索尼娅·戈布里亚尔（投资者关系主管）
马尼·詹加尼（临时首席执行官兼董事）
迪尔德丽·马兰（临时首席财务官）
西蒙·黑尔斯（花旗集团）
桑吉特·奥贾拉（瑞银集团）
安德里亚·皮斯塔基（美国银行证券）
米切尔·科利特（德意志银行）
让-奥利维耶·尼古拉（高盛）
萨拉·西蒙（摩根士丹利）
特雷弗·斯特林（伯恩斯坦）
杰里米·菲亚尔科（汇丰银行）
塞琳·潘努蒂（摩根大通）
根·克罗斯（法国巴黎银行）
爱德华·芒迪（杰富瑞）
劳伦斯·怀亚特（巴克莱银行）
克里斯·皮彻（罗斯柴尔德公司雷伯恩）
早上好，欢迎参加帝亚吉欧第一季度业绩电话会议。今天若要提问，请在电话键盘上按星号加一，若要撤回问题，请按星号加二。我们现在准备开始会议。索尼娅，请讲。
谢谢。大家早上好，感谢大家参加。关于帝亚吉欧2026年第一季度业绩报告，我是索尼娅·加布里埃尔，投资者关系主管，今天和我一起的是临时首席执行官尼克·詹加尼和临时首席财务官迪尔德丽·玛德琳。请电话会议的听众注意，在今天的讨论中，公司可能会做出某些前瞻性陈述，包括那些涉及我们的估计、计划和预期的陈述。有关更多详情，包括可能导致实际结果与任何此类前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在重大差异的因素，请参阅今天上午的公告。希望大家都已看到我们今天上午发布的新闻稿。
在开放提问环节之前，我会请尼克和迪尔德丽对本季度的业绩发表一些简要评论。对于那些想要提问的人，拨号详情在今天的新闻稿中。提醒一下，如果在问答环节中每人只提一个问题，我们将不胜感激，希望这样我们能回答更多问题。话不多说，交给尼克。
谢谢索尼娅，大家早上好。感谢大家今天参加迪德拉和我的会议。让我先简要概述一下我们本季度的业绩。有机净销售额持平。欧洲、拉丁美洲和加勒比地区以及非洲的强劲有机净销售额增长被亚太地区中国白酒业务的疲软以及北美市场的疲软表现所抵消，美国烈酒市场进一步下滑，反映出消费者状况弱于我们的计划。虽然我们在第一季度取得了一些进展，但我们显然对当前的表现并不满意，我们正紧急加强行动以推动增长，同时专注于我们能够管理和控制的事务。
我们在优化战略方面取得了很大进展，并且正在实施一系列举措，不仅是为了应对近期充满挑战的背景，也是为了通过推动更广泛产品组合的增长，确保我们满足未来消费者的消费场景，从而更好地为帝亚吉欧的未来定位。我对加强商业执行力的工作进展感到满意，并且已经看到了令人鼓舞的成果，特别是在欧洲以及与我们的 distributor 合作伙伴合作的 namm 地区，重要的是，我们的“加速”计划正在按计划顺利推进，我们很快将分享一些相关工作的例子和早期成果。
正如大家在今天的新闻稿中所看到的，我们更新了全年 guidance，稍后我会回到这一点。让我请迪尔德丽详细介绍一下我们的业绩。
谢谢尼克。很高兴回到帝亚吉欧，今天能与大家交流。在集团层面，第一季度有机净销售额持平，反映出中国白酒的疲软，这对集团销售额产生了约2.5%的不利影响。2.9%的有机销量正增长被2.8%的负面价格组合所抵消，这主要是由负面的市场组合驱动的。考虑到中国白酒的影响，剔除这一影响后，价格组合将相对持平，这表明我们继续专注于为我们的品牌做正确的事情。报告净销售额为49亿美元，同比下降2.2%，主要受到吉尼斯尼日利亚业务处置和诗珞珂北美交易的负面影响。
本季度，外汇的影响可以忽略不计。从各地区的净销售额来看，欧洲、非洲地区实现了稳健的有机净销售额增长，而北美和亚太地区则表现疲软。在北美，有机净销售额下降2.7%，其中美国烈酒业务下降4.1%，帝亚吉欧啤酒公司增长9.2%。提醒一下，我们在2025财年业绩中曾表示，我们对美国市场环境持谨慎态度。然而，由于经济环境继续影响消费者信心，本季度的表现比我们计划的要疲软。此外，我们面临的竞争压力加大，尤其是在龙舌兰酒领域。
龙舌兰酒整体业绩疲软反映了多个因素：补货和规格扩展带来的艰难对比、消费者降级、整体品类疲软以及促销力度加大。苏格兰威士忌以及我们的即饮和即调产品组合实现了强劲增长。在欧洲，有机净销售额增长3.5%，这得益于健力士生啤和健力士00的持续增长势头，以及以土耳其和中东北非地区为主导的烈酒净销售额的强劲增长。苏格兰威士忌整体增长稳健，尊尼获加是主要驱动力。作为加速计划的一部分，我们对欧洲部分市场进行了重组，以更贴近消费者和客户，并提高市场商业关注度。
我们开始从这些变化中看到一些令人鼓舞的初步成果。亚太地区有机净销售额下降7.5%，主要是由于大中华区中国白酒业务的疲软，白酒品类的消费场景减少，这主要是市场政策导致的。中国白酒业务的疲软对区域销售额产生了约13%的不利影响，对集团层面产生了约2.5%的影响。印度市场的两位数增长和其他市场的良好表现仅部分抵消了这一影响，尊尼获加在整个地区的表现良好。在拉丁美洲和加勒比地区，有机净销售额增长10.9%，主要由两位数增长推动。
在巴西，消费者环境继续稳定。在墨西哥，尊尼获加推动苏格兰威士忌实现强劲增长。在巴西，以斯米诺冰饮为代表的即饮产品也实现了非常强劲的增长，在非洲，我们报告有机销售额增长8.9%。我们在东非以及西南和中非这两个主要市场都看到了持续的广泛增长。如今天的新闻稿中所述，由于市场组合的影响，价格组合有所下降，我们在“加速”计划方面取得了良好进展，该计划旨在加强帝亚吉欧长期可持续增长的基础，该计划于今年5月启动。到目前为止的进展增强了我们对在2026财年及以后实现30亿美元自由现金流 guidance 的信心。
具体而言，在成本效率、流程简化和更强分析能力方面开展的工作增加了我们对实现生产力和现金目标的信心。严格应用和专注于既定工具和能力有助于提高纪律性，以及我们如何优先分配营销支出以推动未来增长。例如，在英国这个我们利润最高的市场之一，我们将营销开发支出减半，并将使用的代理机构数量减少了30%。我们还在优化贸易支出方面取得进展，从包括英国在内的早期市场以及澳大利亚的经验中吸取教训。这些努力的经验教训正在整个业务中分享。
我们将在2月份的半年业绩中分享更多关于加速计划的进展。现在我把话筒交还给你。
谢谢戴德拉，我可以诚实地说，很高兴戴德拉回到公司，与我和其他高管合作。让我们回到今年早些时候我们分享的一张幻灯片。我们正在推进优化战略和推动增长的工作。如你所见，我们继续致力于提高运营杠杆，以结构化和可持续的方式加强商业卓越性的工作正在顺利进行中。我们评估和建设能力的工作也在顺利进行中，同时对我们的运营模式进行了广泛审查。
我们已经建立并实施了一个更清晰的决策框架，涵盖中心、市场和区域，这将带来速度和敏捷性。我们继续致力于端到端流程规划，包括定义未来流程和最终流程所有者，以在整个业务以及我们的全球业务运营团队中明确责任。现在谈谈全年 guidance，我们更新了有机销售额和利润 guidance，以反映中国白酒业务的预期影响，以及美国消费者信心的减弱，这种减弱超出了我们的预期。
因此，我们现在预计全年有机净销售额增长持平至略有下降。由于上半年有机净销售额下降幅度更大，我们仍然预计将实现正的运营杠杆，但现在预计2026财年有机运营利润增长将在低至中个位数范围内，这反映了我们的全年净销售额 guidance，我们预计下半年表现更强，上半年出现下降。让我详细说明一些影响因素。首先，由于中国白酒和北美市场的动态以及印度市场以较低利润率实现的强劲增长，上半年的不利市场组合将更为明显。
其次，加速计划的节省主要集中在下半年。然而，鉴于当前环境，我们正在加快实施我们的举措，因此，我们从加速计划中承诺的6.25亿美元节省中，约40%将在2026财年实现。交付时间比我们之前的 guidance 提前，反映了整个业务的加速步伐。正如我刚才讨论的，我们已优先考虑营销支出的分配，并更加关注短期和长期回报，由于ond这一关键交易期的季节性，这些节省将在下半年更为明显，我们的贸易投资条款和条件的变化也是如此。
我们对实现更强自由现金流的关注保持不变。我们继续预计全年自由现金流约为30亿美元，这得到了加速计划的支持，也得到了迄今为止在动态管理成熟员工、营销支出、资本支出和更广泛的成本纪律方面所做工作的支持。如你所见，我们已将2026财年的预期资本支出更新为12亿至13亿美元 guidance 区间的下限。我们致力于不迟于2028财年回到2.5至3倍的目标杠杆率范围内。
正如我之前所说，这将在未来几年通过适当和有选择的处置得到支持。你可能已经看到USL昨天发布的关于对RCB投资进行战略审查的新闻稿，我们对其进展速度感到非常满意。对于许多投资者而言，这是一项差异化且有价值的资产，但显然与我们在印度的Alcobear业务非核心。我们还在推进其他非核心处置举措，并将在适当时候提供进一步更新。我们仍然对即饮产品、健力士和健力士00的增长机会感到兴奋，当然还有在2026年国际足联世界杯期间在北美和拉丁美洲展示我们的品牌。
综上所述。虽然第一季度取得了一些良好进展，但我们还有更多工作要做，我们需要加快速度。我们正在加快步伐，优化战略以推动更广泛的增长、更好的业绩，并最终提高股东回报。我们拥有一系列标志性的品类领先品牌，我们可以而且应该以专注、严谨和紧迫感，在帝亚吉欧正在进行的工作中做得更好。有鉴于此，让我把话筒交还给操作员，开启提问环节，迪尔德丽和我都将回答问题。谢谢。
谢谢。若要提问，请在电话键盘上按星号加一。如果您改变主意，请按星号加二。准备提问时，请确保您的设备已取消静音。第一个问题来自花旗集团的西蒙·黑尔斯。您的线路现已开通。请讲。
哦，嗨，尼克。嗨，索尼娅。嗨，迪尔德丽。欢迎回来。我的问题是关于美国市场的，我想更了解本季度的影响因素，以及我们应该如何看待进入第二季度的美国市场。在您修订的 guidance 背景下，您特别指出美国烈酒在第一季度下降了4.1%。然而，其中一些是由关税提前购买的好处以及ond之前的补货所驱动的。我们如何看待第二季度及以后这些阶段性好处的消退？您能否分享一下第一季度的基本消耗量以及进入10月份的退出率？
是的，正如你刚才所说，美国市场有很多影响因素，特别是一些关税提前购买以及ond的季节性因素。但我会请迪尔德丽给你一些更多的数字细节，以及你应该如何看待第二季度和上半年的情况。
好的。嗨，西蒙。在北美，我们的净销售额略高于消耗量，这在每年的这个时候是很典型的。因此，我们的消耗量NSV下降了约7%，净销售额如我们所说下降了约4%。其中存在一些四舍五入的差异。差异约为2.5个百分点。每年的这个时候这种情况并不罕见。如你所知，每年都会有一些变化。去年本季度我们有一些尊尼获加SKU的补货，今年我们确实有一些与关税相关的提前购买，但正如我们在新闻稿中提到的，由于龙舌兰品类的下降，整体消耗量有所减弱。
龙舌兰品类正在下滑，而我们在龙舌兰市场占有很大份额，所以你可以看到这一点。因此，我们的消耗量下降幅度大于我们的净销售额。我们并不是按季度管理这一指标。当然，到全年结束时，我们总是确保，我的意思是半年结束时，在omd之后，我们当然会努力确保发货量和消耗量之间的平衡。因此，这在一定程度上取决于omd期间的活动、该期间的执行情况以及假期的规模。
因此，关税的影响将会有所缓解，尽管在第二季度不会太明显，因为其中一些影响在第一季度已经消退。因此，它在财年初出现，然后一些关税提前购买的影响在本季度消退，尽管仍有一些余波。因此，会有一些影响。我认为我们正在密切关注这段时间消费者的购买情况，这将是最大的因素。
明白了。那么，迪尔德丽，考虑到所有这些因素，如果消耗量继续保持在-7%左右，并且有一些消退，那么在ond购买情况的影响下，我们现在是否应该认为第二季度美国烈酒销售额可能下降高个位数？
是的，我的意思是这真的很难说。我不想预测消耗量会是多少。我们正在积极努力，在本季度实现最佳执行，而且这是假期。所以，如我们所知，第一季度往往不是烈酒最强劲的季度。因此，进入第二季度，我不是想回避你的问题。我真的只是认为结果还不清楚。我们没有看到任何会导致当前趋势发生重大变化的因素。
趋势仍然疲软，但我们没有看到重大变化。当然，我们会在半年业绩时给你更新。
西蒙，我想补充迪尔德丽提出的一点，因为我认为，谈论我们在商业执行方面的表现非常重要。我刚才谈到了这一点，我认为，团队在渠道演变方面继续开展的工作。正确的。以及我们如何需要继续挑战这一点，因为在不断变化的环境中，它并不总是适用的。我认为我们也在关注这一点。
但显然，在我们的业务开发人员亲自或通过我们的 distributor 合作伙伴在实地开展工作的地方，我们在人员配置方面加强了力度，我们可以看到这些州的表现比一些控制账户更强。因此，这本身就是我们关注的重点。我们如何更好地展示自己，如何推动执行？我认为团队在这方面做得非常出色。但正如迪特尔所说，很难预测消费者在消费方面的感受和信心。
但是，我们会密切关注。
完全理解。尼克。谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞银集团的桑吉特·奥贾拉。您的线路现已开通。请讲。
嗨，大家早上好，也欢迎迪尔德丽回来。我想更深入地了解美国的龙舌兰酒市场，您提到竞争压力加剧。您能否更深入地谈谈您所看到的情况，以及您正在采取哪些干预措施来改善唐胡里奥和卡萨米戈斯的竞争表现？谢谢。
好的。我会给你一些总体看法，然后迪尔德丽会给你一些我们所看到的数字。我的意思是，显然整个龙舌兰品类，记住我们去年的表现显著优于该品类。对吧。特别是唐胡里奥。因此，我们知道在今年，如果其他条件不变，我们在经销商补货以及一些规格扩展方面的对比将仍然是个问题。对吧。但显然消费者正在降级。好吧，我们在品类中看到了这一点。
我们有一些强有力的传闻，还有一些数据点，你可以看到消费者可能正在退出该品类，转向即饮产品，或者将龙舌兰用作一种调剂酒。因此，这实际上意味着他们的购买频率会低得多。对吧。我认为竞争压力有所增加。你可以看到折扣的频率和深度都有所增加。但显然我们专注于所有这些因素。对吧。我认为这是我们继续努力优化产品组合的地方。
阿斯特拉尔就是一个很好的例子，当我们考虑从超高端转向高端甚至优质产品时，我们希望能够加强这一产品。我们如何满足消费者的需求，同时继续从现金支出和小规格产品方面推动可负担性，小规格产品继续表现良好，并在执行方面再次表现出色？所以我不知道，迪特尔，你是否想补充一些数字方面的内容。
是的，我的意思是，我可以提供一些具体细节。看看发生了什么。我将具体谈谈唐胡里奥，因为从消费者购买的角度来看，本季度变化最大的就是唐胡里奥。唐胡里奥在本季度的份额下降约四分之三。大约75%是由于对比因素。这正是尼克所指出的。对比因素体现在两个方面。一是2025年5月推出了小规格产品。因此，在此期间分销渠道不断扩大。
因此，其峰值实际上在9月左右。因此，我们在9月开始真正感受到这种对比的影响。但实际上从6月开始，你可以按月看到这种影响。另一个因素是去年雷波萨多的份额大幅上升，我们正在与之对比。因此，这两个因素共同产生了重大影响。我还要分享的另一点是品类本身。如果你看看龙舌兰品类的情况，2024年增长了10%，2025年9月增长了6%，抱歉，2023年增长了6%。
2024年增长10%，2023年增长6%。现在降至约3%或略低于3%。因此，龙舌兰品类出现了一些疲软，过去几年超越了大多数核心烈酒品类的龙舌兰品类，现在，我认为，无法再摆脱整体市场的影响。因此，鉴于我们的市场份额很大，你可以看到整体销量下降。我要提出的最后一点是降级。当然，正如我所提到的，消费者面临一些压力。因此，我们看到从我们的产品所在的超高端市场，即唐胡里奥和卡萨米戈斯，向高端市场的转变。
好的。因此，我们之前从超高端市场获得了更多增长。如果你看12个月与3个月的数据，这种增长有所放缓，高端市场的购买量有所上升，超高端市场的价格约为19至35美元，这是阿斯特拉尔的价格区间。但唐胡里奥和卡萨米戈斯的价格远高于此。因此，我认为我们看到了这三个因素的影响。因此，至于未来的情况，对比因素的影响将开始减弱。
因此，其对我们业绩的影响将减弱。但我认为，只要消费者感到压力，我们将继续看到消费者转向小规格产品。因此，他们不再购买大规格产品，而是购买小规格产品，或者在各个价格点购买。正如尼克所指出的，我们现在正倾向于阿斯特拉尔。因此，当消费者做出这些转变时，我们有相应的产品供应。但就消费者行为而言，目前这是一个非常动态的品类，这就是你在数据中看到的情况。
关于卡萨米戈斯，我最后要说一点，因为我们确实谈到了这一点。我想我们过去曾提到过，我们一直在努力使卡萨米戈斯的定价达到我们认为合适的水平。我们已经采取了这些行动。零售商需要一些时间才能在货架上反映出来。在一些地方，我们看到这种情况发生得更快。这些调整仍在进行中，在货架上的价格调整到位的地方，我们看到了业绩的改善。当然，我们推出了卡萨米戈斯即饮产品，我们对此感到非常兴奋。
是的，我知道这信息量很大。所以可能需要回顾一下。不，不，不。
我认为迪尔德丽说得很有帮助，因为这确实有助于理解品类中正在发生的事情以及对比因素的影响。对吧。但显然品类也在疲软。但我对我们在即饮产品和卡萨米戈斯方面所做的工作感到兴奋，正如迪尔德丽所说，这确实有助于继续打造品牌光环，并将消费者带回烈酒市场。所以这是令人兴奋的。最后一点。我只是想确保我们以最具建设性的方式谈论所有这些。你可能已经看到了有关龙舌兰酒诉讼和品质认证的整个问题。
我认为法律团队做得非常出色。我不会深入讨论撤销那些集体诉讼的焦点，这些诉讼显然是毫无根据的。但如果你确实考虑到在动态环境中我们需要继续管理的因素，那就是我们如何确保我们的客户、贸易伙伴和消费者都对我们产品的质量和品质充满信心，并且它是100%蓝色龙舌兰制成的。对吧。因此，我认为美国团队在这方面做得非常出色，你将开始看到围绕这一点的大量行动，以确保这三类人群，特别是贸易伙伴和消费者，对我们品牌的品质充满信心。
但更多细节将在未来几天、几周和几个月内公布。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的安德里亚·皮斯塔基。您的线路现已开通。请讲。
是的，早上好，尼克、迪尔德丽和索尼娅，也欢迎迪尔德丽回来。我的问题是关于息税前利润 guidance 的。您正在调整这一 guidance，但只是略有调整，尽管存在负面的关税影响、可能的负面国家组合（鉴于白酒情况）以及美国市场的疲软，您仍然能够实现低至中个位数的息税前利润增长。您说您正在加速提高效率。我的快速计算是，今年实现40%的效率提升，其中50%会转化为息税前利润，这对息税前利润的贡献约为2%。但我想知道，除了效率提升之外，还有哪些其他因素可以支持利润率，例如投入成本，今年是否有顺风，特别是龙舌兰。
您的一些同行，如库埃沃，正从龙舌兰中获得实质性收益，或者可能还有其他因素影响利润率。您对全年的新 guidance 有多大信心？谢谢。
谢谢，安德烈。我的意思是，我认为，首先需要明确的是，我们有很高的信心，因为如果我们对正在采取的行动没有信心，我们就不会公布这一 guidance。所以你从加速计划的角度进行的计算是正确的。但请记住，我们曾说过，加速计划的节省将在第一年大部分转化为利润。
因此，你会看到这一切都将真正体现在利润中。我想说的是，你在市场组合方面的看法是正确的，我在上半年提到了这一点。但我确实认为，我们在威士忌方面看到了一些更强的增长。你已经看到我们谈到了尊尼获加，这从利润率角度有所帮助。我认为我们还在加速计划之外的运营支出方面寻求更广泛的成本纪律。
我认为这些因素都让我们有信心实现息税前利润 guidance，同时我们继续专注于现金流。我刚才谈到了实现30亿美元自由现金流的承诺，这与息税前利润 guidance 以及我们在管理成熟库存、营销支出、资本支出和更广泛的成本纪律方面所做的工作有关。因此，我认为我们对这两个指标都感到满意。
我不想再补充什么了。
我只想补充几点。看，正如我们在整个过程中所说的，目前的市场状况变化无常，有些不可预测。我想，自新冠疫情以来，这一直是主题。这种情况在不同地方以不同方式持续着。因此，我们专注于确保我们的品牌在市场上以最佳方式展示，控制我们可以控制的成本基础。因此，我们希望确保成本效率。这就是加速计划的意义所在。
同时，我们还希望确保我们在贸易支出或营销方面的投资是有意义的。这是我们一直在做的大量工作。我在发言中提到了一些，比如我们如何确保营销开发成本不会过高，以及我们的营销支出能够带来尼克提到的短期和长期回报。我们将在半年业绩时更多地谈论这一点。随着一些计划的继续推进，我们正在将早期市场的经验教训分享到其他市场，以便在半年业绩时提供一些具体例子。
但我可以说的是，我们也能够通过投资节省一些成本。这也是让我们有信心的部分原因，即使市场组合疲软，我们仍然能够实现息税前利润增长目标。
好的。但我想知道这不是。抱歉我打断了。这不是一个主要因素。不是主要因素之一，而是您现在所经历的效率和所有事情。谢谢。
这是一个因素。我不会说这是主要因素。对吧。记住我们刚才谈到了龙舌兰面临的一些挑战。对吧。但请记住，明确地说，我们的一些竞争对手可能会看到不同的情况，这取决于我们的采购方式。对吧。我们之前已经讨论过这一点。对吧。如果我们只依赖现货市场。当然。我们会看到更多的好处。但同样，我们是从长期角度管理这个品类。对吧。因此，我们自己的种植园、合同以及未来继续从现货定价中受益的组合，将是一种平衡。对吧。我认为这是我们看待它的方式。所以这是一个因素，但我不会说这是我们数字中的主要驱动因素。
非常清楚。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的米奇·科利特。您的线路现已开通。请讲。
谢谢，早上好，尼克。嗨，迪尔德丽。欢迎回来。尼克，您说您已经能够减少英国的营销支出。我想您说减少了50%。所以我想知道您是什么时候做出这一改变的，以及这种规模的削减会产生什么影响，这对您未来在其他地区减少营销支出并提高营销支出效率有什么启示？谢谢。
是的，米奇，谢谢你的问题。我想明确的是，我不认为我们说过我们能够将营销支出减少50%。事实上，迪尔德丽在开场发言中谈到，我们将营销开发成本减半，这大约是我们在该市场营销支出总额的15%至20%。我们将使用的代理机构数量减少了30%。所以请明确这些数字，话虽如此，我认为正如迪尔德丽和我所说，在所有市场中，我们都在挑战如何真正实现增长投资。我们如何以“一个帝亚吉欧”的思维方式分配资源，以追求增长，以及如何全面考虑营销支出的短期和长期回报。
因为我认为，在一段时间内，我们只关注了营销支出的一个方面，即媒体支出，而不是全面的营销支出。当我们考虑商业营销支出和贸易投资的支出效果时，这一点就会体现出来。对吧。这是我们在澳大利亚所做的一些工作，然后我们在英国复制了这些工作，并将把它推广到其他欧洲市场。这就是我刚才提到的，在下半年节省方面更有优势的原因。希望这能澄清你的困惑，米奇。
是的，明白了。谢谢。
是的。我的意思是，再次强调，我们需要回到更重要的一点。我们是一家品牌消费品公司。我们认为，为了继续建立和保护品牌资产，我们需要进行一定水平的支出，这至关重要。因此，迪尔德丽和我与我们的地区总裁和市场团队非常关注。我们的支出是否适当，我们是否获得了最佳回报？我确实相信，从每一美元的支出角度来看，我们有机会以更少的美元获得更多回报。
这正是我们关注的重点。请记住，如果你有理由在某个领域暂停支出，然后在看到增长回来时再恢复支出，我们也不会犹豫。对吧。因此，这就是我们在不损害品牌资产的情况下，对整个支出水平采取非常动态的态度的原因。谢谢，操作员。
谢谢。下一个问题来自高盛的奥利维亚·尼古拉。您的线路现已开通。请讲。
嗨，早上好。尼克、迪德拉，欢迎回来。索尼娅，我有一个问题，有点像后续问题，但关于加速计划。您能否给我们更多细节和具体例子，说明它将如何帮助下半年，以及特别是与加速计划相关的营销支出。您对在保持与竞争对手相同的品牌声音的同时实现一些节省有多大信心？
谢谢，奥利维耶。我会就此发表一些评论。所以我认为回到你的核心问题，我们有多有信心？我们非常有信心，因为这实际上是我们自今年早些时候以来一直在努力的事情，并且一直在完善这些计划，因此，凭借分析工具和我们的目标，我们对实现这一目标感到非常满意。我想回答你关于一些具体例子的问题。对吧。我们现在已经围绕贸易支出做了一些非常详细的工作。好的。在一些支出较大的市场。
所以我将再次以澳大利亚和英国为例。我们知道其中一些支出不仅没有为我们带来回报，实际上也没有为我们的客户带来回报。那么，这是我们现金的最佳优先使用方式吗？或者有没有更好的方式来重新分配部分支出，并将部分节省用于利润，但仍然能够支持我们在营销方面可能需要的客户激活？我认为更有效地利用我们的工具来全面看待每一美元支出的有效性，而不仅仅是从媒体角度看待品牌声音，这是我们需要思考的，因为在销售点的展示和激活也能为我们的品牌创造很多兴奋点。
这就是我们在商业执行方面所做的工作，从非贸易渠道开始，但以结构化的方式专注于了解我们的销售渠道、细分市场、确保我们的产品组合正确，然后在那里激活，这是建立消费习惯的好方法，在某些方面，通过销售点扩大我们的品牌声音。对吧。所以我们正在做的这些事情让我们对这一领域充满信心。我刚才提到的关于运营模式和框架的工作，听起来可能有些模糊，但它至关重要，因为这些因素有助于我们改变工作方式。
对吧。以及组织文化、速度和敏捷性。因此，明确的决策制定，决策在哪里制定？对吧。带来速度和敏捷性？好吧，这使我们能够快速决策如何更果断地分配资源，回到“一个帝亚吉欧”的思维方式，并支持增长，而不是像过去那样在地区和/或市场内各自为政。对吧。所以这些都是将开始带来切实成果的事情，但有时这些成果可能不那么明显，因为这也是我们改变组织文化的方式。
所以我们对此感觉很好。我和迪尔德丽不仅如此，整个高管团队也以不同的方式共同思考如何为帝亚吉欧的最佳利益分配资源。所以这就是一些背景情况。迪尔德丽，你想补充什么吗？
不。好的，很好。谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的萨拉·西蒙。您的线路现已开通。请讲。
是的，谢谢回答我的问题，大家早上好。我有一个关于利润率和经营杠杆点的问题。您能否确认一下，尼克，您说您将在今年实现40%的节省。抱歉，是在这一年。我想如果我没记错的话，之前的 guide 基本上是平均分配的。那么，您是否基本上提前获得了更多节省。这是第一部分。其次，如果美国的消耗量和消费情况变得更糟，这是否意味着您将处理关税前的库存，即您对全年的关税影响的预期比之前更低。
我只是想了解一下。谢谢。
所以，嗨，萨拉，关于你的第一个问题。你完全正确。这就是我们所说的。我们加快了一些节省工作的进度，而不是我们原本预期的约三分之一。请记住，我们曾说过，在计划的早期阶段，这些节省将体现在利润中。现在，你知道，大约40%。同样，这是一个四舍五入的数字。所以这就是我们的情况。迪尔德丽，关于消耗量的问题，你想补充一下吗？
看，我认为北美消耗量的问题，即我们看到的提前购买，是在今年发生的。所以我认为这将在今年内抵消。我不认为这会改变我们最初关于关税影响的说法。我认为在我们给出缓解前的数字时已经考虑到了这一点，缓解前约为2亿美元，但这一切都在业务中得到了管理。但我提到的提前购买是在第一季度，其中一些已经抵消。其余的将在第二季度抵消。
我不认为这会改变今年的总金额。这只是在季度间的分布问题。
好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自伯恩斯坦的特雷弗·斯特林。您的线路现已开通。请讲。
早上好，尼克、索尼娅和迪尔德丽。我也再次欢迎迪尔德丽回来。让我回到迪尔德丽刚才说的话。您谈到消耗量下降了7%。您能否估计一下其背后的销售量情况？我推测消耗量。批发商向零售商的销售可能受到零售商提前购买关税产品的影响。但您能否估计一下销售量相对于-7%的消耗量的情况？
你是指消费者的购买量吗？因为消耗量数据是批发商向零售商的销售数据。所以这实际上显示了销售情况。消费者数据，我的意思是你可以看到核心烈酒的情况。我的意思是，我认为如果不包括即饮和即调产品，核心烈酒略有疲软，其中我们有一些良好的表现。我想在演示中提到了这一点，尼克在演示中提到尊尼获加在本季度表现良好。
Ketel One表现良好。朗姆酒也有所改善。但总体而言，我认为龙舌兰市场份额的下降影响了整体表现，我在问答环节早些时候详细谈到了这一点。但我们所看到的只是，正如我们在北美市场的思考中所指出的，消费者比我们预期的要疲软一些。每个人都在期待核心烈酒市场企稳，但我认为核心烈酒市场继续疲软，即饮和即调产品表现更好。
我认为这再次表明了尼克早些时候谈到的消费者转向不同形式和类型的产品以及消费场合。这导致了核心烈酒市场的疲软。我们预计这种情况不会改善或恶化。我们只是在密切关注，并确保我们的品牌在正确的地点、以正确的价格、以正确的方式展示。所以，我们将在半年业绩时回来，在假期之后谈论我们对全年剩余时间的看法。我们都知道假期在这个行业非常重要。所以假期之后我们会回来，然后谈论我们对全年剩余时间的看法。
我认为从短期来看，重要的是我们清楚地认识到在更广泛的产品组合中实现更平衡增长的重要性。对吧。因此，我们确实在通过优化战略努力实现更广泛的消费者招募。我认为在某种程度上，由于我们过于专注于高端化，我们忘记了这一点。我认为它们不必相互矛盾，因为你可以同时进行消费者招募和高端化。对吧。因此，重新关注核心烈酒的增长，即使是在我们的优质核心系列中，也至关重要。
这是我们目前正在做的一些工作。显然，威士忌和龙舌兰仍将是我们的重要机会。我对尊尼获加的一些早期工作成果感到兴奋，以及我们通过gbts和ccts等渠道的执行，因为你开始在我们的业绩中看到这一点。对吧。正如迪尔德丽强调的，龙舌兰由于对比因素和品类疲软，面临一些挑战。但这只是北美市场。我认为当我们考虑全球龙舌兰市场，而不仅仅是唐胡里奥，还有埃斯特拉尔时，我们有很大的机会。
对吧。然后，我认为我们必须继续积极看待即饮和即调产品，因为它可以让消费者更早地通过即饮产品接触到烈酒。对吧。这是一个积极的方面。对吧。我们不应该回避这一点。但这也是一个很好的方式来满足消费者的需求，无论是低酒精含量、卡路里控制，还是明确的份量控制，你知道，他们的消费量以及我们可以提供的产品，无论是功能性还是其他方面。
我们还在思考消费者对未来的需求。对吧。当他们考虑饮酒场合时，我们如何看待这一点。显然，短期内我们看到美国消费者面临一些压力，尤其是持续的降级等。但我们必须退后一步，看看我们如何思考更广泛的增长机会，不仅是北美，还有世界其他地区。
是的。
非常感谢，迪尔德丽。尼克。
谢谢。下一个问题来自汇丰银行的杰里米·菲亚尔科。您的线路现已开通。请讲。
早上好。我有一个关于欧洲的问题。您能否多谈谈欧洲业务模式变革的实施情况，以及早期的一些好处，是否有任何可以复制到美国的元素，或者考虑到两个地区分销的巨大差异，这是否不太可能？谢谢。
是的，很好的问题。我认为我们所做的很多事情，如你所知，欧洲新任总裁艾伦接手后，我们说，如果我们的核心是更贴近消费者和客户，我们的结构是否正确？我认为，多年来，我们将欧洲大陆视为一个大市场进行管理。在我加入之前的几年，我相信我们进行了一些较低级别的集群划分。
但我认为这些集群划分并不一定能给我们带来我们所期望的影响。对吧。南欧的一个很好的例子是，我们将意大利、法国和伊比利亚半岛分开看待。对吧。我们已经看到这带来了巨大的好处，因为团队更贴近客户，更好地了解销售渠道、消费场合和消费者需求的差异，以及如何确保我们的产品组合适合该市场。对吧。我认为这是我们看到的一个积极的早期迹象，因为我们更贴近客户，执行将大不相同。
对吧。和消费者。关于你的问题，我们是否可以将其应用到美国，我认为我们总是可以从中吸取跨市场的经验。我认为美国团队在不断挑战市场现状方面做得非常出色。对吧。以及我们如何才能脱颖而出。显然，我们的规模和规模给了我们优势。对吧。我们有专门的分销部门，有助于我们取得成功。我们是否充分利用了这一点？对吧。
当我们考虑地理覆盖与品类覆盖时，是否存在差异。这些都是我们在再次思考如何更贴近消费者时将继续挑战的问题。因此，我认为这种积极的不满足感有助于我们在该市场继续挑战自己。总是会有很好的跨市场学习。所以我们可以从一个市场借鉴到另一个市场。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的塞琳·潘努蒂。您的线路现已开通。请讲。
早上好。谢谢你回答我的问题，尼克。我想回到前景展望。感谢您提供上半年息税前利润下降的一些构成要素。我只是想思考一下，当您考虑新的收入 guidance 时，鉴于可见性有限，如果我认为下半年的销量对比相当强劲。那么首先，您之前说上半年会略有下降。考虑到您对第二季度的评论，这种情况是否仍然存在，或者下降幅度会超过略有下降？是的，您如何看待。
我的意思是，鉴于我刚才所说的销量对比更严峻，下半年是否会实现正增长？如果我理解正确，上半年利润率会下降吗？谢谢。
是的，我会给你一些更高层次的评论。我相信迪尔德丽会支持我在两者之间平衡的一些计划。所以关于你的第一个问题，关于上半年。虽然我们曾说会略有下降，但考虑到两个主要影响因素，情况会更糟。一个是中国白酒，让我先谈谈这一点。显然，政策变化导致第一季度白酒品类大幅下降，不仅影响了我们的业务，也影响了所有竞争对手等。
我认为我们处于稍微有利的位置，因为我们同时减少了库存水平，以确保为可能更艰难的几个月甚至几个季度做好准备。现在，积极的一面是，政府绿色中秋节带来了一些基调变化，导致我们看到消耗量有所改善的迹象。但还处于早期阶段，对吧。因此，我们继续计划下半年更具挑战性，但我们预计中国新年以及政府政策的持续实施情况将影响业绩。
请原谅我，这将如何体现。因此，我认为在我们的上半年业绩中，我们能够给你一个更好的指示。迪尔德丽谈到了我们在美国考虑的一些因素，特别是上半年第一季度的消耗量与销售额以及龙舌兰品类面临的一些压力。对吧。记住，我们曾说过下半年将更倾向于增长，其中一些计划元素仍然完好无损。
对吧。你已经看到即饮产品的加速增长。我们预计这种加速增长不仅在北美，而且在我们看到巨大成功的其他市场以及我们正在开展的工作中都将继续。我们谈到了健力士产能的投产，我们将充分利用这一点。对吧。我们在欧洲所做的一些变革。对吧。现在还处于早期阶段，我们预计这些变革带来的好处将逐步增加。最后，这也与国际足联世界杯的激活有关。我们有一个独特的机会，全球有大量观众观看这一赛事。
但是，你知道，我们确实能够在北美和拉丁美洲通过我们的多个品牌展示这一点。因此，所有这些仍然非常完整，团队正在加快步伐，确保执行达到最佳水平。这就是我们通过omd所做的。所以这很好地说明了我们对下半年的思考。因此，这些都是我们对收入和息税前利润充满信心的构成要素。
我不知道我是否遗漏了什么。
不，我不能说得更好了。
你做得很好。
谢谢。下一个问题来自法国巴黎银行的根·克罗斯。您的线路现已开通。请讲。
早上好，各位。感谢您的提问。马龙谈巴西。本季度表现相当强劲，实现了两位数增长，与我们从其他饮料和快消品公司看到的季度业绩形成鲜明对比。我想知道您能否分享更多关于增长驱动力的细节，特别是两位数的销量增长是否与您对巴西市场销量的估计一致。谢谢。
我们在巴西的尊尼获加和即饮产品在本季度表现强劲，这是该季度业绩的两个主要驱动力。因此，我们对整体表现感到满意。当然，媒体上有一些关于酒精更广泛的问题。这是我们在整个品类动态中密切关注的事情。尽管我们的品牌在本季度表现良好。
当然。我想补充迪尔德丽所说的另一点是，如果你从天气影响的角度来看，一些同行公司可能受到了影响，而我们没有看到那么多。对吧。显然，如迪尔德丽所说，即饮产品的进展帮助了我们，在保利娜的领导下，团队做得非常出色。所以，你知道，我们将继续关注烈酒方面的问题。
但我认为，从长远来看，知名和值得信赖的品牌以及人们想要消费的产品将从中受益。对吧。因此，我们必须再次专注于这对长期意味着什么，以及这如何有助于我们的定位。即饮产品是一个很好的方式，再次确保人们获得信任，因为他们打开一罐，知道自己在喝什么，确切知道里面有什么。对吧。我认为团队所做的工作也为我们在这方面奠定了良好的基础。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的爱德华·芒迪。您的线路现已开通。请讲。
早上好，各位，也欢迎迪尔德丽回来。迪尔德丽，这个问题是问您的。我知道您回到帝亚吉欧才几个月，但如果我没记错的话，您在1992年就进入了这个行业，那对饮料酒精和烈酒来说都是非常艰难的时期，经历了糟糕的20世纪80年代。所以我认为您是在烈酒行业刚刚开始复苏的时候进入这个行业的。然后我们看到了一个25年的超级周期，在新冠疫情期间结束时出现了几个非常大的年份。
我的问题是，您在帝亚吉欧和整个行业都经历了几个周期，您认为什么将成为推动这个行业回到可持续增长水平的催化剂？
我会让迪尔德丽回答这个问题。但是埃德，我想对你说，你真的不需要说出她是什么时候开始的。
这暴露了我的年龄。那是很久以前的事了。你说得对。我经历了许多周期，你知道，包括广泛的高端化周期，2009年的经济危机，向新兴市场的大转移，当然还有美国长期的大幅增长。我认为，你知道，我们现在看到的，你知道，尼克之前也谈到过，整个行业的格局正在发生变化。所以我们面临两个问题。一是我们处于超级周期之后，尤其是在美国市场，经济环境疲软加剧了这一情况。因此，美国消费者的情况对该品类的影响有点前所未有。我们很长时间没有看到烈酒销量不增长的时期，而现在正在发生这种情况。可怜的烈酒。因此，我们看到消费者消费我们产品的方式和地点发生了变化。现在，行业中的每个人都在适应这种情况。
我们认为我们有很好的条件从中脱颖而出。你知道，我们参与其中。你知道，我们今天没有太多谈论它，但美国的健力士增长了9%。对吧。所以我们有健力士和健力士零度以及即饮产品。我认为我们所看到的是，行业中的许多参与者都在认真思考他们的优势在哪里，他们认为自己最有能力在哪些品类、形式、地区和场合获胜。鉴于我们产品组合的广度和品牌的实力，我们认为随着这些行业变化和消费者行为的演变，我们处于非常有利的位置来获胜。
所以我确实认为现在发生的事情在很大程度上是经济原因，我知道人们一直在这么说。我相信，如果你看看我们在形式和价格点上看到的降级变化，以及人们体验产品方式的一些变化。当然，我们以前也经历过这种情况。我认为我们实际上会度过这个阶段，并开始看到行业随着全球经济，特别是美国经济的改善而好转。
谢谢。下一个问题来自巴克莱银行的劳伦斯·怀亚特。您的线路现已开通。请讲。
嗨，早上好。非常感谢您的提问。迪尔德丽，坦尼娅。迪尔德丽，您刚才提到健力士在美国的增长率约为9%，我想知道您能否给我们更多细节，因为它在欧洲似乎也在加速增长。我认为在欧洲是高个位数增长，去年全年可能是两位数增长，在爱尔兰可能是中个位数增长。但我想知道现在是否在加速增长。如果是，您认为驱动因素是什么？您是否看到网飞的《健力士传奇》对健力士的健康有任何影响？随着年底伦敦新健力士体验馆的建成，我们想知道您是否认为有足够的产能来避免去年出现的库存短缺情况。
非常感谢。
好吧，既然你知道，我刚才提到了这一点，我会发表一些评论，然后我相信尼克会有更多的补充。看，我们对健力士品牌的表现感到非常兴奋。这是我们深思熟虑的结果，我们思考了这个品牌在市场上的展示方式，我们想在它背后投入多少，以及在某种程度上满足消费者的需求，这证明了健力士零度的显著增长。
我们发现，在许多地方，健力士零度和健力士生啤的组合非常好。为消费者创造了一种组合，因此，在晚上外出时，他们当然可以喝健力士零度，也可以喝健力士生啤，如果他们想适量饮酒的话，可以控制自己的消费量。但这是多年来的多方面努力。所以如果你看复合年增长率，这不是一夜之间发生的。健力士在过去三年和过去五年的复合年增长率一直是非常高的两位数或非常高的个位数。
我们在许多市场继续增长，特别是在爱尔兰、英国和美国，但在其他市场也有增长。我们一直在增加新的产能。因此，我认为我们将看到这种强劲的增长继续下去。当然，我们正在努力确保我们有足够的产品来满足消费者的需求。关于健力士体验馆，现在还处于早期阶段。我昨天刚听说它被续订了第二季，所以我想消费者喜欢这个节目。
你知道，我们根本没有参与那个节目。所以我不认为这是推动我们品牌表现的原因。当然，它可能会提高一些知名度，但我们看到健力士品牌的表现一直非常强劲。尼克，我不知道你是否想。
是的，我想补充几点。事实上，我们昨天花了一些时间与董事会讨论增长计划，其中一项是我之前提到的利特尔康奈尔的产能刚刚投产，我们不仅可以在下半年利用这一产能，而且在未来也可以。但我们也在展望28、29年及以后的计划，这些计划显然专注于我们在欧洲，特别是英国可以做些什么，我会回来谈论这一点。
还有美国，我们也非常关注这一点，因为我认为我们继续拥有一个可以大规模扩张但同时保持高端的伟大品牌。对吧。在产品方面，这是消费者的趋势。特别是，当你看看英国和迪尔德丽提到的零度啤酒，有很多关于它的话题，因为人们喜欢它，无论是斑马条纹，还是他们正在做的半脱脂选择，这引起了品牌的很多兴奋。团队在文化中融入了这一点，因此我们从两个方面显著扩大了用户群。
对吧。一方面，它真的更多地被视为冬季饮品，现在正成为全年饮品。对吧。这得益于我们所谓的“健力士美好一天”活动。对吧。这非常成功。它还吸引了更年轻的人群和更多的女性进入该品类，当我们考虑增长机会时，这都是非常积极的。展望未来，关于你提到的美国市场，显然它的表现一直很好。对吧。在过去的52周中，我们有50周实现了份额增长。
对吧。这是一个非常积极的信号，我们认为零度啤酒在美国也有很大的增长机会。对吧。因此，总的来说，正如丹杰所说，我们预计未来三到五年的增长轨迹将继续，我们正在以平衡的方式思考如何规划产能、资本支出和扩张计划，但对健力士的未来仍然非常兴奋。
谢谢。我们的最后一个问题来自罗斯柴尔德公司雷伯恩的克里斯·皮彻。您的线路现已开通。请讲。
早上好，尼克、迪尔德丽和索尼娅，也欢迎迪尔德丽回来。我想问一个更大的战略问题。您的两个最大利润池，美国和中国，已经大幅恶化，投资者没有忽视您俩的职位都带有“临时”头衔这一事实。您能否向我们保证，您自己和董事会都认为不需要现在就对这些市场做出重大战略决策？从评论来看，似乎您将观察美国的圣诞节和水井坊的中国新年表现。
在采取任何重大行动之前。我只是想知道在需要采取紧急行动和执行决策之间是否存在这种紧张关系。谢谢。
好吧，我可以代表我们俩发言，但我也很高兴迪尔德丽回来，你。当然，你说得对。我们都有临时头衔，但我不认为这在任何方面减缓了我们的步伐，或者董事会授权我们继续前进。对吧。我们刚刚结束了与董事会的几天精彩讨论，讨论的重点是我们如何思考未来的增长。所以，你知道，如果我们对正在采取的行动没有信心，我们就不会坐在这里。因此，我根本不认为这是一个问题。我希望你能感觉到，虽然我们在谈论短期内影响我们的事情，但我们仍然非常关注这项业务的长期发展。
对吧。我提到了一些我们正在进行的优化战略工作，作为高管，我们与总经理们一起，真正关注的是如何满足未来消费者的需求，如何思考更相关的产品组合，利用我们已经有权获胜但尚未有效发挥的所有优势。以及我们需要以不同方式思考的领域。正如迪尔德丽强调的，因为消费者可能以不同的方式饮酒。他们在哪里喝酒，喝什么，以及他们想从一家饮料公司而不仅仅是一家烈酒公司得到什么，这是我们需要思考的产品问题。
所以请放心，我可以告诉你，我们俩都没有退缩，组织的其他成员也没有。所以请对此保持信心。
我只想补充一点。我想明确的是。当我说我们当然在等待看消费者的行为时，我并不是在等待看他们的行为后再决定如何管理我们的品牌。我是在这样的背景下说的，当然，本季度消费者的购买量将影响我们的整体业绩。所以，我的意思是，克里斯，我认识你很久了。无论我的职位头衔是什么，我肯定不会坐等事情发生。我们经营这项业务是为了长期发展，为了消费者的利益，也是为了股东的中长期利益。
我们的职位头衔丝毫没有改变这一点。
谢谢。我们没有更多问题了。所以我想把电话交还给尼克做总结发言。
太好了。非常感谢大家今天参加我们的会议。你知道，迪尔德丽回来真是太好了，你们都热烈欢迎她，谢谢。我期待着在2月份公布业绩时分享更多关于加速计划的信息，正如今天强调的那样。你知道，我认为我们在第一季度确实取得了一些良好进展，但我们还有很多工作要做，我们不会回避这一点。我们需要加快速度。我们刚刚谈到了这一点。对吧。因此，我们正在加快步伐，优化战略，以推动更广泛的增长、更好的业绩，正如丹尼尔刚才所说，最终提高股东回报。
我们非常清楚这一点。一如既往，如有任何进一步的问题，请联系索尼娅和投资者关系团队，祝您今天愉快。感谢大家的参与。
谢谢大家。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您可以挂断电话了。