David DeMartino（投资者关系高级副总裁）
Ivan Tornos（首席执行官）
Suketu Upadhyay（首席财务官）
Robbie Marcus（摩根大通）
Travis Steed（美国银行）
Caitlin Cronin（Canaccord）
Patrick Wood（摩根士丹利）
Larry Biegelsen（富国银行）
Rick Wise（Stifel）
Matt Taylor（Jefferies）
Joanne Wuensch（花旗）
Matthew O'Brien（Piper Sandler）
Ed Ridley（Rothschild and Company Redburn）
Matt Miksic（巴克莱）
Danielle Antalffy（瑞银）
女士们、先生们，早上好，欢迎参加捷迈邦美2025年第三季度业绩电话会议。如果在会议期间需要任何帮助，请按星号键然后按零。提醒一下，本次会议正在录制，时间是2025年11月5日。在今天的演示之后，将有问答环节。目前所有参会者都处于仅收听模式。如果您有问题，请按电话上的星号键然后按1。现在，我想将会议转交给投资者关系高级副总裁David DeMartino。
谢谢操作员，大家早上好。欢迎参加捷迈邦美2025年第三季度业绩电话会议。今天参加电话会议的还有我们的董事长、总裁兼首席执行官Vaughn Tornos，以及我们的首席财务官兼执行副总裁Sufiya Pottier，负责财务、运营和供应链。在我们开始之前，我想提醒大家，我们在本次电话会议中的评论将包括前瞻性陈述。由于各种风险和不确定性，实际结果可能与前瞻性陈述所指示的结果存在重大差异。有关所有这些风险和不确定性的详细讨论，以及此类前瞻性陈述的固有局限性，请参阅我们向美国证券交易委员会提交的文件。请注意，我们不承担更新这些前瞻性陈述的义务，即使实际结果或未来预期发生重大变化。此外，本次电话会议的讨论将包括某些非GAAP财务指标，其中一些是前瞻性非GAAP财务指标。这些指标与最直接可比的GAAP财务指标的调节以及我们计算这些指标的基础解释包含在我们的第三季度收益报告中，该报告可在我们的网站ZimmerBiomet.com上找到。有了这些，我将把电话交给Yvonne。
Yvonne，谢谢David。大家早上好，感谢参加今天的电话会议。我想以我一贯的方式开始今天的会议，向全球捷迈邦美的团队成员表达我诚挚的感谢，他们每天都在推动我们的业务和使命向前发展。感谢你们不懈的工作，感谢你们致力于解决医疗保健领域最紧迫的挑战，感谢你们坚定不移地致力于为我们的客户及其患者提供服务。今天的捷迈邦美与几年前相比已经是一家完全不同的公司，这要归功于你们的努力。
在我的准备发言中，我将涵盖三个关键领域。首先，我将总结第三季度的业绩，并回顾我们最近推出的新产品的势头，这是强有力的创新周期验证。同时，我还将简要介绍我们正在进行并将继续进行的一些商业执行改进。其次，我将谈谈我们更新的2025年 guidance，第三，我将介绍捷迈邦美的三个关键战略重点：人员与文化、运营卓越以及创新与多元化。从第三季度开始，我们的销售额按有机恒定货币计算增长了5%，我们关键的美国业务环比加速330个基点，从第二季度的2.3%增长到5.6%。
这是自2023年年中以来美国业务的最佳收入增长表现，美国是捷迈邦美最大的业务。也就是说，在本季度末，东欧、拉丁美洲以及SCT的非核心部门（即修复疗法）出现意外疲软，影响了我们本季度近120个基点的增长。重要的是，我们已经确定了问题，正在迅速采取措施解决，并在我们提供的2025年 guidance 中考虑了这三个领域的不利因素。总体而言，我们对我们的行动充满信心，并对我们新产品的早期市场反响以及即将推出的产品（我们认为这些产品将成为增长催化剂）仍然充满热情。同样重要的是，我们继续看到健康的市场增长率，这得益于人口统计数据、医疗保健动态（如美国转向门诊手术中心环境）以及技术的更广泛采用。剖析我们2025年连续第二个季度的美国表现，NICE环比加速增长3.5%，比2025年第二季度的1.7%增长了180个基点。
这得益于Persona Osteotype（全非骨水泥膝关节）和Oxford（部分非骨水泥膝关节）的采用，就培训后的采用率而言，其表现超出了我们的内部预期。具体而言，Persona Osseotide现在占我们美国全膝关节植入物的近30%，并有望在2027年底前渗透率超过50%。接下来，我们提供全面且差异化的以客户为中心的技术解决方案的机器人和导航战略引起了外科医生的强烈共鸣。本季度，美国技术和数据相关的骨水泥和手术销售额增长了20.3%，这得益于一年多来最强劲的机器人资本销售季度。
重要的是，利用率继续提高，美国Rosa客户现在超过一半的膝关节植入手术采用机器人辅助，全年增长了400个基点。本季度美国髋关节业务增长4%，我们的Z1、Hammer和OrthoGrid“三重奏”继续获得市场份额。Z1（三重锥形柄）在今年第三季度占髋关节柄的25%以上，而Hemer（手术冲击器）的利用率在今年前九个月翻了一番，达到20%。最后，我们的美国SCT业务继续受益于新产品推出，本季度增长6.4%，环比比今年第二季度的3.9%增长了250多个基点。
尽管我之前提到修复疗法表现疲软，但我们决定在高增长领域加大投资的决策正在显示出巨大回报。例如，我们的上肢业务实现了高个位数增长，这得益于我们的Identity全肩关节和Osseofit不锈钢肩关节，其中80%的用户是竞争品牌的客户。此外，我们最令人兴奋的业务之一——颅颌面胸科（CMFT）业务，在肋骨创伤、心脏手术和神经消融领域推出新产品后，增长超过20%。CMFT继续获得投资，我们预计这个平台在未来多个季度和年份都有光明的前景。
对于2025年，我们将全年有机恒定货币收入增长预期从之前的3.5%至4.5%更新为3.5%至4%，这不包括Paragon 28的贡献。虽然我们维持2025年调整后每股收益 guidance 为8.10美元至8.30美元，但更新后的收入区间考虑了以下因素：第一，修复疗法的持续疲软；第二，在我们解决第三季度末看到的一些挑战后，某些国际新兴市场的前景更为谨慎；第三，美国髋关节和膝关节翻修市场的适度放缓将持续到2025年剩余时间。
Suki将在他的准备发言中提供更多关于 guidance 的细节。我们正以快速的速度继续转型捷迈邦美，以实现我们的长期目标。现在，在结束时，让我开始介绍与我们组织的三个关键优先事项相关的一些更新。再次强调，这些优先事项是人员与文化、运营卓越以及创新与多元化。从人员与文化开始，我们致力于让合适的人担任合适的角色，以便我们能够始终如一地执行我们的战略，不出差错。我们对所有利益相关者——患者、客户、员工和投资者——都有这样的责任。
我们要求团队达到这一标准，并在未能履行承诺时继续进行基于绩效的变革。随着这种方法的实施，并反映在我们今天提供的2025年 guidance 中，我们正在对一些国际业务进行领导层和治理变革，以应对我们在2025年全年在这些地区看到的一些不利因素。此外，在美国，我们的集团总裁Kevin Fornell继续以适当的速度推动美国渠道转型，正如我们在第三季度业绩中所展示的那样，取得了令人鼓舞的成果。这些变化包括为门诊手术中心（ASCs）、SCT和关键客户管理引入新的销售领导层。
同时，我们继续推动销售激励计划，该计划越来越多地奖励增长。Kevin正在领导巨大的努力来推动销售卓越，他和团队继续为机器人和SCT等关键增长类别实施销售人员专业化。此外，我们在修复疗法部门任命了新的领导层，并调整了美国一些业务的报告线路，以实现最大的可见性、一致性和问责制。再次强调，所有这些变化都已纳入我们提供的 guidance 中。我相信，随着我们继续将一流的创新与坚实一致的商业执行相结合，捷迈邦美的最佳状态还在后面。
现在转向我们的第二个关键优先事项——运营卓越。这一战略支柱包括在收入和利润两方面的努力，通过库存管理加速收入增长、提高利润率和增加自由现金流生成。我为团队在2025年推动调整后每股收益和自由现金流所做的工作感到自豪。团队的努力使捷迈邦美能够在2025年实现调整后每股收益比2024年增长，而这是在完成两项重大并购交易（Monogram和Paragon 28）、吸收关税影响以及进行有意义的商业投资的背景下实现的，这些投资将在未来几个季度和年份产生有意义的增长。
同时，减少库存周转天数的重点是我们增加自由现金流的战略基础，我们在这一领域继续看到进展。最后，在第三个优先事项——创新与多元化方面。非常高兴地分享，我们于10月7日完成了对Monogram Technologies的收购，该公司是Emboss半自主和全自主人工智能驱动骨科机器人系统的开发商。几周前，我们在德克萨斯州达拉斯举行的Heap及其学会会议上向约100名外科医生（其中大多数目前使用竞争技术）进行了这项技术的初步演示。
他们的反馈让我们感到非常振奋。这项技术已经在改变对话，随着时间和数据的积累，我们预计它还将改变医疗保健系统的护理标准。医疗保健系统继续受到成本限制，而在骨科领域，医生和工作人员迫切寻求更高效的方式提供一流的患者护理。我们相信Emboss将提供一个优雅且有吸引力的解决方案。也就是说，我们不会只押注于一个平台。我们相信选择权、以客户为中心和灵活性。Monogram技术是我们非常全面的以客户为中心的产品组合的一部分，从简化的导航（如OrthoGrid）到基于非CAT扫描的Rosa机器人，以满足全球广泛客户的多样化需求。
我们现在期待完成Monogram的临床协议（已于7月初开始），并在2027年初推出世界上第一个半自主机器人与Persona植入物（世界领先的膝关节植入物），随后在2027年底或2028年初推出全自主平台。关于我们的多元化任务，我们继续看到Paragon 28的整合以适当的速度和方向推进，我们对该业务2025年及以后的预期保持不变。随着我们推出新产品并继续进行商业整合，人们对这一机会的热情依然高涨。
除了Monogram，我们继续在更广泛的创新路线图上交付世界首创技术。其中包括在日本获得PMDA批准的碘处理髋关节，这是世界上第一个抑制植入物表面细菌黏附和生物膜形成的技术，以解决关节周围感染（PJIS）。我们将在2025年底前推出带有Optimize的ROSA，它具有简化的用户界面，并为膝关节植入物提供运动学对齐。我们还深入推出下一代足踝产品，这些产品主要来自Paragon 28，包括融合钢板和下肢其他关键增长领域。
捷迈邦美正在推出突破性技术作为我们数字生态系统的一部分，以补充我们的领先地位并推动涂层技术的发展。最后，我们在战略视野中有超过20种新产品，这些产品致力于解决安全性、效率以及一流的临床和经济成果。总之，我们为组织取得的进展感到非常自豪，并对未来感到兴奋。我们将继续大胆投资于改变高增长领域护理标准的创新，同时继续改善商业执行。在负责任地重新定位组织以实现更高增长的过程中，我们将保持高度的资本配置纪律，确保公司继续与强劲的收益增长和自由现金流生成同义。
有了这些，我现在将电话交给Suki。
谢谢，大家早上好。本季度，我们的销售额按有机恒定货币计算增长了5%，调整后每股收益为1.90美元，同比增长9.2%，尽管受到Paragon 28交易的稀释、关税的影响以及对商业组织的持续投资。正如Vaughn所提到的，美国业务的进展令我们感到鼓舞，在新产品周期的推动下，按有机恒定货币计算同比增长5.6%。这一表现部分被新兴市场和某些非核心业务的不利因素所抵消，这些因素本季度对增长造成了超过100个基点的负面影响。在深入讨论业绩细节时，除非另有说明，我的陈述将涉及2025年第三季度与2024年同期的比较，并且我的评论将基于恒定货币和调整后运营基础。
2025年有机恒定货币评论和 guidance 排除了4月完成的Paragon 28收购的影响。净销售额为20亿美元，按报告 basis 增长9.7%，排除外汇和Paragon 28收购的影响后增长5%。本季度综合定价为正20个基点。我们的美国业务按有机 basis 增长5.6%，反映了客户对最近推出产品的采用增加和强劲的机器人设备安装量。国际业务收入增长4.2%，其中新兴市场对增长造成了不利影响。全球膝关节业务本季度增长5.3%，美国增长3.5%，国际增长7.8%。
美国的表现得益于我们的Persona osseotized非骨水泥全膝关节渗透率的提高以及Oxford部分非骨水泥膝关节的持续采用。国际增长得益于新产品和欧洲、中东和非洲地区的订单时间安排，但部分被中国增长放缓所抵消。髋关节业务增长3.8%，美国增长4%，国际增长3.6%。美国的增长是我们的Z1、Hammer和OrthoGrid“三重奏”推动钱包份额和竞争客户转换的结果。接下来，我们的SCT部门按有机 basis 全球增长3.6%，CMFT业务实现两位数增长，上肢业务实现高个位数增长，但部分被修复疗法业务的低两位数下降所抵消。
最后，全球技术和数据、骨水泥及手术业务增长11.3%，本季度Rosa设备安装量强劲。现在转向我们的损益表，我们报告的GAAP稀释每股收益为1.16美元，而去年同期的GAAP稀释每股收益为1.23美元。收入增加、收购和整合相关费用减少以及股数减少被Paragon 28交易导致的利息支出增加以及与去年一次性有利项目相关的同比税收增加所抵消。在调整后 basis 上，我们的稀释每股收益为1.90美元，而去年同期为1.74美元。
这一增长得益于收入增加、毛利率提高和股数减少，但部分被与Paragon 28交易相关的利息支出增加所抵消。调整后毛利率为72.6%，高于2024年第三季度，这得益于较低的制造成本和有利的产品组合。调整后营业利润率为26.5%，略高于去年同期，这是由于毛利率提高，但部分被商业投资增加和Paragon 28的加入所抵消。调整后净利息和非运营费用为7200万美元，高于去年同期，这是由于Paragon 28交易导致的债务增加以及2024年再融资债务的利率上升。
我们的调整后税率为17.8%，由于2024年和2025年第一季度的股票回购，流通股全面摊薄为1.988亿股，同比下降。现在转向现金和流动性，我们又迎来了强劲的现金生成季度，经营现金流为4.19亿美元，自由现金流为2.78亿美元，年初至今自由现金流约为8亿美元。我们的营运资金举措（包括库存减少）继续取得成效，与2024年第三季度相比，我们将库存周转天数减少了10天。尽管Paragon 28带来了更高的库存水平，但我们在本季度末拥有约13亿美元的现金和现金等价物。
现在关于我们2025年的展望，我们维持2025年报告收入增长 guidance 为6.7%至7.7%，调整后每股收益 guidance 为8.1美元至8.3美元，自由现金流 guidance 为10亿至12亿美元。我们将2025年有机恒定货币收入增长 guidance 从之前的3.5%至4.5%更新为3.5%至4%。其中，我们继续预计全年综合定价大致持平，销售天数差异对全年增长造成适度不利影响。重要的是，正如Yvonne所提到的，这一更新的 guidance 区间考虑了修复疗法的持续疲软、某些国际市场的更为谨慎的前景，以及美国髋关节和膝关节翻修市场的放缓将持续到今年剩余时间。
现在让我们详细说明影响我们报告收入 guidance 的因素。以最近的汇率计算，外汇现在预计对我们的全年前景比之前预期的更为有利。按当前汇率，我们预计2025年外汇将贡献50至100个基点的增长。我们继续预计Paragon 28将在2025年为报告销售额增长贡献约270个基点。正如之前所传达的，我们预计我们的营业利润率将比2024年下降约100个基点，其中包括我们之前提到的约4000万美元的关税不利影响。调整后净利息和其他非运营费用现在预计约为2.8亿美元，低于2.9亿美元，部分原因是现金流改善导致借款减少。
我们继续预计全年调整后税率约为18%，全面摊薄流通股约为2亿股。最后，我要感谢整个ZV团队的辛勤工作和奉献。我们继续在整个业务中进行有意义的积极变革，同时投资以加速长期增长。有了这些，我将电话交回给David。
谢谢Sukhi。操作员，让我们开始提问。为了让我们能够回答尽可能多的问题，请将每个问题限制为一个。操作员，请继续。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的STAR1。如果您使用扬声器电话，请确保关闭静音功能，以便您的信号到达我们的设备。再次提醒，请按STAR1提问。我们将接受来自摩根大通的Robbie Marcus的第一个问题。
早上好，感谢回答问题。Yvonne，我想问一下总体 guidance。在上个季度的电话会议上，您谈到第三季度可能达到6%，当时高于共识预期，而您最终的有机增长为5.0%，第四季度或全年 guidance 有所下调。所以问题是，您如何看待 guidance 理念？本季度到底发生了什么？以及对2026年有什么初步想法，考虑到排除去年的轻松比较，我们的增长率在3%以上。
谢谢。
嘿，早上好Robbie和各位，感谢提出这个问题。这是一个非常合理的问题。让我在这里解释一些事情。我在8月份说过，如果我们没有达到6%，我会非常惊讶。我告诉你，我确实非常惊讶我们没有超过这个数字。不是说我们没有达到，而是我们没有超过6%。不管怎样，这实际上是一个“少承诺、多交付”的评论，基于我们当时掌握的非常强劲的数据。
7月份美国的增长率约为7%，各个领域都有强劲增长，不仅仅是一个地区，而且当时捷迈邦美有很多积极的事情正在发生，几乎到了季度中期。所以是的，我非常非常惊讶。但是说到意外，在季度末的最后一周发生了三件事，导致捷迈邦美损失了约120个基点。给我一两分钟时间来详细说明其中一些，然后我们再讨论 guidance 和理念等等。但在季度还有一周的时候，发生了三件事。
我们看到欧洲新兴市场（主要来自中东和东欧）的分销商订单在最后一刻被取消。第二，我们的修复疗法业务——说一下这个业务，它的年收入约为1.1亿美元——透明质酸（HA）注射剂在美国的表现远低于一些相当基本的预期，特别是对于这个业务的规模而言。第三，在拉丁美洲，由于该地区的一些分销商问题，我们的业绩比预期低了15%以上。那是15%，1.5%。同样，这发生在季度末的最后几天。所以这些是非核心领域，非核心业务，但Robbie，当你把它们加在一起时，大约是2400万到2500万美元。
所以再次强调，仅这三件事就使我们今天报告的5%增长减少了约120个基点。在任何一个季度，正如你可以想象的，当你经营像捷迈邦美这样复杂的公司时，在任何一个季度你都会遇到各种各样的事情。但是看到所有这些事件同时发生，至少可以说是罕见的。尤其是当你只剩下几天来完成季度的时候。我们对今天我所谈论的这三个项目的预算都相当保守。
显然，这告诉我，我们——或者更确切地说，我——需要在外部评论中更加谨慎。Robbie，你可以相信，这种变化从今天开始生效。我承认这一点。我说过我所说的话，我当时相信手头有非常有力的数据，我不期望我将来会重复这类评论，即使数据看起来像8月初那样令人信服。所以在评论和理念方面，“谨慎”是关键词，而在 guidance 方面也是如此。或者说，在谈论评论和 guidance 时，“更加谨慎”是关键词。
话虽如此，Robbie，我希望我们之前的评论——事后看来可能不够谨慎——不会掩盖在各个关键领域原本非常稳健的季度表现。正如你在准备发言中听到的，我们的美国业务增长了5.6%，这是两年来美国业务的最佳季度表现。我们最大的产品系列实际上按有机恒定货币计算增长了5.3%。正如你从Suki那里听到的，髋关节业务实现了中个位数增长，机器人业务迎来了相当长一段时间以来的最佳季度，SCT业务又一个稳定的季度，美国业务实现了接近可观的个位数每股收益增长，这又是一个稳健的故事。
即使来自这三个关键领域的收入较为疲软，我们最终还是实现了超出预期的每股收益，全年每股收益 guidance 保持不变。即使在应对关税、整合两家公司并吸收非常有意义的商业投资之后，我们仍回到最初的8.10美元至8.30美元。我可以继续说下去。但再次强调，评论可能不够谨慎，但业绩是存在的。我对我所说的话负责，我将确保今后在评论时更加谨慎。关于...
再次感谢这个问题。这非常合理。
接下来是美国银行的Travis Steed。
大家好，对那个问题有一个后续。我想知道本季度120个基点的影响，它会在某个时候恢复吗？它会在26年继续成为不利因素吗？在26年是正面还是负面？我不知道你能否量化这一点。而且我注意到脚本中有一些关于美国翻修市场放缓的评论。这会在明年继续成为不利因素吗？还有，你提到在资本配置方面保持高度纪律性。所以我想看看当你展望明年时，这意味着什么。
谢谢Travis。我会让Suki稍后谈论资本配置。所以这个国际噪音，它会在2025年第四季度恢复吗？看，正如我所说，我们会保持谨慎。所以我们已经将其从 guidance 中排除。所以我们不指望这些三个关键领域的收入在2025年恢复。如果恢复了，那很好。我们认为它会在2026年继续存在吗？同样，现在谈论还为时过早。但我要告诉你的是，当我们考虑2026年的外部承诺时，我们不会将这些非核心领域的收入纳入其中。Scooby，你想谈谈资本配置吗？
是的，当然。让我们从一些数据点开始。今年我们将产生超过10亿美元的自由现金流。非常有吸引力。我们的调整后EBITDA超过16亿美元，接近17亿美元。我们的净债务杠杆率非常低，为3倍左右。所以你可以看到这里有一些非常强劲的基本面，非常强劲的资产负债表，拥有大量的火力。我们对资本配置的思考是，我们将优先考虑那些继续将我们带入更快增长市场、继续加速短期和长期收入的业务和收购资产。但我们会以谨慎的方式进行。我认为你从Paragon 28的收购中已经看到了这一点。我们最近完成的Gram交易非常令人兴奋，OrthoGrid也是如此，它一直是我们的差异化因素。所以我们将继续这条道路，但会像往常一样保持纪律性。但这种非常有吸引力的资产负债表也总是给我们提供战略选择权，可以根据市场情况适时进行股票回购。所以核心结论是，我们的资本配置战略没有根本变化。如果有的话，它继续变得更强。
Travis，你还有一个关于翻修市场的问题，我没有回答。看，现在下结论还为时过早，情况相当不稳定。一个季度，我们看到更多的翻修手术，下一个季度又减少，所以很难预测。现在判断2026年翻修手术是否会出现疲软还为时过早。但再次回到 guidance 理念，当我们提供2026年 guidance 时，我们会考虑到这一点。谢谢。
谢谢。
接下来是高盛的David Roman。
谢谢。大家早上好。我希望你能把2025年的表现与大约一年半前制定的LRP目标放在一起考虑。在我看来，这里的 guidance 中点在3.5%至4%的范围内，而你之前提供的是4%至6%，你需要未来两年每年达到5%至6%的范围才能达到LRP的中点。我想，Yvonne，当你谈到季度末出现的一些动态时，这类事情确实会发生。
那么，要实现显著的增长加速，是否需要一切顺利才能达到LRP范围？从份额的角度来看，在26年是否有可能真正反弹，或者你还需要其他东西？我不知道是不是Monogram等等，或者一些新的Rosa安装量来帮助你阻止美国膝关节份额的流失。
嘿，谢谢David。这是一个关于现在和未来的问题。所以在现在，2025年下半年，我们的增长率是中个位数或更高。所以实际上是中个位数，不是更高。所以当我们考虑26年和27年时，给我们一个到2月份的机会，我们会讨论26年和27年的情况。我告诉你，我们从三个方面考虑三年计划。你有市场动态、创新动态和商业执行动态。我们知道，从市场角度来看，市场支持公司实现中个位数增长。4%，4.25%的市场动态。所以基础已经具备，公司可以实现中个位数或更高的增长。当谈到创新时，创新周期正在发挥作用。这就是为什么在2025年下半年我们实现了中个位数的增长率。随着我们进入26年和27年，我们将评估这个创新周期的可持续性或加速情况。但我们非常有信心创新周期是真实的，并且会有更多的东西出现。然后是关于商业执行的挥之不去的问题。我们是否觉得今天，在一些非核心领域存在脆弱性的情况下，通过我们在美国所做的改变，能够成为加速器，能够推动可持续的中个位数收入增长。这是我们正在评估的事情，我们将在2026年初讨论。但市场是它需要的样子。创新是它需要的样子。我们必须解决这里的一些执行问题。
感谢这个问题。
接下来是Canaccord Genuity的Caitlin Roberts。
嗨。很好。谢谢回答我的问题。我想谈谈你的产品管线，你最近在日本获得了碘技术在髋关节的批准，并且还宣布FDA授予该技术在美国的突破性设备 designation。如果你能谈谈这些进展，以及在美国的 launch 时间表，或者除了髋关节之外的进一步适应症，那就太好了。
感谢这个问题，Kaitlyn。令人兴奋的产品 launch。我们在日本研发这项技术已经超过十年了。这是我在31年的职业生涯中见过的最复杂的临床试验之一。我们在日本获得批准是个好消息。这是一个13亿美元的市场，是美国以外的第二大市场。我们将在2025年底 launch。是的，这将是2026年的一个重要收入贡献者。再次强调，到时候我们会谈论它。定价非常好。
这是差异化技术。没有类似的产品。它确实能抑制或防止植入物表面的生物膜形成，有超过10年的稳健临床数据。这是一种能在很长一段时间内缓慢释放的技术。所以再次强调，这是独特的，我们认为非常有吸引力。最重要的是，FDA也认为它非常有吸引力。这恰好是捷迈邦美在美国获得突破性 designation 的产品之一，但这并不意味着我们会立即 launch。这并不意味着审批周期会缩短。但这确实意味着我们可以与FDA紧密合作，以合适的价格在美国 launch 这项技术。我不会承诺我们在美国 launch 碘处理设备的具体日期，但它是突破性的。所以我们喜欢我们所看到的。我们将从髋关节开始，然后在适当的时候扩展到膝关节、肩关节和其他类别。但再次强调，这是突破性技术。
感谢这个问题。
谢谢。接下来是摩根士丹利的Patrick Wood。
很好。非常感谢。你们提到了显然在激励结构上重新关注增长，这是在销售代表层面吗？是在部门主管层面吗？关于你们如何构建激励计划以推动人们实现增长，有更多细节吗？谢谢。
Patrick，早上好。在所有层面。所以这家公司在过去十年经历了很多，你知道的。我们未能在各个层面制定正确的激励计划。今天，我们对收入、每股收益和自由现金流做出外部承诺。昨天，不同层面的人没有因为这三个层面的承诺而获得报酬。今天我可以告诉你，捷迈邦美所有负责损益表的高级经理的薪酬都与收入增长、每股收益表现和自由现金流生成挂钩。当你进入商业结构时，我们根据增长和利润向人们支付报酬，这一直延伸到销售代表层面。我们要求捷迈邦美的销售代表对定价动态负责。如果你没有实现收入增长，没有实现利润增长（在利润范围内你可以控制的事情），你就不会获得全额薪酬。在过去三到五年里，这方面有些不稳定。
但我可以告诉你，今天纪律已经到位。谢谢，Patrick。
接下来是富国银行的Larry Beagleson。
早上好。感谢回答问题，Yvonne。看起来翻修市场在第三季度比第二季度有所改善。你对第四季度有什么看法，Suki，你有每股收益达到销售额1.5倍的目标。对于明年，比如2026年，有什么会突出的因素吗，比如关税，会使实现这个目标变得困难？谢谢。
嘿Larry，早上好。是的，我们确实看到第三季度整体比第二季度有所加速。我们关注趋势，如果你剔除新冠疫情后的积压订单，我们看到市场是健康的。我想已经报告的同行也说了同样的话，市场是稳定的，是销量和价格的结合。至于第四季度，看，我会吸取教训。我不会告诉你第四季度的市场动态。我只会告诉你，市场总体预计在4%左右。Suki。
是的，谢谢你的问题，Larry。我认为今年以及回顾过去几年，我们在增长利润率和利润方面一直非常有纪律性，与收入增长保持一致甚至更好。正如Yvonne在他的准备发言中提到的，如果你看一下我们今年的每股收益 guidance，我们基本上与年初的目标一致，即使在克服了关税负担、整合Paragon 28和Monogram之后也是如此。所以你可以看到，我们在整个损益表以及现金流方面都非常有纪律性。现在谈论2026年还为时过早，正如Yvonne所说，我们将在2月份提供更多细节。但我要指出的是，今年的强劲表现标志着连续多年在利润率和收益方面的非常强劲表现。
好的，谢谢。
接下来是Stifel的Rick Wise。
早上好。抱歉。早上好，Yvonne。嗨Suki。我希望，Yvonne，我能请你多谈谈创新，捷迈邦美非常明显的创新管线。我希望你会同意，做得好的创新应该推动定价改善、市场份额增长、新客户、更高的利润率等诸多因素。我觉得你正在进行第一波，即“Magnificent Seven”（七大产品）。还有其他的。这些大部分已经推出，仍在推广中，还有更多。第二波，你今天强调了Monogram、碘处理髋关节等。所以我的问题，抱歉铺垫这么长，是我们在第一波推广过程和影响中处于什么位置？我觉得美国第三季度的表现，我的意思是，如果你认为我错了请纠正我，显示出第一波早期推广的明确、积极、具体的迹象，还有更多的东西要推出。所以核心问题是，我们什么时候能期待你令人印象深刻的管线产生更显著、更有意义的影响？
Rick，我喜欢这个问题，早上好。你谈到了浪潮，所以也许我们可以将创新分为三波。第一波是在某些我们缺席的类别中迎头赶上，这是我们所谓的“Magnificent Seven”的主要部分。正如你在美国看到的，我们实现了5.6%的增长，这主要是由这些“Magnificent Seven”推动的。在我的准备发言中，我提供了各种关于Oxford采用率的评论，超过预期，Z1三重锥形柄重新获得市场份额，OrthoGrid和导航的使用情况，我们从竞争对手那里重新获得了很多客户。
我喜欢我们膝关节产品系列的表现。所以第一波是迎头赶上。“Magnificent Seven”正在发挥作用，并且应该在2026年加速。所以那是第一波。第二波是从迎头赶上，我称之为以竞争为中心的创新，即其他人在做而我们未能做的事情，转向以客户为中心的创新。我们如何通过率先推出新技术来改变护理标准？那就是全自动和半自动机器人技术，我们正在做的下一代数字生态系统。那就是我向Caitlin提供的关于碘核心设备的例子，率先推出突破性技术。所以我们已经深入到第二个创新周期。所以称之为第二波，然后是第三波。我们如何将这些创新能力应用到核心骨科之外的领域？这将主要或大部分来自无机方式。我喜欢我们拥有这样的资产负债表来进入这个领域。所以创新的三种方式：迎头赶上，现在正在发挥作用，我们需要加速；以客户为中心的创新，我提供了两三个例子；是的，我们期待将创新能力扩展到核心骨科之外。我喜欢这个问题，Rick。
谢谢。
接下来是Jefferies的Matt Taylor。
嗨，大家好。感谢回答问题。我知道这里的 guidance 更新包括近期国际市场的更谨慎前景，我想知道你是否预计第三季度看到疲软的那些领域在2026年会有所回升。只是从总体层面来说。
谢谢你的问题，Matt。我想Travis也问了类似的问题，我没有回答。不，我们将这些问题排除在2026年的任何考虑之外，再次强调，我不会谈论它们是否会持续。我们将把它们排除在外。这不在2025年剩余时间的 guidance 中。所以当你考虑将 guidance 从3.5%至4.5%缩小到现在的3.5%至4%时。所以中点在3.75%左右，不是说我们会达到这个水平。
这是25个基点的下调，约2000万美元。这主要是由于我们在一些非核心领域看到的这些波动。谢谢。
谢谢。
接下来是花旗的Joanne Winch。
早上好，感谢回答问题，我事先为此道歉。我想我们今天很多人都在问，考虑到第三季度的业绩未达预期和2025年的更新 guidance，我们应该如何看待2026年，尽管现在给出 guidance 还为时过早，但有没有办法给我们一些可能的不利因素和有利因素，任何你能帮助我们正确建立模型的东西，这样当我们得到 guidance 时就不会感到惊讶。谢谢。
谢谢，Adjoana。你不需要道歉。你在做你的工作。所以再次强调，谈论2026年还为时过早，但我会回到 guidance 的三个关键组成部分：市场、商业执行和创新。市场是我们有很多数据的领域，我们喜欢这些市场的状况。在创新方面，正如我早些时候对Rick的回答，我们喜欢“Magnificent Seven”的进展，喜欢像日本的碘技术等产品带来的机会。我喜欢我们现在将一些创新从美国扩展到其他地区。
所以这肯定给了我们很多信心。我们只需要评估商业执行方面的一些脆弱性。所以再次强调，所有部分的总和将为 guidance 提供信息。我们会保持谨慎。我们会确保我们对外所说的任何事情都有很高的可能性被超越。
感谢这个问题。
接下来是Piper Sandler的Matthew O'Brien。
早上好。感谢回答问题。我们能谈谈美国膝关节市场吗？我知道你们有所有这些新产品推出。你能谈谈这些新产品已经带来的一些产品组合收益吗？我没有完美的信息，你们的一个主要竞争对手还没有报告。我知道这一点。但我仍然显示你们在第三季度美国市场份额有所流失，而且这是几年来的趋势。所以我想知道，随着你们可能从这些产品组合收益中获得一些好处，并且随着你们重新进入一些客户，可能开始实现一些销量增长，从份额角度来看，这是否会有滞后效应，可能在26年真正反弹，或者你们还需要其他东西？我不知道是不是Monogram等等，或者一些新的Rosa安装量来帮助你们阻止美国膝关节份额的流失。
谢谢。
另一个非常合理的问题。那么我们在美国是否正在失去市场份额？让我们看看当所有人都报告后，这个季度会是什么样子，我们能够分析所有不同的动态。我们正在失去市场份额。我告诉你Matt，我们失去市场份额的速度比以前慢得多，这再次验证了创新周期正在发挥作用。随着我们进入2026年，我们将进入这个创新周期的更深阶段，会有更多的产品推出。所以再次强调，很难说2016年会发生什么。但我喜欢这个势头，我喜欢我们在美国看到的环比增长，我喜欢美国5.6%的增长，我喜欢美国膝关节业务3.5%的增长和髋关节业务的增长。
Matt，不久前，我们的市场份额流失速度是500到600个基点，而现在我们在美国实现了中个位数增长。所以如果我们在美国确实在失去市场份额，其速度也不像以前那样快，而且这仍然是这个创新周期的早期阶段。在利润率方面，是的，我们推出的几乎所有新产品都有更好的利润率。无论是Oxford部分非骨水泥膝关节，还是欧洲的Persona翻修产品，或者是Persona ochate，我们都能获得更好的利润率，并且肯定能获得更多的钱包份额机会。
这不仅仅是推出创新，而是通过这种创新获得更好的利润率。至于2026年，再次强调，我期待在2026年初进行讨论。
感谢这个问题。
接下来是Rothschild & Co. Redburn的Ed Ridley。
嗨，非常感谢。首先，关于Paragon，你能谈谈收购带来的有机增长以及势头吗？鉴于强生宣布长期退出，这往往会给其他人带来机会。你能谈谈这一点，以及你认为这在人员或潜在地区可能带来哪些机会吗？
嘿，感谢你的问题，Ed。所以Paragon 28，也许让我们退后一步，回顾一下收购这个资产的初衷。我们想收购一个在更高增长市场中增长更快的东西。那就是Paragon 28。这个市场稳健增长，大约在6%到8%的范围内。我们想建立一个平台，而不仅仅是收购一家公司。我们想围绕下肢建立一个平台。我们已经做到了。无论是下肢创伤、足踝还是其他部件、生物制剂，我们都在推进。
我们想在ASD领域有更有意义的存在，这正在实现。我想收购一家今天有创新但明天有管线的公司。所有这些对于Paragon 28仍然是正确的。本季度的有机表现处于高个位数范围。我们正在稳定这个类别中早期的合同摩擦，但一切看起来都很稳健。我们没有改变2025年的 guidance。我们继续看到商业执行的强劲势头，再次推出新产品。我们认为这个资产在一段时间内应该实现两位数增长。
偶尔可能会有一些波折，但总体而言，Paragon 28的有机增长应该保持在两位数。
谢谢。
抱歉，关于强生，看，我不会评论那里的动荡。我想尊重我的同行。但每次你经历分拆或剥离，都会有动荡。我们在捷迈邦美也看到过。会有一些客户会问捷迈邦美是否提供更好的解决方案，可能会有一些短期机会。但再次强调，我会尊重我的同行，不会对此评论太多。
谢谢。
接下来是巴克莱的Matt Micksick。
嘿，非常感谢回答问题。一个关于碘处理髋关节的后续问题，然后是关于影响第三季度的一些问题的澄清。关于新的植入产品线，你提到了FDA突破性 designation，想知道这是否会成为一个高端产品。我知道高端和植入物价格谈判涉及医院，需要价值评估委员会和价值评估路径。这是否会显著推动产品组合，或者Yvonne，你是否更多地将其视为一种由于产品的临床益处而获得更多销量的方式？我想知道FDA designation 或突破性 designation 是否有可能获得CMS的报销支持，以支持价格表。如果可以的话，我还有一个快速的澄清问题，谢谢。
是的。
关于碘处理产品，是的，Matt，所有这些都是。所以再次强调，美国的突破性 designation 确实能够实现溢价定价，更好的报销动态。你可以更快地通过价值委员会，等等。假设一旦我们在美国推出这个产品，它将获得更高的定价。但我们不要谈论未来，专注于现在。这在日本已经发生了。有了日本的这个批准，情况类似。我们将在该国获得相当显著的价格提升，再次强调，这是捷迈邦美第二大市场。
我们将获得比市场上其他设备好得多的报销水平。所以碘处理产品的答案是以上皆是。突破性 designation 确实带来更好的定价动态，更快的通过委员会的采用机会等等。Matt，你的第二个问题是什么？我道歉。
是的，当然。第二，只是为了澄清修复疗法，你知道，短期疲软或你想如何描述它，订单低于预期。为了非常清楚，我道歉，我可能应该知道这个，但这只是骨生长刺激器吗，还是，你知道，胶水，还有我知道骨生长领域有一些额外的竞争。这不是我们现在花很多时间思考的业务，但这是一个因素吗？关于产品线和动态的任何细节都会有帮助。
是的，当然。首先，让我简化一下。当我们谈论修复疗法时，基本上是指年收入1.1亿至1.2亿美元的透明质酸（HA）注射剂。发生的事情很简单。我会说有三件事。第一，我们的预算不够充分。所以这是一个我们不会重复的错误。第二，由于重点在其他地方，我们在商业执行方面遇到了一些挑战。第三，正如你可能记得的，美国CMS有一些报销变化，我们原以为已经过去，但实际上没有。所以这些是影响这个业务的一些尖锐的定价因素。
但我要说，所有这些因素主要是商业执行问题。再次强调，当我们考虑2026年时，我一直在重复，我们不会提供评论，但对于这些非核心业务，我们对2026年修复疗法的预期将更加谨慎。
谢谢，非常有帮助。
谢谢。
接下来是瑞银的Danielle Antalffy。
嗨，早上好。抱歉。感谢回答问题，各位。Yvonne，你提到了一些高层人事变动之类的事情。我只是好奇你们在这方面进展到什么程度，以及我们应该如何看待这可能对未来几个季度产生的影响，是否会有任何潜在的干扰，或者你觉得这些过渡相当容易，不会有什么问题。非常感谢。
嘿Danielle，早上好。感谢你的问题。首先，组织总是在不断发展。回到战略支柱一，我们要让合适的人在合适的岗位上，让那些知道如何做出承诺并兑现承诺的人。一旦这些事情没有发生，我们就必须以适当的速度进行变革。这些变化已经嵌入到我们提供的 guidance 中。当我们考虑收入和每股收益的 guidance 时，已经假设了这些变化。在美国的商业变化方面，看，我们比以前更快了一些，但我们在商业渠道上已经努力了相当长的时间，这也包含在2025年，并将成为2026年的一部分。
所以长话短说，这反映在 guidance 中，我们期待进行这些变革。
好的，谢谢。
谢谢，Danielle。
问答环节到此结束。我想请Yvonne做最后的总结发言。
非常感谢。我的总结发言是，我们继续为这项业务的发展和我们在业务中所做的改进感到自豪。我们将坚持组织的三个关键优先事项。再次强调，当我们考虑今年剩余时间时，我们对实现 guidance 非常有信心。当我们考虑2026年时，我们继续看到市场动态的健康状况。我们对我们的创新周期感到非常鼓舞，我们将解决商业执行中一些领域的脆弱性。
感谢大家今天早上的时间。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。