Carlos Eduardo Klutzenschell Lisboa（首席执行官）
Guilherme Fleury（首席财务、投资者关系及共享服务官）
Lucas Ferreira（摩根大通公司）
Henrique Brustolin（Bradesco BBI）
Nadine Sarwat（伯恩斯坦公司）
Thiago Duarte（BTG Pactual）
Isabella Simonato（美国银行-美林证券）
下午好，感谢您的等待。我们欢迎各位参加今天Unbev 2025年第三季度业绩电话会议。与我们一同出席的有Unbev首席执行官Carlos Lisboa先生以及首席财务官兼投资者关系官Guilherme Fleury先生。提醒一下，本次会议演示文稿可在我们的网站ir.MBev.com.br以及网络直播链接中下载。我们想告知各位，本次活动正在录制，在公司演示期间，所有参会者将处于仅收听模式。Unbev的发言结束后，将进入问答环节，在此期间，我们恳请每位卖方分析师在继续之前只提出一个问题。
我想提及的是，前瞻性陈述是在1996年《证券诉讼改革法案》的安全港条款下作出的。前瞻性陈述基于Unbev管理层的信念和假设以及公司目前可获得的信息。它们涉及风险、不确定性和假设，因为它们与未来事件相关，因此取决于未来可能发生或可能不发生的情况。投资者应了解，总体经济状况、行业状况和其他运营因素也可能影响Unbev的未来业绩，并可能导致业绩与此类前瞻性陈述中表达的结果存在重大差异。
我还想提醒各位，与往常一样，今天电话会议中将要讨论的百分比变化本质上既是有机的也是正常化的，除非另有说明，百分比变化指的是与2024年第三季度业绩的比较。正常化数据指的是扣除特殊项目之前的业绩指标，这些特殊项目是不作为MBEV正常活动一部分定期发生的收入或支出。由于正常化数据是非GAAP指标，公司在收益报告中按完全报告基准披露合并利润、每股收益、营业利润和EBITDA。现在，我将会议交给
Carlos Lisboa先生。Lisboa先生，您可以开始会议了。
各位下午好。很高兴再次与大家相聚，感谢各位参加我们的电话会议。今天，我们结束了第二季度，做出了重要决策，为今年剩余时间做好了定位。回顾第三季度，这些选择变得更加相关，因为行业销量仍低于预期，主要是在巴西。本季度反映了我们选择的结果。我们的品牌继续保持健康，我们的前10大市场中的大多数保持或提升了品牌资产，特别是在巴西。在每活跃单位净收入增长7%的强劲支持下，净收入实现增长。
营收表现与成本举措相结合，推动EBITDA增长3%，利润率扩张50个基点，而正常化每股收益增长8%。从更长远的角度而非单一时间点来看，在今年至今的视角下，我们对所做的决策以及业务的韧性感到乐观，这得益于我们品牌的实力和稳固的市场份额。在每实际单位净收入健康增长7%的推动下，营收增长4%，这导致EBITDA增长超过7%，利润率扩张120个基点。成本举措继续发挥作用，每公升现金成本的增长低于每百升净收入的增长，正常化每股收益增长超过7%。
遵循我们的资本配置战略，并对我们的长期价值创造潜力充满信心，10月29日，董事会批准了一项25亿雷亚尔的股票回购计划，主要目的是注销股票，以此向股东返还现金。这些业绩的背后是我们增长战略的基础。首先是第一支柱：引领并发展品类。要成为真正的品类领导者，我们必须将客户和消费者置于决策过程的中心，能够更好地理解和满足需求。当运营环境变得更加动态时，这种能力变得更加重要，使我们能够：第一，引领啤酒品类。
尽管销量下降，但我们的核心品牌仍然具有韧性。鉴于其对行业环境的高度敏感性，我们的高端和超高端品牌实力增强，销量继续增长超过9%；第二，开拓新的增长途径。平衡选择组合增长36%，其中无酒精啤酒增长超过20%，继续领先于公司的销量增长。作为领导者，我们继续发展品类，目标不仅是销售更多产品，更是长期扩大消费者基础和消费场合数量，最终创造可持续价值。至于第二支柱：数字化并 monetize 生态系统。
这一支柱对我们的业务仍然至关重要。它为我们提供了关于消费者、客户和运营的宝贵见解，同时扩大了我们的可寻址市场。第三季度标志着我们朝着使数字生态系统成为公司竞争优势迈出了又一坚实步伐。在新的增长引擎方面，BE的市场平台保持强劲势头，商品交易总额（GMV）增长100%，达到年化80亿雷亚尔，这得益于我们商业合作伙伴关系的扩展。同时，在直接面向消费者方面，Z Delivery的GMV增长7%。Eva Emmett是一家软件行业公司，在收入管理方面，Beast继续支持更果断和数据驱动的决策，通过对品牌、包装和客户的更精细弹性视图，我们可以优化折扣和促销，以提高每笔投资的回报。
例如，本季度在巴西，我们将每个PoC的SKU数量增加了5%，并将促销回报提高了230%，在成本和费用管理方面。Bis在上个季度我们提到的SKU优化计划中也发挥了关键作用。它帮助我们扩大了主要SKU的分销，提高了生产效率，同时确保我们的客户继续为其业务找到合适的产品组合。总之，收入和成本管理的综合影响导致本季度毛利率扩张。谈到成本表现，让我们进入第三支柱：优化我们的业务。今年，我们一直强调我们在成本方面的纪律性方法，本季度
清楚地表明了其重要性。我们预计成本将继续加速增长，受外汇、大宗商品以及销量下降导致的运营杠杆降低的推动。我们的效率努力取得了成效。我们设法使成本基本与前几个季度保持一致，释放资源以继续投资于业务的长期增长。展望未来，仍有工作要做，因为我们追求巴西啤酒每公升现金成本指导区间的下半部分，这将支持我们全年保护合并EBITDA利润率的目标。谈到利润率，我们在收入、成本和费用管理方面的纪律性方法再次取得了成果。
我们的四个业务部门扩大了EBITDA利润率，所有部门的EBITDA均实现增长或持平，与过去两个季度一致。现在，让我们看看主要市场的商业亮点，从巴西啤酒开始。这是行业连续第二个季度表现疲软。可以理解，这可能会引发对品类前景的一些担忧。因此，在进入我们的业务表现之前，我想花点时间分享一些我们认为的情境因素（即短期或周期性因素）和可能长期影响行业的结构性因素的见解。
在过去两个季度，啤酒品类资产有所改善，这是未来份额增长的良好指标，而消费者对啤酒的参与度保持稳定。这强化了我们的观点，即消费者对该品类的行为没有有意义的短期结构性变化。行业下滑主要与消费场合减少有关，特别是在餐饮渠道，这受到两个主要因素的影响：第一，天气。过去六个月比正常情况更冷，特别是在南部和东南部，而2023年和2024年是有记录以来最温暖的两个冬天。
根据我们的估计，这种影响约占行业下滑的70%；第二，消费者购买力。宏观环境，特别是在北部和东北部，继续限制可自由支配支出。这些是具有短期或周期性性质的情境驱动因素，支撑了我们对该品类和我们产品组合长期基本面的信心。话虽如此，让我谈谈三个可能转变为结构性驱动因素的潜在趋势和需求。第一，巴西的啤酒品类已经发展。我们重视这一点，并且我们是其中的一部分。然而，易饮型啤酒仍然是巴西人的首选。
2. 某些消费者群体更喜欢甜味饮料。3. 更多消费者正在寻求平衡的生活方式。因此，并非巧合的是，我们一直在努力应对这些趋势和需求。我们的品牌组合涵盖广泛的液体产品，我们的易饮型品牌在所有价格段都具有相关性，而我们产品组合中增长最快的品牌正满足这些需求。我们已经凭借诸如beets和Brutal fruit等产品在即饮饮料领域处于领先地位，这些产品直接迎合了喜欢甜味的消费者。此外，我们正在推出Flying Fish，这是一个成功的国际品牌，旨在发展巴西的风味啤酒细分市场。
该细分市场在全球范围内不断增长，在多个国家已达到啤酒行业3%以上的份额，对于寻求平衡生活方式的消费者。我们的无酒精产品组合以及Stella Pure Gold和Michelob Ultra具有强大的吸引力，提供适度的替代品，同时不放弃优质的啤酒体验。总之，虽然我们将当前行业逆风视为情境性因素，但我们强大的产品组合和创新议程确保我们仍然处于有利地位，以捕捉未来增长并继续塑造啤酒品类。现在，让我们转向我们在巴西啤酒业务的表现。100%的销量下降是由行业表现解释的。
根据尼尔森的数据，我们的品牌再次提升了资产价值，获得了低个位数的终端销售市场份额，同时扩大了每公升净收入。市场份额的增长涵盖了所有相关细分市场。在核心细分市场，销量下降了低两位数，反映了整体行业环境。然而，随着本季度相对价格的改善，市场份额与去年相比有所增长。高端和超高端品牌再次表现突出，实现增长并获得终端销售市场份额，接近50%。经过六年的持续复苏，根据我们的估计，我们达到了2015年以来的最高份额水平。这一表现是由Original、Stella系列和Corona推动的，后两者处于价格指数的高端，我们的平衡选择组合保持强劲势头，增长60%左右，Stella Pure Gold销量增长超过一倍，Michelob Ultra增长超过80%，我们的无酒精啤酒组合增长约20%，进一步加强了我们在该细分市场的领导地位。
转向巴西非酒精饮料业务。2025年全年，根据尼尔森的数据，碳酸软饮料（CSD）行业经历了从第一季度低个位数增长到第三季度中个位数下降的减速，这是由影响啤酒行业的类似情境因素推动的。此外，我们上个季度的收入管理决策导致库存进入本季度，影响了销售表现。在这种情况下，我们的品牌继续走强，根据我们的估计，今年至今的市场份额有所增长，本季度保持稳定或略有下降。在每活跃单位净收入高于通胀的情况下，我们的无糖产品组合再次实现两位数增长，现在占非酒精饮料总销量的25%以上。
在阿根廷，消费环境仍然充满挑战。我们的啤酒销量下降了中个位数，表现不及行业，反映了暂时不利的价格相对动态。然而，在我们大型品牌实力的支持下，品牌资产保持稳定。此外，我们对该国和啤酒品类的长期前景仍然持建设性态度。在多米尼加共和国，运营环境和啤酒的消费份额继续逐步改善，这得益于各品类健康的价格相对性。Presidente品牌作为该品类的基石，再次增强了其资产价值，巩固了其在该国的领导地位和与消费者的文化联系。
最后，在加拿大，本季度啤酒行业下降了中个位数。我们估计，在啤酒和非啤酒业务方面，我们的表现均优于行业。安大略省市场在去年实施的市场渠道扩张支持下继续取得进展。我们的啤酒业绩由Michelob Ultra、Busch和Corona引领，我们估计它们是行业中销量份额增长前五的品牌之一。现在，让我把话筒交给Flori，他将更详细地介绍我们的财务表现。
谢谢Lisboa，大家好。今天，我想使用我们的资本配置框架来介绍我们的财务表现亮点。首先是我们的首要任务：投资于我们的业务。在这里，我们的重点是高效配置资本并最大化投资回报。我们实现这一目标的一种方式是通过在成本和费用基准中提高效率，释放资源以继续投资于我们的业务和品牌，加强与消费者的联系。基于此，在第三季度，我们严格的成本管理使我们能够快速调整酿造流程以适应更具挑战性的运营环境，并通过更严格的流程控制和更低的转换成本（主要在我们的垂直运营中）实现强劲的生产力。
因此，我们再次在大多数业务部门扩大了EBITDA利润率。现在转向净收入。我们的正常化净收入达到38亿雷亚尔，同比增长7%，主要受有效税率降低的推动，这超过了财务费用的增加。我们的报告净收入达到49亿雷亚尔，同比增长36%，反映了我稍后将详细说明的一次性影响。本季度，我们的净财务费用为11亿雷亚尔，比去年高出约4亿雷亚尔，主要由于我们在第二季度已经提到的两个因素：1. 由于巴西和美国之间的利率差距，巴西的外汇对冲持有成本较高；2. 在玻利维亚采购美元的成本。关于所得税。
第三季度我们的有效税率为6.7%，而去年同期为23.6%。税率下降主要反映了3项一次性因素，总计6.3亿雷亚尔，本季度没有相关的现金税影响。扣除这些因素，我们的有效税率将约为20%，与近期水平一致。让我详细说明这些因素：1. 根据立法变化，我们确认了与2017年特赦计划相关的先前记录的税务负债的部分转回，详见我们第三季度财务报表的附注8.2。2. 财政激励的确认；3. 巴巴多斯的剥离产生了8.84亿雷亚尔的收益，其中部分在多米尼加共和国不征税。
巴巴多斯的出售是我们第二个资本配置优先事项（评估非有机机会）发挥作用的具体例子。在这里，我们完成了交易的第一步，将控制权转让给Coast Cab，这是加勒比地区的长期合作伙伴。该交易简化了我们的结构，并将我们的品牌保留在该地区。更多细节在我们第三季度财务报表的附注1中披露。最后，关于我们的第三个优先事项：随着年底的临近，随着时间的推移向股东返还现金，我对我们业务的持续现金生成能力仍然充满信心。经营活动现金流保持稳健，总计69亿雷亚尔。
尽管与2024年相比，本季度销量疲软且现金税增加，但我们的经营活动现金流减少了12亿雷亚尔，主要是由于巴西现有所得税抵免的货币化速度放缓。这些抵免将继续按照我们的税务战略随着时间的推移使用，并在我们第三季度财务报表的附注7中详细说明。最后，今年我们已经宣布了总计60亿雷亚尔的股息。此外，正如Lisboa提到的，在6月完成上一个回购计划后，我们开始了一项新的25亿雷亚尔的回购计划。股息分配和股票回购计划都强化了我们对业务的信心以及我们随着时间的推移向股东返还现金的承诺。
有了这些，我把话筒还给你，Lisboa。
谢谢Flori。当我们开始第四季度时，我相信我们已经做好准备，以坚实的基础结束今年，并以强劲的势头开始2026年。我们也对明年的FIFA世界杯感到兴奋。这是一个再次将拉丁美洲最伟大的两大激情——啤酒和足球——联系起来的绝佳机会。最后，我要感谢我们的团队所展现的韧性，尤其是在这样的时刻。我们的勇气和对可控事物的专注令人鼓舞，也让我更加相信我们正在成为更好的自己。
感谢各位的关注，现在我将话筒交还给操作员进行问答环节。
我们现在开始问答环节。要提问，恳请卖方分析师点击屏幕底部的“举手”按钮。要将问题从队列中移除或在您的问题已得到解答后，请点击“放下手”按钮。我们恳请各位注意，每位参与者仅提出一个问题。我们的第一个问题来自摩根大通的Lucas Feira。您可以打开麦克风。
嗨，各位，希望你们能听清我说话。我的问题是关于销货成本（COGS）的。我认为这是业绩中的一个积极惊喜，尤其是在一个生产可能疲软的季度。对吧。我原本预计会有某种固定成本稀释的影响，但成本比预期的要好。所以如果你们能更详细地解释一下为什么本季度成本较低。这是否与对冲策略有关，某种对冲效应的时间安排，或者也与降低成本基础的举措有关？如果你们能深入探讨一下。
然后，既然你们重申了 guidance，这对第四季度意味着什么，比如每百升成本的大幅加速增长。这种加速是否也与对冲时间安排有关，或者是否有其他我们需要注意的事情。非常感谢。
嗨，Lucas，我是Flori。你能听到我吗？嗯，只是确认一下。
好的。没问题，很清楚。
非常感谢。
好的，
那么Lucas，首先我想说的是，你可能还记得，我认为UNBEV以其非常严格的纪律和行动驱动型组织而闻名。
我认为这是随着时间推移形成的。你知道，在新兴市场工作，我们培养了在波动中导航同时交付成果的能力。我从这一点开始是因为如果你回顾第二季度，我曾告诉你们，我们在销货成本中获得的大部分收益与SKU合理化以及我们在第三季度控制的事项有关。这与之前没有什么不同，它来自一系列我们可以控制的举措，从生产成本到啤酒厂的布局和生产，以及利用我们通常具有更低成本的垂直运营。
所以本质上，我认为公司做得好的地方在于真正专注于我们能控制的事情。一系列举措。我可能会让你失望，没有单一的因素，而是一系列举措通过组织实施，当然有项目管理办公室（PMOs），Lisboa和我以及多个领域都参与其中。这就是我们能够实现与之前所说相比积极的现金销货成本增长的原因。现在转向 guidance，我认为Lisboa在他的开场发言中已经非常清楚，但我要强调的是，guidance 仍然是 guidance。
我们没有改变巴西啤酒每百升现金销货成本（不包括市场平台）的 guidance。重要的是要强调，根据我们现在所知，我们将继续努力在指导区间的下半部分（如果我可以说的话，5.5%至7%）内交付 guidance。通过这样做，加上我们持续严格的收入管理，我相信我们有潜力随着时间的推移实现利润率扩张。
非常感谢。
我们的下一个问题来自Bradesco的Enrique Brustolin。您可以打开麦克风。
你好，Lisboa、Flori，感谢你们回答我的问题。我想进一步探讨一下巴西啤酒行业环境。Lisbon，你提到天气占下降的70%，其余是消费者疲软，这一评论非常有趣。我想听听你对这一趋势在第四季度的发展有何看法，特别是如果你能评论一下这一方程中的消费者部分。
并且，鉴于逆风显然不同，对吧。在东北部与南部和东南部。
你是否也看到这两个地区在销量表现方面有任何重大差异，或者不同品类中产品组合的表现如何，这就是我的问题。
谢谢，Enrique，很高兴和你交谈。感谢你的问题。让我在这里强调几点，以澄清你的一些疑问。首先，我们所看到的一切在某种程度上与我们在第二季度业绩公告中指出的非常一致。对吧。但是话虽如此，在本季度，我们看到最重要的情境驱动因素，即天气，变得更加相关。对吧。因为冬季几乎占据了整个季度，这与第二季度不同，当时主要影响了6月。
对吧。所以我认为需要记住的最重要一点是以下几点。我们基于参与度和品类资产衡量的潜在消费者参与度仍然非常稳固。对吧。销量下降主要与消费场合数量减少有关。对吧。原因正是我在会议开始时提到的两个情境因素。对吧。南部和东南部，占巴西啤酒销量的约60%，受到比去年更寒冷和多雨的天气影响，而去年的天气更干燥和炎热。
对吧。而东北部。另一个影响因素，对吧。与可支配收入限制有关，顺便说一下，这也影响了第一季度。这对我们来说并不一定是。对吧。意外。我们从今年年初就一直在衡量这一点。对吧。有趣的是，特别是天气，但同样。对吧。可支配收入限制主要影响了我们在第二季度公告中也强调的户外场合，这对巴西啤酒来说非常重要。对吧。换句话说，尤其影响了酒吧和餐馆。
对吧。现在转向你关于未来趋势的问题，对吧。更多的是当我们思考情境因素的结束时，对吧。即天气和收入。10月份的天气对我们来说仍然是一个担忧，因为我们。我们还没有看到任何有意义的变化。另一方面，在结构性方面，我们也看到良好势头的持续。我们的品牌，对吧。在第三季度表现良好，对吧。这让我们有信心我们处于有利地位，对吧。为即将到来的季度，今年的最后一个季度做好准备，这将给我们带来，对吧。一个相当不错的延续到明年，这是我们。
抱歉，我们遇到了技术问题，但我想强调的是，我们对来年感到良好和乐观，因为我们将有机会进入一个可能不会看到太多来自天气的艰难比较的年份，天气是今年最重要的，对吧。情境拖累因素，再加上有机会将拉丁美洲人最热爱的两件事——啤酒和足球——与世界杯结合起来。此外，正如我之前提到的，今年当我们考虑参与度和场合时。
场合，对吧。受到两个情境因素的影响更大。明年，我们将有机会，对吧。探索更多场合，因为世界杯时间将恰好与我们一年中最艰难的时期相吻合。此外，特别是在巴西，我们将有相当多的假期，这将帮助我们创造新的消费场合。
非常清楚。Lisboa，非常感谢。
谢谢。
我们的下一个问题来自伯恩斯坦的Nadine Salwat。您可以打开麦克风。
嗨。谢谢你们回答我的问题，各位。很高兴看到你们关于安贝夫在巴西高端和超高端啤酒市场份额接近50%的评论，这是十年来的首次。我很欣赏你们在准备好的发言中提到的，有了后见之明。现在，在你们提到的六年改善过程中，您认为哪些举措最成功地使您和您的品牌达到了该细分市场的这一地位？以及您对未来几个季度和几年该细分市场的份额目标是什么？谢谢。
嗨，Nadine，感谢你的问题。非常有趣，正如你所说，自2015年以来，我们经历了一个真正的V型曲线，对吧？并且只是为了强调你所说的，在过去六年中，我们获得了14个百分点的市场份额，每年都保持一致。这主要是由于我们渴望成为真正的品类领导者，对吧？一个不仅在巴西，而且在我们所有市场中为消费者带来更多享受啤酒的选择的领导者。但由于你的问题是关于巴西的，特别是在巴西，我们正在打造一个足够强大的产品组合，使我们的品类对消费者更具吸引力。
顺便说一下，巴西的啤酒拥有全球所有市场中最强的资产之一。我最喜欢的关于产品组合的一点是，我们知道随着消费者的升级和我们为品类带来新消费者，他们希望有选择，对吧？他们希望在不同场合满足不同需求。
而这正是产品组合发挥作用的时候，对吧？今天，我们有一个非常有趣的产品组合，具有互补的角色来完成这一使命，对吧？从Original到Spartan，对吧。在高端的第一层，然后是Corona和Stella系列在后者，对吧。价格指数的一部分，具有不同的情感和功能利益。有趣的是，由于它们是互补的，它们为我们带来了增量，而不仅仅是 cannibalization。在我看来，这就是我们正在做的事情的魔力所在。非常有趣的是，就像我们现在打造高端市场一样。
我们正在打造一个我们称之为“平衡”的新增长引擎。平衡部分也获得了很多加速。此外，我不确定。你们是否清楚这一点？我们正在打造啤酒之外的新增长引擎，在过去三年中，这部分业务一直以两位数增长，并且我们的增长一直领先于行业。今天，我们在非啤酒领域也处于领先地位，就像我们在高端领域处于领先地位一样。对吧。因此，本质上，我们在增长所在和未来增长所在的领域处于领先地位。
非常清楚。谢谢。
我们的下一个问题来自BTG的Tiago Duarchi。您可以打开麦克风。
您好，下午好。Boa Flori，各位。
嘿，Thiago。
我的问题是，我想了解我们看到的销售、一般及管理费用（SGA）下降的可持续性，不仅是本季度，我认为全年都是如此，尽管本季度可能更为强劲。在报告中，你们提到了可变薪酬应计变化。你们还提到了营销费用和客户获取成本（CAC）的时间安排。所以我的问题是，在本季度0.4%的合并有机SGA同比下降中，您认为有多少与营销和奖金应计的时间安排有关，有多少您认为是更可持续的费用效率提升。如果可以的话，第二个简短问题与巴西的定价有关。啤酒。巴西。所以我想这更多是问你，Lisboa，看看过去两个季度的销量表现，你们对第二季度之前实施的价格上涨的需求反应有多惊讶，以及这可能如何影响你们通常在每年第四季度实施的定价。这就是我的问题。谢谢。
你想让我先开始吗？然后
谢谢。所以Thiago，非常感谢你的问题。让我先从更广泛的角度说起，然后再深入细节。如果你看我们的合并损益表，这适用于我们运营的大多数市场。我们一直在做的是，尽管销量受到影响，我们继续投资于销售和营销，占净收入的百分比环比略有增加。
这是我们非常小心维持的投资。为什么谈论可持续性是因为这是将我们的品牌与消费者联系起来的投资。这是我们与价值创造飞轮连接的方式。具体来说，全年发生的情况是，我们一直在，我想说，很好地管理分销成本，即使销量下降。因此，即使销量下降，我们也能够更好地吸收固定成本，在管理费用方面。我认为这与我们补偿高管和员工的方式有很大关系。如果你还记得，UNBEV以将部分薪酬设为可变薪酬而闻名，这对我们很重要。
并且这与一年的表现密切相关。如果我总结一下，有三个部分。一个是基本工资，另一个是可变薪酬。我们还有长期激励计划，这些计划是可自由支配的，为了弥补差异和随着时间的推移创造价值而分配。这种长期激励通常与股票相关。因此，员工高管获得的任期为三年。因此，具体到今年。当我谈论可变薪酬时，这与我们公司在困难的一年中的表现密切相关。尽管我们一直在努力控制我们能控制的杠杆，并且我们仍然在交付，比如利润率扩张等等。
我们也经历了一段并非结构性的困难时期，正如Boa所说，这是影响销量的情境因素。因此，我们团队的可变薪酬与今年的表现保持一致。如果我要总结，有三个部分。一是基本工资，二是可变薪酬，我们还有与股票相关的长期激励计划，这些计划是可自由支配的，旨在随着时间的推移创造价值。因此，具体到今年，我们根据全年表现调整了应计的可变薪酬。
嘿，Thiago，让我谈谈第二部分。我想给你的最重要信息是以下几点。根据我们的行业模型，我们的价格上涨对今年的行业表现没有任何影响。由于啤酒行业的价格仍然低于通胀。与我之前提到的情境因素相比，带来某种微小影响的是产品组合，因为产品组合继续以远高于平均销量增长的速度增长，且价格水平更高。但最终，消费者总是有机会选择价格不那么高的品牌，对吧？这就是拥有强大品牌组合的好处。
这正是我们在巴西所拥有的，对吧。不仅有在不同地区具有不同竞争情况的强大核心品牌，顺便说一下，在巴西差异很大。巴西是一个大陆。对吧。此外，我们还有高端产品组合，这也给了我们选择的余地。有趣的是，我们通过数字生态系统获得了新的能力。对吧。在bees中，我们有AI驱动的收入管理。换句话说，我们可以个性化促销。对吧。以促进销售，优化折扣并同时提高投资回报率。对吧。最后，总结一下并在某种程度上回答你问题的最后一部分，关于我们的目标，我们的目标始终是保持价格与通胀一致，因为我们知道定价因素是一个非常重要的。
对吧。巴西消费者的可及性。对吧。我们的许多消费者来自人口的中低阶层。因此，对我们来说，始终保持控制以允许他们与品类保持联系非常重要。
非常有帮助。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自美国银行的Isabella Simonato。您可以打开麦克风。
谢谢。嗨，Elizabeth，嗨，Fluti。感谢参加电话会议。我想跟进您最后的回答。关于价格和销量的相关性。我的意思是，我理解巴西的啤酒通胀与总体通胀基本一致。但我的猜测是，价格上涨的时机，对吧。你们在6月进行的价格上涨，随后竞争对手跟进，正值天气不佳的季节，对吧。我的意思是，这在多大程度上可能加剧或造成了不同的弹性，对吧。在那个时间点实施的价格上涨。
我认为这是我的问题，有点类似于我们在非酒精饮料（NAB）上看到的情况，对吧。因为我认为看到销量下降这么多真的很令人惊讶。特别是当我们看竞争对手时，对吧。本季度销量上升。所以我相信你们。你们。失去了份额。但更想了解本季度的定价策略，与啤酒不同，它远高于通胀。对吧。我想了解你们如何看待该细分市场的销量反应。如果可以的话，第二个问题是关于。
关于拉丁美洲南部（LATAM South）。我认为我们看到利润率有相当重要的提升。如果你们能详细说明一下。利润率提升的驱动因素。尽管阿根廷的销量不是那么强劲。我想这会很清楚。谢谢。
谢谢。Isabella。如你所说，纯CPI与巴西的总体CPI一致。没有变化，对吧。根据我们的模型，没有不同的弹性。对吧。尽管或你知道，由不利天气引起的。对吧。因此，在我们看来，我们的价格上涨时机非常有趣。是，你知道，在正确的时刻到来，以避免任何形式的干扰，相对于我们向各位指出的，对吧。在今年年初，就我们的目标而言，对吧。我们说我们希望保护并提升行业的盈利能力。
我们希望严格控制成本费用，因为最终我们希望实现盈利增长。这就是我们所说的。我们继续非常专注于此。在情境方面，对吧。意味着天气和可支配收入，两个品类，两个行业，对吧。啤酒和软饮料都受到了某种程度的影响。对吧。但请始终记住，对于啤酒来说，影响更严重，因为这主要影响了，对吧。现在，但该品类最重要的场合是户外场合。对吧。你们都知道我在这里说的是什么，对吧。但请注意以下几点。
关于。我认为比较这两个业务有点棘手，对吧。我们在今年第二季度对啤酒进行了价格上涨。在第三季度，我们看到相对价格变化，对吧。差距缩小。这给了我们机会将份额回到正轨。事实上，我们看到份额和相对价格之间的平衡现在比以前，比去年更好。对吧。这对我们来说非常有趣。对吧。相反，实际上，软饮料发生的情况是，我们增加了，你知道，我们的收入管理议程主要影响了第二季度末。
对吧。这带来了销售和终端销售之间的影响和差异。根据尼尔森的数据。对吧。碳酸软饮料行业下降了中个位数，这与我们的终端销售基本一致。好的。差异恰好来自库存，这是我们在第二季度末收入管理决策的结果。
现在转向Isabella，关于拉丁美洲南部的问题。我认为当我们看拉丁美洲南部时，你需要了解两个不同的市场，它们合并成一个整体：一个是玻利维亚，另一个是阿根廷。让我从玻利维亚开始。玻利维亚继续是我们在损益表中交付强劲业绩的市场，这超过了我们在阿根廷受到的影响，在本季度，如果我可以说的话，需求仍在恢复，但尚未完全恢复。因此，库存水平受到影响。此外，鉴于阿根廷的经济形势，我们在本季度无法在阿根廷完全实施收入管理。
所以这是两个市场的故事。一个是阿根廷，情况较为艰难，另一个是玻利维亚。总体而言，非常重要的是要强调，我们对这两个市场仍然非常有信心。特别是在阿根廷，这是一个更困难的环境。只需记住，我们自2020年以来一直在那里运营，我们相信我们拥有与当地人民联系最紧密的最佳品牌组合，正确的收入管理举措和成本控制，使其继续成为我们公司未来的重要引擎。
谢谢。问答环节到此结束，现在我想将发言权交还给MBev团队进行闭幕发言。
感谢各位参加今天的电话会议。我想给大家留下最后的信息。我们正在成为一家真正灵活的公司，在我们战略的所有三个支柱上取得进展，实现盈利增长。今年至今，我们的营收增长4%，EBITDA增长8%，每股收益增长7%。我们正在将市场情报提升到新的水平，更好地了解我们的消费者、他们的趋势，并将其转化为可操作的见解，使本已备受喜爱的品类更加强大。总而言之，我们在增长所在的领域处于领先地位，特别是在我们的主要市场巴西。谢谢，期待很快与大家见面。
谢谢。本次演示到此结束，现在我想将发言权交还给MBev团队进行闭幕发言。