Alex Durkee（投资者关系）
Jamie Welch（首席执行官、总裁）
Trevor Howard（高级副总裁兼首席财务官）
Kris Kindrick（高级副总裁，商业部门）
Gabriel Moreen（瑞穗证券）
Jeremy Tonet（摩根大通）
Keith Stanley（Wolfe Research）
Michael Blum（富国银行）
Saumya Jain（瑞银集团）
Brandon Bingham（加拿大丰业银行）
Jackie Koletas（高盛有限责任公司）
早上好，感谢您参加Kinetic 2025年第三季度业绩电话会议。我叫Alyssa，今天将担任您的主持人。在电话会议的陈述部分，所有线路都将静音，最后会有问答环节。现在，我想将电话转交给您的主持人，投资者关系部的Alex Durkee。请讲。
谢谢。早上好，欢迎参加Kinetic 2025年第三季度 earnings 电话会议。今天的发言人是总裁兼首席执行官Jamie Welch和高级副总裁兼首席财务官Trevor Howard。我们高级管理团队的其他成员也出席了今天上午的电话会议。我们昨天发布的新闻稿、幻灯片演示文稿以及今天电话会议的网络直播可在www.kinetic.com上获取。在开始之前，我想提醒所有听众，我们的发言，包括问答环节，将包含前瞻性陈述，实际结果可能与这些陈述中描述的有所不同。
这些陈述不是对未来业绩的保证，涉及许多风险和假设。我们还可能提供某些不符合美国公认会计原则（GAAP）的业绩指标。我们已在 earnings 新闻稿中提供了调节这些非GAAP指标的附表。在我们准备好的发言之后，我们将开放电话进行问答。接下来，我将把电话交给Jamie。
谢谢Alex。大家早上好。感谢大家今天参加我们的会议。Kinetics第三季度的业绩反映了关键战略举措的强劲执行与充满挑战的大宗商品价格环境（尤其是9月份）的现实情况相结合。虽然我们以符合运营预期的状态结束了本季度，但实现这一目标的过程并非没有复杂性。在这一切过程中，我们的团队保持专注和纪律，专注于我们可以控制的事情，并继续推进我们的长期战略。我将首先介绍我们的战略举措的最新情况，然后由Trevor更详细地介绍我们的财务业绩和指引更新，从我们的战略项目开始。
我为我们的团队在9月份将King's Landing全面投入商业运营所做的工作感到无比自豪。在新墨西哥州增加了有机加工产能。King's Landing的启动正如我们在项目设计、工程和采购后但施工前接管该项目时所呈现的那样，我们的团队不懈努力以保持项目按计划进行。我们现在在一个可以进行加工产能扩张的地点拥有一个建造良好的工厂。King's Landing为我们特拉华州北部的客户迈出了重要一步，需要应对的挑战少得多。尽管Waha天然气价格相关的停产以及先前缩减产量的恢复速度较慢，但我们始终保持每天超过1亿立方英尺的流量，这与我们最初的预期一致。
在今年剩余时间里，我们将继续进行收集系统改造，以分离甜气并将其输送至King's Landing，同时将 sour gas 输送至Dagger Drawer和Maljama。我们期待恢复停产的PDP（已开发生产）并引入剩余的缩减产量。我们还期待在两年多的缩减和最低活动之后，使我们的客户能够恢复新井的开发。我们在连接特拉华州北部和南部系统的ECCC管道上也取得了相当大的建设进展。我们预计ECCC将在2026年第二季度投入使用。
除了目前正在进行的项目外，我们已就King's Landing的酸性气体注入项目（AGI）做出最终投资决定（FID）。我们预计在2025年底前获得新墨西哥州监管机构的项目许可，项目预计在2026年底投入使用。这将使Kinetic能够在我们特拉华州北部的所有加工综合体接收高浓度的H2S和CO2气体，并显著提高我们的总酸性气体处理能力。通过与新墨西哥州的许多生产商客户的交谈，我们知道我们需要建立对我们服务提供和能力的信心。King's Landing的上线是重要的第一步。
现在的对话已转向关注额外的加工产能和 sour gas 处理能力，以支持未来的发展计划，这些计划旨在优化生产商的资本部署和钻井效率，允许他们同时钻探多个层位，这也消除了潜在的母子井挑战。我们正在有意义地推进这些讨论，我们相信AGI项目将加强我们的竞争地位，并使我们能够很快宣布King's Landing的加工产能扩张。Kinetic在二叠纪盆地不断增长的发电机会中处于有利地位，并正在积极寻求创新的可扩展解决方案，以在这个不断发展的能源格局中发挥重要作用。
我们很高兴宣布一个新的机会，进一步展示我们通过战略合作伙伴关系释放价值的能力。Kinetic与Competitive Power Ventures（CPV）达成了一项协议，将我们拥有和运营的残余天然气管道网络连接到德克萨斯州沃德县的1350兆瓦CPV Basin Ranch能源中心，该中心将被用作该工厂的主要供应来源之一。康涅狄格州无需承担任何资本成本即可建立这种连接，为我们的残余天然气创造另一个高效且增值的管道出口。这种安排还支持新的大规模盆地内发电，以满足该地区不断增长的电力需求。
重要的是，该项目可作为未来合作的蓝图。它展示了我们如何利用我们的基础设施和关系来创建可扩展的轻资本解决方案，支持我们的长期价值主张。作为我们增强市场准入并为客户创造价值的更广泛战略的一部分，我们在继续支持二叠纪残余天然气外输方面取得了重大进展。我们与INEOS在亚瑟港液化天然气（LNG）签订了一项为期五年的欧洲LNG定价协议，从2027年初开始。根据该协议，我们将在二叠纪公路管道的指定互连点交付残余天然气，相当于每年约50万吨的百万英热单位（MMBTU）当量。
天然气将根据欧洲TTF指数按月定价，为我们的客户提供多元化的国际定价敞口。该协议强调了我们差异化的服务提供以及在二叠纪盆地提供创新和增值解决方案的承诺。此外，我们通过确保从2028年开始到美国墨西哥湾沿岸的额外 firm transport capacity 扩大了我们的外输能力。这种增量产能将显著增强我们客户进入优质市场的机会，并反映了我们为解决WAHA枢纽的关键外输限制所做的持续努力。这些商业安排共同加强了我们支持生产商增长、提高优质定价选择权的能力，并巩固了我们作为可靠且一流的中游合作伙伴的地位。
在我将电话交给Trevor之前，我想谈谈过去四个季度我们的财务表现与预期的对比。近三年来，这个管理团队在执行我们的战略、通过新的奉献和承诺填补我们剩余的低温加工空间以及超越我们的财务预期和指引方面做得非常出色。在过去的四个季度中，我们遇到了挫折，我们认识到我们需要做得更好。在将特拉华州北部系统整合到我们的业务中时，我们遇到了一些挑战，例如King's Landing延迟投入使用。
与此同时，今年我们经历了充满挑战和动荡的宏观、大宗商品和通胀逆风。这些不是借口，只是事实。责任在我们身上，作为公司最大的个人股东（从未出售过一股股票），我们绝对会做得更好，在做到这一点之前，我不会休息。我们正在对我们的预测假设进行法医式分析和改进，包括评估使用AI工具和机器学习来实现这一目标。我们将挑战自己关于直接和间接风险以及如何缓解这些风险，我们将积极降低所有部门的可控成本。
我们的声誉和信誉受到质疑，我们将以不懈的勇气、目标和决心来应对和纠正这种情况。展望未来，我们正在执行一项稳健的多年有机投资战略，为Kinetic的长期成功奠定基础。从推进King's Landing和ECCC管道等战略基础设施项目，到开发sour gas处理和德克萨斯州基于新市场的大规模发电的天然气供应的可扩展解决方案，我们的重点仍然是在我们的业务范围内提供差异化服务并释放价值。这些努力，加上我们对纪律执行和增强预测的承诺，加强了我们的长期价值主张以及我们作为二叠纪盆地值得信赖的合作伙伴的角色。
现在，我将电话交给Trevor，由他更详细地讨论第三季度业绩以及我们对今年剩余时间的展望。
谢谢Jamie。第三季度，我们报告的调整后EBITDA为2.43亿美元。我们产生了1.58亿美元的可分配现金流，自由现金流为5100万美元。查看我们的部门业绩，我们的中游物流部门本季度产生了1.51亿美元的调整后EBITDA，同比下降13%。下降主要是由于大宗商品价格下跌、Kinetic营销贡献降低、商品销售成本上升和运营费用增加，部分被特拉华州北部和南部资产的产量增加所抵消。转向我们的管道运输部门，我们产生了9500万美元的调整后EBITDA。本季度的总资本支出为1.54亿美元。
正如我们昨天在 earnings 发布中所披露的，与产量相关的逆风，加上生产商因大宗商品价格波动、King's Landing启动时机和EPIC原油销售完成而采取的行动，导致我们将全年调整后EBITDA指引范围更新为9.65亿至10.05亿美元。我将详细介绍我们修订预期背后的几个关键因素。首先，正如Jamie earlier所讨论的，King's Landing在9月份全面投入商业运营的时间比预期的要慢。虽然我们以预期的运营运行率结束了本季度，但这些产量贡献的时间和速度以及相关的利润率未能达到我们最初的预期。
与我们最初假设的7月1日相比，King's Landing完全上线的延迟使全年收益减少了约2000万美元。其次，在2025年的大部分时间里，我们继续应对持续的大宗商品价格波动和宏观经济不确定性。我们更新的展望现在反映了截至10月31日的市场远期定价，这比8月份用于修订指引的大宗商品价格下跌了超过2%，比我们2月份的原始假设下跌了12%。值得注意的是，Waha天然气定价（我刚才所述数字中未包含）自我们2月份的假设以来已下跌超过50%。总体而言，这对全年调整后EBITDA预期产生了负面影响，与我们的原始指引相比减少了近3000万美元（不包括黄金海岸营销影响）。这些较低的平均大宗商品价格对我们的业务产生了直接和间接影响。
直接影响是它们影响我们的商品泄漏合同的定价，并改变我们工厂的产品结构，从而可能进一步影响利润率贡献。间接影响方面，我们看到波动性影响了生产商的决策，由于近期原油价格较低和Waha天然气价格显著为负，导致近期开发延迟和更广泛的现有产量停产。多种因素共同导致了这种意外情况。10月份，有几天约20%的产量被缩减，其中大约一半来自我们以石油为重点的生产商，这是自2020年5月WTI原油期货合约最终结算价为每桶负38美元以来我们从未见过的动态。
我们估计，停产对全年收益的负面影响约为2000万美元。虽然Waha价格预计仍将是一个问题，但外输限制应在明年此时开始缓解。具体而言，行业计划在2026年和2027年初通过GCX压缩扩建、Blackcomb管道和Hugh Brinson管道新增超过50亿立方英尺/天的外输能力。Kinetics营销实体在2025年和2026年预留了到墨西哥湾沿岸的运输能力，以保护自己免受与停产相关的毛利润损失。然而，停产更为严重，因为我们看到以石油为重点的生产商停产，回到大宗商品价格对我们业务的间接影响，我们估计较低的原油和天然气液体价格以及盆地内天然气价格为负，已经推迟或改变了我们客户在我们系统中的发展计划，对2025年全年EBITDA产生了约3000万美元的负面影响。
尽管二叠纪盆地在更广泛的大宗商品价格和宏观经济压力下继续表现出韧性，但它也无法免受当前的逆风影响。自今年年初以来，特拉华盆地的钻机数量下降了近20%，反映出我们的生产商采取了更为谨慎的立场。这种行为转变也反映在行业预测中。例如，美国能源信息署（EIA）现在预测，二叠纪盆地的天然气产量从2025年到2026年在期末对期末的基础上持平，而2025年期末对期末的增长率约为3%，2025年同比增长率约为9%。
最后，我们的指引假设EPIC原油全年贡献调整后EBITDA。然而，随着10月份剥离交易的完成，Kinetic将无法获得第四季度全部的按比例EBITDA收益，这当然会对我们的全年业绩产生一些影响。我们从此次出售中获得了超过5亿美元的现金收益，并已将这些收益用于偿还债务，将杠杆率降低了约0.25个百分点。随着时间的推移，我们将使用部分收益重新部署到新的机会中，例如我们今天做出最终投资决定的酸性气体注入井。
综合这些影响，我们将2025年调整后EBITDA指引的中点修订为9.85亿美元，而我们之前在8月份的指引。尽管有许多因素影响2025年的业绩和近期估计预期，但我们仍然对我们的长期战略和有机增长计划的价值创造潜力充满信心。转向资本指引，考虑到今年还剩两个月，以及我们King's Landing酸性气体注入项目的最终投资决定，我们将全年范围收紧至4.85亿至5.15亿美元。在我们开放问答环节之前，让我简要谈谈我们的资本配置优先事项。
我们的战略坚定地立足于创造长期股东价值，同时保持纪律性资本部署的灵活性。自Kinetic于2022年2月成立以来，我们实现了两位数的调整后EBITDA和自由现金流增长，显著降低了资产负债表的杠杆率，并自合并以来向股东返还了近18亿美元。今天，我们凭借特拉华盆地最大的加工足迹之一，并推进ECCC管道、sour gas处理、轻资本再投资机会等战略项目，以有吸引力的中个位数倍数继续保持这一势头。这些举措，加上我们近11%的总股东收益率，凸显了我们对提供近期业绩和长期价值的承诺。
展望未来，我们通过短期循环战略项目储备看到了明确的长期价值创造路径，辅以保守杠杆的资产负债表和通过股息增长和股票回购实现的持续股东回报。这种纪律严明的方法使Kinetic能够实现可持续增长，并具有引人注目的长期价值主张。接下来，我们现在可以开放电话进行问答。
我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号加1。再次说明，按星号1加入提问队列。如果您想从队列中移除您的问题，可以按星号2。对于使用免提电话的用户，请记住在提问前拿起听筒。我们要求您限制为一个问题和一个后续问题，之后您可以重新加入队列。现在，我们将接听来自WISCO银行的Brandon Bingham的第一个问题。
请讲。
嘿，早上好。感谢您回答这里的问题。如果可以的话，想从发布中的生产商延迟开始。听起来它们本质上是短期的。只是想评估一下对明年的影响。您是否预计这些会在26年初出现？您认为它们是26年发展计划的增量，还是可能取代一些被推迟到27年的项目。是否有连锁影响。只是想了解一下，从生产商发展的角度来看，26年可能会走向何方。
Brandon，我是Jamie。感谢你的问题。让我们根据我们在准备好的发言和新闻稿中概述的内容来回答。我们正在谈论的是与今年第四季度预期的投产活动相关的延迟。因此，我们看到一些事情从9月份推迟到11月底，这现在已经过了预期的维护季节，进入了12月。所以，这不是，我们可能看到有一个项目推迟到2026年初，但相对于我认为我们之前告诉过你的情况，这并不是很显著。所以更多的是在季度内移动事情，这显然会产生连锁影响。你将某件事推迟30天，就相当于推迟了季度的1/3，推迟60天，就相当于推迟了季度的2/3。如果你要维持，你知道，如果你，每个人都会看到年化12亿美元，然后说好吧，那是一个季度3亿美元，但现在我们推迟了投产活动，这显然会产生影响。对，这是最简单的思考方式。
好的，太好了。那么，澄清一下，听起来这不一定是将事情转移到26年，只是在季度内延迟。所以大部分收益会在26年实现。
是的。
好的，太好了。抱歉。还有一个问题。我最近听说或读到一些文章，说你们在Durango系统地区的一个大客户在Yezo地层取得了很大的成功。我只是有点好奇，你们在那里听到或看到了什么。以及除了大宗商品价格波动之外，对发展的预期如何。听起来有些地层比大多数人预期的要强。
嗨Brandon，我是Chris。感谢你的问题。西北陆架对我们那里的生产商来说是一个令人兴奋的地区。地质情况很好。你知道，在当前的价格环境下，那个地区仍然有活动。所以我想说的是，我们看到了活动，我们有能力提供sour gas外输，这在那个地区至关重要。我们很高兴能继续与西北陆架的生产商一起成长。
我想补充的另一件事，紧接着Chris的评论，我们在那里看到了相当强劲的EMP并购活动，这通常预示着一旦EMP掌握了特定资产，就会进行开发。这是我们在西北陆架看到的一个动态。我们看到的另一个动态是，一些在23年和24年被私募股权公司收购的管理团队已经回归，他们开始将特拉华盆地的前沿推向陆架，进入我们的资产足迹。所以目前还没有什么要报告的。现在还处于早期阶段，但有一些我们15个月前收购该资产时没有预料到的增量发展的良好迹象。
嘿Brandon，我是Jamie。虽然这不完全是你的问题或对你问题的回应，但这就是为什么AGI对我们如此重要的原因之一。对特拉华州北部来说，顺序至关重要。我们审视了这一点，并说，好吧，现在我们有了这个很棒的新Kings Landing工厂。它可以处理甜气。它有一个600加仑/分钟的GPM胺单元，但仅此而已。它能处理的能力有限。我们真正需要的是，我们真正看到的是对sour gas的需求，以及我们基本上处理它的能力。这显然带来了。这在某种程度上是提前推进AGI的原因，甚至在King's Landing二期之前。
太棒了，非常有帮助。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Mizuho的Gabe Maureen。请讲。
嘿，早上好，各位。如果我可以请Jamie谈谈2026年的大方向。显然，您列出了未来几年的长期增长目标。我只是想知道，考虑到这里的各种因素，您如何看待2026年在这些背景下的定位，大宗商品背景和生产商计划。所以也许您可以稍微谈谈这个。
是的，当然，Gabe，感谢你的问题。你知道，就像所有人一样，在我们的同行群体和生产商的背景下，我们现在都在经历2026年的规划和预算阶段。至于2026年，没有人能准确预测大宗商品价格和地缘政治影响会如何发展。显然，我想，你知道，如果你看看我的好朋友Case Van Hoff最近的股东信，你知道，他将其评估为交通灯系统中的黄色，我认为这是正确的。
所以26年对我们来说。我们正试图辨别活动水平，并显然会在2月份报告我们的指引。最重要的是，我们历史上阐明的框架是，King's Landing现已上线。所以如果你只是勾选重要的元素，然后我会给你一个限定条件。King's Landing全年在线。ECCC将在线8个月、9个月，大约在那个范围内。你有两个NGL合同到期。显然你会有成本削减。不利因素是你将不再拥有EPIC。
并且在生产商整体发展和钻探计划的背景下，活动水平存在问号。这就是思考它的方式。有好有坏，有EPIC这样的未知因素，还有关于生产商活动的问号。
谢谢Jamie，感谢这些评论。也许我可以就天然气举措提出一个多部分的后续问题。首先，在28年获得二叠纪出口管道的产能。这是因为您从生产商那里获得了增长，从而减轻Waha风险，还是您考虑过像传统上对其他投资那样在管道中持有股权？关于LNG战略，我只是好奇这是客户反向询问的结果，还是您真的认为这能让您在未来的天然气包竞争中更具优势。
一系列很棒的问题。所以让我先处理第一个。我们只是这个特定管道的合同对手方，预计2028年投入使用。我们现在看看我们的特拉华州南部系统，对于我们的大多数或许多客户，我们已经能够为他们提供具有墨西哥湾沿岸定价的出口。随着我们向北进入Durango或我们现在称之为的特拉华州北部。显然，随着King's Landing的上线，我们现在为这些客户提供了这个机会。对额外产能有很多兴趣。
所以你看看你有多少产能，然后意识到我们实际上需要更多，因为整体需求非常高。所以Kendrick和商业团队去获得了更多的额外产能，我们知道这是需要的。在LNG方面。这一直是领导团队讨论的话题有一段时间了。如果你从Waha到休斯顿航道的价格点，显然我们可以看到整体溢价提升。我们在早期看到它并不那么有吸引力，显然在过去几年里它变得非常有吸引力。
更进一步的显然是LNG方面。我们一直在谈论，好吧，Gabe，我认为LNG方面的问题有两个。如何做规模可控的事情，以及不必签订20年的合同。正确的。持续时间可控的事情，你可以说，而且就在眼前。所以再次，我要向Chris和商业团队表示感谢。他们在全球范围内寻找，找到了一个有可用产能的对手方。我们谈论的是从现在起16、18个月。
我的意思是，这在LNG领域是一个游戏规则的改变者。当我们向客户提出这个时，他们说，哇，这真的很好。短期，近期，我开始获得那个价格点，我可以理解它，我认为这对我们来说是一个非常有趣的进步，我们期望我们会继续。我们将在此过程中学到很多东西，我们预计其他客户会对将此用作其定价多元化的一种方式非常感兴趣。
谢谢Jamie。
谢谢。下一个问题来自高盛的Jackie Kalitis。请讲。
嗨，早上好。非常感谢您的时间。首先，想从大宗商品风险敞口开始，今年这一直是一个主要的逆风。听起来你们宣布的一些项目或协议可能有助于对冲这种风险。您的对冲策略是什么。在今年剩余时间里。以及您期望如何在28年第一个外输协议之前减轻这种大宗商品风险敞口？
感谢你的问题，Jackie。我是Trevor。我想说的是，2025年，我们在C1到C5和WTI之间的大多数产品上都进行了相对充分的对冲。展望2026年，你知道，我们过去曾讨论过，但在滚动12个月内，我们的权益产量中有40%到80%进行了对冲，我想说的是，我们在这些目标范围内。就Waha目前的情况以及WTI而言，这使我们偏向于该范围的下限。但我想说的是，我们仍然在我们多年来执行的范围内。
Scott，感谢这些信息。关于AGI的最终投资决定，预计26年底投入使用，您如何期望King's Landing一期的产量从现在开始上升，以及何时应该看到这种上升。这对King's Landing二期宣布的时间有何影响？
是的。正如Jamie所提到的，当我们考虑2026年并现在提供明确的方向性指引时，现在还为时过早。我想说的是，我们在准备好的发言中包含了这一点。该工厂现在的运行负荷超过一半。下周以及2020年或12月以及进入2026年，我们有几个天然气包将上线。当我们考虑King's Landing二期的规划时，这可能需要24个月的时间。因此，这不一定是2026年的情况如何，而更多的是当我们与生产商客户展望多年计划以及Chris和商业团队正在做的事情，签署新的天然气包时，这真的让我们倾向于何时对Kings Landing二期工厂做出最终投资决定。
但考虑到那里的长周期项目，这不是未来六个月会怎样的问题，而是我们如何看待27年的问题。
Jackie？我想说，看，这回到了我 earlier 关于AGI的评论。是的，在我们今天思考北方业务的方式中有两个要素。进入King's Landing的天然气几乎都是甜气。我们有一个600加仑/分钟的AM单元，但仅此而已。所以我们处理的sour gas不像我们在Mount Jamar和Daggeral处理的那样。我们有ECCC，实际上是一个大直径的甜气管道，可以将天然气向南输送。所以当我们考虑到这一点以及整体可能的开发活动（主要是sour gas）时，我们打算疏散天然气，你现在会想到它。
King's Landing，它将通过ECCC向南输送。AGI到位后，您现在将把King's Landing一期转换为sour gas工厂。这就是从杠铃的角度思考如何优化的方式。我认为Trevor一直说ECCC，特别是关于甜气，使我们能够事实上在King's Landing二期的时间安排上非常有策略性。
我想补充的一点是Jamie关于开发活动主要是sour gas的评论。我认为这个评论更多地与King's Landing周围有关。关于甜气开发，我们看到沿着ECCC有大量的甜气开发，正如Jamie所说，一旦ECCC在2026年第二季度上线，我们将把该天然气重新路由到南部，以释放北部的产能。
正是如此。
太好了。感谢这些信息，感谢您的时间。
不客气。谢谢，Jen。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Jeremy Tonette。请讲。
嗨，早上好。
早上好，Jeremy。
想跟进一下到目前为止提出的一些问题。我认为过去曾预期25年底达到12亿美元的EBITDA运行率。当然，考虑到26年有很多变动因素，如您所说，但您是否仍期望在26年的某个时候达到12亿美元的EBITDA运行率？
嗯，我认为我们所说的是，Jeremy，你知道，让我们先停一下。2026年，如果你知道，我们很乐意，我很乐意在2025年的背景下阐述一些挑战，以及你如何从3亿到今天修订后的指引中点。但我认为主要是如果你想用简单的术语来思考，在停产、投产活动延迟和EPIC之间，你占了差异的60%以上。
好的，明白了，谢谢。然后我想知道您是否能分享其他想法？我想，26年有得有失。但您如何看待业务的盈利能力，随着时间的推移的增长概况，当所有这些变量正常化、稳定下来或只是从基线之后，您如何看待基本业务的EBITDA增长潜力？
看，我认为业务的整体EBITDA增长潜力仍然非常强劲，条件是我们在开发方面有持续的活动。这是我认为我们现在都在努力解决的问题，当我们展望未来时。是的，我们显然我不期望，我想你从Trevor earlier的发言中听到了。自新冠疫情以来，我们从未见过石油导向的PDP停产。这是我们在风险方程中都不会说的事情，否则我们会预期。我们知道Apache的情况，显然当Waha为负时，他们会停产。
明白了。我们知道冲洗，重复，弱势发挥，但这对我们来说是一个全新的世界，基本上必须尝试调和。正如Trevor在他的发言中指出的那样，10月份的某些日子，我们几乎20%的整体现有产量实际上被全面停产，其中包括油气和石油导向产量，显然还有Alpine High的Apache。所以，10月份的情况真的很奇怪，显然这种情况一直持续到11月。今天，抱歉，昨天Waha是负1.10美元。
你知道，今天显然仍然是负数。我的意思是，这并没有建立很多信心。话虽如此，明年10月，50亿立方英尺/天的vgrift上线。看看远期价格。Trevor和我今天早上正在看这个。远期价格是阶梯式的，这与我们看到的当前天然气定价相比是一个阶梯式变化。所以我认为市场可能在告诉我们很多事情，其中之一是我们确实预计活动会放缓。我们确实。我认为这让我们能够，这促使我们考虑进行根本性的重置。
对。你的一位同事说，撕掉创可贴。好吧，我们看到了这一点，并说，好吧，这是我们基本上可以去真正审视我们预测的整体要素以及我们如何预测的机会，这样我们就可以出来，而不是继续延续过去四个季度，这相当艰难，显然我们并不满意。
明白了。理解了。最后一个问题，如果可以的话，关于未来回购的想法，在当前的波动性下，您能分享什么节奏或框架吗？只是想知道您能分享更多想法吗？
看，我认为在回购方面，回购属于资本配置范畴。资本配置范畴有三个主要方面，实际上可以满足回购、股息增长、有机项目的资本配置。对，所有这些。我们必须看看从长期来看，从基本价值的角度来看，我们认为什么最符合所有利益相关者的最佳利益。所以我们看一下，然后我们做出决定，你知道，显然Trevor会在我们前进的过程中这样做，我们会看回购，我们每个季度都会看股息。
我们显然会关注有机项目计划的持续投资。
明白了。我就到这里。谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Wolff Research的Keith Stanley。请讲。
嗨，早上好。想深入了解一下。新指引中的隐含第四季度EBITDA中点为2.5亿美元。您能说说这假设了什么吗。这假设了King's Landing的产量是多少？我假设其中没有alpine high。除了停产之外，10月份极端Waha定价对第四季度的天然气价格风险敞口有任何不利影响吗？
谢谢Keith。我是Trevor。正如Jamie所提到的，当你只包括客户产量时，这假设了天然气，我们的天然气重点停产以及我们的石油重点生产商停产，以及时间延迟。考虑到10月份Waha在某些日子为负9美元，这导致一些生产商推迟了开发。正如Jamie在本季度 earlier 评论的那样，加上EPIC的出售，这代表了超过60%的下调修订，我想说的是，有那个因素，然后是的，有定价因素。
如你所知，我们部分C1权益产量在盆地内本地定价，与三个月前相比，这对第四季度预测产生了负面影响。所以这肯定有一定的影响。不过，我不一定会说这几乎没有我们看到的整个系统停产造成的毛利润损失的影响大。
我认为Keith，就King's Landing的整体运行率而言，你知道，King's Landing现在正处于我们正在改造各个压缩站并基本上引入到目前为止被缩减的天然气的阶段。所以还有更多的事情要做。我想如果我没记错的话，至少在接下来的四到六周内可能会发生另一件事。所以这将带来更多的产量，然后问题是，随着石油重点生产商在北部和南部，我们都有来自这两个类别的停产产量，因此问题是，他们是否会恢复，如果恢复，时间安排是什么样的？
这很有帮助。
为了确认，当您说超过60%是由这些因素解释的，这是新指引与3亿美元季度运行率之间的差异。
是的，没错，正是如此。
好的，第二个问题。考虑到最近的行业发展，您如何考虑TNF的重新签约？Speedway正在建设中，Energy Transfer昨晚表示他们可能将一条NGL管道转换为天然气服务。现在尝试重新签约一些到期合同并签订短期协议是否有意义，或者您会等到它们实际到期？
Keith，我是Jamie。我认为如下，你知道，2026年是我们第一次达到到期的时间点，我们显然非常清楚当前的市场动态。我认为，是的，即使你进行转换，你显然在增加Speedway。你显然。我认为预计产量会减少。所以我认为TNF费率的总体偏向仍然有利于卖方。对。而且有很多基础设施正在建设，需要填满。
所以从我们的角度来看，我们没有看到任何变化。看，我们将在2026年的过程中处理这个问题，我们，你知道，正如我所说，我认为我们的观点是市场动态从现在到那时不会改变。我们仍然认为这对我们来说是一个非常有吸引力的机会。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自富国银行的Michael Blum。请讲。
谢谢。大家早上好。抱歉这样做，但我想回到Waha问题上。对我来说更多的是澄清。所以你们在28年获得了墨西哥湾沿岸管道的一些额外产能。那么在那之前，您到底在做什么来管理您的风险敞口。
所以我们现在有现有的产能，明年我们有更多的产能，然后我们有这一新的产能将上线，将于2028年上线。所以我们已经处于。是的，我们一直在积极管理它，我们正在展望我们客户的整体需求以及希望以墨西哥湾沿岸价格结算的总体预期增长率。所以我们已经，我的意思是我们有产能，如你所知，我们已经多次说过。
所以我们管理它，这将只是我们将添加到我们整体投资组合中的另一个部分。
好的，明白了。然后可能在一个相关项目上，您在准备好的发言中暗示了这一点，我想，但您过去曾谈到过与一些生产商客户合作的盆地内电力项目，作为管理部分Waha风险敞口的一种方式。您能给我们更新一下这方面的进展吗？
当然。所以我们显然继续与我们的上游客户交谈。我认为在当前资本受到严格审查的环境下，这对他们来说是一个“ nice to have”而不是“ need to have”，这并不奇怪。我认为我们看待它并说，这对我们来说实际上非常重要，有助于我们解决可控成本。显然，电力对我们来说在2025年的过程中一直是不断上升的成本。所以我们继续评估它。我想，更多信息即将发布。我想我们在演示材料中显示它正在积极开发中。
实际上，你知道，我们正在组织所有设备。我想，你知道，在接下来的短时间内会有更多的信息传达给大家。
谢谢。
不客气。
谢谢。下一个问题来自瑞银集团的Samya Jain。请讲。
嗨，早上好。感谢您回答我的问题。您能否提供更多关于新墨西哥州边境数据中心相关基础设施投资的信息，以及Kinetic如何定位以捕捉该市场？我知道我们最近看到甲骨文和OpenAI宣布在新墨西哥州南部规划数据中心园区，这可能使用铬气。那么Kinetic当前的足迹如何促进此类项目？sourgas 如何发挥作用？
Sabnha，感谢你的问题。我认为我们将数据中心机会视为我们有能力将残余天然气管道网络连接到发电来源的机会。专用于潜在的数据中心或大型需求侧客户。显然，我们已经看到TEF（德克萨斯能源基金）中有很多项目，你知道，这些项目希望获得最终投资决定。其中一个项目显然是CPV项目。我们为一个1350兆瓦的工厂提供了主要的天然气网关之一，该工厂现已破土动工，最终投资决定并预计2029年投入使用。
我们相信会有其他类似的机会，这不仅会为我们提供连接性，因为我们将扩建我们的管道网络，还会为我们提供交付和供应天然气的机会，无论是以Kinetic的形式还是我们的客户可能位于我们的工厂或加工设施后面。所以我确实认为有很多有趣的。请继续关注。关于这些特定主题将会有更多讨论，但这个是最直接的。我们刚刚完成。我们已经为此工作了两年左右，所以这是一个漫长的过程。
但我认为有一些非常有趣的机会，我们接到了很多人的联系。有很多人在发电方面与我们接触，想要进行大规模的燃气联合循环发电。
我是Chris。我们拥有和运营的许多残余天然气基础设施位于南特拉华州。我们一直在与许多方面交谈。最近公开宣布的其中一项，Landbridge NRG交易毗邻Delaware Link。所以我们正在那里进行对话。所以我们将看看哪些项目完全获得最终投资决定。但我们正在与许多像Jamie提到的人进行对话。
太好了，谢谢。然后我了解到您从Durango收购中获得的许多客户都是私营的。那么您看到二叠纪的钻探活动在私营和公共生产商之间有何不同？当您在特拉华州北部开发您的足迹时，您在未来看到更多吸引力的是哪种类型的客户？
谢谢Samya的问题。我是Trevor。我想说的是，我们看到的私营生产商在当前环境下比一些上市公司对价格更为敏感。你知道，他们没有公布多年的生产目标，因此他们在起伏波动时往往更加不稳定。然而，根据经验，我们在新冠疫情期间看到，随着原油价格触底反弹，他们是第一批重新增加钻机并非常积极的，特别是我们的一个大客户在那里。
所以我想说，这只是我们从北方客户那里看到的一个总体宏观评论。我想说，这是私募股权支持或私营公司积极向上扩展以扩大业务并寻求库存的良好组合。鉴于在州界附近竞争非常激烈，有人去那里获取库存。我们看到的另一件事是，一些历史上更专注于州界或德克萨斯州的上市公司进一步向北推进，这是因为他们从所有地层的油井结果中看到的情况。
因此，这是一个非常有吸引力的，作为我们对Durango的论点的一部分，我们现在看到的发展非常有吸引力。这是我们在这里的多年战略，以继续建立这个滩头阵地，并随着业务继续向北、向东和向西移动而获得大量市场份额。
Samya，我们仍然，我是Chris。您问到了特拉华州北部。你去南特拉华州，如果有一些上市公司不想钻探的 acreage，我们看到一些私营公司将其租用并钻探。所以这种动态仍然在发生。所以有很好的发展组合。我们看到私营公司的活动。所以这在我们的系统上继续发生。
好的，太好了。谢谢。
谢谢。今天的问答环节到此结束。现在，我想将电话转回给Jamie Welch以获取任何其他评论。
感谢大家今天早上的时间，我们期待在未来几天、几周和几个月内继续与您对话和互动。谢谢。
今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。您现在可以挂断电话了。