本·马尔科姆森（投资者关系主管）
凯尔·布朗（首席执行官）
迈克尔·泰斯塔（首席财务官）
格里·哈德（首席运营官）
凯西·亚历山大（Compass Point）
约翰·赫克特（杰富瑞金融集团）
科里·约翰逊（瑞银集团）
保罗·约翰逊（KBW）
菲尼安·奥谢（富国银行）
肖恩·保罗·亚当斯（B. Riley证券）
克里斯托弗·诺兰（ Ladenburg Thalmann金融服务公司）
早上好，我是安吉拉，今天将担任你们的会议操作员。
现在，我想欢迎各位参加三一资本2025年第三季度业绩电话会议。
所有参会者目前都处于仅收听模式，演讲结束后将开放提问环节。
如果您想在那时提问，请按电话键盘上的星号1。
如果您的问题已得到解答，您可以按星号2退出队列。
现在，我很荣幸将电话交给三一资本的投资者关系主管本·马尔科姆森。
谢谢大家，欢迎参加三一资本2025年第三季度业绩电话会议。
今天参加电话会议的有首席执行官凯尔·布朗、首席财务官迈克尔·泰斯塔和首席运营官杰里·哈德。
参加电话会议问答环节的还有首席信贷官罗恩·昆迪奇以及总法律顾问兼首席合规官萨拉·斯坦顿。
今天早些时候，我们发布了财务业绩，可在我们的网站@ir.trinitycapital.com上查看。在开始之前，请注意，本次电话会议中发表的某些声明可能被视为联邦证券法下的前瞻性声明。
有关这些声明相关的风险和不确定性的更多信息，请查看我们最新的SEC文件。
接下来，请允许我将电话交给三一资本首席执行官凯尔·布朗。
谢谢本，也感谢大家今天参加我们的会议。
首先，我们很高兴强调三一资本在强劲的第三季度取得的几项关键成就，我们作为专注于私人信贷领域的一流另类资产管理公司不断成熟。
我们实现了3700万美元的净投资收益，与去年第三季度相比增长了29%。
我们的净资产价值环比增长8%，达到创纪录的9.98亿美元。
平台管理资产（AUM）增长至超过26亿美元，同比增长28%。
我们保持了强劲的信贷质量，按公允价值计算，非应计项目占投资组合的1%，并且我们宣布了第三季度每股0.51美元的现金股息，这是我们连续第23个季度为股东提供稳定的股息。
三一资本在关键指标上继续表现优异。我们的股本回报率和有效收益率在BDC领域名列前茅。
我们的净资产价值同比增长32%，而自近五年前首次公开募股以来，我们的信贷指标一直保持稳定。
Trndstock的累计回报率达到114%，远超同期同行63%的平均水平和标准普尔578%的回报率。
展望未来，我们拥有不断增长的资产管理业务，能够产生新的收入，并且在133家投资组合公司中拥有210多个头寸，随着IPO和并购活动的持续反弹，这些头寸有望为我们的股东提供增量上行空间。
我们以优异的势头进入第四季度，第三季度我们提供了4.71亿美元的资金，使年初至今的投资额达到11亿美元，几乎与2024年全年的总额持平。
我们的投资渠道依然强劲，第三季度新增承诺额为7.73亿美元，截至季度末的未兑现承诺总额为12亿美元。
重要的是，我们94%的未兑现承诺仍需经过严格的持续尽职调查和投资委员会批准，而这些承诺中只有6%是无条件的。
我们的发起活动反映了三一平台所有垂直领域的持续增长。
这是一个由我们精英发起团队推动的强大飞轮，我们拥有渠道。
我们不依赖银团交易，与其他BDC的重叠很少，所有这些都使我们的投资者能够通过我们的五个业务垂直领域获得高度差异化的投资组合。
与此同时，我们仍然坚定地致力于严谨的承销和信贷表现，这是我们长期成功的基石。
我想谈谈有关私人信贷领域的两个值得注意的话题。首先，让我们谈谈降息。
到目前为止，降息对我们的业务影响有限。
与大多数BDC不同，我们的大多数贷款都包含接近原始 closing 水平的利率下限。
这意味着当利率下降时，我们的收入不会成比例下降。
展望未来，预计进一步降息对我们的回报影响不大，部分原因是我们投资组合的大部分已经达到其下限利率，这可能会推动一些提前还款，并获得提前还款费用和重组费用。
此外，降息还将通过降低我们浮动利率信贷工具的利息支出来降低我们的借贷成本。
其次，PIC在我们收入中的占比很小，不到2%。基于PIC，我们继续战略性地筹集股权、债务和表外工具以推动我们的增长。
第三季度，我们通过ATM计划以高于净资产价值19%的平均溢价筹集了8300万美元的股权。
我们与一家大型资产管理公司成立了新的合资企业，以提供新的流动性和收益。
我们将一个单独的工具转换为私人BDC，现在正在积极筹集资金。
此外，我们正在为我们的第三只SBIC基金筹集外部资本，该基金将提供低成本杠杆，预计将为我们的平台增加超过2.6亿美元的容量。
总之，这些举措突显了我们扩大平台和增加投资能力的能力。
我刚才讨论的基金由我们全资拥有的RIA三一资本顾问公司管理，该公司管理第三方资本，并在我们BDC投资组合的利息和股权回报之外产生新的收入。
作为三一资本的股东，投资者可以从我们管理的基金业务收取的费用中受益。
在今后的每次电话会议中，我都会强调这一点。我们正在打造的不是典型的BDC。
我们正在打造一个能够扩大规模同时提高收益和净资产价值的平台。
我们相信，我们的差异化结构、严谨的承销和世界级的团队推动了我们持续的业绩表现。
我们的五个互补业务垂直领域——赞助商融资、设备融资、科技贷款、资产支持贷款和生命科学——使我们能够保持多元化的投资组合，同时与我们的核心竞争力保持紧密一致。
每个垂直领域都由专门的发起团队、承销商、投资组合经理支持，共同形成一个高效且可扩展的运营模式。
从结构上讲，作为内部管理的BDC，我们的员工、管理层和董事会持有与我们投资者相同的股份，促进利益的完全一致，并共同致力于提供稳定的股息和长期价值。
这种结构还支持溢价估值，因为股东可以从管理公司和基础资产的所有权中受益。
此外，通过我们管理的基金业务产生的管理费和激励费直接流入BDC，创造增量收入流，提高估值并推动平台增长，所有这些都是为了股东的利益。
从远程角度来看，我们热衷于培养一种植根于谦逊、信任、诚信、非凡关怀和持续学习的充满活力的文化，并具有创业精神。
我们独特的文化使我们能够吸引和留住行业内最优秀的人才，并推动我们持续的增长轨迹。
从一开始，我们的目标就很明确：在发展BDC的同时，持续赚取超过股息的收益，我们继续履行这一使命。
三一资本在私人信贷市场中处于战略地位，拥有差异化的渠道、严谨的承销和不断增长的平台支持。
在资本化方面，我们正在为管理基金业务奠定基础，这将扩大我们的直接贷款战略，并为Trin股东创造额外的收入流。
总体而言，我们对眼前的机遇仍然非常乐观。
我们致力于打造一家旨在为投资者提供超额回报，同时对我们的员工和合作伙伴表现出非凡关怀的公司。
接下来，我将把电话交给我们的首席财务官迈克尔·泰斯塔，他将更详细地讨论我们的财务业绩。
迈克尔。
谢谢，凯尔。我们的运营和财务表现依然强劲。
第三季度，我们创造了7560万美元的总投资收入，同比增长22%，净投资收入为3700万美元，即基本每股0.52美元，占我们季度分配的102%。
估计未分配应税收入约为6300万美元，即每股0.84美元，我们继续将其再投资，以造福我们的投资者，同时保持稳定且有意义的分配。
我们的平台继续提供顶级表现，平均股本回报率为15.3%，在BDC领域名列前茅，尽管利率环境下降，但本季度我们的加权平均有效投资组合收益率仍保持在15%的强劲水平。
每股净资产价值从第二季度末的13.27美元增加到第三季度末的13.31美元，反映了增值性的资本筹集。
总净资产价值增长8%，从第二季度末的9.24亿美元增至9.98亿美元。
本季度，我们通过股权ATM计划筹集了8300万美元，平均溢价为净资产价值的19%，且直到2026年8月才有债务到期。
我们的资产负债表和资本结构依然强劲，有能力在保持适度杠杆的同时提高每股收益。
我们的共同投资工具继续提高回报，第三季度贡献了约330万美元的增量净投资收入，即每股0.05美元。
本季度，我们向这些工具 syndicated了1.2亿美元，截至9月30日，我们在私人工具中管理的资产为4.09亿美元。
截至季度末，我们的净杠杆率略微上升至1.18倍。
凭借强劲的流动性、多元化的资金来源和三一平台的能力，我们完全有能力承销强劲的渠道、保持严格的信贷纪律，并将资本部署到高信念的机会中。
为了更详细地讨论我们的投资组合表现，我现在将电话交给我们的首席运营官格里·哈德。
格里。
谢谢，迈克尔。我们的投资组合继续表现出非凡的实力，得益于在21个行业的广泛多元化，没有单一借款人占总风险敞口的3.4%以上。
我们最大的行业集中度——金融和保险——占成本投资组合的15%，分散在20个借款人中。
信贷质量环比保持一致，99%的投资按公允价值表现。
在我们的1至5分评分体系中（5分表示表现非常强劲），平均内部信贷评级为2.9，与前几个季度一致，反映了高质量发起的增加和持续强劲的投资组合管理。
环比而言，处于非应计状态的投资组合公司数量稳定在4家。
第三季度，一家新公司被纳入非应计状态，而一项先前的非应计投资已实现并退出。
截至9月30日，按公允价值计算，非应计项目总额为2070万美元，占债务投资组合总额的1%。
截至季度末，84%的总本金由企业价值、设备或两者的第一留置权担保。
对于企业支持的贷款，加权平均贷款价值比为18%。
第三季度，投资组合公司共筹集了23亿美元的股权资本，突显了我们借款人的实力以及他们在当前环境下持续获得资本的能力。
展望未来，我们的势头、严谨的承销和多元化的平台使我们能够继续以股东至上的心态提供稳定的股息和净资产价值增长。
我们的团队仍然专注于打造一家顶级的BDC，为投资者创造持续的长期价值。
在结束电话会议之前，我们想开放提问环节。
操作员。
现在，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。
您可以随时按星号2退出队列，再次强调，按星号1提问。
我们的第一个问题来自Compass Point的凯西·亚历山大。请提问。
嗨，下午好。感谢回答我的问题。在凤凰城可能还是早上。
嘿，凯西。
您提到有4.09亿美元的表外资产和一个新的合资企业。我只是好奇，目前表外工具的现有容量有多大？我知道这个数字可以增长，因为您总是可以创建更多的工具，但我好奇目前的容量有多大。
是的，凯西，我认为这个问题关注的是我们的流动性和每个季度的投资分配能力，这个季度它增长了。你看到了这一点。我认为你会继续看到我们的分配政策，我们会看看哪些工具比其他工具拥有更多的流动性，那些工具将获得更多的份额或更高的份额。但我们始终根据流动性进行分配。所以我不认为在任何时期，像BDC这样拥有更多流动性的工具会被分配不足的投资。
我们将尽力使其增长。我的意思是，这就是策略，凯西，我们通过RAA和我们正在设立的各种基金筹集的资本越多，这不仅仅是我们贷款产生的新收入。从长远来看，这对我们的收益有巨大影响。所以我们的目标是尽快增长。我们有我们管理的新BDC，我们正在通过财富渠道筹集资金。然后我们与大型信贷基金建立了几个更大的合作伙伴关系，我们现在正在管理。我们将尽力将尽可能多的资金注入那里。因此，只要我们保持活跃并扩大业务的制造和部署方面，它就为我们未来提供了新的盈利潜力。
是的，我都明白了，但目前的容量有多大？
是的，目前新工具刚刚开始增加。所以目前大约有2亿美元的容量。我们将通过设立债务工具来增加这一容量。另外两个工具到目前为止大约有75%的资金到位。随着我们部署或筹集额外的股权以及这两个工具中的杠杆，这些工具的容量有望增加。
好的，感谢回答我的问题。
谢谢，凯西。
接下来是杰富瑞的约翰·赫克特。请提问。
嘿，各位，恭喜又一个好季度。与上一个问题有点相关的是，你们有五个垂直领域。我猜你们管理多个基金，但你们专注于扩大企业规模。我们如何看待目前团队的能力？在一段时间内可以发起和管理多少？在哪些垂直领域需要引入新资源的阈值是什么？
是的，所以我们在过去五年左右的时间里，从就业角度来看，大约提前了一年。我们正在制定1年、3年、5年计划，并且我们已经提前招聘了。所以我们现在正达到一些有趣的点，我们有一些规模效率，我们的许多部署增长和AUM增长不一定与就业增加相关，至少不是以同样的方式。但我们确实有，我们有，我们现在有五个垂直领域，我们有一条持续增长的道路。凭借我们现有的团队。我们仍在招聘，仍在招募优秀人才。但是，我们已经为我们认为非常可实现的2026年计划招聘了人员。
是的，我想这是杰里，我想补充一点。目前的管理账户是共同投资工具。所以他们正在按比例获取五个垂直领域的投资部分，我们已经在这些领域开展业务，所以我们不需要添加任何额外的能力。我们已经开展了很长时间的业务，科技贷款、设备融资、生命科学贷款，已经达到或非常接近规模。所以我们将在26年继续在一些较新的垂直领域扩大规模，赞助商融资和ABL。所以你可能会看到26年那里的人员增长，但其他业务已经相当成熟。
好的，另一个问题是，你们指出，鉴于你们独特的足迹和垂直领域，与其他BDC的重叠有限。所以我有几个问题，一是你们认为在各个垂直领域的竞争对手是谁？二是鉴于竞争较少，新交易的利差与六个月前相比如何？
是的，我的意思是回答你最后一个问题，我们没有看到与中端市场和高端中端市场目前经历的相同的利率压缩或利差压缩和困难，原因有几个。我们的垂直领域本质上更具利基性。它们仍然是大市场，我们可以以独特的方式扩大规模。但在我们的世界里，我们直接与公司、首席执行官、首席财务官、团队打交道。我们正在承销交易。我们没有在那里购买银团交易，也没有做中端市场和高端中端市场的私人信贷公司正在做的一些事情。因此，这是一项非常以关系为导向的业务。在我们开出2000万至1亿美元支票的领域，竞争较少。我们没有看到利差压缩。我们仍然提供远高于典型BDC或中端私人信贷公司的丰厚回报。谈到竞争，根据垂直领域的不同，情况会非常独特。所以我可以坐在这里列出每个垂直领域的多个竞争对手，但我们正在从竞争和绩效的角度将自己与其他BDC进行比较。我们正在努力构建和努力实现的是在关键绩效指标方面的一流BDC，这些指标包括净资产价值增长、稳定的股息每股收益、保持一致、增长、保持极低的非应计项目，并为投资者提供非常一致的收益BDC。我希望这能回答你的问题。我花了很多时间梳理每个垂直领域的顶级竞争对手。但我们真的在朝着成为一流的BDC迈进。
不，我很欣赏这个背景，非常感谢。
我们的下一个问题来自瑞银的道格·哈德。请提问。
嗨，我是科里·约翰逊，代表道格。我注意到过去几个季度的薪酬支出增长了很多。你能谈谈为什么会出现这种情况吗？这只是更多的招聘，还是有其他可能的一次性因素，你预计未来几个季度会继续增长吗？
是的，这是我们在扩大规模。我的意思是，这是招聘。我们增加了团队，增加了一些。优秀的人才加入团队，我们正在成长，我们还在英国成立了一个团队和办事处，以复制我们在美国取得的成功，所以不是一次性费用，而是团队的进一步成长和补充。你知道，我们仍处于增长模式，就我们与更大的同行相比而言，我们非常小，我们面前有很大的增长潜力和机会，我们将继续增长。
谢谢。然后，看起来你们在观察信贷方面取得了很好的进展。你能谈谈到底发生了什么，以及我们的投资组合公司总体上在筹集额外投资者资本方面做得如何吗？
是的，我是杰里。科里，我可以回答这个问题。是的，观察名单比第三季度显著减少，我们对此感到满意。上一季度，一家特定公司因试图完成一些融资而进入观察名单。他们已经获得了融资的条款清单和并购要约。所以我们对这个职位感到更加安全。上一季度观察名单上的一家公司部分实现，因此剩余的贷款部分进入非应计状态。所以它从观察名单下降。但总体投资组合健康状况良好。我们继续密切监控，你会听到我们说，我们所有的垂直领域都包括自己的发起、承销和投资组合管理。目前，我们对总体投资组合健康状况感到满意。
谢谢。
提醒一下，女士们先生们，如果您想提问，可以按星号1。我们的下一个问题来自KBW的保罗·约翰逊。请提问。
下午好。感谢回答我的问题。你能进一步解释一下本季度Nomad Health发生了什么吗？看起来你们在该投资进入非应计状态之前注销了相当大一部分。我很想听听发生了什么。
是的，这有点复杂。我是杰里，再次感谢你的问题。有点复杂。正如我在上一个问题中提到的，这项投资部分实现。所以最终发生的是大约三分之二的债务头寸转换为股权。因此，从会计角度来看，这是一项已实现的交易。这就是你看到该投资对净资产价值的影响的地方。剩余的三分之一仍然是债务。出于谨慎考虑，我们将其保持在非应计状态，因为情况仍在发展。这是一个有趣的情况，因为交易的股权部分已经实现。但故事远未结束。公司继续存在，我们乐观地认为，这可以增加一些价值，并在一天结束时成为一个好故事。但按市值计价，现在就是这样，这就是你在SOI和已实现结果中看到的。
明白了。感谢您的解释。我的意思是，为什么你们选择采取更加速的方法，基本上在相对较短的时间内实现或冲销了大部分投资。我的意思是，情况的结果是否有什么不典型的地方，这是最好的前进道路吗？
是的，迈克尔和我昨天刚刚讨论过这个问题。从会计角度来看，已实现部分的处理方式并没有什么不典型之处。从会计角度来看，这是GAAP会计，我们必须这样做。所以这并不是我们选择这样做的。转换为股权的债务部分是实现。因此，我们将该股权头寸按市值计价，你可以说这是悲观的还是乐观的。但公司仍然存在，他们正在运营，我想说从股权角度来看，上行空间远大于下行空间。
明白了。因此，作为重组的结果，你们是否控制了股权，或者你们在剩余股权中的所有权地位如何？
这不是一个控制地位，但我们拥有重大股份，并在公司前进过程中有一席之地。
明白了。最后一件事，我只是想知道，大致来说，投资组合中是否有任何消费者应收账款风险敞口，无论是通过任何金融科技投资，还是那些依赖任何此类应收账款结构的公司。我的问题就这些。
没有。答案是否定的。投资组合非常细化和多元化。对任何消费者的风险敞口都非常小。任何属于消费者的业务都具有很强的粘性，客户保留率很高，我们对任何类型的消费者交易都有很高的标准才能在这里完成。不，我的意思是，投资组合仍然非常稳定，99%的投资都在表现。我们在这里关注的是100多家公司中的个别信贷。但从历史上看，我们的损失率一直很低，已实现收益抵消了所有损失，并为投资者提供了一些增量上行空间。因此，我们没有看到任何趋势表明近20年来的损失率会有任何变化。
是的。特别是关于你提到的两个项目。我们的资产支持贷款专注于B2B应收账款，坦率地说，这些是投资组合中表现最好的融资。关于消费者，在我们的SOI中，按公允价值计算，我们投资组合的2.4%被归类为消费品和服务。因此对消费者的风险敞口非常低。
我们的下一个问题来自富国银行证券的菲尼安·奥谢。请提问。
嘿，各位。下午好，凯尔。听起来我们对增长仍然非常乐观。你能谈谈BDC在市场上发行、二级ATM等与ria之间的分配吗？我们是否应该期望BEC在过去一个季度表现相当不错。整个行业的股价也较低。因此，考虑到你在发起渠道中看到的情况，看看你是否认为这同样有吸引力。
是的，我将从最后开始。我们所在的渠道正在爆炸式增长，即后期风投支持的公司走向IPO或流动性事件，进入EBITDA为300万至1500万美元的中低端市场，由赞助商支持。这个市场非常强劲。它正在增长，筹集了太多资金、必须部署太多资金的私人信贷公司专注于中端市场、高端中端市场。这是完全开放的。我们现在在我们所在的领域看到了非常强劲的渠道，就融资而言。一切都归结为每股收益（EPS），当我们谈论并每周两次与我们的执行团队和FP&A团队会面，讨论我们将如何资本化，如何筹集资本以满足我们业务的部署需求时。这一切都归结为EPS，并确保我们不会稀释股东。我的意思是，我是三一资本最大的股东之一，我们的执行团队和公司的每个人都拥有TRND股份。我们没有稀释股东的动机。因此，这总是BDC层面的股权发行、将资产下游到我们设立的新基金中的组合，并且非常强调筹集第三方资本，我们可以通过这些资本产生新的管理费、激励费，然后是我们设立的更永久性资本工具或类似永久性工具。我们的RIA具有净资产价值增长和净资产价值增值，因为我们可以对这些长期收入流进行估值，这对我们的股东来说只是锦上添花。因此，我们高度关注每股收益，确保其保持一致。我们已经努力了几年，建立了基础，我们可以看到它随着我们的管理基金业务增长。我们已经做到了，我们正在扩大规模并执行该计划。因此，现在对我们来说是一个非常激动人心的时刻。
感谢您的回答。还有一个关于爆炸式增长的渠道经理的后续问题。他们的看法不一。有些人更乐观地认为它会回来，但没有人那么兴奋。公平地说，我们还没有听到所有的风险投资同行的声音，所以也许这会在更多的生命科学或科技前沿发生。但看看是否存在任何集中度。与ABL或赞助商融资相比，您是否在后期增长或设备融资中看到更多？
我们有五个不同的垂直领域，这些领域之间的平衡越来越大。人们仍然认为我们是一家风险债务企业。你不是一家风险债务企业。这大约占我们部署的25%左右。我们现在非常重视设备。我们看到越来越多的美国公司需要资本支出，这些公司在这里制造产品。我们看到越来越多的资产支持贷款需求，用于那些正在颠覆传统金融部门的公司。我们看到越来越多的中低端市场公司被收购，需要融资。因此，我们多年来一直在这样做，但我们一直在向市场的互补细分市场多元化。因此，不，目前我们的任何垂直领域都没有集中度。现在分布相当均匀，投资组合每个季度看起来越来越分散。
非常好。我的问题就这些。非常感谢。谢谢芬恩。
我们的下一个问题来自B. Riley证券的肖恩·保罗·亚当斯。请提问。
嘿，各位。下午好。看起来非应计项目环比相对持平。但投资组合中的观察名单和违约总体排名下降了约一半。你能分享更多关于这些公司投资组合健康状况变化的信息吗？
是的，我的意思是，感谢你的提问。正如之前的问题中提到的。是的，非应计项目相当一致。观察名单信贷与上一季度相比显著下降，你知道，我们看到了上下波动。因此，目前的非应计项目包括一个之前处于观察名单的投资，然后另外两个投资因筹集资本并继续改善其业绩而从观察名单中升级。因此，总体而言，我们认为投资组合的健康状况一如既往地强劲。观察名单上的信贷显然是我们最积极处理的。但看到这个群体中的成员减少绝对是一件好事。
明白了。谢谢。
接下来是Ladenburg Dahlman的克里斯托弗·诺兰。
嘿，各位，未来的杠杆率计划是什么？上升还是下降？
计划是出于各种原因降低杠杆率。目前，我们利用它并在我们处理交易时扩大规模，然后将它们下游到我们正在设立的新基金中。但从长远来看，我们通过RAA产生新收入的能力提供了流动性，使我们能够降低杠杆率。我们不是在试图最大化回报。我们可以提高杠杆率并产生更好的每股收益，但这不是计划。计划是降低杠杆率，创造充足的流动性，以便我们能够在适当的时候抓住机会，并获得适当的评级，这将使我们能够降低债务资本成本。因此，我们的表外增长和活动确实使我们能够随着时间的推移降低杠杆率。
现在的表外工具，你们不是唯一这样做的人，但像SLF这样的东西，我的意思是，这不就是第二留置权类型的风险吗？我的意思是，因为你现在是杠杆工具中的杠杆工具的股权。
不，我明白。有些BDC通过合资企业来提高杠杆率。这不是我们正在做的。我们正在筹集第三方资本，我们可以利用这些资本与我们正在提供的贷款共同投资，然后收取管理费和激励费。我们在这些交易中几乎没有股权。有些我们根本没有。所以我们的做法非常不同。这是一项基金管理业务，我们可以为无法持有公共证券的投资者提供服务。这使我们能够向不同的投资者群体提供我们的产品，并通过这样做产生收入。
好的，最后一个问题是关于表外工具的，它们是否像基金一样设置，投资者可以在某个时候赎回他们的投资？
目前没有。目前，我们有几个单独管理的账户，然后我们有一个永久性的私人BDC，投资者可以投资。它专注于财富管理领域。这是我们目前拥有的三个基金。但这使我们能够以任何我们需要的方式筹集资金。因此，我们正在探索一个更大的机构共同投资基金。然后，我们正在为我们的第三只SBIC基金筹集资金并完成收尾工作，该基金主要面向银行和在我们之前两只SBIC基金中取得成功的投资者。因此，它将以多种形式出现，以便我们能够满足投资者的需求。
好的，谢谢，凯尔。
不客气。
目前似乎没有更多问题了。我现在将程序交还给凯尔·布朗，以作补充或总结发言。
太好了。我代表三一资本团队。感谢大家今天参加我们的会议。
感谢您对三一资本的持续关注和投资。
我们期待在2月份的下一次 earnings 电话会议上分享我们的第四季度和2025年业绩。
祝您今天愉快。谢谢。
今天的会议到此结束。感谢您的参与。您可以随时断开连接。