Ashimi Vitter（投资者关系）
Will Monteleone（总裁、首席执行官、董事）
Shawn Flores（首席财务官）
Richard Creamer（执行副总裁）
Matthew Blair（Tudor Holt & Co）
Ryan Todd（Piper Sandler）
Jason Gabelman（TD Cowen）
Alexa Petrick（高盛）
早上好，欢迎参加帕太平洋第三季度业绩电话会议。所有参会者均处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。如需提问，您可以按电话键盘上的星号n1键。如需撤回问题，请按星号和2键。现在，我将会议转交给投资者关系副总裁Assimi Vidr。请开始。
谢谢。George，欢迎参加帕太平洋第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官Will Monteleone、炼油与物流执行副总裁Richard Creamer以及高级副总裁兼首席财务官Sean Flores。在我们开始之前，请注意，我们今天的评论可能包含前瞻性陈述。任何前瞻性陈述均可能发生变化，并非未来业绩或事件的保证。它们受风险和不确定性影响，实际结果可能与这些前瞻性陈述存在重大差异。因此，投资者不应过度依赖前瞻性陈述，我们不承担更新或修订这些陈述的义务。
有关非GAAP调节和其他信息，请参阅我们网站上的投资者演示文稿以及我们向SEC提交的文件。现在，我将会议转交给我们的总裁兼首席执行官Will Monteleone。
谢谢Ashimi，大家早上好。我们很高兴公布强劲的第三季度运营和财务业绩。整个组织全力以赴，我们安全可靠地实现了近纪录的198,000桶/日的加工量，最大限度地提高了物流系统利用率，并取得了高于行业趋势的零售业绩。这种清晰的商业和运营执行推动了核心财务业绩，调整后EBITDA为1.7亿美元，调整后每股收益为2.1美元。此外，我们获得了小型炼油厂豁免的收益，总共带来约2亿美元的 earnings提振。第三季度调整后EBITDA为3.72亿美元，调整后净收入为每股5.95美元。
随着我们进入11月，我们对市场前景持乐观态度。由于基本供需平衡紧张以及地缘政治中断加剧，产品利润率正在回升。我们10月份的第四季度综合指数平均为15.55美元/桶，高于第三季度。虽然我们通常预计第四季度由于汽油利润率下降，季节性市场状况会减弱，但我们的馏分油生产导向正在提升我们的综合指数。零售业务继续取得出色业绩，反映出对店内销售和毛利率的改进关注带来的令人鼓舞的趋势。特别是，我们看到食品业务的顶线和底线业绩都在改善。季度同店燃料和店内收入与2024年第三季度相比分别增长了1.8%和0.9%。
展望未来，我们的发展渠道正在扩大。随着我们最近在太平洋西北地区的第二家新建门店破土动工，以及在夏威夷不断扩大的有吸引力的重建或新建门店机会清单，我们今年在蒙大拿州的关键战略目标上取得了重大进展。我们对第三季度的强劲业绩感到满意，这既体现在创纪录的季度加工量上，也体现在我们所有权下的每桶运营成本（OPEX）上。随着加工量的增加，我们正在迅速消除新的瓶颈。与我们的其他收购一样，我们制定了一系列低资本、高回报的项目，这些项目将使比灵斯资产的中期盈利能力超出我们最初的预期。
这些项目侧重于提高物流灵活性和效率、轻质原油加工、扩大加氢处理能力以及增强喷气燃料和柴油生产能力。YSAF项目继续朝着启动方向推进。我们已经完成了预处理单元的机械完工和启动，并对早期结果感到鼓舞。重点已转向完成剩余反应器和相关系统的建设。我们的目标是在第四季度末完成机械完工，并在此后不久启动。我们还很高兴地宣布，10月底与三菱和ENEOS成立的夏威夷可再生能源合资企业已完成交割。我们已收到1亿美元的收益，并对这个新成立的合作伙伴关系的前景感到兴奋。
我们的资产负债表继续走强，随着我们将本季度的强劲收益转化为现金并记录与夏威夷SAF合资企业相关的流入，我们预计会进一步改善。我们强劲的财务状况和稳健的运营势头使我们能够追求增长并继续进行 opportunistic股票回购。现在，我将会议转交给Richard，讨论炼油和物流运营。
谢谢Will。第三季度综合加工量强劲，达到198,000桶/日，反映了我们所有地点的出色表现。我们还实现了炼油生产成本的新纪录低点，为6.13美元/桶。在夏威夷，加工量为82,000桶/日。9月份，该团队创下了近90,000桶/日的月度加工量新纪录，部分抵消了7月份发生的原油交付延迟。生产成本为4.66美元/桶。华盛顿州的加工量为39,000桶/日，生产成本为4.31美元/桶。华盛顿州在可靠性和效率方面继续表现出色，捕捉了强劲市场环境带来的好处。
转向怀俄明州，加工量为19,000桶/日，生产成本为8.11美元/桶。强劲的运营结果和生产成本恢复正常反映了怀俄明州团队的执行力和韧性，以及今年早些时候的运营挑战。最后，在蒙大拿州，第三季度加工量达到创纪录的58,000桶/日，生产成本达到创纪录的低点8.76美元/桶。本季度的表现体现了比灵斯炼油厂在有效可靠性投资方面的潜力，团队的强劲执行力正在产生与我们收购目标一致的运营和文化效益。第四季度，我们预计与常规焦化装置维护相关的加工量会降低，成本会增加。
展望第四季度，我们预计全系统加工量在184,000至193,000桶/日之间。夏威夷的加工量预计在84,000至87,000桶/日之间，华盛顿州在35,000至37,000桶/日之间。怀俄明州预计为15,000至16,000桶/日，蒙大拿州为50,000至53,000桶/日。这两个州的预期反映了季节性市场需求状况，华盛顿州第四季度加工量指引较低反映了原油装置效率低下的问题，这将在2026年第一季度的计划停机期间解决。现在，我将会议转交给Sean，介绍我们的财务业绩。
谢谢Richard。第三季度调整后EBITDA和调整后收益分别为3.72亿美元和3.03亿美元，即每股5.95美元。炼油部门产生的调整后EBITDA为3.38亿美元，而第二季度为1.08亿美元。第三季度业绩包括与2019至2024年合规期授予的全部和部分小型炼油厂豁免相关的2.03亿美元收益。该收益基于9月30日的REN价格反映了预期的现金收益，并由于相关义务在前期已费用化，因此被纳入我们的调整后业绩中。为便于比较，我们关于利润率捕捉的区域评论将从夏威夷开始排除SRE收益的影响。
新加坡312平均为16.34美元/桶，我们的原油差价为6.07美元，导致夏威夷指数为10.27美元/桶。夏威夷的利润率捕捉率为111%，其中包括产品裂解对冲和价格滞后的合计1100万美元影响。排除这些项目后，捕捉率为125%，反映了较低的采购产品成本和稳定的清洁产品运费率。在蒙大拿州和怀俄明州，利润率捕捉率分别为93%和91%，与我们的目标范围一致，反映了继第二季度周转和维护活动后恢复正常运营。最后，在华盛顿州，我们的指数平均为16.66美元/桶。利润率捕捉率为69%，反映了第三季度喷气燃料相对于柴油的价差扩大。
展望第四季度，我们10月份的综合炼油指数平均为15.55美元/桶，比第三季度上涨近1美元/桶，主要受新加坡市场走强推动。10月份新加坡312指数平均为20.52美元/桶，比第三季度平均水平上涨超过4美元/桶。我们预计第四季度夏威夷原油差价在5.50至6美元/桶之间。在落基山脉和太平洋西北地区，馏分油利润率保持强劲，部分抵消了汽油和沥青净收益的季节性下降。西海岸的非计划停机已缩小了10月份喷气燃料与柴油的价差，太平洋西北地区的即期喷气燃料现在相对于柴油的交易价差处于典型水平。
转向物流部门，第三季度调整后EBITDA达到创纪录的3700万美元，比第二季度增加700万美元。这一改善反映了蒙大拿州和怀俄明州恢复正常夏季运营以及夏威夷系统利用率提高。在我们的零售部门，第三季度调整后EBITDA为2200万美元，而第二季度为2300万美元。零售业绩继续超过我们的中期目标，得益于强劲的店内销售增长、改进的成本控制和稳健的燃料利润率。这标志着零售调整后EBITDA连续第三个季度创纪录，目前LTM（过去12个月）零售调整后EBITDA为8600万美元。
转向现金流，经营活动提供的现金为2.19亿美元，包括1.47亿美元的营运资金流出，主要由与小型炼油厂豁免相关的较高租金库存驱动。我们预计随着我们将过剩的RIM头寸货币化，未来几个季度营运资金影响将逆转。此外，我们的联邦税收资产继续提高我们收益的现金转化率。我们年初的净营业亏损（NOL）余额约为10亿美元，今年迄今已使用超过3.75亿美元，减少了8000万美元的现金税支出。第三季度投资活动使用的现金总额为3200万美元。
今年迄今，应计资本支出和递延周转支出总计2.04亿美元。随着我们全年展望转向2.4亿美元指引的上限，融资活动使用的现金总计1.97亿美元，主要由1.47亿美元的ABL还款和1600万美元的股票回购驱动。今年迄今，我们已回购570万股股票，将基本股数减少了9%以上。转向资产负债表，截至9月30日，总长期债务为6.42亿美元，是我们LTM零售和物流EBITDA的3倍，使我们处于3至4倍杠杆率目标的低端。
季度末流动性增加14%至7.35亿美元，相对于我们3亿至4亿美元的最低流动性，反映了过剩资本头寸。展望未来，夏威夷可再生能源合资企业的现金收益以及未来过剩RINs的货币化预计将进一步增强我们的流动性头寸。凭借强劲的资产负债表和建设性的前景，我们完全有能力追求战略增长并继续进行opportunistic股票回购。我们的准备发言到此结束。George，我们将会议转回给您进行问答环节。
我们现在开始问答环节。如需提问，您可以按电话上的星号N1键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如需撤回问题，请按星号和2键。我们的第一个问题来自Tudor Pickering Holt的Matthew Blair。请提问。
谢谢，早上好，恭喜整体取得强劲业绩。您知道，我想说华盛顿州的利润率捕捉可能略低于我们的预期。这主要是由于本季度喷气燃料与柴油的动态吗？如果是这样，您预计第四季度会逆转吗？
嘿Matt，我是Shawn。没错。我们从塔科马工厂销售相当数量的喷气燃料。我们的指数确实反映了柴油市场动态。我们看到，至少在太平洋西北地区，喷气燃料与柴油的价差超过20美元/桶。正如我在准备发言中提到的，现在这个价差已压缩到更典型的水平。我认为今天早上它的交易价格比柴油低4至5美元/桶。因此，我们估计这对第三季度的捕捉率产生了约15%的影响。我认为调整后，我们正好处于85%至95%的范围内。
听起来不错。那么您能讨论一下2026年的周转计划吗？我想您可能提到了华盛顿州即将进行的一些工作。您是否也预计夏威夷或怀俄明州会有任何工作？以及对明年这些计划活动的时间安排和总资本成本有何进一步评论？
嘿Matthew，我是Will。我认为与我们的披露一致，我们计划明年在夏威夷进行周转，并且正如Richard提到的，我们将在华盛顿州进行一次小型计划停机，以解决我们看到的一些原油装置效率低下问题。此外，考虑到今年早些时候停机期间我们在装置内的时间，我们已决定推迟怀俄明州的周转。
这是这方面的主要更新。我们将在12月向大家公布资本需求预期。
听起来不错。谢谢。
我们的下一个问题来自Piper Sandler的Ryan Todd。请提问。
谢谢。首先关于现金，未来几个季度您应该会看到大量现金流入，形式包括合资企业的付款、随着您将SREs产生的rins货币化而逆转的第三季度营运资金逆风。再加上您在第三季度产生的有机自由现金流。第三季度与股票回购相比，您在强化资产负债表方面更为积极。对于未来如何使用所有这些现金，我们应该如何考虑您的优先事项？
当然，Ryan，我是Will，你说得对。我的意思是，我认为我们的资产负债表正在迅速改善，并且处于我所见过的良好状态。
而且，我认为这确实使我们既能追求增长，也能考虑并权衡股票回购机会。因此，我想说短期内我们专注于完成夏威夷可再生能源项目的建设。然后，当我们展望未来时，我们正在寻找能够推动蒙大拿州业务中期EBITDA生成更高的项目。因此，我们认为该地区最具吸引力的是低资本、高回报的工厂项目组合，以及一些增强的物流能力和市场准入机会。
我想说，与往常一样，我们会将其与回购股票的机会进行权衡。并且我认为，鉴于我们的资本状况，我们确实可以做到两者兼顾。
谢谢。那么也许再跟进一下您 earlier 的一些评论，您看到新加坡利润率环境相当强劲。您能谈谈您看到的驱动因素、这种强劲的可持续性以及您如何看待夏威夷炼油厂的可持续性前景吗？
当然，你说得对，Ryan。我认为，我们看到的新加坡利润率环境水平几乎与2023年第三季度一致。所以，今天早上我们看到瓦斯油裂解价差达到30美元/桶，这是我很长时间以来第一次看到。而且，我认为这背后的驱动因素是，经合组织的库存水平确实紧张且较低，你知道，主要储罐位置的库存水平较低。
然后，我认为叠加在这之上的是制裁带来的中断以及原油流入印度和中国的潜在影响。而且，我认为这使得市场真正关注馏分油的整体可用性和供应，因为我们进入冬季，并且我们正在经历收获季节带来的相当高且强劲的需求。因此，我认为这些是我们看到的关键因素，而且对于我们以馏分油为导向的炼油厂来说，这确实是一个强劲的背景。
谢谢。
提醒一下，如果您想提问，请按电话上的星号n1键。我们的下一个问题来自高盛的Alexa Patrick。请提问。
早上好，团队，谢谢回答我们的问题。想请问一下，您对第四季度的初步看法如何？我们应该如何看待环比的利润率捕捉？您谈到了一些喷气燃料与柴油的价差动态，但如果您能详细说明一些变动因素就更好了。
嘿Alexa，我是Sean。是的，正如我们提到的，整体炼油指数相对于第三季度有所上升，为15.55美元/桶。预计随着我们进入季度后半段，特别是落基山脉地区，汽油和沥青净收益将出现一些季节性动态。但至于利润率捕捉，我可能会按不同地区分别说明。在夏威夷，我们的指引仍然在110%左右的捕捉水平。我认为，当你看过去两到三年，我们平均在110%至120%之间，而较高的捕捉率确实与较高的清洁产品运费率相关，而且我们并没有真正看到这种情况发生变化。
所以我认为在夏威夷需要指出的一点是，我们确实有一个小型的裂解对冲账簿头寸。我们通常会提前两到三个月进行对冲。因此，与第三季度一样，我认为可以假设这对第四季度来说是一个边际逆风。但同样，我们通常只对冲约15%至25%的新加坡风险敞口。所以在夏威夷的影响相当小。在塔科马，我们的中期指引继续在85%至95%的范围内。预计喷气燃料与柴油动态将出现一些有利影响。
而部分抵消这些动态的将是沥青净收益在11月底和12月的恶化。我认为，蒙大拿州、怀俄明州的市场状况强劲。特别是落基山脉上部的柴油利润率超过45美元/桶。但同样，我认为进入12月，预计会出现一些季节性动态。
好的，这很有帮助。那么再跟进一下，我的意思是，与许多同行相比，你们的馏分油收率较高。所以好奇的是，当我们考虑增量重质原油进入市场时，您如何看待未来的馏分油，也许相对于汽油裂解价差？我将这个问题交给您，谈谈您对产品的看法。
当然。是的。我想说，在我们大多数炼油厂，我们通常处于最大柴油模式，或者更准确地说，100%的时间处于最大馏分油模式。而且，这在我们服务的每个市场都是如此。我认为我们没有看到转向重质原油的重大激励。一般来说，我们确保购买的原油有足够数量的中间馏分，以填满我们的下游加工装置，从而最大限度地提高整体馏分油收率。所以我认为不会有重大变化。而且总体而言，世界上的平均原油桶确实继续变轻。
鉴于我们的复杂性、配置和位置，这与我们的业务非常匹配。
谢谢。我将把问题交回。
我们的下一个问题来自TD Cohen的Jason Gibelman。请提问。
是的，嘿，早上好。谢谢回答我的问题。我想问一下，从小型炼油厂豁免中获得的rins，您是否会为您的炼油厂未获得豁免的情况寻求额外机会？您的一些同行讨论过试图为2018-2024年期间他们认为应该获得RINs的炼油厂提交额外请愿书。所以想知道您是否也会这样做，或者您对结果是否满意。
是的，Jason，我的意思是，我想告诉你，我们将利用所有我们认为符合法律以及EPA提议和DOE评分豁免请愿书方式的机会。而且，我们在过去七到八年中在这方面投入了大量时间，我认为对EPA和DOE如何处理这一问题有大致了解。所以我不会指出任何我认为对我们来说重要的事情。我认为可能有些事情我们会随着时间的推移看到澄清，但我不认为这是我要指出的重要事情。
好的。
能否就此联系一下，您是否会改变管理RIN lot负债的方式，更直接地问，就是比过去购买更少的rins来覆盖您的负债。
是的，我认为我倾向于不讨论我们关于rins的商业策略和定位。也就是说，我想告诉你，法律以及EPA和DOE采取的方法——或者他们采取的方法——与法律一致。我认为我们预计这种方法会继续下去。也就是说，我认为在这个领域，历史告诉你，你必须为各种结果做好准备。而且，我认为我们会这样管理我们的商业头寸，认识到存在，我只想说，尾部风险，我们必须不断思考我们想要如何管理它。
但我想说，我们的系统给了我们相当大的灵活性，以确保我们能够随着时间的推移捕捉小型炼油厂豁免的好处，并且当然认为这是一种好处，并且符合法律。
好的。明白了。我的后续问题是关于蒙大拿州的，它在周转后运行得非常好。展望未来，您是否期望它能维持这些低于您基本假设的较低运营成本，或者您认为这更像是一次性好处，OPEX应该会回到9美元/桶以上的范围。谢谢。
是的。是的，谢谢Jason。我认为你是对的。蒙大拿州团队的表现非常出色和强劲。我认为随着我们在夏季提高加工量，你应该会看到OPEX/桶的季节性改善。然后，当你进入表现较弱的季度，你会看到它开始下降。总的来说，我想告诉你的是，我们仍然认为蒙大拿州团队10美元/桶的年度目标是正确的数字。而且，我认为我们有信心正在朝着实现这一目标的正确方向前进。
好的，我就问这些。谢谢。
女士们，先生们，这是我们的最后一个问题。我想将会议转回给Will Monteleone作任何闭幕发言。
太好了。谢谢George。凭借高馏分油收率和强劲的资产负债表，我们的企业完全有能力在当前市场环境中成长和蓬勃发展。我要祝贺我们的整个团队在本季度取得了强劲的运营和财务业绩。希望大家今天过得愉快。
谢谢。
女士们，先生们，本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。再见。