Wina Huang（投资者关系负责人）
Shawn Qu（董事长、总裁兼首席执行官）
Xinbo Zhu（高级副总裁兼首席财务官）
Yan Zhuang（CSI Solar总裁兼董事）
Ismael Guerrero Arias（Recurrent Energy首席执行官）
Colin William Rusch（Oppenheimer & Co. Inc）
Philip Shen（Roth Capital Partners）
Brian Lee（高盛）
Alan Lau（Jefferies）
SA。女士们，先生们，感谢大家的等待。欢迎参加加拿大太阳能公司2025年第三季度业绩电话会议。我叫Chuck，今天将担任你们的操作员。目前所有参会者均处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节。提醒一下，本次会议正在录制以供重播。现在我想将会议转交给加拿大太阳能公司投资者关系负责人Winna Wong。请讲。
谢谢操作员，欢迎大家参加加拿大太阳能公司2025年第三季度电话会议。请注意，今天的电话会议配有幻灯片，可在加拿大太阳能公司投资者关系网站的“活动与演示”部分查看。今天与我们一同出席的有Sean Chu博士、董事长兼首席执行官Yan Zhuang、加拿大太阳能子公司CSI Solar总裁Ismail Guerrero、公司副总裁兼加拿大太阳能子公司Recurrent Energy总裁，以及高级副总裁兼首席财务官。所有公司高管将参与问答环节。在管理层发表正式讲话后，Sean将概述本季度的一些关键信息。
Yan和Ismael将分别回顾CSI Solar和Recurrent Energy的业务亮点，Simba将介绍财务业绩。Sean将以业务展望结束准备好的发言，之后我们将留出提问时间。在开始之前，我想提醒听众，管理层今天的准备发言以及他们对问题的回答将包含前瞻性陈述，这些陈述存在风险和不确定性。公司根据1995年《私人证券诉讼改革法案》中的安全港条款对前瞻性陈述进行保护。实际结果可能与管理层当前的预期有所不同。
公司对未来业绩的任何预测均代表管理层截至今天的估计。除非适用法律另有要求，否则加拿大太阳能公司不承担未来更新这些预测的义务。有关风险和不确定性的更详细讨论，请参见公司提交给美国证券交易委员会的Form 20-F年度报告。管理层的准备发言将符合美国证券交易委员会Regulation G关于公认会计原则（GAAP）的要求。本次电话会议中提供的一些财务信息将同时以GAAP和非GAAP basis列示，通过披露某些非GAAP信息，管理层旨在为投资者提供额外信息，以便进一步分析公司的业绩和潜在趋势。
管理层使用非GAAP指标来更好地评估经营业绩和制定运营目标。投资者不应将非GAAP信息视为根据GAAP编制的数据的替代品。现在我想将电话转交给加拿大太阳能公司董事长。
兼首席执行官Sean感谢Winna，也感谢大家参加我们的第三季度业绩电话会议。请翻到第3张幻灯片。第三季度，我们交付了5.1吉瓦太阳能组件，符合我们的指导范围；在储能业务方面，我们实现了创纪录的季度出货量2.7吉瓦时。总收入达到15亿美元，处于预期的高端。毛利率为17.2%，超出指导预期，主要得益于储能出货量的强劲贡献。我们对高利润的北美市场的组件交付份额也有所提高。我们位于德克萨斯州梅斯基特的太阳能组件工厂现已成功投产，对出货量和利润率均做出了显著贡献。
扣除上一季度的非经常性支出后，运营费用恢复正常，我们报告归属于股东的净收入为900万美元，或每股摊薄净亏损0.07美元，这是由于Recurrent的优先股股东以非现金形式产生的影响。现在请翻页，太阳能行业正处于转折点。中国的反发展政策正逐渐生效，在经历了太阳能行业最具挑战性的低迷阶段后，市场状况已趋于稳定。今年复杂的宏观环境给我们带来了挑战，也带来了机遇。在加拿大太阳能公司成立24周年庆典之际，我回顾了我们如何通过技术创新、商业模式演变和全球多元化实现增长。
当今不断变化的地缘政治格局使我们能够通过战略与执行的弹性结合再次脱颖而出。最值得注意的是，我们在美国的制造投资取得了重大进展。我们位于印第安纳州的太阳能电池工厂第一阶段预计将于2026年第一季度开始生产，而我们位于肯塔基州的锂电池及储能工厂第一阶段有望于2026年底开始生产。这些工厂将加强我们的美国供应链，支持国内能源安全，并强化我们对美国市场的长期承诺。同时，我们正计划调整我们的美国业务，以遵守《通胀削减法案》（one big beautiful Bill Act）。
我们进展顺利，并仍然有信心能够成功定位自己，继续为美国客户提供服务。人工智能驱动的数据中心的兴起正在推动前所未有的全球电力需求。正如我在过去两年的公开演讲中所强调的，为数据中心供电的最灵活且具成本效益的解决方案是太阳能加储能。相比之下，天然气和核能等传统能源需要较长的建设周期，且可扩展性有限。我们现在正与多个数据中心客户密切合作，开发深度集成的解决方案。这需要先进的系统工程，而我们的技术专长提供了强大的竞争优势。
我也很高兴分享我们在新兴业务领域取得的重大进展。住宅储能业务有望在2025年实现盈利。我们在日本、意大利和美国的住宅储能产品实现了强劲增长，并且正在向德国和澳大利亚等新市场扩张。这标志着我们储能战略的一个重要里程碑，表明我们成功地将收入基础扩展到公用事业规模应用之外。Recurrent作为我们的太阳能和储能项目开发商和运营商，将继续平衡运营项目组合的增长，以产生经常性现金流，并选择性地出售项目资产所有权，以管理短期现金流。
鉴于当前的市场状况，我已要求我们的团队略微倾向于出售项目资产，以加速现金循环并减少债务。现在，我将把电话交给Ian，他将提供更多关于我们CSI太阳能业务的细节。Yan，请讲。
谢谢Sean。请翻到第5张幻灯片。2025年第三季度，组件出货量总计5.1吉瓦，符合预期。早些时候向两个储能项目的交付将部分量从第四季度转移到了第三季度。这使得我们的储能出货量达到了创纪录的2.7吉瓦时。收入为14亿美元，毛利率下降730个基点至15%。环比下降是由太阳能和储能业务的利润率变化共同驱动的。在太阳能方面，上游价格上涨和产能利用率不足推高了单位成本，而大多数全球市场的组件价格仍然较低；在储能方面，
下半年的利润率反映了以更正常水平签订的合同，而波动的关税环境导致成本增加。剔除上一季度的减值损失，并得益于内部成本控制，运营费用占收入的比例从15.3%环比下降至12.3%，我们实现了3900万美元的运营收入。请翻到第6张幻灯片，了解我们储能业务的最新情况。第三季度，我们确认了2.7吉瓦时储能解决方案的收入。我们的交付覆盖了北美、欧洲、亚太和拉丁美洲的多个国家。截至10月31日，我们的合同积压（包括长期服务协议）增加到31亿美元。
在北美和欧洲新签署项目的支持下，我们在既有市场继续保持增长势头，同时进入新市场。在加拿大，我们与APA Power签署了Elara和Hadley项目的供应及20年长期服务协议。它们总共超过2.1吉瓦时，是安大略省正在开发的最大储能设施之一。同样在安大略省，我们签约为1.6吉瓦时的Skyview 2储能项目提供完全集成的储能解决方案和交钥匙PC服务。这是我们迄今为止最大的SolBank交付项目。一旦完成，Skyview 2将成为全国最大的电池储能设施之一。
作为一家自豪的加拿大公司，我们很荣幸能够推动我国的清洁能源转型。在大西洋彼岸，我们刚刚与德国领先的储能开发商Kion Energy签署了BAS供应协议和20年长期服务协议。随着我们现有和新进入市场的需求扩大，我们预计将继续扩大积压订单并实现全球布局多元化。除了既定的公用事业规模储能解决方案外，我们继续扩展产品范围，并加强在CMI和住宅储能领域的能力。值得注意的是，住宅储能部门今年势头良好，已实现盈利。
在日本、意大利和英国已经取得强劲增长的基础上，我们将推出新的三相解决方案，以推动在德国等市场的进一步扩张。我们还计划在明年上半年进入澳大利亚市场。在美国，我们成功推出了第二代住宅储能解决方案，该方案更好地满足了市场需求，并表现出强劲的初步业绩。在我们看到巨大市场增长潜力的CMI储能领域，我们继续完善和多元化我们的产品组合，以更好地服务新兴机遇。
尽管这些部门规模较小，但已证明是盈利的，我们预计它们明年将做出更有意义的贡献。现在，我将把电话交给Ismail，他将提供加拿大太阳能全球项目开发业务Recurrent Energy的最新情况。Ismail，请讲。
谢谢。Jim，请翻到第7张幻灯片。第三季度，我们产生了1.02亿美元收入。我们将超过500兆瓦的项目货币化，包括两笔高利润率的销售：意大利的一个电池储能项目和澳大利亚的一个混合项目。毛利率为46.1%，环比增长137个基点，主要得益于更盈利的项目销售贡献。本季度，我们为亚利桑那州公共服务公司的600兆瓦时Desert Bloom储能项目和150兆瓦Papagos太阳能项目完成了8.25亿美元的建设融资和税收股权融资。
这些资产正在建设中，预计将于2026年上半年开始运营。在美国，除了正在建设的项目外，我们已经为1.5吉瓦峰值太阳能和2.5吉瓦时电池储能项目获得了安全港资格。到明年夏天，我们预计将获得至少3吉瓦峰值太阳能和7吉瓦时电池储能项目的安全港资格，这将为我们提供未来四年执行管道的显著可见性，直到我们的IPP业务进一步扩大。短期内，盈利能力将继续主要依赖全球项目销售，因为保持财务纪律仍然是我们的首要任务。
我们将平衡运营组合和项目资产的增长与选择性项目所有权销售，以谨慎管理现金流和债务水平。展望2026年，我们预计将增加项目所有权销售水平，以加强现金循环和降低杠杆率。现在，关于我们的项目管道更新，请翻到第8张幻灯片。截至9月30日，我们在全球拥有约8吉瓦太阳能和15吉瓦时储能的并网权。不包括运营项目，我们的总开发管道现在包括25吉瓦太阳能和81吉瓦时储能容量。太阳能管道的减少反映了自然的重新平衡。
一些项目进入了更高级阶段，而另一些则被移除。在当前规模下，我们的重点越来越多地放在执行高质量管道上，而不是扩大管道。例如，在英国，我们最近获得了英国林肯郡Tilbridge太阳能和电池储能项目的政府批准。该项目计划成为800兆瓦光伏加1000兆瓦时基础项目，使其成为英国迄今为止最大的同址项目。我们很自豪Tilbridge将通过一个以前用于退役煤电厂的变电站接入电网，继续支持英国的脱碳目标，同时为其服务的社区提供可靠和可持续的能源。
随着时间的推移，储能继续成为关键增长驱动力。电池储能系统不仅变得越来越具成本效益，而且正在深刻重塑能源市场，从绿色稳定和调峰到实现可再生能源的大规模整合。值得注意的是，数据中心现在对电力基础设施提出了越来越高的要求，需要全天候可靠性和更清洁的整合。作为回应，更长持续时间、更高规格的基础项目的机会迅速扩大。我们已开始通过与西班牙和美国的区域数据中心专家成立合资企业，涉足数据中心业务。
我们看到与我们核心专业知识的显著协同效应，因为土地收购、并网流程、许可和社区参与是我们的四项核心竞争力，对数据中心的成功及时部署至关重要。此外，为数据中心提供清洁可靠的电力是数据中心发展的关键瓶颈之一，我们在这方面拥有丰富的专业知识。在西班牙，我们已经在巴塞罗那、毕尔巴鄂和马德里拥有112兆瓦的并网项目和土地，另外在马德里还有40兆瓦的并网项目等待获得土地。最后，我们的运营和管理（O&M）业务也继续健康增长。
本季度，我们获得了两项国际认可的认证：ISO 9001:2015和ISO 45001:2018。这些认证证明我们的电力服务符合全球公认的质量和工作场所安全标准。如今，Retirement在11个国家管理着超过14吉瓦的太阳能和储能项目的运维合同。现在我将电话交给Shimbo，由他回顾我们的财务业绩。Shimbo，请讲。
谢谢。Ismael，请翻到第9张幻灯片。第三季度，我们交付了5.1吉瓦太阳能组件和2.7吉瓦时储能系统，其中储能出货量加速增长。总收入达到15亿美元。毛利率为17.2%。环比下降主要反映了第二季度记录的一次性收益的消失以及太阳能和储能制造业务市场的正常化。运营费用环比下降至2.22亿美元，反映了组件销量减少导致的运输成本降低和持续的内部成本削减。净利息支出下降至2900万美元，主要受利息收入增加推动。
我们录得1700万美元的净外汇损失，主要由人民币升值驱动。归属于股东的净收入为900万美元，或每股摊薄净亏损0.07美元。该结果包括3500万美元的HLBV影响，相当于每股0.51美元，来自与某些美国项目相关的税收股权安排。每股摊薄0.20美元的优先股股息影响使股东每股摊薄亏损总额达到0.07美元。请翻到第10张幻灯片，了解现金流和资产负债表。经营活动使用的净现金为1112百万美元，而第二季度为流入1.89亿美元。
差异主要由营运资金变化驱动，特别是库存减少。上一季度，总资产增长至152亿美元，项目资产增至19亿美元。太阳能发电和电池储能系统稳定在20亿美元，因为我们调整建设活动以管理集团层面的杠杆率。资本支出总计2.65亿美元，主要与美国制造投资和现有产能扩张相关。这意味着第四季度资本支出将更大，我们预计年底将略低于全年12亿美元的指导。展望2026年，我们继续在不确定的政策环境中调整资本支出计划，但目前预计支出将保持与今年相似的水平。
大多数投资将继续针对美国市场。总债务小幅增加至64亿美元，主要由于与项目开发资产相关的新借款。本季度末现金头寸为22亿美元。现在让我将电话转回给Shawn，他将以我们的指导和业务展望结束。Sean，请讲。
谢谢。Jinbo，请翻到第11张幻灯片。对于2025年第四季度，我们预计组件出货量在4.6至4.8吉瓦之间，因为我们继续对储能业务保持有纪律的 volume管理。我们预计出货量在2.1至2.3吉瓦时之间，其中包括向我们自己的项目交付约600兆瓦时。该指导反映了某些量从第四季度转移到第三季度，Recurrent实现了其最大的项目销售季度。今年，我们预计第四季度收入在13至15亿美元之间。我们预计毛利率在14%至16%之间。
对于2026年全年，我们预计组件总出货量为25至30吉瓦，其中包括向我们自己的项目交付约1吉瓦。储能出货量预计在14至17吉瓦时之间。我们将继续专注于盈利的太阳能市场，并推动储能业务增长，同时我们将继续开发太阳能和储能项目，财务审慎仍是我们的首要任务。因此，Recurrent Energy将在2026年增加项目所有权销售，以回收更多资本并管理整体债务水平。现在，我想开放提问。
操作员。
谢谢。我们现在开始问答环节。要提问，请按电话上的星号然后1。如果使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号然后2。今天的第一个问题来自Oppenheimer的Colin Roach。请讲。
非常感谢各位，恭喜在项目销售方面取得的所有进展。您能否谈谈你们在新销售中将要采用的时机和杠杆策略？显然你们拥有良好的土地位置、良好的并网排队，当然还有可能将其中一些位置利用到数据中心交易中。你们也有可能在流程早期将这些资产货币化，并在特定领域产生更好的回报。所以想更好地了解你们在时机选择和一些销售中将要建立的关系方面的思路。
好的，Colin，我们仍在制定2026年的年度运营计划（AOP）。所以我现在手头没有季度性的项目销售回收数字。我们计划在2月份确定。所以当我们在3月份的业绩电话会议上交谈时，我们会给你更多细节。然而，我们有足够的已投产（COD）运营项目可出售，所以我们不必过早出售项目。当我说过早出售项目时，我假设你是指在NTP（开工通知）时甚至之前出售。但在NTP之前，你无法获得全部价值，会损失很多收益。
所以如果我们能在COD之后出售，我们不仅能获得项目开发的价值，还能获得项目融资的价值，因为加拿大太阳能公司，特别是Recurrent，在美国市场的税收股权融资交易方面也是专家，这其中有价值。所以我们有足够的项目。你知道，我们有一个预算，比如我们每年大概会出售多少兆瓦或项目所有权。但对于明年，我想我们有足够的COD项目可出售，这是在美国市场，但我们也在其他市场出售项目，例如拉丁美洲和澳大利亚。
Ismail，你有什么要补充的吗？
你说得对。很好，Sean。谢谢Colin。很高兴和你交谈，Colin。我们有一个非常强大且成熟的项目管道。所以我们看到了以良好利润率出售的好机会，我们可能会抓住这些机会。这是基本原因。
好的，非常好。那么关于电池制造和供应链，您能否谈谈你们与供应商的关系成熟度，以将输入材料交付到美国？显然70%的供应链在中国，绝大多数仍在亚洲。将业务转移到北美是一项相当大的努力。我只是想了解你们在这方面进展如何，以及在开始提高产能时我们应该考虑哪些风险？
实际上，现在中国以外有很多供应链和供应商。所以无论对于太阳能还是储能，我们都有很好的选择。你知道，《通胀削减法案》（OBBBA）对储能和太阳能的材料非材料援助水平有一些要求。还有国内内容补贴，即对储能和太阳能都有10%的补贴。我们已经计算过了。所以仅根据这些百分比要求，我们认为我们能够在2026年满足这些要求，没有问题。我认为2027年这个数字会上升约5%左右。
我想大概每年5%，我们应该能够管理这个梯度。所以我们将能够满足OBBBA的要求。此外，如果我们在美国同时生产电池和组件，我们也将能够满足国内内容规则。如我所说，我们计划在3月份开始在美国生产自己的太阳能电池。所以整个第二季度将逐步提升产能。到明年下半年，我们应该已经有合理的产量，这些产量将带来国内内容的10%补贴。
对于太阳能和储能，我们的计划是同时在美国开始电池和电池组制造。所以我在演讲中说过，我们预计在12月开始生产。所以在2027年，我们将能够提供满足国内补贴要求的储能项目，让我们的客户享受10%的ITC（投资税收抵免）补贴。
好的，非常感谢各位。我将把机会让给其他人。
下一个问题来自Roth Capital Partners的Philip Shin。请讲。
各位好。感谢回答我的问题。第一个问题是关于利润率的。我认为你们的A股子公司报告第三季度毛利率为7%，但你们今天报告的毛利率为17%。所以想知道你们能否帮助我们弥合这一差距。谢谢。我认为我们没有报告7%，是吗？不。好的，17.2%。
嗯，70%是针对C的。对于CSIQ整体而言，CSIQ的毛利率是17.2%。CSI Solar的业务组合不同，所以会有差异。
Ismael刚刚评论说第三季度的项目销售毛利率为46%。
好的，所以是项目业务真正支撑并抵消了7%的制造毛利率，对吗？
制造业中的太阳能业务毛利率可能较低，但太阳能加储能的制造业整体毛利率在第三季度超过15%。如果仅看组件业务，毛利率较低，低于10%，因为我们在这方面的利润不多。
好的，谢谢Sean和团队。接下来的问题与你们2026年的指导有关，你们提供了一些信息，这很好。你们继续谈论美国制造业的 ramp-up，但尽管存在与所有权或仅满足OBBBA FIAC要求相关的实质性FIAC风险，你们如何能够做到这一点可能具有挑战性。
谢谢。
是的，Philip。我在上次业绩电话会议上回答了这个问题，Philip。我们相信通过进行某些调整，我们能够满足OBBBA的要求。好的，关于AD CVD储备，或者说Oxin案，可能会有重大的追溯性关税。想知道你们能否量化可能的风险敞口？因此，你们是否认为可能需要在资产负债表上为此情况计提储备？谢谢。是的，可能会有，也可能不会。
法院程序仍在进行中，在做出最终决定之前还有很长时间。如果上诉到上诉法院，时间会更长。我们已经与外部律师和审计师讨论过。我们认为目前不需要计提任何储备。
太好了。非常感谢回答这些问题。我知道其中一些问题有点敏感，所以非常感谢。谢谢。
下一个问题来自高盛的Brian Lee。请讲。
嘿，各位，感谢回答问题。也许只是对Phil问题的跟进。我知道你们希望通过诉讼完成AD CVD程序，案件还处于早期阶段。但如果你们确实必须为潜在的负面决定计提负债或储备资金，你们能否帮助量化一下范围？我想，粗略估计，如果我们估算过去几年你们在美国的出货量，可能会超过10亿美元。
首先，这种思路正确吗？其次，假设你们必须这样做，考虑到目前的现金消耗和较高的净债务水平，你们的融资策略是什么？
嗯，Ben，我想你也在谈论Oxin案。正如我回答Philip的问题时所说，我们认为我们不必计提储备。因此，目前不需要做任何资金准备。这是我的律师和审计师告诉我的。所以我不想在这里猜测。你为什么不问问请愿人，他们能从美国政府获得多少钱或多少甲烷？
是的，我知道有关于索赔潜在价值的公开研究。我不知道它们有多准确，但我确实认为有一个公开的数字，再次达到数十亿美元。但我会私下讨论。也许更宏观的问题是，我们都只是想收集更多细节。我们知道没有确定的答案，但如果你能详细说明就好了。比如说，关于FIAC问题，你显然在告诉你的客户你打算采取的行动，以确保你符合FIAC要求。
你能否提供这些对话的任何见解，让金融界对你们可能采取的确保美国制造投资合理的步骤有同样的信心？
嗯，《通胀削减法案》（OBBBA）有非常简单明确的规则，大方向是要求75%来自非FEOC（外国关注实体）国家，不超过25%来自FEOC国家。如果有两个合作伙伴，如果只有一个加一个合作伙伴，如果有两个来自FBOC国家的股东，那么两者合计不应超过40%。规则非常明确。所以当我说我们将进行调整以满足OBBBA时。我认为这很清楚，就像五年级的数学题一样简单。
只要你的股权结构符合这些百分比数字，你就是OBBBA合规的。我还需要告诉你什么？
好的，这很有帮助。我的最后一个问题是关于资产销售的，听起来2026年肯定会增加，这与过去几年你们转向IPP模式有所不同。这似乎侧重于现金生成和去杠杆化。你们能否量化2026年预计通过资产销售而非保留在资产负债表上的量（兆瓦、兆瓦时），以及这可能对明年资产负债表去杠杆化产生的影响？谢谢。
嗯，正如我所说，我们将继续建设IPP组合。然而，鉴于当前的市场状况，我们将略微倾向于更加谨慎。另外，正如我回答Colleen的问题时所说，我还没有让董事会批准我们2026年的年度运营计划（AOP）。所以我会在3月份给你更多细节。通常董事会在2月份批准AOP。所以我现在能说的是，鉴于当前的市场情况，我们将更加谨慎。
我还说过，当我回答Colin的问题时，我们有足够的高质量运营项目可以变现。但每年我们总会出售一些项目，Ismael提到他在第三季度出售了一些高增长 margin的项目，这帮助提高了我们第三季度的整体毛利率。所以我现在没有具体数字，但我会告诉你。我现在能告诉你的是，我们将更加谨慎，因此我们将回收更多现金。
好的，明白了。谢谢Sean。我将把机会让给其他人。
下一个问题来自Jefferies的Alan Lau。请讲。
感谢管理层回答我的问题。我是Jefferies的Alan。想知道。关于美国政策的问题已经很多了。所以我们想对2026年的市场需求有一个更全面的了解。您认为美国太阳能和储能的安装量分别是多少？谢谢。我想请Yan分享他的看法。
所以你问的是2026年美国的安装需求，对吗？包括太阳能和储能？
是的，我想是这样。需求是存在的，《通胀削减法案》的合规性，你知道，安全港资格实际上保留了储能项目的管道。所以我认为2026年美国的储能项目将会继续存在，太阳能也是如此。安全港资格也帮助保留了很多需求。但在太阳能方面，我认为明年美国将保持与今年相似的水平。这是我的希望，但我没有看到显著的增长，但储能方面，我认为明年美国将继续保持强劲。这是我的观点。Sean，如果你...
是的，谢谢Yan。投资者的注意力绝大多数集中在ESS（储能系统）上。所以我们想知道你们预计的增长率是多少？比如20%、30%、50%，甚至像中国那样，人们谈论更激进的增长率，我们已经看到了那种增长。你认为有多少来自AI/BC（人工智能/数据中心）需求？
嗯，所以你说的是全球增长还是美国？中国。对不起，主要是美国。主要是美国。主要是美国。我认为数据中心...
是的，全球范围内。你谈到了全球数据中心。超过一半的数据中心建在美国。但我们在我们的项目组合中看到了与数据中心相关的储能需求的非常强劲的未来需求。但我认为在明年开始安装建设方面，还没有到时候。还需要再等一段时间。所以明年的储能增长仍将来自安全港项目。这是常规储能项目，太阳能方面，正如我所说，我预计持平，这是我的希望。
但储能方面，你问的是增长率？我没有具体数字，但你可以查看行业报告。它们差异很大。行业报告平均来看，我认为有增长。我不知道，大概是20%的增长。是的，我记得我看到过一些报告数字。
那么对于ESS需求，与AI/BC相关的部分，你认为可能在2026年之后。对吗？那么你们认为哪种安装类型更相关？比如2-4小时的系统用于削峰，还是你们看到更长时间的系统作为离网解决方案或作为AI/BC的主要电源？你们看到的客户需求或积压订单是什么类型的？
我认为对于常规储能，你所说的美国大多数传统储能项目实际上是负荷转移、调峰。所以通常是3-4小时，大约4小时。但对于数据中心，根据我的了解，最初更多是2-3小时，主要用于平滑负荷。这是我们的研究显示的。当然，从长期来看，数据中心的储能项目将发展为更长的持续时间，但成本也会上升。所以挑战是如何在增加持续时间的同时控制成本。
但最初，数据中心储能最重要的应用是平滑负荷，即平滑曲线。这是最重要的起点。
我明白了。所以确认一下，目前你们看到的需求，至少开始时，是为了应对ERCOT等的规则要求，比如参议院法案、SEC等要求提高负荷稳定性。所以需求是为了应对电网的这一要求，而不是为AI/BC提供长时间储能作为主要电源。这种理解正确吗？
嗯，我认为正如我所说，从长期来看会发展。但最初，我告诉你更多是平滑负荷，以稳定供应，这就是我的答案。
很好，很好。最后，我们想问问14-17吉瓦时的出货量中有多少将在美国。
实际上，我们的积压订单组合非常多元化。所以我想说，明年指导量的约三分之二将在美国以外。
我明白了，我明白了。非常多元化。非常感谢回答这个问题。
是的，中国市场份额很小，大部分在美国以外的其他地区，这就是我看到的分布情况。
当然。我将把机会让给其他人。非常感谢提供如此清晰的回答。谢谢。
问答环节到此结束。我想将会议转回给管理层做总结发言。请讲。
非常感谢大家参加我们的电话会议，也感谢大家的持续支持。如果您有任何问题，我希望安排一次电话会议。请联系我们的投资者关系团队。保重，祝您有美好的一天。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。SA。