威尔·帕里什（副总裁，投资者关系）
爱德华·佩西卡（总裁、首席执行官兼董事）
乔纳森·莱昂（执行副总裁、首席财务官兼公司财务主管）
佩里·伯诺基（执行副总裁兼Patient Direct部门首席执行官）
丹尼尔·克里斯托弗·克拉克（Leerink Partners）
凯文·卡利恩多（瑞银投资银行）
丹尼尔·格罗斯莱特（花旗集团）
各位下午好，感谢您的等待。欢迎参加欧文斯-米诺公司2025年第三季度业绩电话会议。发言人发言后将有问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号1。请注意，今天的会议正在录制。现在，我想将会议交给今天的第一位发言人——威尔·帕里什，威尔副总裁，投资者关系。
谢谢操作员。各位晚上好，欢迎参加欧文斯-米诺公司第三季度业绩电话会议。我们在电话会议上的评论将聚焦于2025年第三季度的财务业绩，所有这些业绩均包含在今天的新闻稿中。新闻稿以及2025年第三季度补充业绩幻灯片已发布在我们网站的投资者关系部分。请注意，在本次电话会议中，我们将发表前瞻性陈述，反映欧文斯-米诺公司当前对我们的业务、财务表现和未来事件的看法。这些陈述涉及的事项存在风险和不确定性，可能导致实际结果与预测或暗示的结果存在重大差异。
今天，我们以诚信表达我们的期望、信念和预测，并相信它们有合理的依据。然而，无法保证我们的期望、信念和预测将会实现。有关这些风险和不确定性的完整描述，请参阅我们向美国证券交易委员会提交的文件，包括我们10-K表格年度报告和10-Q表格季度报告中的风险因素部分。我们在本次电话会议或收益新闻稿中作出的任何前瞻性陈述均截至今天，除非适用法律要求，否则我们没有义务因新信息或未来事件而更新这些陈述。
在今天的讨论中，我们将提及非GAAP财务指标，并认为它们可能帮助投资者更好地理解我们的业绩或业务趋势。有关这些指标的信息以及与最具可比性的GAAP财务指标的调节表已包含在我们今天的新闻稿中。与我一同出席的有欧文斯-米诺公司总裁兼首席执行官埃德·佩西卡、公司首席财务官约翰·莱昂，以及公司Patient Direct部门执行副总裁兼首席执行官佩里·伯诺基。现在，我将把电话交给埃德。埃德。
各位下午好，感谢大家参加今天的电话会议。本月早些时候，我们宣布与Platinum Equity达成最终协议，出售我们的产品和医疗保健服务部门（包括医疗分销和全球产品部门）。基于坚实的基础，我们相信在Platinum Equity的私有所有权模式下，PNHS将更好地在当今不断变化的市场中竞争。我们也很高兴能保留该业务的股权，因为Platinum的运营专业知识和致力于发扬该业务以客户为中心的传统，这对PNHS的未来增长至关重要。
欧文斯-米诺这个名称长期以来与我们的PNHS业务相关联，因此将在交易中随该业务一同转让。随着交易接近完成，我们很高兴将对上市公司进行品牌重塑，以更好地体现我们未来的发展轨迹。因此，在考虑剥离产品和医疗保健服务部门后的未来时，我很高兴我们能够围绕单一业务完全统一。我们的资本配置、战略重点和执行不再分散，而是统一致力于通过Patient Direct推动家庭医疗保健的未来，并且通过保留我们更高利润率的Patient Direct业务，我们将产生更好、更稳定的现金流。
因此，我们将在短期内优先偿还债务以增强财务灵活性，同时投资于技术以降低服务成本并改善客户体验。现在，我想首先分享我们在市场中看到的一些机遇，以及我们跟踪的这些趋势如何继续支持我们的业务——一项我们随着时间推移不断发展和加强的业务。从2017年收购Byram开始，我们在过去八年中坚定地确立了自己在家庭医疗保健领域的领导者地位。在此期间，我们扩大并多样化了我们的付款人关系，同时拓宽了我们的产品供应和能力。
结合我们覆盖全国的网络，我们拥有为多种慢性病患者（包括糖尿病和睡眠呼吸暂停）提供支持的覆盖范围和基础设施。这些疾病不仅普遍存在，而且还在不断增加，这为我们创造了产生重大影响的巨大机遇。根据美国国立卫生研究院的数据，美国有超过3700万人被诊断出患有糖尿病，估计有9600万18岁及以上的成年人患有糖尿病前期。为了从这些有利趋势中捕捉未来增长，我们将把投资重点放在技术和自动化上，这将：1）改善患者体验；2）使我们能够快速扩展业务；3）提高知名度；4）进一步降低服务成本。
我们的另一个核心领域是睡眠呼吸暂停，据估计，美国有8500万成年人患有不同程度的阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA），其中约7000万人目前未被诊断或正在接受诊断过程。尽管近年来GLP-1类药物的使用有所增加，但《柳叶刀》发表的最新研究预计，在未来25年内，GLP-1类药物的使用仅会使OSA的患病率降低4%。这对我们来说是为这些未来患者提供服务的重要机遇。这也进一步证明了我们首选供应商协议的价值，新患者被鼓励与我们一起开始他们的终身治疗之旅，以支持更好的健康和生活质量。
今年早些时候，CMS就家庭医疗保健和DME的竞争性招标提出了规则。自进入家庭医疗保健领域以来，我们的首要任务一直是并将继续是确保患者可靠、及时地获得他们需要的产品和服务。尽管竞争性招标计划历来引发了关于患者选择和供应商准入的问题，但我们相信我们的规模、专业知识和我们分销产品的质量使我们在任何环境中都成为杰出的合作伙伴。在等待CMS的进一步指导时，我们正积极与行业合作伙伴和倡导团体合作，保持强有力的、透明的对话，将患者结果置于对话的中心。
在我把电话交给约翰讨论我们第三季度的财务表现和对年底的看法之前，我想以2026年的发展方向结束今天的发言。随着产品和医疗保健服务部门的剥离预计于2026年第一季度完成，我们作为家庭医疗保健领域的纯业务公司的未来感到无比兴奋。随着我们的业务通过首选供应商协议（如我们最近宣布的与Optum的协议）和积极的销售策略实现有机增长，我们正努力专注于通过偿还债务控制资产负债表、管理运营成本控制、降低服务成本并加速现金流生成。
在结束2025年并展望2026年之际，我们将开始欧文斯-米诺的下一个发展阶段，我自己、约翰和我们Patient Direct业务的执行副总裁佩里·伯诺基将继续领导我们的组织。我要感谢所有团队成员，他们出色地专注于为客户提供服务。现在，我将把电话交给约翰，讨论我们第三季度的财务表现和对2025年剩余时间的展望。约翰。
谢谢埃德，各位下午好。几周前，我们非常高兴地宣布了出售产品和医疗保健服务部门的已签署协议。我有幸认识并与Platinum Equity团队合作，绝对相信他们是PNHS业务的合适所有者。此外，我们对作为纯家庭医疗保健公司的未来感到非常兴奋，它带来了所有积极的属性。正如埃德所详述的，我们期待拥有更简单的业务模式和更清晰的投资逻辑。我们还相信，我们能够将投资专门投入这个有吸引力的领域，将为所有利益相关者带来更大的成果。
大家还记得上一季度，产品和医疗保健服务部门被列为持有待售资产（终止经营业务）。因此，除非另有说明，我今天的发言将仅聚焦于持续经营业务，提醒大家，持续经营业务由我们的Patient Direct业务以及某些职能运营和分离中确定的滞留成本组成。此外，请注意，任何关于业务财务结果和展望的讨论将仅涵盖非GAAP财务指标。您可以在不久前提交并发布在我们网站上的新闻稿中找到GAAP与非GAAP财务指标的调节表。
现在来看第三季度业绩，收入为6.97亿美元，而去年第三季度略低于6.87亿美元。去年第三季度，有一项多年索赔再处理事项带来了600万美元的一次性收入收益。这对本季度的增长率产生了约80个基点的影响。睡眠治疗、造口术和泌尿科等关键类别的同比增长良好。糖尿病业务与2024年第三季度相比几乎持平，但与第二季度相比同比表现更好。我们继续加大努力，通过改善治疗依从性和在我们整个DME和自有药房渠道捕获更多客户，以重拾更强的糖尿病业务增长。
总体而言，我们预计第四季度收入将显示类似的同比增长率，但绝对值将比第三季度有季节性改善。截至9月30日的九个月，收入接近21亿美元，增长3.4%，我刚才提到的去年第三季度一次性收益对2024年的增长产生了30个基点的影响。与本季度类似，今年迄今为止的增长主要由睡眠治疗、造口术和泌尿科以及包括胸壁振荡在内的较小类别推动，尽管胸壁振荡类别仍然较小，但已显示出显著增长，证明了我们成功扩展治疗产品组合的能力。
第三季度调整后EBITDA为9200万美元，而去年第三季度为1.08亿美元。在这里，去年600万美元的一次性收益直接影响了调整后EBITDA，使报告的EBITDA增长率下降了近500个基点。此外，产品成本上升和健康福利成本增加仅被配送外包和占用费用等一般成本降低部分抵消。重要的是要认识到，持续经营业务的第三季度调整后EBITDA当然包括对EBITDA的正常调整（利息、所得税、折旧、摊销）以及不到100万美元的退出和重组费用。
因此，9200万美元的收益是扣除利息和税项前现金收益的适当体现。这种回归更高收益质量与我们过去几个季度能够报告的情况有很大不同。当然，在调整后EBITDA数字中会有现金调整的时期，但这就是我们提到更清晰、更简单的投资故事时所指的例子。由于剥离，今年迄今为止的调整后EBITDA为2.85亿美元，与2024年截至九个月的2.68亿美元相比，报告增长6.3%。
在更大的今年迄今为止调整后EBITDA金额中，去年第三季度600万美元的一次性收益对今年迄今为止的增长率造成了约230个基点的拖累。第三季度业绩包括1100万美元的滞留成本，与去年第三季度和2025年第二季度相同。今年迄今为止的滞留成本为2500万美元，而2024年同期为3900万美元。我们仍然认为，剥离带来的年化滞留成本约为4000万美元。调整后净收入为每股0.25美元，而2024年第三季度为每股0.36美元。
截至9月30日的九个月，调整后每股净收入为0.80美元，而去年同期为0.64美元。我们确认2025年全年的 guidance：收入在27.6亿至28.2亿美元之间，调整后净收入在每股1.02至1.07美元之间，调整后EBITDA在3.76亿至3.82亿美元之间。基于我 earlier 关于第四季度收入的评论，我们预计全年收入将接近 guidance 范围的下限。在已发布到我们网站投资者关系部分的 guidance 假设幻灯片中，您会注意到利息费用范围有所增加，这是由于这些费用在持续经营和终止经营业务之间的分配发生了变化。
我们相信利息费用的增加将被较低的股票薪酬费用抵消，因此EPS guidance 范围保持不变。转向资产负债表和现金流，截至9月30日，净债务为21亿美元。自2024年底以来，债务增加与退出先前计划的ROTEC收购的费用有关，这些费用已于6月支付约1亿美元，以及最近为产品和医疗保健服务部门的新套件设施启动困难而支付的补救成本，这导致了临时库存失衡。该PNHS套件设施所需的工作仍在进行中，因此，今年年底的净债务水平预计仅比9月30日略低，同时对第三季度现金流产生不利影响。
如合并现金流量表所示，启动阶段的过量库存将在未来几个月惠及PHS业务线的客户需求，并减少同期的现金支出需求。重要的是要认识到，在截至三个九个月的期间内，经营活动所用现金的100%以上是由于终止经营业务，而包括滞留成本在内的持续经营业务产生了经营活动现金。事实上，在衡量杠杆自由现金流时（定义为持续经营业务的调整后EBITDA减去持续经营业务的资本支出，再减去持续经营和终止经营业务的所有利息成本），第三季度的自由现金流为2800万美元，今年前九个月为7800万美元。
在提问之前，我想说我们对家庭医疗保健业务的前景非常乐观，并认识到这是欧文斯-米诺公司历史上一个非常激动人心的时刻。我们期待着踏上旅程，分享我们的热情，并让市场更好地认识到家庭医疗保健领域的吸引力。现在，我将把电话交回给操作员进行问答环节。操作员。
谢谢。如果您想提问，请在电话键盘上按星号1。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。再次提醒，请将问题限制为一个问题和一个后续问题，如有需要，请重新加入队列。谢谢。第一个问题来自Lee Rank Partners的迈克尔·泽尔尼。您的线路已接通。
好的。谢谢。我是丹·克拉克，代替迈克提问。首先，感谢您提供的关于第三季度业绩以及对今年剩余时间的总体看法的所有细节。我们应该如何看待这些趋势在2026年的持续性？另外，想请您跟进一下，到目前为止，向Optum渠道的销售情况如何。谢谢。
谢谢。我是埃德。我先开始回答，向Optum渠道的销售是新的。我们刚刚签署了首选供应商协议。我们正按预期跟踪进展。但随着我们的推进，这将为我们创造越来越多的机会。关于2026年的展望，我们尚未公布2026年的数据或信息。我们将在报告业务全年业绩时公布。
是的，丹，我想补充一点，没有太多长期因素会改变这些趋势。我提醒您，我们在明天早上提交的10-Q文件中讨论过，2026年持续经营业务将失去一个大客户，这将影响全年业绩。但除此之外，我们预计2026年将相当强劲。正如埃德所说，我们将在第四季度业绩中提供 guidance。
下一个问题来自瑞银的凯文·卡利恩多。您的线路已接通。
嗨，各位，谢谢回答我的问题。我想跟进一下趋势问题，即我们应该如何看待这家公司2026年的业务或前景？在不提供 guidance 的情况下（我知道您不是来提供 guidance 的），您能否大致阐述一下趋势如何变化，我们应该如何建模，比如大致的运行率等，这将非常有帮助。同样，关于2025年的自由现金流以及未来自由现金流趋势的看法也请说明。感谢您提供关于本季度正常化现金流的细节。
好的，凯文，我是约翰。我先试着回答。因此，如果您考虑未来的趋势，持续经营业务的有机增长趋势与您通常看到的相似。我认为，除了失去一个客户（我们已经多次讨论过）之外——正如我所说，您明天将在10-Q文件中看到更多细节——但除此之外，我们预计将有相当不错的收入增长率，称之为有机增长。正如埃德所说，该客户的合同对利润率或现金流而言不一定是积极的。因此，从自由现金流的角度来看，这肯定会改善持续经营业务。
正如我在准备好的发言中试图概述的那样，我认为第四季度的持续经营业务表现将与第三季度相似。我认为到2026年，我们将有不错的自由现金流。同样，趋势不应有太大变化。我们将失去该大客户合同的沉重资本支出负担，但我们将有滞留成本，因此一旦剥离完成，我们将开始积极消除这些成本，此外，还有与剥离相关的其他成本，这些成本将在2026年下半年支付。
因此，我预计与2025年不会有太大差异，但要认识到我们将有许多与剥离相关的一次性成本，这些成本我们已经大致确定，并包含在我们围绕剥离发布的新闻稿中。
这很有帮助。如果我可以快速跟进资产负债表的问题。这里有很多变动因素，包括当前债务和时间安排。我知道有很多事情在进行中，因此很难仅从这个时间点全面了解情况，但相对于剥离后（请原谅，是剥离后）的情况。显然，您已经与信贷机构和其他贷方进行了交谈，是否存在违反契约的风险或需要更改这些契约的情况？在宣布交易并完成相关事宜一个月后，一切都还好吗？
不，我们很好。完全没有风险。我们实际上在过去48小时内向贷方和机构发送了契约合规情况。非常舒适且合规。我们预计始终保持舒适的合规状态。
太好了，非常有帮助。谢谢各位。
再次提醒，如果您有问题，请按电话键盘上的星号1。下一个问题来自花旗的丹尼尔·格罗斯莱特。您的线路已接通。
嗨，各位，谢谢回答我的问题。我希望您能提供更多关于这些首选供应商协议如何运作的细节。考虑到明年失去凯撒客户，您多次提到这不是一个具有吸引力的利润率业务。但是，您认为需要签署多少个这样的大型首选供应商协议才能从盈利能力的角度填补凯撒的空缺？
我先开始回答，然后显然，佩里会补充一些细节。我的意思是，我们确实失去了一个大客户合同。从这个意义上说，这是一个独特的合同。正如约翰所说，当我们查看其EBITDA、现金和资本支出时，它不是一个产生非常积极现金流的业务。因此，仅从EBITDA和现金流的角度来看，只需要很少的额外收入就能弥补，再次强调，不是弥补收入，而是弥补EBITDA和现金流。
除此之外，佩里，让我请你补充一些你所看到的情况以及你对这些首选供应商协议及其增长的看法。
谢谢埃德。从Optum协议的角度来看，它还处于早期阶段。埃德说我们有450名面向客户的销售人员，他们正在向Optum内超过10万个潜在推荐来源进行营销。这确实使我们作为Eprion Byram（领先的家庭医疗DME提供商）在Optum封闭网络中获得了首选地位。因此，这是Optum内部从推动和拉动角度出发的市场策略。此外，考虑到埃德和约翰概述的一切，填补我们正在失去的合同所需的合同或收入增长将更少。从毛利率和EBITDA的角度来看，我们不需要太多就能弥补。
明白了，谢谢。作为后续问题，我想更深入地探讨PNHS中影响自由现金流的问题。我记得您提到了一个肾脏客户。您能否更详细地解释一下？考虑到合并现金流量表和资产负债表包含持续和终止经营业务，很难查看您的现金流和资产负债表。因此，也许您可以帮助解析该不利因素在现金流量表中的位置。谢谢。
好的。我想有几点。我知道约翰在他的讲稿中试图尽可能解析持续经营业务的自由现金流情况。这与我们在美国境外开设新的套件设施有关，启动成本是正常的，最大的问题是为了确保我们能够生产套件并满足规模需求而过度采购库存。这将在未来几个季度自行解决，但这确实与PNHS套件设施的全新启动有关，以确保我们有能力在美国和美国境外进行多样化的套件生产，以满足客户需求。
大部分影响将体现在本季度的库存以及应付账款的变化中。约翰，我不知道你是否想补充更多。
是的，基本上是这样。正如我在发言中提到的，启动阶段的过量库存将在未来几个月惠及PHS业务线的客户需求，并减少同期的现金支出需求。因此，这将在未来几个月内逐渐消除，但确实影响了第三季度的现金流。
明白了。谢谢。
问答环节结束。我将把电话交给埃德进行总结发言。
好的，谢谢操作员。这确实是欧文斯-米诺公司历史上一个激动人心的时期。我们作为家庭医疗保健领域的纯业务供应商的未来感到无比兴奋，我期待着在明年初与大家分享这一进展。谢谢各位。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。