布拉德利·约瑟夫（全球投资者关系副总裁）
帕特里克·洛克伍德-泰勒（总裁兼首席执行官）
爱德华多·贝泽拉（执行副总裁兼首席财务官）
苏珊·安德森（Canaccord Genuity集团公司）
基思·德瓦斯（杰富瑞金融集团）
伊森（摩根大通公司）
丹尼尔·比奥尔西（Hedgeye风险管理有限责任公司）
女士们、先生们，早上好，欢迎参加百利高2025年第三季度财务业绩电话会议。目前所有线路均处于仅收听模式。在演示结束后，我们将进行问答环节。如果在通话期间您需要即时帮助，请按星号加零联系操作员。本次通话于2025年11月5日星期三进行录制。现在，我想将会议转交给全球投资者关系副总裁布拉德利·约瑟夫。请讲，先生。
各位早上好、下午好。欢迎参加百利高2025年第三季度 earnings 电话会议。希望大家都有机会阅读了我们今天发布的两份新闻稿。今天讨论的两份新闻稿副本和演示文稿可在百利高网站的投资者部分获取。参加今天电话会议的有总裁兼首席执行官帕特里克·洛克伍德-泰勒和首席财务官爱德华多·维泽罗。我想提醒大家，在本次演示中，参会者将发表某些前瞻性陈述。有关这些陈述的信息，请参阅幻灯片，这些陈述受重要风险和不确定性的影响。我们将引用非GAAP性质的调整后财务指标。
有关所有非GAAP与GAAP财务指标的额外详情和调节，请参见 earnings 演示文稿的附录。在开始之前，有几点说明。首先，除非另有说明，所讨论和展示的所有财务结果均基于持续经营业务。其次，有机增长不包括收购、剥离、退出产品以及两个可比期间的外汇波动影响。第三，关于今天讨论的战略审查，除非公司确定进一步披露是适当或必要的，否则我们不会提供更新。最后，帕特里克的讨论将仅关注非GAAP结果，除非另有说明。有鉴于此，我很高兴将电话交给帕特里克。
谢谢布拉德，早上好、下午好，感谢大家参加今天的电话会议。我想首先谈谈消费者健康领域近期的品类消费趋势，该领域仍然疲软，反映出广泛的短期市场压力。在这种背景下，百利高实现了持续的份额增长，并推进了我们“3S计划”下的关键举措，即稳定、精简和强化。这些努力使我们能够应对充满挑战的环境，同时在战略优先事项上稳步前进，并强化我们的长期价值主张。基于此背景，让我们来看看这些趋势如何影响我们今年迄今为止的业绩以及我们对未来的展望。
让我们从美国非处方药（OTC）开始，尽管市场充满挑战，百利高继续表现出色。虽然非处方药总销量消费最近较上年有所下降，但百利高的 store brand 已连续六个月实现份额增长。这些增长得益于强大的执行力、消费者从全国性品牌转向 store brand 的趋势，以及针对主要 store brand 竞争对手的新业务分销胜利。更深入地看，您可以在幻灯片的右侧看到，在过去13周内，百利高获得了90个基点的销量份额，并且在我们参与竞争的几乎所有非处方药品类中，尤其是戒烟、过敏和女性健康品类。
在这种环境下持续的销量份额增长凸显了我们成功的非处方药战略，并验证了我们对零售商和消费者的价值主张的强度。在欧盟，非处方药欧元消费最近也有所下降。尽管如此，百利高的主要品牌连续五个月获得美元份额增长，这得益于我们具有独特价值主张的强大品牌、高度集中的AMP创新投资以及有针对性的激活策略。这些持久的增长凸显了我们以品类为导向的方法的优势以及我们主要品牌的韧性，包括Ella One、Jungle Formula以及我们的煤炭产品Fidium Air和Coldrex。尽管我们在欧盟的其余品牌受到与更广泛市场类似的趋势影响，但我们的主要品牌展示了我们集中资源的产品组合的实力。
百利高在美国和欧洲的总体份额增长，尤其是在当前充满挑战的环境中，凸显了我们执行力的优势以及我们独特的多价格点非处方药产品组合的相关性。在我们在美国和欧洲获得份额增长的基础上，让我们来看看我们在“3S计划”（稳定、精简和强化）方面取得的进展，该计划继续指导我们的行动和优先事项。我们已经稳定了美国非处方药 store brand 业务，并在我们竞争的品类中表现优于市场。正如我刚才提到的，我们已经连续六个月获得销量份额增长。在充满挑战的市场中持续增长份额的成功直接源于纪律严明的执行，清楚地证明了这项业务在市场上的竞争力。
在婴儿配方奶粉方面，store brand 也获得了份额，并且在运营上，我们持续向父母和照顾者提供安全、负担得起的配方奶粉。我们还继续精简组织，自2022年启动“One Perrigo”以来，我们的供应链重塑有望在今年年底前带来1.5亿至2亿美元的收益。Energize项目已产生1.63亿美元的年度总 savings，高于我们1.4亿至1.7亿美元范围的中点。此外，作为我们精简工作的一部分，我们一直在调整产品组合，使其成为更具战略可扩展性、更具TSR吸引力的产品组合。
这些努力正带领百利高回到我们的核心优势——消费者健康。正如今天上午宣布的，皮肤化妆品业务的出售有望在2026年第一季度完成。我们现在正在积极审查婴儿配方奶粉业务，稍后我会详细说明。我们还在继续战略性审查我们的口腔护理业务，这是我们在2月投资者日宣布的。我们在强化组织方面取得了重大进展。我们的新领导团队已经到位，我们正在扩大新的品牌建设能力，并且我们有一个改进的、高度集中的创新流程。
我们商业增长模式的实施有望释放我们产品组合的全部潜力，使团队能够更高效地将更多分子推广到更多市场的更多消费者。最后，我们正在利用消费者洞察并深化我们的零售合作伙伴关系，以区别于竞争对手。这是一种新的运营方式，团队对未来的可能性充满活力。现在谈谈我们第三季度和今年迄今为止的业绩，在充满挑战的环境中，我们多元化的产品组合继续展现出韧性。第三季度，有机净销售额下降4.4%，其中全球非处方药业务影响1.6%，主要由于非处方药品类消费疲软，业务审查影响2.8%。
口腔护理和婴儿配方奶粉的毛利润和利润率均较上年下降，反映了净销售业绩。营业利润和利润率部分被审慎的成本管理所抵消，并且正如预期的那样，第二季度经历的婴儿配方奶粉报废费用没有重复，这推动了毛利率和营业利润率分别显著环比扩张180个基点和318个基点。这些因素共同导致第三季度每股收益为0.80美元，较上年减少1美分。今年迄今为止，有机净销售额下降1.7%，主要由我刚才提到的业务审查影响0.8%。
此外，去年燕麦产品推出的库存收益缺失影响0.5%，尽管面临市场挑战，我们其余的非处方药业务占了剩余部分。今年迄今为止，毛利率和营业利润率有所扩张，有机营业收入增长13%，这得益于我们增值举措的持续执行、婴儿配方奶粉的复苏以及审慎的成本管理。今年迄今为止，每股收益增长21%，有机增长27%，达到1.97美元。消费者健康领域的消费一直动态且不可预测。第一季度同比增长，第二季度从增长转为6月的下降，第三季度下降显著加速。
驱动因素似乎是暂时性的，而非结构性的。结合对婴儿配方奶粉业务的更新假设，这些因素导致我们修订了2025年展望。这是对百利高和我们股东的长期管理的正确决定。在美国 store brand 非处方药领域，百利高在七个竞争品类中的五个品类中增加了美元单位和销量份额。在欧洲，我们的主要品牌，包括Ella One、Jungle Formula、Compeer以及我们的Coffin Coke系列，也超出了预期。为了利用这一势头，我们在两个地区重新分配了额外的AMP投资，产生了约3000万美元的销售额，超过了我们最初的预测，并实现了可观的投资回报。
与此同时，市场消费趋势比预期更为疲软。在最近的13周期间，美国非处方药总品类销量下降3.2%，而欧洲仅增长0.6%，分别比我们最初的假设低约700个基点和500个基点。这对我们2025年净销售展望的影响估计为1.5亿至1.7亿美元。最后，重要的是，store brand 份额的稳定运营复苏将比预期花费更长时间，除了失去Good Start品牌分销外，这还额外造成1亿美元的影响。今天继续讨论婴儿配方奶粉，我们宣布对这项业务进行战略审查，以评估其在百利高产品组合中的长期作用。
虽然我们已经稳定了这项业务，但外部环境变化迅速，这将需要持续投资和不成比例的管理关注，使其与我们增长更快、现金收益率更高的消费者健康非处方药产品组合的长期契合度降低。因此，除了暂停我们先前宣布的2.4亿美元投资外，团队将考虑全方位的选择。无论审查结果如何，我们的公司优先事项保持不变：降低杠杆率、维持股息、为客户和股东创造价值，并专注于我们高潜力的非处方药产品组合，以扩大消费者获取和家庭渗透率。在审查期间，业务将继续正常运营，确保向客户和消费者持续可靠地供应高质量配方奶粉。
总而言之，我们正在纪律严明地执行“3S计划”，在美国 store brand 和欧洲主要品牌中增长份额。这些结果显示了我们独特业务模式的韧性，并验证了即使在疲软的消费环境中我们的价值主张。同时，我们从供应链重塑和Energize项目中获得收益。我们还在加强对消费者健康的关注，宣布出售皮肤化妆品，并正在积极审查婴儿配方奶粉和口腔护理业务。虽然疲软的非处方药消费和婴儿配方奶粉促使我们修订2025年展望，但“3S计划”的势头和我们的份额增长增强了我们对百利高捕捉消费者对可信消费者健康解决方案持久需求的能力的信心。
有鉴于此，我现在将电话交给爱德华多，由他详细介绍财务状况。
谢谢帕特里克，大家好。查看第三季度财务数据，从GAAP到非GAAP摘要开始，我们非GAAP财务结果的主要调整首先是5600万美元的摊销费用，其次是2100万美元的重组费用，主要与Energize项目和供应链重塑相关，第三是1500万美元的异常诉讼费用。完整详情可在今天新闻稿附带的非GAAP调节表中找到。从现在开始，除非另有说明，所讨论的所有财务结果均基于调整后基础。正如帕特里克 earlier 所指出的，美国和欧洲的非处方药品类消费疲软对本季度的营收表现造成了重大影响。
由于他已经详细说明了这些驱动因素，我将从毛利润开始我的评论，第三季度毛利润为4.17亿美元，同比下降3000万美元，主要由于净销售额下降、剥离和退出产品的影响。这些因素部分被我们供应链重塑的收益和有利的货币换算所抵消。本季度毛利率下降110个基点，原因相同，包括相对较低利润率的 store brand 销售额高于我们的品牌产品组合。今年迄今为止，毛利润为12亿美元，同比减少270亿美元，包括剥离和退出产品带来的4000万美元影响。
有机毛利润与上年持平，而有机毛利率上升60个基点，源于婴儿配方奶粉的复苏和增值举措。我稍后将讨论营业利润和每股收益。转向各部门的净销售业绩，从CSCI开始，第三季度有机净销售额下降5.3%，主要受非处方药品类消费疲软趋势的影响，部分被主要品牌和新产品的份额增长所抵消。今年迄今为止，CSCI有机净销售额增长0.7%，得益于疼痛和睡眠品类产品供应的恢复，以及健康生活方式的增长，主要品牌包括Jungle Formula和Equity。
这些驱动因素部分被第二季度开始的品类消费减速所抵消。CSCA第三季度净销售额下降3.8%，美国非处方药增长0.6%，这得益于七个 store brand 品类中的五个品类的持续份额增长以及我们合同业务的增长。增长主要由上呼吸道、皮肤护理和女性健康引领，部分被消化健康和健康生活方式所抵消。第三季度非处方药的增长被战略审查业务4.4%的下降（婴儿配方奶粉3.8%，Worldpair 0.6%）所完全抵消。今年迄今为止，CSCA净销售额下降3.1%，受战略审查业务1.1%的影响以及去年Opel推出库存收益缺失0.8%的影响。
其余非处方药业务下降1.2%，因为持续的疲软市场消费部分被 store brand 份额增长所抵消。第三季度营业利润为1.73亿美元，同比下降900万美元。营业利润下降4.9%，主要由于净销售额传导下降和IFA Pharma的运营费用增加。这一影响部分被其余业务的增长所抵消，包括Energize项目和审慎成本管理的收益。剥离和退出产品的影响被有利的货币换算完全抵消。今年迄今为止，营业利润为4.55亿美元，同比增加4100万美元，得益于全球非处方药增值举措的收益、婴儿配方奶粉的复苏和有利的货币换算，部分被剥离和退出产品所抵消。
尽管面临明显的市场挑战，本季度有机营业利润增长13.2%。2025年第三季度每股收益为0.8美元，而去年同期为0.81美元。今年迄今为止，每股收益为1.97美元，增长近21%，有机增长27%。转向资产负债表和现金流，第三季度经营现金流为5200万美元，使今年迄今为止的经营现金流达到6300万美元。今年迄今为止，我们的资本支出为6700万美元，并通过DDREX向股东返还1.19亿美元，第三季度末资产负债表上的现金和短期投资为4.32亿美元。鉴于我们更新的展望，我将在几分钟内详细说明，我们现在预计年底净债务与调整后EBITDA的比率约为3.8倍，而我们之前的目标是3.5倍。主要由于我们更新的净销售预期，我们仍有望在2026年第一季度完成皮肤化妆品业务的剥离，并预计将净收益用于推进我们的去杠杆化目标。
作为我们宣布的婴儿配方奶粉业务战略审查的一部分，在我们确定该业务的最佳前进道路之前，我们已暂停先前宣布的2.4亿美元投资。简要更新一下，我们的口腔护理业务仍在进行战略审查。考虑到所有这些因素，正如帕特里克所概述的，我们将2025财年有机净销售增长展望从先前范围的低端调整为-2%至-2.5%，原因是美国和欧洲的非处方药品类消费弱于预期，以及婴儿配方奶粉份额增长低于预期。
由于营收更新，我们现在预计全年毛利率约为39%。然而，我们重申全年营业利润率约为15%，因为增值举措和审慎成本管理的收益抵消了毛利率调整。我们还预计全年税率略有改善，约为18.5%。这些更新转化为2025年每股收益展望范围为2.70美元至2.80美元，较2024年增长5%至9%。在结束我的评论之前，关于我们第四季度同比预期的几点说明。
我们预计全球非处方药业务的有机增长约为持平至1%，而营养品类的销售额预计同比下降，原因是合同量下降以及与上一季度的补货活动相比。由于销量下降和关税相关成本的影响，第四季度利润率预计低于上年水平。全公司的运营费用预计与上年基本持平。最后，我们与上年第四季度14.9%的税率相比，预计2025年全年税率约为18.5%。
最后，本季度反映了我们业务的韧性和压力。疲软的非处方药消费和婴儿配方奶粉复苏缓慢对销售额造成压力，但我们仍实现了超过20%的今年迄今为止每股收益增长和两位数的有机营业利润增长。通过纪律严明的成本管理和我们效率计划的收益，利润率保持稳定。我们仍然致力于在减少杠杆的同时向股东返还现金，这得到了即将进行的皮肤化妆品剥离的支持。我们调整了2025年展望以反映当前现实，但我们精简产品组合、管理成本和将投资集中在高绩效品牌的行动使我们有信心，百利高能够应对近期挑战，并随着时间的推移提供更强劲、更持久的业绩。
谢谢，我现在将电话转回布拉德。布拉德，谢谢爱德华多。操作员，我们可以开始提问环节了吗？
谢谢，女士们、先生们，我们现在开始问答环节。要提问，请按星号加数字1（*1）。如果使用扬声器，请在按键前拿起听筒。要撤回问题，请按星号加数字2（*2）。现在，第一个问题来自Canaccord Genuity的苏珊·安德森。请讲。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。我想跟进一下婴儿配方奶粉的情况。似乎在终端销售数据和你们的出货数据之间存在很大差距。只是好奇，这主要是本季度零售商去库存造成的吗？我记得你们说过本季度份额有所上升，然后我好奇你们推出的新SKU表现如何，还有总体上是什么驱动了与你们最初预期的MIPS差异。谢谢。
嗨，苏珊，我是爱德华多。这里有几点评论。首先，是的，我们看到 store brand 份额有所回升。但速度比我们最初预期的要慢。对吧。记得我们原本预计年底会达到20%出头，考虑到竞争环境，我们仍然看到大量进口配方奶粉进入市场。我们看到 store brand 份额在增长。所以在第三季度，我们采取了几项降价和促销行动，以确保满足消费者的需求。
因此，情况在演变，我们看到了显著的份额改善，但低于我们最初的预期。正因为如此，我们正在重新审视我们的净销售指引。记得我们在第二季度曾预计下半年会有大约25%的增长，由于竞争压力以及市场发展放缓，我们看到这方面的增长有所减少。另一个重要因素，您可能记得，去年第四季度我们有大量的合同量销售，正如最初预期的那样，由于新的进口产品进入市场，这些销售也没有实现。
苏珊，你还问到了SKU周转率。你说得很对。我们新SKU的分销建设符合计划。但我们在这些SKU上看到的周转率低于预期。原因很清楚，并且正在解决，这与货架位置有关，婴儿配方奶粉 store brand 的货架空间低于历史水平。这影响了零售商的业务，当然也影响了我们，并且正在得到解决。
好的，谢谢提供的细节。我想再跟进一下CSCI业务的几个细分领域。我记得你提到女性健康领域存在一些供应限制。好奇是什么导致了这一点。我想现在已经解决了。另外在VMS方面，你提到了营养保健品的优先级降低。所以好奇是什么驱动了这一点。你还说BMS和国际市场的消费有点疲软。好奇消费者是否在这个品类上有所退缩。谢谢。
是的。与去年相比有几点不同。去年第三季度我们表现强劲。去年还出现了咳嗽感冒的早期迹象，这与今年不同。所以我们预计CSCI的第四季度会比第三季度有所增长。具体到你关于女性健康的问题，我们在欧洲的主要品牌L01存在一些供应问题。但这些问题已经解决，我们预计第四季度会回升。在VMS方面，是的，我们总体上降低了营养保健品组合的优先级，而更关注荷兰和德国的一些表现相对较好的品牌。
关于非处方药消费疲软，这是我们更广泛看到的情况。但展望第四季度，当我们强调预计增长0%至1%时，我们预计CSCI将较第三季度显著回升。去年第三季度强于第四季度，今年我们预计会有所转变，因为季节性因素以及预期更多地发生在第四季度而非今年第三季度。因此，我们预计CSCI的净销售额将环比增长约5%至6%。
好的，非常有帮助。谢谢提供的所有细节。
谢谢，苏珊。
下一个问题，请。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的基思·德瓦斯。请讲。
嘿，早上好。感谢回答问题。我好奇你们能否提供更多关于本季度非处方药和婴儿配方奶粉与原计划相比有何变化的细节。你们已经提供了很多信息。但我觉得 Staples 多个品类的消费波动感觉不正常。所以我好奇你们认为是什么驱动了这一点。无论是消费者压力增加，可能转向小包装，还是你们与零售商的对话多年来如何演变。
是的，嗨，基思。关于非处方药消费，我们昨天回顾了这些数据。第一季度，我们看到消费增长实际上超出预期3至3.5个百分点。第二季度，记住我们和你们一样是回顾性地获取这些数据。第二季度我们开始看到放缓，然后转为轻微下降，6月实际上与去年持平，过去三个月的平均水平继续下降，实际上从8月开始加速。10月的消费也很疲软。所以这是动态且高度不可预测的，显然比我们和许多其他人预期的要疲软。关于婴儿配方奶粉，我刚刚和苏珊谈到过。我们看到的周转率低于预期。这显然影响了收入和份额增长。但我们认为这是可以解决的。
关于驱动因素，有许多战术驱动因素，如促销水平、展示水平、一些分销变化、一些定价影响。在过去两到三年里，我们看到这个品类的价格通胀非常强劲，这推动了品类价值增长。这种情况在第一季度似乎结束了。你看到消费者转向 store brand。你知道 store brand 非处方药正在增长份额，我们也在其中增长份额。这似乎不是结构性的。这些治疗品类的发病率水平没有真正变化。不同代际的消费习惯变化有一些影响，但我认为这并不重要，当然也不是突然发生的。我听到有猜测说消费者比历史上更多地消耗食品储藏室库存。我个人没有看到数据证实这一点，但我听到了这个假设。咳嗽感冒季节到目前为止确实比去年有所减少，但我们仍然预计咳嗽感冒季节为平均水平。所以，多种战术因素。我们没有看到这是结构性变化的证据，因此我们预计市场会正常化，正如我想你们从我们的竞争对手那里听到的那样。
基思，补充帕特里克的话，与我提到的CSCI第四季度强于第三季度不同，我们预计美国非处方药的趋势将继续。我们预计咳嗽感冒季节正常，但与去年相比第四季度会下降。因此，0%至1%的净增长，CSA方面增长约5%至6%，美国方面尽管份额增长和分销增加，但由于婴儿配方奶粉的减少，整体仍为负增长，这主要是由于合同量下降和 store brand 份额恢复速度较慢。
明白了。非常有帮助。如果我能再问一个问题。我好奇考虑到非处方药消费的回落和现在暂停婴儿配方奶粉投资，你们如何考虑再投资计划。显然，新业务胜利和国际市场有一些积极迹象。所以有兴趣了解你们如何考虑未来可能的支出重新分配。谢谢。
是的，基思，我先评论，然后爱德华多补充。正如我在评论中所说，我们的优先事项保持不变：去杠杆化、维持股息，但我们将重新审视有机增长投资。我们看到业绩业务的证据越来越多，美国 store brand，你提到的国际品牌业务的份额增长加速，以及我们在美国的品牌。有可能加速这些业务的收入增长。但我们需要审视所有业务案例和优先事项，确定什么对资产长期以及股东最有利。
因此，鉴于我们对婴儿配方奶粉的决定，我们将对资本配置进行另一番审视。但优先事项不会改变。我们可能只是增加某些配置的水平。
基思，这里没什么要补充的。
谢谢。
感谢你的问题。
好的，谢谢。下一个问题来自摩根大通的克里斯·肖特。请讲。
嗨，我是伊森，代表克里斯·肖特。感谢回答我们的问题。首先，跟进之前的一些问题。想知道婴儿配方奶粉现在的份额是多少。展望2026年，你们如何看待该业务重新夺回份额的能力以及优先事项。谢谢。
是的，早上好。感谢你的问题。我的看法是，我们目前的份额约为16%。我们有明确的构建模块在2025年及2026年继续增长。我预计在未来12个月内，通过这些构建模块，份额将达到18%至20%左右。
再次强调，今天早上我们宣布了对婴儿配方奶粉业务的战略审查。我们正在考虑该业务的多种选择，以确保我们对其进行优化，无论是短期还是长期，并确保这对股东也是最佳结果。
太好了。再问一个问题，总体展望2026年，知道现在还早，但希望你能谈谈业务面临的不同推动和拉动因素，以及明年EBITDA增长的能力。谢谢。
是的。我们的规划流程还处于早期阶段。所以现在提供详细信息还为时过早，但我们目前看到一些顺风和逆风。正如帕特里克强调的，我们认为非处方药市场没有结构性受损。我们看到的基本上是短期消费影响。所以我们预计2026年市场会稳定，增长0%至小幅增长。尽管如此，我们预计份额增长将继续，并转化为略高于市场的增长。在婴儿配方奶粉方面，外国制造商增加了在美国的份额，我们正在确保继续执行我们的计划以恢复份额，同时认识到美国国内将有更多闲置产能影响国内企业的吸收，并且我们正在解决皮肤化妆品剥离对成本的影响。我们预计第一季度末完成剥离，因此预计全年将有大约9个月的非有机营收逆风，约1亿美元。
根据关闭时间，这将对我们的每股收益产生一些净影响。
另一个顺风是与今年相比，我们的创新管道显著加强。我们在品牌项目方面也有改进，包括新的广告、包装和向更多市场的推广。因此，推动我们份额增长的因素，我们看到在更多品类、品牌和地区加速增长，并有更多创新。
谢谢伊森。感谢你的问题。
下一个问题来自Hedgeye的丹尼尔·比奥尔西。请讲。
好的，早上好。关于本季度110个基点的毛利率压力，听起来主要是销售杠杆和产品组合的影响，而不是投入成本或竞争性价格变化，对吗？
是的，没错。
你们预计的4000万至5000万美元的关税对利润率的影响，这是在缓解措施之前的。但是，你们提高价格和承担这些成本之间会有滞后吗？
我们预计不会有滞后。正如我们强调的，我们从年初就开始着手处理这个问题，预计其中三分之一来自价格，其余通过不同的制造行动，无论是采购还是寻找其他供应商。这已经在进行中。所以我们已经看到第四季度利润率受到一些影响，但被价格的大幅上涨所抵消，这也将持续到2026年。
好的，你们认为在竞争方面会有任何变化吗，比如某些制造商进口或国内采购，这会在2026年导致份额变化吗？
这是一个非常动态的场景，最近关于中国关税的公告也是如此。我们继续评估这一点。但由于我们在美国制造业的强大地位，你可以看到这转化为我们的份额增长。因为我们在市场上的强大地位，我们预计随着我们与主要零售商推动更多战略合作和联合业务计划，这种增长将在2026年加速，因为在消费者降级的时候，他们希望确保 store brand 有足够的选择，我们相信我们可以在这方面增加很多价值。
我不知道，帕特里克，有什么评论吗？谢谢，卢迪。
目前我们没有更多问题了。我想请帕特里克·洛克伍德-泰勒作总结发言。
非常感谢，感谢大家的问题，再次感谢参加今天的会议。简要总结一下。显然，首先，这是一个非常困难的市场环境，消费比任何人合理预测的都要疲软。我们必须在其中进行调整。但在这种背景下，我们开始取得胜利。这是多年来我们第一次增长份额，而且增长速度超出我们的预期。但在疲软的市场环境和婴儿配方奶粉的状况下，我们的财务表现坦率地说没有达到我们的期望。
我们将继续调整以解决这一问题，并为2026年的成功奠定基础。我们今天启动并宣布了对婴儿配方奶粉业务的战略审查。这是为了更专注于我们可扩展的非处方药平台，当然，一旦审查结束，我们将分享该战略审查对2027年展望的任何影响。正如我提到的，我们仍然致力于去杠杆化，目标是低于3.5倍。皮肤化妆品业务的收益将用于债务减少。我们面前有巨大的增长机会。通过在更多价格点、品牌和市场上扩展我们无与伦比的分子资产基础，我们正在进一步深化我们的战略零售合作伙伴关系，以推动共同需求，我们在品牌建设、创新、数字和分析方面的投资正在推动我们日益成功的模式。
我们的目标是通过卓越的消费者主张和品牌体验继续增长份额，通过纪律严明的执行专注于推动现金流和股东总回报。再次感谢大家今天的参与。
谢谢，女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在可以挂断电话了。