William L. Ballhaus（总裁兼首席执行官）
David Farnsworth（执行副总裁兼首席财务官）
Tyler E. Hojo（投资者关系副总裁）
Kenneth Herbert（RBC Capital Markets）
Peter Arment（Robert W. Baird & Co）
Austin Moeller（Canaccord Genuity Corp）
Jonathan Ho（William Blair & Company L.L.C）
Sheila Kahyaoglu（Jefferies LLC）
Seth Seman（JP Morgan）
Michael Fiermoli（Truitt Securities.）
各位下午好，欢迎参加水星系统公司2026财年第一季度电话会议。今天的电话会议正在录制，用于开场致辞和介绍环节。我现在将会议转交给公司投资者关系副总裁Tyler Hojo。请讲，Hojo先生。
下午好，感谢大家参加今天的会议。今天与我一同出席的有我们的董事长兼首席执行官Bill Ballhaus以及执行副总裁兼首席财务官Dave Farnsworth。如果您尚未收到我们今天下午早些时候发布的 earnings 新闻稿，可以在我们的网站@mrcy.com上找到。我们将参考的幻灯片演示文稿已发布在网站投资者关系部分的“活动与演示”栏目下。请翻到演示文稿的第2张幻灯片，我想提醒大家，今天的演示包括前瞻性陈述，涉及水星系统的财务前景、未来计划、目标、业务前景和预期财务表现。
这些前瞻性陈述受未来风险和不确定性影响，可能导致我们的实际结果或业绩与预期存在重大差异。所有前瞻性陈述应结合第2张幻灯片中的警示性声明、earnings 新闻稿以及水星系统SEC文件中包含的风险因素一并考虑。我还想提及，除了按照公认会计原则（GAAP）报告财务结果外，在今天的电话会议中，我们还将讨论几项非GAAP财务指标，具体包括调整后收入、调整后每股收益（EPS）、调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和自由现金流。这些非GAAP指标的调节表已作为附录包含在今天的幻灯片演示文稿和earnings 新闻稿中。
现在，我将会议转交给水星系统董事长兼首席执行官Bill Ballhaus。请翻到第3张幻灯片。
谢谢Tyler，下午好。感谢大家参加我们2026财年第一季度earnings 电话会议。我们交付的第一季度业绩超出了预期，积压订单、收入、调整后EBITDA和自由现金流均实现了稳健的同比增长。我们再次成功加速了客户多个高优先级项目的交付，这对本季度的强劲业绩做出了贡献。今天我将涵盖三个主题。首先，关于我们业务和业绩的一些介绍性评论。其次，关于我们四个优先事项的最新进展：卓越绩效、打造蓬勃发展的增长引擎、扩大利润率以及推动自由现金流改善。第三，2026财年剩余时间及更长期的业绩预期。
然后我会将会议交给Dave，他将更详细地介绍我们的财务结果，之后再进入问答环节。我要感谢我们的客户给予的合作伙伴关系以及他们对水星系统支持其最关键项目的信任。我还要感谢水星团队的奉献和承诺，致力于在边缘端提供任务关键型处理能力。请翻到第4张幻灯片。我们的第一季度业绩支持了我们对强劲有机增长的预期，同时伴随着利润率扩大和自由现金流为正。积压订单、收入、调整后EBITDA和自由现金流均实现了同比增长。本季度，我们为客户多个高优先级项目加速交付的能力再次为强劲业绩做出了贡献。
请翻到第5张幻灯片。从我们的四个优先事项开始，优先事项一“卓越绩效”方面，我们的努力主要在两个领域对业绩产生了积极影响。
首先，在第一季度，我们确认了整个投资组合中400万美元的净不利EAC变动，这与最近几个季度一致，同比下降51%，反映了我们在项目管理、工程和运营方面能力的成熟以及开发项目的良好执行。其次，我们加速了多个高利润率项目的客户交付，产生了约2000万美元的收入和1000万美元的调整后EBITDA，这些原本计划在第二季度交付。这种加速（部分由2600万美元的时点收入同比增长推动）促成了超出我们第一季度预期的收入增长和调整后EBITDA利润率，并且也将影响我们对第二季度的展望，我将在稍后谈到这一点。
除了投资组合项目的稳健表现外，本季度我们还采取了多项行动来增加产能、添加自动化设备并整合规模较小的站点，以持续推动可扩展性和效率。值得注意的是，我们继续在亚利桑那州凤凰城建设高度自动化的制造基地。我们预计在2026财年第三季度启用超过50,000平方英尺的工厂空间，以支持我们通用处理架构项目的量产爬坡，并在潜在市场顺风出现时实现更高效的扩展。请翻到第6张幻灯片。转向优先事项二“推动有机增长”，继第四季度创纪录的订单之后，我们在本季度再次实现了稳健表现，获得2.5亿美元订单，导致创纪录的14亿美元积压订单和1.1的订单出货比。
第一季度的显著订单反映了健康的组合，包括竞争性胜利、后续生产订单和新设计项目，这些继续巩固了我们在关键业务领域的地位。2600万美元的竞争性订单获取，包括支持美国导弹项目爬坡的主要射频子系统胜利；多个后续生产订单，包括来自欧洲领先国防主承包商的电子战应用订单（强化了我们强大的国际地位）以及支持美国主要战斗机的射频模块后续订单；几项利用我们通用处理架构的后续订单，包括来自我们最近收购的STAR Lab的嵌入式防篡改和网络安全软件；在开发方面，我们看到跨任务计算、射频和处理技术的新设计胜利持续增长，扩大了水星系统在下一代国防平台上的作用。
这些订单之所以重要，不仅因为它们的价值和对我们增长轨迹的影响，还因为它们反映了客户对水星系统的信任，相信我们以成熟的能力和最新创新支持其最关键的特许项目。除了积压订单增长外，我们继续与客户就投资组合中多个项目的潜在更高需求进行对话，这由全球国防预算增加和“Golden Dome”等国内优先事项推动。尽管这些潜在机会仍处于早期 pipeline 阶段，但我乐观地认为，如果未来几个季度及以后客户的某些项目优先事项获得资金分配，它们可能会对我们的需求环境产生积极影响。
请翻到第7张幻灯片。现在转向优先事项三“扩大利润率”，为了朝着调整后EBITDA利润率20%左右的目标迈进，我们专注于以下方面：随着我们转换低利润率积压订单并增加符合目标利润率的新订单，积压订单利润率扩大；持续采取举措进一步简化、自动化和优化运营；通过实现正的经营杠杆推动有机增长。第一季度调整后EBITDA利润率为15.8%，超出我们的预期，同比提高530个基点。这一利润率表现得益于原本计划在2026财年晚些时候交付的积压订单的转换以及更高的经营杠杆。
毛利率为28%，同比提高约260个基点，主要由本季度转换的积压订单利润率的有利组合推动。我们预计，随着新订单（我们认为将符合目标利润率）的加入，平均积压订单利润率将继续提高，这将增加当前积压订单的平均利润率。营业费用占收入的百分比同比下降，这是由于先前实施的行动（进一步简化、精简和聚焦运营）的影响完全显现，以及持续的效率提升举措。请翻到第8张幻灯片。
最后转向优先事项四“改善自由现金流”，我们在自由现金流驱动因素方面继续取得进展，特别是减少净营运资本，净营运资本约为4.58亿美元，同比下降1.06亿美元。第一季度自由现金流同比改善1650万美元。我们相信，与项目执行、为客户加速交付、需求规划和供应链管理相关的持续改进将导致营运资本和净债务的持续减少。此外，我们继续预计在2026财年将工厂产能分配给具有未开票应收账款余额的项目，这将有助于推动自由现金流，尽管对收入影响不大。
请翻到第9张幻灯片。展望未来，我对我们的团队、我们在边缘端提供任务关键型处理的领导地位、市场背景以及我们随着时间推移实现目标业绩（高于市场的收入增长、20%左右的调整后EBITDA利润率和50%的自由现金流转化率）的能力感到乐观。我们相信，强劲的第一季度业绩与2025财年第四季度的稳健业绩相结合，反映了朝着这一目标业绩的持续进展——过去两个季度的总订单出货比为1.2，收入增长10%，调整后EBITDA利润率17.4%，自由现金流为正。
我们维持对2026财年全年的看法，其中不包括2026财年内或进入2026财年的任何进一步客户交付加速，也不包括与“Golden Dome”等国内优先事项或全球国防预算增加相关的超出计划的订单。我们继续预计年度收入将实现低个位数增长，上半年同比相对持平，下半年随着业务推进，销量将逐季增长。鉴于我们第一季度的超预期表现，我们预计第二季度收入将同比下降，除非有额外的交付加速。我们继续预计全年调整后EBITDA利润率接近中 teens，上半年为低双位数调整后EBITDA利润率。
由于高利润率积压订单加速交付至第一季度，我们预计第二季度调整后EBITDA利润率接近两位数，因为我们将转换低利润率积压订单。我们继续预计下半年利润率将扩大，第四季度调整后EBITDA利润率预计为财年最高。最后，关于自由现金流，我们预计全年自由现金流为正，下半年自由现金流大于上半年。总之，凭借第一季度的良好势头，我预计2026财年的业绩将是朝着我们目标业绩迈出的又一积极步骤。
此外，我对与全球国防预算增加和“Golden Dome”等国内优先事项相关的潜在顺风可能实现以及订单随时间超出计划的可能性越来越乐观。随着今年的推进，我期待提供更新的评论。在我将会议交给Dave之前，我想提一下我们earnings 新闻稿中宣布的一项新的2亿美元回购授权。这项授权凸显了我们对业务的信心、不断改善的基本面以及我们看到的推动长期股东价值的多重机会。现在，我将会议交给Dave，他将详细介绍本季度的财务结果，之后我们将进入问答环节。
Dave，谢谢Bill。我们第一季度的业绩继续反映出在将业务定位为实现卓越绩效（以有机增长、扩大利润率和强劲自由现金流为特征）方面取得的稳健进展。我们仍有工作要做，但我们对所取得的进展感到鼓舞，并预计在2026财年全年将继续保持这一势头。请翻到第10张幻灯片，其中详细列出了我们第一季度的业绩。本季度的订单为2.502亿美元，订单出货比为1.11。我们创纪录的积压订单为14亿美元，同比增长8640万美元或6.5%。
第一季度收入为2.252亿美元，同比增长约2100万美元或10.2%。在第一季度，我们再次能够加速交付客户原本计划在2026财年第二季度交付的约2000万美元收入。第一季度毛利率同比提高约260个基点，达到近28%。第一季度毛利率的改善主要由有利的项目组合、740万美元的较低制造调整以及约400万美元（同比51%）的净EAC变动影响减少推动。
正如Bill先前所指出的，随着我们继续专注于打造蓬勃发展的增长引擎，加上持续的简化、自动化和优化运营举措，我们预计随着积压订单平均利润率的提高，毛利率表现将随着时间的推移而改善。营业费用同比增加630万美元或9.6%。增加主要由销售、一般和管理费用中较高的薪酬成本（730万美元）和增量诉讼及和解费用（600万美元）驱动。这些增加被研究与开发成本减少520万美元（28.3%）部分抵消，这是由于2025财年启动的裁员所致。
为了使我们的团队组成与我们增加的生产组合保持一致（正如我们先前所讨论的），本季度我们还发生了160万美元的重组和其他费用。随着我们在运营中推动规模和效率，第一季度GAAP净亏损和每股亏损分别为1250万美元和21美分，而去年同期GAAP净亏损和每股亏损分别为1750万美元和0.30美元。同比收益改善主要是由于毛利率提高，部分被先前提到的营业费用增加所抵消。
第一季度调整后EBITDA为3560万美元，同比增长1410万美元或65.8%。调整后每股收益为0.26美元，而去年同期为0.04美元。同比增长主要与本期收入增加及相关毛利率提高有关。第一季度自由现金流为流出440万美元，而去年同期为流出2090万美元。这意味着流出同比减少1650万美元或79%。
第11张幻灯片展示了水星系统过去五个季度的资产负债表。第一季度末，现金及现金等价物为3.047亿美元，主要由第一季度经营活动提供的220万美元现金驱动，其中650万美元的资本支出投资部分抵消了这一影响。过去四个季度，我们产生了约1.356亿美元的自由现金流。已开票应收账款同比和环比分别减少3190万美元和1690万美元。未开票应收账款同比和环比分别减少2340万美元和360万美元。已开票和未开票应收账款的减少反映了我们通过向客户交付项目所取得的进展。
正如Bill先前所指出的，我们继续预计在2026财年将工厂产能分配给具有未开票应收账款余额的项目，这将有助于推动自由现金流，同时对收入影响最小。库存同比减少1080万美元。预付费用和其他流动资产环比增加4320万美元，主要由于我们就证券集体诉讼达成的原则性和解。这项原则性和解作为应收账款记入预付费用和其他流动资产，并在应计费用中记录了相应的应计项目。应付账款同比和环比分别增加2310万美元和1870万美元，主要由向供应商付款的时间安排驱动。
应计费用环比增加3220万美元，主要由于先前提到的证券集体诉讼原则性和解。应计薪酬环比减少2780万美元，主要由于根据我们的激励薪酬计划进行的支付。递延收入同比增加2920万美元，由于期间内实现的额外里程碑开票；环比递延收入略有减少130万美元。营运资本同比减少1.057亿美元（18.8%）。这表明我们在扭转多年营运资本增长趋势方面取得的进展，自2024财年第一季度营运资本峰值以来减少了2.023亿美元（30.6%）。
网络资本仍然是我们的主要关注领域，我们相信我们可以继续实现改善。转向第12张幻灯片的现金流，第一季度自由现金流为流出440万美元，而去年同期为流出2090万美元。我们仍然预计全年自由现金流为正，下半年自由现金流大于上半年。正如Bill先前所指出的，我们相信在项目执行、硬件交付、准时制材料和适当时间的付款条件方面的持续改进将导致营运资本的持续减少。
最后，我们对第一季度的表现以及业务更高的可预测性感到满意。我们相信，继续执行我们的四个优先重点领域不仅将推动收入增长和盈利能力，还将导致进一步的利润率扩大和现金转换，展示我们业务的长期价值创造潜力。最后，正如您在我们的文件中看到的，我们宣布已就循环信贷额度达成修订。这项修订将信贷额度的到期日延长5年，额度为8.5亿美元。
这项修订增强了我们的财务灵活性，并提供了持续获得强大流动性来源的机会，使我们能够执行战略优先事项并投资于长期增长。现在，我将会议转回给Bill。
谢谢Dave，现在，操作员，请开始问答环节。
此时，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。我们将暂停片刻整理问答名单。第一个问题来自RBC的Ken Herbert。请讲。
是的，嗨。Bill和Dave，业绩不错，或许首先，当我们剔除收入的提前确认因素时，您的增长基本持平，EBITDA利润率约为12%，我认为这与您最初对第一季度的指导一致。您能否谈谈您在本财年剩余时间继续提前确认收入的能力？我知道这很难预测，取决于很多因素，但我们应如何看待这一点，以及这如何可能在本财年剩余时间带来增量上行空间？
好的，Ken，谢谢。我是Bill，我来回答这个问题。如果回顾过去几个季度，我们在克服向客户交付的限制方面取得了成功，并且对于他们的高优先级项目，能够通过解决限制因素来加速交付。这样做的挑战在于，在接近季度中期或末期之前，我们无法很好地了解如何克服这些限制因素。因此，正如您所知，我们对第二季度和全年剩余时间的评论。
这是我们未将任何未来加速因素纳入其中的主要原因。也就是说，我们每天和每周都在整个投资组合中努力解决限制因素，并试图为客户加速交付。在当前环境下，我们清楚地听到客户表示，如果我们能够提前交付，对他们和他们的客户来说都是非常好的事情。因此，我们继续致力于此。我们正在努力解决的问题主要与试图从供应商那里加速材料交付有关。在某些情况下，我们有一些工厂限制需要在材料到位后解决。
这些是我们日常工作中正在处理的事情。因此，再次强调，我们未将其纳入对第二季度或全年的展望中。我们确实继续致力于此。当我们成功加速交付时，显然会将其纳入当前季度和财年的更新观点中。
很好。谢谢Bill。如果可以的话，您在凤凰城新增的产能何时投产？能否帮助我们量化这可能增加的产能或最终可能带来的收入增长？
是的，我的意思是，为了回答这个问题，我想退后一步，在更广泛的背景下回答，即我们如何考虑扩大规模，不仅是为了满足预期的增长，还有我们投资组合中多个项目的潜在顺风，我们目前正与客户就增加数量进行积极对话。我想说，我们的总体展望是，为了满足我们面前的预期增长和潜在顺风，我们的投资概况可以归类为“优雅”的概况，即当我们能够看到需求时进行增量投资。
我们将投资的领域包括增加多班制。我们的大多数地点都实行单班制或延长班制，因此我们有能力增加多班制。在某些生产线上，我们可能会通过增加测试设备来提高自动化程度，以便加速处理并缩短周期时间。因此，总的来说，我们看到的是与此类相关的增量投资，这些投资与确定的需求相关，通常不会提前于需求进行。我想说，我刚才描述的一个例外是我们在凤凰城启用的产能，该产能目前并已在我们的成本结构中，以租金形式计入运营费用。
我们正在进行一些增量资本支出投资，以在该工厂增加更多生产线。短期内，其目的是满足通用处理架构项目预期的需求增长。我想提及我们可能启用的产能数量，因为这确实与班次数量有关，我们是否实行延长周工作制，诸如此类。目前，我们并未预测或预期需要在凤凰城全面推行这些措施。
我认为，Bill，我想补充的是，这给了我们额外的灵活性来扩大规模。
绝对。明确地说，如果我提到的一些顺风转化为订单，我们将有能力在该空间内有效扩大其他项目的规模。
太好了。谢谢。业绩不错。
谢谢，Kathy。谢谢，Ken。
下一个问题来自Baird的Pete Arment。请讲。
谢谢，Bill。Dave，业绩不错。Peter，你的声音有点小。Peter，我们听不清。
是的，声音有点小。
现在能听到我吗？
稍微好一点，但我想如果Dave把耳朵靠近扬声器，我们应该能听清。请讲，Peter。对不起，你能……好了。
关于CPA。你们在进入第一季度之前有几个不错的订单季度，听起来你们还有其他后续订单。能否告诉我们最新的生产爬坡情况？
是的，你知道，这是一个多季度的进展，可追溯到我们首次恢复生产线并采取非常有条理的方法进行初始生产的时候。我们一直以来的评论是，我们有信心，一旦我们开始再次生产并增加产量，订单就会随之而来。这正是我们所看到的进展。我们相信，随着我们继续提高产量和交付，这将释放未来的需求。因此，这是业务的一部分，我们继续专注于我们所谓的“爬坡至速率”更高产量生产，因为我们可以看到对现有CPA产品的潜在客户需求。
我们还专注于如何通过对不同外形因素的投资来扩大这一市场规模，采用类似的CPA架构和方法，我们认为随着时间的推移，这可以将市场规模扩大到我们可以将这项技术销售到的其他平台。因此，我们对项目进展、能够实现的产量增长感到兴奋。显然，这是我们非常投入的业务部分，我们感到兴奋，并看到了显著的增长潜力。这是很好的细节。
那么，如果您也能评论一下欧洲国防环境。听起来您在那里获得了有利的后续生产订单，并看到了这种组合。
是的，有趣的是，当我们广泛考虑市场时，我们看到的总体顺风分为几个不同类别。我想说首先是国内预算的增长，这不仅仅是国防预算的规模，还有分配给像我们提供的技术和能力采购的百分比。还有一些有趣的顺风，如关于使用商业技术的行政命令和“Golden Dome”等某些优先事项。另一个主要驱动因素，正如您所提到的，是与“欧洲再武装”倡议相关的欧洲顺风，国防预算总额在未来几年似乎将增长两倍，达到万亿美元。
我们拥有通往欧洲国防预算增长的强大市场渠道。如果我们查看过去12个月，当我们直接面向欧洲主承包商和通过SMS时，该部分业务的增长约为15%。我想说，这主要是在顺风真正开始之前。现在，我之前提到的我们与国内主承包商的对话在欧洲主承包商中得到了反映，我们正在讨论增加数量、加速速率等，主要与电子战和雷达处理相关。
这些对话处于pipeline 的早期阶段，但我确实认为它们是健康的，反映了国际上可能出现的健康需求环境，我们在那里有良好的 exposure，并且在过去12个月中实现了约15%的增长。感谢来电者。业绩不错，伙计们。谢谢。谢谢，Peter。
下一个问题来自JP Morgan的Seth Seisman。请讲。
嗨，晚上好，我是Rocco，代表Seth提问。正如预期的那样，第一季度毛利率略有下降。我们应如何看待全年的利润率进展？销量是扩大利润率的关键，还是有其他需要关注的重点？
好吧，我想说同比来看，我们的毛利率提高了约260个基点。这确实是我们EBITDA利润率同比扩大超过500个基点的关键推动因素。因此，我们对利润率朝着目标业绩的进展感到非常满意。正如我们之前所说，我们有明确的目标业绩路线图，包括随着我们转换低利润率积压订单并用符合目标利润率的订单取代它们，平均积压订单利润率的改善，增加推动自动化和效率的举措，以及正的经营杠杆。
这确实是我们从当前位置出发的桥梁的三个组成部分。再次强调，在过去两个季度中，我们的EBITDA利润率为17.4%。我们感觉正在朝着20%左右的目标业绩迈进，专注于这三个组成部分。
Russell，我知道你的问题是关于环比的。是的。是的，所以环比来看，当然利润率存在一定的组合影响，所以第四季度，当我们在earnings 电话会议上讨论时，我们谈到了该季度对我们非常有利的组合。因此，我们的预期是第一季度不会达到相同的组合。是的，这是有道理的。那么我们应如何看待今年的自由现金流转化率？在去年强劲的转化率之后，我们是否应预期其低于50%的目标，或者短期内是否有额外的现金可提取？嗯，正如Bill所说，而且我们一直在谈论，我们专注于将营运资本降至应有的水平，我们认为模型会让我们达到这一水平。
当然，这需要时间，并且由于开票和发货时间的原因，每个季度都会有一定的波动。但我们确实期望从长期来看，我们将达到50%的水平。当然，在任何特定季度，我们并不是说本季度或下一季度会达到这一水平，而是随着时间的推移。我们对2026财年的说法是，我们预计自由现金流为正。很好，谢谢。
自由现金流为正，下半年高于上半年。我认为随着我们在2026财年的推进，我们将能够提供更新的观点。
谢谢Russell。
下一个问题来自Canaccord Genuity的Austin Moeller。请讲。
嗨，下午好。我的第一个问题是。您能否根据当前积压订单和雷神公司最近收到的下一批合同，向我们介绍LTAMDs的交付时间表？
是的，感谢这个问题。我认为我们不会评论与第一选择权年相关的当前交付和时间表。关于您提到的内容，通常主承包商获得资金到我们获得资金并完成相关流程之间存在一定的时间间隔。如您所知，这些对话会转化为订单。我认为我们将能够提供更新的评论。
好的，您如何看待美国与国际客户的收入增长率和积压订单机会？我的意思是，我们对两者的增长潜力都感到满意。您知道，我认为我们没有量化其中一个相对于另一个，但您知道，Bill提到的顺风肯定让我们对这两个市场的长期增长前景感到满意。
是的，我同意。我的意思是，无论是国内还是国际，当我们总体查看我们的投资组合时，我们看到了许多不同的增长驱动因素和超出我们已谈到的目标业绩的潜在顺风。
太好了。我将把问题交回。谢谢。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自William Blair的Jonathan Ho。请讲。
嗨，下午好，恭喜取得强劲业绩。我只想快速问一下“Golden Dome”，鉴于您能够参与所有战区，您在这方面看到了什么最新进展，在时间或潜在机会方面是否有任何更新？
好吧，谢谢Jonathan。感谢您的评论和问题。我想说，在资金将如何分配以及分配时间方面，具体细节仍处于早期阶段。不过，我觉得我们在这个机会可能实现的方面处于有利位置。具体而言，当您考虑“Golden Dome”的不同层面时，如空间层、机载层、跟踪层、拦截器地面处理、舰载处理等，以及政府在三年内部署能力的承诺，这确实指向这些层面的现有能力，我们参与了整个架构。
因此，尽管具体细节和时间存在一些不确定性，但我们确实相信，随着时间的推移，当资金优先事项明确且资金分配给项目时，最终将转化为对这些不同层面平台上边缘端任务关键型处理的需求增加。我们非常有信心并相信我们能够抓住这些顺风，因为我们在该架构中有广泛的exposure。所以，具体细节存在不确定性。我们预计事情会随着时间的推移而展开，但我们非常有信心并相信我们处于有利位置，能够抓住这些顺风，因为我们在该架构中有广泛的exposure。
谢谢。还有一个快速跟进问题，我想确保我没有完全听错一个问题，但关于美国政府停摆，您是否看到对资金、项目启动或合同授予的任何影响？只是想确保没有影响。谢谢。
是的，我想说，到目前为止，停摆带来的任何影响都非常小。这一回答背后有几个因素。一是我们有非常好的积压订单覆盖。当我们查看本财年的展望时，我们的大部分资金来自主承包商，大部分订单来自主承包商。我想说，如果停摆时间延长，我们可能会看到与新订单相关的时间影响。但在目前，我们没有看到任何超出微小的影响。
谢谢。
谢谢，Jonathan。
再次提醒，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。下一个问题来自Truist Securities的Michael Ciarmoli。
嘿，Mike，实际上是Sam代表Mike提问。恭喜接下来的业绩。嘿Sam，我很好奇，上个季度你们谈到了试图减少一些较低利润率的旧积压订单。我想知道您能否提供一个总体更新，说明您认为在这方面取得了怎样的进展，以及对今年剩余时间的看法，还有高利润率工作的提前确认与该低利润率投资组合的执行之间是否存在任何关系。是的，我认为正如先前所指出的，我们确实从第二季度加速了一些高利润率活动。
我们能够在第一季度完成它。因此，当您对此进行正常化处理时，我们非常接近我们之前思考或沟通的范围。因此，我认为我们在消耗或支出一些较低利润率的活动方面取得了良好进展。您知道，仍有一些工作要做。您知道，我们谈到我们将在全年致力于此，但您知道，取得了良好进展，高利润率是由于我们能够带入本季度的高利润率项目组合的结果。
太好了。
如果我能再问一个关于自由现金流的问题。显然，你们提到下半年将是全年更强的现金流生成期。但我们应该认为这是从第二季度到下半年的稳定连续进展，还是应该认为接近年底时会有更大幅度的增长。谢谢。是的，我认为我们只谈论全年的现金，并说下半年会更强。您知道，现金可能会因时间安排而每个季度有所不同。明白了。
感谢。
不错的季度，伙计们。
谢谢。
谢谢。
最后一个问题来自Jefferies的Sheila K。请讲。
非常感谢。晚上好，伙计们。如果可以的话，我想先从利润率开始。嗨。您谈到了利润率从本季度的16%提高到20%左右的目标。这基于您在订单中的可见性、正的经营杠杆和增加的自动化。您能否谈谈这些因素的时间安排，然后作为后续，考虑到您核心业务和最近几个季度的订单势头，我们应如何看待积压订单利润率构成？
好的，关于时间安排，这实际上取决于我们在未来几个季度的转换情况。如果回顾我们评论积压订单利润率低于我们通常预期的时间，那是在2024财年末。自那时以来，我们评论说我们能够获得符合目标业绩的订单。因此，2024财年末积压订单分布中的低利润率项目将从2024财年末开始在一段时间内转换。
我们的积压订单期限为一年，但也不是两年以上。所以大约在8/4左右，低利润率积压订单应该几乎全部转换。因此，这将使我们进入2027财年。因此，我们希望在2026财年看到我们在第二季度、第三季度和第四季度的进展，然后再更精确地确定我们期望如何收敛到目标业绩。您的第二个问题。我们的积压订单进展符合预期。我们看到生产组合增加，我们认为这总体上是健康的，因为两年前我们有大量的开发项目组合。
我们积压订单的利润率构成正在收敛到我们认为与目标利润率一致的水平。
我实际上可以再问一个关于回购的问题吗？为什么现在签订股票回购协议？我们是否认为回购计划使用循环信贷额度余额来为回购提供资金？
谢谢。谢谢Sheila。这是Bill，我来回答这个问题。在过去几年中，我们在去杠杆化方面取得了很大进展，这一直是我们的重点。我们看到了显著的自由现金流。我认为在过去四个季度，我们的自由现金流略高于1.3亿美元。虽然我们的主要重点是我们面前的有机价值创造机会，这主要与随着我们向生产过渡的收入增长以及我们谈到的利润率扩大有关，但我们也希望确保我们拥有所有适当的自由度，以便我们能够推动长期股东价值。
因此，除了我们的主要重点是面前的有机价值创造机会外，我们没有谈论更多关于资本部署计划的内容。但我们希望获得所有杠杆和自由度。
明白了。谢谢。
谢谢Sheila。
Ballhaus先生，似乎没有更多问题了。我将把会议转回给您作总结发言。
Stacey，谢谢。感谢所有参与今天会议的人。我们期待下个季度再次相聚讨论我们的业绩。谢谢。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。