William Hickey（首席执行官）
Guy M. Oliphint（首席财务官）
James H. Walter（联席首席执行官）
Hays Mabry（投资者关系主管）
身份不明的参会者
Scott Hanold（加拿大皇家银行资本市场）
John Freeman（雷蒙德·詹姆斯金融公司）
Neal Dingmann（William Blair）
Neil Mehta（高盛）
Kevin McCurdy（Pickering Energy Partners）
Paul Diamond（花旗）
David Deckelbaum（TD Cowen）
John Abbott（Wolfe Research）
Paul Chang（加拿大丰业银行）
Noah Hungness（美国银行美林）
Leo Mariani（ROTH Capital Partners, LLC）
John Ennis（Texas Capital）
早上好，欢迎参加Permian Resources公司讨论其2025年第三季度收益的电话会议。今天的会议正在录制。电话会议的重播将持续到2025年11月20日，拨打888-660-6264并输入重播接入码91750，或访问公司网站www.permianresearch即可收听。现在我将把会议转交给Permian Resources公司投资者关系副总裁Hayes Mabry进行开场发言。请讲。
谢谢Jenny，感谢大家今天参加我们的电话会议，出席的有Will Hickey和James Walter，我们的首席执行官，以及Guy Olson，我们的首席财务官。本次电话会议中的许多评论都是前瞻性陈述，涉及可能影响我们实际业绩的风险和不确定性，这些在我们提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中有更详细的讨论。我们还可能提及非GAAP财务指标。对于我们使用的任何非GAAP指标，与最接近的相应GAAP指标的调节表可在我们的收益报告或演示文稿中找到。接下来，我将把会议转交给联席首席执行官Will Hickey。
谢谢Hayes，我们很高兴今天上午讨论我们的第三季度业绩。这标志着PR团队连续第12个季度实现强劲的运营业绩，最终实现了自成立以来最高的季度每股自由现金流。尽管大宗商品环境低迷，但我们的业务仍全面发力，我们能够在现场实现强劲执行，推进我们的增值收购战略，改善资产负债表，并继续为股东带来丰厚回报。我们认为，这一表现充分证明了我们员工的素质和资产的质量，并将继续为PR未来实现强劲且不断增长的自由现金流奠定基础。
第三季度产量超出预期，石油产量为187,000桶/日，环比增长6%，总产量为410,000桶油当量/日。我们的产量超预期主要得益于持续强劲的执行，特别是本季度上线的德克萨斯州大型开发项目。在成本方面，我们的运营团队继续在特拉华盆地树立标准。我们将可控现金成本环比降低6%，主要得益于将作业费用（LOE）降低约0.30美元至5.07美元/桶油当量，以及钻井和完井成本（DNC）降低3%，本季度平均为7.25美元/英尺。
这两项指标均低于全年指引，并且我们预计明年在DNC方面还有进一步改善的空间。强劲的产量和较低的成本共同推动调整后运营现金流达到9.49亿美元，调整后自由现金流达到创纪录的4.69亿美元，现金资本支出为4.80亿美元。我们出色的运营表现和保守的财务战略进一步增强了我们的堡垒资产负债表。第三季度，我们赎回了2026年到期的优先票据，并赎回了 Legacy Centennial 可转换债券，将未偿还债务减少超过4.5亿美元，并进一步简化了资本结构。7月，我们获得了惠誉（Fitch）的首个投资级信用评级，本周早些时候，穆迪将我们的评级展望上调至正面，使我们离投资级又近了一步。
我们的信用指标长期以来与投资级同行相当，我们感谢这种认可。第5张幻灯片强调了我们强劲的Haley产量超预期，这是第三季度产量结果的基础。我们经常谈论我们在特拉华盆地领先的成本结构，但这个开发项目很好地展示了我们的技术团队如何从成本和生产力两方面处理每个项目，以最大化我们整个资产的采收率和价值。我们专有的地下特征描述决定了我们如何对这17口井中的每一口井进行间距设计、层位堆叠、开发顺序安排和完井定制。这些技术改进的结合使得头90天的石油产量比相邻井高出45%。这里的方法与我们在整个投资组合中持续改善结果所使用的方法相同：数据驱动的间距设计、特定层位的完井设计以及精确的井筒定位，所有这些都得到了PR在特拉华盆地的尖端技术和长期技术专长的支持。
我们的整个团队都位于米德兰，靠近我们的资产，这使我们能够将技术见解无缝转化到现场，从而降低成本并实现卓越执行。基于强劲的油井结果和出色的运营执行，本季度我们将全年产量指引的中点上调至181.5千桶/日石油和394,000桶油当量/日，同时保持资本支出指引不变。该计划反映了原始全年产量指引增长5%，同时资本预算降低2%，表明资本效率持续提高。
接下来，我将把会议转交给James。
谢谢Will。转到第7张幻灯片，我们想提供更多背景信息，说明我们如何将Permian Resources打造成为今天的业务。2015年，当我们创立Colgate Energy并搬到米德兰时，我们没有资产，也没有产量。我们很快意识到，建立一个有质量和规模的企业并非易事，如果我们要取得成功，就必须专注于做其他公司不愿意做的困难事情。我们通过比周围的公司更努力、更积极地工作来打造Colgate。
我们也很幸运，我们的整个团队都在米德兰。这使我们能够获得实时信息，并与矿产所有者、经纪人和传统运营商建立长期关系。这也让我们能够实时了解最新技术、油井结果和信息。在快速变化的环境中，将总部和整个团队设在米德兰使我们能够真正融入二叠纪盆地生态系统，这是我们的第一个竞争优势。今天，我们有幸拥有另一个真正的竞争优势，那就是我们在特拉华盆地的同行领先成本结构。
正如您在第7张幻灯片顶部的图表中所看到的，我们能够以远低于周围公司的成本结构钻探、完井和运营油井。结果不言而喻。在过去10年中，我们完成了超过2000笔交易，并建立了在石油和天然气业务中实现最高股权回报的业绩记录。但无论是以前作为私营公司还是现在作为上市公司，我们的发展势头和机会集都在不断增长。今年，我们有望完成比以往任何一年都多的交易。
我们认为，我们今天所做的收购与公司历史上任何交易一样出色。我们感到自豪的是，我们的团队继续保持着做小事和做难事的文化。这种文化在我们的收购和剥离方法中显而易见，但更重要的是，它深深植根于我们业务的每个部门、每个部分。做困难的事情不仅支持我们的并购努力，还带来了盆地内最佳的成本结构，使这一切成为可能。所有这些都更具体地体现在我们在第三季度所取得的成就中。
我们完成了250笔交易，主要在新墨西哥州，新增5,500英亩净租赁面积和2,400英亩净矿区使用费面积，约合1.8亿美元。我们在第三季度购买的土地与我们现有的位置非常契合，这些区域从第一天起就将在我们的高质量投资组合中竞争资本。我们的收购渠道仍然强劲，我们对PR继续进行增值交易的能力充满信心，这些交易将增加我们的库存寿命并为投资者创造长期价值。第9张幻灯片显示了我们在增加盆地外天然气销售量和提高净回值方面取得的进展。
PR现在已达成协议，2026年每天向盆地外销售约3.3亿立方英尺天然气，2028年将增至7亿立方英尺/日。因此，按照当前的远期曲线，与这些协议相关的量预计在2026年实现每千立方英尺约1美元的净价提升（扣除费用后），明年自由现金流将增加超过1亿美元。由于这些协议和我们现有的对冲，公司在2026年将WAHA敞口降低至天然气总产量的约25%。长期来看，这些协议使PR能够从不断增长的天然气需求和更大比例的天然气产量实现更高的实际价格中受益。
转到第10张幻灯片，我们想指出PR处于有利地位，能够灵活地将资本分配到我们认为将创造最多长期价值的业务部分。资本分配是我们最重要的工作，我们强劲的资产负债表使公司能够采用"全方位"的价值创造方法。我们可以将资本分配到最高回报的机会，而不必将精力集中在单一的资本分配策略上。就在今年，我看到了将8亿美元用于收购、7500万美元用于回购的机会，同时将总债务减少6.3亿美元，并保持该行业最高的基本股息之一。
在过去10年中，能够灵活地将资本分配到我们认为创造最多长期价值的任何领域一直是我们业务模式的关键部分，并将继续成为我们未来战略的核心部分。感谢大家今天的收听，现在我们将把会议转回给操作员进行问答环节。
谢谢各位。现在我们开始问答环节。如果您有问题，请在您的电话上按星号键，然后按1。如果您想取消提问请求，请按星号键，然后按2。如果您使用免提电话，请在按任何键之前拿起听筒。再次提醒，按星号1提问。第一个问题来自加拿大皇家银行的Scott Hanold。您的线路已接通。
嘿，谢谢。早上好，各位。我知道现在谈论2026年还为时过早，但这显然是投资者非常关注的话题。那么，您能否给我们一个大致的感觉，您如何看待活动节奏，以及这在高水平上对石油产量和相关资本支出意味着什么？
好的，当然，Scott。我想说，根据我们长期的政策，我们目前不会像过去几年那样发布初步指引或类似内容。我们认为，经营这项业务更合理的做法是等到2月份再发布2026年指引。显然，四个月后，我们认为我们将对宏观经济、服务成本环境以及我们对今年剩余时间大宗商品价格的看法有更多了解。所以我想告诉您的是，我们很幸运，我们的业务明年将继续拥有很大的灵活性，我们应该能够对任何宏观环境做出反应。
我认为，如果环境支持并鼓励更高的再投资、更快的回报、更高的回报以及最终的产量增长，我们可以做到这一点，而且可以很快做到。如果环境是大宗商品价格疲软、回报较低，那么我们能够实施一个资本效率非常高、增长较低或无增长的计划。您可能希望得到更多细节，但我可以告诉您的是，2026年将是非常强劲的一年。无论我们最终选择哪种路径，我们都认为它将成为我们有史以来资本效率最高的一年。
正如您在本季度看到的，我们在提高效率方面继续取得进展，并在成本结构的各个方面实现了实质性和可持续的改善。我们的生产力保持强劲。我们认为明年应该和今年一样好，今年和前几年一样好。正如我们在本演示文稿和上一个演示文稿中多次谈到的，我们明年的变现能力将显著提高。我们在上次 earnings 电话会议上提到，我们预计原油方面的变现价格将提高每桶50美分。
基于我们在过去几个月签署的协议，我们认为我们的天然气净回值可能每千立方英尺提高0.20美元。总而言之，我认为明年对Permian Resources来说将是非常好的一年，但在正式确定计划之前，我们将等待宏观经济的发展。
好的，谢谢。我很欣赏这个背景。您知道，关于Haley，也就是你们钻探的那组油井，显然结果非常好。但是，当您全面审视您的土地时，在您的资产基础上是否还有其他类似的机会，无论是小型、大型还是类似规模的？为什么它在相对基础上表现如此出色？
是的。谢谢，Scott。Haley对我们来说是独一无二的，因为它更像是一个独立的区块，我们拥有它，并且与PR的更大区域不相邻。因此，我认为这让我们的团队有能力展示他们在成本和生产力方面的出色表现，并与相邻结果进行比较。但如果退后一步，我想说，从绝对基础上看，Haley区块的表现大致处于PR整体位置表现的中间水平。这是一个。
这让我们感到意外，因为我们基于相邻产量建立了预期，并且在头90天内显著超过了该预期。但如果您只看该区块的生产力，它应该与我们的整体投资组合基本一致。所以，您知道，这是一个令人惊喜的上行意外，我认为这确实展示了我们的团队做得非常好。但这并不是说我们投资组合的其他部分不会继续表现得和Haley一样好，甚至更好，这与前几年一致。
谢谢你的回答。
谢谢，Carl。
谢谢。下一个问题来自John Freeman，Graham，雷蒙德·詹姆斯，您的线路现已接通。
谢谢。早上好，各位。很高兴看到天然气营销协议的持续进展。显然，在未来几年，2027年、2028年，您将有90%以上的天然气量在盆地外定价。我只是想了解一下，在将天然气输送到DFW市场与输送到墨西哥湾沿岸市场之间，你们有哪些选择权？我的意思是，看看你们达成的一些协议，比如Hugh Brunson管道，我知道它在DFW南部的May Pearl终止。
我相信它有选择权可以前往Katy，你们还有Matterhorn管道，直接通往Katy。我只是想了解一下，当我查看DFW与墨西哥湾沿岸市场时，你们在这些协议中有哪些选择权。
是的，我认为我们在将气量从休斯顿航道转向DFW市场方面有相当大的灵活性。我认为，2027或2028年的情况将取决于当时的市场情况。所以我认为，具体而言，在基本情况下，我们大约50%的天然气将流向休斯顿航道和DFW市场，并且能够根据我们在市场上看到的情况将其调整10%或15%。
但我确实认为我们在那里有一定的灵活性。但无论如何，我们的天然气将流向DFW和墨西哥湾沿岸市场。
明白了。然后在第5张幻灯片的底部，我们都强调了你们为提高采收率、降低成本所做的许多前沿工作。其中一些我认为你们已经做了一整年了。我只是想了解一下，你们认为哪些是最近的发展，哪些可能刚刚开始体现在运营结果中。你们能在这方面强调一下吗？
是的，我想说我们一直在调整和尝试新的方法来降低成本和提高采收率。您知道，不想重复其他对话，但我想说，最近的突破是在更长水平段的钻井方面。我们一直在测试一种新技术，并取得了很大成功，我想说这种技术显著降低了钻井成本。我们将继续调整它，看看它在我们的整个投资组合中到底有多适合。但我想说，特别是在延伸水平段方面，它在钻井效率和成本方面带来了阶段性的变化。
在采收率方面，我们继续探索最佳着陆目标与适当完井设计的结合。您知道，我们钻的每口井的细节都在变化。但我想说，我们的团队为此感到自豪，因为我们被认为是盆地成本方面的领导者。但我们在采收率方面也投入了同样多的努力，以确保我们最大限度地提高我们拥有的每英亩土地的价值。我认为团队做得非常出色。
谢谢，各位。业绩很棒。
谢谢，John。
谢谢。下一个问题来自Neil Dingman，来自William Blair，您的线路现已接通。
早上好，各位。很棒的季度，James。直接进入我的第一个问题。我认为第11张幻灯片（所有错误幻灯片）上的评论非常值得注意。您知道，我的问题是，我不禁看到您提到股息由约40美元支撑的评论。所以我的问题是，当价格下跌时，如果价格在短期内下跌到该水平附近，我们是否可能主要看到季度股息的调整，然后当石油价格反弹时，您预计会再次采取全方位策略，考虑股息、回购、偿还债务和收购。
这是个好问题。我的意思是，我认为第10张幻灯片是我们演示文稿中最喜欢的幻灯片。很高兴您指出了这一点。但我想说，我们试图经营这项业务的方式是，即使在40美元或更低的大宗商品价格环境中，我们也能够部署这种全方位策略。我认为，正如您所看到的，我们的杠杆率和流动性使我们能够将资本部署到收购、回购等任何最具吸引力回报的领域。
我们希望即使在下行周期最黑暗的日子里也能做到这一点。所以我认为，对于我们来说，我们定位资产负债表的方式、流动性、杠杆率，我们希望在任何环境中都能实施这种全方位策略，因为我们已经看到，在这些周期的底部，最好的机会会出现，我们不想在35美元、40美元或任何我们可能认为不会发生的价格水平上袖手旁观，但要确保我们做好准备。
因此，我想说这种全方位策略是我们将在下行周期的任何部分部署的策略，无论情况多么黑暗，幸运的是，我们的业务处于这样一种地位，我们认为我们几乎可以在任何大宗商品价格环境中做到这一点。
然后最后，紧接着这个问题，我的第二个问题，特别是关于并购，你们非常活跃。我知道总是有传言说找不到更多的土地，但你们不仅找到了，还以更低的成本找到了。我的问题是，你们认为是否还有小型交易？关于新墨西哥州的一些租赁销售支付了很高的价格，本月还有另一场销售。您对实地考察与其他并购的看法如何？
是的，我的意思是，我认为针对您问题的开头，我想说我们的实地考察和并购渠道是有史以来最充足的。您可以在第7张幻灯片的图表中看到，今年前9个月我们完成的交易比公司历史上任何一年都多。所以我想说，机会集并没有枯竭，反而似乎在扩大，我们必须更努力地寻找，翻动更多的石头，可能做更多的交易和更多的小型交易，才能找到您在第8张幻灯片上看到的有吸引力的价格。
正如您所提到的，新墨西哥州的一些交易支付了很高的价格。这是世界上最好的岩层。幸运的是，我们在我们认为最好的盆地运营。但也幸运的是，我们拥有真正差异化和专有的交易流渠道，这是其他人看不到的。我们在米德兰实地考察。我们翻动每一块石头，仍然愿意做小而难的事情。就像我在介绍性发言中所说的，我认为这块岩石非常有价值，但我们很幸运，有很多不同的方式来寻找交易，并在这里也采取全方位策略。
说得好。谢谢各位。
谢谢，Neil。
谢谢。下一个问题来自Goldman Sachs的Neil Mehta。您的线路现已接通。
是的，很棒的执行，各位，已经好几个季度了。所以我的第一个问题是，除了运营量的改善，资产负债表也得到了更好的认可。您从穆迪获得了正面展望，并且非常接近投资级。那么您能否谈谈下一步是什么，进入投资级对Permian Resources意味着什么？
嘿，Neil，我是Guy。感谢您的问题。是的，我们对最近Fitch和Moody's的结果感到满意。我们认为这认可了我们向投资者和评级机构传达的信息，即我们拥有投资级资产负债表和财务战略，我们增长迅速，评级机构也在跟进我们。从这里开始，我们需要做什么？我们将继续与机构对话，我认为他们真正理解我们的故事，我们在短期内有很大机会进入投资级。
我认为这对我们来说意味着，我们继续考虑在整个周期内保护资产负债表，在整个周期内获得资本，降低资本成本。这与我们今天作为企业所做的所有事情相辅相成，也是对我们以正确方式发展业务的认可。
是的，谢谢，Guy。接下来的问题是，关于二叠纪，我们看到同比强劲增长，我认为主要由大型石油公司引领，但像你们这样的公司也超出了预期。现在有一个很大的争论，我们是否处于二叠纪峰值。这显然具有宏观影响。我知道你们花更多时间思考运营，而不是预测油价。但你们在米德兰有实地视角。您认为我们距离二叠纪峰值还有多远。
Neil？这是个好问题。我认为我们不会假装知道答案。但我们确实知道的是，这里的活动肯定在放缓。我的意思是，您可以从钻机数量、完井活动中看到，有很多放缓。我想说，它会到来的。我认为我们历史上看到二叠纪比人们想象的更具弹性。我认为这是否会继续还有待观察。但在米德兰的街道上，您肯定能感觉到。
人少了，钻机少了，完井队伍少了。我们最终认为，这将导致产量增长放缓，最终趋于平稳，然后我认为最终会下降。但我认为现在判断这种转变何时发生还为时过早。
很好的实地情况。谢谢，James。
谢谢。下一个问题来自Pickering Partners的Kevin McCurdy。您的线路现已接通。
嘿，早上好。我想问一下今年的资本支出节奏以及这对未来的影响。今年上半年，您每季度约5亿美元。下半年接近4.8亿至4.85亿美元，考虑到第三季度的结果和第四季度的指引。这仅仅是全年油井成本降低的函数吗？是否有任何活动变化影响资本支出？我们如何考虑未来的季度节奏？
不，活动一直相当平稳。所以我想说，油井成本和工作权益的正常波动会导致季度间的差异。但油井成本是您在今年下半年看到的主要驱动因素。
谢谢，这很有帮助。我想再次询问实地考察和交易，只想了解您的观点。我们看到并购市场升温，假设大型运营商正在寻找大型交易。只是好奇这是否反映了您在实地看到的情况。这是否使您擅长的小型交易更难或更容易进行？
老实说，做小型交易比以往任何时候都容易。您知道，我认为我们一直有很好的采购渠道，但我认为我们今天看到的成本结构优势比以往任何时候都要大。而且我认为我们在盆地内的活动水平、在米德兰的实地知识，使我们在小型交易方面拥有比以往任何时候都更可持续的竞争优势。正如您在第8张幻灯片上看到的，尼尔提到的，大型运营商追逐大型交易并不会影响我们在小型交易方面的能力。
这是个很好的答案。谢谢。
谢谢提问。
谢谢。下一个问题来自花旗的Paul Diamond。您的线路已接通。
谢谢操作员。早上好，各位。快速提问，继续关于实地考察。如前所述，管道最强劲。但最近的波动是否改变了你们正在考虑的交易平衡，更多是工作权益为主还是更多是为了扩大土地面积？
不，我不这么认为。我想说，小型交易往往更稳定，而且速度取决于我们找到它们的速度。很多这些交易是我们自己翻动石头，找到交易并促成交易。所以我们的速度取决于我们的能力。我确实认为，随着我们足迹的扩大，这个速度有所加快。老实说，我认为对实地考察的重新关注。
这是我们今天在办公室经常谈论的事情。我认为波动对大型交易的影响更大。我想说我们在4月、5月完成了Apache交易。但除此之外，那段时间大型交易渠道相当安静。我认为宏观环境似乎已经稳定了一些。我认为，在这种环境下，数亿美元交易的买家和卖家应该能够达成协议，我认为如果石油急剧跌至40或80美元，可能会使事情再次暂停一段时间。
但交易仍在继续。我认为将要上市的交易将会上市，我们将要翻动的石头将会翻动。所以我想说可能会有一两个月的放缓或加速，但总的来说，这里相当稳定。
明白了。非常合理。然后继续关于天然气远期销售协议，转向50%、25%、25%的比例。但随着时间的推移，您认为适当的平衡在哪里？您想要75%的远期销售协议，还是套期保值仍将占相当大的部分？
您知道，我认为我们可能会继续套期保值。我认为套期保值可能看起来不同，对吧？就像今天我们的套期保值主要是在Waha进行的，因为那是相应的天然气销售所在的地方。我认为随着时间的推移，如果我们在下游市场（如DFW和墨西哥湾沿岸）销售更多的天然气，我们将处于有利地位。所以我认为我们将面临一个不同的问题，即我们是否想要对冲休斯顿航道价格并锁定它。
明白了。感谢您的澄清。我就到这里。
谢谢。下一个问题来自TD银行的David Geckobaum。您的线路已接通。
嘿，各位，感谢今天回答问题。为了跟进一些天然气营销问题，我只是想从您的角度了解一些情况。您知道，为什么现在签署这些协议而不是过去的其他时期，我想我们应该如何考虑2027年以后对您成本结构的影响。
我的意思是，我认为我们可能应该在三四年签署很多这些协议。这可能是我们的责任。我认为很多人也错过了。但我想说，在过去十年的大部分时间里，我们经营业务的首要重点是流量保障。我们购买了很多附带 legacy 合同的资产，这些合同对我们可以接收的天然气数量和种类以及我们如何在下游销售有很多限制。所以我想说，在过去两年中，不仅在原油量上实现净回值最大化（我认为我们在过去十年中做得非常出色），而且在天然气量上实现净回值最大化，一直是公司的首要任务之一，如果不是首要任务的话。
我们一直在尽可能取得进展。您知道，我认为这一切在今年和过去几个季度都汇集在一起。但我们坚信这是正确的决定。我们坚信，从长远来看，将所有碳氢化合物销售到更下游、更接近最终用户的地方，平均而言会获得更好的净回值。您在2026年看到了很大的近期收益。我们认为，尽管长期期货市场没有反映这一点，但从2027年及以后，从长期来看，在休斯顿航道和DFW销售将比在Waha获得更好的定价。
感谢您的说明，也许只是稍微扩展一下。我知道您不想给出2026年的任何自我指引，但我认为您确实说过您认为这将是您有史以来资本效率最高的一年。这更多是指您看到的变现能力提升，或者听起来您的预期是油井生产力相当稳定。是什么激发了您对明年资本效率的热情？
简而言之，我们认为油井生产力将与过去两三年保持一致，我们的油井成本处于历史最低水平。而且我认为我们可能还有一些空间从这里继续降低成本。所以，有史以来最低的油井成本、稳定的生产力和更好的变现能力是提高资本效率的秘诀。因此，我认为James earlier提到的2026年将是伟大的一年。我们在未来几个月需要做出的决定是，我们是否让这种增量资本效率转化为更多的产量或更少的资本支出，我认为这是我们在未来几个月将要解决的问题。
听起来不错。谢谢。
下一个问题来自Daniel Energy Partners的Jack J.。您的线路已接通。
嘿，各位，第5张幻灯片有很多值得深入探讨的地方，但想知道当我看到可控成本下降6%时。您提到二氧化氯作为提高基础产量的处理方法。我想知道您在这方面还采取了哪些其他举措来管理基础产量并特别降低作业费用（LOE）。
我的意思是，那些人总是试图让业务变得更好。您知道，我们在新墨西哥州取得了很大成功，那里的电力很糟糕，我们将井场发电整合到更大规模的中央发电系统中。我认为我们在第三季度通过三个微电网从现场拆除了26台发电机。我认为到年底我们还有一两个。所以，这在电力成本和运行时间方面都是一个阶段性的变化。我想说，今年我们产量超预期的很大一部分原因是运行时间的改善。
如果您能在一个站点堆叠大量压缩机或大量发电设备，您会获得比分散在许多不同地方更好的运行时间。是的，我想说二氧化氯是一个有趣的例子。随着老井在射孔周围有更多的堆积物。当我们遇到故障时，很多时候我们会泵入某种二氧化氯和酸来清理射孔附近的区域。正如我们在一些地方看到的那样，产量显著增加，暂时达到原来的5-10倍，最终下降到仍然比以前好得多的水平。
我认为二叠纪盆地是一个不断创新的地方，我们建立了一个团队和文化，总是试图听取意见。所以在我们没有创新新想法的地方，我们是最快的追随者。在其他情况下，我们确实是新事物的先驱。我认为这有望随着时间的推移带来更好的运行时间、更低的油井成本和更高的生产力。
明白了。所以这听起来像是其中一些举措可能还处于早期阶段。这样说公平吗？
我说是的，总是处于早期阶段。我不认为创新的步伐有丝毫放缓。就像感觉每天、每个月、每年，在所有方面，特别是生产优化方面，改善业务的机会集总是很好。我不认为我们看到它放缓，其中一两项技术可能还处于早期阶段，但明年还会有我们今天没有谈论的另一项技术出现。所以我不认为创新的步伐会放缓。我认为Permian Resources可能处于前沿，但整个行业都在寻找继续变得更好的方法。
太好了，谢谢。我把它转回。
谢谢，Josh。
谢谢。下一个问题来自Wolf Research的John Abbott。您的线路现已接通。
嘿，非常感谢您回答我们的问题，Guy。也许只是一个非常快速的问题。您有更多时间研究《通胀削减法案》。在未来现金税方面有什么增量吗？
与上一季度相比没有变化。
好的，这很有帮助。然后另一个问题是，您的股息盈亏平衡点非常低。在这个时期，随着您产生自由现金流的能力，您如何看待未来股息增长的速度。
是的，我的意思是，我认为对我们来说，拥有可持续和不断增长的基本股息是Permian Resources战略的核心部分。我们认为这是该行业乃至任何行业中任何高质量企业的核心品质。所以我想说，随着时间的推移，股息增长是一个优先事项，您将看到我们年复一年地持续这样做。我认为过去几年我们的增长率可能会放缓。从复合年增长率来看，这是相当特殊的。但我想说，明年年底，这将是我们与2月份预算一起最终确定的事情。
但我认为业务全面发展。鉴于我们在本次电话会议中提到的资本效率，继续增长股息的能力比以往任何时候都强。因此，您应该会看到明年及以后股息继续增长。
非常感谢您回答我们的问题。
不客气。
谢谢。下一个问题来自加拿大丰业银行的Paul Chang。您的线路现已接通。
谢谢。早上好，先生们。我只是好奇整个行业，包括你们自己，都在关注水平段长度，并且你们说看到了一些成功。如果我从土地位置的角度来看，您认为您的项目中有多少比例可能在三英里范围内，您是否测试过替代形状，以及您认为这是否适合您。这是第一个问题。
是的，您看，Haley区块是三英里开发的一个很好的成功例子。我认为我们今年钻了相当多的三英里井。我想说它已经成为我们项目的更大一部分，我们对我们的团队在更长水平段上的执行印象非常深刻。Will提到了我们在钻井方面应用的一些很棒的技术。我认为我们的土地位置非常适合长水平段。我们在德克萨斯州和新墨西哥州拥有块状位置，可以设置长水平段。我认为老实说，我们今天在特拉华盆地从两英里到三英里没有看到太多的资本效率提升。
显然，三英里井在每英尺钻井和完井成本（DNC）方面更好。但鉴于特拉华盆地的油气和流体产量，我们往往看不到初期产量相应的一对一提升。所以你以更低的成本钻井和完井，但在早期生产的石油量接近相同。因此，在贴现资本成本回报率的基础上，从2英里到3英里并没有看到重大提升。我认为简短的答案是2到3英里之间是一个很好的范围。
我们绝大多数位置都适合该窗口内的长水平段，并将成为我们未来项目的主要部分。
那么关于替代形状呢？你们有没有研究过或测试过U型井？
我认为今年到目前为止我们钻了10口U型井。我想说这不是我们未来项目的重要部分。我认为有一些很酷的例子，比如在DSU上有一口传统的一英里井，其余的区块非常适合两英里水平段，你可以做一个U型转弯或J型钩绕开它。这是一个非常酷的工具。它可以更有效地开采资源，可能增加一口原本不经济的额外油井。但幸运的是，我们的土地位置适合2到3英里的直井，所以未来不必钻很多U型井。
好的，关于 opportunistic 回购，您能分享一下您使用的标准或矩阵来决定是否是回购的合适时机吗？
是的，我认为我们一直说，当股价出现重大错位时，我们会回购股票。您知道，我认为很多时候这是由宏观经济驱动的。我认为与其告诉每个人我们的具体标准，不如指出我们在所谓的"解放日"之后立即在4月所做的事情，我们看到Permian Resources的股价大幅下跌，并有绝佳的机会在10至11美元的范围内购买股票，并在整个星期内大力购买。
您知道，我想说股价很快恢复，机会窗口关闭。但我想说，对我们来说，重大错位将是我们使用的标准。坦率地说，我们总是会权衡其他机会。我想说，我们的收购渠道仍然强劲，所以我们会不断权衡，我们认为回购股票、进行收购还是将现金存入资产负债表以应对未来机会能产生更高的长期回报。所以我想说，任何一种选择在任何时候都可能出现，我们会不断评估更广泛的机会集，并将资本分配到我们认为能产生最高回报率并为股东创造最多长期价值的领域。
太好了，谢谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Noah Hungnes。
早上好。我想从维护资本支出开始。鉴于您看到的钻井和完井成本效率，我们如何考虑维护资本支出水平，以及您的股息盈亏平衡点在2026年及以后如何演变。
抱歉，我可以回答第一部分。您能重复一下问题的第二部分吗？
是的，股息盈亏平衡点。只是随着时间的推移，比如到2026年及以后，它如何演变。
好的。维护资本支出。我想说，一般来说，我们引用的维护资本支出约为18亿美元左右。我认为今年发生的情况是，我们的产量增长相当显著，因此基础更大，但我们降低了成本并保持了油井生产力不变。所以我认为这两者可能相互抵消，维护资本支出在该范围内或略高一些。股息，股息盈亏平衡点。
是的，股息盈亏平衡点。目标是随着时间的推移变得更好或保持不变。但基本股息有相应的增长。所以我认为对我们来说，业务正在变得更好。因此，这应该会随着时间的推移降低我们的股息盈亏平衡点，或者让我们有更大的能力在更低的商品价格下支付基本股息。所以我认为这是一个有待确定的资本分配决策。但业务正在变得更好，所以您应该能够以相同的保护水平支付更大的基本股息或降低盈亏平衡点。明白了。
不，这非常有意义。然后我的第二个问题，你们稍微提到了这一点，但关于你们承担的额外远期销售，您提到了Waha在远期曲线中的强势以及Waha基差在2026年下半年和2027年的收窄。签署远期销售协议相对于仅仅对冲远期曲线的优势是什么？
是的，显然这些远期销售协议有很大的近期好处。按照当前价格，仅天然气一项就为我们带来了超过1亿美元的提升。我确实认为，我们的预期和市场的预期显然是，随着一些管道上线，Waha基差应该大致收窄到运输成本。所以对我们来说，我认为从长远来看，试图超长期对冲天然气没有流动性。而且我们认为，将天然气销售到更接近最终用户和更下游的地方最终会更好。
这很有道理。恭喜取得好成绩。
谢谢。
谢谢。再次提醒，女士们，先生们，如果您想提问，请按星号1。您的下一个问题来自Ross Capital Partners的Leo Mariani。您的线路现已接通。
是的，嗨。你们显然在降低钻井和完井成本方面做得很好。本季度，你们在准备好的发言中提到，到2026年可能还有更多下行空间。您能提供更多细节吗？您是否开始看到油田服务成本的领先指标进一步下降？也许是两者的结合，还有一些其他您正在努力的事情。
是的，我的意思是，显然石油价格处于当前水平，活动量减少，过去几个季度我们看到服务成本大幅下降。
再加上我们获得的效率提升，这就是今年迄今为止成本降至7.25美元/英尺的原因。我想说我对未来的评论真的只是我们在现场继续变得更好，在这个原油价格和基于盆地活动水平的情况下，我认为成本不会很快回升。因此，如果我们能够保持这种服务成本水平，并继续在现场获得效率提升，我们认为从这里可能还有更多的上行空间或更低的价格。
但我不知道具体数字。大约几个百分点之类的。
好的，有帮助。关于股票回购，显然有很多问题。我理解试图保持 opportunistic。如果2026年我们处于较低且持续的石油环境中，希望我们不会。你们会更有计划性吗？如果石油价格持续在50多美元一段时间，我们是否会说，这是周期中回购股票的好时机。
我认为我们永远不会那么有计划性。我认为这没有考虑到其他机会集。以及您可以用资本做的其他事情以及您对未来的看法。您知道，我想说，如果我们长期处于50多美元的价格区间，您应该期望我们比历史上回购更多的股票。我认为从我们的角度来看这很容易，但我认为这永远不会是计划性的。我们认为，通过深思熟虑并在当时做出每项回购股票、进行收购或将现金存入资产负债表的决定，并利用当时我们拥有的所有事实和信息，我们能够为我们和我们的投资者创造更多价值。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Texas Capital的John Ennis。您的线路现已接通。
嘿，早上好，各位，感谢回答我的问题。我的第一个问题在第5张幻灯片上，您强调利用人工智能扩展开发边界。我想问问您能否详细说明这一点，更广泛地说，您如何看待通过Hare的次要区域增加有机库存的机会。
是的，您看，我认为Eddy县是一个很好的例子，在过去几年中，我们既是Eddy县最活跃的土地购买者之一，也是最活跃的钻井者之一。因此，我们在Eddy县拥有显著的信息优势，超过任何人。您知道，我们比任何人都更快地获得生产信息日志、增量地震信息。因为我们钻的所有井都有六个月以上的延迟才会公开。我们的团队能够做的是，我们内部的工作流程以前可能需要数周或数月才能整合到A和D团队或下一个开发包中。
我想说，很多这些大型语言模型让我们能够在几分钟内完成。因此，这实际上只是加快了信息在我们团队中的传递，使其更接近实时，这使得所有不同的团队，土地团队、业务发展团队、钻井团队、完井工程团队等，都能从我们拥有的信息优势中受益，尽管是短期的。关于新区域，我想说这是独一无二的。在某种程度上，我们看到新墨西哥州特拉华盆地有很多浅层和深层的新区域正在钻探。
特拉华盆地的一大优势是，州和联邦租赁没有Pugh条款。当您钻一口井时，您基本上永远拥有所有深度，这对新墨西哥州来说是独一无二的。鉴于Permian Resources在过去几年钻探的相同层位拥有深厚的库存位置，我想说这不是我们项目的重要部分。我们有幸能够等待、观察和看到。因此，我们通过相邻运营商的钻探项目获得了大量的有机库存扩展，老实说，这是增加库存的最便宜方式，让其他人在我们周围进行。
我认为您会看到我们每年在更多上行或有机库存扩展层位钻大约5到10口井。但在大多数情况下，我们有幸能够坐下来，让周围的人证明这一点。
我认为这是在特拉华盆地的特别之处之一，即新库存增加的速度在过去十年中并没有放缓。就像每年，PR和相邻运营商似乎都在发现新的区域，不仅仅是任何区域。我认为我们正在发现、描绘的区域实际上与盆地最好的部分竞争资本。所以这不是我们在寻找次要和 tertiary 区域，而是更好的边际区域。我们正在发现能够在第一天就竞争资本的新区域。我们认为这是一个很大的差异化因素。
我们认为这是北美最棒、最令人兴奋的盆地。
很棒的内容。谢谢。作为后续，继续留在第5张幻灯片，您能否详细说明微地震方位角分析，更具体地说，您在多大程度上根据分析改变方位角以优化完井效率？
是的，我想说，其中很多是我们长期以来一直在做的事情。我认为我们只是在如何利用它方面变得更好、更快、更进一步。但我的意思是，在我们的项目中，有一定比例的井，我们会进行微地震和麦克风监测，以真正了解压裂的走向。真正的目标是优化我们的设计。我们想在岩石好的地方泵入更多或增产更多。我们不想在采收率不佳的地方浪费大量资本。
谢谢。
谢谢。
谢谢。目前没有更多问题。我现在将把会议转回给Lil Hickey进行闭幕发言。
谢谢。从今天的结果可以看出，业务全面发展。重要的是，我们每天都能继续找到改善业务的方法。凭借我们高质量的资产基础和堡垒资产负债表，我们相信我们可以在任何大宗商品价格环境中继续执行和创造价值。感谢大家今天参加电话会议并关注Permian Resources的故事。
谢谢，女士们，先生们。会议现在结束。感谢大家的参与。大家可以挂断电话了。