Lucas Harper（首席投资官）
Bill Haskell（执行委员会成员、首席执行官、I类董事）
Dave Yablunosky（执行委员会成员、首席财务官、II类董事）
Chip Moore（Roth Capital Partners）
Ashish Shah（Sidoti and company）
Steven Brenner（Northland Capital Markets）
您好，感谢您的等待。欢迎参加Innventure 2025年第三季度 earnings电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您将听到自动提示音，告知您已举手提问。若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。现在，我将把会议交给今天的发言人Lucas Harper。
请讲，先生。
谢谢操作员，也感谢大家参加Innventure 2025年第三季度 earnings电话会议。我是Lucas Harper，Innventure的首席投资官，今天与我一同出席会议的还有首席执行官Bill Haskell和首席财务官Dave Yablonowski。今天早些时候，我们发布了一份新闻稿，公布了我们的财务业绩，该新闻稿可在我们的投资者法规网站上查阅，同时还有补充幻灯片演示文稿（如幻灯片5所述）。我们将在本次电话会议中讨论非GAAP财务指标。最直接可比的GAAP财务指标以及GAAP与非GAAP财务指标之间差异的调节表，可在我们的收益报告和网站上的补充幻灯片演示文稿中找到。
此外，今天发表的某些声明是前瞻性声明，基于管理层当前对影响公司的未来事件的假设、信念和期望。这些前瞻性声明涉及许多不确定性和风险，包括但不限于我们截至2025年9月30日的10Q表格收益报告以及向SEC提交的其他文件中描述的那些风险。公司的实际经营业绩和财务状况可能与前瞻性声明中表达或暗示的结果存在重大差异，现在我想将电话交给Bill Haskell。
Bill感谢Lucas，也感谢今天所有参会的人。我想首先回顾一下我们在上次 earnings电话会议上讨论的发展势头，当时我们强调了Excelsius在数据中心液冷市场的快速进展，以及与超大规模企业、原始设备制造商（OEM）和 colocation提供商的早期合作。我很高兴地报告，这种势头不仅持续，而且加速了。第三季度，Excelsius的机会管道环比增长了令人印象深刻的79%，现已超过10亿美元。这个机会的重要性不容小觑，它证明了Excelsius的尖端技术和在两相直接到芯片液冷领域的市场领先地位。
这种快速增长不仅仅是数量上的。现在，超过75%的管道代表2026年的生产机会，标志着从概念验证向大规模部署的明确转变。在第二季度，Josh谈到了Excelsius在订单方面的惊人势头，这种势头一直持续。第三季度的订单预订量超过了之前所有季度的总和，我们预计我们的增长趋势将持续到第四季度及以后。这验证了我们上季度预期的商业预订拐点。Excelsius在技术创新方面也保持领先地位。在10月初的OCP全球峰会上，该公司推出了Mr. 250解决方案，该解决方案专为提供250kW的液冷容量而设计。
这是该公司针对生产规模部署的一系列多机架解决方案中的第一个。我们预计，该公司将在下个季度内宣布其第三款先进冷却产品，确保其产品套件能够跟上数据中心运营商快速发展的需求。Excelsius还扩大了其制造足迹，在奥斯汀设有专门的工厂。此外，Excelsius在湾区、迈阿密、弗吉尼亚州和伦敦各地安装了演示站点，为客户提供亲身体验该技术的机会。这些投资使我们能够高效扩展并满足不断增长的需求。所有这些成就都直接建立在我们在第二季度讨论的基础上，当时我们看到了早期的概念验证合作和生产订单的开始。
如今，向生产的转变是真实的，市场对两相直接到芯片冷却的采用正在加速。我们在部署方面仍然保持选择性，确保每次合作都能产生乘数效应，并为Excelsius带来重大的后续机会。Excelsius继续在运营方面取得显著进展，我们对其创造长期价值的能力从未如此有信心。10月初宣布的江森自控（Johnson Control）对Excelsius的2500万美元战略投资，进一步凸显了这种信心。来自全球领导者的这一承诺验证了Excelsius取得的进展及其发展轨迹的强度，进一步巩固了我们的地位并扩大了我们的资源。
我们相信，这项投资不仅表明了对该技术的信心，也表明了对我们引领下一代数据中心冷却解决方案能力的信心。现在转向Aeroflex，它在可持续包装解决方案方面继续表现强劲并不断创新。第三季度是该公司连续第五个季度实现收入确认，目前业务范围涵盖宠物、婴儿、工业、个人护理和家庭市场类别。这种多元化凸显了我们在美国和欧盟不断增长的客户管道的实力。Aeroflex不断扩大的合作伙伴网络的一个例子是，我们最近在婴儿护理类别中与Elio Brands宣布合作推出Boogie Bubbling蒸汽浴产品。这种合作展示了我们扩展到新领域并满足不断变化的消费者需求的能力。在运营方面，Aeroflex继续为质量和合规设定最高标准。
我们的Westchester制造基地连续第五年在BRC GS全球标准下的BRC审计中获得满分评级。该认证被广泛认为是包装和分销领域安全与质量的基准。它反映了我们强大的系统和流程，以确保产品安全、可追溯性和法规合规性，这对于食品级包装至关重要，并受到制造商、零售商和品牌所有者的全球信任。Aeroflex对卓越的承诺进一步得到了最近行业认可的验证。第三季度，该公司获得了两项 prestigious奖项：Cosmopet最佳包装奖和德国包装奖金奖。
这些荣誉凸显了Aeroflex在提供创新、可持续和高质量包装解决方案方面的领导地位。展望未来，Aeroflex凭借强大的管道、行业验证和持续的运营卓越，已做好充分准备，利用对可持续包装不断增长的需求。Aeroflex的进展体现了Innventure打造改变市场的公司、为股东创造切实价值的战略。现在转向我们最新的运营公司Refinity，它在将其突破性技术商业化方面继续取得重大进展。Refinity在年初设定了2025年的三个战略重点，我们自豪地说，它正在成功执行其路线图。通过与VTT合作，Refinity成功在实验室和中试规模上展示了流化床将真实塑料废物转化为碳氢化合物、液体和气体产品的过程。这一成就验证了核心工艺，并为商业部署奠定了基础。在这一技术基础上，Refiniti正在与领先的工程和设备提供商合作伙伴密切合作，推进其首个商业示范和全规模工厂的工程设计。
这些努力反映了公司对快速且负责任地扩大规模的承诺。Refinity还完善了其商业化战略。该公司计划于2026年在合作伙伴地点进行中等规模示范，约2.5千吨/年或500万英镑/年。随后将进行更大规模的商业示范，约10千吨/年，最终实现约150千吨/年的全商业规模部署。虽然仍处于公司发展初期，但我们为其最近的进展感到自豪，并期待Taken together，这些运营公司的更新说明了Innventure的模式如何为我们的股东创造切实的价值。
因此，在将电话交给Dave之前，我想花点时间提供有关Innventure价值创造模式的更多背景信息。自大约10年前Innventure成立以来，我们已从Innventure自己的资产负债表向我们的运营公司家族部署了约1.6亿美元。这些资本为Innventure股东创造了估计价值8.6亿美元的净资产，仅纯周期股份分配就约4.6亿美元。我们预计，正如Excelsius的增长所证明的那样，该模式将继续增加资产价值。该模式正按设计精确运行。我们建立了一个纪律严明、数据驱动的模式，将变革性技术与经验丰富的运营商、机构流程和资本纪律相结合。
每一次成功不仅增强了单一公司的信心，也增强了Indenture平台本身的信心。该平台旨在将技术突破转化为为股东带来的重大价值。现在，我认识到我们的股价目前并未反映我们创造的潜在价值，但事实很清楚。我们的纪律严明的方法、专注于打造具有十亿美元潜力的公司以及我们扩展改变市场的业务的能力，正在产生切实的成果。Excelsius就是一个典型例子。其发展势头和运营进展是真实的。它只是Innventure家族中展示我们模式力量的几家公司之一。
我们认为，与我们基础资产的实力相比，Innventure的股票被低估了。我们对股东的承诺一直是优先事项，正如我刚才提到的PCT分配所证明的那样。我们做出的每一个决定都着眼于为那些信任我们并投入资本的人创造真实且可衡量的价值。Innventure在为投资者创造价值方面有着良好的记录，我们将继续执行我们的战略、扩大我们的管道并扩展我们的运营公司。我们打算在这一记录的基础上再接再厉。现在，我将电话交给Dave。
谢谢Bill。大家下午好。第三季度，Innventure报告的收入为50万美元，来自Celsius的概念验证销售。虽然早期收入增长比预期的要长，但我们继续看到运营公司的发展势头，特别是在AS Celsius。正如Bill所言，本季度的总G&A费用为1690万美元，较第二季度的1860万美元和第一季度的1970万美元有所改善。我们继续扩大团队以支持我们的增长，同时寻找更高效、更低成本运营的方法。
本季度的净亏损为3470万美元。本季度调整后EBITDA亏损为1750万美元。转向资产负债表，我们在本季度结束时拥有1410万美元现金，较年初的1110万美元增加了300万美元。我们继续积极管理我们的资本结构，我们在9月发行了1000万美元的新可转换债券，11月又发行了500万美元。我们还在10月完成了980万美元的PIPE（私募股权投资），发行了160万股普通股和160万份A系列认股权证。这些行动为我们提供了额外的灵活性，为运营提供资金并支持我们的增长计划。
最后，正如Bill强调的那样，Celsius获得了江森自控2500万美元的战略投资，为我们执行公司的战略计划提供了重要的增长资本。我们专注于审慎的资本配置，并保持灵活性，以支持我们的运营公司扩大规模。通过我们最近的融资和严格的费用管理方法，我们处于有利地位，可以成功执行我们的增长战略并为股东创造长期价值。现在，我将电话交回给操作员进行问答环节。
谢谢。提醒一下，若要提问，请在电话上按星号11，等待您的名字被宣布。若要撤回问题，请再次按星号11。稍等片刻，准备第一个问题。第一个问题来自Ross Capital Partners的Chip Moore。您的线路已接通。请讲。
晚上好。感谢接受提问。大家好。我想先从Excelsius开始。您提到机会管道超过10亿美元，这非常令人印象深刻。或许能帮助我们理解该如何看待这个管道？这是潜在的部署机会吗？是您正在与其他技术积极竞争的领域吗？然后，本季度看到的增长，是来自大型超大规模客户，还是分布更广泛？
分布非常广泛。感谢你的问题，Chip。所以在这个10亿美元的管道中，实际上有数百个潜在客户。即使考虑到管道的缩减因素，仍有超过100个潜在客户。这些客户代表我们预计将转化为收入的机会。在现阶段，没有一个主导客户会主导该管道。同样，是数百个客户构成了10亿美元的总增长。而且这个管道还在继续增长。随着我们进入市场，这个管道继续以非常积极的速度增长。
我认为正如我们之前讨论的，你当然可以从超大规模企业获得数亿美元的大额订单，而且前景确实如此，但我们的管道更加细化，由数百个较小的机会组成，但其中许多在经济价值上属于7-8位数范围。
谢谢Phil，这很有帮助。或许还有一个后续问题。我记得您提到过，大约80%的管道代表明年的潜在生产机会。帮助我们思考这可能转化为什么，比如赢单率等。而且我知道你们一直在进行一些概念验证，这些进展如何，以及一些潜在的时间安排有什么见解吗？
好的，当然。如你所知，几个季度前，概念验证在管道中占主导地位。所以我认为正如我们所报告的，现在管道中约75%（按美元 volume计算）是生产订单。因此，其中绝大多数是早期POC的后续订单，这在某种程度上意味着人们喜欢POC。它们似乎运行良好，因为人们开始考虑更大的订单。所以我们提交了许多后续提案。而且与我们之前评论的相比，每一个提案的范围都明显更大。
我想这样描述：我们没有调整上季度的预测。我们仍然相信，我们对今年的预订量和明年的收入预测没有变化。我们非常有信心，而且我认为我们每天都更加有信心，我们将达到或超过这些目标。所以我们当然不会分享这些前瞻性信息，但预计会有强劲的增长，我们非常有信心能够实现这一目标。
很高兴听到。谢谢，这很有帮助。或许我可以再提一个关于Excelsius的问题。显然，季度后，你们获得了JCI的合作和投资。这一消息的反响如何？是否有助于推动与客户的合作，以及您能分享的其他细节吗？
好的，当然。我想说，基于大量的活动流入，行业肯定已经注意到了这一点。毫无疑问，人们已经开始关注并重视这一点。正如所指出的，这是一项战略投资。它并非由jci内部的某个基金驱动，而更多是企业层面的投资。因此，从他们的角度来看，这被视为战略性投资。因此，你可以预期，在接下来的几个季度中，我们将与JCI和其他合作伙伴一起宣布一些商业活动和商业推广。
非常感谢。我会回到队列中。谢谢。
谢谢。
谢谢。稍等片刻，等待下一个问题。下一个问题来自Sidoti and company的Ashish Shah。您的线路已接通。请讲。
恭喜本季度的业绩，我想继续之前的问题，请问Ascelsius支持2026年大规模开发所需的供应链投资需要多少？
好的，所以我知道你已经看到4Weave和其他公司在供应链方面遇到了挑战。我们从一开始就非常谨慎，Josh最早聘请的人之一就是供应链负责人。因此，我们精心设计了系统，以便我们可以主要使用北美供应商提供所有组件。而且这些组件中的大多数都是双重采购的。因此，到目前为止，我们预计不会有任何供应链挑战。我们还与合同制造商合作，以扩大我们的制造能力。因此，虽然我们可以在内部制造一定数量的产品，但我们的一些制造将来自已经为该行业提供服务且知名的大型合作伙伴。
好的。现在管道已超过10亿美元，您能否量化管道中有多少处于后期谈判阶段，以及我们可以预期未来12-18个月的转化率是多少？我知道您不会提供这样的数字，但任何相关信息都将非常有帮助。
我只想说这一点。管道指标经过了很好的校准。我们使用的系统将线索从非常初始的阶段一直跟踪到高确定性订单。我不会分享有多少线索已进入高确定性或高概率阶段的指标。但我想说，线索正在顺利通过漏斗（如果你想用这些术语来思考的话）。因此，线索进入，然后经过资格认证，然后我们了解人们是否有资金支持他们以及需求等。
但进展顺利。真正有趣的是，管道中似乎没有线索流失，这意味着客户表达了兴趣，也许他们的时间安排发生了变化，或者他们的订单数量和volume发生了变化。但最终，我认为将两相视为未来的人正在认真与我们合作。因此，我认为相当一部分线索将转化为收入，但我不会提供这些百分比可能是多少的指导。
我理解。那么，在将这些管道订单转换为确定订单之前，是否需要完成任何集成里程碑，或者我们应该期待任何技术或监管里程碑？
没有，真的不需要。我的意思是，我们已经交付了产品。我们已经通过了各种认证，各种客户已经测试了这些产品，并且在过去两三个季度中一直在这样做，这使他们有信心继续前进。我们处于可以制造的位置，我们已经有一定数量的库存，并且我们有能力继续制造，实际上没有任何技术或监管障碍。因此，我认为我们已经做好充分准备，能够满足客户的需求。我想说的是，在这个行业中，特别是当你获得生产规模的订单时，从下订单到交货的酝酿时间可能需要几个季度。
这些是非常复杂的大型安装，用于这些不同的数据中心，人们希望填充它们。因此，这是一个精心策划的过程，确保所有设备在正确的时间到达正确的位置，用于正确的组件。但是，我认为我们能够在没有任何技术或监管障碍的情况下继续制造。
太好了。谢谢。
谢谢，谢谢。稍等片刻，等待下一个问题。下一个问题来自Northland Capital Markets的Stephen Brenner。您的线路已接通。请讲。
是的，今天我只有一个问题。是否可以从资产负债表中推断出预订强度？
你不能真正从资产负债表中定义我们的预订量。是的，我不。我们不会在资产负债表上反映预订量。我认为，显然当我们实现收入时，你会看到收入。但在我们向客户 billing之前，它不会真正成为资产负债表项目，而 billing通常是在产品离开装货码头时进行的。所以我认为没有真正的机制。Dave，你能对此发表意见吗？有没有办法...
是的，没错。
目前我们没有在资产负债表上反映与客户的预订范围和规模。我们收到的订单有意未计入资产负债表。当它们计入时，我们一定会在未来的 earnings电话会议中指出。
但我想说的是，就其相关性而言，管道继续非常积极地增长。抱歉。自季度末报告以来，管道继续以快速的速度增长。我们在多个展会上展示了产品，如华盛顿特区的英伟达会议、我们讨论过的OCP，下周还有另一个会议。因此，有大量活动。我想分享一个轶事，当你参加这些会议中的任何一个时。我们的展位通常是整个场所中最活跃的展位之一。
人们对两相直接到芯片冷却有极大的兴趣。我认为大多数资深参与者都认为这是最终的需求，不是想要，而是需要。基于我们和其他人（如tickets engineering）独立完成的一些参考设计，他们比较了两相直接到芯片与单相水冷却。两相不仅在散热方面表现更出色，而且在一段时间内的总拥有成本也显著更低。这主要是因为我们可以在数据中心使用温度更高的水进行水循环，因此他们不必将水冷却到那么低的温度，从而节省大量能源。
对于我们可以接受的每1摄氏度的水温升高，冷却能耗可降低约4%。因此，在能源节省和运营节省方面非常显著。
谢谢。今天的问答环节到此结束。女士们，先生们，今天的电话会议也到此结束。感谢您的参与，现在您可以挂断电话了。祝大家有美好的一天。Sa Sa Sam。