最新的报告，包括10-Q表格或任何适用的修正案，以全面了解这些因素或可能影响我们未来业绩的其他风险。在今天的讨论中，公司将同时使用GAAP和非GAAP财务指标。请参考Avient网站投资者关系部分发布的演示文稿，其中公司描述了非GAAP指标，并提供了与最直接可比的GAAP财务指标的调节表。
本次电话会议的重播将在我们的网站上提供。获取重播的信息在今天的新闻稿中提供，该新闻稿也可在aviant.com的投资者关系部分查阅。今天与我一同出席的有我们的董事长兼首席执行官Ashish Kanpur博士以及高级副总裁兼首席财务官Jamie Beggs。现在我将把电话交给Ashish开始发言。
谢谢Joe，大家早上好。我很高兴地报告，第三季度调整后每股收益为0.70美元，符合我们的指引。尽管销售额略低于预期，但几个关键市场的需求疲软影响了收入增长，相比之下，2024年第三季度是我们最强劲的季度，当时我们实现了8.5%的有机收入增长。我们专注于提高生产力、控制成本和优化产品组合，帮助调整后EBITDA利润率扩大60个基点至16.5%。这抵消了与去年第三季度相比略有下降的销售额，仍实现了调整后收益的同比增长。
强劲的运营表现导致调整后每股收益同比增长7.7%，若剔除汇率换算的影响，今年前三季度同比增长4.1%。我们的团队在艰难且不确定的宏观环境中执行的能力，使得在销售额同比持平的情况下，调整后每股收益实现了4.1%的增长。这一收益增长归因于医疗保健和国防产品组合的持续创新驱动增长带来的有利组合，以及我们正在进行的生产力举措，今年迄今为止，与去年相比，这些举措已使调整后EBITDA利润率扩大了40个基点。在过去两次财报电话会议中，我们提到了在当前低需求、高不确定性环境下的运营策略，主要是关注客户以及我们可以影响的方面，特别是效率提升。
因此，我们有望在2025年实现与去年相比约4000万美元的生产力收益。这些收益来自采购精益六西格玛运营、生产力工厂布局优化以及严格的SG&A和可自由支配支出控制等一系列举措。我们团队的执行力已足以抵消主要来自工资的通胀以及我们对推进战略至关重要的增长向量的投资。此外，我们已能够将利润转化为强劲的现金生成，这有助于我们加强资产负债表。总体市场状况与我们8月份公布第二季度业绩时基本没有变化。
这包括不确定的全球宏观环境，大多数市场和地区的客户都在等待贸易政策的明确。地缘政治正在迅速重塑全球业务和供应链，欧洲的战争仍在继续。虽然总体市场状况与第二季度一致，但某些终端市场发生了变化，影响了客户需求。我们想提供一些背景，说明我们市场的情况，特别是与我们之前的预期相比。我们最大的两个市场——消费者和包装市场在第三季度仍然疲软。包装需求低于预期，尤其是在我们最大的包装市场欧洲、中东和非洲地区（EMEA）。
第三季度消费者销售额下降了高个位数。值得注意的是，在第二季度疲软之后，全球消费者需求的疲软是广泛的。我们曾预计第三季度将继续负增长，但亚洲的客户需求比我们预期的更为疲软，我们在该地区的消费者销售额本季度下降了两位数。话虽如此，我们确实在9月份看到了全球消费者业务的一些令人鼓舞的趋势，虽然现在说是否正在转向增长还为时过早，但我们预计第四季度消费者销售额的同比表现将会更好。
工业和建筑市场的需求一直处于负增长区域，我们预计第四季度不会出现显著复苏。能源市场虽然占公司总销售额的比例很小，但第三季度的下降幅度远超出预期。美国政府在2025年初暂停了对公用事业的《基础设施投资和就业法案》资金，尚未完全恢复，这影响了电网现代化和绿色能源项目。此外，额外且不断变化的关税、较高的利率以及电网基础设施长期关键组件的短缺导致项目延迟或变更。我们的客户仍然希望这是暂时情况，并认为公用事业和分销商的库存水平再次处于健康状态。
然而，出于谨慎考虑，我们现在预计能源市场第四季度的需求将继续疲软。在运输领域，由于轻型汽车产量的增加以及用于海洋应用的Dyneema材料需求的增长，我们实现了一些增长。第四季度，我们预计该终端市场将持平或略有增长。正如预期的那样，国防、医疗保健和电信在第三季度保持韧性，所有三个市场均实现了高个位数增长。我们预计这些市场在第四季度将继续表现良好。总体而言，对于第四季度，由于包装和消费者应用市场需求疲软，我们预计颜色添加剂和油墨业务的增长将面临压力，而特种工程材料业务预计将在医疗保健和国防市场近期推出的一些创新产品的客户需求和增长支持下实现增长。
尽管我们对终端市场需求在不久的将来会改善持谨慎乐观态度，但宏观环境仍存在许多未知和不确定性。因此，如果低增长或零增长时期延长，我们正在积极制定行动计划。这包括额外的生产力行动和组织复杂性降低，以便我们能够继续扩大利润率和收益。现在我将把电话交给Jamie，由他介绍我们第三季度的部门和地区业绩，并提供有关我们更新后指引的一些细节。
谢谢Ashish，大家早上好。我将从颜色添加剂和油墨部门的业绩开始。医疗保健领域的持续强劲不足以抵消消费者包装和建筑市场的需求状况，导致该部门第三季度有机销售额下降4%。尽管收入下降，但通过有利的产品组合和成本改进举措，该部门的EBITDA利润率扩大了20个基点。这包括正在进行的工厂布局优化和精简部门组织结构，这不仅降低了成本，还使我们能够更高效地为客户服务。
剔除外汇影响，特种工程材料部门的有机销售额下降1%，国防和医疗保健的强劲增长在很大程度上抵消了消费者、能源和工业终端市场的销售额下降。医疗保健继续实现高个位数增长，这得益于我们用于医疗设备、仪器和用品的创新和特定材料。D Fence也实现了高个位数增长，得益于美国和欧洲的强劲需求，这是由执法和军事支出增加支撑的。我们还受益于Dyneema系列的新产品创新，通过我们最近推出的下一代材料提供了更高水平的性能。
有利的产品组合和生产力举措也导致SEM的利润率与去年相比扩大了50个基点。尽管按固定汇率计算销售额略有下降，但利润率的扩大导致EBITDA适度增长。看看地区业绩，美国、加拿大和EMEA的销售额与去年同期相比分别下降了5%和3%。贸易政策不确定性、通货膨胀和较高的利率，特别是在美国，对消费者包装、工业、能源和建筑市场造成了压力，这些市场占这些地区销售额的约65%。在亚洲，销售额下降1%，主要是由于消费者市场的疲软。包装、医疗保健和电信的增长几乎抵消了这一下降。
亚洲对高性能计算和半导体制造的关注增强，为我们的材料创造了新的机会，在长期趋势的支持下，我们继续看到这一领域的强劲增长。最后，拉丁美洲收入增长1%，虽然增幅不大。这标志着连续第七个季度增长，与去年第三季度该地区增长27%的比较形成了对比。该地区的持续表现归功于我们的当地团队，他们赢得了新业务并获得了市场份额。转向我们对今年剩余时间的指引，我们正在缩小范围以反映第三季度的业绩。
Ashish earlier分享的终端市场动态以及第四季度当前的客户订单模式。我们预计同比销售表现将略好于第三季度。国防、医疗保健和电信的强劲增长预计将继续，而其他关键终端市场的销售额与去年同期相比将持平或略有下降。我们还认识到，美国联邦政府停摆及其可能对美国需求产生的影响存在额外的不确定性。总体而言，我们预计第四季度有机销售额可能持平或下降低个位数，但根据某些国防订单的时间以及美国某些能源项目的重启情况，仍有可能实现低个位数增长。
因此，我们今年更新后的调整后EBITDA范围现在为5.4亿至5.5亿美元。偿还债务带来的利息支出降低以及第三季度的有利税收优惠抵消了调整后EBITDA范围的略微下降，使我们能够维持全年调整后每股收益2.77美元至2.87美元的先前指引范围。调整后每股收益增长将由有利的产品组合和生产力举措带来的更高利润率以及更低的利息支出推动。我们预计今年将总共减少1.5亿美元的债务。今年到目前为止已经偿还了1亿美元，我们对今年约1.1亿美元的资本支出预测没有变化，我们预计自由现金流将在1.9亿至2.1亿美元之间，同样没有变化。现在我将把电话交回给Ashish作总结发言。
谢谢Jamie。到目前为止，2025年的特点是贸易战、供应链转移、劳动力市场挑战、消费者信心疲软，以及最近的美国政府停摆，所有这些都对需求产生了负面影响。但尽管如此，我们的团队已经驾驭了充满挑战的运营环境，并实现了积极的收益增长。我要感谢AVN团队为服务客户和纪律性执行所做的不懈努力和专注。有鉴于此，我们很乐意回答您的任何问题。操作员，请开始问答环节。
谢谢。要提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。要撤回您的问题，请再次按星号11。为节省时间，我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题。请稍候，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题来自富国银行的Michael Sison。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。不错的季度。我知道现在还为时过早，但是Ashish，当您考虑2026年时。您知道，大多数已发布报告的公司都暗示明年上半年的流动状况将类似困难。如果这种环境持续下去，您认为明年的增长算法可能是什么？
是的，谢谢Mike的问题。您知道，不确定性显然在继续，而且没有太多明确的信息。因此，尽管我们希望最好的情况，但我们也在为B计划做准备，也就是说，如果情况没有好转的话。我们将在下一次电话会议中提供更多关于指引的细节。但从我们现在的位置和基于业务部门来看，我认为如果市场状况持续这样，那么消费者业务。
CAI业务，不是消费者业务，而是CAI业务可能会继续面临阻力，而基于一些新产品的推出以及一些创新和增长因素的启动，我们预计SEM将有良好的增长。因此，总体而言，这两个部门的情况将喜忧参半，但我认为即使在假设情况没有太大变化的环境中，我们仍然应该能够实现增长。当然，如演示文稿中所述，如果由于停摆加剧或消费者信心进一步恶化导致情况变得更糟，那么我们在本季度和明年第一季度初将实施额外的生产力计划。
明白了。那么作为后续问题，听起来你们的创新新产品势头正在获得一些 traction。你们可能会在第四季度看到消费者领域的一些增长，这很棒。进入2026年，这种势头有多大？这些举措明年是否会带来一定水平的基础增长？
是的，我的意思是，我只想说，增长向量，在我们的战略中，我们强调增长向量是我们创造增长的主要来源。而这正是我们现在所看到的。我的意思是，实际上，如果您查看我们的产品组合，增长向量的增长远远高于GDP，实际上创造了公司的大部分增长。没有增长向量的其余产品组合实际上处于负增长区域。因此，它们现在在增长方面承担了很大的压力。我们预计明年这种情况将继续，特别是随着更多新产品在明年推向市场进行创新。但是增长向量在总产品组合中的占比很小，不到20%。
因此，其余80%的产品组合需要从市场获得一些顺风，我们才能实现持续增长。但我认为我们在这方面确实取得了很大进展。我必须提醒听众，增长向量既存在于我们的核心业务中，也存在于我们围绕长期趋势构建的新规模平台中。
因此，正如您今年所看到的，我们的医疗保健和国防，这些是我们强调的增长向量，并且增长非常好。明年，特别是围绕人工智能和数据中心投入的一些趋势，我们可能会强调更多的增长向量。作为材料供应商，我们希望在该市场更好地发挥作用。我们一直在后台进行这项工作，但我们没有进行宣传。因此，我们也将在未来提供更多反馈。
太好了，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Fermion Research的Frank Mitch。您的线路已接通。
嘿，早上好。在困难时期取得了不错的成绩。只是好奇幻灯片8中的地理销售变化。EMEA的描述一直是郁金香田和风车，现在您展示的是一座德国城堡。您是否在通过这种变化暗示向德国扩张的新举措？我们应该如何评估这一点？
我们只是觉得您可能会对风车感到厌倦。但不，Frank，这只是图片的选择。所以与此无关。
不要过度解读。
好的，谢谢。嘿，关于政府停摆的讨论，您是否看到国防订单模式有任何变化？您知道，您确实提到了《通胀削减法案》或其他相关内容。但是政府停摆可能对国防方面产生什么影响？
Frank，现在影响不大。我的意思是，我们的国防订单仍然强劲，实际上我们预计美国和欧洲的需求都将继续，因为世界上正在发生的事情。因此，目前我们预计美国政府停摆不会带来太大问题。然而，如果停摆持续很长时间，可能会持续到第一季度，那么我们的产品有时需要经过某些第三方和政府机构的检查和审批。到那时，这将开始影响我们的产品流出。我们预计订单或需求部分不会发生变化。但是这些产品有时在获得这些机构的批准之前无法交付。因此，如果这些机构关闭，可能会造成一些问题。但就第四季度而言，我们预计不会发生这种情况。
好的，很好。我认为这也不会发生。我认为不会持续那么久。最后，您提供的每股收益范围，您给了我们第三季度的点位范围，然后第四季度有10美分的范围。您能谈谈什么因素会让您达到每股收益范围的下限，什么因素会让您达到上限吗？
好的。Frank，我来回答这个问题。从高端范围来看，部分原因在于国防订单有时会出现的不规律性，如果我们能够在第四季度完成其中一些订单并将其计入，这绝对可能成为达到高端的催化剂。Ashish还提到了这些能源项目，我们看到了一些延迟。我们一直与我们的几个主要合作伙伴和客户保持密切联系，他们乐观地认为我们可能会在第四季度看到其中一些项目的启动。
在这个关头，我们没有将其计入，只是因为美国的放缓，而且存在一些波动性，但这两个因素我认为可能会推动达到该范围的上限。从下行角度来看，如果我们看到消费者和包装这两个最大市场的持续疲软，那么存在一些不确定性。与第三季度相比，第四季度我们有一些有利的比较，因此我们预计不会出现任何显著恶化。如果有的话，我们认为同比比较会有所改善。但显然我们生活在一个非常不确定的宏观环境中。因此我们希望保持一点谨慎。这就是为什么第四季度的范围在我们发布的收益报告中是这样表示的。
非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Keybanc Capital Markets的Alexei Yefremov。您的线路已接通。
谢谢。大家早上好。我想问一下您客户的库存水平。您是否了解他们是仍在减少库存，还是对自己的库存水平感到满意，或者库存水平是过高还是过低？
是的，所以也许我会将其分为两种不同的业务部门。对于颜色业务，您知道，我们的客户已经开始订购更小批量、更频繁的产品，因为我们能够在短周期内为他们提供服务。因此，在COVID时期出现的这种动态下，他们没有必要（囤积库存）。
因此，我认为这种模式仍在继续。我们的客户依靠我们在短时间内交货，因此不会携带太多库存。我们的情况也是如此。因此，对于这些颜色客户，我们通常只有两到三周的可见性。超过两到三周，据我们所知，渠道或客户手中没有任何库存。关于SEM业务，这主要是指定业务，尽管我们确实有一部分业务通过分销渠道进行。实际上，那里没有库存问题。
我们唯一担心的库存是因为我们提到的能源需求，即能源项目被暂停，有一段时间客户一直在囤积库存，因为这些是大型项目，我们的客户已经开始建立库存。当项目暂停时，库存去库存需要一些时间。根据我们目前的了解和与客户的交谈，他们自己、分销商以及公用事业层面的库存水平都正在恢复正常。但是，您知道，我们已经开始看到能源方面有一些订单 trickle in，但我们不指望它们会在第四季度到来。我们的预期是，大部分行动将在第一季度发生，订单将回到我们这里。因此，总体而言，我会说SEM方面的库存现在也相当健康。
非常感谢，Ashish。我看到一些关于消费品公司注意到中国消费者需求略有上升的头条新闻。我知道你们有一些“中国为中国”的业务。你们在当地看到了什么情况？
是的，我认为我们看到的是，我们看到更多的需求来自中国本土OEM，而不是出口。如果您考虑我们在中国的消费者业务，非必需消费品是其中更大的一部分，而且大部分用于出口，涉及纺织品和服装材料，小家电是另一部分。但我认为其中大部分是服装。大约40%左右是服装，第三季度我们在那里的服装业务下降了两位数。
因此，中国在第三季度确实没有向国外出口太多，其中很多材料销往欧洲，但也有一些销往美国。因此，在第三季度，中国在服装和纺织品相关产品的出口方面并不多。但另一方面，我们继续赢得本土OEM的份额。因此，我认为简而言之，我们看到了来自本土OEM的需求，但没有看到在华的全球OEM的需求。
好的，非常感谢，Ashish。
谢谢。我们的下一个问题来自Baird的Grandsham Panjavi。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。这实际上是Josh Besleyan代表Gacham提问。感谢您回答我们的问题。第一个问题是关于幻灯片4，您提到消费者在9月份显示出一些复苏迹象。您能否帮助我们将这些评论与新闻中听到的内容以及整个第三季度的报告中看到的消费者需求环比疲软的情况进行协调？具体是什么因素导致了你们的这种情况？是在特定地区看到的，还是更广泛的情况？
好的。所以也许我会这样描述。首先，去年的消费者业务，2024年第三季度增长了11%。因此，当我们进入本季度时，消费者业务面临的同比基数非常高。因此，当我回顾今年，按月来看。例如，7月份，我们的消费者业务同比下降14%。8月份下降8%，9月份增长1%。因此，我们可以看到，与去年相比，我们的业绩逐月好转。
这主要来自两个方面。一是基数效应，每个月的基数都在变好。二是我们确实看到消费者必需品业务有所回升。对我们来说，消费者业务三分之二是非必需品，三分之一是必需品。我们确实开始看到必需品方面的回升，特别是在业务的SEM部分。进入第四季度，基数变得更好。2024年消费者业务从增长11%降至增长4%。第四季度增长了4%。因此，与11%相比，这是一个更好的基数。但除此之外，即使在非必需品方面，特别是在SEM业务中，由于另一个特定原因，去年表现不佳，而今年从该角度来看需求正恢复正常。
因此，除了基数变得更容易之外，SEM业务中的某些业务也带来了一些顺风，导致消费者业务转为正数。这就是我可以提供的评论，正如我所说，很难说这是真实需求还是仅仅是基数效应，因为基数差异太大。但我们确实认为，部分消费者业务，特别是必需品，正在回升，部分非必需品业务也在回升。
好的，太好了。这非常有帮助。然后可能有一个问题问Jamie关于资本配置。您谈到今年偿还1.5亿美元债务。看起来你们的资产负债表目前的净债务与EBITDA比率约为2.8倍。考虑到今年迄今为止的股价表现。在短期内采取更积极的股票回购方面，你们是否有任何偏好或意见？任何想法？非常感谢。
是的，Josh，这是个好问题。我会告诉你，如果我们的杠杆率处于更好的水平，接近2.5倍，我们会进行股票回购。我们确实认为，基于我们今天所做的投资组合质量变化，我们的市盈率处于历史低位。但我们也必须谨慎，因为这是一个不确定的宏观环境，我们的许多主要投资者确实希望确保我们的资产负债表得到加强。在这个宏观不确定性持续的情况下。我们预计在2026年下半年可能会达到2.5倍左右。一旦达到那个水平，如果我们的股价仍未从这个角度恢复，我想我们会就如何最好地进行资本配置以确保向股东返还价值进行一些讨论。
非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的Vincent Andrews。您的线路已接通。
谢谢，大家早上好。想请您多谈谈包装方面的情况。帮助我们了解各个终端市场的变化速度，以及您是否在某些领域看到了复苏迹象，而在其他领域面临更多挑战。
是的。Vincent，让我首先说，今年到目前为止，包装业务对我们来说增长了1%，所以是低个位数正增长。话虽如此，让我告诉你第三季度发生了什么，以及第四季度的预期。我们看到美国，特别是EMEA（我们最大的包装市场）的包装业务出现了高个位数的负增长。此外，拉丁美洲的包装业务也出现了负增长。
因此，四个地区中有三个地区的包装业务出现负增长。唯一出现正增长的地区是亚洲。部分原因是我们的团队在那里获得了一些本地食品和饮料业务。但也有一部分是我们用于半导体和晶圆包装的包装系统。所以可以说，这不是传统的消费者包装。
因此，总体而言，我们看到亚洲的包装业务实现了高个位数的正增长，而其他所有地区均为负增长。展望第四季度，我认为重要的一点是，我们在美国的包装业务看到了一些业务增长，至少EMEA对我们来说将继续保持疲软。但拉丁美洲，由于第四季度是夏季，我们通常在食品和饮料方面有季节性正增长。因此，这已纳入我们的数字。我们预计拉丁美洲方面将实现正增长。
好的。
抱歉。
不，请继续，Ashish。抱歉。
我想说的是，在亚洲，我们继续看到由半导体趋势推动的包装业务增长。
好的，谢谢。Jamie，能否提醒我们一下，你们需要持有的最低现金水平是多少，而你们现在的现金水平是多少？
这个范围在3.5亿美元左右。我想我们本季度末的现金水平，Joe说是4.5亿美元。4.5亿美元。是的。提醒一下，我们在第四季度通常会产生大量现金，主要是因为我们的许多现金支出发生在上半年。随着销售额因季节性因素下降，营运资本减少，我们预计会有大量现金生成。因此，进入第四季度，正如我们 earlier 在评论中提到的，我们预计在本季度再偿还5000万美元债务。这将反映在年底的现金余额中。
好的，非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Seaport Research Partners的Michael Harrison。您的线路已接通。
嗨，早上好。希望我们能解决我在包装方面的几个问题。首先，有没有感觉你们可能正在失去一些市场份额，无论是输给竞争对手还是纸张或其他类型的包装？你先回答这个吧。
是的，我们不这么认为。我们的团队也不这么认为。正如我所说，总体而言，当我们将自己与一些竞争对手进行比较时，似乎我们的业绩更好。此外，我们对我们的加工商和供应商有很好的了解，而这些供应商也为我们的大多数竞争对手提供服务。因此，我们认为这是一次真正的放缓。如果您观察全球范围内的消费者和包装市场，普遍出现下滑，这确实反映了全球面临的所有不确定性以及全球消费者信心不佳。这就是所反映的情况。Mike，我不认为这是失去份额的问题。我认为在某些地方我们甚至可能正在获得份额。
想知道您能否更新一下您对这一趋势的看法。你们的大型CPG客户是否仍然致力于增加回收内容的数量，或者他们是否已经放弃了一些这些目标？
Mike，我认为这种现象在欧洲和拉丁美洲仍然非常普遍。我们看到我们的客户继续在这方面努力。我认为在美国，这在一定程度上已经退居次要地位，但在这里从来都不是主要方面。但我认为这一趋势仍在继续，我们看到供应链从欧洲转移到拉丁美洲。最初，一些回收内容从欧洲供应到拉丁美洲用于当地包装，现在供应链正在转移到拉丁美洲。因此，在这种情况下，我们的工作是确保当业务跨洋转移时我们不会失去业务，并继续证明自己是客户的合适合作伙伴。但是，在美国以外，我们没有看到这方面的任何变化。
好的，非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Jefferies的Lawrence Alexander。您的线路已接通。
早上好。有一系列关于美国新的家电和耐用品产能回流的公告。您能否谈谈这可能在2026年下半年、2027年给您带来多少可见性的需求？以及您认为这将如何开始产生影响？其次，您能否描述一下在颜色业务和工程材料业务中，来自地区性企业或新兴市场的竞争激烈程度如何？他们是否在需求疲软的环境中加剧了竞争？
好的。也许我先回答第二个问题。从竞争角度来看，是的。正如您所知，颜色业务存在相当多的产能过剩，尤其是来自中国的竞争在世界不同地区。这种情况一直存在。我们的战略一直侧重于提供解决方案，而不仅仅是商品，从产品设计阶段就与客户合作，帮助他们选择合适的产品，然后为他们进行认证。因此，这不仅仅是向他们出售商品。
而是从概念到最终产品推出的全过程与他们合作，并以优质的服务和准时交货为他们提供价值。我认为这就是客户向我们支付费用的原因。这就是我们的定位。我们不追逐大宗商品业务，而这正是大部分竞争所在。话虽如此，竞争确实越来越激烈。我们必须应对这种情况，我们的团队正在很好地应对。正如您可能看到的，Lawrence，我们的价格组合仍然是积极的，并且没有因为竞争而失利，因为我们为客户带来的价值。关于SEM方面的竞争，您知道，我想说的是，我们的业务在那里正在增长，第三季度SEM没有达到我们预期的原因只是我们强调的能源动态，这在很大程度上，我的意思是竞争确实存在，但我们在Dyneema系列的个人防护业务中推出的一些新创新没有直接的竞争对手。
这是真正的差异化优势，我们认为正因为如此，我们可以继续赢得市场份额，并在未来保持市场相关性。因此，我们的创新在SEM方面开始发挥作用，我们开始差异化我们的产品线，这就是我们在那里应对竞争的方式。现在回到家电问题，抱歉，我说得有点长了。您知道，我们与全球各地的大型家电制造商合作，随着供应链从一个地区转移到另一个地区，我们很难说这是否会为我们创造额外的销量，因为对于几乎所有大型家电制造商，我们已经获得了认证。因此，在这种情况下，我们的任务更多是确保业务转移时我们不会失去它。目前我只能分享这些。Lawrence，
谢谢。
谢谢。我们的最后一个问题来自德意志银行的David Begleiter。您的线路已接通。
谢谢。Ashish，展望2026年，您能否讨论一下您可以控制的因素，例如生产力。以及您可能面临的来自工资通胀或其他影响您的成本的阻力？谢谢。
是的，我的意思是，这与今年的情况类似，销售额持平但增长，我们仍然实现了每股收益增长，如果您看我们的范围，是3%到8%。所以我的意思是，我认为这是这个团队在压力条件下能够做到的一个很好的例子。我认为我们将，您知道，显然确保我们，您知道，如果需求没有到来，正如我 earlier 所说，我认为我们仍然相信SEM业务有足够的增长来推动收入增长，这将帮助我们带来更多的利润。
因此，这是我们可以影响的一件事，快速将我们的创新商业化并扩大规模，因为那里有需求，在某些市场，我们能够供应多少也将决定我们的表现。因此，这是我们正在影响的事情，我们的团队正在这方面努力。在需求不佳的其他业务方面，我们正在推动生产力和结构精简，以及工厂布局优化，我们今年已经做到了，明年将继续这样做。无论如何，这都是必须要做的，如果需求真的急剧下降，我们还有另一个计划来深入实施该策略。
最后，在第四季度，您是否看到或预计会出现低于正常的季节性？
您知道，我们只看到了第四季度的一个月，实际上比我们想象的要好一点，但现在说还为时过早，因为在我们的业务中，情况可能会迅速变化。但10月份的情况符合我们的预期，而且正如我所说，略好一些。所以我不认为，我认为这是一个基数问题。基数对我们有利，这将有所帮助。因此，同比情况会更好，但某些地区的季节性也会发挥作用，我 earlier 提到了拉丁美洲，但没有太多变化，我认为基数以及在当前环境中的执行，正如我 earlier 所说，我们在美国的包装业务赢得了一些份额。这将有所帮助。但没有什么不寻常的。
谢谢。
谢谢。问答环节到此结束，本次电话会议也随之结束。感谢您的参与，现在您可以挂断电话了。