Jessica Antle（副总裁兼投资者关系总监，投资者关系）
John Reinhart（总裁兼首席执行官）
Michael Hodges（执行副总裁兼首席财务官）
Matthew Rucker（执行副总裁兼首席运营官）
Neal Dingmann（William Blair）
Brian Velie（Capital One Securities）
Tim Rezvan（KeyBanc Capital Markets）
David Deckelbaum（TD Cowen）
Jacob Roberts（Tudor, Pickering, Holt & Co.）
Peyton Dorne（UBS）
Noah Hungness（Bank of America Corporation）
Carlos Escalante（Wolfe Research）
Nicholas Pope（ROTH Capital Partners）
SA。欢迎参加格尔夫波特能源公司2025年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。如有需要操作员协助的地方，请按电话键盘上的星号零。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向大家介绍投资者关系副总裁Jessica Antle。请开始。
谢谢大家，早上好。欢迎参加格尔夫波特能源公司2025年第三季度业绩电话会议。我是Jessica Antle，投资者关系副总裁。今天电话会议的发言人包括总裁兼首席执行官John Reinhart、执行副总裁兼首席财务官Michael Hodges。此外，执行副总裁兼首席运营官Matthew Rucker将参与今天的问答环节。我想提醒大家，在本次电话会议中，参会者可能会发表某些与公司财务状况、经营业绩、计划、目标、未来表现和业务相关的前瞻性陈述。
我们提醒您，由于各种因素，实际结果可能与前瞻性陈述中指示的结果存在重大差异。有关这些因素的信息可在公司向美国证券交易委员会提交的文件中找到。此外，我们可能会引用非GAAP指标。与可比GAAP指标的调节表将在我们的网站上发布。昨晚，公司在发布 earnings 公告的同时，已将更新后的格尔夫波特演示文稿发布到我们的网站上。现在，我想将电话交给总裁兼首席执行官John Reinhart。
谢谢Jessica，也感谢大家参加今天的电话会议。昨晚，我们宣布了在关键库存增加方面取得的重大进展，这加强了公司的核心资产价值，并支持为股东创造可持续的长期价值。自2023年以来，我们一直不断传达我们对增加高质量、低盈亏平衡位置的承诺，在第三季度，我们在扩大可钻探库存方面取得了重大进展。首先，在格尔夫波特最近的码头活动开发的推动下，俄亥俄州马塞勒斯页岩的资源可行性已向北扩展，这表明格尔夫波特在俄亥俄州现有尤蒂卡页岩开发区（位于贝尔蒙特县北部和杰斐逊县南部）之上的库存组合具有显著的增量价值。
这些高质量的位置正以零增量土地成本添加到现有组合中，有效地将我们在俄亥俄州的净可钻探马塞勒斯页岩库存增加了一倍。其次，我们在尤蒂卡页岩的前两口U开发井的成功评估钻探验证了U开发在我们整个 acreage 位置的可行性，在原本未充分利用的 acreage 上增加了经济的低盈亏平衡库存，而这些 acreage 以前只能容纳次经济的短侧向开发。第三，我们在第三季度继续进行有纪律的 discretionary acreage 收购，自2023年年中以来，已投资超过1亿美元用于高质量、低盈亏平衡位置，以增强我们投资组合的选择权。
总体而言，自2022年底以来，这些举措已使我们的总未开发库存增加了40%以上，我们现在估计格尔夫波特在其资产基础上拥有约700个总位置。这些库存增加通过将我们的净经济库存增加约3年，为公司带来了实质性的基本价值提升，并使我们的总净库存达到约15年，同行领先的盈亏平衡点低于每百万英热单位2.50美元。最后，我们在本季度还在财务方面实现了一个重要里程碑，完成了优先股的赎回。这笔交易简化了我们的资本结构，并补充了我们正在进行的股票回购计划，包括优先股赎回。
截至9月30日，自2022年3月以来，格尔夫波特已向股东返还7.85亿美元，我们打算继续伺机回购被低估的普通股，宣布计划在2025年第四季度额外分配1.25亿美元用于回购，同时保持有吸引力的杠杆率，预计2025年底将达到或低于1倍。转向我们的第三季度业绩，我们的平均日产量为1.120亿立方英尺当量/天，比2025年第二季度增长11%，使我们有望实现全年约1.040亿立方英尺当量/天的产量，其中包括8月份第二季度业绩报告中披露的第三方中游非计划事件。
在资本方面，我们仍然致力于将资本分配到我们资产基础上的最高价值机会。我们宣布了两项有针对性的举措，计划在2025年期间投资增量 discretionary 资本支出。首先，作为我们技术团队持续专注于优化开发并释放现有投资组合中额外价值的一部分，我们已选择在2025年期间投资约3000万美元用于 discretionary 评估开发。该计划主要针对尤蒂卡页岩的前两口2U开发井的钻探和完井，如前所述，这些井最近已成功钻探，计划在第四季度末完井。
这些井验证了u开发在我们整个 acreage 的技术可行性，并使我们能够优化开发我们 acreage 足迹的区域，这些区域要么由于 acreage 配置而未被优先考虑用于未来开发，要么仅考虑进行不符合我们当前经济障碍的较短侧向开发。这项 discretionary 投资使我们能够解锁大约20个总位置，近一年的高质量干气库存，并增强了我们的长期开发选择权。此外，我们的团队在2020年第二季度确定并执行了其他几项评估机会，包括几年前钻探的侧向井的导管完井、2000英尺间距侧向井的加密以及尤蒂卡页岩中刺激不足的井的重复压裂机会。
这些活动旨在通过有限的增量资本补充基础产量，我们将评估这些举措的表现，并将经验教训应用于寻求公司投资组合其他地方可能存在的额外价值提升机会。其次，为了应对抵消运营商的同时运营以及2026年第一季度计划的第三方中游维护生产停机时间对产量的已知预测影响，我们计划在2025年期间投资约3500万美元用于 discretionary 开发活动。这项前瞻性支出预计将减轻预测的即将到来的产量影响，并使公司能够在有利的经济商品价格环境中提供抵消产量。
虽然我们继续在有吸引力的开发领域中优化我们的2026年开发计划，并计划在2月份公布我们的正式资本和产量指引，但2025年进行的 discretionary 资本投资将有利于2026年的项目计划。除了这些增量资本投资外，公司重申通过持续的普通股回购向股东返还资本的承诺，这笔增量资本支出不会减少我们之前计划在2025年分配给股票回购的金额。总体而言，我们预计全年将分配约3.25亿美元用于普通股回购，同时在土地方面保持1倍或以下的有吸引力杠杆率。
截至2025年9月30日，我们已在维护、租赁权和土地投资上投资约2340万美元，重点是通过增加我们计划近期钻探的单元的工作权益和侧向 footage 来支持我们的近期钻探计划。此外，我们继续主要在尤蒂卡页岩的干气和湿气窗口寻求 discretionary acreage 收购，2025年前九个月已投资约1570万美元。我们重申我们的计划，并有望在2026年第一季度末之前总共分配7500万至1亿美元，目前预测到2025年底累计支出约6000万美元，前提是我们计划的支出成功完成。
这计划增加超过两年的核心钻探库存，进一步加强我们的未开发井数量和开发选择权，超出我们今天早些时候宣布的与马塞勒斯页岩活动相关的增加。具体到我们的马塞勒斯页岩活动，我们对亨德肖特 pad 的结果以及我们的第一个多井开发项目——四口井的扬基 pad 仍然感到非常鼓舞。扬基 pad 于第二季度末投产，位于马塞勒斯核心开发区，与直接偏移的亨德肖特5井相比表现出有吸引力的性能，当归一化为15000英尺侧向井时，在双气流当量比较中保持一致。
值得注意的是，扬基 pad 是我们第一个根据新的中游协议进行收集和处理的马塞勒斯 pad，通过能够提取和销售有价值的 NGL，特别是考虑到合同提供的有利乙烷处理，增强了开发经济性，除了我们的马塞勒斯核心库存。正如我所指出的，最近的同行开发活动已将我们的俄亥俄州资源可行性扩展到贝尔蒙特县北部和杰斐逊县南部，我们在那里拥有大量 acreage，如我们投资者演示文稿的第8张幻灯片所示，我们估计在定义的马塞勒斯北部开发区有大约120至130个总位置，使格尔夫波特的总马塞勒斯库存增加约200%。
我们计划在2026年初钻探我们的第一个马塞勒斯北部开发井，并期待在这些井投产后获得生产历史时讨论开发结果。总之，我们仍然专注于扩大和负责任地开发高尔夫董事会的高质量低盈亏平衡库存，同时优先考虑股东回报并保持我们强大的财务状况。俄亥俄州马塞勒斯库存的扩张、U开发的验证以及有针对性的 discretionary acreage 收购使我们的总净库存达到约15年，盈亏平衡点低于每百万英热单位2.50美元，我们仍然致力于通过普通股回购向股东返还资本，包括计划在2025年第四季度进行的增量回购，同时保持强劲的资产负债表。
现在，我将电话交给Michael，讨论我们的财务业绩。
谢谢John，大家早上好。从财务角度来看，格尔夫波特本季度表现强劲，季度产量增长稳健，现金运营成本稳定，从而产生了有吸引力的调整后EBITDA和自由现金流。第三季度，扣除营运资金变动前的经营活动提供的净现金总计约1.98亿美元，超过了我们的资本支出和普通股回购，同时保持了我们的资产负债表实力，财务杠杆率略高于0.8倍。我们本季度报告的调整后EBITDA约为2.13亿美元，产生的调整后自由现金流约为1.03亿美元，其中包括约1240万美元的 discretionary 资本支出的影响。
我们第三季度的综合实现价格为每千立方英尺当量3.37美元，包括现金结算衍生品的影响，比纽约商品交易所亨利港指数价格溢价0.30美元。这种优异表现反映了格尔夫波特差异化的对冲头寸、液体投资组合带来的定价提升以及我们天然气多样化营销组合的影响。正如我们许多同行所讨论的，我们正进入天然气市场的激动人心的时期，这得益于液化天然气的扩张以及天然气发电需求的增加，而天然气发电需求正随着新数据中心的建设而加速增长。
这种不断变化的格局带来了令人兴奋的机会，虽然与一些行业同行相比规模较小，但格尔夫波特能够受益于我们的 firm transportation 投资组合，与大型天然气营销商达成有针对性的安排，为公司带来增量价值。我们继续评估供应天然气以满足这种不断增长的需求的额外机会，俄亥俄州似乎是该领域未来发展的沃土。这种市场趋势也与我们通过 firm transportation 协议直接接触墨西哥湾沿岸附近不断增长的液化天然气走廊相得益彰，这些协议进入TGP 500和Transco 85销售点市场，第三季度这些市场的平均价格比纽约商品交易所亨利港指数价格高出0.50美元以上。
总之，这些营销和外送安排提高了我们的实现价格，增加了我们的综合净回值，并最终增强了我们自由现金流的持久性。转向资产负债表，我们的财务状况仍然强劲，本季度末12个月净杠杆率约为0.81倍，低于上一季度，并受益于我们的业务在过去一年中实现的EBITDA增长。截至2025年9月30日，我们的流动性总额为9.03亿美元，包括340万美元现金加上9.003亿美元的借贷基数可用性，我们最近完成了与贷款人的秋季借贷基数重新确定，贷款人一致重申我们的借贷基数为11亿美元，选定的贷款人承诺保持在10亿美元。
我们今天强大的流动性和财务状况足以满足我们可预见未来的任何发展需求，并从财务角度提供了巨大的灵活性，因为我们有能力在出现能够为利益相关者捕捉价值的情况时抓住机会，如我们的 discretionary acreage 收购、前瞻性资本举措和随 earnings 一起宣布的股票回购计划所证明的那样。正如John先前提到的，我们完成了对格尔夫波特所有流通优先股的 opportunistic 赎回。在第三季度，公司赎回了总计2449股优先股，总赎回价值约为3130万美元。
这对格尔夫波特来说是一个里程碑式的财务成就，因为这笔交易的完成简化了我们的资本结构，并强调了我们对格尔夫波特股权（包括优先股赎回）所代表的有吸引力价值主张的信念。在第三季度，我们以约7630万美元回购了438,000股普通股，自该计划启动以来，我们已以平均每股117.45美元的价格回购了约67亿股普通股，比当前股价低约40%。在过去几年中，我们对股票回购的一致做法为股东带来了巨大价值。
也就是说，我们也保持 opportunistic，利用我们的财务灵活性在我们认为当前估值未反映我们潜在基本面实力时分配资本，因此以今天的水平购买股票代表了极具吸引力的资本用途。正如John所提到的，我们预计今天宣布的增量 discretionary 资本支出份额将在不影响我们计划的股票回购计划的情况下提供资金，并随 earnings 一起宣布计划在2025年第四季度分配约1.25亿美元用于普通股回购，资金来自调整后自由现金流和可用的循环信贷额度，同时保持杠杆率在1倍或以下。
最后，我们仍然致力于战略性地分配资本，识别我们资产中的最高价值机会，同时保持我们的资本回报框架，所有这些都以提供实质性灵活性的强大财务状况为基础。我们最近的库存扩张带来了有意义的资产增值和长期股东价值，我们的低盈亏平衡库存使公司能够从改善的天然气基本面中受益，并在未来实现有意义的自由现金流增长。有鉴于此，我将电话交还给操作员，开启问答环节。
谢谢各位。如果您想提问，请按电话键盘上的星号一，确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中删除您的问题，可以按星号Q。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。第一个问题来自William Blair的Neil Dingman。请提问。
早上好，各位。John，更新很棒。我的问题是，您在发布会上和今天早上谈了很多，当我查看与类型曲线相比的油井结果时，它们似乎在不断改善。我只是想知道，我想围绕这一点有两个问题，是不是只是因为您更好地瞄准了岩石，或者也许谈谈您认为真正推动这种显著上行的因素是什么。那么，公平地说，如果压力和外送不是问题，我们甚至能看到比我们已经看到的大得多的油井吗？
嘿，早上好，Neil。感谢你的问题。我认为我们在这里感到非常自豪的一件事是团队对运营执行的持续关注，以及他们测试和优化完井和钻探的能力，坦率地说还有我们开发的 drill out 阶段。团队，你知道我会向你指出。团队特别是在尤蒂卡页岩的不同窗口取得了进展，你知道，在集群间距和支撑剂方面。例如，我们分配支撑剂的方式发生了相当大的变化，无论是40目、70目还是100目，集群间距、阶段大小。
因此，随着我们推进马塞勒斯页岩和尤蒂卡页岩以及凝析油的开发计划，团队不断发展、评估和测试，油井结果表明了这一点。因此，团队专注于这种优化，我们感到非常高兴，并期待未来有更多成果。我认为关于你问的上行问题，毫无疑问，由于我们经历的一些事件，25年的吞吐量本可以远远超过我们的实际产量结果，我们在今年早些时候已经传达了这一点。
我认为在单井基础上，你知道，我们确实遵循受限的节流管理。虽然那里可能有一些上行空间，但总体而言，尽管由于一些事件，我们对其中一些受限速率进行了一些调整，使其略低，但我会告诉你，团队和生产结果的执行符合趋势和我们的预期。因此，在压力管理结果方面上行空间有限，我会告诉你，短期内我们看到的任何限制都只会逐渐显现并延长平台期，稍后减缓下降速度。
但总的来说，油井结果很好，资产基础很棒。团队不断寻求优化价值。
很好，很棒的观点。那么作为后续，也许关于资本配置，我不知道，无论是你还是Michael，我的意思是，是不是，我的意思是，我们知道你专注于，你知道，我认为非常明智地进行股票回购。但是，当你考虑并购，而且你几乎没有债务，所以理解这一点。但是当你们考虑并购前景时，是不是，你知道，我不知道，Matt，也许我把它弄得太简单了。简单地说，我们是继续大量回购我们的股票更好，还是，你知道，当我们看到市场上的一些资产时，价值是什么。我的意思是，这是否，也许只是讨论一下资本配置方面的问题。
是的。嘿，Neil，这是Michael，John当然可以插话，但我认为你说到了点子上。我认为当我们看待我们面前的机会时，我称之为这些有机机会。
通过我们在过去几年中能够执行的 acreage 收购，然后是股权，我认为这些机会极具吸引力。再次，我不会涉及具体的回报率，我们也会考虑一些无形因素。但我只想告诉你，其中一些投资的回报率非常非常高。因此，当你考虑投资组合之外的其他机会以及这些机会需要竞争时。市场上肯定有这些机会。我们确实知道市场似乎重视一定的规模。
但我认为对我们来说，我们能够以如此高的回报率持续增加资产，这非常有意义，我认为股票价值已经反映了这一点。我们认为其中仍有一些未被充分认识的方面。但我认为，我们会继续衡量这些机会与我们已有的机会，至少在我们看来，会非常有纪律地思考这些事情。
非常详细。谢谢，各位。
谢谢，Neil。
下一个问题来自Capital One Securities的Brian Velly。请提问。
早上好，各位。感谢回答我的问题。这里有几个问题。很快，我想知道您能否带我了解一下今年而不是等到26年增加这些评估视图开发井的思路。是不是只是因为最近天然气价格上涨了？看起来确实是正确的时机。但我只是想知道这对您有什么影响，或者这对您为明年做准备有什么影响，也许只是让您稍微向前倾斜到明年。是否有其他时间线考虑因素或事情，您知道，鼓励或说服您将其纳入今年？
是的。早上好，Brian。感谢你的问题。我认为当我们查看公司的投资组合时，任何人都不应该惊讶于我们在过去三年中一直非常专注于扩大高质量库存。你知道，每当我们这么说时，我们可能听起来像一张破唱片，但。
这是我们的一个关键重点。当我们查看第四季度时，现金流强劲，公司资产负债表健康，几乎我们参加的每一次投资者会议都希望看到我们扩大库存。我认为我们同意拥有可持续的长期、低盈亏平衡库存对公司非常重要。它提供了耐用性。这非常重要。因此，考虑到所有这些，现在是时候看看这个评估桶了，主要分配给这些U开发。这是，你知道，这对公司来说是一个很好的、真正的机会，可以将我称之为次经济的短侧向开发，即使在350、375美元的天然气价格下，IRR为20%左右，这些仍然是有吸引力的回报，但它们与我们当前的投资组合相比不具备资本竞争力，你知道，我们将它们移到了天际线图表的左侧。所以现在是进行这项投资的合适时机。
是的，我想补充一点，Brian。我认为时机肯定有帮助，对吧？我的意思是，天然气环境强劲，你知道，我认为我们在做出这些决定时肯定意识到了这一点。但John提到了这一点。我认为这真的是关于解锁库存，你知道，我们会看到结果如何。我们将在年底完成这些事情，让产量上线。你知道，John在他的准备发言中提到，我们会关注投资组合中其他可能存在的价值提升机会，并应用这些经验教训。
太好了，谢谢，非常有帮助。那么再快速问一个后续问题。我只是想确保我的想法是正确的，并看看你们的想法是否有任何变化。但我们正经历连续两年向股东返还超过90%的自由现金流。今年可能会在90%左右。按照我对第四季度自由现金流以及3.25亿美元回购加上 discretionary 资本数字的模型，你们今年也会达到这个水平，与过去几年相比，用于土地收购的总额占比高于用于回购的比例。在2026年，至少就目前而言，我们是否应该以同样的方式思考，即两者之间的混合或平衡将取决于收购可用性或交易流，然后另一个因素是股价表现。这样继续思考对吗？
是的，Brian，我认为这是一个很好的思考方式。我认为我们制定的框架没有改变。对。我的意思是，我认为我们觉得，你知道，明年我们将产生大量自由现金流，我们将继续寻找我们今年能够增加的这些高增值位置。与过去两年相比，我们看到的数字略大一些。但这是我们连续三年能够增加这些位置。因此，当我们考虑明年以及机会集可能是什么时，当然还没有准备好确定规模。
但无论规模如何，我认为我们的策略仍然是回购股票，假设价值继续是我们认为非常有意义的主张。因此，就我现在而言，这就是我们的想法，并且肯定能够在前进过程中进行调整。但我们认为，目前这是我们自由现金流的最高和最佳用途。
完美。非常感谢，Michael。感谢各位的出色工作，增加了库存。
谢谢，Brian。
下一个问题来自Keybanc Capital Markets的Tim Resven。请提问。
早上好，各位。感谢回答我的问题。我知道你们还没有公布2026年的指引，但我们正试图理解您最近评论的利弊。您在第四季度加快了一些活动，并且提到了第一季度从中游和偏移压裂中看到的一些限制。我们看到2025年的产量出现了相当大的倾斜，第一季度大幅下降。我们应该如何考虑产量的形状，我知道您没有指引，但只是试图理解第四季度加速的影响以及这将如何影响未来几个季度。您能提供任何背景吗？
是的。嘿，Tim，这是Michael。我先回答，John当然可以插话。我认为如果你回顾一下格尔夫波特，至少在过去几年，当我们的管理团队参与时，我们有一个相当前置的资本计划，25年也是如此。因此，如果你考虑一些活动的生产线转向时间，你会看到很多在第二、第三、第四季度初上线，这导致你在年底出现大量初始产量，而在年初产量略低。
现在就你的观点而言，我们在今年晚些时候有一些项目将有助于第一季度的产量，但我们也有一些中游问题。所以总而言之，我认为总体形状将与过去几年相似。我认为，你知道，其中一些项目可能会有所帮助。因此，也许在同比比较中可能会有一点好处。但我认为，你知道，总体节奏将非常相似，你会看到格尔夫波特在第三、第四季度产量强劲，而进入第一季度、第二季度则略有下降。
好的，这很有帮助。谢谢。然后快速谈谈运营。第8张幻灯片显示了扬基油井相对于亨德肖特 pad 的优异表现。您谈到了一点。您能否具体指出是什么推动了这种优异表现？我知道没有ROC是完全相同的，但您是否觉得有什么因素增强了您对该 pad 的资源收购信心，当您考虑优化生产时？只是好奇。有什么见解吗？谢谢。
是的，这是Matt，很乐意回答这个问题。当然，从亨德肖特 pad 开始，我们在俄亥俄州的前两口井获得了很多经验教训，获取了核心数据等等。因此，当我们回到扬基的全面开发机会时，当然应用了这些教训。我不能将其归因于某一个具体因素，但我们确实根据前两口井的情况改变了完井设计技术，以及基于我们的核心数据和生产结果在层内进行了一些不同的目标定位。所以，你知道，所有这些因素结合在一起，在最初两口井之后更好地理解了储层流体系统，使我们能够真正专注于基于其他区块和盆地的经验教训。
因此，我认为这就是我们看到的结果，并且肯定适用于我们其余的位置，这在一定程度上支持了我们继续增加库存。
好的，谢谢提供的细节。
谢谢，Tim。
下一个问题来自TD Cowan的David Deckebaum。请提问。
谢谢各位今天回答我的问题。
谢谢，David。
早上好。
只是好奇，首先关于马塞勒斯页岩的 delineation 活动，我想在贝尔蒙特，我想您什么时候考虑在杰斐逊进行一些自己的工作。我想当您查看贝尔蒙特的 delineated 活动时，您认为这会在多大程度上增量降低贝尔蒙特马塞勒斯页岩前景的风险？我想同样，您的意向是设计与开发模式相似的油井，还是这些油井会有更多的科学成分？
是的，我认为关于活动和我们那里的一般库存增加的第一个问题，你知道，我们东边有几个井点，我想甚至Michael、Matt和我，在我们过去在门罗县的生活中，有几个马塞勒斯页岩，当然我们在贝尔蒙特地区。
我认为有很多数据点。真正触发我们时机的是他们巩固了从南到北的构造特征和构造映射的北部数据点，这确实为我们确定了我们认为是一个大幅降低风险的足迹。我会告诉你，我们非常保守，我们对马塞勒斯页岩的这些库存增加采取了保守的方法。如果你参考投资者演示文稿中的第8张幻灯片，它显示了正在进行的评估，我想这可能是你所指的，我们希望确保我们在结构上符合我们为这50或60口净库存井看到的数据。但我认为，就您的观点而言，随着我们考虑开发，我们将在贝尔蒙特北部钻探第一个 pad，这与杰斐逊南部的相同结构和特征相连。
因此，对我们来说，我们对此不持偏见。我们正在寻找的是这将提供的油井组合。因此，到今年年底，或者，对不起，明年年底，我们将对产量组合有一个很好的了解。因此，关于开发机会的问题。机会，我们然后将获取该信息并开始查看中游合同、加工协议。因此，我们距离实际全面开发北部核心可能还有两到三年的时间。但我们将在那里钻探第一口井，以了解南部的产量组合。正在进行的评估。我会告诉你，你知道，我们不是一家勘探公司。我们喜欢在运营上真正降低风险，你知道。因此，当我们从东向西工作时，这自然会开始 delineate 我们认为公司可能存在一些真正上行空间的正在进行的评估区域。
一半。因此，未来还会有更多信息。
感谢所有这些细节。我想问问回购在未来灵活性的背景下，你们强调了3500万美元的支出，这将加速到2025年第四季度，以真正抵消第一季度可能发生的影响。你们宣布将在第四季度回购约1.25亿美元的股票，占市值的3.5%，相当显著。我想知道，随着你们进入26年以后，是否有意开始建立超额活动，以便在高峰期有灵活性应对问题？
是的，我先回答，然后John或Matt可以谈谈超额运营活动。我认为在回购方面，David，我们一直相当坚定地致力于此，所以我认为你知道，在 earnings 公布的同时宣布额外的1.25亿美元，我认为这可能是我们一直在做的事情的延伸。我确实认为，当我们，你知道，当我们考虑我们之前谈到的额外资本投资，评估资本和前瞻性开发资本时，我认为我们想表明回购不是这些投资的抵消。
对。因此，我认为这就是目的，我认为电话会议早些时候有几个问题关于未来的意图，我认为我们会保持相当一致。但我不认为回购方面的运营机会库存正在改变我们的方法。事实上，我认为我们在第四季度所做的事情表明，尽管我们考虑任何额外的活动，回购仍将保持一致。所以我不知道John或Matt，你们有什么要补充的吗？
不，我会谈谈准备情况和应急措施。你知道，正如我们所谈到的，我们一直专注于增加额外的库存，这些库存分布在不同的区域。所以我们，我们一直专注于干气、湿气，我们已经开发了，当然还有一些马塞勒斯页岩，我们开发了一些凝析油井。因此，当你考虑，你知道，未来事件和事故的准备情况时，这些都在不同的区域。因此，通过默认添加这种低盈亏平衡、高质量、块状 acreage 我们可以开发，它确实为我们未来可能遇到的任何不可预见或计划外事件设置了应急选项。
因此，通过默认，我们实际上通过这些库存增加专注于做到这一点，我们认为这对我们来说是非常谨慎的行动，考虑到过去一年发生的事情。
感谢各位。是的，先生。
下一个问题来自Tudor, Pickering Holt and company的Jacob Roberts。请提问。
早上好，
Jake。早上好
各位。我想问，关于20U开发位置，这主要是以前钻探的油井的函数，还是那个脚注价格的函数？我只是想知道，在多年期间，您认为实际上可以确定多少个可行的位置？
是的，这是个好问题。我会告诉你。对我们的投资组合和 acreage 足迹的总体首次审查，这些更多是针对限制侧向长度的土地配置，否则会是更长的开发。例如，当团队在这些高生产力、你知道，高质量的 acreage 位置进行搜索时，我们有20个总位置，我们实际上可以通过，你知道，基本上合并，我们称之为双倍数量的短侧向。
这实际上是将一些次经济的短侧向，即使在350、375美元的天然气价格下，IRR为20%左右，这些仍然是有吸引力的回报，但它们与我们当前的投资组合相比不具备资本竞争力，你知道，我们将它们移到了天际线图表的左侧。因此，这实际上是 acreage 位置和最大化我们当前足迹利用率的函数。我会这样描述它。
太好了，谢谢。作为后续，我想呼应一下，很高兴看到投资组合的库存增加。我想知道，随着您继续增加这些长期库存，这是否会更多地开启与潜在电力协议、数据中心等相关的对话？我理解这些对话也有绝对的 volume 组成部分。但只是想知道这是否使这些对话更可行。
是的。嘿，Jake，这是Michael。我认为不一定，如果你考虑我们在该地区的位置，我们正在进行的，你知道，我们的规模有点小。因此，我认为总体而言，你会看到大多数这些公告都是与投资级或更大的天然气生产商合作。我认为拥有库存当然在进行这些讨论时很重要。我的意思是，肯定有，你知道，展示耐用性的愿望。我会告诉你，我们的动机更多是关于我们的业务，当然是支持我们对库存持续时间的看法，我们在过去几年中对此感到非常强烈，我们正在继续执行。
所以只是展示出来。但我不认为在过去，这些是限制这些讨论的问题。我们正在参与其中一些项目的讨论，但拥有更长的库存肯定不会有坏处，能够展示。
太好了。感谢您的时间。
谢谢。
下一个问题来自ubs的Peyton Dorn。请提问。
嘿，John和团队，非常感谢让我提问。我这边只有一个问题。本季度NGL大幅增加。我相信这来自新的马塞勒斯 pad，也许还有 cage pad。我只是想知道您能否谈谈NGL回收率到目前为止的情况，以及您进入这种开发模式后NGL营销的情况，显然您在马塞勒斯机会集中增加了一些。谢谢。
是的。嘿，Peyton，这是Michael。这是个好问题。实际上，你是对的。我们本季度NGL产量确实有不错的增长。那里有几个因素。对。所以你提到了我们的马塞勒斯 pad，我们的扬基 pad 有四口井。我们在那里有强劲的回收率。我认为这些油井的液体产量对我们来说看起来非常有吸引力。我们今年早些时候签署的新中游协议，这是我们第一个能够在那里处理液体的四口井 pad。所以回收率很好。
那里的经济效益也很强。John在他的准备发言中提到，我们没有过多谈论，但实际上在那个NGL桶的某些成分上有一些非常好的定价。所以这是一个积极因素。你没有提到的另一个领域是，你知道，我们有湿气开发，你知道，今年投产的，我会告诉你，那里的产量实际上也非常强劲。嗯，所以那是在我们称之为的一周。我们称之为湿天然气尤蒂卡页岩。这是我们过去几年 discretionary acreage 预算的一部分。我们今年早些时候将这些油井投产，我会告诉你，NGL方面的表现超出预期。所以再次，你知道吗，我们在那里有有利的合同。我们在俄亥俄州尤蒂卡页岩的 legacy 合同没有太大变化。但是马塞勒斯页岩的营销合同从经济角度来看非常强劲。所以，你知道，我们感觉非常好，我们的净回值一直很强劲，即使，你知道，我会告诉你，盆地中的其他人在NGL方面看到了一些疲软。
是的。很高兴看到。谢谢让我提问。
谢谢，Peyton。谢谢。
下一个问题来自Bank of America的Noah Hungas。请提问。
早上好。第一个问题。上周，DeWine州长宣布了能源机会倡议，这是一个1亿美元的基金，用于俄亥俄州的电力开发。我想知道，您认为这如何改变数据中心开发的竞争环境，最终改变区域天然气需求。
是的。嘿，Noah，这是Michael。好问题。我认为，你知道，我们看到了越来越多的兴趣，我刚才要，你知道，我在我的准备发言中提到过，俄亥俄州现在有很多活动。我认为俄亥俄州，我称之为沃土。但显然，该地区的项目有很多兴趣。因此，再次，从我们的角度来看，我们比其他一些公司规模小一些，所以我们更有可能参与营销公司的某种聚合策略，这些公司汇集天然气量，来找我们寻找量。
当我们这样做时，我们可以获得价值提升。我认为你知道，我们喜欢在业务中保持相当灵活。因此，我们总是在长期承诺要素和我们拥有的定价机会之间取得平衡。所以你的观点，我认为这非常有利。我称之为该地区目前的积极势头。最终，我们有很多天然气仍未承诺给这些项目中的任何一个。因此，只要有更多机会，我们当然可以考虑。
这真的很有帮助。然后我的第二个问题，转到第8张幻灯片，我看到你们给出了核心马塞勒斯页岩和北部马塞勒斯页岩位置的平均侧向长度。而且，你知道，是长侧向，3到3.5英里。但考虑到该层的未开发性质，您认为为什么侧向长度不长一些？你知道，比如4英里或4.5英里？
是的，不，这是Matt。我的意思是，这实际上只是我们当前开发计划的代表。在我们的足迹上，我们总是在寻找更高效、更长侧向的机会。我认为在某些部分存在一些土地限制，但这些是相当长且有吸引力的经济效益。所以对我们来说，这是我们在运营方面风险最小的范围。所以，你知道，随着我们继续开发足迹，这可能会改变，但现在这对我们来说是一个相当舒适的位置。
有道理。谢谢。
谢谢。谢谢，Dan。
下一个问题来自Wolf Research的Carlos Escalante。请提问。
嘿，早上好，团队。感谢回答我的问题。我认为库存披露对市场非常有帮助，所以我感谢您在多个层面深化投资组合储备的努力以及它带来的价值增加。但我想知道围绕更大机会的对话正在进行，特别是关于您在更广泛整合中的角色。这适用于您运营的两个盆地。我的意思是，我们在阿纳达科盆地总体上看到了很多相对规模的活动。所以只是想知道您对此的看法。
是的，我先开始，然后John可以插话。Carlos，感谢你的问题。我认为Neil早些时候问了一个类似的问题，我认为我们对这些机会的看法是，我们在现有投资组合中有相当有吸引力的机会，我们正在将投资组合之外的任何机会与这些机会进行衡量。所以我认为他们可能。你知道，阿巴拉契亚地区有一些活动，你知道吗？我认为公司在过去几年一直很有纪律，感觉策略对我们非常有效。
所以我认为这将继续。我认为，你知道，关于阿纳达科盆地，我认为昨晚另一家运营商宣布了一项潜在交易。该地区的活动正在增加。我们在该地区看到了许多交易。我们在该地区的地位非常非常强大。我会告诉你，它很受欢迎，但我们真的很喜欢它。我们每年都在那里分配资本。我认为从回报率来看。所以油井结果与我们的阿巴拉契亚地区位置非常有竞争力。所以，你知道，从我们的角度来看，那里日益增长的兴趣是积极的。
但我认为，你知道，再次，你知道，我们喜欢我们所拥有的，我们认为我们通过 drill bit 创造价值。因此，开发该资产对我们来说仍然非常有意义。
谢谢各位。我会把它转回给你。
谢谢，Carlos。
下一个问题来自Roth mkm的Nicholas Pope。请提问。
早上好，各位。
早上好。
只是希望我们能多谈谈U开发的情况。这种总深度在这些油井上。想知道随着您进入完井阶段并将这些油井投入生产，您面临的风险是什么。我想与同一地区类似侧向长度的现有油井相比。但我想显然这些油井的几何形状不同。
是的，Nick，这是Matt。感谢你的问题。你知道，我们确实让两口井都达到了总深度。K在第四季度开始进入完井阶段。你知道，我只想告诉你。风险，你知道，像大多数水平井开发一样，真正的风险在于工具的泵送和到达总深度开始射孔和你的流动，然后最终你的 drill out。所以当你谈论U形开发井时，在前端准确进行油井设计规划非常重要。团队在过去几个月为这种开发做准备时，已经做了非常好的扭矩和阻力建模，并适当使用了适当的建造率，以确保我们能够将这些东西放下。因此，基于团队在过去几个月为这种开发做准备的油井设计规划，我认为风险很小。
明白了。这有道理。当您查看我们应该关注的里程碑时，随着您进入生产阶段并了解这些油井的生产情况，我们是否应该期望这些油井的产量与同一地区类似直侧向长度的油井相似？这是我们比较这些油井开发时应该比较的方式吗？
是的，我认为这是一个很好的思考方式，Nick。我认为当你考虑两者的射孔侧向 footage 时，本质上是该足迹的两倍，它将非常类似于干气开发的直侧向，我们从节流管理的角度针对每英尺的上限速率和整个油井寿命的每英尺EUR。所以我预计它看起来非常相似。所以在我们的类型曲线上，对于15000英尺的侧向，我们的IP速率在每天3000万立方英尺左右。
所以在节流管理情况下，我们会对此进行调整，这就是它的样子。
明白了。这非常有帮助。谢谢。
谢谢。
谢谢。问答环节到此结束。我想将电话交回John Reinhart进行总结发言。
感谢您抽出时间参加我们今天的电话会议。如果您有任何问题，请随时联系我们的投资者关系团队。祝您今天愉快。
今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与。Sam。