安娜·卡斯特罗（投资者关系经理）
亚历山德罗·奥尔塔（首席执行官）
塞尔吉奥·帕索斯（首席财务官）
布鲁诺·芬奇（财务与运营总裁）
威廉·布翁桑蒂·巴兰贾德（伊塔乌BB银行）
林赛·岛（高盛）
各位下午好，欢迎参加芬奇指南针2025年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节，届时会提供相关说明。提醒一下，本次会议将被录音。现在我将会议转交给投资者关系经理安娜·卡斯特罗。安娜，请开始。
谢谢大家，晚上好。今天与我们一同出席的有首席执行官亚历山德罗·奥尔塔、财务与运营总裁布鲁诺·扎林巴以及首席财务官塞尔吉奥·帕托斯。今天早些时候，我们发布了本季度的新闻稿、幻灯片演示文稿和财务报表，这些文件可在我们的网站@ir.venturecompass.com上查阅。我想提醒大家，今天的电话会议可能包含前瞻性陈述，这些陈述受公司无法控制的因素影响，实际结果可能与预期存在重大差异。我们没有义务更新这些陈述。有关可能影响业绩的部分风险讨论，请参见R20F中的风险因素部分。
我们还将提及某些非GAAP指标，您可以在新闻稿中找到调节表。另请注意，本次电话会议内容不构成对任何芬奇指南针基金权益的要约、出售或要约邀请。关于第三季度业绩，芬奇指南针实现了7710万雷亚尔的 fibrillary 收益，即每股1.22雷亚尔，FOE利润率为32.3%，调整后可分配收益为7310万雷亚尔，即每股1.16雷亚尔。我们宣布每普通股季度股息为0.15美元，将于12月9日支付给11月24日登记在册的股东。
接下来，我将会议交给亚历山德罗。
谢谢安娜。晚上好，感谢大家参加我们的电话会议。感谢你们的参与。本季度芬奇指南针达成了重要里程碑。在开始讨论季度业绩之前，我想花点时间强调一些近期的重要里程碑。10月，我们在纽约举办了第二届投资者日活动。这是一个与分析师和投资者交流的好机会，强化了芬奇指南针的长期愿景，展示了我们综合平台的实力，并提高了每个业务部门的透明度。在活动中，我们分享了公司如何通过纪律严明的资本配置、产品开发创新以及持续专注于为客户和股东创造价值，来抓住核心战略中的增长机会。
参会者的积极参与和正面反馈重申了投资者对我们差异化模式和在拉丁美洲增长前景的信心。同一天，我们还讨论了对Vergi的收购，这笔交易是我们战略扩张的重要里程碑。通过与该地区全球和本地资产配置的领导者合并，这笔交易进一步巩固了芬奇指南针作为拉丁美洲领先另类投资平台的地位。凭借卓越的投资记录，该交易得到了当地社区以及全球客户和股东群体的高度认可。在纽约的那一周，我们有机会与分析师和投资者当面讨论投资者日活动和Vega交易，反馈非常积极。
我们认为，我们的股东认识到两家公司之间的战略和文化契合度，以及这种合并带来的长期价值创造潜力，这让我们对未来感到非常兴奋和有信心。我们仍按计划在11月底完成交易。尽管第四季度初的投资者日和Veggie交易令人兴奋，但自那以后我们的工作从未停止。我们已经开始执行我们概述的优先事项，例如加速区域扩张、抓住私人信贷的长期增长机会，以及通过收入流杠杆和运营成本纪律扩大fre利润率。
在SPS4中，我们不仅获得了首个离岸承诺，还获得了巴西养老金计划对我们机会主义资本解决方案基金历史上的首个承诺，这清楚地证明了我们卓越的能力，能够利用长期关系通过不同渠道分销专有基金。布鲁诺稍后将详细介绍筹款渠道，但我们对遇到的浓厚兴趣感到非常鼓舞，尤其是来自外国投资者的兴趣。跟踪我们即将进行的第二次交割，转向第三季度业绩，我们在第三季度突破了30%的FRE利润率门槛，实现了32%的FRE利润率，是今年迄今为止的最高水平。
这既反映了我们一直在讨论的平台增长带来的利润率扩张潜力，也反映了本季度我们纪律严明的成本执行。我们开始看到今年在整个公司实施的成本削减举措的影响，再加上过去几个季度基金强劲筹款带来的运营杠杆。自与Compass合并以来，我们一直非常专注于提高效率，对现在开始在本季度损益表中体现的结果感到非常满意。这一进展是所有管理团队和执行委员会深入工作的结果，因为我们正接近两家公司整合的最后阶段。
正如我们所讨论的，我们看到扩大利润率的巨大机会，效率只是其中的一部分。最有意义的驱动因素是平台增长。无论是有机增长还是通过收购，我们都在朝着2028年实现38%财年利润率目标的道路上前进，正如投资者日所讨论的那样，这得到了 pipeline 中的额外成本削减举措、所有部门的大量筹款以及预计2025年EIG closing的支持。转向宏观环境，广泛的资产升值和新兴经济体的宽松利率倾向继续为我们的平台创造有利环境。
巴西应该比其同行受益更多，这得益于未来政治转变可能强化财政责任，以及未来几个月可能开始的选择性降息周期。随着利率下降和通胀预期更加稳定，我们看到本地资产有进一步重估的空间，这一趋势已在整个地区开始显现。墨西哥和智利在宽松周期中遥遥领先。墨西哥在大约18个月内将利率从11.25%降至7.50%，预计还会进一步降息，智利的利率已经低于5%，周期已进入后期阶段。这在拉丁美洲创造了差异化的资产配置、部署和资本收益机会。
为这一环境锦上添花的是，几个国家正在或预计将转向更市场化的政策，包括智利、巴西，以及哥伦比亚和阿根廷，阿根廷已经在进行米莱的亲市场改革。特别是在阿根廷，当局正在采取重大措施扭转多年来持续的财政赤字。这些动态也重振了国际投资组合多元化的理由。我们认为，全球投资者寻求美国以外市场敞口的趋势将持续，这支持了我们的筹款活动，提供了有吸引力的风险调整机会和潜在的货币多元化。转向信贷领域，正如预期的那样，该部门在拉丁美洲投资者和日益增多的全球配置者中建立了势头。
我们的拉美公司债务策略本季度筹集了超过10亿雷亚尔，其中30%来自该地区以外的投资者，突显了国际投资者的强劲需求以及我们在欧洲和美国的分销渠道覆盖范围。我们的林业垂直领域也吸引了强烈的国际兴趣，尤其是来自欧洲开发金融机构的兴趣。我们的目标是在2025年第四季度和2026年将这种关注转化为LACAN4基金的资本认购。我们作为拉丁美洲领先的基于自然的解决方案提供商的定位，以及通过人工林捕获更高质量碳信用和生物多样性共同利益的能力，使我们能够在DFIs、全球企业、机构投资者和家族办公室中开拓重要的目标市场。
最近支持巴西森林计划的国际声明突显了全球资本流向保护和基于自然的解决方案的趋势。转向全球IPNs，我们的第三方分销业务继续凭借TPD另类和流动性基金作为关键增长驱动力取得强劲业绩。其中，半流动性基金通过将复杂产品与零售友好型特征相结合而脱颖而出。我们看到零售渠道的接受度非常高，随着我们扩大分销，预计将继续保持增长势头，私人债务和中端市场策略继续吸引成熟投资者，我们计划扩大中端市场基金产品。总体而言，我们本季度实现了190亿雷亚尔的资本形成和增值，管理资产（AUM）达到3160亿雷亚尔（以美元计）。
AUM略低于600亿美元，达到创纪录的594亿美元。总结一下，我们的机会集从未如此强大。另类投资和新兴市场的结构性顺风正在加速，芬奇指南针是我们地区的参考合作伙伴。越来越多的跨渠道投资者采用私人市场解决方案，我们预计这一趋势将在中期持续。我们正在通过可扩展产品、纪律严明的风险管理和不断扩大的分销足迹来投资于这种需求。展望未来，我们的平台是为这种环境构建的，旨在抓住全球经济和市场正在发生的代际转变，为客户和股东创造复合价值。
再次感谢大家的参与。接下来，我将会议交给布鲁诺。
谢谢亚历山德罗，大家晚上好。我们很高兴地宣布，本季度我们实现了190亿雷亚尔的资本形成和增值。全球IPNs和信贷是关键增长驱动力，我们相信在所有资产类别中，我们仍处于重大增长机会的早期阶段。在投资者日，我们详细阐述了这些机会，首先从SPS4开始。本季度我们取得了重要里程碑。我们的首个离岸承诺和离岸工具的推出。随着基金启动并获得种子资金，后续离岸承诺往往会加速。我们的渠道包括几位外国投资者，我们预计年底前将签署更多承诺。
我们还获得了巴西养老金计划对该策略的首个承诺，我们预计这将推动其他本地机构的额外配置。我们的业绩记录是新承诺的关键驱动力。首个 vintage SPS one 最近从一次成功的退出中向投资者返还了额外资本，目前DPI为1.9倍，总IR为25%，均以巴西雷亚尔计算。进一步的验证来自SPS 3，该基金在10月期间分配了总承诺的9%以上。该vintage仍处于投资期内（将于2026年第四季度结束），并且已经开始向LP返还大量资本，仍在私人信贷领域。
我们在秘鲁的高级担保贷款产品PEPCO2中获得了额外承诺。我们预计未来几个季度PEPCO 2和PhiPeru（我们的半流动性确认和保理基金）将获得更多承诺。我们在秘鲁的长期存在，以及我们作为该市场最大基金的地位，使我们具有明显优势，可以继续抓住机会，此外，为了深化参与并展示我们区域平台的全部广度，我们在巴西办事处为秘鲁机构投资者举办了路演。我们还向哥伦比亚LP介绍了Copco1，这是我们在哥伦比亚的首个担保贷款基金。
养老金基金和保险公司正在增加对本币另类策略的配置，提供监管框架，而Copco1旨在满足这一需求。该工具期限为10年，预计于2026年上半年推出。在巴西，我们的流动性信贷策略也显示出强劲增长，基础设施、债券、结构性信贷和企业流动性信贷基金都表现出强烈的投资者兴趣，本季度筹集了超过5亿雷亚尔。我们多元化的产品线扩大了我们的目标基础，并推动了不同信贷子策略的需求。在股票方面，我们继续看到巴西国内股票基金的资金流出，反映出本地机构投资者更规避风险的立场。
这一趋势是由他们投资组合从股票向本地通胀挂钩政府债券的持续转变驱动的，尽管股市上涨，但这些债券的收益率仍接近历史高位，今年并未压缩。转向全球IPNs，AUM达到超过2410亿雷亚尔，得益于约80亿雷亚尔的流入。正如亚历山德罗所指出的，我们对TPD业务的覆盖范围感到鼓舞，更重要的是，我们客户关系团队的覆盖深度。我们预计将继续在该垂直领域筹集资本，尽管我们认为大多数收取前期费用的TPD另类流入在9月底已确认，因此对第四季度的影响应更为有限。
在流动性方面，我们认为年底前还有进一步增长的空间。本季度TPD另类领域的一个亮点是，一家拉丁美洲机构投资者向由世界级GP管理的全球私募股权基金承诺了3亿美元，代表该地区。这是一项非凡的承诺，突显了拉美机构对另类投资日益增长的兴趣，正如我们最近所有沟通中强调的那样。最后，在私募股权方面，随着我们朝着预计2026年上半年进行的Vir 5首次交割努力，我们对LP重新投资这些基金的兴趣感到非常鼓舞。
在VCP方面，团队在项目发起方面非常活跃，有40多个活跃机会的渠道，以及四个处于高级谈判阶段的交易，以部署VCPS4的干粉。在投资组合表现方面，VCP3公司在2025年第二季度实现了稳健的运营业绩。总EBITDA同比增长16%。我们对投资组合公司Agibank特别感到兴奋，因为它继续交付非常强劲的KPI，收入同比增长50%。在VCP4中，我们的clock公司收入同比增长30%。另一家我们非常兴奋的公司。这些结果强化了我们投资组合的健康状况以及我们对VCP4纪律严明部署的信心。
我们的分销团队在各个渠道执行得非常出色，2025年10月为第四季度开了个好头。我们还准备应对智利养老金改革，因为基准和目标日期框架已经确定。我们的客户团队将在2026年充满乐趣，因为我们的产品线非常丰富。我们将在整个地区推出私人信贷产品。我们有UCIT股票基金和几个封闭式基金，涵盖私募股权和实物资产等其他策略。此外，随着全球配置的增长，我们的TPD基金继续表现强劲，全球IPNs将推出一系列新的全权委托配置产品，允许终身投资者在发达市场的半流动性基金组合中获得多元化 exposure。
这将降低入门门槛，同时帮助投资者优化其投资组合配置。所有这些都伴随着该地区新生的周期性改善，本地和目前配置不足的全球LP对配置的需求增加。在运营方面，人工智能的采用在芬奇指南针已成为主流，约80%的团队在日常工作中使用人工智能来提高生产力、客户服务和风险管理。正如我们内部讨论的那样，我们希望引领向人工智能驱动工作场所的转型，芬奇指南针需要支持这一变革，以确保其安全实施并满足我们各团队的特定需求。
这一议程正在加速，我们预计最终投资者将通过更好的整体决策和执行感受到这一点，对风险调整后回报产生积极影响。我们进入第四季度时具有清晰的可见性和强劲的势头，机会渠道使我们能够在2026年延续这些成果。接下来，我将会议交给塞尔吉奥，由他介绍财务状况。
谢谢布鲁诺。从我们的AUM开始，本季度末我们的AUM为3160亿雷亚尔，环比增长4%，资本形成和增值总计190亿雷亚尔，部分被60亿雷亚尔的负面外汇影响抵消。我们有大量资金流入来自全球IPNs，本季度接近80亿雷亚尔。其中一部分流入来自tpd另类业务，产生了1800万雷亚尔的一次性前期咨询费。我们预计下一季度该项目将有另一笔有意义但规模较小的贡献，反映承诺签署的时间。
此外，我们在房地产咨询业务中确认了成功费用，以及450万雷亚尔的企业咨询收入。在管理费基础上，我们本季度实现了2.02亿雷亚尔。我们预计在活跃的筹款渠道支持下继续实现持续增长，并随着我们扩大经常性费用收入基础，进一步优化收入结构。本季度与费用相关的总收入为2.38亿雷亚尔，与费用相关的支出为1.61亿雷亚尔。这转化为7700万雷亚尔的FRE和32.3%的FRE利润率，这是我们2025年的最高水平。FRE利润率的提高是收入增长带来的运营杠杆、本季度停止影响我们的一些交易成本以及我们从年初开始一直在努力的成本削减举措开始见效的结果。
兑现我们的承诺是我们的核心，我们仍然专注于通过效率进一步实现复合增长。本季度与业绩相关的收益为170万雷亚尔，主要来自股票基金。提醒一下，我们的大多数巴西开放式基金在6月和12月每半年确认一次业绩费，因此第一和第三季度通常确认的业绩费较低。这是我们首次强调投资相关收益（IRE）。我们在投资者日引入了这一指标，我们的目标是尽可能透明，并突出我们在专有基金中承诺的已实现和未实现收益。
IRE是我们业务模式中的重要价值驱动力，旨在通过我们的GP承诺实现复合增长并创造长期股东价值。第三季度的IRE为500万雷亚尔，上市REITs贡献了已实现收入，基金中的正 markup 支持了未实现部分。最后，综合来看，调整后可分配收益总计7300万雷亚尔，即每股1.16雷亚尔，名义同比增长28%，每股增长7%。本季度强调了持久的费用能力和改善的利润率状况，验证了我们纪律严明的增长、扩张和资本配置方法，使我们在第四季度和2026年处于有利地位，继续取得进展。
至此，我想结束我们的发言，开放问答环节。再次感谢大家参加我们的电话会议。操作员，请开始提问。谢谢。
谢谢。我们现在开始投资者和分析师的问答环节。如果您想提问，请按举手按钮。第一个问题来自伊塔乌BB银行的威廉·巴兰贾吉，您可以打开麦克风。
好的。嗨，大家下午好。我有一个关于你们在电话会议中提到的事情的问题。SPS4中第一个巴西养老金计划的承诺。对吧。而且你们还说，这个第一个承诺应该会开启这类资金池的更多承诺。对吧。所以我想深入了解一下。那么你认为这种新需求会有多快出现，以及这种机会会创造什么样的交叉销售机会？对吧。但更重要的是，你认为这个资金池有多大，这个新机会对你们来说有多大？
嗨，威廉，我是亚历山德罗。感谢你的问题。没错。这是养老金基金对SPS的首个承诺。对吧。不仅是基金4，而是整个SPS历史上的首次。当然，我们预计这将是从这类客户筹集资金的机会。如你所知，芬奇指南针的主要资金来源是机构投资者，包括本地投资者、拉丁美洲机构，当然还有国际投资者。我们确实预计在基金4中仍会有对该策略的进一步承诺，但我们无法准确预测其规模。但由于这种策略的非相关性以及这类投资者（包括本地机构和国际机构）投资组合中的渗透率非常低，无论是作为SPS的首批投资者，我们预计这将在该垂直领域的整体AUM中占据重要地位。
好的，谢谢。如果我可以再问一个关于你们fre利润率的问题，环比有很大改善。我想听听你们的看法，我们是否应该将这个新水平作为下一季度的基础，或者是否有其他因素可能减缓这种改善，比如下一季度的咨询费降低。我应该如何看待未来的发展？
好的。威廉，我是布鲁诺。是的，费用线也有一些季节性因素，所以通常第二季度的费用会高一些。从季节性角度来看，第三季度的费用会低一些。然而，在过去三个季度中，我们确实有一些合并相关的成本流入数字，而在第三季度开始有所减少。所以展望第四季度及以后，显然不考虑veg收购，因为这会稍微改变数字。
但仅考虑芬奇，我们应该能够在未来实现30%以上的利润率。对吧。所以第四季度可能会略低于这个水平，但仍高于30%。我们希望今年能达到30%。我认为我们目前处于这个范围内。这是有可能的。然后展望26年，总体利润率可能会超过30%。如果没有与VH（VEG）的合并，我们将产生重大影响。我们预计在11月底完成交易。
所以它们只会影响第四季度的一个月。但从明年年初开始，一旦我们将它们纳入全年，影响应该会达到数百个基点。所以这个30%，比如说30%到31%，可能会推高到至少35%左右的水平。这是我们纳入Vijay后的预期。但我们预计未来利润率数字将继续改善。
好的，非常清楚。谢谢。
下一个问题来自高盛的林赛·岛。您可以打开麦克风。
嗨，晚上好，感谢您回答我的问题。我们看到本季度全球IPNS流入异常强劲。想知道其中有多少与TPD alts相关。您还提到下一季度前期费用的比例会很小。但我们应该如何看待这条线的未来发展，以及更广泛的IPNS流入未来的情况？谢谢。
好的，我是布鲁诺。林赛。很高兴收到你的提问。所以TPD本季度表现非常好，第二季度也是如此。另类投资方面，本季度我们有20亿雷亚尔的正向影响。正如我们提到的，有一笔来自地区性机构投资者的大额投资，投向了由世界级GP管理的美国封闭式基金。这是一项非凡的承诺，突显了拉美机构对另类投资日益增长的兴趣，正如我们最近所有沟通中强调的那样。尽管第四季度的增长速度可能会慢一些，主要是在另类投资方面，但流动性方面本季度开局相当强劲。
我认为到年底，流动性方面还有进一步增长的空间。TPD另类领域本季度的一个亮点是，一家拉丁美洲机构投资者向代表该地区的世界级GP管理的全球私募股权基金承诺了3亿美元。这是一项非凡的承诺，突显了拉美机构对另类投资的日益增长的兴趣，正如我们最近所有的沟通中所强调的。因此，到目前为止，第四季度的资金流入继续保持强劲，中长期来看，我们对该业务线的资金流入仍然非常乐观。
林赛，我是亚历山德罗，想在布鲁诺所说的基础上补充一点。非常简短的评论。在全球APNS和TPD领域，我们看到拉美地区的机构客户投资组合出现了一些轮换，特别是从更传统的另类投资转向对他们来说新的垂直领域。当然，我们拥有非常优秀的经理和产品。我可以举个例子，比如二级交易。这也提供了非常有趣的配置机会。另一点是，展望未来。正如我们在电话会议中提到的，我们看到代表同一类投资者（那些不想直接配置但希望我们为他们挑选最佳经理和策略的投资者）进行更多全权委托资金和SMA配置的机会。谢谢。
再次提醒。如果您想提问，请按举手按钮。请稍候，我们正在收集问题。问答环节结束。我现在将发言权交回亚历山德罗·奥尔塔先生致闭幕词。
我想再次感谢大家一直以来的关注和支持。这是一个非常重要的季度，我们能够展示FY利润率的计划改善，我们仍然乐观地认为，我们将继续按照在纽约投资者日概述的预期交付业绩。再次感谢大家，祝大家晚上好。
今天的演示到此结束。感谢大家的参与，祝大家晚上好。SA。