Michael Patrick（副总裁兼财务总监）
William P. Angrick（董事长兼首席执行官）
Jorge A Celaya（首席财务官）
Gary Prestopino（Barrington）
George Sutton（Craig-Hallum Capital）
早上好。欢迎参加Liquidity Services公司2025财年第四季度财务业绩电话会议。我是Liz，将担任今天会议的操作员。请注意，本次电话会议正在录制中。所有参会者目前处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节。现在，我将把会议交给Liquidity Services副总裁兼财务总监Michael Patrick。
早上好。今天参加会议的有Bill Angrick，我们的董事长兼首席执行官，以及Jorge Celaya，我们的执行副总裁兼首席财务官。在他们准备好的发言之后，他们将回答问题。以下讨论和对您问题的回应反映了管理层截至今天（2025年11月20日）的观点，并将包含前瞻性陈述。实际结果可能存在重大差异。有关可能影响我们财务业绩的因素的更多信息，请参见今天的新闻稿以及向SEC提交的文件，包括我们最新的10-K表格年度报告。在收听今天的电话会议时，请准备好我们的新闻稿，其中包括我们的财务业绩以及本季度的指标和评论。
在本次电话会议中，管理层将讨论某些非GAAP财务指标。在我们的新闻稿和向SEC提交的文件（均已发布在我们的网站上）中，您将找到有关这些非GAAP指标的额外披露，包括这些指标与最具可比性的GAAP指标的调节。管理层还使用某些补充运营数据作为衡量运营绩效某些组成部分的指标，我们认为这对管理层和投资者也很有用。此补充运营数据包括商品交易总额（GMV），不应被视为GAAP结果的替代品或优于GAAP结果。现在，我将把发言交给我们的董事长兼首席执行官Bill Angrick。
早上好，欢迎参加我们的第四季度收益电话会议。我将回顾我们的第四季度业绩以及各业务部门的进展。接下来Jorge Celaya将提供有关本季度的更多细节。我们出色的第四季度业绩反映了我们专有的电子商务市场、增值软件解决方案的深度、规模和流动性，以及我们团队以客户为中心的文化。我们能够在循环经济中连接买家和卖家，涵盖数百种不同类别，从数百万美元的工业和建筑资产到车辆和零售消费品，这是一项关键竞争优势，并使我们在任何经济环境中都处于有利地位。
我们继续扩展和增强我们的能力，包括最近整合了新的支付解决方案，以改善买家体验和我们市场的运营效率。我们第四季度的增长反映了我们Rise战略的强劲运营执行，GMV、调整后EBITDA和调整后每股收益（EPS）同比分别增长12%、28%和16%，均高于我们的指导范围。我们第四季度调整后EBITDA占直接利润的百分比同比增长超过310个基点，达到32.8%，反映出高利润率寄售和软件解决方案的持续组合转变，以及我们技术平台的运营杠杆（对于全年而言）。
2025财年，Liquidity Services取得了强劲的财务和战略收益，我们看到实现中期目标（年度GMV 20亿美元和年度调整后EBITDA 1亿美元）的清晰路径。现在让我介绍2025财年的一些关键亮点：我们在25财年实现了创纪录的15.7亿美元GMV，首次突破15亿美元GMV里程碑，并实现了近477亿美元的收入，同比增长31%。我们通过日益多元化的业务实现了这些成绩，因为LSI的每个业务部门在这一年中都实现了收入和利润的增长。
我们的战略优先考虑低接触寄售服务和具有经常性收入特征的软件解决方案，这些解决方案正在为政府、工业和零售领域超过1000亿美元GMV市场机会中的客户创造巨大价值。其次，我们在25财年产生了强劲的盈利能力和自由现金流，调整后EBITDA为6080万美元，同比增长25%，这是我们11年来的最高EBITDA。我们的轻资产业务模式和运营效率（包括越来越多地使用AI辅助技术）使我们在这一年中产生了5900万美元的自由现金流，为执行我们的战略计划提供了强大的灵活性。
我们的买家基础和流动性继续是LSI的强大竞争优势，在25财年，我们的平台上注册买家首次超过600万，并在我们的平台上创造了410万拍卖参与者的新纪录。我们在这一年中继续扩展和多元化我们的GovDeals部门，该部门实现了创纪录的9.03亿美元GMV，每年增长8%，首次突破9亿美元GMV门槛，这得益于新卖家数量、活跃卖家数量以及创纪录的车辆和设备销售量的持续增长。我们进一步细分了北美地区，确定了政府相邻市场，并增加了GovDeals销售团队的能力以推动进一步增长。
我们还在25财年继续扩展我们的CAG重型设备车队类别，该类别在这一年中有机增长GMV 35%。我们强大的买家基础、现场销售服务模式和用户友好的体验使我们能够与具有经常性销售量的全国性设备车队所有者发展和深化关系。这推动该类别从几年前的零增长到GMV超过1亿美元的运行率，从而在我们的CAG部门内实现更高和更一致的增长和盈利能力。我们的零售部门通过从现有和新客户获得新的经常性计划流量，并利用我们多渠道买家基础和灵活运营足迹的优势，使GMV同比增长30%。
此外，我们最近推出了新的本地化消费者拍卖渠道RetailRush，以为我们的客户带来更高的回收率，并为消费者带来价值。我们还在25财年进一步扩大了我们的Machineo分类和经销商管理软件业务。除了在Machineo部门实现创纪录的收入和EBITDA外，我们还扩大了Machineo的销售能力，并开发了平台创新，以瞄准重型设备、 marine和服务行业的新增长机会。我们在25财年1月完成了对拍卖软件的收购，以扩大我们的软件开发能力，与现有和新客户一起发展我们的SaaS产品，并为我们新的消费者在线拍卖渠道RetailRush的推出提供平台。我们对有机会通过我们新的拍卖软件团队和技术平台加速和扩展我们在循环经济中的创新感到兴奋，该平台是我们新软件解决方案业务部门的核心。
在25财年，我们继续推进我们的LSI产品路线图，推出了多项创新。例如，我们在加拿大的GovDeals和所有剩余市场上部署了新的卖家资产管理（SAM）工具。新的SAM工具整合了移动响应式设计模板、AI辅助列表工具和资产验证工具，提高了客户在我们平台上日常使用的速度和质量。我们正在美国市场向超过15,000名卖家推出这些新工具。在25财年，我们还部署了新的支付处理能力作为增值服务。
我们预计这不仅会改善买家的支付便利性和选择，还会随着时间的推移提高我们的利润率。最后，我们在25财年受益于强大的员工敬业度、协作和新人才招聘。我们的人力资源团队在这一年中招聘了51名管理和职能支持新员工，这是我们历史上首次在不使用外部招聘机构的情况下实现这一目标。我们所有新员工中近20%是Liquidity Services团队现有成员的推荐，反映了我们组织内部的自豪感。总之，我们作为领先的全球电子商务市场和软件解决方案提供商，为循环经济提供动力，这是一项具有强大差异化和价值的业务。
我们具有弹性的多元化平台在持续的经济不确定性中为客户和投资者提供稳定性。凭借我们成熟的服务产品和对创新的持续投资，我们具备独特的能力来赋能我们的买家和卖家，并在庞大且分散的循环经济市场中推动可持续的长期增长。我们的资产负债表上拥有超过1.86亿美元的现金，且无债务，我们继续评估在仍处于数字化转型早期阶段的庞大且分散的循环经济市场中的并购机会。现在我将把发言交给Jorge，以提供有关本季度和业务展望的更多细节。
早上好。2025财年全年，我们的GMV超过15亿美元，创下新的年度纪录。我们实现了40%的增长目标，实现了强劲的两位数收入增长和25%的调整后EBITDA强劲增长，达到6100万美元，这是十多年来的最高盈利能力，并且在过去四年中，我们的调整后EBITDA从4300万美元稳步增长到4800万美元。2025财年反映了我们的运营杠杆能力，我们具有弹性的多元化业务模式今年实现了6100万美元的调整后EBITDA，我们的调整后EBITDA占部门直接利润的百分比提高了300个基点。
我们的现金流表现也保持强劲，产生了6680万美元的运营现金流，并实现了显著的自由现金流转换，过去五年平均超过100%，其中自由现金流是运营现金流减去资本支出。我们的业务模式专注于关键财务目标，包括增长我们部门的直接利润，这一指标用于平衡增长的寄售与购买GMV流的影响。因此，我们还关注调整后EBITDA占部门直接利润的百分比，通过提供技术支持的解决方案和卖家访问我们全球庞大的买家基础，始终如一地为客户提供可靠服务，这使我们获得了市场份额增长。
投资于我们的市场并将领先技术（包括AI增强功能）嵌入我们的平台，反映了我们作为行业领导者的承诺。我们2025财年的财务业绩以各关键指标的强劲同比增长为亮点。我们的合并GMV增长15%，收入增长31%至4.767亿美元，反映了今年早些时候零售部门的大量购买量，我们部门的直接利润总额同比增长13%。GAAP净收入为2810万美元，增长41%，导致2025财年每股收益为0.87美元。在非GAAP调整基础上，本年度每股收益为1.28美元。
2025财年的有效税率为28.8%，我们的资本支出为780万美元。本年度我们的非GAAP调整后EBITDA为6080万美元，较上年增长25%。2025财年以第四季度的强劲表现结束，主要由我们的GovDeals和零售部门引领。虽然本第四季度零售部门的收入较第三财季因购买量下降而环比下降（我们在上季度末已指导），但GMV环比上升，部门直接利润和整体盈利能力也有所改善。
我们2025财年第四季度的合并结果包括GMV 4.045亿美元（增长12%），收入1.181亿美元（增长10%），导致本季度收入与GMV比率为29%，第二季度零售购买流的占比降低。我们的GAAP每股收益为0.24美元，增长20%。我们的非GAAP调整后每股收益为0.37美元，增长16%，我们的非GAAP调整后EBITDA为1850万美元，增长28%。在第四财季，我们从运营中产生了3800万美元的现金流，进行了1610万美元的股票回购，并在本季度结束时拥有1.858亿美元的现金、现金等价物和短期投资。
我们继续保持零债务，在信贷额度下有2600万美元的可用借款能力。在本季度末，我们有150万美元的授权剩余用于股票回购，此后我们已获得董事会额外1500万美元的授权。具体比较本财年第四季度与去年同期的部门业绩，我们的CAG部门GMV增长18%，收入增长20%，部门直接利润增长16%，这得益于重型设备类别和国际工业销售活动中经常性卖家的持续增长。我们的GovDeals部门GMV增长12%，收入增长17%，直接利润增长19%，这得益于高价值资产销售。
GovDeals部门2230万美元的直接利润创下季度新纪录。零售部门GMV增长8%，收入增长6%，这得益于新的寄售计划，抵消了预期的购买量下降。零售的直接利润增长19%，也创下2030万美元的季度新纪录，反映了特定购买模式计划的回收率提高、流程组合和交易处理费用降低。Machineo和软件解决方案合计收入增长29%，直接利润增长24%，这得益于机器订阅和服务定价的增加，以及新的软件解决方案业务（以SaaS模式提供在线拍卖解决方案）。
关于我们2026财年第一季度的展望，我们的指导范围包括盈利能力指标的两位数同比增长，这得益于我们近期更高利润率业务组合的持续以及运营纪律。尽管去年第一财季合并GMV和收入分别增长26%和72%，但GovDeals、CAG和机器与软件解决方案部门预计将继续实现同比收入增长，而我们的零售或RSCG部门预期的库存购买量较低可能导致合并GMV和收入的同比增长放缓。
然而，与去年第一财季相比，零售部门预计将反映更高的部门直接利润率和整体盈利能力。在合并基础上，寄售GMV预计将继续占总GMV的80%左右。合并收入占GMV的百分比预计略低于30%，我们部门直接利润总额占合并收入的百分比预计再次处于40%中高范围。这些比率可能会根据特定时期的业务组合（包括资产类别）而有所不同。
我们将继续专注于增长部门直接利润和调整后EBITDA，通过优化产品和服务组合以及长期运营杠杆来提高利润率并保持强劲的现金转换，以实现我们的40%规则目标。我们的业务模式专注于我们的财务目标，同时我们强调以可靠性为客户服务，通过技术支持的解决方案和卖家访问我们全球庞大的买家基础，实现市场份额增长。
2026财年第一季度的管理层指导如下。我们预计GMV在3.7亿美元至4.05亿美元之间。GAAP净收入预计在500万美元至800万美元之间，相应的GAAP稀释每股收益在0.15美元至0.25美元之间。非GAAP调整后稀释每股收益估计在0.25美元至0.35美元之间。我们估计非GAAP调整后EBITDA在1350万美元至1650万美元之间。GAAP和非GAAP每股收益指导假设我们的有效税率与2025财年相似，并且2026财年第一季度我们有大约3250至3300万完全稀释加权平均股流通。我们预计资本支出将与我们最近约每季度200万美元的水平保持一致，我们的自由现金流转换将与其历史模式一致。
按照我们典型的季节性模式，我们预计财年的下半年将显示出比上半年更高的GMV和更高的盈利能力。谢谢，我们现在将回答您的问题。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请在您的按键电话上按*11。如果您希望退出队列，请再次按11。如果您使用扬声器电话，可能需要先拿起听筒再按数字。Barrington的Gary Prestipino在线提问。
早上好Bill和Jorge，我有几个问题。嘿Bill，这里的利润率有了很好的改善。您提到了一个新的支付解决方案，我猜它正在降低交易成本。您能否更详细地介绍一下这一点，以及其他一些对您产生的调整后EBITDA利润率有积极影响的因素？
Joe，感谢您的问题。Gary，我认为首先是我们通过固定成本增加交易量所产生的内在运营杠杆，这是双边市场达到规模后的优势。此外，这都是关于利润率问题。与许多公司一样，您知道，我们正在研究和整合AI辅助技术，以维持或提高服务质量，同时降低成本或提高效率。我们看到这在多个领域发挥作用。
客户服务和客户支持、入职、识别、招聘和入职员工。支付解决方案流程结合了一些内部开发和第三方功能，以简化和增强买家的支付方式。我们希望确保买家拥有全方位的支付选项、便捷的登录、便捷的支付和发票跟踪。由于我们能够将这项投资分散在现在16亿美元的GMV上。您知道，每一个基点的节省都开始成倍增加并反映在我们的EBITDA利润率中。我们还将继续增强我们的搜索功能，以及基于预测分析和历史投标和购买记录将资产与买家匹配。
我们还在卖家资产 listing流程方面引入AI工具。我们可以为第三方卖家组织和我们的内部组织增强、改进和简化该流程。这意味着我们正在增强和自动化上传资产的标记数据。这减少了大量人工工作，并提供了更丰富的描述。在我们这样的业务中，这是一个巨大的机会，因为每个资产都有一些独特的来源或独特的条件类别。所以我们对此感到兴奋。我在电话中提到的卖家资产管理工具集（Sam）就是其中的一部分，它涉及我们政府业务和工业CAG业务中的每个卖家。
我们在加拿大推出了第一阶段，以从客户那里获得关于他们喜欢什么、他们希望继续加入我们建议队列的反馈。有了这些反馈，我们现在正瞄准更大的美国市场。所以这是EBITDA提升的另一个部分。因此，通过持续的规模扩张、持续增强买家和卖家体验以及使用AI，我们的业务有很多机会。
好的，但是当您说新的支付解决方案时，您并不是说现在允许一些买家使用像“先买后付”这样的东西。您获得了更好的信用卡利率或信贷协议，还是所有这些都是内部开发的东西？
这些是支付处理能力。我们不提供信贷或新的支付解决方案。就像您提到的“先买后付”，这不是它的目的。这是关于结合一些第三方可用技术，将其整合到我们的流程中。因此，这是一个软件驱动的升级。它与提供融资解决方案无关。
好的，那么您对寄售销售占GMV百分比的指导在第一季度约为82%。随着公司的发展，您认为这一比例能保持在80%左右吗？因为这显然也会带来一些利润率的改善。
是的，Gary，我预计随着时间的推移，这一比例会上升。
好的。最后，关于RetailRush，我想您说过您在哥伦布开展这项业务，对吗？您是否正在向全国扩张？
我们在哥伦布有一个单一的履行活动。这是一种在线消费者拍卖体验，我们正在哥伦布进行测试，因为平台上的中标者负责取走他们赢得的物品。我们正在使用我们自己内部开发的软件，基本上以快速的方式进行筛选和 listing，然后在哥伦布的一个地点供客户取货。
内部和第三方绝对有机会在全国范围内使用该软件和平台。但在扩展到多个地点之前，我们正在单一地点进行原型和测试。
好的，谢谢。
Craig Hallam的George Sutton在线提问。
谢谢。业绩不错。那么对于那些听录音或阅读文字记录而不是听现场的人来说，请注意Bill感冒了。所以我很好奇，您提到了GovDeals的多元化以及您正在采取的各种不同途径。您能否详细说明GovDeals的目标是什么？您认为它的广度如何？当您谈到政府相邻市场时，您指的是什么样的事情？
当然。嗯，在GovDeals上销售的公共部门机构有经常性的资产流，在某些情况下，他们可能使用他们不拥有的资产。在这种情况下，我们将使用该平台为拥有政府可能租赁的资产的出租人或可能在流程中占有资产的服务提供商提供服务。当您查看二手车市场、建筑设备市场（这是GovDeals历史流动性和交易量的重要组成部分）时，我们所服务的市场中的相邻卖家会问我们：“我们如何参与其中？”因此，我们在邀请谁加入市场并提供支持方面非常谨慎，当商业卖家加入时，我们会分离账户管理。
因此，如果您正在租赁设备，可能是建筑设备，并且您有一些政府客户，您可能有兴趣与我们一起销售。当我强调CAG中商业卖家的重型设备类别已从基本上初创企业增长到超过1亿美元的GMV时，这就是政府相邻市场的一个很好的例子。石油过剩卖家有政府客户和商业客户，他们有很多二手设备，他们希望获得良好的体验和回收率。因此，我们基本上向他们提供与我们在政府方面成功提供了20多年的相同价值主张。
好的，这很有帮助。关于零售的另一个问题，只是想确保我们理解寄售与购买的重点。您提到了新的经常性计划流。我假设您指的是寄售流。您能否给我们一个更广泛的竞争格局图景，以及您为何朝着寄售方向发展？
长期关注我们业务的人知道，当我们开始这项业务时，我们只提供寄售解决方案，而市场表示他们需要增值服务。他们有一些会计原因或SOX控制原因。他们希望能够使用购买模式安排。因此，从业务一开始，我们就保持中立。我们将根据您的需求提供一系列服务和不同的定价模型。我们将分享数据，给您我们的建议。
建议一直是：卖家。您可以通过我们的平台以寄售方式销售来赚更多钱，因为您分享并保留了大部分上行空间。我认为那些对我们的规模、服务和透明度更加满意的人对寄售更加满意。您知道，旧的SOX规则是，如果您的库存离开您的设施，您将失去实际保管权。您可能只允许在有购买发票的情况下发生这种情况。这与经济学无关。这与财务控制、账户管理有关。
因此，我认为这是零售世界中存在的偏见。我们通过我们的规模和服务以及透明度改变了这种说法。因此，我想说，大多数新客户计划都是以寄售为导向的，我们对此感到兴奋。
完美。好的。谢谢你们。
今天的问答环节到此结束。本次电话会议结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。