朱莉·卡梅伦 - 多伊（首席财务官）
克雷格·S·比林斯（首席执行官）
布莱恩·格尔布兰特斯（北美区首席运营官）
丹·波利策（摩根大通）
约翰·德克里（世邦魏理仕证券）
史蒂芬·格兰布林（摩根士丹利）
罗宾·法利（瑞银）
布兰特·蒙图尔（巴克莱）
大卫·卡茨（杰富瑞）
查德·贝农（麦格理研究）
史蒂文·维琴斯基（斯提夫尔·尼古拉）
史蒂文·皮泽拉（德意志银行）
欢迎参加永利度假村2025年第三季度业绩电话会议。在今天会议的问答环节之前，所有参会者均处于仅收听模式。如需提问，请在您的按键电话上按星号1，记录您的姓名，我会介绍您。请将问题限制为一个主问题和一个后续问题。本次通话正在录音。如果您有任何异议，可随时挂断。现在我将把线路交给首席财务官朱莉·卡梅伦·多伊。请讲。
谢谢操作员，大家下午好。今天和我一起参加电话会议的有在拉斯维加斯的克雷格·比林斯和布莱恩·格尔布兰特斯。在线的还有珍妮·霍利迪、琳达·陈和弗雷德里克·路易苏托。请注意，我们已发布一份演示文稿，以提供有关公司和近期业绩的更多详细信息。在本次通话之前，您可以在我们的投资者关系网站上找到该演示文稿。我想提醒您，根据联邦证券法的安全港条款，我们可能会发表前瞻性陈述，这些陈述可能会也可能不会实现。现在我将把电话交给克雷格·比林斯。
谢谢朱莉。下午好，一如既往，感谢大家参加我们的会议。我将直接进入本季度的内容，首先从拉斯维加斯开始。永利拉斯维加斯在本季度继续实现显著的博彩市场份额增长，这得益于我们出色的团队以及市场领先的产品和服务，经持有率调整后的EBITDA增长3%，达到2.11亿美元，尽管面临艰难的同比基数。整个季度赌场需求保持健康，投注额和赌桌收入均实现稳健增长，带动赌场收入增长10%。酒店收入持平于1.87亿美元，这表明我们为保持平均每日房价（ADR）和最大化EBITDA而接受略低入住率的计划在本季度取得了成效。
事实上，该物业在8月份创下了月度EBITDA历史新高。我们还期待在本季度末完成球道别墅的翻新，并开设Zerobond。哦，抱歉，刚才有点口误。永利拉斯维加斯在本季度继续实现显著的博彩市场份额增长，这得益于我们出色的团队以及市场领先的产品和服务。正如我最近提到的，第四季度的业务继续保持增长势头，投注额和赌桌收入均高于去年同期。我们还看到每可售房收入（RevPAR）显著增长和强劲的零售销售额。
因此，随着第四季度开局强劲，我们现在将注意力转向一级方程式（F1）赛事。您可以查看我们公布的该赛事期间的房价，会发现我们的定价再次显著高于市场水平。展望未来，2026年的团体和会议业务看起来强劲，客房夜数和房价均有望超过2025年。我确实想指出，当我们在春季开始安可塔楼的翻新时，2026年我们将损失约8万客房夜数。我们将尝试通过提高房价来弥补部分损失，但此次翻新将给2026年带来轻微的阻力。
重要的是，我们继续投资于我们在拉斯维加斯的市场领先资产，尽管宏观经济和地缘政治不确定性仍然是需要考虑的因素，但我们对拉斯维加斯业务的前景仍然持乐观态度。转向波士顿，我们实现了5800万美元的EBITDA。在基本面方面，安可波士顿港的业务保持稳健，老虎机收入同比增长超过5%，运营支出得到严格控制。最近，波士顿10月份的需求仍然健康，投注额和赌桌收入均高于去年。澳门在本季度也取得了非常强劲的业绩，高于正常水平的贵宾持有率进一步助力了业绩。
该业务产生了3.08亿美元的EBITDA，其中包括2300万美元的贵宾持有收益。尽管季度末受到天气干扰，但大众业务量尤其强劲，同比增长15%。今年黄金周的节奏有些不寻常，我们看到客流量在假期尾声和假期后更为集中。黄金周之后，本季度的业务量指标依然强劲，成交量和大众投注额均远高于去年。随着市场整体博彩毛收入（GGR）持续两位数增长，我们对澳门的未来继续保持乐观。
高端市场继续引领澳门市场。上个季度，我们讨论了两个新项目：永利皇宫的主席俱乐部博彩区扩建，以及永利澳门永利塔楼客房的翻新，以确保我们继续利用这种持续的需求。两个项目都进展迅速。主席俱乐部扩建项目应在中国新年前完成，我们已经开始完成永利塔楼客房翻新的初始楼层。虽然我们预计这些项目在年底前会造成一些轻微干扰，但一旦完成，它们将进一步提升我们两个物业的服务水平。
温·艾尔·马詹岛的建设继续快速推进，我们期待在不到一个月的时间内欢迎各位中的许多人来到工地。我们现在正在浇筑最后两层，有望在12月的分析师活动之前完成塔楼的封顶。我们还高兴地宣布我们在艾尔·马詹岛永利度假村附近的马詹土地储备上的第一个开发项目——由安曼集团开发的Janou Al Marjan岛。安曼团队是世界级的，我们很高兴有他们作为邻居。从结构角度来看，我们的合资企业（即拥有温·艾尔·马詹的同一合资企业）将拥有该物业，安曼团队将管理该资产。
鉴于阿联酋总体以及特别是拉沙海马的公寓销售近期取得成功，我们预计我们在该项目中的股权出资额将非常小，约为2500万至5000万美元。除了该交易本身的独立价值外，我们还预计Janu的高质量客户将为温·艾尔·马詹岛带来额外客流。凭借马詹的土地储备，我们在阿联酋拥有大量额外的长期开发机会。您可以在我们的季度收益演示文稿中了解有关这一初步开发的更多信息。我们仍按计划推进温·艾尔·马詹岛的目标开业日期，并期待展示我们认为是业内最具吸引力的开发机会。
迄今为止，尚无竞争对手宣布运营计划，温·艾尔·马詹岛将是唯一的综合度假村，许多分析师预测该市场的博彩毛收入（GDR）将超过50亿美元。我们的未来一片光明。温·艾尔·马詹岛的开业及其将带来的自由现金流拐点，让我们有信心我们最美好的日子还在前方。现在我将把话题交给朱莉，由她详细介绍本季度的一些额外细节。
谢谢克雷格。永利拉斯维加斯在本季度实现了2.034亿美元的调整后物业EBITDA，运营收入为6.21亿美元，EBITDA利润率为32.8%。不利的持有率对本季度EBITDA的负面影响略低于800万美元。本季度不包括博彩税的每日运营支出为430万美元，同比增长3.1%，原因是坏账波动以及维修和维护方面的一次性支出。除此之外，运营支出处于正常波动范围。转向波士顿，我们实现了5840万美元的调整后物业EBITDA，收入为2.118亿美元，EBITDA利润率为27.6%。
老虎机收入非常强劲，增长5%，创下波士顿的新纪录。尽管该市场持续面临劳动力成本压力，但与2024年第三季度相比，我们的每日运营支出为116万美元，仅增长1.9%，保持了成本控制的纪律性。波士顿团队在不影响客户体验的业务领域通过成本效率措施，继续出色地缓解了工会相关的薪资增长压力。我们的澳门业务在本季度实现了3.083亿美元的调整后物业EBITDA，运营收入为10亿美元，EBITDA利润率为30.8%，高于正常水平。
本季度贵宾持有率对EBITDA的影响略低于2300万美元。不包括博彩税的运营支出在第三季度约为每日275万美元，同比增长7.6%，增长主要由美食广场以及我们上个季度提到的正常生活成本支出推动。本季度，我们还看到了业务量增加带来的可变影响以及约250万美元的台风相关运营支出。关于澳门上个季度的资本支出，正如克雷格提到的，我们启动了两个项目：永利皇宫主席俱乐部博彩区的扩建和永利澳门永利塔楼客房的翻新。
加上其他正在进行的资本支出项目，我们仍然预计2025年的总支出为2亿至2.5亿美元。转向资产负债表，截至9月30日，我们的流动性状况依然非常强劲，全球现金和循环信贷额度可用性为46亿美元。其中包括澳门的28亿美元总现金和可用流动性以及美国的17亿美元。我们全球每个市场的强劲表现，加上我们的物业产生近23亿美元的过去12个月（LTM）调整后物业EBITDA，再加上我们稳健的现金状况，使得合并净杠杆率略高于4.3倍。
我们强劲的自由现金流和流动性状况也使我们能够继续在澳门和美国向股东返还资本。为此，永利澳门在第三季度支付了约1.25亿美元股息，第二季度也支付了类似金额。此外，永利度假村董事会已批准每季度0.25美元的现金股息，将于2025年11月26日支付给截至2025年11月17日登记在册的股东。我们的经常性股息凸显了我们对审慎向股东返还资本的关注和持续承诺。在资本支出方面，我们本季度支出约1.64亿美元，主要与拉斯维加斯的球道别墅翻新、餐饮设施改进、澳门的特许经营相关资本支出以及整个业务的正常维护有关。
除了该数字外，我们在本季度向温·艾尔·马詹岛项目贡献了9390万美元的股权，使我们迄今为止的总股权贡献达到8.35亿美元。我们还继续动用马詹建设贷款，迄今为止的提款金额为5.837亿美元。我们估计，包括新的Janu项目在内，我们所需股权的剩余份额约为5.25亿至6.25亿美元。现在，我们将开启问答环节。
谢谢。此时，如果您想提问，请在您的按键电话上按星号1。取消静音，在提示音后清晰地记录您的姓名，我会介绍您。对于您的问题，请限制为一个主问题和一个后续问题。如需撤回问题，可按星号2。第一个问题来自摩根大通的丹·波利策。您的线路已接通，先生。
嘿，大家下午好。谢谢首先接受我的问题。在拉斯维加斯，又是一个强劲的季度。您能谈谈与几个月前相比，您在那里看到了什么情况吗？你们一直在获得市场份额。听起来第四季度的趋势不错。但是，随着我们走出夏季并填补了团体日历，您是否感觉环境有所改善？展望2026年，考虑到团体业务的增长势头，您对增长的预期是什么？
当然，我先开始，然后我会请布莱恩也发表评论。我认为夏季的活动或夏季的商业环境在拉斯维加斯已经被广泛报道，甚至可能有些过度。在进入夏季时，我们看到了业务的一些组成部分，我们觉得需要做出反应。我们对此做出了反应，在上次电话会议上我们也谈到了一些。我们的反应是真正专注于房价而非入住率。当然，我们可以相应地为酒店配备人员，并确保我们正在推动EBITDA增长。
在上次电话会议上，我相信我们提到过，我们看到拉斯维加斯的整体情况开始有所改善，事实确实如此。我们也知道，到10月份，由于您刚才提到的团体业务原因，我们会处于相当不错的状态。所以我认为这没有什么新情况。我认为这与我们之前讨论的一致，也反映在业绩中，包括我对2026年10月情况的评论。主要指标是团体业务。
布莱恩会稍微详细地谈一下这一点。布莱恩，我遗漏了什么吗？
我认为目前主要集中在三个团队上，他们在第三季度表现突出，并且着眼于未来——我们的收入团队、销售团队和赌场营销团队。在第三季度，我们重点关注赌场营销以及如克雷格所提到的，在高峰期和周末提高平均每日房价（ADR），以充分利用市场需求。团队做得非常出色，实现了创纪录的8月业绩，为本季度带来了非常好的结果。我认为第三季度比我们年初最初预期的要好得多。
关于团体业务，如前所述，我们在2016年的房价和客房夜数方面都领先于计划。团队现在正专注于填补夏季的最后空缺，这是正常的业务流程。所以我为团队的努力感到非常自豪。展望未来，我们将继续关注高峰期和周末，在可能的情况下提高房价。
明白了。那么转向阿联酋，你们大约一年多前提出了基本情况、低情况、基本情况和高情况的EBITDAR情景。我记得高情况是4.6亿美元。所以我想，尽管该物业尚未开业，但您能否详细说明或提醒我们基本情况与低情况以及高端情景之间的利弊因素？显然，鉴于似乎没有竞争对手，您现在的定位是什么？
是的，看，从基本情况到上行情况，有很多利弊因素，实际上贯穿这些情况。但最重要的因素是GGR（博彩毛收入）。所以这实际上取决于市场规模以及我们最终的市场份额。正如您正确指出的，我们早期的市场份额应该是100%。所以我们还不准备重新审视我们在投资者日公布的数字。但您已经看到卖方对市场规模的估计高达80亿美元。
因此，即使市场只是那个规模的一小部分，短期内缺乏竞争可能也为我们的基本情况引入了一些保守因素。但这是一个新兴市场（greenfield market），所以我们现在真正关注的是以尽可能最好的产品开业。
明白了。有道理。谢谢。
谢谢。下一位 caller 是世邦魏理仕的约翰·迪克里。您的线路已接通，先生。
大家好。克雷格，或许我们再谈谈拉斯维加斯，您谈到了夏季发生的一些事情，但其中一件事是关于定价的社交媒体反弹，显然您面向的是最高端市场。但我很好奇您对这对整个拉斯维加斯的客流量的影响有何看法。具体来说，尽管您处于豪华市场端，但您是否看到任何定价方面的抵制？显然您本季度的房价表现很好，但好奇您是否看到任何变化。
我会先回答第二个问题，然后再回答第一个。谢谢这些问题。我先回答第二个问题：我们没有看到定价抵制。关于第一个问题，我最近经常被问到这个问题，拉斯维加斯并不是为那些预算紧张的游客建造的。我们的客户通常不是那种只关注成本的客户，但他们确实对每一美元的价值有极高的期望。他们对这种感知价值的期望非常高。顺便举个小例子，几周前有位顾客给我发邮件，抱怨我们水疗中心的免费橙子很难剥皮。
我们喜欢这样的反馈，无论多小。虽然我们对溢价定价不道歉，但我们不会用意外收费来让顾客感到不快。与您的预期相反，我们的迷你吧价格只是市场上其他一些酒店的一小部分。我们尽可能长时间地坚持免费停车，直到我们面临成为社区停车场的风险时才开始收费。顺便说一句，酒店客人仍然可以免费停车。是的，我们的客户支付溢价房价，但我们不希望他们感到被敲竹杠。
这实际上与创造高感知价值相悖。因此，我们没有看到市场上其他人可能遇到的定价抵制，或者至少没有在社交媒体上看到。最后，虽然目前的说法是“拉斯维加斯什么时候变得这么贵了”，但拉斯维加斯实际上有很多低价选择和价值。确实如此。但从历史上看，拉斯维加斯也是一个可以让人逃离烦恼三天并体验世界级服务和优美环境的地方。换句话说，这是一个能提供极高感知价值的地方。任何对这种感知价值的侵蚀都会表现为对体验成本本身的不满。
但仔细阅读这些潜在信息，你会发现更多的是关于每一美元的价值，而不是美元本身。这不适用于我们。所以，不，我们没有看到这种抵制。如果明天拉斯维加斯的房价下跌50%，我们会感受到影响吗？当然会。但我们将始终保持定价溢价，原因是我们提供了大量的价值。
这很有帮助，克雷格。感谢您的评论，我也觉得那些橙子很难剥，所以很高兴你们会处理这个问题。
嗯，现在它们更容易剥了。
哦，太好了，太好了。它们已经是预先剥好的了。我们肯定会期待的。如果我可以问一个相反的问题。我们预计整个拉斯维加斯的客流量会回升，尤其是随着会议日程的增加。您的业务在一定程度上不相关，但随着整个城市的客流量恢复，您是否也应该期待一些增长？或者您认为就目前在市场中的定位而言，您正按自己的节奏发展？我想知道，随着拉斯维加斯客流量的恢复，您是否有更多的上行空间？
是的，当然。你可以从三个方面来看。高端博彩、大众博彩和平均每日房价（ADR）。大众博彩和ADR当然与客流量相关，因为它们要么是需求驱动的，要么与每天进入酒店的人数相关。高端博彩则非常不同。它与股票市场、经纪人与客户关系、一对一销售有关。这与酒店内的服务、特定客户以及他们的行为有关。因此，我们业务的某些方面肯定会受益于拉斯维加斯客流量的增加，最明显的是我们的酒店房价以及高限额区域之外的博彩楼层活动。
太好了。我就问这些。非常感谢你，克雷格。
谢谢。
谢谢。下一位 caller 是摩根士丹利的史蒂芬·格兰布林。您的线路已接通，先生。
嘿，谢谢。我不知道您是否具体量化了这一点，但我们很想听听您能提供的关于如何看待拉斯维加斯的中断影响的更多信息，以及如何看待这些项目在2026年之后的回报。其中一些项目通常是维护性的，还是您认为从这些项目中会有额外的EBITDA增长？
当然。谢谢。我们没有量化安可塔楼翻新的影响，主要是因为我们将尝试在开始翻新时通过提高房价来弥补这一影响。我们会告诉您我们认为的实际影响是什么。我们谈论的一些资本支出是正常的维护费用。安可的客房已经很多年没有翻新了，我们需要这样做才能继续提高房价、保持竞争力并履行我们的品牌承诺。我们正在进行的其他变革，特别是餐饮方面的变革，绝对是基于投资回报率（ROI）的项目。
即使我们像刚刚翻新双鱼座餐厅那样翻新一个房间，或者不久前翻新Misumi餐厅，我们带来的额外平均消费额和额外客人数量绝对会增加EBITDA。所以这确实是一个混合体。但看看我们一直在实现的平均每日房价（ADR），无论是维护还是增长，你都能明白为什么投资很重要。
在酒店方面100%同意。也许快速转向澳门。随着季度的推进，您看到的竞争动态如何，特别是有传言说您的一些同行可能会有更多的促销活动，并且您如何总体看待未来的利润率，考虑到要么保持价格完整性，要么不得不进行竞争性回应？谢谢。
当然。谢谢。我们每天都在考虑这个问题。正如我在过去八次电话会议中可能说过的那样，澳门的竞争是近身肉搏。这就是市场的现实。我们没有看到促销活动的显著增加，没有实质性的显著增加，但正如我之前所说，我们非常清楚，为了证明并抵消额外一个百分点的再投资，我们需要增加多少博彩毛收入（GGR）市场份额。因此，我们正在实时密切监控这一点，以了解对利润率的具体影响。
正如我们之前也说过的，我们认为利润率是积极推动收入、对客户进行盈利性再投资以及勤奋管理成本的结果。因此，我们本身并不以特定的利润率为目标，但我们一直在关注相对于收入（而非市场份额收入）的再投资水平。
这很有帮助。谢谢。
谢谢。下一位 caller 是瑞银的罗宾·法利。您的线路已接通。
谢谢。暂时回到阿联酋。也许我会尝试以不同的方式提问。我不知道是否会得到更多答案，但当您最初提出基本情况时，您提到到2029年市场可能会有另外两个竞争对手。我们应该如何考虑您当时对竞争影响的假设，以及现在没有宣布的竞争对手，这对您的预期有何影响？
当然，罗宾，你说得对。我们当时假设会有两个额外的竞争对手，我记得演示文稿中显示的市场规模是30到50亿美元的博彩毛收入（GGR）。我们的市场份额通常会高于平均水平。所以你可以看看我们展示的GGR，你可以根据30到50亿美元的市场规模推断我们的公平份额假设。正如我之前提到的，到目前为止，我们不知道有任何已宣布的竞争对手，因此这些估计中可能存在一些保守因素。
市场规模的假设是否部分取决于有这两个其他竞争对手来带动市场？或者您认为无论有没有他们，市场规模都会大致相同？
或多或少是这样。我们没有假设任何额外竞争对手会带来增量市场吸引力。我们真正关注的是大量的航班运力、强大的本地市场、非常高的人均GDP。这些是我们评估市场规模时考虑的因素。该市场地理面积很小，联系非常紧密。从迪拜到该物业大约需要50分钟。道路基础设施非常完善。这些都是我们评估市场规模时考虑的因素。
谢谢。如果我可以快速跟进一个关于拉斯维加斯2026年团体业务的问题。我想知道您能否给我们一个第一季度之后的团体业务进展情况，以了解在第一季度的利好因素消退后，潜在需求如何。谢谢。
我们不会在公开电话会议上按季度分解我们的团体业务预测，但可以肯定地说，我们对此感觉良好。
好的，谢谢。
当然。
谢谢。下一位 caller 是巴克莱的格兰特·蒙图尔。您的线路已接通，先生。
嗨，谢谢接受我的问题。在拉斯维加斯，我很好奇您到目前为止在第四季度看到的每可售房收入（RevPAR）增长，这是全部来自团体业务的结构和房价压缩，还是您实际上看到休闲入住率有所恢复？
当然，我先开始，然后我会请布莱恩回答。您提到了团体业务的房价压缩，显然这有助于定价。团体客房通常是提前多年预订的，因此往往比当前的平均每日房价（ADR）低。所以这实际上是整体健康状况的体现。但团体业务的压缩确实有帮助。布莱恩，你有什么要补充的吗？
我同意。我们在10月份开局非常好。团队在高峰需求期间很好地提高了房价。在一级方程式（F1）赛事前后有一些疲软，这是正常的。团队已经做出反应并制定了计划来支撑这一点。所以第四季度的进展非常顺利。我们对未来的发展感到满意。
太好了，谢谢。然后关于阿联酋的一个快速问题。您可能不想过早透露那里的计划，但对于这样的物业，您何时开始向数据库中的一些全球大客户或您希望拥有的数据库中的客户宣传并营造兴奋感和热度？这是明年晚些时候的事情吗？以及从伦敦的收购中学到了什么可以应用到这方面的经验？
当然。很好的问题。整个高级管理团队已经在阿联酋就位，包括关键的营销领导者。因此，正如在新地区开设物业时的情况一样，一对一的营销和玩家参与实际上已经进行了相当长的时间。大众营销和大众传播显然会在接近实际开业时才推出，因为在这个阶段进行品牌宣传距离考虑和转化还太远，实际上没有太大用处。因此，我们正在积极地向我们希望在开业时进入大楼的人进行一对一营销，随着2026年的推进，您应该会看到更多的大众营销活动。
梅菲尔（Mayfair）的经验非常有趣。梅菲尔的数据库与我们在该地区预期的数据库有极高的重叠度。我们学到了很多关于游戏偏好、再投资、期望以及该地区其他地方的竞争动态的知识。这对我们在马詹的计划非常有启发性。
太好了。谢谢大家。
谢谢。下一位 caller 是杰富瑞的大卫·卡斯普拉。您的线路已接通，先生。
嗨。大家下午好。谢谢接受我的问题。我想谈谈澳门，市场观察到你们在获取份额。持有率很高。我们看到10月份的博彩毛收入（GGR）增长了十几%。我很想听听您对市场状况的看法，是什么推动了增长，是否与中国大陆的基本面动态有关？任何您能分享的信息都将有所帮助，谢谢。
当然。谢谢，大卫。是的，市场表现相当不错，这很高兴看到。我会以一种可能不完全令您满意的哲学和战略方式来回答您的问题。正如您所知，中国目前存在许多交叉趋势，我认为试图将近期增长归因于一个、两个或三个特定因素是徒劳的。我认为重要的是要理解，很多人自2019冠状病毒病（COVID - 19）之前就没有去过中国，今天的中国已经不是2018年的中国了。
中国是一个巨大而复杂的经济体，老实说，在很多领域都是引领者——先进制造业、电动汽车、机器人技术。所以这与美国并没有太大不同，某些消费群体表现非常好，而其他群体表现较为温和。这是一个非常动态的地方，消费者也在不断演变。坦率地说，你在澳门随处可见，有时是好的方面，例如他们对顶级品质体验的喜爱，有时是坏的方面，例如游客人均博彩毛收入（GGR）。当出现这些客流量波动时，中国消费者的口味正在迅速提升，这将改变博彩、餐饮和零售偏好。
所以这是一个令人兴奋的地方，我们对中长期持乐观态度。但我认为试图将市场的起伏归因于一个特定因素，就像试图将拉斯维加斯的起伏归因于任何一个特定因素一样，都是不现实的。所以，再次强调，我们对市场的表现感到高兴，并且对中长期非常乐观。
感谢所有这些信息。只是一个后续问题。我们在美国看到的一个现象是高端市场的表现似乎好于低端市场。这是否与您从中国看到的动态类似？
当然。我认为这是一个高端引领的市场，是高端大众引领的市场，您的观察是正确的。中国的产业政策也在发生变化，对房地产产生了一定影响，对其他形式的产业和价值创造也产生了一定影响，这正在创造新的财富阶层。这是一个非常动态的地方。但您的总体观察是正确的，这对我们有利，因为这是我们专注的市场端。
谢谢，克雷格。
当然。
谢谢。下一位 caller 是麦格理的查德·拜农。您的线路已接通，先生。
嗨，下午好。谢谢接受我的问题。我想回到拉斯维加斯。正如我们在财报中看到的，入住率下降了几个百分点，这是预期之中的。但您的老虎机投注额增长7%，赌桌投注额增长12%，这显然表明要么入住您物业的客户每次旅行的消费比我们之前看到的要多，要么可能其他人把其他物业当作宿舍，然后来您的物业消费。但您能否提供更多信息，说明投注额增长与本季度入住人数之间的脱节？
当然，我先开始，然后我会请布莱恩发表意见。看，我们说过，吸引高端玩家涉及很多因素，您看到的增长主要来自高端玩家，而且主要是住店客人。几年前，我们开始专注于我们真正擅长的领域——酒店内的服务、我们拥有的设施，以及进一步改善我们赌场营销职能的某些方面。我应该说，作为其结果，您已经看到我们的博彩市场份额显著增长。
我为此感到非常自豪，为团队所做的工作感到非常自豪。您在第三季度看到的就是这种努力的成果。情况确实如此简单。不是大众博彩区推动了增长，而是受招待的高端客户。布莱恩，你有什么要补充的吗？
是的，高端客户真正追求的是优质体验。我们继续投资于我们的设施、我们的服务、我们的体验，投资于我们的员工，坚持我们的定位，专注于我们的服务、清洁、安全文化，达到优质水平。人们愿意为此支付额外费用。因此，我们在这方面获得了更多的公平份额，并能够在这一点上抢占份额。人们想要价值。
这回到了我在回答约翰的问题时提到的感知价值。老实说，在营销方面，我们使用技术的方式与以前大不相同。没有单一的因素，而是所有这些因素共同作用的结果。正如我所说，您看到的结果主要是入住酒店的客人带来的。
是的，我的意思是，就第四季度即将到来的一级方程式（F1）赛事而言，我们为高端客户制定了高度定制的计划。我们现在看到了强劲的预订量。我们维持了与去年相同的溢价，并且对那个F1周末设定了三晚的最低入住要求，这在市场上是独一无二的。所以我们对目前的情况感到非常满意，我们实际上又购买了三批门票。因此，需求显著增加。我们与一级方程式有着出色的合作关系，我们对比赛的未来持乐观态度，我认为这不仅对我们，而且对整个市场都将继续带来回报。
太好了，谢谢。是的，F1的房价现在定价令人印象深刻。然后关于回购以及我们应该如何看待资本配置。我知道这在季度业绩中变得更加常态化。朱莉，您能否更新一下您从这些水平上的想法？谢谢。
是的，当然。谢谢你的问题。我的意思是，我们一直在努力地考虑如何配置我们的资本，我们是根据一个框架来运作的。您会看到我们在本季度没有进行任何回购。但当然，当我们看到价值时，我们会重新开始回购。我们拒绝过度程序化。我们喜欢保持灵活性。
是的，我们试图非常明确地表示，我们不是股票的程序化买家。有时，如果你连续几个季度进行回购，人们似乎会忘记这一点。但我们喜欢在人们异常看跌且股票极度便宜时买入。正如朱莉提到的，当我们确实进行回购时，我们使用基于价格的框架。第三季度我们有一个框架，但随着股票的波动，该框架没有生效。2027年我们将有一个显著的自由现金流拐点，这在很大程度上是由温·艾尔·马詹推动的。
我们认为股票仍有上涨空间，如果股价回落，我们会再次进行回购。
谢谢。
当然。
谢谢。下一位 caller 是斯蒂夫尔的史蒂夫·沃兹琴斯基。您的线路已接通，先生。
嘿，大家好。下午好。克雷格，想从澳门开始问，回到黄金周，我记得你说这很不寻常。是的，我们知道早期有一些天气阻力之类的，但想知道你认为是什么导致了这种不寻常的模式，特别是高端人士先是远离，然后在月底全力回归。所以我的问题更多是关于我们是否应该期望这种行为在未来的这个假期前后重复出现？我知道这有点哲学性。
是的，没问题。我的意思是我们也在问自己同样的问题。所以还不知道。我的意思是，关于原因，我认为我们都认为是多种因素共同作用的结果，就像你说的那样，我们很高兴看到假期尾声和假期后的客流量，你知道，还有待观察。我们肯定会在春节和五一黄金周期间更灵活地考虑我们的客户招待策略和客房预订策略。但我们会看到。我的意思是，一次事件还不是一个趋势。
是的，有道理。然后第二个问题，我能问一个关于波士顿的问题吗？因为你从来没有收到过关于波士顿的问题。
问吧。
好的，所以该物业显然非常稳定。如果我从利润率方面看投注额。想知道这是否更多与促销活动有关。只是想弄清楚你们是否必须更多地促销以推动客流量稳定，这是否是利润率下降的部分原因，或者我完全偏离了方向。
绝对不是。绝对不是促销驱动的问题。你真的有点。而且总体而言，波士顿非常非常稳定。事实上，这个季度也很稳定。但针对你的具体观点，那里确实存在两种宏观趋势。一种是你不断尝试扩大客户数据库，并尝试从物业向外扩展同心圆，增加增量客户。另一种是劳动力成本，所以它们相互作用，你不断地在这两者之间进行权衡，并试图取得最好的结果。
情况确实如此简单。因此，基于持有率、基于期间客流量的边际波动。但我们的团队，特别是珍妮，在管理业务的复杂性方面非常非常熟练。
好的，太好了。谢谢，克雷格。很感激。
当然。
操作员。下一个问题将是我们的最后一个问题。谢谢。
谢谢。我们的最后一个问题来自德意志银行的史蒂夫·波扎拉。您的线路已接通，先生。
嘿，下午好，谢谢接受我们的问题。首先是一个较长期的问题，您提到了自由现金流拐点。随着资本支出周期的结束和阿联酋项目的上线。您能谈谈我们应该如何看待2027年自由现金流的可能用途吗？
是的，当然。无论是否有自由现金流拐点，我们一直在思考现金的最佳用途。但在过去几年中，您已经看到我们通过经常性股息和回购向股东返还资本。因此，资本返还是我们战略的重要组成部分。除此之外，我们在阿联酋有额外的土地储备。我认为在我们真正投入大规模资本之前，我们希望了解市场规模，并确信市场符合我们的预期，或者甚至更好。
所以这实际上将是一个关于部署多少增量资本支出以及向股东返还多少资本的问题。我不想给你一个平淡无奇的答案，但这确实是我们思考问题的方式。我们在阿联酋有一个令人兴奋的机会，我们喜欢向股东返还资本。所以我们会看看这两者如何发展。我怀疑，如果历史可以借鉴的话，可能会是两者的结合。
好的，太好了，谢谢。然后非常快速地问一下，有报道称阿联酋可能每个酋长国颁发一个在线博彩许可证。您能谈谈您是否有兴趣获得其中一个许可证吗？
不太想谈这个，我认为这是。我们倾向于不对媒体猜测发表评论，而且我认为这真的取决于酋长国和那里的监管机构gcgra，他们如何以及何时制定增量博彩形式。
好的，太好了，谢谢。
当然。
好的，有鉴于此，我们将结束今天的电话会议。感谢您对永利度假村的持续关注，我们期待在明年初再次向您更新。
谢谢大家。
感谢您参加今天的电话会议。您现在可以挂断电话，祝您今天余下的时间愉快。