Brandon K. Sim（总裁兼首席执行官）
Chan Basho（首席财务官兼首席运营官）
Jailendra Singh（Truist Securities）
Matthew Mardula（William Blair）
Meghan Holtz（Jefferies）
Michael Ha（Baird）
Ryan Langston（TD Cowen）
Thomas Walsh（Barclays）
David Larsen（BTIG）
Craig Jones（Stifel Financial Corp）
Gene Mannheimer（Freedom Capital Markets）
Zachary Haggerty（KeyBanc Capital Markets）
各位下午好，欢迎参加Astrana Health公司2025年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。稍后，您将有机会在问答环节提问，届时将提供相关说明。今天的发言人是Estrada Health公司总裁兼首席执行官Brandon Sim，以及首席运营官兼首席财务官Chan Basso。宣布Astrana Health公司截至2025年9月30日第三季度业绩的新闻稿可在公司网站的投资者板块查阅，网址为www.astranahealth.com。公司将在本次电话会议中讨论某些非GAAP指标。
与最具可比性的GAAP指标的调节表已包含在新闻稿中。为提供更多业绩背景信息，公司已在其网站上提供了补充演示文稿。本次电话会议的重播也将在会议结束后在Astrana Health公司网站上提供。在我们开始之前，我想提醒大家，本次电话会议及其中讨论的任何附带信息包含符合1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款含义的某些前瞻性陈述。这些前瞻性陈述可以通过诸如“预期”、“相信”、“期望”、“未来计划”、“展望”、“将”和“结论”等术语来识别，包括关于公司指导方针、持续增长收购战略、提供可持续长期价值的能力、应对不断变化环境的能力、流动性、运营重点、战略增长计划和收购整合努力的陈述。
尽管公司认为今天前瞻性陈述中反映的预期是合理的，但截至今天，这些陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与预测结果存在重大差异。无法保证这些预期将被证明是正确的。有关投资Astrana Health公司的风险信息包含在提交给美国证券交易委员会的文件中，我们鼓励您在做出任何投资决策前进行审查。除非法律要求，公司不承担因新信息、未来事件、市场条件变化或其他原因而更新任何前瞻性陈述的义务。
关于免责声明语言，我希望您参考电话会议演示文稿的第二张幻灯片以获取更多信息。接下来，我将把电话交给Astrana Health公司总裁兼首席执行官Brandon Zim。请讲，Brandon。
下午好，感谢您参加Astrana Health公司2025年第三季度业绩电话会议。今天，我将首先概述我们第三季度的业绩，重点介绍我们人工智能支持的技术平台的几项令人兴奋的发展，并讨论我们新的战略合作伙伴关系。然后，我将回顾我们更新的2025年指导方针，并分享我们对2026年发展方向的初步看法。之后，我将把时间交给Chon进行财务回顾，然后我们将开放电话接受您的提问。Astrana在第三季度实现了又一个强劲的财务和运营业绩季度，我们继续执行建设全国领先医疗服务交付平台的战略。
对于Astrana的所有人来说，这是一个特别重要的季度，因为在7月完成对Prospect Health的收购后，我们迎来了新的提供商、患者和团队成员。我们的战略仍然基于四大支柱，这些支柱定义了我们如何建立一个持久且盈利的企业，一个始终为提供商和患者做正确事情的企业。这些支柱是智能增长、纪律性风险推进、质量和成本卓越，以及通过我们的技术平台实现运营杠杆。首先，我们的模式允许我们在拥有强大医生领导力、付款人合作伙伴和绩效可见性的市场中实现增长，从而在规模上提供一致的质量和财务成果。
其次，我们以纪律严明的方式承担更高水平的风险，并得到管理该风险所需的数据基础设施和临床计划的支持。我们打造Astrana的目标是在质量和成本方面实现高效和负责任，并且随着我们整合新合作伙伴并扩展我们的自动化和人工智能能力，我们继续释放运营杠杆，每增加一名成员、医生和市场对企业的贡献都超过前一个。正是在这个行业 disruption 时期，Estrada模式继续在为患者和付款人合作伙伴提供卓越成果方面脱颖而出。
这也使我们能够始终如一地提供差异化的财务业绩，本季度也不例外。2025年第三季度，我们在业务各方面均取得了强劲表现，总收入为9.56亿美元，同比增长100%，环比增长46%，这得益于Prospect Health整合入公司以及核心业务的稳健有机增长。本季度调整后EBITDA为6850万美元，同比增长52%，环比增长42%，因为即使在我们积极扩张的情况下，我们仍然优先考虑可持续的行业领先盈利能力。第三季度，Prospect和Astrana核心业务的医疗成本趋势均完全符合预期，突显了我们在Legacy Astrana和Legacy Prospect业务中运营模式的一致性和可预测性。
医疗成本趋势稳定且控制良好，与我们指导方针中包含的假设相比没有重大偏差。首先，在我们的Legacy Astrana核心业务中，Medicare的趋势再次好于我们全年4.5%的总体趋势预期。重要的是，Medicaid趋势相对于第二季度有所减速，住院成本继续呈现有利趋势，我们继续预计Legacy Astrana业务全年混合成本趋势约为4.5%。转向Prospect，Prospect在第三季度的表现超出了我们的预期，我们对此次收购为Strana平台带来的规模、能力和人才感到非常兴奋。
我们重申未来几个季度1200万至1500万美元的协同效应目标。自7月初完成收购以来，我们的团队一直专注于三个关键整合优先事项。首先，调整和增强两个组织的提供商和患者体验。其次，标准化操作系统和财务报告，以实现一致的执行。第三，实施Astrana技术平台，该平台提供对利用率和结果的实时可见性，并将随着时间的推移推动有意义的协同效应捕获。大部分工作已经完成，我们已经能够实时查看利用率和绩效指标，并且我们有望在2026年年中之前将Prospect的医生团体和护理团队完全纳入astrana平台。
同样重要的是，我们正在推进支撑长期成功的文化整合，确保我们合并后的团队围绕共同的使命、价值观和运营手册团结起来。正如我们一直所说的，Prospect显著扩大了我们在南加州的规模，并增强了我们通过单一综合交付模式为患者和付款人提供服务的能力。我们相信，此次整合将使Astrana在进入2026年时实现更强劲的业绩。在我们继续整合Prospect的同时，我们也越来越兴奋地看到有机会在我们合并后的整个企业中利用人工智能，以推动效率和护理质量的显著提升。
举几个例子，我们的预测模型识别出高医疗风险患者，并在Astrana的专有软件中直接向医生和护理团队提供可操作的见解，实现早期干预和更协调的护理。我们还在索赔分析和临床文档处理中部署人工智能驱动的工具，以减少行政摩擦并帮助防止欺诈、浪费和滥用。最近，我们推出了一个直接集成到我们平台中的大型语言模型，允许临床医生和护理团队查询患者的纵向医疗记录并接收基于引用来源的响应。作为一个服务所有业务线的与付款人无关的平台，Astrana拥有行业内最全面的数据集之一，为这类创新提供支持。
随着时间的推移，我们预计这些人工智能驱动的效率将不断累积，扩大运营杠杆，支持一致的利润率增长，最重要的是改善我们所服务患者的结果。这对Astrana来说是一个非常令人兴奋的时刻。第三季度也是Astrana增长活跃的时期。我们人工智能支持的技术解决方案的市场需求强劲，这从我们新的战略合作伙伴关系中可见一斑。我们与内华达州的Intermountain Health扩展了战略合作伙伴关系，进一步加强了Astrana在我们增长最快的市场之一的存在。
这一合作结合了Intermountain领先的临床基础设施与Astrana的基于价值的护理管理能力和护理交付存在，以增强内华达州南部患者的协调性、质量和可负担性。它强化了Astrana作为寻求提供针对当地社区的综合以患者为中心护理的主要卫生系统的可信合作伙伴的地位。在我们的护理支持业务中，我们还与南加州的Provider Group建立了新的合作伙伴关系。该集团在所有业务线的基于价值的护理安排中为超过4万名成员提供服务，并将于2026年上半年开始加入Strana平台。接下来，我想谈谈我们对2025年指导方针的调整，这些调整在今天的新闻稿中有详细说明。需要明确的是，这些更新并未反映Prospect或我们Legacy Astrana运营的基本业绩、成本趋势或基本面的任何变化。
相反，它们反映了时间安排考虑因素。具体而言，我们现在预计几份付款人合同将从部分风险过渡到全风险安排的时间将在2026年第一季度，而不是最初预期的2025年年中。在Astrana，我们采取纪律严明且协作的增长方法。我们与付款人合作伙伴密切合作，构建对齐的、经济合理的并为双方长期成功而构建的安排。我们过去没有，将来也不会仅仅为了加速收入增长而签订全风险合同。只有当数据基础设施和财务对齐到位，能够负责任和可持续地管理该风险时，我们才会这样做。
因此，我们现在将2025年全年收入指导方针更新为31亿至31.8亿美元，调整后EBITDA指导方针更新为2亿至2.1亿美元。关键要点是，这纯粹是时间问题。Legacy Astrana和Prospect的成本趋势和临床结果保持稳定。正如我刚才提到的几个合作伙伴关系所反映的那样，我们合作伙伴的需求仍然强劲，我们的渠道继续扩大。我们相信这些合同的贡献将在2026年实现，并将进一步强化我们长期增长轨迹的强度和持久性。在我将时间交给Chon进行财务回顾之前，我想分享一些我们对将塑造2026年业绩的因素的看法。
虽然我们尚未提供正式指导方针，但已有几个动态开始显现。积极方面，我们预计将受益于Medicare Advantage费率改善、Prospect相关协同效应的实现以及我们全风险队列的持续成熟等有利因素，所有这些都应支持稳定的收入增长和利润率扩张。抵消这些因素的是，我们预计Medicaid和Exchange业务将面临一些阻力，其中不断变化的监管动态可能在某些市场对会员数量和费率造成压力。我们正在与我们的计划合作伙伴和州机构积极合作，以深思熟虑的方式应对这些过渡，并使Astrana在所有业务线实现持续表现。
我们仍然相信，我们专注于成为高质量、负责任管理的护理交付平台将继续使Astrana脱颖而出，并即使在更不确定的环境中也能实现增长，尤其是在这种环境中。我们的2026年规划反映了平衡的观点，融合了未来的机遇和挑战，我们期待在明年初报告第四季度业绩时分享更多细节。转向个人方面，我的家人最近通过Estrada Network迎来了我们的第一个孩子，我们非常荣幸能够这样做。亲身体验我们的医生、提供者和团队每天提供的协调和护理水平，这是非常有意义的。
这提醒了我我们工作的意义——构建一个真正支持医生和患者度过人生中一些最重要时刻的医疗系统。最后，我为我们的团队在复杂且不断变化的环境中继续执行感到非常自豪。Astrana的使命仍然明确：构建一个可持续的、协调的医疗平台，赋能医生，改善结果，并降低患者及其社区的成本。我们正在实现这一愿景，构建一个真正有效的医疗系统，同时在一个又一个社区推动行业领先的增长和盈利能力。有鉴于此，我将把时间交给John讨论我们的财务状况。
谢谢Brandon，各位下午好。我们第三季度的业绩反映了业务各方面的强劲执行和持续一致性。我们成功地将Prospect整合到我们的合并财务中，同时保持Legacy Astrana运营的稳健表现。这些结果证明了我们平台的可扩展性以及我们继续管理增长、风险和资本部署的纪律性。本季度总收入为9.56亿美元，同比增长约100%，环比增长46%。这一增长反映了Prospect Health的加入以及我们Care Partners部门的稳定有机增长。在我们的Care Enablement部门，本季度我们增加了重要规模，收入环比增长超过一倍，因为Prospect带来了更多提供商团体客户，我们可以通过我们的人工智能支持的产品为他们提供服务。
调整后EBITDA为6850万美元，同比增长52%，环比增长42%，反映出即使公司快速增长，仍保持强劲盈利能力。本季度Legacy Astrana和Prospect的医疗成本趋势表现稳定且符合我们的预期。随着未来几个季度我们继续将这些公司整合在一起，仍有重大机会使Prospect的趋势表现更接近Legacy Astrana。随着Prospect的整合和核心行政工作流程的持续自动化，运营费用占收入的百分比略有下降。我们仍然有望在2026年实现之前公布的1200万至1500万美元的协同效应节省目标。
本季度末，我们拥有约4.63亿美元的现金和短期投资，净债务约为6.24亿美元，在完成Prospect交易后超出预期。按备考过去十二个月调整后EBITDA计算，我们季度末的净杠杆率约为2.5倍，我们继续期望在未来12个月内通过EBITDA增长和自由现金流生成的组合来降低杠杆率。本季度经营现金流约为1000万美元，使我们九个月的总额达到1.18亿美元。我们继续期望全年自由现金流转化率约为调整后EBITDA的40%至45%，与先前评论一致。
转向指导方针，我们正在更新2025年展望，以反映与某些付款人合作伙伴的全风险合同的时间安排已从2025年开始日期推迟到2026年第一季度开始日期。正如Brandon所提到的，此次更新并未反映Prospect或Legacy Astrana的基本经营业绩的任何变化。2025年全年，我们现在预计总收入在31亿至31.8亿美元之间，调整后EBITDA在2亿至2.1亿美元之间。有鉴于此，我们现在将电话会议开放给提问。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中删除您的问题，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。请稍等片刻，我们正在收集问题。谢谢。我们的第一个问题来自Jalindra with Singh和Truist Securities的线路。请提问。
Rasim from Truist securities，感谢您回答我的问题，恭喜Brandon家庭新成员的到来。我的问题是关于收入指导方针更新由全风险过渡时间延迟驱动，这与一个付款人还是多个付款人相关？您提到了技术和数据集成。您能否更具体地说明这些合同是在Prospect方面还是Legacy Astrana方面，以及您目前是否有足够的清晰度确定这肯定会在1月1日上线，还是有进一步延迟的可能？与此相关，这种延迟是否会影响您处理其他部分风险向全风险过渡的方式？
嘿Jalindra，感谢您的问题。感谢您的温馨留言。关于延迟，这纯粹是时间问题。我们仍然致力于在2026年第一季度完成过渡。它确实与Legacy Astrana和Prospect业务有关，因为我们正在确保两个业务的合同标准化并将它们合并为一个。延迟并非由于技术或数据问题。事实上，正如我在准备好的发言中所描述的，我们在整合Prospect团队和将团队纳入我们的人工智能支持平台方面取得了重大进展，包括能够实时了解我们人群的利用率信息和数据。
更深入地说，大约一半的延迟是程序性的，例如监管文件以及确保存在双向数据和运营反馈。我们预计另一半延迟将在1月1日完成。另一半我们正在进行后期对话，并预计在2026年第一季度完成。这涉及多个付款人合作伙伴，而不仅仅是单个实体。我只想提醒大家，我们是付款人的非常合作的合作伙伴。我们认为这些合同将使双方互惠互利，因为我们拥有独特的高质量网络，管理得非常好。
我们再次有信心这些合同将在2026年第一季度开始。关于收入项目，坦率地说，Prospect存在一定的季节性，但除了这些全风险延迟之外，我们预计核心收入不会出现下降。谢谢Jalindra。
好的，那么我的后续问题是关于备受瞩目的Intermountain Health合作伙伴关系的祝贺。您能否提供有关经济水平、参与程度的更多细节？这为你们在新市场、新机会方面开辟了什么？这是否为Astrana未来进入Intermountain有业务的其他地区提供了机会？也许在这方面花点时间？
当然。目前，我们对这一合作伙伴关系感到非常兴奋。Intermountain显然在内华达州以及该地区的其他州拥有巨大的影响力。我们今天的合作伙伴关系是关于利用Intermountain非常成熟和庞大的临床基础设施和网络，并将其与Astrana在拉斯维加斯和内华达州南部其他地区的护理交付模式的独特存在相结合，以便为内华达州的成员提供更协调、更易获取的方法。因此，我们很高兴扩展我们的网络，让Intermountain成为该网络的一部分，我们认为这将在我们所说的AEP以及明年及以后推动良好的结果。
我们尚未进行这些讨论，但我确实认为有机会继续扩大与卫生系统的这一合作伙伴关系和其他合作伙伴关系。因此，我们对此也感到兴奋。
太好了。非常感谢。
谢谢Lendra。
谢谢。我们的下一个问题来自Ryan Daniels与William Blair的线路。请提问。
您好，我是Matthew Mardula，代表Ryan Daniels提问。感谢您回答我的问题。首先，Brandon，恭喜您的孩子，很高兴听到Australada全年的成本趋势得到重申。在您准备好的发言中，您提到Medicaid成本趋势继续高于趋势，尽管与第二季度相比有所改善。您预计Medicaid成本趋势何时会接近4.5%？我们听到了很多不同的时间框架。所以很想听听您的看法。然后考虑到第四季度的季节性，是什么让您有信心指南中已经充分考虑了这一点？
谢谢Matthew。我们对所看到的趋势继续感到鼓舞。Medicaid的趋势趋势。听着，我们确实预计Medicaid将继续面临进一步的阻力，因为目前监管环境存在一些不稳定。我们确实认为，到26年某个时候，可能是26年底，Medicaid的利润率有望稳定。但目前，我们对Medicaid看到的改善趋势感到鼓舞。因此，如果有任何变化，我们一定会向市场更新。
太好了。然后是关于南加州新的合作伙伴团体，该团体为所有业务线的4万多名成员提供服务，您能否提供这4万患者的付款人类型细分？他们的细分是否与您相似，以及全风险患者的百分比是多少？最后一个问题是，您是否认为这从2026年上半年加入时起就会立即实现盈利？
当然。在付款人类型方面，Medicare、Medicaid和商业保险的比例与我们今天的业务相似。实际上，所有成员都是共享风险成员，而非全风险成员，我们将通过收取收入百分比的费用来帮助他们管理，类似于其余护理支持业务。由于我们的护理支持业务运营杠杆允许我们有效地将新成员添加到该业务中，我们预计这将在很早就对EBITDA产生积极影响。太好了。
非常感谢。
谢谢Matthew。
谢谢。我们的下一个问题来自Jack Silvan与Jeffries的线路。请提问。
嘿，各位，恭喜本季度业绩。我是Megan Holtzom，代表Jax 11提问。您能否按部门讨论利润率？护理支持部门看起来非常高，而Care Partners部门略有滞后。是什么驱动了这一点？
嗨Megan，感谢您的参与。关于护理支持部门的问题，正如John在准备好的发言中提到的，护理支持业务在第三季度增长迅速。部分原因是Prospect的Legacy Prospect业务拥有相当大的护理支持业务和客户，我们现在已经将其纳入。我们对护理支持业务的潜力感到兴奋，因为这些是我们通过人工智能支持的技术平台管理良好的成员，我们在该业务中实现了非常强劲的EBITDA利润率，并且我们预计未来将继续增长。正如我提到的，我们正在为护理支持业务增加新客户，并且该业务的渠道非常强劲。
在Care Partner方面，我们预计本季度利润率会略低，因为正如我之前指导的那样，Legacy Prospect业务的趋势略高于核心业务。所有这些都已在我们的指导方针和交易时的预期中考虑到。因此，综合数字会略高。然而，我们确实看到未来有机会使该业务更接近Legacy Stronta Care Partners的mlr。其中也存在一定的季节性，但总体而言，这些是强劲的护理支持业绩增长和利润率以及符合预期或略好于预期的Care Partners利润率的驱动因素。
谢谢。
谢谢Megan。
谢谢。我们的下一个问题来自Michael Ha与Baird的线路。请提问。
谢谢。恭喜Brandon。也许再问一个关于Medicaid的问题。我知道您的成本趋势指导方针进展顺利。您从第二季度开始减速。但如果我们更深入地看全国范围，我们看到成员退出趋势升高。然后在州特定基础上，加利福尼亚是我注意到的。最近的月度退出趋势在7月和8月确实飙升。而且退出的构成也有点令人担忧。我看到大约90%是程序性退出。所以我想问您是否在加利福尼亚看到这种 attrition 的任何近期迹象，是否看到任何新兴的敏锐度组合变化，以及关于Elevance和United，他们也预计明年Medicaid利润率为负。只是想知道您如何理解所有这些para发展，以及它如何影响您对26年的早期思考。我知道您将Medicaid称为阻力，但很想听到更多扩展的想法。谢谢。
非常感谢Michael的问题。我们也在密切跟踪您提到的加利福尼亚数据。总体而言，今年到目前为止，Medicaid的退出率没有我们最初预期的那么严重，也没有您可能在加利福尼亚DHCS报告中看到的那么高。总的来说，情况还很早，所以我们将看看2026年的进展。但2025年到目前为止，我们看到Medicaid的年度化中高个位数 attrition 率在资格和注册方面。部分原因，我认为有两个原因。一是这些是我们建立了纵向关系的真正Medi cal Medicaid成员。
我们随着时间的推移与他们合作，无论是通过业务线变更还是随着他们年龄的增长。我们真的了解这些成员，并且已经认识他们很长时间了。这是我们模型的优势之一。因此，我们认为我们正在做大量工作，以确保那些合法合格的人即使在监管阻力下也能继续注册Medicaid。此外，随着成员退出，我们确实相信PLANS正在以不成比例的速度与我们保留成员，因为他们希望将成员留在我们高质量的网络和管理良好的网络中。
话虽如此，我们将继续观察2026年的情况。我们在内部做了一些情景规划来应对26年的这些潜在阻力。但这种注册，在中高个位数范围内，并不像我们想象的那么糟糕。您知道，州范围报告中的一些数据显示。Michael，谢谢。
完美。谢谢。还有一个问题，当我们展望27年时。我知道现在还为时过早，但费率通知我对有效增长率的早期思考是，我的意思是我认为可能非常强劲。25年高位的按服务收费趋势似乎跟踪非常高。我认为27年可能实现高个位数的有效增长率。因此，当我考虑到这一点，考虑到MA占您总收入的近三分之二，然后考虑到您的MA成本趋势低于4.5%，我立即想到的是贵公司大部分业务的显著利润率顺风。
所有这些数百个基点的超额费率超过您的趋势。这个问题有几个部分。首先，您目前的MA利润率是多少？其次，我们应该如何看待明年的利润率跟踪？我认为利润率扩张，因为费率良好，趋势稳定，福利再次削减。然后当您考虑27年时，很想听听您对强劲的费率通知如何推动更好的利润率并帮助实现您27年3.5亿美元EBITDA目标的看法。谢谢。
感谢您的问题Michael。您知道，我相信您在思考MA费率将如何在26年演变或在26年如何演变以及在27年可能如何演变方面处于领先地位。所以分几个部分回答您的问题。一，26年MA费率有不错的增长，但我们认为它们并未完全考虑到趋势的增加作为基准。例如，这不是完全的 apples to apples，但通过ACO Reach RTA报告，我们看到全国范围内8%到10%的趋势。
所以报告不错，但我们仍然认为资金略有不足，我们认为27年费率公告有更多增长空间，我认为您在问题中也提到了这一点。我们目前不分享每条业务线的利润率。但我们确实认为，由于我们看到的强劲费率增长，26年和27年利润率有稳定并可能开始扩张的空间。正如我之前多次谈到的，我们在V28方面没有很强的阻力，实际上根本没有阻力。所以我们有信心，如果费率继续如预期般增长，就有增长空间。
现在量化这一点对我们来说还为时过早，因为我们仍处于AEP中期，我们正在关注我们的增长以及计划合作伙伴的星级分布变化。但我们确实认为存在潜在阻力。正如我在准备好的发言中提到的，我们继续希望并预计27年费率公告，正如您提到的，也将强劲，希望在中高个位数。所以这是我们目前的期望。
谢谢。
谢谢Mike。
谢谢。我们的下一个问题来自Ryan Langston与TD Cowan的线路。请提问。
晚上好，恭喜孩子的消息。Brandon，我只想确认一下这些合同。我理解。所以您将全年收入指导方针中点下调了6000万美元，但您也将EBITDA下调了1500万美元。假设这都来自这些合同，这意味着25%的利润率假设和这些合同的年化6000万美元EBITDA。那么是否有其他因素包含在指导方针变化中，或者这些是需要考虑的正确数字？
感谢您的问题，感谢您的温馨留言。我们认为年化率接近1500万美元，大约是下半年1500万美元。所以实际上更接近3000万美元的年化率。而且收入坦率地说预计会超出预期，所以下降的幅度可能没有您预期的那么严重，基于该业务的利润率假设。
所以这确实是四个风险延迟的两个项目。我们谈论的是一个半年1500万美元的项目，我们预计将在2026年第一季度完全解决。而且该业务的利润率并不完全像您认为的那样。
好的，谢谢。还有一个关于Prospect评论的问题，我想您说它超出了独立预期。对不起，如果我错过了这一点。您已经说过了。但这是否包括您提到的1200万至1500万美元协同效应中的任何部分？或者这只是作为独立实体超出预期，也许只是稍微超出的感觉。谢谢。
当然。不，我在那个评论中还没有谈到协同效应。该评论只是关于Prospect业务的医疗成本趋势、利用率趋势和财务表现。这并不包括协同效应，这是一个略好于预期的数字，与我们的尽职调查以及我们掌握情况后的预期一致。因此，我们非常高兴看到这种情况持续下去，我们预计未来在26年和27年，通过收入和利润协同效应以及改善MLR和业绩的机会，还有进一步的协同效应。但回答您的问题，这确实是关于Prospect的独立业务的评论。
好的，谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Andrew Mock与Barclays的线路。请提问。
嗨，我是Thomas Walshon，代表Andrew提问，我相信您刚刚引用了Legacy Astrana的混合成本趋势数字。您能否分享相关的Prospect数字，以及这些数字之间的差异是否由于成员人群的任何结构性差异？
我们尚未分享独立Prospect业务的成本趋势数字。部分原因是整合已经在某些领域合并了部分业务。此次收购的部分是资产收购。我们继续预计其趋势将比Legacy Astrana业务高出几个百分点。我们认为这不一定是结构性的。我们相信，随着我们现在合并合同，随着我们继续将团队合并并纳入我们的临床路径和技术平台，有机会使该利润率看起来更接近Legacy Astrana业务。
而且，Prostate业务的表现符合我们的预期，无论是尽职调查的结果还是我们掌握情况后的预期。所以一切都符合预期，我们期待在第四季度及2026年继续改善合并实体中两个业务的表现。
太好了，谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自David Larson与btig的线路。请提问。
嗨，对不起如果我错过了这一点，但您本季度的医疗趋势是多少，与预期相比如何？只是关于商业、Medicaid、Medicare的趋势的任何细节，以及您对26年趋势的预期是什么，谢谢。
嘿Dave，感谢您的问题。所有业务线的加权平均趋势略低于4.5%。继续符合我们对Legacy Strana业务的预期。Medicare继续表现更好。Medi Cal Medic，Medicaid，如我所述，环比有所改善。所以趋势与第二季度相比有所减速，并继续朝着正确的方向发展，商业也保持稳定。因此，我们对继续有效管理我们人群的成本趋势的能力感到非常满意。展望2026年，我们尚未具体分享我们的趋势预期。我确实认为，面对Medicaid和Exchange的一些监管潜在阻力，我们将持保守态度。
但目前分享确切的趋势假设还为时过早。我们肯定会在第四季度财报电话会议上这样做。
这非常有帮助。那么您是否有任何Exchange业务敞口？另一家基于价值的护理公司今晚报告称，Exchanges对其26年收益可能非常不重要。是否有任何敞口？我认为没有。
谢谢Dave。有一些敞口。我们确实有Exchange会员，但它在业务中占比相当小，约占收入的3%。所以，您知道，我们认为这是对Exchange的可管理敞口。
太好了。那么索赔完成率是多少，这样我们就可以有信心第四季度不会出现任何索赔成本方面的负面惊喜。
我们的完成率相当一致，季度超过85%。提醒一下，我们已经连续多个季度没有出现负面的前期发展。甚至数不清多少个季度了。我们在医疗成本趋势预测和实际管理这些成本的能力方面继续保持一致。值得注意的是，我们在风险调整方面也没有任何负面的前期发展。再次，我们认为这反映了我们在风险调整方面的一致和保守方法。
太好了。恭喜成为父亲。谢谢。
非常感谢Dave。
谢谢。我们的下一个问题来自Craig Jones与Depot的线路。请提问。
感谢您的问题，恭喜Brandon。所以想问一下和解法案关于工作要求的影响。我假设加利福尼亚会是采用较慢的州之一，但您是否听说过他们计划如何实施或实施速度？
嘿，谢谢。您知道，我们听到的可能与大家相似，即按目前的构建，这可能是2027年的项目。所以我们目前还没有看到这方面的影响。我们预计明年如果有其他相关项目，如UIS身份成员，可能会有潜在阻力。但是，目前，我们预计这是2027年的项目。
明白了。谢谢。然后可能关于Medicare。进入V28的第三年。想问您对近期可能推出V29的看法，以及遭遇数据的潜在使用可能对astronomy产生的影响。谢谢。
当然。我知道关于潜在的V29或风险调整模型的进一步变化有过讨论。如我之前提到的，我们对我们的风险调整感到非常舒适。如果有的话，我们实际上认为我们的raft几乎太低了。所以我们真的不认为V28伤害了我们。即使是进一步的V29，坦白说我们也不是非常担心，我们认为无论实施何种风险调整模型，都有机会继续正确编码我们的成员并继续改善我们照顾患者的方式。
好的，太好了。谢谢。
非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Matthew Gilmore与TBANK Capital Markets的线路。请提问。
嘿，我是Zach Anthromatt。恭喜Brandon。只想谈谈向全风险的过渡。基于延迟，我认为第一季度的百分比会上升。但是您能否提供任何指导或框架，让我们了解26年剩余时间向全风险的转变？
是的，我想。感谢您的问题。我们将继续按预期过渡到全风险。这些我们原预期在2025年年中启动的合同，最终推迟到2026年第一季度。但展望未来，我们确实预计70%以上的收入来自全风险，这一比例将在26年保持在该范围内。我们原预期在26年启动的几份全风险合同，与我们讨论的那些分开，没有迹象表明不会发生。我们还看到在加利福尼亚以外的合同转向委托模式的成功。
如我之前提到的，德克萨斯州开始完全委托，这意味着我们正在支付索赔，我们正在做运营，我们有完全的数据可见性，非常类似于我们在该国其他地区成功运行的模式，从26年11月开始。因此，总的来说，合同变动如预期。不幸的是，今年这些特定项目略有延迟。
太好了，谢谢，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Jeanine Manheimer与Freedom Capital Markets的线路。请提问。
感谢您回答问题，恭喜新晋爸爸Brandon。我的问题与增长有关。您看到收入同比翻倍。其中大部分是Prospect。所以如果我们剔除Prospect，有机增长是中个位数吗？
嘿Gene，感谢您的问题。您知道，如果您真的试图剔除Prospect交易的每一个部分，正如我之前提到的，在某些领域这是具有挑战性的。我认为Legacy Astrana业务继续在十几岁中期、十几岁早期增长。Prospect，如我之前提到的，我认为我们之前指导的是中高个位数增长。但这不包括一些全风险变动和到目前为止的AEP。所以，您知道，我们继续对所有这些业务的增长感到兴奋，更重要的是，以有效和稳定的方式管理ebitda增长。
好的，这很令人鼓舞。然后我的后续问题是关于您在南加州签约的新团体，4万患者。这是Prospect的附属机构或分支吗，还是Prospect在获得这个胜利方面发挥了作用？谢谢。
当然，Gene。不，这确实是一个与我们或Prospect没有关系的独立客户，只是我们渠道中的一个客户。所以该渠道继续强劲。我们继续扩展我们的护理支持业务。我们正在围绕确保该产品具有吸引力且定价合理构建大量技术。我们认为这与过去一样，是未来的增长领域。
好的，太好了。谢谢。
谢谢。目前没有更多问题。我想将电话交回管理层进行任何 closing remarks。
非常感谢。最后，我想强调Astrana继续很好地管理医疗成本。我们继续表明Prospect的价值是有意义的，并且整合进展顺利。我们不认为全风险过渡是一个持续的问题。这是一次性延迟，不反映核心Astrana或核心Prospect业务的任何成本趋势问题或医疗成本问题。我们很高兴分享，正如John在准备好的发言中提到的，按备考调整后EBITDA计算，我们的净杠杆率现在已降至约2.5倍，远远领先于我们宣布交易时的时间安排。
因此，我们继续专注于去杠杆化，继续专注于业务执行，我们期待在未来几个季度和2026年继续执行。感谢大家参加今天的电话会议，我期待在未来几个月与你们中的许多人交谈。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。感谢您的参与。