Vlad Tenev（联合创始人、总裁、董事长兼首席执行官）
Jason Warnick（首席财务官）
Shiv Verma（高级副总裁、财务与战略主管、财务总监）
Chris Koegel（公司财务与投资者关系副总裁）
Patrick Moley（Piper Sandler & Co.）
Alexander Markgraff（KeyBanc Capital Markets Inc.）
Devin Ryan（Citizens JMP Securities）
Brian Bedell（Deutsche Bank AG）
Dan Dolev（Mizuho Securities）
Brett Knoblauch（Cantor Fitzgerald & Co.）
Edward Engel（Compass Point Research & Trading）
Steven Chubak（Wolfe Research）
Madeline Daleiden（摩根大通公司）
Jeff John Roberts（《财富》杂志）
Amit
Roy（Crossroads）
Tanner（Future Investing）
感谢各位参加罗宾汉2025年第三季度业绩电话会议。无论您是在家观看直播还是亲临现场，今天与我们一同出席的有董事长兼首席执行官Vlad Tenev、首席财务官Jason Warnick、财务与战略高级副总裁兼财务总监Shiv Verma以及公司财务与投资者关系副总裁Chris Cagle。Vlad和Jason将发表开场致辞，随后开放问答环节。在问答环节中，我们将回答听众的问题，包括机构研究分析师、可能持有罗宾汉所有权头寸的金融内容创作者以及机构和散户股东。
提醒一下，今天的电话会议将包含前瞻性陈述。实际结果可能与我们当前的预期存在重大差异，除非法律要求，否则我们可能不会提供更新。可能导致差异的潜在风险因素，包括我们持续关注的监管动态，在我们今天发布的新闻稿、业绩演示文稿和SEC文件中均有描述，所有这些都可在investors.robinhood.com上查阅。今天的讨论还将包括非GAAP财务指标。与我们认为最直接可比的GAAP指标的调节表可在业绩演示文稿中找到。接下来，请欢迎Vlad和Jason。
很高兴见到大家。很高兴能与各位相聚。今天我们再次迎来了现场观众，这次来自旧金山市中心，而且我想这是我们业绩电话会议首次有机构和散户股东（即买方）参与。欢迎并感谢大家。我们的机构分析师也在场。很高兴见到许多熟悉的面孔。第三季度是产品创新持续加速的又一个季度，我们很高兴看到这一点真正体现在我们的三个重点领域——提醒一下，第一是活跃交易者，第二是下一代用户的钱包份额，第三是全球金融生态系统。
我将简要介绍每个领域。活跃交易者方面，我们希望活跃交易者感觉到，如果他们不在罗宾汉交易，就会处于劣势。我们为活跃交易者推出了大量出色的新产品。大家可能已经看到，几周前在拉斯维加斯举行的第二届Hood峰会上，我们宣布了一系列经纪业务更新——多经纪账户做空、由Robinhood Cortex驱动的人工智能自定义指标、全新的社交平台Robinhood Social，而且我们还有更多产品。我们迫不及待地想在下个月12月16日的首届AI活动中分享更多内容。
这样的创新确实推动活跃交易者业务蓬勃发展。第三季度，我们的股票和期权交易量创下纪录，10月份股票和期权的表现甚至更好。10月份，我们的单日和月度交易量均创下新的历史纪录。因此，这两项业务都继续表现强劲。预测市场非常火爆。很难相信我们大约一年前才随着总统选举市场推出这项业务。自那时以来，我们的交易量每个季度都翻一番，第三季度达23亿份合约，仅10月份就达到25亿份合约。
因此，10月份单月的交易量就超过了整个第三季度。客户非常喜欢这款产品，我们还将为他们带来更多。我们现在有超过1000份活跃合约，并扩展了类别。因此，不仅有体育，还包括经济、政治、文化。我们正在使用户界面更加简洁，体验更加出色。我认为看到这一领域的发展前景非常令人兴奋。我的意思是，我们很高兴能及早进入这一新兴资产类别。有人说这可能会成为最大的资产类别之一，因为几乎任何事物的风险都可以定价。
我们在资产方面也有巨大的机会。转向钱包份额，随着120万亿美元的代际财富转移全面展开，我们的资产现已超过3.3万亿美元。因此，我认为我们的金融超级应用在长期资金方面的加速发展非常令人欣喜。退休业务资产现已超过250亿美元，在过去一年中增长了一倍以上。我们在3月份刚刚推出的Robinhood Strategies管理资产已超过10亿美元，是增长最快的数字顾问之一。在银行业务方面，Robinhood Gold卡目前拥有超过50万持卡人，年消费超过80亿亿美元。
这些数字持续增长。自今年年初以来，持卡人数量增长了5倍。正如Jason稍后会详细介绍的，我们对这一业务的表现感到满意。客户行为良好，这让我们有信心加快推广，而且我们将进一步加速。Robinhood Banking最近刚刚开始早期客户推广，到目前为止，我们也对看到的情况感到满意。客户正在进行直接存款。大家可能已经看到了用户体验和入职流程的一些不错的截图。
人们真的很喜欢他们不仅能在储蓄上获得利息，还能在支票账户上获得可观利息的机会。因此，这实际上是为了简化客户的操作。我们的计划是继续扩大规模，增加更多服务和产品。最后但同样重要的是，我们一直在努力打造全球领先的金融生态系统。因此，10年后的目标是，我们超过一半的收入来自美国以外地区，另一方面，目前我们主要面向零售客户，我们认为可以将非零售机构客户的比例提高到一半以上。这些目标虽然艰巨，但我们认为机会存在，我们正在努力实现。
第三季度有三个进展亮点值得强调：一是代币化，即股票代币。在欧盟，我们目前已覆盖400多家上市公司，并且还在不断增加。还有很多创新工作要做。我们正在努力。二是美国的Robinhood Ventures，我们找到了一种让非合格零售投资者接触私人公司的方式，我们认为这对我们来说非常重要且是一个巨大机会。我们已经进行了一些初步投资，正致力于在未来几个月推动Robinhood Ventures公开募股。三是全球范围内的Bitstamp，这是我们首个规模化的机构业务。我们对此感到非常兴奋。
我们正在继续增长，增加 capabilities，增加更多机构客户。Bitstamp的交易量环比增长超过60%。令人高兴的是，即使在整合过程中，我们仍在加速增长，我认为这并不常见。这是一项庞大的业务。我认为团队在整合方面做得非常出色，并确保产品创新速度持续提高。由于所有这些出色的业务表现，第三季度收入同比增长超过100%，达到创纪录的近13.3亿美元。本季度净存款额创下纪录，超过200亿美元。
我们已经超过了去年500亿美元的净存款纪录，而且还有整整一个季度的时间。因此，我们对这一势头感到非常满意。Gold订阅用户达到创纪录的390万，占整体净账户基数的14%以上，本季度加入的新客户中近40%订阅了Gold。国际客户（包括Bitstamp）中，近70万国际客户已注资。因此，英国和欧盟市场继续良好增长，我们对第三季度的产品创新和业绩感到非常满意。我认为这是一个强劲的季度，在进入问答环节之前，我将把时间交给Jason介绍财务情况。
好的。谢谢，Vlad。第三季度，我们再次实现了强劲的盈利增长。收入翻倍，同时利润率扩大，每股收益较去年增长逾两倍。截至第三季度的今年迄今，收入增长65%，每股收益增长150%，我们继续在支出方面保持纪律性，以实现75%的增量调整后EBITDA利润率。令人兴奋的是，随着业务增长，我们的业务持续多元化。第三季度，又有两项业务——预测市场和Bitstamp——的年化收入均超过1亿美元，使我们的此类业务总数达到11项。值得强调的是，预测市场在不到一年的时间内就达到了这一里程碑，是我们历史上最快的。基于10月份的交易量，其年化收入已接近3亿美元。因此，增长确实非常迅速。
现在让我们仔细看看第三季度的业绩。与去年同期相比，收入翻倍，达到历史新高的近13亿美元，因为我们的客户保持活跃并继续将更多资产带入平台。股票、期权和加密货币的交易量增长了两位数至三位数。我们在各个产品类别中的市场份额持续增长。我们还看到预测市场、指数期权和期货等较新产品的强劲贡献。
受强劲的保证金和现金 sweep增长推动，生息资产增长超过50%。很高兴看到，随着我们赢得更大客户并扩大市场份额，保证金持续创下新高。在IPO活动持续增加的强劲市场背景下，证券借贷也创下历史新高，Robinhood Gold订阅用户增至390万。与去年同期相比增长超过75%，因为我们继续扩大价值主张，包括刚刚开始推出的Robinhood Banking。
关于支出，第三季度调整后运营支出和基于股份的薪酬为6.13亿美元，比我们先前展望区间的中点高出约4000万美元。这是由两个与我们强劲表现相关的因素驱动的。首先，今年迄今的强劲业绩导致第三季度员工奖金应计增加，这不仅针对第三季度，还包括上半年的补提。其次，今年股价的显著上涨触发了2019年首席执行官市场基奖剩余部分的归属，这导致了一般及行政费用中的计划外工资税支出。现在这个奖项已经处理完毕。所以很抱歉。
展望今年剩余时间，我们预计2025年全年调整后运营支出加基于股份的薪酬约为22.8亿美元，但可能会根据今年剩余时间的情况有所波动。这反映了我们今年迄今强劲的业务业绩（使我们处于先前展望区间的高端）以及对预测市场和Robinhood Ventures等新增长领域的一些额外投资。我认为这些领域对我们都有巨大潜力。最后，这还包括了Vlad的市场基奖成本，这些成本先前未纳入我们的展望。
我还将简要更新一下第四季度迄今为止的强劲业绩。正如大家在新闻稿中可能看到的，10月份是整个业务表现强劲的一个月。我们看到净存款持续增长，股票、期权、预测市场和保证金均创下新纪录，加密货币交易量也大幅上升。
在进入问答环节之前，我相信大家在新闻稿中已经看到，我明年将退休。我将在第一季度从运营角色过渡到顾问角色，并将留任至9月1日。
我非常高兴和自豪地宣布，Shiv Verma将接任首席财务官一职。过去七年我与Shiv密切合作，我对他完全有信心。你们会发现他确实是世界级的人才。
现在，我想邀请Shiv Verma上台。好久不见，Shiv。首先，我要感谢Jason为罗宾汉所做的一切。他不仅是财务团队的杰出管理者，也是整个公司的杰出管理者，他离开时财务团队的状况比他加入时要强得多。在他的众多优点中——大家显然已经熟悉其中一些——我必须提到，他的英俊外表是我们想通过视频进行业绩会议的主要原因，这一点大家都会同意。
因此，我相信在座的各位也会想念他。我还要祝贺Shiv。他已经与我密切合作了一段时间。大家会越来越发现他是一位杰出的运营者。他不仅在保持精简和纪律性方面有着良好的记录，而且还倡导增长，我认为这种平衡对我们这里的许多工作至关重要。明天Shiv将庆祝加入罗宾汉七周年。因此，虽然他几乎参与了所有工作，但他目前是财务与战略高级副总裁，同时也是我们的财务总监。欢迎Shiv。
也许他也想说几句。
好的。谢谢Vladimir。我非常兴奋和荣幸有机会为我们的客户和股东服务。非常感谢您、董事会和整个领导团队的信任。Jason，衷心感谢您。我们相隔六周加入公司，一起经历了一段难忘的旅程。你们很多人都知道Jason是一位出色的首席财务官，但他也是一位令人难以置信的同事、导师和朋友。我只想对今天表示诚挚的感谢。我会简短介绍一下自己。正如Vlad所说，我在这里已经七年多了，见证了公司从几百万客户和几十亿资产发展到现在的2700万客户和全球超过3000亿美元资产。
我与Vlad、Jason和整个团队密切合作。我有机会担任过很多不同的角色。正如Vlad所说，今天我领导四个团队：财务、战略、企业发展和财务。展望未来，总体而言，我们的核心目标保持不变。我们的首要目标仍然是增长并继续为客户创造价值，以高速度推出出色的产品。我们还信奉精简和纪律性的文化。这是我个人花费大量时间的地方。我们痴迷于资本配置和投资回报率。我们为能够以小团队取得巨大成果而自豪，我们相信盈利性增长。
最后，我们的财务北极星将保持不变：增长每股收益和每股自由现金流，实现长期股东价值的复合增长，就这么简单。因此，我很高兴能与大家合作。我将把时间交回给Vlad和Jason，讨论这个出色的季度。
谢谢，Shiv。我期待有一天看到Shiv参加《危险边缘》节目。Chris，我们开始接受提问吧。
好的。谢谢Jason开启问答环节。我们将首先回答来自Say Technologies的股东问题，这些股东通过视频参与。回答完Say的问题后，我们将转向现场观众的提问，然后是电话参会者。所以我将以Say的第一个问题开始，来自Preston。你好，Vlad和Jason。你们能看到我吗？
好的，我们能听到你说话。听得很清楚。
好的。是的。感谢给我这个提问的机会。
哦，我现在看到你了。你在那里。你好。他在这里。看，他有罗宾汉的标志。是你自己画的吗？
这是我几天前在课堂上画的。太棒了。但我想知道，你们预计多久能向用户推出Robinhood Banking？
是的，这是个好问题。这将是一个相对快速的推出。与信用卡相比，银行业务不需要确保借贷和支出之间的经济模型完全校准。银行业务在这方面是更简单的产品。因此，推出速度将取决于客户反馈。到目前为止，我们对看到的情况感到满意，因此我们将继续推出，如果没有意外，应该会很快。我们已经有客户在试用，包括在一些市场提供现金提取服务，早期结果非常好。
因此，如果你在纽约州，现在就可以试用。
好的，谢谢Vlad。我们再从SEI视频中选取一个问题，希望能成功连接。下一个问题来自Griffin。
你好。你好吗？
你好。我很好。嘿，Vlad、Jason和Shiv，非常感谢回答我的问题。首先，季度业绩非常出色。但我想问一下超级应用的性质以及罗宾汉的演变。显然，罗宾汉最初是为了让所有人都能参与投资。现在，随着你们发展成为完整的金融生态系统以及真正的下一代超级应用，你们如何看待这个生态系统的成熟？哪些产品将成为所有这些的核心纽带？以及随着每个人的财务状况变得更加复杂，你们如何看待下一代用户的最大机会？谢谢。
是的，这是个好问题。我的意思是，在某种意义上，你看到的这部分愿景是可预测的。我们必须考虑资金如何进入我们的生态系统。当然，我们有所有现有的机制，但Robinhood Banking的目标是成为客户存入薪水的地方。因此，这将处理资金流入。随着时间的推移，我们相信大量资产将被投资。但问题是，我们能否最大限度地减少客户提取资金的原因，并让人们更容易将资金存入。随着时间的推移，会出现新的产品类别，如预测市场，我们希望利用我们一流的用户体验和经济优势，确保我们在客户想用资金进行的所有事情中都成为重要参与者，不仅在美国，而且在全球范围内。
因此，这将是一个既扩大业务范围，又有选择地在我们认为具有竞争优势的领域深化业务的过程。
好的，谢谢Vlad。以上是来自SEI Technologies的股东问题。现在我们将转向现场观众的问答环节。第一个问题来自Piper Sandler的Patrick Moley。
是的，感谢提问。首先，祝贺Jason和Shiv。Jason，很高兴与你合作，Shiv，期待更好地了解你。我有一个关于预测市场的问题。显然，你们已经成为该领域的领导者之一，但最近有很多新进入者。我希望你能谈谈这方面的战略，以及你认为长期来看什么能让你们赢得竞争。第二部分，能否谈谈在保持当前作为场所零售分销商地位与可能尝试内部开发（无论是有机还是无机）之间的战略考虑。谢谢。
是的。我认为我们进入任何市场（包括预测市场）的优势之一是我们拥有分销渠道和大量客户——美国有超过2600万注资账户，他们在我们平台上进行各种交易。从基础设施角度来看，我们实际上拥有越来越多的可插入工具，这些工具正在被构建为多资产工具。因此，不仅是我们的移动应用，在网络端，我们有Robinhood Legend，我们在Hood峰会上宣布的所有这些东西，这实际上是一个金融服务生态系统，大家将看到我们所有平台、所有资产和账户类型之间的出色整合。
因此，未来，当我们考虑垂直整合时，比如我们是否应该成为做市商或任何资产的交易所，我们会考虑垂直整合是否对我们有利，是否会随着时间的推移变得越来越商品化。在我看来，至少预测市场的发展将是这样的：该领域将有很多进入者，很多交易所，就像股票和期权领域一样，客户得到了很好的服务，因为有各种各样的场所通过低成本竞争来提供出色的执行。
我认为预测市场也会朝着这个方向发展。在那个世界里，客户肯定会受益，因为不同的DCM和市场将竞相提供最低成本。我认为力量将继续在于我们的分销渠道以及提供各种各样的产品和服务。我认为我们目前是唯一一家能够为交易者提供预测市场、加密货币期权、股票、期货交易组合的公司。我认为这是一个很好的组合，将所有东西集中在一个简单易用的平台上有一定的优势。
我认为我们可以继续发挥这一优势。正如大家所注意到的，我认为产品的发展速度相当快。我认为这种情况将继续甚至加速。
好的，下一个问题来自KeyBank的Alex Markgraf。
我不这么认为。好的，我继续说。谢谢大家。Jason、Shiv，祝贺。也许Jason，问一个关于加密货币业务的问题。我想更好地了解第三季度和第四季度初智能交易所路由的混合情况，以及这对我们看到的数字有何影响。
是的。综合费率在60美分区间高位。我们对智能交易所路由的情况感到满意。客户的兴趣非常浓厚，到目前为止以及进入第四季度的费率都在同一区间。我们将不得不观察混合情况如何发展。但我们对客户的情况感到满意。当他们选择智能交易所路由时，他们会将更多的交易量带到罗宾汉。因此，我们对我们提供的服务感到非常满意。
是的，我想补充一点。这是朝着定价更加个性化迈出的一大步。以前很多人问我们，你们的费率总体上低很多，你们能提高费率吗？但我认为实际情况要复杂一些，因为如果你是活跃交易者，交易量巨大，你能够使用交易所的高级服务。过去，我们没有工具为这些客户提供更低的费率，而他们可能不是我们的超级竞争力客户。
这正是智能交易所路由为我们解锁的。对于那些超级活跃并带来大量交易量的客户，几乎是专业级交易者，随着我们推出Robinhood Legend，我们看到越来越多这样的客户选择我们，在智能交易所路由推出后进入我们平台，这非常令人兴奋，因为这是我们之前渗透率不足的客户群体。
好的，下一个问题来自Citizens的Devin Ryan。如果Devin之后你想提问，请在他结束时举手。
很好，谢谢。Chris、Vlad、Jason、Shiv，Shiv，欢迎参加电话会议。我知道你已经是故事的重要组成部分，所以欢迎登上舞台。Jason，祝你迄今为止取得成功，你制定的最佳实践确实为公司奠定了坚实的基础。祝贺。
谢谢，Devin。
问题是关于私募市场的需求和活动正在回升。上周摩根士丹利宣布收购EquityZen。我知道合格投资者存在一些障碍，这可能会使事情变得复杂，但你能否谈谈你的客户基础是否存在需求，尤其是随着公司更长期地保持私有状态，而且很多价值在私募市场创造。罗宾汉似乎处于既是交易中心又帮助创造系统流动性的有利位置，还可能为私募市场提供一级资本。
所以问题是私募市场的兴趣是否在增加，是否有更多计划，我知道这与代币化有关，以及并购是否有意义。谢谢。
是的，也许我先开始，但Shiv也一直在参与Robinhood Ventures，所以也许我会请他也说几句。看，我认为私募市场是一个巨大的机会，让我们首先关注美国，因为这是我们业务的最大部分。尽管代币化在国际上也提供了一些有趣的机会，但在美国，我认为这是我们使命的一部分，即帮助解决最大的不公平问题之一。你自己提到，很多公司更长期地保持私有，它们在估值达数千亿美元时仍然私有。因此，如果你想进入AI创新经济或太空技术领域，你没有太多纯粹的上市公司可供选择。因此，我们认为这是一个更大的问题，特别是因为这些技术有很大潜力改变零售消费者的生活。提供对此的访问是其中的重要部分。几年前，我们推出了IPO访问，我想说，起初人们有点怀疑，我们必须非常努力地让公司有兴趣给予零售IPO分配。
最近，几乎所有值得注意的考虑上市的公司都会来找我们，与我们讨论他们的零售参与策略。现在他们正在考虑如何更好地让零售参与业绩电话会议，不仅是股东问答，还包括让业绩更有吸引力，让零售想要观看、参与和学习。我们注意到上市公司向零售的IPO分配在增加，我们对此非常满意。我认为这一趋势将继续，我们希望在更早的阶段做到这一点。
这确实是Robinhood Ventures的理念。我们相信我们找到了一种为非合格投资者提供机会的方式。也许Shiv可以更多地谈论这一点。
是的，我们已经为此努力了一段时间，我们对需求感到非常兴奋。当我们与客户交谈时，这是他们最想要的东西之一。他们希望获得这些他们使用和喜爱的顶级科技公司的访问权。当你问他们时，他们有三个主要需求。第一是日常流动性。第二是无需成为合格投资者。今天85%的美国人不是合格投资者，所以他们被排除在外。第三是更集中的投资组合。他们希望再次获得他们喜爱的公司的访问权。因此，当我们设计产品时，这是我们的主要用例。
我们如何做到这一点？我们认为我们找到了一种很好的方式。我们已向SEC提交了Robinhood Ventures的文件。一方面，我们处于静默期，所以不能说太多。但我们认为这个工具会很棒，并预计会有强劲的客户需求。另一件我们正在做的事情是如何让公司也觉得这很棒，因为你需要客户和公司。因此，我们正在思考如何最好地与这些客户和公司合作和创新，并取得了一些非常好的进展。
因此，我们很高兴在未来几个月分享更多关于该基金的信息。但正如Vlad所说，这只是第一只基金，只是开始。我们在该领域的雄心非常大。
下一个问题来自《财富》杂志的Jeff John Roberts。
嗨，大家好。我的问题是关于代币化股票，这似乎是未来，而且非常酷。但我很好奇，Vlad，你认为它们什么时候会规模化，以及当涉及到订单流支付或其他方面时，它们对罗宾汉收入的影响可能是什么。谢谢。
是的，很高兴见到你。顺便说一下，我忘了提到今天也有媒体朋友加入，所以谢谢你的问题。代币化股票，正如你可能记得在法国的活动中提到的，推出分为三个阶段，我们仍处于第一阶段，但我们确实在平台上大幅增加了可用代币的数量。
我们现在有超过400种可用代币。我认为这使我们在选择方面处于领先地位。我认为至少是最大的之一。但我认为真正有趣的是第二阶段和第三阶段，即它们在Bitstamp上可进行二级交易，并最终在DeFi上交易，届时可能性将真正倍增。你会开始考虑自我托管、抵押借贷，我们认为这也可能非常具有颠覆性。目前，欧盟的模式只是外汇。
是的，我们对代币收取相对较低的简单外汇费用，实际上我们对此感到满意。我记得是10个基点，实际上略高于我们放弃的订单流支付。
好的，前排的下一个问题。感谢提问。Vlad，这个问题是给你的。任何有幸在过去多年成为投资者或客户的人，我认为都看到了产品执行速度的令人难以置信的鼓舞人心的变化。我很好奇了解促成因素是什么，你如何看待未来几年这种速度的保持或提高，但真的做得非常出色，作为客户非常有趣。
谢谢。是的，我们很感激。我认为我们作为一家公司已经成长，我认为很容易将COVID期间发生的事情视为我们过于臃肿、变得太大而失控，但我认为我们所做的很多事情实际上是为公司之后的发展奠定了基础。因此，我们为公司带来了优秀的人才。我认为我们意识到，我们必须问自己关于我们想要什么样的文化、我们想成为什么样的公司、我们是否想快速推出产品的严肃问题。因此，这为你现在看到的产品速度奠定了基础设施和人员方面的基础。
因此，我认为我们显然必须做出一些艰难的决定来保持健康。我认为还有一点没有被充分报道，很多人不喜欢谈论这个，但我们很早就采用了人工智能，并实际上推动其在组织中应用，特别是在我们认为影响最大的领域——客户服务和工程，我相信我们在行业中处于领先地位。因此，你将在AI活动中听到更多关于这一点的信息。但我认为这方面没有太多报道，因为我们不是基础模型公司，但我认为我们在金融服务行业如何大规模部署AI方面处于领先地位。
我想补充两点，这两点都与决策速度有关。我们转向了总经理模式，我认为让领导者负责他们特定的业务目标并推动实现这些里程碑帮助我们加快了速度。第二点是关于我们的财务原则的一致性，比如投资回报率和其他财务护栏。整个构建团队和支持团队就这些障碍和要求达成完全一致，一旦达成一致，我们就能更快地前进。
所以这两个方面帮助我们加快了速度。
好的。是的，前排还有一个问题。嗨，感谢提问。加密货币相关产品和收入一直是罗宾汉增长故事的重要组成部分。你对将比特币或其他数字资产作为公司财务战略的一部分有何看法？
Shiv，你怎么看这个问题？
我们花了很多时间思考这个问题。我们喜欢与社区保持一致。我们是加密货币领域的重要参与者。我们想继续这样做。我们喜欢我们的客户参与其中。我们总是试图弄清楚这对股东是否也是正确的。如果你将其放在资产负债表上，它有积极的一面，即你与社区保持一致，但它确实占用资本。我们的股东也可以直接在罗宾汉购买比特币。因此，我们是在为他们做决定吗？这是我们资本的最佳用途吗？我们正在做很多不同的事情，从新产品到增长，投资于工程。
所以我们一直在争论这个问题。我认为简短的答案是我们仍在考虑。这有正反两方面，我们将继续积极关注。
好的，在转向虚拟队列之前，现场还有其他问题吗？好的，现在转向电话参会者。好的，对于电话参会者，请按*11进入队列，如果你想退出队列，请再次按*11。第一个问题来自高盛的James Yarrow。好的，我们现在没有James，所以我们将转到下一个问题。James，如果你能听到我们，请重新加入。
好的，下一个问题来自巴克莱的Ben Buttish。好的，同时，当我们努力连接虚拟社区时，Alex Marggraf，你有其他问题吗？好的，让我们给Alex一个麦克风。Shiv，在我们等待的时候，你想分享更多关于你自己的事情吗？
我想我们正在给Alex和Mike连接，所以一切顺利。
是的。感谢您的耐心等待。
谢谢。Vlad，你在准备好的发言中提到了财富转移，我很好奇你对当前所处的长期机会的看法，然后Jason或Shiv，也许只是考虑增长贡献。同样，这是一个长期问题，但当我们考虑财富转移对增长的贡献时，我们应该如何在5年、10年的时间跨度内考虑这一点？
是的，也许我先从产品方面我们正在思考的一些事情开始。我们一直在思考如何让罗宾汉对家庭用户更有用。你可以看到信用卡和现在的银行产品，该产品确实是一个家庭产品。家庭是一流的体验。你可以为你的伴侣获得信用卡或银行账户，很容易为孩子和其他家庭成员创建账户。很多人一直将其用作家庭金融中心。
我认为这将在整个生态系统中变得更广泛和深入。大家可能认识到，尽管我们在产品中添加了很多账户类型，但几年前，罗宾汉只有单个个人经纪账户，甚至没有退休账户。现在你有退休账户，最近推出了多达10个自定义个人经纪账户，人们非常喜欢。但我们还有很长的路要走。我们没有信托账户，没有托管账户，但我们认为这是一个机会，可以让人们在年轻时加入，当客户变得更富有时，他们倾向于多样化，将资金放入信托。
因此，我们也将其视为一个机会。我认为随着我们努力整合该平台，特别是当财务需求变得更加复杂时，Trade PMR也将变得越来越重要。有一个人帮助你导航整个过程并提供更个性化的建议，我认为这将是我们数字服务套件的一个很好的补充。因此，在接下来的一年里，你会看到更多。我们正在从多个角度攻击这个超过100万亿美元的巨大机会。实际上，我认为这不在我们很多竞争对手的雷达上。
我的意思是，你没有听到人们以整个家庭为设计理念。我认为这是我们差异化的一个大机会。
退后一步看，我们在我们所处的每个类别中都在赢得市场份额。我认为，随着我们执行Vlad分享的愿景，我们有望在财富转移中获得更大的份额。
好的，我将代表高盛的James Yarrow宣读下一个问题。我们看到罗宾汉和其他公司的代币化，你们的代币化股票产品和同行的产品不可互操作，因为它们的结构略有不同，并且在许多情况下在不同的区块链上。这是否导致股票市场的流动性碎片化？你如何预期这个市场的发展，以及你将如何使这些代币化股票可互操作？
是的，我可以回答这个问题。目前，罗宾汉的股票代币确实不像我们希望的那样可互操作，但这只是因为它们还不在DeFi上。因此，它们非常处于罗宾汉的封闭生态系统中，这有一定的优势。你知道，现在客户的每一笔交易都由传统金融市场的传统股票交易支持。随着我们继续建立流动性和代币供应，我认为这将带来非常好的初始客户体验。随着时间的推移，我预计会有更大的互操作性，正如你在其他资产中看到的那样。加密世界，即使它们在其他链上，社区往往会参与并构建桥梁和包装器。因此，我认为这不是一个大问题。我认为每个主要的代币化资产最终都会成为多链资产。所以这只是我们如何到达那里的问题。但互操作性不是一个大问题，我认为它会实现。
关于流动性碎片化，这并不是什么新鲜事，尤其是在全球范围内的所有资产类别中。有多个交易所，有多个做市商参与。你知道，他们知道如何处理不同场所的流动性和交易，我认为在某种程度上，加密技术和基础设施使这个问题更容易解决，因为从工程角度来看，集成的成本和复杂性往往更简单。
好的，谢谢Vlad。下一个问题来自巴克莱的Ben Buttish，我将代表他宣读。我们看到今年有许多成本项目影响，其中一些听起来不会重复。我们应该如何看待2026年的运行率？
是的，我们目前正在制定2026年的计划，但我要告诉你的是，我们采用的方法与过去几年相同，即我们认为我们可以在投资增长的同时实现盈利增长，即利润率扩大。我们的做法是，要求现有业务寻找效率，当我们设定目标和制定计划时，我们要求他们将成本基础增长控制在个位数低位，在某些情况下甚至更低。然后我们将这些节省用于再投资增长，比如增加营销支出，我们喜欢我们营销支出的ROI效率，还投资于新业务。
大家看到过去几年我们取得的成果，收入快速增长，支出增长相对温和。这就是我们目前制定2026年计划时采用的方法。
好的，谢谢Jason。我们将再次尝试进入电话队列。好的，下一个问题来自德意志银行的Brian Bedell。
很好，谢谢。你们能听到我吗？
我们能听到。
电话能用。
太好了。老式的传统金融电话终于能用了。首先，Jason，祝贺你退休。谢谢。与你合作非常愉快，欢迎Shiv。期待与你合作。我的问题可能关于预测市场。你能否谈谈过去两个月客户行为的形成，我们看到9月份随着NFL和大学比赛的增加，交易量大幅增加。你如何看待10月份的情况？交易量的增长是来自更多新用户进入预测市场还是现有用户的使用增加？然后你能否谈谈推出新合约的时间线，甚至可能将活跃交易者可以使用的单一股票相关内容整合进来。
是的，我可以开始回答。我们正在做这个。在过去的几周里，我们极大地增加了我们提供的合约多样性，推出了全新的类别。我的意思是，最近推出了很多新的娱乐和文化市场。大家也看到我们扩展了技术市场。因此，我们现在为客户提供超过1000个实时事件合约进行交易。我们看到了很多采用。可能不足为奇，因为我们有如此庞大的现有客户群。很多采用来自现有用户，特别是交易者，但我们也看到了新客户。
因此，有些客户加入罗宾汉是因为他们想访问我们的预测市场产品。我认为我们还有很多可以做的。不仅是增加合约多样性，还包括改善用户体验，让产品更容易被发现。团队继续努力工作。大家应该看到产品每周都在不断改进。
与我们的活跃交易者产品非常相似，我们客户中参与市场的比例相对较小。我认为随着我们继续改进用户界面和产品的可发现性，我们期望这个比例能够提高。
好的，谢谢。下一个问题来自瑞穗的Dan Dolev。
嘿，大家，再次出色的季度表现。想感谢Jason。欢迎，谢谢你，Jason。与你合作很愉快，期待与你合作，Shiv。Vlad，我的问题是关于Bitstamp的，非常强劲，我认为环比增长超过60%。这似乎对罗宾汉具有战略意义。你能否详细说明其长期战略重要性？因为它似乎有一个很好的开始。谢谢。
是的。实际上，你知道，我们很荣幸。Bitstamp的工程团队实际上在我们的办公室。所以我们昨天和Johan以及很多他们的人一起交流，讨论了我们明年的计划。你说得对，我们在收购后在交易量增长和产品改进方面取得了相当大的成功。但我们绝对不会自满。我们不会放慢脚步。我们看到了巨大的机会。我认为Bitstamp对我们的代币化计划至关重要。当我们进入代币化愿景的第二阶段时，我们真的想在那里倾斜，并让人们访问平台上具有基本效用的真实资产。
这也是我们的第一个机构业务。你知道，我非常欣赏机构客户的一点是，他们有很多选择来开展业务。他们肯定会毫不犹豫地告诉我们我们需要改进的所有事情，信不信由你，有很多。我认为我们从机构客户那里听到了很多事情。因此，我们将有一个忙碌的一年，我认为随着我们继续成功并构建更多东西，我们将看到交易量和市场份额的增长。
好的，谢谢。
Johan看着我说这些话很紧张。
好的，下一个问题来自Cantor的Brett Knoblauch。
太好了。嘿，大家，祝贺季度业绩。感谢你回答关于Robinhood Social的问题。你能否更深入地探讨一下，你期望它何时推出，预计有多少用户开始使用，以及它如何影响财务，何时会影响财务。
是的，我认为预测其影响可能有些挑战，因为我们认为这将成为客户的新信息来源。它将成为交易想法的来源。我们真的希望产品很棒，我们认为它可以成为信息来源。我们认为我们可以成为很多商业和金融相关讨论发生和起源的地方。我们多年来做了一些社交功能的实验，我们看到，如果执行得当，当然我们非常认真地确保所有内容都是高质量的。
当然，通过交易者验证，我们在这方面有优势。我们认为这可以成为一个引人入胜的产品，使罗宾汉不仅在你有交易想法时有用，而且可以成为你想法的来源，我认为这是一个巨大的机会，因为它允许我们关闭循环，如果想法来自罗宾汉，并且是他们执行交易的地方，平台就会变得更强大，随着我们继续推出更多资产，网络效应将继续增强。
我认为我们将是唯一提供股票、期权、加密货币以及预测市场和期货实时验证交易的地方。因此，对于对商业和金融感兴趣的人来说，内容的多样性应该非常有吸引力。
在货币化方面，我们真的将此视为旋转飞轮的机会，因为丰富的社交体验吸引更多客户到平台，然后能够捕获更大份额的交易活动和平台上的其他金融活动。
好的，下一个问题来自Compass Point的Ed Engel。
嗨，感谢提问。你谈到了在美国以外的抱负，你们谈到希望有一天超过一半的用户来自美国以外。并购在该战略中扮演什么角色？我们能否期望你们继续逐个市场推出，或者考虑到更大的交易，是否有机会同时在多个市场推出？谢谢。
随着时间的推移，我认为可能是混合的。我们自然倾向于有机增长，大家看到了英国的例子。但我们有一个活跃的企业发展团队。实际上Shiv已经领导了一段时间，当交易对我们有意义时——优秀的团队、优秀的技术、能够加速路线图——我们也不会回避这些机会。
好的，下一个问题来自Wolf的Stephen Chubak。
谢谢，Chris，祝贺Jason和Shiv。想先问一个关于国际战略和迄今为止看到的增长的问题。我们希望了解Vlad，这一增长与计划相比如何。在产品部署和创新方面，是否有更多可以做的事情来加速增长？这方面没有像其他机会那样受到太多关注，所以希望你能进一步解释。
是的，我认为我们的国际计划仍处于早期阶段。这就是为什么当我们谈论这个机会时，这真的是一个10年的愿景，因为与美国不同，当我们扩展到这些市场时，我们没有现有的既定客户群进行交叉销售。但我们确实看到了我们喜欢的迹象，因此我们继续投入更多。英国和欧盟的队列活动一直在改善，这实际上导致我们开始进行营销活动，因为随着欧盟的代币事件上线，我们开始看到营销活动的实际投资回报率。
就在几个月前，我们在30个国家推出了股票代币，我们对此非常兴奋。我的意思是，大家看到了增长，但同样，这只是几个月前的事情。所以时间不长。因此，我认为这是那种五年、十年后我们回顾时会说，我们低估了这项业务的增长，就像我们对早期的事情所做的那样。但我们喜欢早期的迹象，我们继续增加投资，还有很多事情要做。
我的意思是，即使我提到代币化，我们仍然只是在第一阶段。因此，随着时间的推移，这些产品实际上比其他地方的产品具有显著优势将变得清晰。
好的，谢谢。下一个问题来自Amit。在Amit，这是投资。
嘿，Vlad。嘿，Jason。谢谢你们回答我的问题，非常感谢Jason多年来的执行，祝贺Shiv担任新角色。我的问题是给你的，Vlad。回到代币化，你最近说代币化将吞噬更广泛的金融系统，而不仅仅是代币化股票。你能否更全面地看待这个机会有多大，为什么现在是追求它的时候，以及罗宾汉在未来几年打算如何利用这个机会？我知道除了股票之外还有很多不同的资产可以被代币化。或者你能否多谈谈你们对这个机会的看法？
是的，我认为这个机会非常令人兴奋。我认为传统加密货币的一个既是问题也是机会的事情是，直到最近，加密货币和传统金融系统在某种程度上是两个 separate 的世界。我认为罗宾汉作为规模化的加密货币业务和规模化的传统金融业务，具有独特的地位来连接两者，并为我们认为的传统资产创造空间。但实际上是像具有真正基本效用的证券产品，利用区块链技术，实际上可以在链上交易，客户可以自我托管，他们可以参与各种协议，抵押借贷，这些资产可以24/7实时交易，并且可以分部分交易。
大家显然已经看到我们在欧盟通过OpenAI和SpaceX代币赠品在私人公司方面所做的一些努力。因此，我认为我们真的有兴趣继续推进，并向客户提供这些产品。我个人兴奋的其他机会是房地产、私人信贷、独特资产和收藏品，如艺术品。如果你想想，如果你是高净值个人，你的投资组合中有很多这类资产，而零售目前无法获得。我认为代币化是实现这一目标的一种方式，并在某种程度上减少持有这些资产通常带来的一些缺点，如缺乏流动性，被锁定在头寸中，无法将资产分割并投资其中的一部分。
因此，我们继续在美国和其他地区推进这一工作。大家应该期待这在未来几年变得越来越重要，当然从股票开始，这是我们认为潜力最大且最接近的资产类别。
好的，谢谢Vlad。下一个问题来自Crossroads的Roy。
感谢提问，热烈祝贺Jason和Shiv。也祝贺大家取得了出色的季度业绩。预测市场活动大幅增加，我很好奇平台上显示的交易量是Calci和Robinhood的混合还是纯Robinhood的？罗宾汉是否考虑在当前交易扩张计划的同时甚至之前将其扩展到国际？
好问题。你想回答吗？
是的，我的意思是，当然。我们显示的交易量是罗宾汉上的交易量，我相信Kalshi正在计算我们发送给他们的活动，这是相当可观的。对于我们提供的合约，我认为Kalshi的很大一部分交易量实际上来自罗宾汉。关于国际，Vlad，我让你涵盖这一点。
是的，我们正在密切研究。正如之前的来电者提到的代币化，预测市场是另一个实际上具有强大加密组件的资产类别，特别是在美国以外。因此，我们正在认真研究以最有效的方式为我们的客户提供服务。我认为这将根据具体情况而定，每个司法管辖区可能略有不同，但我们有一些选择，作为规模化的传统参与者。但在加密方面，我认为我们将在每个司法管辖区选择最好的选择，这是我们正在密切关注的事情。
好的，下一个问题来自摩根大通的Madeline Daleiden。
嗨，下午好，我是Maddie代表10提问。感谢你回答关于做空的问题。自从第三季度推出做空以来，罗宾汉是否注意到客户申请保证金账户以参与卖空的数量明显增加？在最初的几个月里，早期采用率和客户行为如何？谢谢。
是的，做空是我们几周前在拉斯维加斯的Hood峰会上宣布的。客户对此非常兴奋。很难相信我们能够在没有提供做空的情况下达到这一点，但我们一直在向员工推出并进行最终测试。它实际上还没有向外部客户推出，所以我们认为人们会喜欢它。但现在判断还为时过早。我想回答你的问题，不，我认为保证金使用的增加并不是因为预期做空，因为它还没有推出。
好的，谢谢。下一个问题来自Future Investing的Tanner。
嘿，大家。首先，我想问一个问题。你们能听到我吗？
是的，先生，我们能听到你。
好的，抱歉。有一个关于罗宾汉平台上加密货币质押的问题，如果有任何见解。还有一个小请求，如果你愿意在每月指标更新中公布事件合约交易量。就这样。
关于质押金额，我认为季度末约为10亿美元。过去几天市场波动很大，所以我认为有所下降。但是，客户对质押能力的反应非常好。
那么，在每月指标中公布事件合约交易量呢？
是的，我会把这个留给Shiv考虑。我不想为他承诺，但我们，严肃地说，我们喜欢为投资者尽可能透明，我们一直在寻找提供增量披露的方法，以帮助你理解业务。所以我们会考虑的。
是的。感谢你的建议。
好的，这是虚拟队列的最后一个问题。现场还有谁之前没有提问想提问吗？
也许是虚拟的。不。
没有。好的，那么我想把时间交回给你，Vlad。
好的。我想让大家知道，我们不会放慢脚步。团队仍然非常兴奋地继续我们的使命，还有很多事情要做。路线图已满。AI活动即将到来，我认为这将非常令人兴奋。希望你们中的一些人能够参加，至少是虚拟参加。为了纪念这个场合，虽然可能有点苦乐参半，我了解到Jason有一个最喜欢的甜点，所以我们实际上带来了一个，Jason想与现场和虚拟的每个人分享。一个烤阿拉斯加。
你们都想知道我为什么退休。
谢谢。不幸的是，他们不让我们在这里点燃它，尽管那会非常酷。所以这是一个...
看起来很棒。实际上，我小时候第一次吃它，我最喜欢的是柠檬蛋白派，这勾起了美好的回忆。我预计下面有冰淇淋，这是我的最爱。
我希望他们给我打火机，我试图点燃它但没有成功。
好吧，谢谢，我感谢所有鼓励的话语，我确实相信我们将公司置于一个令人难以置信的位置。我认为大家很快就会发现，Shiv即使不是升级版，也同样擅长推动公司前进。所以谢谢。
谢谢。我们看看他是否能吃完一整个。看起来我们每个人都有一个。
我们会带一些团队来帮忙。
好的。谢谢。
谢谢大家。太棒了。