伊沃·尤雷克（首席执行官）
迈克（北美）
大家好，我是迈克·哈洛伦，今天我们请到了伊沃和里奇来帮助讲述盖茨的故事。首席执行官伊沃·约克将先做一些简短的介绍性发言，谈谈他对公司感到非常兴奋的几件事。然后伊沃、里奇和我将进行一场炉边谈话，回答大家可能提出的任何问题。所以如果你有问题，请告诉我。可以给我发邮件或举手，我们会确保将其纳入讨论。伊沃，感谢你的到来。
非常感谢。
好的，谢谢你，迈克。感谢你今天邀请我，我很高兴能向大家介绍盖茨全球团队在一些绝佳机遇上取得的进展，我们预计这些机遇将为股东创造长期价值。在开始之前，让我确保我的思路清晰。所以在开始之前，让我提醒大家，我们的一些发言包含《私人证券诉讼改革法案》意义上的前瞻性陈述，这些陈述受我们的安全港免责声明保护。
现在，让我们转到演示文稿的第三页，这里是2024全年业务的简要概述，算是奠定基础。我们的全球收入约为34亿美元。我们是动力传动和流体动力应用领域的工业领导者。我们在地理和终端市场上实现了良好的多元化，超过三分之二的收入来自经常性市场和应用的替换业务。从历史上看，我们的增长速度是工业生产的两倍以上，并且有多个有吸引力的长期增长机遇可添加到我们的增长算法中。
我们的业务具有坚实的盈利水平，调整后息税折旧摊销前利润率远高于22%。我们以实现强劲的资本回报率为荣，资本回报率稳固高于20%，同时我们继续强化资产负债表，朝着中期净杠杆率1.5倍的目标迈进。2024年是我们在极具挑战性的宏观环境中再次取得卓越业绩的一年。在第四页，这里是我们几周前发布的第三季度业绩简要概述。我们的收入增长了3%，其中核心业务增长约2%。我们实现了调整后息税折旧摊销前利润率同比增长90个基点，并在调整后息税折旧摊销前利润金额和利润率方面创下季节性纪录。
我们实现了调整后每股收益的同比强劲增长，并且在终端市场需求疲软的情况下推动了非常稳健的运营表现。这是盖茨全球团队又一个执行力强劲的季度。转到第五页，在过去几年中，我们一直专注于在长期市场中设计活动，以增强我们在传统市场中的领导地位。我们预计，随着我们进入2026年，在长期增长驱动力方面的重点执行将使我们实现高于市场的增长。我们认为，随着2025年结束，我们的传统工业市场正处于低谷，预计明年将有所改善。
在我们的长期增长机遇中，我们预计将实现显著的市场超额增长。我们的个人移动业务今年（2025年）增长超过20%，我们预计到2028年，这一增长将加速并达到约30%的年复合增长率。我们新兴的数据中心业务处于有利地位，可支持先进AI中心数据中心中使用的液体冷却技术的预期强劲采用。虽然这项业务相对较新，但发展势头良好。我们继续推进我们的工业链条向皮带传动的转型计划，重点是说服机械原始设备制造商使用皮带，以更高效、更安静地为其应用提供动力，并在应用的整个生命周期中产生更低的总体碳足迹。
因此，我们认为这些举措加在一起，除了传统终端市场的参与之外，还能增加约200个基点的超额增长。在第六页，我们更深入地探讨了个人移动领域的机遇。在过去几年中，我们的商业和工程团队建立了坚实的机遇渠道，将两轮设备中的传统链条传动转换为盖茨皮带传动。两轮车市场中增长最快的细分市场之一是电动自行车，预计到本十年末，在发达市场将以两位数的速度增长。电动自行车以及电动滑板车和其他电动两轮应用的规模正在扩大。
我们预计将显著参与这一市场，因为我们预计更大比例的市场将采用皮带传动，与其他系统相比，皮带传动可提供更高的效率和令人瞩目的性能。此外，我们继续扩大产品组合并渗透更高 volume 的应用。我们预计未来三年收入基础将增加一倍以上，并预计该业务将为我们的 topline 增长率做出重要贡献。如你所见，这里的总可寻址市场非常大，我们有很大的机会在2028年及以后继续扩大市场份额。
在下一页，我将概述AI驱动的数据中心市场中新兴液体冷却应用的更多机遇。如你所知，这些新的芯片组通过为AI中心计算需求提供动力而产生相当大量的热量。我们看到液体冷却解决方案正在显著扩展，虽然我们处于应用增长的早期阶段，但我们预计它将变得非常普遍。展望近期未来，我们拥有不断扩展的产品组合，可满足整个数据中心架构的冷却需求，从促进水进入建筑物时的水流，到有效地输送流体以冷却服务器机架和白色空间中的其他基础设施。
我们估计每兆瓦的内容价值约为10万美元以上。我们正在与广泛的客户合作，从超大规模企业、服务器制造商到工程总承包商以及这个快速增长应用领域的其他客户。我们一直在业务前端进行投资，建立专门的应用和商业团队，以及后端基础设施，以支持客户扩大规模时的 volume 需求。我们有一个新兴的收入机遇，目前渠道中的潜在收入超过1.5亿美元，并且增长良好。我们对这项业务的收入潜力感到兴奋，预计到2028年实现1亿至2亿美元的收入，这将对我们的收入基础产生非常好的增值作用。
在第八页，我们想讨论幻灯片左侧各种利润率举措的进展。我们想提醒大家2024年的情况。当时，我们预期的大部分利润率改善与自助举措相关。然而，我们确实假设100至100个基点的利润率扩张将来自运营杠杆，这与2026年之前预计的3%至5%的核心年复合增长率相关。在幻灯片的右侧，我们展示了我们的进展和当前状况。
目前，我们预计2025年底调整后息税折旧摊销前利润率在全年指引的中点约为22.5%。自2023年底以来，我们吸收了工业 volume 下降的负面影响（如本图表所示），但仍通过材料成本降低和80/20计划等自助举措将调整后息税折旧摊销前利润率扩大了160个基点。我们最近宣布重启 footprint 优化计划，预计该举措带来的节省以及材料减少项目的持续增量节省将在明年及2027年带来约150个基点的结构性利润率改善。
这将使我们处于有利地位，随着市场需求开始积极变化，实现我们预期的调整后息税折旧摊销前利润率目标。 volume 增长将增加我们预期的利润率目标，并使我们的调整后息税折旧摊销前利润率超过24.5%的目标。在其他条件相同的情况下，我们看到出色执行的潜力，这应该使盖茨跻身优质同行之列。我们将自己与这些同行进行比较，所以在第九页，我们首次展示了我们对所参与终端市场表现的看法。但我们不会提供2026年的指引，我们对2026年工业经济将好转持谨慎乐观态度。
我们预计我们的主要终端市场明年需求将持平或改善。我们相信，改善的市场趋势加上我们长期增长举措的贡献，将推动我们的业务在2026年实现正的核心增长。最后，在我将问答环节交给迈克之前，我想总结一下我们的想法。首先，我们交付了稳健的第三季度业绩，包括核心收入增长、有吸引力的利润率扩张、强劲的每股收益同比增长以及资产负债表指标的良好改善。其次，我们拥有长期增长驱动力，预计这些驱动力将为未来的超额增长做出贡献。
最后，我们相信我们是高质量的资产，有进一步提升结构性利润率的机会。我们预计市场将在2026年开始复苏，我们的资产负债表处于有利地位，有助于我们在未来为股东创造价值。谢谢大家。现在，我将问答环节交给迈克。
我也想带上遥控器，因为我认为有些问题可能会参考幻灯片。我们为什么不从当前这张幻灯片开始呢，它与下一张幻灯片相关联。我认为电话会议后收到的很多问题都是关于利润率以及你对明年增长的看法。我认为这里可能存在一些误解，我们的理解是，你刚刚实质上提高了公司的 volume 中性利润率目标，但没有评论明年是否会有增长。
但在内部，我认为你确实认为会有 volume 增长，只是不确定具体有多少。对吧。这样的思考过程公平吗？
是的，迈克，这是个很好的问题。我认为这样描述是非常、非常公平的。我可能会更进一步，并声明我们当然预计明年会有增长。
是的。
我们试图向股东群体和卖方社区传达的是，当你在构建模型时，当我们围绕业务的结构性改进有这些变动因素时，这里是成本和收益的增减。此外，我认为我们可能没有有效地传达，实际上，我们将在2024年资本市场日实现我们预期的目标，无需利润率的帮助。所以如果你仔细想想，没有 volume 的帮助，没有 volume 的贡献。
因此，如果你认为随着 volume 的变化，我们确实预期2026年会有增长，我们预期这将增加我们2024年结转的24.5%的利润率。所以最终，我认为我们正在更新业务的结构性盈利能力。而且，你知道，我们对在必须应对运营环境中诸多复杂性的情况下所做的业务成果感到非常满意。
你认为在 footprint 优化和材料节省方面，在执行、制定计划以及获得内部支持方面处于什么阶段？
是的，你看，过去几年我们一直在进行材料成本降低的旅程，这对我们非常有帮助。这是我们利润率扩张的重要驱动力。80:20计划是我们利润率扩张的重要驱动力。而且，你知道，我们预计仍有坚实的机会继续这一旅程。再次，我们预计2026年材料成本降低将有另一个提升。我们认为我们处于80:20计划的早期阶段。所以，你知道，我们应该有很多年的时间来推进80:20计划和 footprint 优化。
这将是帮助我们完成大约一年前与股东讨论过的那个阶段的阶段。而且，你知道，我们总有更多事情要做。项目并不缺乏。因此，我们坚信我们将有机会继续提高 footprint 的效率，继续改进我们为客户服务的方式，更好地接近客户，并为他们提供更容易使用、购买和分销的产品。
你提到了80:20计划的早期阶段，这意味着相对于此图表中列出的内容，存在一些移动潜力。或许可以谈谈你在采用曲线中所处的位置，以及你如何看待成功的基本产出、目标或愿景。
是的，你看，当我们开始这个过程时，我想每个人，从我开始，都专注于前端，你知道，产品组合的级联优化，审视我们定价结构的重新平衡。我想说，这在我们的整个 footprint 中做得相当好，被我们的团队很好地适应、理解。并且确实在没有太多阻碍的情况下得到了实施。我想说，机会在于，我觉得，我想我们去年某个时候谈到过，我真的相信在运营 footprint 中部署80:20有巨大的机会。
优化你的生产，优化你安排和生产产品的方式，如何优化你将部署哪些设备、哪些生产线，你生产的产品类型确实为你提供了继续在后端推动良好改进的机会。我认为这在我们的部署中还处于非常早期的阶段。
也许这里有一些市场层面的思考过程。第一个问题是，你如何从渠道角度看待库存水平，以及你认为哪些方面已经触底。其中一些可能是你预计明年会出现增长的领域。从底部回升，从去库存中恢复。但你如何看待库存水平？是否已基本触底？
是的。所以你看，我认为从渠道合作伙伴的角度来看，我们认为替换市场的渠道库存状况良好。我认为过去几年它们一直在触底。我们已经讨论去库存有一段时间了，我当然相信我们在渠道库存方面处于良好位置。我认为2025年可能出现一些恶化的领域是重型机械设备制造商。所以我认为你开始看到农业设备经销商库存、商业建筑设备经销商库存的情况有所改善。
我认为这相当痛苦，但我认为情况正在好转。我认为，你知道，我们可以就我们是否认为它已经达到需要的位置进行双向讨论，是否还有一点路要走？我的观点是，也许还有一点路要走，但我认为我们比进入2025年时处于显著更好的位置。而且我认为重型机械制造商在25年大幅降低了产量，以清理库存，并为2026年更积极的回升做好准备。
所以，你知道，总的来说，我的感觉是，我们的大部分市场 exposure，虽然我们不一定预计会突然好转，一切都会变得顺利，但我们确实在大量终端市场看到了积极迹象，其他市场的表现也明显不那么糟糕。我认为这对26年来说是个好兆头。
你认为从现在开始需要什么才能使情况正常化？你认为只需要正常的 sequential 增长，渐进式复苏就足够了吗？你认为需要某种市场层面的催化剂吗？利率、关税不确定性？我的意思是，你告诉我你最希望看到什么来确认基础处于更正常的水平？
是的，你看，我的意思是，我认为你必须开始获得一些政策确定性。你知道，我认为人们正在适应4月左右可能发生的情况。我认为人们正在适应如何经营他们的业务，这对作为企业经营者的你的业务有什么影响。我确实认为库存过剩曾经存在，而且我认为正在被清理。我确实认为你有一些积极因素，我们，你知道，从历史上看，我们会，你知道，我们都会相当兴奋，而且你知道，目前没有人真正关注。
那就是资本支出部署中的加速折旧 benefit。所以这可能会成为人们对设备和工厂进行更大规模投资的一个很好的催化剂。所以我的感觉是，所有这些都应该支持我们所看到的PMI行为的反转。我的意思是PMI一直在上升。它想要，我认为它想要突破50并升至50以上。我认为我们中没有人足够聪明，当然，我知道在我们公司这边，我们无法预测何时会发生。
但感觉它最终确实想要反转并正确进入积极增长轨迹。
数据中心业务昨晚发布了一份关于热管理产品线软管创新的新闻稿。我认为最直接的问题是谈谈你在这个市场中的竞争优势和参与资格，以及你的产品与竞争对手产品相比的差异化在哪里。
是的，你看，我们已经建立了一个相当强大的产品组合，用于在数据中心内部输送液体。从泵送静态液体到将液体从A点传输到B点，不仅通过基础设施，还通过设备本身。这是一个，你知道，这实际上是相当广泛的能力。如果你考虑到这个机遇的初期以及热管理的重要性，随着这些芯片组变得更加复杂并产生更多热量，液体冷却的需求变得普遍，我的感觉是绝大多数基础设施将采用液体冷却。
随着我们走向未来。这为我们的组织带来了非常巨大的机遇。我们确实对如何输送液体、如何模拟这些液体从输入一直到芯片冷却的流动有很好的理解，这使我们处于非常有利的位置，并使我们与其他一些竞争对手区分开来。此外，如果我不说我们为数据中心所做的一切都不是我们制造的通用标准产品，那我就是失职了。我们有专门针对这些应用设计的产品，我们制造的每一个组件都比任何竞争对手具有一定程度的竞争优势。
因此，我们感觉良好，我们处于有利地位。我们是恶劣和危险应用中流体输送的全球领导者。当你考虑到这些组件的精度要求、防漏必要性时，这对我们来说是重中之重。坦率地说，你知道，当为像我们合作的超大规模企业提供这些组件时，我们提供了一些我们没有为其他客户提供的补充服务。
是否有其他公司提供这种套件，包括连接器和热管理产品？我的意思是，是否有其他公司将其作为套餐提供，或者这就是你所指的部分内容？
是的，我认为我们在那个领域是独一无二的。我认为有很多公司。我的意思是，显然这个领域有很多竞争。有很多公司提供连接器，有很多公司提供软管，你知道，不同的竞争对手提供泵。但我认为我们在能够将液体从入口一直输送到芯片方面是独一无二的。这不仅给了我们参与的权利，还邀请我们参与，因为热管理成为如此关键的属性。
随着我们前进，热管理在这些数据中心的设计中将变得更加重要。再次，我们相信这使我们处于非常有利的位置，不仅能够利用这些机遇，还能看到我们的总可寻址市场随着实施内容的清晰度提高而扩大并变得更大。
然后回到更高层次的思考过程。关于资本使用的想法是什么？显然，内部方面首先是重点，包括重组、为增长提供资金等。你如何看待回购与开始考虑并购之间的平衡？
是的，你看，我认为对我来说，考虑到10年前我刚加入公司时，公司的杠杆率是7倍，这是一个很棒的对话。我们的资产负债表现在非常健康，净杠杆率为2倍。到今年年底，我们很接近低于2倍杠杆率的目标。我们的董事会最近批准了一项新的股票回购授权。我们获得了约3亿美元的授权。我们当然预计在未来12个月内全额使用它。
我们仍然有偿还债务的愿望。我们在7月份又偿还了1亿美元的总债务。我们非常接近我们向华尔街承诺的中期目标。所以我认为这是我们可以使用的两个杠杆。但是，你知道，我们产生了大量的自由现金流。我们的资产负债表上有大量现金可以用于回购和偿还债务以外的其他用途。因此，我们将开始更专注于补强型并购活动，我们可以通过这些活动改善我们的投资组合，扩大我们的地理杠杆，但我们将围绕我们的核心业务开展任何活动，并做那些对我们的盈利能力有高度增值作用的事情。
请和我一起感谢伊沃和里奇今天抽出时间。