埃里克·塞尔尼（投资者关系副总裁）
迈克尔·科尔格拉齐尔（首席执行官）
道格·阿伦斯（首席财务官）
格雷格·康拉德（杰富瑞）
奥利弗·陈（TD Cowen）
迈克尔·莱肖克（Keybanc Capital Markets）
路易斯·拉费托（沃尔夫研究公司）
下午好，我是德西蕾，今天将担任你们的会议操作员。现在，我欢迎大家参加维珍银河2025年第三季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号键和1。谢谢。现在我将把电话交给投资者关系副总裁埃里克·塞尔尼。
您可以开始了。
谢谢。大家下午好。欢迎参加维珍银河2025年第三季度财报电话会议。今天与我一同出席会议的有首席执行官迈克尔·科尔格拉齐尔和首席财务官道格·阿伦斯。在我们准备好的发言之后，我们将开放电话进行提问。随今天发言一同发布的新闻稿和幻灯片演示可在我们的投资者关系网站上查阅。请参阅演示文稿的第2张幻灯片，了解我们的安全港免责声明。在今天的电话会议中，我们可能会发表某些前瞻性陈述。这些陈述基于当前的预期和假设，因此存在风险和不确定性。
许多因素可能导致实际事件与本次电话会议上发表的前瞻性陈述存在重大差异。有关这些风险和不确定性的更多信息，请参阅公司不时向美国证券交易委员会提交的文件中的风险因素。请注意不要过度依赖前瞻性陈述，公司明确表示不承担更新本次电话会议中可能讨论的前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。另请注意，我们今天将在电话会议中提及某些非GAAP财务信息，请参阅我们的收益发布，了解这些非GAAP财务指标的调节。
现在，我想将电话交给我们的首席执行官迈克尔·科尔格拉齐尔，今天电话会议的议程可在收益演示文稿的第3页找到。
大家下午好。今天我们有很多内容要讲，包括飞船项目的重要进展更新以及公司整体向运营准备的转型。当我们准备进入2026年时，我们正全力以赴将新飞船投入使用。我们在该计划的许多方面继续取得出色进展，随着每一周的过去，我们生产清单上的未完成项目数量持续减少。在我们完成工作的同时，我将在电话会议开始时重点介绍飞船项目的进展，包括已达成的主要里程碑以及支持我们飞行频率和可重复使用假设的证明点。
我将分享我们为明年第四季度启动商业服务所做的准备工作的见解，距离今天只有短短一年左右的时间。然后我会将电话交给道格，由他更新第三季度的财务表现并展望未来，之后我们再深入讨论细节。我很高兴地分享，飞行测试和我们首次基础飞行的预期日期与我们之前的预测基本保持不变。飞行测试计划预计将于第三季度开始，首次基础飞行将于2026年第四季度进行。我要指出的是，我们现在使用第三季度而非夏季，使用第四季度而非秋季，因为我们收到了南半球客户和投资者的反馈，他们指出美国的秋季实际上是世界其他地区的春季。
改用季度划分有助于更清晰地表达。上个季度，我们曾表示，由于机身子组件中一个大型部件的制造复杂性，关键路径预计会有适度延长。这个特定部件，即前机身的下部蒙皮，本月早些时候已运抵我们的飞船工厂，完全在我们预期的时间延长范围内，这是个好消息。自上个季度以来，机身一直是并将继续是决定我们飞船项目关键路径的主导子组件。我们的团队正集中精力解决机身的制造和供应链需求，并取得了显著成果，目前我们预测第一个机身的完成时间将比上个季度预期的稍早一些。
在过去三个月中，我们看到机翼和feather子组件的预期完成日期略有右移。然而，这两个子组件仍领先于关键路径，因此预计这些变动不会对我们的飞行日期产生影响。我将详细说明我们一直在解决的主要问题、如何解决这些问题，以及随着我们深入讨论，我们观察清单上剩余项目的见解，在第4页，我们提供了今天下午发布的新“银河10号”视频的链接，以及我们最近的“我们制造飞船”系列剧集的链接。这些短视频很好地直观概述了该计划的最新成就。让我们从第5页开始更新项目，介绍构成飞船的结构部件。你们应该还记得，我们的飞船由三个主要结构子组件构成：机翼、feather和机身。此页面重点介绍机翼的进展，如图所示，我们的团队正在飞船工厂将机翼蒙皮安装到我们的第一套飞船部件上。
这群熟练的技术人员对他们所做的工作感到兴奋和自豪，他们正在展示我们在生产工具上的投资如何得到回报，因为飞船部件的精确配合使他们能够顺利推进组装过程。图中的机翼将用于我们的第一艘飞船，这一阶段将在12月完成并从该工具上取下。更令人兴奋的是，第二套机翼部件已经运抵飞船工厂，一旦第一套部件向前推进，第二套将立即开始装入该机翼安装工具。
转到第6页，我最近参观了贝尔航空航天公司在德克萨斯州沃思堡的工厂，查看他们为我们的第二个主要子组件feather所取得的进展。贝尔的快速生产团队利用他们在高温复合材料和倾转旋翼组件方面的专业知识，完成了令人难以置信的工作，交付了飞船最独特和最重要的部件之一。此页面上的照片显示大型feather boom蒙皮正在完成组装并进行详细成像检查。在第7页，我非常高兴地分享，第一套完整的feather boom蒙皮已全部交付给贝尔的总装工厂。
这是一个重要的里程碑，贝尔的顶级制造技术人员已经在努力制造将成为我们第一艘飞船一部分的feather组件。就像我描述机翼时提到的那样，构成下一个feather组件的部件正在快速跟进，因此一旦第一套feather部件被送往凤凰城与机翼和机身结合，第二套就可以立即开始组装。转到第8页，构成我们第三个主要子组件机身的主要元素也取得了良好进展，尽管正如我之前提到的，这部分飞船是决定我们关键路径的部分。
广义上讲，机身有三个主要部分：氧化剂箱，位于机身中心，装载我们的混合火箭发动机系统用于为飞船提供动力的液体氧化剂；前机身，容纳我们的飞行员和宇航员；以及后机身，容纳混合火箭发动机本身。在第9页，我将从氧化剂箱开始介绍，因为我们的火箭系统团队刚刚通过了一个巨大的里程碑，为我们飞船的整个使用寿命 qualification 了这个新箱子。为了让大家了解这一成就的背景，在我们最初的“太空船二号 Unity”中，早期型号的箱子经过建造和 qualification 可进行40次飞行。虽然对于第一代太空飞行器来说，40次飞行已经非常令人印象深刻，但40次飞行的限制每次需要更换时都会带来大量停机时间和成本，这将限制我们的创收能力。
此页面上的图片显示我们的下一代箱子正在进行 qualification 测试。我们对这个箱子进行了4000次循环测试，它表现出色。这种新的箱子设计现在已获得资格认证，适用于我们Delta级飞船的整个使用寿命，我们预计其使用寿命为500次或更多太空飞行。这是可重复使用性的一个数量级提升，这个箱子是我们利用多年研发和工程经验制造具有前所未有的耐用性和可重复使用性的新飞船的数百个部件之一。第10页显示了这种新系列箱子的第一个飞行部件在我们的飞船工厂中，它将在那里进行准备并安装到机身组件的中心。大力赞扬我们的火箭系统团队为我们的整体生产计划按时交付了这个重要里程碑。
第11页显示了前机身部分下蒙皮的图像。这是飞船上最大的部件之一。它一直是决定我们关键路径的部件，需要几轮工艺改进才能正确制造。这个第一个机身蒙皮于11月初运抵我们的飞船工厂，开箱时大家都非常兴奋。令人高兴的是，随着这个部件被放置在如图所示的总装工具中，机身的工作现在可以推进了。对于不熟悉碳纤维部件制造的人来说，有必要指出，像我们在这个机身蒙皮上遇到的制造挑战需要解决是相当典型的，特别是当首次生产大型复杂碳纤维部件时。
虽然不希望时间延长，但这并不出乎意料。正如我之前提到的，我们为部件制造阶段预留了进度应急时间，而且我们一直处于该应急时间范围内。作为定义亚轨道载人航天的领先公司，我们将始终花费必要的时间来解决生产安全飞行就绪部件所需的任何工艺或设计变更。这正是我们在这里所做的。我们在贝尔的合作伙伴之前在第6页和第7页讨论的大型feather蒙皮上也必须解决一些类似的制造问题。贝尔团队已经解决了这些挑战，解决这些问题所涉及的时间将feather组件交付凤凰城的预计日期从2025年第四季度末推迟到2026年第一季度上半部分。
feather交付推迟到第一季度不会影响我们的飞行测试或首次基础飞行的时间，因为机身仍然是我们项目关键路径的驱动因素。在第12页，我想分享我们观察清单上的一些剩余项目。您将在图表中看到，前机身由两个蒙皮组成：带有窗户的绿色阴影上蒙皮和我们刚刚谈到的橙色阴影下蒙皮，我之前提到的氧化剂箱位于由这些上蒙皮和下蒙皮形成的飞行员和乘客舱的正后方。
您还会看到我们在后机身有蒙皮，位于氧化剂箱后面。上蒙皮和后蒙皮目前正在生产中，预计将于12月运抵飞船工厂。我们已将过去几个月学到的所有制造工艺改进应用于这些剩余部件的制造。假设这些部件如预期在12月到达，我们预计首次基础飞行将在2026年第四季度早些时候进行。如果这些部件需要额外时间解决问题，我们预计首次太空飞行将在2026年第四季度晚些时候进行。
转到第13页，我想重点介绍公司内部除亚轨道太空业务外我们看到的其他经济潜力领域。这些机会中的第一个位于我们的航空电子团队内。像我之前提到的火箭系统团队一样，这些人是世界级的，充满热情，他们的工作在我们的飞船和运载火箭中都发挥着核心作用。我们最近发布了一集“我们制造飞船”，重点介绍了我们的航空电子工作，我鼓励您观看它，以更好地了解这个团队能力的范围。我们战略性地组织了火箭系统和航空电子团队，以利用商业太空领域内可能受益于我们产品和专业知识改编的潜在机会。这两个团队近期的主要重点是将我们的新飞船投入使用。然而，一旦我们实现现金流为正并完善了飞船生产流程，我们计划在这些领域寻求增量业务机会，利用我们杰出的人才和知识产权。我想强调的第二个机会与我们的运载火箭“伊芙”有关。一个由工程师、技术人员和飞行员组成的杰出团队负责“伊芙”的出色升级计划，他们最近将该飞船送回了新墨西哥州上空。如本页所示，该团队按时且在预算内执行了计划，同时大幅改进了每个飞行间隔和检查程序。我很高兴地说，我们的运载火箭现在能够连续几天飞行飞船，我们计划逐步提高到平均每周3至4次飞行的可用性。我们预计这种增强的能力将支持我们前两艘飞船的出色利用率，因为“伊芙”连续几天发射的能力为我们提供了极大的灵活性来应对天气和意外问题，因此我们可以用我们的前两艘飞船实现每年125次太空任务的目标飞行率。
通过这次升级，“伊芙”将有潜力支持更多任务，展示维珍银河运载火箭的能力。向所有参与这个项目的人致敬。在转向我们的商业准备工作之前，我将以最后的观察结果结束项目更新。随着我们继续确定未完成的供应商交付日期、解决制造问题并总体完成工作，我继续看到我们生产清单上的未完成项目数量减少。我也很高兴看到随着我们完成越来越多的工作，剩余问题可能带来的潜在影响的幅度或范围正在缓和。
几乎所有重大开发或建设项目都是如此，我们的项目也不例外。每个建造或翻新过房屋的人都知道，随着进展的推进，事情会变得更加可预测。每个建造或翻新过房屋的人都知道，有时一些元素需要比预期更长的时间，但大多数工作在那些滞后元素赶上时继续推进。我们一直在关注的一个进展指标是，建造第一艘飞船所需的结构部件有多少已经运抵凤凰城的码头。到12月中旬，我们预计第一艘飞船约90%的碳纤维和金属部件将到货。
这非常有帮助，它使我们的采购和项目管理团队能够真正专注于引入最终组件并保持我们的进度。转到第14页，我想花一些时间讨论我们的商业准备计划。我非常鼓舞地看到公司各个团队开始转向商业运营。这种转变的进展让每个人都感到兴奋，运营规划带来的额外能量是显而易见的。我们正在招聘首席增长官来领导我们的消费者启动和收入发展计划。我们正在面试世界上最优秀的飞行员加入我们的飞行员队伍，我们正在规划客户运营团队的增长，以照顾到太空港美国的宇航员及其客人。
在所有这些事情发生的同时，我们仍按计划在2026年第一季度开放未来太空任务的第一轮销售机会。为此，我们正在全面重建我们的数字存在，特别关注销售漏斗的进展和专门的宇航员门户。我们将在新的一年推出我们的新数字平台。尽管宇航员门户将始终是为我们宇航员社区保留的特殊且私人的体验，但几周前我在迈阿密举办了一次客户活动，有来自欧洲、拉丁美洲、新西兰的人参加，当然还有来自佛罗里达和美国东部的人。
那天晚上我与客户的讨论再次提醒我，这个群体是多么热情和支持，他们的太空之旅在他们的生活中将是多么有意义。这个群体表现出了难以置信的耐心和忠诚，他们完全理解我们以正确方式建造飞船的勤奋态度。话虽如此，他们确实已经准备好开始他们的太空之旅，随着那一刻的临近，兴奋感也在增强。我们预计大多数现有客户将在2027年进行他们的太空之旅，因为这些增强的飞行率能力与我们前两艘飞船的快速周转时间相结合，应该使我们能够相当快地提高容量。
除了私人宇航员太空之旅，我们继续推进太空研究业务。您可能已经看到我们最近宣布与普渡大学合作，计划于2027年进行。“普渡1号”任务将搭载普渡大学的五人机组，包括教师、学生和校友，以及一架子研究实验设备。我们对这类任务的潜力感到兴奋，因为它们代表了我们与世界级研究型大学和机构合作的重要机会。道格，我现在将电话交给你。
谢谢，迈克尔。大家下午好。我将从第三季度的财务业绩和资产负债表回顾开始。然后我会预览我们2026年的支出假设，为明年晚些时候计划的商业服务做准备，最后我会回顾我们的长期经济模型。转到第15页，第三季度收入约为40万美元，归因于未来宇航员访问费用。第三季度总运营费用为6700万美元，与去年同期的8200万美元相比下降了19%。净亏损为6400万美元，与去年同期的7500万美元相比改善了15%。
第三季度调整后EBITDA为负5300万美元，与去年同期的负5900万美元相比改善了11%。第三季度自由现金流为负1.08亿美元，在我们先前指导的范围内，与去年同期相比改善了8%。转到第16页的资产负债表，第三季度末我们拥有4.24亿美元的现金、现金等价物和有价证券。本季度，我们通过ATM股票发行计划获得了2300万美元的总收益。我们的资产负债表保持强劲，为明年晚些时候计划的商业服务做准备，因为我们正在建造飞船，支出继续从大量研发费用投资转向资本投资。
第三季度资本支出为5100万美元，高于去年同期的3900万美元。正如我们在之前的电话会议中指出的那样，资本支出的增长反映在资产负债表的物业、厂房和设备（PP&E）中。第三季度末，我们报告的PP&E为3.5亿美元，较2024年底的2.09亿美元增长了67%。这代表了我们在制造能力和飞船等资产上的重大投资，我们预计这些投资将产生巨大的未来经济回报。转向我们的预测，2025年第四季度收入预计约为30万美元，主要与宇航员访问费用有关。
2025年第四季度的预计自由现金流预计在负9000万美元至负1亿美元之间。与我们先前的指导一致，支出趋势如预期般发展。工具支出的峰值出现在2025年第一季度。从那以后，我们每个季度都减少了现金支出。展望未来，我们预计现金支出将持续季度减少，直到2026年第三季度，届时随着商业服务的预期启动，支出将开始上升。我们知道，资本结构的实力对我们的成功至关重要，因为我们正在建造飞船，支出继续从大量研发费用投资转向资本投资。
我们将继续非常谨慎地部署资本，主要用于完成我们的新飞船。我们之前分享的强大经济模型，如第17页所示，随着我们完善2026年和2027年的运营计划，我们继续看到该模型的经济性在我们最初的两艘飞船上保持不变。在稳定状态下，预计每年可进行125次飞行，使用我们最近的票价60万美元/座位，我们预计将产生约4.5亿美元的年收入，利润率很高，调整后EBITDA约为1亿美元。除此之外，我们预计随着机队的扩大，将实现显著的规模经济。通过增加第二艘运载火箭和两艘更多的飞船，我们预计年收入将增长到约10亿美元，调整后EBITDA约为5亿美元。我们对实现这种高利润业务模式所取得的重大进展感到非常兴奋。
有了这些，我将电话转回给迈克尔。
谢谢，道格。让我们在第18页结束。对我们来说，这是重要的一个季度。飞船开发工作正在取得强劲进展，我为我们的团队付出的卓越努力感到非常自豪，正是这些努力将我们带到了这一点。维珍银河的每个人，以及贝尔碳公司和我们供应商的敬业团队，都在努力实现可及太空飞行的梦想。随着每个月的过去，看到这个梦想变得更加具体和不可避免，真是太棒了。现在我们开放电话进行提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1键举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1键。如果您被邀请提问，并且正在通过设备上的扬声器收听，请拿起听筒，确保提问时电话没有静音。谢谢。我们的第一个问题来自杰富瑞的格雷格·康拉德。
您的线路已接通。
下午好。也许首先，您提到2026年第一季度开放第一轮销售。关于这一轮销售的规模或您对重新开放时飞行价格的考虑，有什么初步观察吗？
嗨，格雷格，我是迈克尔。我们还没有公开说过，但我仍然预计它会高于我们上次公布的价格，即60万美元，我认为这可能是一个您会看到的趋势。所以关于您的第二个问题，即数量，我特意使用了“销售”这个词。我们会推出一定数量，以一定价格出售，然后像优秀的收益管理团队那样进行评估，然后为下一轮重置价格。我们的预期是，价格可能会逐步上升，但我们会分阶段进行。
然后作为后续问题，我想您还提到，大部分积压的宇航员订单将在2027年完成。考虑到2026年底很多飞行将开始推进，您如何考虑飞行节奏的提升以及对2027年的影响？
所以在我们准备首次飞行时，我们可能会继续使用我们很久以前谈论过的指标。作为一家公司，我们每月实现的飞行次数以及每次飞行的收入是多少？在这里，我将重点关注每月飞行次数来回答您的问题。我们正在推出的飞船，当它们抵达美国太空港时，我想说飞船本身和维护团队的状态将为它们准备好满足我们讨论过的节奏。所以，如果是每年125次飞行，那么大约是每月12次飞行的指标。所以机器将准备好做到这一点。我们会选择以谨慎的方式提升运营。
所以我们可能会从每周1次飞行开始，然后增加到每周2次，然后再增加到每周3次。我预计这个过程将在首次太空飞行后的头两到三个月内进行。
谢谢。
谢谢，格雷格。
我们的下一个问题来自TD Cowen的奥利弗·陈。您的线路已接通。
嗨，迈克尔和道格，关于2026年第三季度的飞行测试计划以及第四季度的商业发射，考虑到您提到的一些不同项目，您如何优先考虑可能导致预期变化的不同风险因素？关于氧化剂箱及其资格认证，我们是否应该理解这对利润率和成本节约可能产生积极影响？第三个问题，我想您提到了航空电子设备。很想听听您对这个机会的看法以及为什么您在这方面处于有利地位。
谢谢。
谢谢，奥利弗。我会先从其中一些开始。那么，奥利弗，让我分阶段回答。我在某个幻灯片上提到了机身剩下的上部蒙皮和一些后部部件。令人高兴的是，我们能够缩小范围，实际上我们正在等待进入工厂的碳纤维部件并不多。还有一些较小的零件正在运来，但这两个是大的，我标记它们只是想对大家透明。我们预计它们会在12月运抵并保持在轨道上。
我们已经将过去几个季度从原始翼梁到上个季度机身部件所学到的所有经验教训都应用到了这些剩余部件的制造中。在我们将这些部件拿到飞船工厂之前，我们无法完全消除所有风险，但我们对这些部件的可变性有足够的信心，可以说无论哪种方式，我们仍然预计我们的首次太空飞行将在明年第四季度进行。所以这有点像是获得碳纤维部件的关键路径。当我们拥有这些部件时，我们取得了惊人的成功。当这些部件进入我们的工具时，它们的配合和光洁度让我们能够比我们甚至希望的更好、更高效地推进。所以这对我们的组装水平来说真的是个好消息。所以我并没有在这些部件组装成飞船的过程中标记高度的风险。所以这使我们能够在第三季度开始飞行测试。在完成飞船建造和第三季度开始飞行测试之间，我们进行了大量的地面测试。我们主要检查所有系统集成到飞船上的情况。
它们是否都按预期工作和运行？我们进行了一项重要的测试，称为地面振动测试，它允许我们在将飞船投入飞行之前检查飞船本身的谐波共振。每个测试都有可变性，但我们相信我们在其中分配了足够的时间来处理任何单个测试或系统测试的可变性。所以我们对第三季度开始飞行测试感到良好和自信。对于飞行测试，奥利弗，您可能还记得，我们说过我们在这里主要想做的是调整飞行员用来控制飞船的电传飞行系统。与我们原来的飞船Unity相比，这类飞船的这是一个新的升级。我们一直在离线做各种工作来为此做准备。我们在飞行测试计划中安排了足够的飞行次数来完成这一过程。所以我们相信我们正在测试台上离线进行的工作，在我们的“铁鸟”设施中以集成方式离线进行的工作，我们之前谈到过建造一个没有蒙皮的飞船，我们正在提前测试所有机械系统和电气系统。然后我们将在凤凰城的工厂进行全面的集成测试，以便在飞行测试时我们希望验证一切是否按预期工作。
更多的是，这确实是我们正在做的事情，而不是学习。Unity的飞行测试都是关于学习的。这些飞船的飞行测试都将是关于验证的。所以希望这能让您了解剩余的风险以及我们如何管理它们。您谈到了油箱，这是我们重新设计这艘船的许多例子之一，逐个部件地增加耐用性、寿命，这两者共同等于可重复使用性和资产再利用，并降低成本，既有可变成本，也有固定成本，尤其是制造这些飞船的固定成本。所以这个油箱是数百个例子中的一个，是我们的“银河十号”时刻之一。我不记得是第八还是第七了。迈克·摩西谈到了一个气动压力阀，它经过资格认证，可以让我们拥有一个现在可以使用到飞船寿命结束的部件。Unity的那个版本根本不是一个终身部件。每次飞行之间都需要大量的维护和检查。几乎每个碳纤维部件都以这种方式重建。所以从经济角度来看，这使我们具有令人难以置信的可重复使用性。是的，您听过我们说过每艘飞船500次飞行。这是，您知道，我们认为飞船的结构可能会超过这个数字，但我们称之为500次。
现在，这些油箱和这些气动压力阀，这些碳纤维部件，当它们出来时，每一个都只是为我们勾选了一个框，表明我们的设计是正确的。所以我想您提到了，这是否给我们带来了成本节约？它所做的实际上是验证了道格所谈论的经济模型。我想我们在演示文稿中再次放了一个版本，但我们一年多前放入该模型的成本假设，我认为随着像这个油箱这样的事情的推进，确实得到了验证。最后，阿尔瓦，您谈到了航空电子设备。所以这些是，我想您知道，所有的电子系统，很多时候在航空领域做得很好。您知道，航空航天的航空方面，我想说适应太空。在我们的案例中，我们自己构建这些。它们针对太空环境进行了优化。当我说优化时，这意味着它们适合目的。它们非常强大，非常耐用。系统本身是双重、三重冗余的，而且重量轻。
这种组合是人们试图进入高空时所需要的，无论是高空进入太空还是非常高的高度，您知道，政府想要的东西。我认为我们有机会利用我们在这方面的特殊专业知识。这个团队现在需要专注于让我们的飞船建造完成。但一旦我们实现现金流为正并完善了飞船生产流程，我很兴奋能让他们放手去做。希望这回答了您的问题。
是的，确实回答了。道格，一个快速的后续问题。运营费用比我们预期的要好。这符合您的预期吗？您一直在进行资本化的过程，这与您计划将费用资本化的做法是否相似？谢谢。
是的。嗨，奥利弗。所以，是的，这符合我们的预期，因为我们给出的指导是本季度自由现金流为负1亿至1.1亿美元。这包括资本支出的假设，这与我们的预期一致。是的，您已经看到随着时间的推移，随着我们建造飞船并将这些成本资本化，运营费用减少，资本支出增加，这就是您看到的趋势。在我们完成制造工作之前，这种趋势还会持续一段时间，然后在2026年中期左右，您会看到资本支出开始下降。
我想再回到一件事上。您问到了油箱的经济性以及它如何帮助我们。拥有一个使用寿命更长的油箱，一个可以使用到飞船整个寿命期的油箱，真正的好处之一是我们不必在飞船的使用寿命期间更换它。所以之前的设计只能使用大约40次飞行。而这个油箱位于飞船的中间。所以更换它意味着打开飞船，取出那个油箱，放入一个新的，这会中断商业服务。
所以这不仅仅是油箱的成本问题，而是能够继续运营，不必为了进行这样的重大维护事件而中断服务，这才是重要的。
是的，明白了。非常感谢。节日快乐。
谢谢。也祝你节日快乐，阿尔瓦。
我们的下一个问题来自Keybanc Capital Markets的迈克尔·莱肖克。您的线路已接通。
嘿，下午好。想问问竞争格局和研究飞行的潜在TAM。当然，国际空间站（ISS）用于微重力研究，但也有更经济可行和可及的选择，如亚轨道抛物线飞行。您能否谈谈您的研究产品与同行相比的差异化优势，以及您认为这个市场长期来看有多大？
在差异化类别中有几件事。其中一个非常有意义的部分是，例如，普渡大学感到兴奋的是，它实际上是一个小型实验室，科学家和研究人员可以带着他们的实验一起去。所以是的，你不能在探空火箭上做到这一点，而且试图到达国际空间站的成本非常高，所以能够带着研究人员一起飞行是非常有意义的。所以这是一个方面。微重力环境的质量是过去与我们一起飞行的科学家一直以来的一个重要差异化因素。
与抛物线飞行等相比，这仍然是一个巨大的吸引力因素，尤其是与抛物线飞行等相比。这完全是另一个水平。以频繁和重复的方式进行研究以建立数据集的机会也非常重要。无论该研究是在我们的飞船上进行，因为我们以前所未有的频率进入太空，还是需要到达我们的运载火箭每次飞行都能到达的高空，我们将实验和设备放在我们的飞船上以建立数据集的能力，我认为我们将拥有以前所未有的方式建立这些数据集的无与伦比的能力。
因此，我们认为研究机构有非常有趣的机会，这与普渡大学和类似机构的合作非常令人兴奋，在这些合作中，你不仅结合了科学和研究，还结合了像普渡大学这样的工程组织的校友群体的浓厚兴趣。所以这是一个我认为非常有趣的类别。但此外，我认为政府研究团体有很多事情可以在这里做。希望这能给你一点感觉。我认为这部分的数量将与我们的私人宇航员容量保持平衡，因为它与飞船有关。
但我认为我们的运载火箭也有能力进行一些非常有趣的测试。
很好。然后想问一下天气，这是否是飞行节奏的限制因素？我知道您在所有预测中都纳入了天气因素，但好奇您对平均每年有多少天被认为是适合发射的日子有什么假设。谢谢。
是的，我的意思是，我确切地知道这个数字。首先，我会开始说。从新墨西哥州南部飞行的好处之一是，一年中85%的日子都是晴天。所以。而且我们飞行所需的条件实际上只需要一天中的几个小时良好。通常是在早上。但我们在这方面有一定的灵活性。所以我们选择的位置首先从天气中受益。会有天气，会下雨，会有风，会有。一场季风袭来，我们预料到了这一点。回答你的问题的一种方式是，如果你看一下我们对每艘飞船的飞行能力预期，对吧？我们预计每艘飞船每周能够飞行两次。所以大约每年每艘100次飞行。我们有两艘这样的飞船，比如说，我们有飞船容量。你知道，是200次。看看我们的运载火箭。我们已经谈到运载火箭将逐步提高到每周3次飞行。我们继续在该运载火箭上做工作，取得了令人难以置信的结果。所以我们认为那里可能有一些上行空间。但是，为了这次讨论，我们就保持每周3次飞行。所以这意味着运载火箭大约有每周150次飞行的容量，而我们一直在分享125次。所以在这个差异之间，你知道，比如说，如果我们的母船仅限于每周3次飞行，而且我们可能有上行空间，我们给自己留出了，你知道，在一年中天气通常很好的环境中，25次飞行的收益损失。
现在，这里真正的问题是，好吧，假设你有一个雨天。所以，迈克，你知道你应该在周三飞行，下一组应该在三天后飞行，对吧？周四、周五、周六。如果周三下雨，我们不想只是取消你的飞行。我宁愿让你在周四飞行，或者如果下了两天雨，我宁愿让你在周五飞行。或者最坏的情况是，我宁愿让你在周六飞行，让周六的小组在周日飞行。我们对我们的运载火箭“伊芙”感到非常兴奋的一点是，虽然我们相信我们将平均达到每周3-4次飞行能力，但随着我们的提升，我们实际上可以连续几天飞行它。
因此，如果说回到周三到周六的情况，可能是我们选择在周四和周五飞行，而不是周三和周六，然后让我们的飞船回到它们的一般维护周期。所以我们为这些飞船提供的能力让我们有很大的灵活性来应对不可避免的天气。希望这能给你一些我们既定目标的背景。
太好了。非常感谢。
再次提醒，如果您想提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。我们将接受来自圭尔夫研究公司的路易斯·拉费托的下一个问题。您的线路已接通。嗨。
非常感谢。你好。嘿。嘿。你们能听到我吗？
是的。
太好了。也许只是跟进最后一个问题，普渡大学的研究任务，这是否是典型的研究收入，或者有什么理由认为这与我们之前看到的不同？
没有理由认为这会与我们上次公布的价格不同。
好的，谢谢。然后，当我们考虑明年的现金流时，您知道，我知道您谈到了支出下降。您知道，一直到第三季度，但然后在第四季度随着商业运营的开始或重新开始，支出开始上升。请问，当这些运营开始时，是否有实现正自由现金流的路径？打扰一下。
是的。所以我们的支出有这种下降趋势，这让我们进入商业服务的开始。然后现金流转正将是几个因素的函数。时机，首先是飞行率，然后是舱单中混合的票价。但关键是进入商业服务，让两艘飞船投入运营。迈克尔提到第二艘飞船将在第一艘之后不久到来，我们将能够达到这些飞行率，使我们在商业服务开始后两到三个月内实现现金流转正。
因此，在那个时候，取决于我们对票价的处理方式，你知道，乘客如何通过，因为我们有一些过去的票价更像是25万美元，我们有最近的票价是60万美元，取决于这些如何混合以及进展情况。这将确定现金流转正的确切时间。但关键是飞行率，看起来不错。
非常感谢。
女士们，先生们，目前没有更多问题了。今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在您可以挂断电话了。