Andrew Robinson（首席执行官兼董事会主席）
Mark Haushill（副总裁、首席财务官）
Kevin Reed（北美）
Charles Peters（Raymond James & Associates, Inc.）
Tracy Benguigui（Wolfe Research）
Matthew Carletti（Citizens JMP Securities）
Meyer Shields（Keefe, Bruyette, & Woods, Inc.）
Michael Zaremski（BMO Capital Markets Equity Research）
Andrew Andersen（Jefferies）
Jon Paul Newsome（Piper Sandler & Co.）
Michael Phillips（Oppenheimer & Co. Inc.）
Mark Hughes（Truist Securities, Inc.）
您好，感谢您的等待。欢迎参加Skyward Specialty 2025年第三季度财报电话会议。目前所有参会者均处于听-only模式。在发言人陈述后，将进行问答环节。若您想在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您会听到自动提示音，告知您已举手等待提问。请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。现在，我将会议转交给今天的发言人Kevin Reed。
请开始。
谢谢Lisa。大家下午好，欢迎参加我们2025年第三季度财报电话会议。今天与我一同出席的有董事长兼首席执行官Andrew Robinson以及首席财务官Mark Hauschel。我们将首先发表准备好的讲话，然后开放问答环节。我们今天的评论可能包含前瞻性陈述，这类陈述本质上涉及诸多风险因素和不确定性，可能影响未来的财务表现。这些风险因素可能导致实际结果与我们的预测或前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异。此类因素已在我们的新闻稿以及先前提交给美国证券交易委员会的10-K文件中讨论。
包含某些非GAAP指标调节的财务附表以及其他补充财务附表已作为新闻稿的一部分，并可在我们网站的投资者部分查阅。接下来，我将会议转交给Andrew。
谢谢Kevin。大家下午好，感谢各位的参与。我们第三季度的业绩表现卓越，延续了我们出色且持续的盈利增长和两位数回报的记录。我们实现了多项公司最佳业绩，包括4400万美元的营业收入、3800万美元的承保收入、89.2%的综合比率以及52%的毛承保保费增长。除了这些公司记录外，我们的收益增长也超过40%，年化股本回报率达到19.7%。我们的业绩突显了我们专业化细分市场战略的实力、持久性和卓越执行力。此外，我们的业绩再次证明了我们对多元化优质承保业务组合的精心构建。
特别是我们投资组合中相当一部分业务较少受到产险周期的影响。本季度，九个部门中有五个部门的增长率超过25%，其中农业部门是最大贡献者，我将在稍后的会议中讨论这一点。本季度也强调了我们在必要时放弃业务的审慎态度。产险市场的大部分领域现在显示出竞争加剧的迹象。与往常一样，我们的团队以纪律性应对，在市场动态支持我们回报阈值的领域加大投入，在不支持的领域则减少投入。最后，在我将会议转交给Mark之前，我想欢迎Kevin Reed，我们新任的投资者关系副总裁，他主持了本次会议的开场。
Kevin是一位经验丰富的投资者关系专业人士，我们很高兴由他领导这一职能，这使得自我们首次公开募股以来一直身兼数职且表现出色的Natalie能够完全专注于我们其他的财务领导职责。接下来，我将会议转交给Mark，由他更详细地讨论我们的财务业绩。
谢谢Andrew。我们度过了一个出色的季度，报告调整后营业收入为4400万美元，即每股摊薄收益1.05美元，净收入为4590万美元，即每股摊薄收益1.10美元。毛承保保费较上年同期增长52%。我们增长的一个重要驱动力是农业部门，更具体地说是我们在美国乳制品和 livestock 行业的产品增长。抛开农业部门，毛承保保费总体上以强劲的中两位数速度增长，这得益于意外与健康险（A&H）、自保业务（Captives）、 surety 以及专业项目部门，这四个部门的增长率均超过25%。
展望未来，我们预计季度增长将有所不均衡，因为某些部门和业务单元（如农业自保、专业项目和A&H）的续保周期高度集中，导致季度差异显著。正如本季度所见，未来可能会出现增长率低于本季度报告水平的情况。今年前三个季度，净承保保费均增长64%，截至九个月的净续保率为65.1%，高于去年的62.9%。转向我们的承保业绩，89.2%的综合比率得益于强劲的基础业绩和温和的巨灾季度。
60.2%的非巨灾损失率较2024年改善了0.4个百分点。我们继续观察到汽车责任险严重程度通胀的特定领域，以及在较小程度上，汽车相关超额责任的严重程度通胀，特别是在我们的建筑部门。更广泛地说，鉴于更广泛的损失严重程度通胀背景，我们继续对增长事故责任险的敞口保持选择性立场。我们的短尾业务（包括财产险、surety和农业险）以及专业能源和环境责任险（ENS）组合继续呈现良好态势。我们的准备金状况依然强劲，已发生未报案赔款（IBNR）占净准备金的73%，而我们负债的期限继续缩短。
提醒一下，我们对损失准备金的全面审查将在第四季度完成。费用率为28.4%，较上年同期改善0.5个百分点，这得益于规模经济，符合我们低于30%的预期。净投资收益较上一季度增加270万美元，这是由于固定收益组合的收入增加530万美元（源于更高的收益率和投资资产基础的显著增长），但部分被另类投资和战略投资的损失所抵消。本季度，私人信贷持有和另类资产组合的潜在估值波动导致净投资收益产生一些波动。截至9月30日，该组合约占我们投资组合的4%。在九个月期间，3200万美元的资本被收回并重新投资于固定收益组合。本季度，我们完成了股票组合的变现，实现了1630万美元的收益。我们将所得款项重新配置到固定收益证券中。这种重新定位使我们的投资组合与长期风险和回报目标保持一致，增强了投资收益的可预测性，并为未来增长提供了更大的灵活性。第三季度，我们以5.6%的收益率配置了6200万美元资金。截至9月30日，我们的嵌入式收益率为5.3%，高于去年同期的5%。
我们的财务杠杆适度，本季度末的债务与资本比率低于11%。最后，我们继续为Apollo的收购做准备，预计该交易将在2026年第一季度初完成，尚待监管批准。交易融资进展顺利，按计划进行，交易完成后，我们预计杠杆率约为28%。我们认识到股票研究和投资者群体正在努力模拟Apollo收购的影响。一旦我们在审批流程中取得进一步进展（可能在12月初），我们预计将提供Apollo 2026年财务指标的指引。在2月份的第四季度电话会议上，我们将提供有关Skyward业务的额外指引。一旦交易完成，我们的团队将实施深思熟虑的执行计划。此次合并将扩展我们的专业能力，深化承保人才库，并增强我们提供卓越长期回报的能力。现在我将会议转回给Andrew。
谢谢Mark。第三季度再次凸显了我们业务的独特性、实力和一致性，以及我们战略的执行力。我们不仅继续交付出色的承保业绩和股东回报，而且我们的收入增长和由此产生的收益增长也继续脱颖而出。这些财务指标清楚地表明，我们与产险行业的其他公司不同，我们对待市场的方式和我们构建的业务组合也有所不同。鉴于本季度异常强劲的增长，我想花一点时间讨论我们如何应对这个不断变化的市场。
本季度，我们九个部门中有五个部门的增长率超过25%。尽管如此，我们在全球财产险、建筑与能源解决方案部门的建筑子部门以及专业责任险部门的部分业务中再次减少了承保量。在这些领域，以符合我们高回报阈值的价格和条款承保业务的机会面临挑战。然而，在这些部门内部，我们在特定业务单元取得了出色的增长成功，例如医疗专业责任险、专业责任险部门以及建筑与能源解决方案部门中的能源子部门。更广泛地说，全球财产险以及在较小程度上的环境责任险（ENS）财产险和内陆 marine 险的竞争日益激烈，而在责任险领域，鉴于损失通胀背景，我们持非常谨慎的态度。
然而，我们在环境责任险、责任险和自保业务中仍看到机会，这两个领域都在稳步增长，正如我刚才提到的能源子部门一样。转向我们的农业部门。我们今年的成功是三年努力的结果，我们构建了独特的产品，并制定了管理潜在波动性的战略。乳制品和 livestock 收入保障的再保险能力需求激增，因为生产商和经批准的保险提供商在市场价格波动的情况下寻求稳定的风险转移解决方案。我们创新的回报现在已完全显现。
我们在农业领域的成功故事与意外与健康险（A&H）部门的其他部门类似。本季度和年初至今，我们的A&H部门增长了45%。正如我们过去所讨论的，我们专注于小型雇主市场和医疗成本管理。我们在风险资格认定和选择中使用AI预测分析。我们的“赔付前追踪”理赔方法对客户产生了重大影响，我们构建了自保能力，与我们的单一公司止损产品并行。根据最近的NAIC ANH政策经验报告（2024日历年），我们在surety领域的表现比行业高出15个百分点。
本季度，我们的surety业务恢复了更强的增长轨迹，并继续获得市场份额，因为联邦资金开始流入。然而，我们并未固步自封。我们推出了业内首个名为NWell的产品，这是一种用于石油和天然气行业退役义务的分期抵押产品。此次产品推出正值市场难以找到优质surety解决方案之际，这是由于过去几年少数高调的破产驱动损失导致市场混乱。毫无疑问，就像我们之前在surety和其他部门推出的产品一样，我们将围绕这一产品建立强大且盈利的业务。
显然，我们在专业化细分市场的创新和执行力脱颖而出，并体现在我们的增长和盈利能力上，使我们能够以其他公司无法做到的方式应对更具挑战性的产险市场。虽然我们的盈利增长无疑在外部具有差异化，但我仍然认为我们在利用技术取胜方面处于领先地位。SkyView（即Skyward Visual Underwriting Experience的缩写）是我们屡获殊荣的承保工作站，它使我们能够快速向承保人部署新功能。我们在使用机器人自动化投保单接收、生成总结每个账户关键风险因素的高影响力叙述方面继续取得巨大进展。
我们在使用GPT技术方面也取得了进展，使我们的承保人和领导者能够查询和调查账户的各个方面，例如总结理赔情况或更广泛地总结业务组合的绩效洞察。我们相信，这仍然是我们的先发优势和学习曲线优势。只要我们在AI竞赛中保持领先，我们将继续领先并取胜。最后，我们的运营指标保持积极。不包括全球财产险，续保定价较上一季度小幅上升至中个位数加纯费率，并且我们实现了中个位数的敞口增长。
新业务定价继续与我们的有效业务组合保持一致。本季度的续保率保持在70年代中期，这是由业务组合和建筑部门内汽车业务的有意调整所驱动的。最后，投保单增长保持稳定，本季度增长中个位数。我们对完成Apollo的收购并开始与新同事共同开拓市场感到非常兴奋，尽管在交易完成前我们将继续独立运营。我们两家公司的合并代表着我们在创新、人才和技术领先以及在专业保险市场建立制胜地位方面迈出了重要一步。
总而言之，这对Skyward Specialty来说又是一个出色的季度。我们继续推动行业顶级的承保业绩，并利用投资组合的多样性在更广泛的产险市场面临挑战的情况下继续实现令人印象深刻的收益增长。接下来，我想将会议转回给操作员，开放问答环节。操作员。
谢谢。提醒一下，如果您想提问，请在电话上按星号11。我们还请您在提问前等待您的姓名和公司被宣布。请稍等，我们正在整理问答名单。今天的第一个问题来自Raymond James的C. Gregory Peters。您的线路已接通。
大家下午好。我想从您的收入业绩开始提问。如果我们不考虑农业领域的机会，想了解一下我们看到的一些数据。意外与健康险全年表现强劲，自保业务也表现不错。所以也许您可以给我们一些视角，说明您在其他业务领域取得了哪些成功。
Greg，下午好。感谢您的问题。我想，正如我在准备好的发言中所说，首先我想说的是，在产险市场的大部分传统业务中，我们保持了适当的谨慎和深思熟虑。这个市场竞争越来越激烈，当然也越来越复杂。我认为我们在这些其他部门承保业务的地方都是基于明智的条款和条件。话虽如此，我想我们在业务的其他部分确实取得了进展。您看到本季度surety业务增长了26%，其中很大一部分原因是与行业相比，我们在今年上半年的surety业务仍保持了强劲的增长。
一旦联邦资金开始流入，增长率反弹到了一个更令人印象深刻的水平。我还强调了一个新产品的推出，我们已经取得了一些非常好的成功。我们对该产品的前景非常乐观，这属于我们商业surety业务的一部分。在意外与健康险方面，我想我们已经详细讨论过，我确实强调了损失率数字，以提供一个外部参考点。您知道，再次强调，我们专注于小型账户市场、医疗成本管理，并且我们构建的运营模式确实非常独特。
我们看到这种模式在传统的单一公司止损账户以及团体自保方面都取得了成效。在产险方面的自保业务中，很大程度上是随着我们已有的自保业务继续增长。我们已经有几个季度没有推出新的自保业务了，但我们现有的自保业务似乎在继续增加成员，当然，在我们能够向自保业务收取的价格方面，我们在总体上更能免受市场影响。这更像是一种稳定的模式，您总是根据损失趋势来调整价格，自保成员理解这一点，而且这种模式似乎运作得非常好。所以我认为每个业务都有其独特之处，但原因很大程度上在于我们如何构建业务和产品，以及今年前九个月，我们近50%的业务属于那些不受产险周期影响的类别。我认为很难找到其他公司拥有像我们这样的投资组合。
是的，感谢您的详细说明，Mark，我理解您关于暂不提供2026年Apollo指引的评论，但在Andrew您谈到您的业务在周期管理方面处于更有利位置的背景下，也许您可以花一点时间谈谈Apollo第三季度的业绩情况以及他们在周期管理背景下的定位。
是的，我的意思是，Greg，我能说的不多，因为说实话，我们还没有获得监管批准，而且存在一些界限，您知道，我可能觉得可以说，但坐在我左边的总法律顾问可能不会同意。所以我想对您说的是，Greg，与我们宣布交易时一样，我们非常喜欢Apollo团队所做的一切。我想说的是，在1969年更专注于专业领域的辛迪加中，他们的业务权重相当偏向专业类别。虽然他们在许多业务类别中也不能免受市场周期的影响，但他们肯定没有看到一些宏观担忧，当然也没有严重偏向财产险、巨灾险等业务。
正如我们所讨论的，71号业务完全不同，实际上与数字经济新兴产业的敞口增长联系更紧密。在这方面，感觉它在很大程度上与产险市场脱节，因为该业务没有在整个市场上竞争。我敢说，在这个类别中，真正的竞争对手只有1971号业务和他们所做的事情。所以我认为，与我们的业务类似，他们业务的某些方面在一定程度上免受你们在与其他公司交流时询问的一些宏观担忧的影响。
理解这些界限，感谢您的回答。
谢谢。
谢谢。请稍等，下一个问题来自Wolf Research的Tracy Benji。您的线路已接通。
谢谢。现在大多数产险公司都拥有过多的超额资本，多到无法用于承保机会。因此，我们看到增长更为温和，而Skyward的增长无疑更为强劲，我们在本季度清楚地看到了这一点。我认为，也许您持有的资本水平较低，这在某种程度上可能是一件好事，因为这意味着由于风险更大，您会有更多的纪律性。所以我的问题是，如果我们看到未来继续以这些更高的水平增长，我理解。
季度之间可能会不均衡。这些资本将来自哪里？我的意思是，您似乎没有太多的债务空间。那么您会进入股票市场，还是认为通过常规收益产生的资本增长可以维持您的增长雄心？
嘿，Tracy，下午好，感谢您的问题。我喜欢您对我们增长前景的积极态度。我想首先要说的是，在前三个季度中，我认为我们每个季度的增长都与您可能经常比较的公司有显著差异。是的，我承认本季度的数字令人瞩目。今年前三个季度27%的增长超出了我们的预期。所以这是一件好事。
这只是表明我们所做的事情明智地将我们定位于市场机会。话虽如此，我认为认为27%左右的增长是我们未来的参考数字是不切实际的。但是，如果我们发现自己面临资本约束，我想强调我在宣布Apollo交易时所说的话，即Apollo的一个非常有趣的方面是他们是轻资本业务。他们的资本结构实际上由25%的自有资本和75%的其他资本组成，他们与其他资本提供者之间有着明确的利益一致。
我们认为，这始终是一个有趣的选择，可能不会改变我们的业务，但会改变我们的经济模式，使更大比例的收入来自基于费用的业务。我并不是说我们担心我们的资本。我们认为投资者没有充分认识到我们是一个资本效率极高的组织，这是由于我们有意构建业务组合的方式，而且我们非常注重资本效率。但尽管如此，我们并不认为存在任何资本约束。但这并不排除我们将评估随着时间的推移是否应通过费用收回部分承保收入这一潜在问题。
非常有帮助。感谢您关于意外与健康险、surety、自保和农业增长的评论。但您能否谈谈专业项目业务52%的增长？我认为该部门包括财产险、一般责任险、商业汽车险、超额责任险和工人 compensation。在这些险种中，哪些是增长突出的？
是的，这是个好问题。我想，首先我要指出的一点是，在前九个月，专业项目保费占我们总保费的13.4%。我想提醒您的是，其中很大一部分来自我们拥有重要所有权的合作关系。所以我认为我们是以一种非常有意、非常深思熟虑的方式来做这件事的。话虽如此，过去几个季度我们看到项目业务有很多增长。正如我过去所解释的，我们增加了两个项目。一个是保修赔偿项目，我们在该实体中拥有一定的所有权。
另一个是我长期以来的个人关系，该项目涉及Brown Water和Greenwater Marine。这两个项目的业务大约在今年3月左右开始进入我们的账簿。因此，到第一季度结束时，我们将继续看到项目业务的相对增长，这种增长在本季度和下一季度将相当可观。但到明年第二季度，我们将开始与自己的业绩进行比较。
正如我所提到的，当您增加一个项目时，可能会出现波动，可能会使您的数字看起来不同或独特。但在这种情况下，这确实是围绕我们两个非常重要的合作关系进行的控制。
谢谢。
谢谢。请稍等，下一个问题来自Citizens Capital Markets的Matt Carletti。您的线路已接通。
嘿，谢谢。早上好。
下午好，Matt。
是的，芝加哥。我们还有一点时间，但。我想问的很多问题都已经被问到并回答了，但也许只是。如果可以的话，有一个问题。我想，Mark，是您提到由于哪些业务线有大型续保期，季度之间的增长率会有更多波动。您能帮我们了解一下吗？是否应该认为一年中的某些季度通常是我们将看到最强劲增长的季度，因为有大量的续保业务，而另一个季度会较弱，还是说这更像是。您看到续保业务到来时的情况。
是的，谢谢，Matt。我的意思是，您看，本季度农业业务的增长在很大程度上是第三季度的，显然在其他业务中，意外与健康险更多地集中在第一季度，财产险集中在上半年。Andrew，我还漏掉了什么？这三个是主要的。
是的，这三个是突出的。然后显然专业项目业务也不稳定，您知道，基于何时新增大型项目。我想对您说的是，Matt，正如我在回答Tracy的问题时提到的，您知道，我们自己对前九个月27%的增长感到非常高兴，这超出了我们的预期。我认为，当我们提供明年的指引时，我们会尝试更具体地帮助您更好地理解，因为我们已经消化了所有这些，并进行了协调。
但是，Mark是对的。我认为，总的来说，第四季度没有什么特别令人兴奋的事情发生。哦，顺便说一下，有很多公司没有完成计划，可能会比平时更具竞争力。我并不是说我们的第四季度不会是强劲的第四季度或任何类似的事情。但是第四季度没有什么不寻常的事情发生。而且，随着公司试图完成全年目标，这总是一个更具竞争力的季度。
所以。但是一旦我们度过这个季度，并在新的一年提供指引，我们会就此发表评论，以帮助您确保在承保保费而非已赚保费的计划中考虑到这一点。
明白了。很有帮助。谢谢。我很感激。
谢谢。
谢谢。如果您想提问，请在电话上按星号11。请稍等，下一个问题来自Keith Baggett and Woods的Meyer Shields。您的线路已接通。
太好了。非常感谢。我想继续这个话题，但我想了解一下您本季度承保的农业保费在一年中是否有均匀的盈利模式，还是像作物险一样，大部分在承保时赚取。
嘿，Meyer，我是Mark。是的，我们本季度承保的保费将在未来12个月内平均赚取。我们不会因为保费确认的波动而调整风险敞口计量或风险敞口账户，您会在毛保费中看到这一点。但在盈利方面，只需假设在未来12个月内保持平稳即可。有帮助吗？
非常有帮助。谢谢。
我们整个农业业务以及其他具有类似独特特征的业务（如surety等）都采用相同的方法。
好的，非常完美。相关问题。我只是想确保我理解了关于波动性的评论。您只是说这些不同的业务有不同的续保日历日期。并不是说第三季度的保费中有任何非经常性或根本非经常性的项目。
不，不，这里没有非经常性项目。如果出现非经常性项目，或者我们大幅提前或推迟保单，我们会强调这一点。但不，没有什么不寻常的。我认为，我们只是想表明，我们前三个季度的增长率为27%。我相信在您覆盖的所有公司中，可能只有一家（如果有的话）公司能达到这样的水平。本季度51%、52%的增长率尤为突出。
我们只是想确保作为研究分析师和投资者的您理解这里存在真正的波动性。这在前三个季度中很明显。
100%。您非常清楚。我只是想确保我没有误解。最后一个问题。我注意到营业费用和一般费用同比有明显的增长。我假设这与毛承保保费的增长有关。这是未来的良好起点吗？我们在本季度看到的5200万美元？
是的，我的意思是，Meyer，季度之间不会有太大变化。所以是的，我认为这是一个相当好的基线。我错过了问题的第一部分。
哦，我假设，并且如果我错了请纠正我，您从第二季度的4100万美元增加到第三季度的5200万美元的主要原因与毛承保保费的增长有关。显然我们在 acquisition 费用中看到了这一点。所以我只是想确认这也是DNA费用的正确基线。
请稍等一下。
是的，我想，Meyer，为了确保我们看到您所看到的内容。我建议我们可以离线跟进，确保我们理解并给您一个解释。我只想强调，我们的其他承保费用环比下降。因此，从比率角度来看，我们正在获得杠杆，远离 acquisition 费用，环比。所以，我想确保我们看到您所看到的内容。
好的，是的，当然。我会跟进。谢谢。
谢谢，Meyer。
谢谢。请稍等。下一个问题来自BMO Capital Markets的Michael Zurinski。您的线路已接通。
嘿，太好了。下午好。只是，您给我们的总体续保率水平很有帮助，您知道，我想大约在70年代中期，我想从高层次来看，当我们想到环境责任险业务时，我们认为环境责任险的续保率在70年代，而更传统的业务在80年代中期，甚至更高。所以我想，您的续保率在70年代中期，我想确保，这只是意味着您的非环境责任险部分，即专业业务部分，自然续保率较低。
是的。Mike，我是Andrew。回顾一下我们过去讨论过的内容。有三个主要因素导致我们的毛保费净额看起来与其他公司有所不同。第一个是我们的全球财产险业务。请记住，我们有很大的承保能力，并且我们有长期的配额共享参与，这使我们能够拥有如此大的承保能力。这是一个重要部分。第二个是自保业务，这在结构上就是如此。第三个是意外与健康险，在独立止损业务中，我们历来有相当大的配额共享支持，并且有非常有吸引力的条件。
明白了。好的，谢谢。转向Mark关于准备金总体增减的一些评论，似乎没有什么新内容。商业汽车险和建筑险也像行业一样面临压力。但您也提到了第四季度的审查，所以我只是想确保可能没有什么问题。您是说第四季度可能会对其中一些项目进行更深入的研究吗？
Mike？
嘿，我是Mark。这只是我们流程的一部分。我们已经多次讨论过我们的理念。我们每个季度都会查看和审查准备金。我们的业务变化不会快到需要每个季度都对所看到的情况做出反应。我只是想提前说明，这是我们进行深入审查的时候，任何调整我们都会在第四季度进行。正如您所指出的，我对我们的准备金状况感觉良好。我们的理念没有改变。我们继续保持保守，这将继续。行业。您提到了汽车责任险。是的，我们一直在密切关注。但我在评论中提到的另一部分是我们在其他地方看到的有利转回。所以简而言之，Mike，我对我们的状况感觉良好，但我们会在第四季度向您更新情况。
好的，明白了。最后，只是对Tracy关于保费增长与权益水平的问题的跟进。很高兴并清楚您所说的。只是想，您知道，随着Apollo交易的进行，有您过去给出的融资条款和时间表。您会，你们会根据这种好于预期的增长调整融资或时间表吗？还是没有什么需要考虑的？
不，没有什么需要考虑的，Mike。本季度的情况不会改变我们处理事情的方式。时间表，您知道，我们仍然预计在明年第一季度初，非常早的第一季度初，您知道，没有任何变化。融资进展非常顺利。我们处于有利地位。是的，执行方面没有什么值得注意的。我们处于良好状态。
谢谢。
谢谢。
谢谢。请稍等。下一个问题来自Jefferies的Andrew Anderson。您的线路已接通。
嘿，下午好。回到准备金和损失通胀问题。我认为关于建筑通胀的评论是新的，我们从其他专业公司听到了一些建筑缺陷索赔，但也许您可以详细说明您提到建筑通胀时想要表达的意思。
是的，Andrew，我是Andrew，Mark可能会补充。老实说，我认为我们看到的更多是，我不知道如何更生动地描述这一点，但您知道，我们基本上看到您可能在重型汽车中看到的那种严重程度现在正在进入F150事故、建筑行业，您知道，我们的一些业务，行业，基本上离开现场，发生事故，您知道，我们看到的是严重程度通胀。老实说，这只是。听着，我觉得我是最早和最一致的支持者之一，因为这不是新的。
我知道这不是新的，因为今年前九个月，我们业务的11%是汽车险。我们公司上市时，这一比例是25%。从那以后，这11%可能已经有了大约80%的费率增长。因此，从保费基础来看，我们的敞口可能远低于60%，或者从保费基础来看低于40%。只是我们不断看到损失通胀维度出现在我们惊讶的领域。我不是说我们像不负责任、不谨慎的专业人士那样看待我们的业务而感到惊讶。
您只是惊讶于，这种规模的索赔和这种伤害可能导致如此大的损失。然而，我对我们的理赔人员充满信心，他们的执行方式。这真的没有什么复杂的。我认为这应该让每个人都暂停一下，即使您认为您已经隔离了通胀领域，我相信任何涉及人身伤害、事故责任险的业务都可能面临相当大的通胀。您必须非常深思熟虑地构建当前的责任险业务。
我不会比我刚才说的更多，因为这确实是关键。您说得对，我们已经讨论建筑险几个季度了，但这一直是汽车险的焦点。但这是我们几个季度以来一直强调的主题。
好的，谢谢提供的信息。然后只是关于Mark的一些评论，关于总体费率。我想我听到的是中个位数加纯费率，不包括财产险，以及中个位数的敞口增长。
不包括全球财产险的中个位数加纯费率。只是全球财产险，Andrew。
好的，敞口增长听起来相当可观。您能帮助我们了解这与今年上半年相比如何吗？
是的，好问题。我在上个季度也强调过。我们自己也在试图弄清楚经济状况。我认为在第二季度，我们同样取得了令人惊讶的积极敞口增长结果。如果您回顾过去两到三年，我们每个季度的敞口增长在2%到4%之间波动。而过去几个季度有所上升。这是积极的。我不知道这还能说明什么，除了在我们的一些业务中，我们在敞口上重新获得了一些费率。
我提到surety业务在敞口方面有些独特，但我们只是报告我们所看到的情况。所以我认为这是一个积极的信号。当然，只要定价适当，您希望能够通过敞口增长来增加保费。
谢谢。
谢谢。
请稍等，下一个问题来自Piper Center的Paul Newsome。您的线路已接通。
太好了。只是几个后续问题。一个是澄清。债务与资本比率29%，我假设，我相信这比您长期舒适的水平要高一些。在交易完成后，您基本上会考虑保留资本，直到比率降至更舒适的范围吗？
实际上，Paul，我对28%、28.5%的比率一点也不感到不舒服。我们有意保持低杠杆，以便提供这种灵活性。所以是的，我对28%的比率完全不感到不舒服。正如您刚才指出的，有机资本增长本身将降低杠杆率，并且会随着时间的推移而降低。所以是的，第一，我对28%的比率不感到不舒服，未来12到18个月的有机资本生成将有助于降低杠杆率。
然后是不相关的问题，但关于再保险使用的后续问题。再保险市场似乎是竞争最激烈的领域之一。鉴于贵公司的结构和您之前谈到的内容，这对您来说可能是一个优势吗？
是的，这是。Andrew，看，我的意思是，我认为从头到尾，我们购买再保险的情况相当分散。您知道，我们的巨灾计划，如您所知，不是一个庞大的巨灾计划。您知道，我们在巨灾上的支出大约是数百万美元，中个位数加。
所以您看，再保险市场显然对分出公司更有利。但我不，我不知道这是否，您知道，听着，我认为这可能会有所帮助，但不会比去年有太大改善。太好了。
感谢您的帮助。谢谢你们。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Oppenheimer的Michael Phillips。您的线路已接通。
谢谢。下午好，Andrew，也许这是一个理论问题。您认为产险定价周期与自保形成需求之间的相关性有多强，如果存在的话？这是一个很好的。
不，这是一个非常好的问题。在我们真正专注于自保业务之前，我们研究了这一点，在，我会，如果您允许，我可以跟进并尝试找出一些信息。但是在2019年、2020年左右的软市场时期，自保业务的增长仍然相当强劲，相对于产险市场而言非常强劲。毫无疑问，您的观点是，硬市场环境应该会促使。在我们的案例中，我们谈论的是团体自保，即中端市场风险。
一家真正希望与自身风险成本有更直接财务联系的公司，当然这会成为一个推动力。但另一方面。自保业务的续保率非常高，因为您通常以相当有控制的方式构建它们，一个续保周期接一个续保周期。而且您已经自我选择了那些关注风险管理并有能力的风险，这是更广泛市场平均水平所不具备的。因此，我们还认为，在软市场中，您更能免受产险周期的影响。这就是关于它较少受周期影响的观点，您比其他情况下更能免受产险周期的影响。即使您在自保业务中承保产险业务，我们也是如此。
您是说您更能免受影响是因为续保率。是的，因为续保率和自保成员本身直接参与。看到经验。
所以这种经验往往更加稳定、一致。敞口增长情况如何，损失情况如何。损失通胀情况如何。因为他们自己承担风险，对吧？我的意思是，他们是风险管理者，如果他们做得好，他们会获得好处。如果他们做得不好，他们会看到成本。如果他们非常一致，正如我们的许多客户一样，那么您会看到一个更加稳定的续保周期。好的。不，谢谢。完美。有帮助。我想这就是我们喜欢这个类别的原因之一。
这只是，您知道，我们没有旅行者或哈特福德那样的优势，承保小型商业保险。这是我们的“核心”业务，为业务提供稳定。所以听起来，您知道，我问这个问题的原因之一是，如果我们进入软市场，这是否意味着您的自保业务增长会略有阻力？听起来您并不担心这一点。我，您知道，到时候我们就知道了，但与软市场中的其他担忧相比，这肯定不是我最担心的。
好的。好的。谢谢你们的时间。很感激。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Chuist的Mark Hughes。您的线路已接通。
是的。非常感谢。Andrew，这是一个理论性稍强的问题。交易型环境责任险业务增长有些缓慢。我想您提到环境责任险是一个不错的领域。这属于交易型业务还是其他类别？
我想我们过去提到过，我们的业务，平均保费在40到50K之间的中小型业务。在财产险方面，我们承保的50%到60%是主险和全额保险。40%到50%，我们通常承保主险，其他人承保超额险。在责任险方面，如果我们承保，我认为与其他人所说的一致，主险百万主险一般责任险竞争相当激烈，有些MGA的做法有些愚蠢。超额险市场更好。就我们而言，我们的超额险要么是在我们的主险之上提供支持。
如果我们承保无支持的超额险，我们通常承保的业务几乎没有汽车险敞口。我们非常关注人身伤害，人身伤害损失通胀情况。但市场仍然相当不错。
是的。最近财产险的趋势是什么，是突然下降，因此您调整了承保意愿。还是继续下滑？
是的，听着，我认为。我认为只是。我认为Tracy可能提出了这一点。产险市场有太多的承保能力。您知道，如果您承保巨灾险，不一定是大额巨灾险，也可以是共享和分层的。只是如果您承保，您知道，一级巨灾险，您面对的是一些非常疯狂的愚蠢行为，一些毫无意义的东西。任何认为这有意义的人都是在自欺欺人。事实是，优秀、聪明的承保人会说，我从其他一些CEO的电话会议中听到他们说那里没有机会。
所以他们转向下一个领域。然后转向下一个领域。结果是，市场侵蚀开始蔓延到其他领域，正如我过去提到的，例如，在我们的财产险业务中，我们主要承保火灾风险。我们承保的是真正困难的风险。我们承保环境责任险市场的业务是有原因的。但是当您开始看到愚蠢的竞争进入该部分市场时，就会有一个我们愿意承保的价格，也有一个我们不愿意承保的价格，而我们是这方面最优秀的公司之一。
我只想直说，我们在财产险方面赚了很多钱。我们非常聪明。我们非常明智。我们为客户提供优质的产品，但我们为敞口收取适当的价格。当那些不知道自己在做什么的人进入时，这就成了问题。而现在，这种情况在财产险的越来越多类别中发生。明白了，谢谢。但我仍然对我们的业务和导航能力感到非常满意。所以我不想成为除了我们之外的任何人。
感谢。
谢谢，Mark。
谢谢。现在有一个来自Wolff Research的Tracy Bengigi的后续问题。请继续。
嘿，谢谢让我回到队列中。我只是好奇。鉴于各部门增长不均衡，这应该会导致一些业务组合变化，我想知道我们应该如何看待您的基础损失率和费用率。例如，surety是低损失率、高费用率的产品，其他产品有不同的特点。
是的，这是一个出色的问题，因为我们的业务组合中包含了所有这些。我们有像surety这样的例子， acquisition 费用非常高，损失率非常低。我们有意外与健康险， acquisition 费用低，总体费用低，损失率高，农业业务也有类似特点。我想说的是，我们将在指引中回到这一点。但我认为，在前三个季度，您看到了这种组合变化带来的收益。但显然，例如，考虑到农业业务的规模，它如何影响 acquisition 成本、运营费用和损失率，我们将在新的一年初提供全年指引时回到这个问题。
Tracy。在那之前，我们不想也不准备说更多。
谢谢。
谢谢。
谢谢。今天的问答环节到此结束。现在我将会议转回给Kevin做总结发言。请开始，Kevin。
谢谢，Lisa。感谢各位的提问、参与我们的电话会议以及对Skyward Specialty的持续关注和支持。会议结束后，我将回答您可能有的任何其他问题。我们期待在第四季度财报电话会议上再次与您交流。谢谢，祝您有美好的一天。
今天的会议到此结束。各位可以挂断电话了。